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Gabriel Casillas (55) 4433 4695gabriel.casillas@banorte.comAlejandro Cervantes (55) 1670 2972alejandro.cervantes@banorte.comLa próxima semana se publicarán el reporte deinflación de la 1ª mitad de octubre y el IGAE de agostoLa próxima semana estaremos atentos a la publicación delreporte de quincenal de inflación donde estimamos que losprecios al consumidor hayan presentado una variación de0.50% quincenal (consenso de Bloomberg: 0.46%). Para lainflación subyacente esperamos un incremento de 0.20%,por encima del 0.16% estimado por el mercado.Consideramos que la inflación de la primera quincena deoctubre estuvo explicada en buena medida por el retiro delsubsidio a las tarifas eléctricas, el cual probablementeagregará 34pb a la inflación general de la primera quincenade octubre. Asimismo, esperamos un alza en los precios delos alimentos procesados (parte del índice subyacente),particularmente en el precio de la leche, que estimamoscontribuyó con 4pb a la inflación general. Sin embargo, talesincrementos serán compensados a la baja por la caída quese observó en los precios de varias frutas v verduras (-5pb).De igual forma, el INEGI también publicará el reporte delIGAE correspondiente al mes de agosto, donde esperamosque el indicador total presente un crecimiento en torno al3.8% anual. Cabe recordar que el IGAE es el indicador queaproxima el desempeño de la actividad económica para unmes determinado. En este sentido, consideramos eldesempeño del IGAE en dicho mes se vio favorecida en partepor el dinamismo de los servicios. En particular, el indicadorde opinión empresarial (PMI) de servicios publicado por elIMEF presentó un fuerte crecimiento de 0.7pts en agosto,mientras que en el mismo mes también se observó unaimportante creación de 33,000 empleos formales. De igualforma, el sector manufacturero presentó un crecimiento de4.5% anual en agosto lo cual pudo haber motivado unmayor dinamismo de los servicios relacionados con estesector, tales como comercio y transporte. Considerandoestos factores, es muy probable que el agregado de losservicios haya presentado un crecimiento de 4.6% anual(0.6% mensual).Finalmente en la semana también se dará a conocer elreporte preliminar de la balanza comercial de septiembredonde esperamos un déficit de US$1,443 millones.Esperamos un crecimiento de 3.1% anual en lasexportaciones totales. A su interior, muy probablemente lasexportaciones petroleras presenten una reducción anual de -0.5%, derivado de la contracción que se ha observado en laplataforma de exportación de petróleo crudo.Por el contrario, estimamos que las exportaciones nopetroleras registren un crecimiento de 3.7% anual. Enparticular, esperamos que el crecimiento de lasexportaciones manufactureras se vea limitado en parte porla desaceleración del sector manufacturero norteamericano.respecto al mes anterior. Sin embargo, es importantedestacar que gran parte de la caída mensual que presentó latasa de desocupación obedeció simplemente a un efectoestacional, ya que un porcentaje importante de estudiantesque se encontraban desempleados en los meses de julio yagosto regresaron a clases.En términos anuales, esta tasa resultó 0.66pp por debajo delnivel observado en el mismo mes del año anterior. Por suparte, la tasa de participación, la cual mide al porcentaje dela población que se encuentran empleado o desempleado,presentó un incremento de 0.24pp al ubicarse en 59.3%,mientras que la tasa de subocupación, la cual representa elporcentaje de personas que declaran tener la necesidad ydisponibilidad para trabajar más horas dentro de lapoblación ocupada, registró un ligero avance de 0.04pprespecto a septiembre de 2011, ubicándose en 8.9%.Medida con cifras ajustadas por estacionalidad, la tasa dedesempleo también presentó una caída de 0.20pp respectoal mes anterior al ubicarse en 4.66% (4.86% en agosto). Noobstante, la tasa de participación registró también unareducción de 0.39pp, mientras que la tasa de subocupaciónexhibió un fuerte incremento de 0.48pp, ubicándose en8.85%.A nuestro parecer, el mercado laboral ha presentado unaimportante recuperación en el último año. En particular, latasa de desocupación ha presentado una importantereducción en los últimos 15 meses, pasando de 5.62% enjunio de 2011 a 4.66% en septiembre de 2012 (cifrasajustadas por estacionalidad). La caída en la tasa dedesocupación se ha dado en un contexto donde la tasa departicipación se ha mantenido relativamente constante, locual implica que un número mayor de trabajadores halogrado encontrar un trabajo. De igual forma, la tasa desubocupación también ha mantenido una tendenciadescendente, lo que implica que un porcentaje mayor detrabajadores ha sido capaz de situarse en un empleopropicio para sus habilidades.Sin embargo, consideramos que las condiciones actuales dela economía mexicana podrían motivar un menor dinamismodel mercado laboral en los próximos meses. La perspectivade un menor dinamismo en la demanda externa aunado a lareciente tendencia descendente que han presentado algunosindicadores de demanda interna -como la confianza delconsumidor y las ventas al menudeo- sugieren que laeconomía mexicana podría desacelerarse durante el cuartotrimestre del año, lo que ocasionaría una menor dinámica decrecimiento en el mercado laboral mexicano. A pesar de ello,nosotros consideramos que esta desaceleración podría sertransitoria y la economía mexicana mantendrá un mayorcrecimiento durante el 1T13.La tasa de desempleo presentó una importantereducción en septiembreEn la semana el INEGI publicó los resultados mensuales dela Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), dondela tasa de desocupación se ubicó en 5.0%, registrando unaimportante reducción de 0.38 puntos porcentuales (pp)22