Parametro

Estrategia de Deuda Corporativa
México
Parámetro
Reporte Semanal
• El monto en circulación del mercado de Deuda Corporativa de LP
ascendió a $1,042,796mdp y el de CP se ubicó en $41,527mdp
• En la semana debutaron en el mercado de deuda privada de largo
plazo Su Auto y CAME con la colocación de $620mdp en conjunto
• Para la siguiente semana esperamos colocaciones por $12,200mdp a
través de VWLEASE 15, MERCFCB 15, ARCONCB 15 / 15-2 y
FSHOP 15
Resumen de mercado. El mercado doméstico de deuda corporativa de largo
plazo cerró la segunda semana de junio de 2015 con un monto en circulación
de $1,042,796mdp, monto que a la fecha del cierre de esta edición supera en
10.6% el monto en circulación a junio de 2014 derivado del dinamismo en
colocaciones observado a lo largo de 2015. Cabe señalar que para lo que resta
del mes esperamos colocaciones por $12,200mdp a través de la participación
de Volkswagen Leasing, Mercader Financial, Ideal con una bursatilización de
la Autopista Arco Norte y Fibra Shop. De concretarse dicho pipeline el mes
cerraría con un monto colocado de $23,920mdp, lo que a su vez representa un
crecimiento de 25.8% con respecto a lo emitido en junio de 2014.
19 de junio 2015
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
tania.abdul@banorte.com
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
hugoa.gomez@banorte.com
Idalia Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
idalia.cespedes@banorte.com
Noticias Corporativas. En la semana Sigma informó sobre a adquisición del
37% de Campofrío Food Group que ALFA había comprado a WH Group por
$354mdd. Por otro lado, FEMSA informó que su subsidiaria Cadena
Comercial de Farmacias concretó la compra de Farmacias Farmacon.
Finalmente, se dieron a conocer los Acuerdos de Asamblea de IFCOTCB 13
dentro de los cuales destacamos que los principales cambios van enfocados a:
requisitos para una cesión de cartera adicional, modificación a los criterios de
elegibilidad (mayor plazo) y a los eventos de amortización anticipada (tasa
promedio ponderada). Adicionalmente, se aprobó que todos los tenedores
recibieran una prima de 15pb sobre el saldo insoluto
Noticias de Calificadoras. En la semana HR ratificó las calificaciones de
Docuformas y ARG (‘HRA- / HR2’) y de la emisión DOCUFOR 12
(‘HRA+’) y modificó la Perspectiva a Estable de Revisión Especial debido a
que Docuformas mantiene su solvencia en rangos adecuados después de la
adquisición de ARG y por el posible respaldo a ésta última en un escenario de
estrés económico.
Colocaciones de la semana
Emisión
Monto
$mdp Est. Fecha Fecha
Emis. Venc.
Tasa Ref. Calificaciones Emisor
AUTOCB15 420 CLO 15-jun-15 19-jun-20 TIIE28 + 1.9% //AAA(mex )/HRAAA Su Auto
CAMESA15 200 G 19-jun-15 16-jun-17 TIIE28 + 2.0% //AA-(mex )/HRAA- CAME
Total 620
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
Próximas colocaciones
Documento destinado al público en general
Emisión
Monto
Plazo Tasa
Est.
$mdp
(AxV) Ref.
Calificación
VWLEASE 15 2,500 No 4.1 TIIE28 AAA
MERCFCB 15 200 ABS 3.5 TIIE28 AAA
ARCONCB 15 FF 20.2 Fija AAA
6,500
ARCONCB 15-2 FF 20.2 TIIE28 AAA
FSHOP 15 3,000 No 5.0 TIIE28 AA
Total 12,200
1

En el Horno - Deuda Corporativa de LP
Nota: La información mostrada a continuación no representa ninguna
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son obtenidos con
información pública de la BMV, son completamente descriptivos y sujetos a
cambios sin previo aviso.
Emisión
Monto
$mdp
Subasta Plazo Tasa Est. Calificación Coloc. Emisor
VWLEASE 15 2,500 24-jun-15 4.1 TIIE28 No mx AAA/Aaa.mx // San - Scotia Volksw agen
Emisor: Volkswagen Leasing. Es una sociedad controlada indirectamente por
Volkswagen AG a través de su subsidiaria Volkswagen Financial Services
AG. (Garante). Volkswagen Leasing se dedica principalmente a ofrecer
servicios financieros, tales como arrendamiento financiero y puro para retail o
por flotillas, a los clientes del grupo Volkswagen.
Garante: Volkswagen Financial Services AG. Es el brazo financiero y
subsidiaria de Volkswagen AG, dedicada a brindar los servicios financieros
requeridos por clientes del grupo Volkswagen en todo el mundo. Volkswagen
Financial Services tiene presencia en 49 países a través de contratos de
servicios o participación accionaria, con activos totales por € 107.2 mil mde.
Las calificaciones de VWFS por parte de S&P y Moody’s son de ‘A’ y ‘A2’
(con perspectiva positiva por Moody's), respectivamente.
Emisión: VWLEASE 15. Es la décima primera emisión bajo el programa
($20,000mdp) de Volkswagen Leasing y el monto es por hasta $2,500mdp. El
bono tendrá un plazo de 4 años (1,456 días) y se amortizará en un solo pago al
vencimiento. La emisión cuenta con una garantía irrevocable e incondicional
de Volkswagen Financial Services AG (‘A’ S&P y ‘A2’ Moody’s) y la tasa de
referencia de la emisión será TIIE 28. VWLEASE 15 está calificada ‘mx
AAA’ y ‘Aaa.mx’, las más altas calificaciones en escala nacional, por parte de
S&P y Moody’s, respectivamente.
Calificación otorgada por S&P: ‘mxAAA’. De acuerdo con la agencia, la
calificación de VW Leasing se basa en la garantía incondicional e irrevocable
otorgada por su casa matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial
Services AG (VW FS; A/Estable/A-1), cuyas calificaciones reflejan a su vez
las de su casa matriz, Volkswagen AG (VW AG; A/Estable/A-1). S&P
considera a estas unidades en conjunto como una sola entidad económica,
dada su importancia estratégica mutua, la capacidad de VW AG para influir en
las acciones de VW FS, así como la probabilidad de que, si VW AG se
declarara en bancarrota, VW FS estaría incluido.
Calificación otorgada por Moody’s: ‘Aaa.mx’. De acuerdo con la agencia,
la calificación de deuda de VW Leasing se basa en una garantía incondicional
e irrevocable otorgada por su casa matriz Volkswagen Financial Services AG
(VWFS). La deuda sénior quirografaria de largo plazo de VWFS es calificada
en A2, en revisión al alza, y su deuda senior quirografaria de corto plazo en
Prime-1, ambas en la escala global de Moody's. A su vez, las calificaciones de
VWFS reflejan aquéllas de la manufacturera automotriz Volkswagen AG dado
2

el rol importante de VWFS como parte de los objetivos estratégicos del Grupo
Volkswagen de expandir su oferta de productos a mercados en crecimiento.
VWLEASE 15 (TIIE28) - Relative Value**
Sobretasa vs. AxV
0.5
0.4
0.4
0.3
0.3
0.2
0.2
0.1
0.1
VWLEASE 15
0.0
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
Años por vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo otorgado por las
agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Negras: VWLEASE 15,
VMLEASE; Viñetas Grises, Línea Negra: ‘AAA’.
Monto
Emisión
Subasta Plazo Tasa Est. Calificación Coloc. Emisor
$mdp
MERCFCB 15 200 24-jun-15 3.5 TIIE28 ABS mx AAA///HRAAA Banorte - Ix e Mercader Finan
Emisor: Mercader Financial. Es una SOFOM Regulada que se especializa
en celebrar contratos de arrendamiento y créditos, principalmente con el fin de
financiar autobuses de la marca Dina. Sus clientes son principalmente
empresas en el sector de transporte urbano y suburbano.
Emisión: MERCFCB 15 por un monto en conjunto de $200mdp pagará una
tasa variable (TIIE 28) a un plazo de 3.5 años. La Emisión estará respaldada
por contratos de Arrendamiento Financiero y Crédito originados y
administrados por Mercader Financial y contará con un aforo mínimo de
1.35x. Adicionalmente, MERCFCB 15 contará con una reserva para pago de
intereses y mantenimiento de 3 meses cada una y Tecnología en Cuentas por
Cobrar (‘AAFC3(mex)’) fungirá como Administrador Maestro. La emisión
tendrá liberación de remanentes después de haber cubierto las amortizaciones
objetivo (si no se pagan no son incumplimiento) y sujeto a que el aforo sea
mayor al aforo mínimo. El bono cuenta con la máxima calidad crediticia en
escala nacional por parte de S&P y HR.
Calificación otorgada por S&P: ‘mx AAA (sf)’. Las calificación se
fundamenta en una primera protección crediticia en forma de
sobrecolateralización, la cual, con base en los datos de la cartera preliminar
presentada para su análisis, representará una relación de aforo de
aproximadamente 1.36x (mínima de 1.35x) calculada como el resultado de
dividir (i) el saldo de principal de los derechos al cobro cedidos, vigentes y
que cumplan con los requisitos de elegibilidad entre (ii) el saldo insoluto de
los certificados bursátiles. Reserva de Intereses y mantenimiento (3 eses) y la
estructura de la emisión que contempla eventos de retención por medio de los
cuales, los remanentes de flujo se mantendrán dentro del patrimonio del
fideicomiso, incluyendo el caso de que no se cumpliera con las amortizaciones
objetivo.
3

Calificación otorgada por HR: ‘HR AAA (E)’. De acuerdo con la agencia,
la calificación se sustenta en el nivel máximo de mora que la Emisión soporta
bajo un escenario de estrés de 22.4%, comparado con el vintage ponderado de
la cartera originada por parte de la Empresa durante los últimos años de 0.7%.
Lo anterior toma en consideración diversas mejoras crediticias como el CAP
contratado en niveles de 6.0% sobre la TIIE de 28 días y el aforo de la
Emisión, calculado como el saldo insoluto de la cartera a ceder entre saldo
insoluto de la Emisión de 1.35x.
MERCFCB 15 (TIIE28) - Relative Value**
Sobretasa vs. AxV
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
1.0 2.0 3.0 4.0 5.0
Años por vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo otorgado por las
agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Negras: MERCFCB; Viñetas
Grises: ‘AAA’; Línea Negra: curva ‘AAA’.
Monto
Emisión
Subasta Plazo Tasa Est. Calificación Coloc. Emisor
$mdp
ARCONCB 15 24-jun-15 20.2 Fija FF ///HRAAA Inbursa Auto. Arco Norte
6,500
ARCONCB 15-2 24-jun-15 20.2 TIIE28 FF ///HRAAA Inbursa Auto. Arco Norte
Emisor: Autopista Arco Norte (operada por IDEAL). El 21 de diciembre
de 2005, IDEAL obtuvo la concesión por parte del Gobierno Federal para
construir, operar, explotar y mantener por 30 años la autopista “Libramiento
Norte de la Ciudad de México”, la cual cuenta con 223 km que rodean a la
Ciudad de México. La autopista comienza en el Km 65 de la carretera Toluca
– Palmillas y termina en el entronque de la carretera México – Puebla,
pasando por el Estado de México, Tlaxcala, Hidalgo y Puebla. El 12 de agosto
de 2013, IDEAL firmó el 1° Convenio Modificatorio al Título de Concesión,
en el cual se establece el compromiso por parte de la Concesionaria de ampliar
a 4 carriles los Tramos Carreteros A2 (Atlacomulco – Entronque Autopista
México Querétaro) con una inversión adicional de $1,600mdp, y se estableció
como nuevo término de Concesión el 21 de diciembre de 2065.
Emisión: ARCONCB 15 / 15-2: Son la primera y segunda emisiones del
programa (por hasta $13,500mdp) por un monto objetivo en conjunto de
$6,500mdp a un plazo legal de 20 años. La serie 15 pagará una tasa fija,
mientras que la serie 15-2 estará referenciada a la TIIE28 más un spread
estimado, aunado a que ambas contarán con un calendario de amortizaciones
parciales y una reserva de servicio de deuda por 6 meses de pago de principal
e intereses. Estas emisiones serán bursatilizaciones de flujos presentes y
futuros (Future Flows) derivados de derechos de cobro de cuotas de peaje de
4

Sobretasa vs. TIIE 28 (pb)
YTM
la Autopista Arco Norte de la Ciudad de México, y los recursos obtenidos de
las ofertas se destinarán a inversiones en infraestructura para el activo.
Calificación otorgada por HR: ‘HR AAA’. De acuerdo con la agencia, la
calificación asignada se basa en el nivel de estrés que la fuente de pago es
capaz de soportar, con una diferencia anualizada de 2.6% entre los ingresos
reales del escenario de estrés y los del escenario base. Asimismo, la estructura
propuesta para las emisiones colocadas al amparo del Programa proporciona
distintas herramientas para disminuir el riesgo de liquidez de las mismas, con
una Reserva de Servicio de la Deuda y la liberación de remanentes sujeta al
cumplimiento de niveles mínimos de cobertura.
AUTOCB 15 (Fija) - Relative Value**
YTM vs. Duración
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo otorgado por las
agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñeta Roja: ARCONCB 15; Viñetas
Grises, Línea Negra: ‘AAA’.
AUTOCB 15-2 (TIIE28) - Relative Value**
Sobretasa vs. AxV
2.8
ARCONCB 15
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0
Duración
2.2
ARCONCB 15-2
1.6
1.0
0.4
-0.2
- 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0
Años por Vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo otorgado por las
agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñeta Roja: ARCONCB 15-2; Viñetas
Grises, Línea Negra: ‘AAA’.
Monto
Emisión
Subasta Plazo Tasa Est. Calificación Coloc. Emisor
$mdp
FSHOP 15 3,000 25-jun-15 5.0 TIIE28 No //AA(mex )/HRAAA Bmer - Actinv er Fibra Shop
Emisor: Fibra Shop Portafolios Inmobiliarios. Es un Fideicomiso de
infraestructura y bienes raíces constituido para adquirir, poseer, administrar y
desarrollar propiedades inmobiliarias en el sector de centros comerciales en
México. El portafolio actual (al 1T15) consiste en 14 propiedades situadas en
once estados de la República y uno adicional en el Distrito Federal. Cabe
mencionar que el 24 de julio de 2013, FibraShop comenzó a cotizar en la
5

Sobretasa vs. TIIE 28 (pb)
91FUNO13
BMV y en marzo de 2015 llevó a cabo una suscripción de CBFI’s, con lo cual
cuenta con 477,245,984 Certificados en circulación.
Emisión: FSHOP 15. Es la primera emisión al amparo del programa (por
hasta $5,000mdp) por un monto objetivo de $2,500mdp y máximo de
$3,000mdp. La emisión contará con un plazo de 5 años, aproximadamente, y
pagará tasa flotante referenciada a la TIIE28 más un spread estimado. Cabe
mencionar que la emisión fue calificada en ‘AA(mex) / HRAAA’ por Fitch y
HR Ratings, respectivamente. Adicionalmente, el uso de los recursos se
destinará al pago de pasivos y otros usos corporativos.
Calificación otorgada por Fitch: ‘AA(mex)’. En opinión de la agencia, la
calificación de Fibra Shop considera el perfil de negocios enfocado en el
segmento de inmuebles comerciales, buena calidad del portafolio de activos
caracterizada por una base de inquilinos diversificada y niveles adecuados de
ocupación. También incorpora la expectativa de indicadores de
apalancamiento medido como Deuda Neta a EBITDA de aproximadamente
4x, Cobertura de EBITDA a intereses brutos superior a 3x y niveles sólidos de
liquidez. En contraste, la calificación está limitada por la granularidad baja del
portafolio, concentrado a marzo de 2015 en 15 plazas comerciales, y por el
tamaño de Fibra Shop con respecto a la industria.
Calificación otorgada por HR: ‘HR AAA’. De acuerdo con la agencia, la
asignación de la calificación se debe a la capacidad de generación de FLE bajo
un escenario de estrés brindando niveles de DSCR de 1.0x. Asimismo destaca
la sana estructura de la deuda que tiene FSHOP al contar con un crédito
sindicado comprometido a largo plazo, el cual puede cubrir el vencimiento de
la deuda total durante el 3T15. También, HR toma en cuenta la diversificación
de los ingresos de los últimos doce meses, al representar la plaza comercial de
mayores ingresos el 18.0% al 1T15 y una vida promedio sobre los contratos
actuales del Fideicomiso por 8.0 años al 1T15. De igual forma, la agencia
considera la experiencia profesional de los socios en el sector inmobiliario,
desde el desarrollo de los inmuebles hasta la operación y administración de los
mismos. También menciona la buena calidad crediticia de los principales
arrendatarios. Sin embargo, la agencia observa un riesgo operativo por la
transición hacia un nuevo sistema operativo durante el 2015.
FSHOP 15 (TIIE28) - Relative Value**
Sobretasa vs. AxV
2.0
1.6
1.2
0.8
FSHOP 15
0.4
0.0
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
Años por Vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo otorgado por las
agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Negras: FSHOP 15, FUNO 13;
Viñetas Grises: ‘AAA’; Línea Negra: curva ‘AAA’; Viñetas y Línea Gris Claro.
6

Con base en información publicada a través de la BMV, el pipeline de las
próximas colocaciones de deuda corporativa y bancaria es el siguiente:
Emisiones Quirografarias
Emisión
Monto por Fecha Fecha Tasa de
Convocar Subasta Venc. Referencia Amort. Sector Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
Coloc. Emisor
VWLEASE 15 2,500 24-jun-15 21-jun-19 TIIE28 Bullet Serv . Finan. mx AAA/Aaa.mx // San - Scotia Volksw agen
FSHOP 15 3,000 25-jun-15 nd-nd-20 TIIE28 Bullet Infraestructura //AA(mex )/HRAAA Bmer - Actinv er Fibra Shop
GASN 15 08-jul-15 nd-nd-25 Fija Bullet Energía mx AA+//AAA(mex )/ Bmer - Bmex Gas Natural
3,000
GASN 15-2 08-jul-15 nd-nd-18 TIIE28 Bullet Energía mx AA+//AAA(mex )/ Bmer - Bmex Gas Natural
Total $8,500
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
Emisión
Monto por Fecha de Fecha Tasa de
Convocar Subasta Venc. Referencia Amort. Sector Estructura Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/H
Coloc.
Emisor
MERCFCB 15 200 24-jun-15 nd-nd-18 TIIE28 Parcial Serv . Finan. ABS mx AAA///HRAAA Banorte - Ix e Mercader Finan
ARCONCB 15 24-jun-15 24-may -35 Fija Parcial Infraest. FF ///HRAAA Inbursa Auto. Arco Norte
6,500
ARCONCB 15-2 24-jun-15 24-may -35 TIIE28 Parcial Infraest. FF ///HRAAA Inbursa Auto. Arco Norte
DIMEXCB 15 300 nd-jun-15 nd-nd-20 TIIE28 Parcial Serv . Finan. ABS mx AAA/// nd Dimex
PLANFCB 15 1,000 nd-nd-15 nd-nd-nd TIIE28 Bullet Automotriz ABS nd/nd/nd/nd Inv ex Planfía
Total $8,000
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Bancarias
Emisión
Monto por Fecha
Tasa de
Calificación
Fecha Venc.
Amort.
Convocar $mdp Subasta
Referencia
S&P/Moody’s/Fitch/HR
Coloc.
Emisor
BMONEX 15 1,000 15-jul-15 nd-nd-18 TIIE28 Bullet mx A+//A+(mex )/ Monex Banco Monex
BINTER 15-2 2,000 nd-nd-15 nd-nd-18 TIIE28 Bullet ///HRAA- Interacciones Interacciones
BINBUR 15 6,000 nd-nd-15 nd-nd-20 TIIE28 Bullet mx AAA///HRAAA Inbursa Inbursa
Total $9,000
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
7

14,000
ene
1,000
3,944
feb
10,556
11,750
mar
8,000
12,637
abr
4,350
may
12,500
19,010
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Deuda Corporativa de Largo Plazo
Colocaciones de la semana del 15 al 19 de junio de 2015. Durante la semana
Su Auto debutó en el mercado doméstico de deuda corporativa con su primera
emisión AUTOCB 15 por $420mdp a 5 años y pagando una tasa referenciada
a TIIE28 más un spread de 190pb, dicha emisión está respaldada por contratos
de autofinanciamiento. Asimismo, CAME también llevó a cabo su primera
emisión en el mercado, CAMESA 15 por $200mdp, a 2 años y pagando una
tasa referenciada a TIIE28 más 200pb, además de que la emisión cuenta con
una garantía de $100mdp o 50% del saldo insoluto por parte del IFC.
Nuevos emisores
Sistema Único de Autofinanciamiento (Su Auto) se constituyó el 3 de mayo
de 1990 y nace de la red de distribuidores de General Motors con la finalidad
de agregar a la oferta comercial un esquema adicional para la adquisición de
autos nuevos, a través del sistema de autofinanciamiento. Su Auto forma parte
de un grupo de empresas subsidiarias de Su Prestadora de Servicios Mexicana,
S.A.P.I. de C.V, cuyos accionistas son los distribuidores de General Motors en
el país. Las unidades adjudicadas por Su Auto representan el 3.5% de las
ventas totales de la marca General Motors.
Consejo de Asistencia al Microemprendedor (CAME) es una Sociedad
Financiera Popular (SOFIPO) enfocada en las microfinanzas productivas con
más de 20 años de experiencia en el mercado. Al 2014, la empresa cuenta con
más de 320 mil clientes, 226 sucursales en 30 estados de la República
Mexicana y 3,454 empleados. La empresa, cuyo principal objeto es captar y
movilizar recursos financieros mediante servicios de ahorro y crédito, está
calificada por HR Ratings (‘HR 2/ HR A-’) y Fitch (‘F2(mex)/A-(mex)’).
Colocaciones de la semana
Emisión
Monto
($mdp)
Est. Vencimiento Cupón Amort. Calificaciones
Emisor
AUTOCB15 420 CLO 19-jun-20 TIIE28 + 1.9% Parcial //AAA(mex )/HRAAA Su Auto
CAMESA15 200 G 16-jun-17 TIIE28 + 2.0% Parcial //AA-(mex )/HRAA- CAME
Total 620
Fuente: Banorte - Ixe con información de los suplementos de colocación. *Reapertura.
Monto emitido mensual
($mdp)
50,000
40,000
42,388
30,000
20,000
10,000
11,720
0
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
2014 2015
8

Próximos vencimientos. En la semana se llevaron a cabo las amortizaciones
en sus respectivas fechas legales de FICCB 08-2 por $240mdp y GDFCB 10
por $14mdp. Adicionalmente, a finales del mes de junio esperamos la
amortización de XIGNUX 08 por $740mdp.
Vencimientos
Emisión
Monto Plazo
($mdp) (años)
Vencimiento Cupón Amort. Calificaciones
91XIGNUX08 740 7.1 30-jun-15 FIJA : 10.48% Bullet mx AA-//AA(mex )/
91VINTE12 15 3.0 10-jul-15 TIIE28 + 1.75% Parcial /A3.mx //HRAA-
2PPEM000109 9,499 5.7 16-jul-15 FIJA : 0% Bullet mx AAA/Aaa.mx /AAA(m
Total 10,254
Fuente: Banorte - Ixe con información de los suplementos de colocación. *Amortización Anticipada.
9

ene
14,583
feb
18,242
mar
18,514
abr
19,777
17,653
22,145
may
18,650
13,900
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Deuda Corporativa de Corto Plazo
Colocaciones del 15 al 19 de junio de 2015. Durante la semana se colocaron
$5,709mdp en el mercado doméstico de corto plazo, por lo que el monto en
circulación asciende a $41,527mdp. Cabe señalar que el monto colocado se ve
impulsado por la participación de Pemex con su sexta emisión en el mercado
de corto plazo en el año, que en esta ocasión emitió $2,500mdp.
Colocaciones de Corto Plazo del 15 al 19 de junio de 2015
Emisión
Monto Fecha de Fecha de
Colocado Emisión Vencimiento Plazo Tasa de
Calificación S&P /
Tasa
Rendimiento
Moody’s / Fitch / HR
Emisor
93AFIRMAR02815 $150 15-jun-15 13-jul-15 28 Fija 3.80% mx A-2 / - / F2mex / - Arrendadora Afirme
93AFIRALM03915 $91 17-jun-15 14-ago-15 58 Fija 3.30% mx A-2 / - / F2mex / - Almacenadora Afirme
92PEMEX00615 $2,500 18-jun-15 16-jul-15 28 Fija 3.16% mx A-1+ / MX-1 / - / - Petróleos Mex icanos
93ABREGIO03115 $335 18-jun-15 16-jul-16 394 Descuento 3.20% - / MX-1 / F1+mex / - AF BanRegio
93AFIRALM04015 $140 18-jun-15 18-sep-15 92 Fija 3.60% mx A-2 / - / F2mex / - Almacenadora Afirme
93AFIRALM04115 $152 18-jun-15 17-jul-15 29 Fija 3.10% mx A-2 / - / F2mex / - Almacenadora Afirme
93AFIRMAR02915 $52 18-jun-15 17-jul-15 29 Fija 3.80% mx A-2 / - / F2mex / - Arrendadora Afirme
93ARREACT04115 $45 18-jun-15 16-jul-15 28 Fija 3.81% - / - / F1mex / HR2 Arrendadora Actinv er
93CHDRAUI00615 $500 18-jun-15 16-jul-15 28 Fija 3.15% - / - / F1+mex / - Grupo Chedraui
93DAIMLER03115 $250 18-jun-15 16-jul-15 28 Descuento 3.09% mx A-1+ / - / F1+mex / - Daimler Méx ico
93EDCA01215 $200 18-jun-15 16-jul-15 28 Descuento 3.12% mx A-1+ / MX-1 / - / - EDC
93FORD02415 $150 18-jun-15 16-jul-15 28 Descuento 3.14% - / MX-2 / F1+mex / - Ford Credit de Méx ico
93GFAMSA00315 $45 18-jun-15 19-may -16 336 TIIE 28 6.31% - / - / F3mex / - Grupo Famsa
93GMFIN02215 $200 18-jun-15 16-jul-15 28 Fija 3.15% mx A-1+ / - / F1+mex / - GM Financial de
93PCARFM02115 $100 18-jun-15 16-jul-15 28 Descuento 3.08% mx A-1+ / - / F1+mex / - PACCAR FINANCIAL
93VWLEASE04115 $693 18-jun-15 16-jul-15 28 Descuento 3.10% mx A-1+ / MX-1 / - / - Volksw agen Leasing
93VWLEASE04215 $106 18-jun-15 17-sep-15 91 Descuento 3.10% mx A-1+ / MX-1 / - / - Volksw agen Leasing
Total $5,709
Fuente: Banorte - Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda. *Únicamente se tiene el monto convocado de algunas emisiones, para el resto se
asume que es igual al monto colocado.
Monto emitido mensual
$mdp
30,000
20,000
10,000
0
2014 2015
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
Resumen de las Colocaciones de Deuda de Corto Plazo en la Semana ($mdp)
Monto Monto
SRAV Plazo
Calificación de CP*
Semana
%
Principales emisores
Convocado Colocado
TIIE 28 Promedio F1+ F1 F2 F3 B C D
15 al 19 de Junio 5,860 5,709 97.4% 0.16% 77.0 86% 3% 10% 1% 0% 0% 0% PEMEX, VWLEASE, CHDRAUI
Fuente: Banorte - Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado por semana.
10

Próximos vencimientos. Para la siguiente semana, del 22 al 26 de junio de
2015 esperamos vencimientos en el mercado de deuda de corto plazo por
$2,355mdp.
Vencimientos para la semana del 22 al 26 de junio de 2015
Emisión
Monto Fecha de Fecha de
($mdp) Emisión Vencimiento
Emisor
93ABREGIO02615 $247 28-may -15 25-jun-15 AF BanRegio
93AFIRALM03315 $177 28-may -15 25-jun-15 Almacenadora Afirme
93AFIRALM03515 $40 28-may -15 25-jun-15 Almacenadora Afirme
93ARREACT00515 $27 08-ene-15 25-jun-15 Arrendadora Actinv er
93ARREACT03515 $91 28-may -15 25-jun-15 Arrendadora Actinv er
93DAIMLER02715 $250 28-may -15 25-jun-15 Daimler Méx ico
93FORD02015 $600 28-may -15 25-jun-15 Ford Credit de Méx ico
93GMFIN01915 $250 28-may -15 25-jun-15 GM Financial de Méx ico
93NAVISTS01714 $214 24-jul-14 25-jun-15 Nav istar Financial
93PCARFM01715 $100 28-may -15 25-jun-15 PACCAR FINANCIAL
93VWLEASE02215 $25 26-mar-15 25-jun-15 Volksw agen Leasing
93VWLEASE03515 $300 28-may -15 25-jun-15 Volksw agen Leasing
93AFIRMAR00115 $35 12-ene-15 26-jun-15 Arrendadora Afirme
Total $2,355
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer.
11

Evolución de Spreads
Movimientos durante la semana. El cambio en spread más importante en la
semana se observó en la muestra: ‘AA Udis Estructurada’, presentando un
avance de 1pb. Cabe mencionar que en el ejercicio no se consideran emisiones
con calificación inferior a ‘BBB-’ en escala nacional y emisiones de GDF,
PEMEX y CFE por ser “cuasi gubernamentales”, lo que distorsiona los
parámetros para bonos de Deuda Privada. Adicionalmente, el ejercicio se
realiza con fines informativos utilizando promedios aritméticos y todos los
plazos disponibles dentro de cada muestra.
Evolución de Spreads – Mercado Corporativo de Largo Plazo
Nivel
Crediticio
AAA
AA
A
Tasa
Spread Promedio Actual 1 semana 1 mes En 2015 Últimos 12
Quiro. Estruct. Quiro Estru Quiro Estru Quiro Estru Quiro Estru
Variable 0.20% 1.53% 0pb 0pb 0pb 0pb -1pb -3pb -8pb -6pb
Fija 1.07% 2.41% 0pb 0pb 0pb -2pb 2pb -9pb -7pb -30pb
UDIS 1.06% 1.40% 0pb 0pb 0pb 2pb -5pb 0pb -29pb -19pb
Variable 1.00% 1.51% 0pb 0pb -11pb 0pb 30pb 8pb 27pb -8pb
Fija 1.64% 4.13% 0pb 0pb 0pb 0pb -3pb -5pb -12pb -35pb
UDIS nd 2.23% nd 1pb nd 1pb nd 1pb nd 8pb
Variable 1.57% nd 0pb nd 0pb nd -5pb nd -7pb nd
Fija nd 7.23% nd 0pb nd 0pb nd -6pb nd -31pb
UDIS nd 4.04% nd 0pb nd 4pb nd 16pb nd 6pb
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer. ND= No Disponible
Ganadoras y Perdedoras de la semana. El cambio en spread más importante
en la semana observado en la muestra ‘AA Udis Estructurada’ corresponde
principalmente a los avances en los respectivos spreads de las emisiones
LIPSBCB 14U (+13pb) y MICHCB 07U (+7pb). Cabe señalar que los
cambios en los spreads correspondientes a las emisiones ganadoras y
perdedoras de la semana responden a movimientos de mercado.
Ganadoras y Perdedoras – Mercado Corporativo de Largo Plazo
Emisión VNA Tasa Calif.
Último P. P. Limpio Último Spread
Limpio Var 1 Spread Var 1
Ganadores de la semana
90AMCCB13U 108.08 UDIS AA- 498.64 9.04% 2.44 -25pb
91ACOSTCB15 99.87 FIJA AA+ 96.73 0.45% 2.09 -24pb
91BACHOCO12 100.00 TIIE28 AA+ 100.87 0.07% 0.19 -4pb
91GBM13-3 100.00 TIIE28 AA 100.37 0.05% 0.27 -4pb
90OAXACA11 86.96 TIIE91 AAA 88.58 0.14% 1.02 -3pb
Perdedores de la semana
91LIPSBCB14U 100.00 UDIS AA- 1,099.51 -1.47% 0.19 13pb
90PAMMCB14U 99.35 UDIS AAA 557.40 -0.92% 2.51 12pb
90MICHCB07U 87.64 UDIS AA 425.71 -0.31% 2.78 7pb
95TFOVIS10-3U 35.72 UDIS AAA 198.54 -0.18% 0.98 7pb
95TFOVIS14U 89.43 UDIS AAA 486.15 -0.24% 0.71 2pb
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer. ND= No Disponible
12

Noticias de Deuda Corporativa
Noticias Corporativas
Emisión / Emisor Evento Relevante Impacto
Sigma Alimentos
FEMSA
IFCOTCB 13
(ABS del
Infonacot)
Acciones de Calificación
La compañía informó que ha adquirido el 37% de las acciones de Campofrio Food
Group que ALFA compró a WH Group. La transacción permite a Sigma controlar,
directa e indirectamente el 100% de las acciones de Campofrío. El monto de la
operación es de $354mdd, mismo que ALFA había pagado por la compra de dichas
acciones.
FEMSA Comercio anunció que su subsidiaria, Cadena Comercial de Farmacias, ha
concretado la adquisición del 100% de la cadena de Farmacias Farmacon. Esta última
se encuentra basada en Culiacán, Sinaloa, y actualmente cuenta con más de 200
establecimientos en los estados de Sinaloa, Sonora, Baja California y Baja California
Sur.
Se dieron a conocer los Acuerdos de Asamblea de Tenedores de IFCOTCB 13
celebrada el 17 de junio de 2015. Dentro de los principales acuerdos destacamos la
aprobación de las modificaciones que van enfocadas a: requisitos para una cesión de
cartera adicional, modificación a los criterios de elegibilidad (mayor plazo) y a los
eventos de amortización anticipada (tasa promedio ponderada). Cabe mencionar que
los Tenedores que asistieron a la Asamblea recibirán una prima por aceptación que
ascenderá a $0.15 centavos por título derivado que el VNA es de $100.
Positivo
Neutral
Neutral
Emisión Calificadora Anterior Actual Justificación Impacto
Docuformas /
ARG
DOCUFOR 12
Terracota
HR
Fitch
‘HRA- /
HR2’ / RE
‘HRA+’ /
RE
‘AAFC3
(mex)’
‘HRA- /
HR2’ / Est
‘HRA+’ /
Est
‘AAFC3+
(mex)’
HR considera que a pesar de que
Docuformas incrementó su nivel de
apalancamiento derivado de la
adquisición de ARG, la empresa
mantiene la solvencia en rangos
adecuados. Para el caso de ARG, la
agencia toma en cuenta el posible
respaldo por parte de Docuformas ante
un escenario de estrés económico.
De acuerdo con la agencia, la
modificación de la calificación
obedece a la mejora sostenida de la
condición financiera por una base de
ingresos mayor, una plantilla directiva
experimentada, un índice de rotación
de personal contraído y horas de
capacitación promedio por empleado
incrementadas.
Fuentes: BMV, Emisnet, S&P, Fitch, Moody’s, HR Ratings, y Bloomberg. RE+: Revisión Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
Neutral
Positivo
13

Asambleas Pendientes
Emisión
BRHCGCB 04U /
BRHCCB 07-2U /
07-3U / 08U / 08-
2U / 08-3U / 08-
4U / 08-5U
(BRHs de Su
Casita)
BRHSCCB 06-3U
/ 06-4U / 06-5U /
06-6U / 06-2 / 06-
3 / 07 / 07-2 y
BRHCCB 07-2 /
07-3 (BRHs
originados por Su
Casita)
FUTILCB 14-2
Principales puntos a tratar
Dentro de los principales puntos a tratar destacamos: i) informe del administrador
sustituto respecto a la situación actual de la cartera y de los activos que forman parte
del patrimonio del fideicomiso; y ii) reporte de las gestiones realizadas, los resultados
obtenidos a la fecha y las acciones por realizar por los prestadores de servicios
contratados para la defensa y/o conservación del patrimonio del fideicomiso.
Dentro de los principales puntos a tratar destacamos: i) informe del administrador
sustituto respecto a la situación actual de la cartera y de los activos que forman parte
del patrimonio del fideicomiso; y ii) reporte de las gestiones realizadas, los resultados
obtenidos a la fecha y las acciones por realizar por los prestadores de servicios
contratados para la defensa y/o conservación del patrimonio del fideicomiso.
El principal punto a tratar es la propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para
modificar el plazo a disposición del fiduciario para adquirir del fideicomitente nuevos
créditos con cargo a la reserva para nuevos créditos, así como para modificar o
eliminar, en su caso, el evento de amortización parcial anticipada relacionado con la
reserva para nuevos créditos.
Fuentes: BMV, Emisnet, S&P, Fitch, Moody’s, HR Ratings, y Bloomberg. RE+: Revisión Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
Fecha
Hora
Jun. 19
Jun. 23
Jul. 1
10:00hrs
14

Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol
Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia
Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos
de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas
en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de
análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca
de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y
posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
15

GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Análisis Económico
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
gabriel.casillas@banorte.com (55) 4433 - 4695
raquel.vazquez@banorte.com (55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) 1670 - 2220
Rey Saúl Torres Olivares Analista saul.torres@banorte.com (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
alejandro.padilla@banorte.com (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector Estrategia Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
santiago.leal@banorte.com (55) 1103 - 2368
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) 5268 – 1671
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) 1670 – 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura jose.espitia@banorte.com (55) 1670 – 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes valentin.mendoza@banorte.com (55) 1670 – 2250
Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) 1670 – 1800
María de la Paz Orozco García Analista maripaz.orozco@banorte.com (55) 1670 – 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) 5268 – 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) 1670 – 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa idalia.cespedes@banorte.com (55) 1670 – 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas armando.rodal@banorte.com (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente
Director General de Mercados y Ventas
alejandro.faesi@banorte.com
Institucionales
(55) 5268 - 1640
Jorge de la Vega Grajales Director General Gobierno Federal jorge.delavega@banorte.com (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada lpietrini@ixe.com.mx (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
pimentelr@ixe.com.mx (55) 5268 - 9004
Ricardo Velazquez Rodriguez Director General de Banca Internacional rvelazquez@ixe.com.mx (55) 5268 - 9879
Victor Antonio Roldan Ferrer
Director General Banca Corporativa
Transaccional
vroldan@ixe.com.mx (55) 5004 - 1454
16