La CalificaciónEl Título <strong>de</strong> Obra <strong>de</strong> Guaymallénllegó al mercado conbuena salud, respaldado por lacalificación Triple A por parte <strong>de</strong>dos calificadoras <strong>de</strong> riesgo, Magister/BankWatch y Standard &Poor’s, con sendos fi<strong>de</strong>icomisosoriginales <strong>de</strong> aproximadamente1.190.000 y 1.260.000 pesos entítulos BOTE 3 transferidos enpropiedad fiduciaria a la Caja <strong>de</strong> Valores S.A, y por elMercado <strong>de</strong> Valores que tomó la responsabilidad <strong>de</strong>colocarlos un<strong>de</strong>rwriter, esto es, en su totalidad.En 3 series <strong>de</strong> 1 millón <strong>de</strong> dólares, la primera emisiónse concretó el 18 <strong>de</strong> diciembre <strong>de</strong> 1996 a dosaños y siete meses <strong>de</strong> plazo, con cinco servicios semestrales<strong>de</strong> amortización anual y con 5 vencimientosen plazos <strong>de</strong> 6 meses y obteniendo una tasa sorpren<strong>de</strong>nteen el mercado <strong>de</strong>l 10 por ciento anual. ElTOG 2, se emitió el 18 <strong>de</strong> marzo <strong>de</strong> 1998 a un añoy cuatro meses <strong>de</strong> plazo, con dos servicios <strong>de</strong> amortización,<strong>de</strong>l 50 por ciento cada uno, dos vencimientoscon lapsos <strong>de</strong> 6 meses cada uno y una tasa anualinmejorable <strong>de</strong>l 9,50 por ciento. El TOG 3 fue emitidoel 5 <strong>de</strong> agosto <strong>de</strong> 1999, con 5 servicios <strong>de</strong> amortización<strong>de</strong>l 20 por ciento, cinco vencimientos cuatrimestralesy una tasa fija <strong>de</strong>l 11.50 por ciento anual.Raúl Verzini(<strong>Bolsa</strong> <strong>de</strong> <strong>Comercio</strong>)Esta experiencia señala un hecho positivo: elmercado <strong>de</strong> capitales en <strong>Mendoza</strong> es posibley lo <strong>de</strong>muestra en este caso. La importancia<strong>de</strong> su <strong>de</strong>sarrollo es vital en nuestrotiempo pues los países fuertestienen fuertes mercados <strong>de</strong> capitales.Es por esto, que hay quecrecer con ellos para po<strong>de</strong>r crecercomo país. Porque las empresas,motores <strong>de</strong> la economía <strong>de</strong> actividadprivada, requieren fuentes<strong>de</strong> financiación. Ellas no pue<strong>de</strong>nestar sólo en el crédito directo.Se necesita recurrir al mercado<strong>de</strong> capitales que a cambio <strong>de</strong>lriesgo ofrece financiación genuinasin los ajustes <strong>de</strong> pesados42 la revista <strong>de</strong> la bolsaintereses o garantías. El mercado <strong>de</strong> capitales esasí, la mejor oportunidad <strong>de</strong> las empresas para lograrsus fondos para inversión".Jorge Pardal(Inten<strong>de</strong>nte <strong>de</strong> Guaymallén)Fue una <strong>de</strong>cisión política.El financiamiento<strong>de</strong> la obra públicano se podía hacer porvías tradicionales porque las tasasno las podían sostener los vecinos.Nuestro objetivo políticofue reducir la tasa para darle máscuotas al vecino y permitir unplazo más largo <strong>de</strong> reembolso <strong>de</strong>la obra. Logramos así que el 85 por ciento <strong>de</strong> los vecinospagaran. Esto exigió una transformación administrativaimportante y cuentas saneadas para po<strong>de</strong>rcalificar"."Sin embargo, hay un vacío legal en el trámite <strong>de</strong>emisión que lo hizo terriblemente burocrático. Esperamos1 año y medio el permiso <strong>de</strong> la Legislaturapara emitir el título. Esto en Europa lo hacen en dossemanas. Tendría que haber una ley que establecieralas condiciones."Pero sin lugar a dudas es una iniciativa exitosa ypue<strong>de</strong> servir para innumerables objetivos. Esto quees excepcional <strong>de</strong>bería ser moneda corriente. Hay alfinal una gran cantidad <strong>de</strong> dinero ocioso local quepodría servir para financiar estas obras".Jorge <strong>de</strong> la Reta(Mercado <strong>de</strong> Valores)Se podría imitar la experiencia<strong>de</strong> países avanzadosque utilizan mecanismos<strong>de</strong> emisión<strong>de</strong> bonos municipales para hacerobras. Deberían olvidarse ya <strong>de</strong>los bancos y ponerse a trabajar enel mecanismo <strong>de</strong>l mercado <strong>de</strong>bonos. Sin duda como aspiración,sería i<strong>de</strong>al que las municipalida<strong>de</strong>sse autofinanciaran, pero <strong>de</strong> aquí a que esollegue, mientras, las obras hay que seguir haciéndolasy creo que este es un mecanismo para que las pue-
dan ir haciendo. Para nosotros fue la primera experienciaque tuvimos con el Estado, en lo que era bonosy fue buena. Fue un <strong>de</strong>safío, pero estabamosconvencidos <strong>de</strong> que íbamos a lograr una colocaciónplena. A tal punto que hicimos un contrato un<strong>de</strong>rwriteren firme, lo que implicaba que si no lo colocábamostodo teníamos que poner la diferencia. Estoes, que le permite al Estado acce<strong>de</strong>r a una fuentepermanente <strong>de</strong> financiamiento. Esta experiencia hasido muy útil para Guaymallén porque lo conocieronen el mercado <strong>de</strong> capitales ycumplió. Esto implica una puertaabierta para cualquier gobierno quenecesite fondos para obra pública".Rolando GalliEl mercado <strong>de</strong> capitaleses una palanca <strong>de</strong> crecimientoy <strong>de</strong>sarrollo.Es fundamental sacarleprovecho porque a<strong>de</strong>máscomo valor adicional <strong>de</strong>staca-mos que los inversores eran mendocinos, los que hicieronla obra eran mendocinos, los beneficiarios eranmendocinos y los fondos quedaron en la provincia ydieron sus frutos aquí"."Nuestra experiencia nos permitió captar fondosen el mercado para hacer la obra. Como teníamos laplata por anticipado logramos un muy buen precioen la licitación pública y logramos tranquilidad <strong>de</strong>lque ganaba la licitación porque la plata no se podíatocar si no era exclusivamente para pagarle al quehacía la obra. Por su parte el vecino podía acce<strong>de</strong>r aplanes <strong>de</strong> financiamiento más largos <strong>de</strong> los que dabala banca, por lo tanto la cuota se le hacía menory conseguimos tasas muy buenas <strong>de</strong> financiamiento.El resultado está a la vista: primero la obra seconcretó. El contratista cobró en tiempo y forma,nadie se quejó. El inversor cobró puntualmente, algoimportantísimo. A<strong>de</strong>más logramos que el vecinoque recibió la obra la pague, porque la obra erareembolsable" •Alejandro Gamero