Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

More documents

Recommendations

Info

de sus facultades de autorregulación bursátil, ha desarrolladoen mucho el presente segmento. De tal forma, únicamente enel MERVAROS el segmento directo ha sido subdividido encuatro variantes de la operación bursátil referida, a fin de captarlas particularidades de las necesidades de financiamiento einversión regional.De acuerdo a lo dispuesto por la Circular MERVAROS N°799 11 , la negociación directa de cheques podrá ser realizada encuatro diferentes modalidades que serán designadas como “SegmentoGarantizado”, “Segmento de Aplicaciones No Garantizadas”,“Segmento No Garantizado” y “Segmento Warrants”.El segmento directo garantizado ha de caracterizarse porque lagarantía del cheque de pago diferido a negociar es brindada porel Agente o Sociedad de Bolsa que introduce el cheque al Mercadopara su descuento. De tal manera, es el intermediario bursátilquien, a partir del conocimiento certero de su comitente, ofrecea satisfacción del Mercado de Valores de Rosario garantías suficientesque avalan el fiel y oportuno cumplimento del cheque.En este segmento, ante el default de un cheque de pago diferido,el MERVAROS procede inmediatamente a pagar el montode dicho valor al comitente comprador o inversor bursátil.Esto es así ya que el Agente o Sociedad de Bolsa vendedordel cheque ha aportado garantías suficientes que le permiten aéste, en caso de tener que afrontar un pago, recuperar inmediatamenteel dinero aplicado.El segmento de aplicaciones no garantizadas se constituye enuna variante del sistema anterior, con la diferencia de que eneste segmento se produce la concertación de una operacióndonde tanto el comitente vendedor del cheque como el comprador,son clientes de un mismo intermediario. En este supuesto,el intermediario vendedor del cheque se transforma engarante del comitente comprador.El segmento no garantizado es la modalidad de negociación originalmenteideada por la CNV. Es decir, aquella en la cual elcomitente comprador de un cheque de pago diferido en Bolsaconoce certeramente el valor descontado y no cuenta con ningunagarantía adicional de pago. Este tipo de operación bursátiles simplemente garantizada con la solvencia del librador o cuentacorrentista.Adicionalmente, responderán frente al inversortodos aquellos que hubieren endosado el cheque de acuerdo ala solidaridad cambiaria. En esta modalidad, el inversor bursátiltendrá a su disposición todos los elementos del derecho comúna efectos de perseguir el pago del cheque descontado.IV. Financiamiento mediante CHPD con garantíade commoditiesGeneralidadesEl segmento warrant es la cuarta modalidad de descuento de chequesde pago diferido que regula la Circular MERVAROS N°799. Esta alternativa de financiamiento le permite a todo tenedorde cereales o activos cuyo precio de referencia sea transparente,obtener financiamiento afectando dichos stocks o tenencias comogarantía de una operación bursátil de descuento de CHPD.De tal manera, productores agropecuarios, acopiadores, cooperativas,aceiteras, molinos, exportadores y en general toda empresaque posea granos, podrá constituir con ellos un warranty obtener financiamiento en el Mercado de Valores de RosarioS.A. afectando dicho warrant como garantía.Esta herramienta le permite al tenedor de la mercadería mejorarla estrategia comercial, al independizar la necesidad de financiamientode la venta de la mercadería y evitar la venta del productocuando los precios no resultan del todo convenientes.Desde el punto de vista del inversor bursátil, la negociaciónde CHPD con garantía warrant permite a las entidades superavitariasaplicar sus fondos ociosos en un producto de inversiónde bajo riesgo, el cual está indisolublemente ligado alsector agro exportador. Esta particularidad otorga al inversorla opción de incorporar en su porfolio una alternativa deinversión cuyo asiento es un commodity, circunstancia quedetermina que siempre la inversión se relacionará con un activoreal.La negociación de CHPD con garantía warrant es el primerproducto financiero del país que permite vincular al sectoragroexportador con el financiero. Al mismo tiempo, el presenteproducto representa una alternativa concreta de financiamientode la llamada “economía real” Argentina.Encuadre normativoA la negociación bursátil de CHPD – Garantía Warrant seaplica indirectamente la ley de cheques N° 24.452 y sus complementarias;así como también la OPASI 2, texto ordenadoal 22-12-2009, que reglamenta la cuenta corriente bancariaa través de la Comunicación A 5025 del Banco Central de laRepública Argentina. Es pertinente también la ley de warrantN° 9643 y sus decretos reglamentarios.Ambas cuerpos normativos se imponen al presente instrumentopor la naturaleza de los institutos jurídicos que se interrelacionanpara darle forma a la operación bursátil de financiamientoe inversión.Ahora bien, esta interacción entre el warrant y el CHPD noes automática. Existe en virtud de dos normas estrictamentebursátiles: la Circular MERVAROS N° 799 del 20-01-2010 yla Resolución General CNV N° 565 del 28/01/2010.La Circular del Mercado de Valores de Rosario fue presentadapor dicha entidad a la CNV para su aprobación, constituyendo,a partir de su aprobación, una importante herramienta delmercado de capitales argentino.10 | Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario
En el estudio, aprobación y reglamentación de la Circular merecedestacarse el aporte efectuado por la BCR, sus directivosy funcionarios, del mismo modo que la opinión de distintosrepresentantes de la cadena de valor agrícola, quienes contribuyerona lograr un producto integrativo del sector agrícolay del financiero, originado en nuestra región.Finalmente, la CNV recogió la normativa del MERVAROSy reglamentó para todo el país esta moderna operatoria en laRG CNV N° 565.Breve descripción de la operatoriaLa negociación de CHPD con garantía warrant se nutre delo expuesto en el punto I) referido al instrumento warrant y,desde luego, a todo lo expuesto en el punto III) relacionadocon el descuento de CHPD en Bolsa en general.Algunas de las particularidades que distinguen a la presenteoperatoria son las siguientes:Garantía Warrant. El sujeto de crédito es el librador o endosantede un cheque de pago diferido, quien se constituyeen deudor frente al comitente comprador o inversor. Noobstante ello, para el caso de que éste sujeto de crédito nopagase al vencimiento el CHPD negociado, la única garantíaexistente será el warrant 12 .Este warrant será ejecutado privadamente por las almacenadorasde acuerdo al procedimiento previsto en la ley dewarrant N° 9643, en el recinto correspondiente de la Bolsade Comercio de Rosario. En caso de que el warrant no alcanzarepara pagar el total de la deuda más sus intereses y gastos,el acreedor tendrá una acción de tipo ejecutiva para reclamarjudicialmente el saldo no pagado.Precio de mercado. El procedimiento de ejecución de unwarrant, establecido en la ley respectiva, persigue que el rematese efectúe a precios de mercado y no a un precio vil o irrisorio.Al existir el Mercado Físico de Granos de la Bolsa de Comerciode Rosario se encuentra garantizada la concurrencia de unaimportante oferta y demanda, que asegura la transparencia dela operación de venta del warrant y su precio. Ello supone unimportante valor agregado para el inversor.No existe garantía del Mercado de Valores de Rosario ni desus intermediarios. Los cheques de pago diferido que se presentenpara la negociación en este segmento cuentan con garantíareal derivada de los warrants, pero no cuentan con lagarantía del Mercado de Valores de Rosario S.A. ni con la delos Agentes y Sociedades de Bolsa aplicable a los CHPD presentadospara su negociación en el Segmento Garantizado 13 .Cheques propios. Dado que el sujeto de crédito que requierefinanciamiento aporta siempre una garantía real en seguridaddel dinero que recibe en préstamo, es posible que los chequesa descontar sean no sólo de terceros (como de ordinariosucede) sino fundamentalmente propios. Esto es esencial aefectos de que el depositante de la mercadería pueda obtenerfinanciamiento sin desprenderse de la propiedad de ella.Tipo de activos a warrantear. Hemos dicho ya que cualquieractivo puede ser susceptible de almacenarse. Sin embargo,no todos los activos serán aceptados como garantía para lanegociación bursátil de CHPD con garantía warrant. Sólose aceptarán warrants sobre bienes de alta liquidez, transablesen mercados institucionalizados y autorregulados, quegaranticen precios públicos y de fácil consulta. De acuerdo alo previsto, en una primera etapa se aceptarán warrants sobretrigo, maíz, soja y sorgo.Aforos y reposiciones de márgenes. Dado que las mercaderías oproductos subyacentes se encuentran sometidos a oscilacionesy variaciones de precios, ante cada warrant ofrecido como garantíael Mercado de Valores de Rosario determinará un aforo.Conforme la Circular N° 799, el aforo mínimo será del 22,5%. No obstante, considerando diversos factores tales comola época del año, localización relativa del producto, contextonacional e internacional, volatilidad del producto, entre otrosfactores, el MERVAROS podrá aplicar aforos superiores.Ahora bien, puede suceder que, determinado un aforo inicial,durante la vida del warrant 14 la mercadería almacena-Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario | 11
Page 4 and 5: EDITORIALFerrocarril:el medio poste
Page 6 and 7: INSTITUCIONALFinanciamientoen el me
Page 8 and 9: Importancia del warrant como garant
Page 12: da experimente bruscas oscilaciones
Page 16 and 17: 5%. Un retorno al nivel de 2007 no
Page 18: Una reducción del superáviten cue
Page 21 and 22: les, la recuperación económica gl
Page 23 and 24: Revista de la Bolsa de Comercio de
Page 25 and 26: proyecciones de precios que realiza
Page 27 and 28: negativo, en particular en la siemb
Page 29 and 30: soja y una pequeña recomposición
Page 32 and 33: AGRONEGOCIOSCaracterísticas del pr
Page 34 and 35: Máximo nivel de educación alcanza
Page 36 and 37: Canales de comercialización del 10
Page 38 and 39: SOCIEDADRepresentación y liderazgo
Page 40 and 41: intereses latentes, no claramente c
Page 42 and 43: Representar es un desafíosumamente
Page 44: Cuando contagiamos a otros este gus
Page 47 and 48: MAGyPRevista de la Bolsa de Comerci
Page 50 and 51: HISTORIAZambruni y Cía. S.A.Las em
Page 52 and 53: Escritorio de Bertotto en Marcos Ju
Page 54 and 55: Estibaje en los galpones de Bertott
Page 56 and 57: dio origen a la actual Facultad de
Page 58 and 59: gosta, sequía, inundaciones y, muc
Page 60 and 61:
En esos años, el desarrollo tecnol
Page 62:
Consejo DirectivoBolsa de Comercio
show all

Revista de la Bolsa de Comercio de Rosario

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?