marzo 07 - Bolsa de Comercio de Mendoza

ESCENARIO base de inflación
CAMBIO DE 1% EN…
AFECTA EL IPC EN…
Salarios ponderados por la inversa de
la productividad de la mano de obra 0.23%
Cantidad de dinero dividido el
estimador mensual de actividad
económica 0.07%
Estimador de Actividad Mensual 0.39%
Tipo de Cambio Nominal 0.21%
‘
El gobierno, debido a que los índices
de inflación no arrojaban los valores
que ellos pretendían, manipuló el cálculo
para poder mostrar una inflación del 1,1%.
Escenario de inflación META
CONCEPTOS
Salarios corregidos por productividad
Expansión monetaria corregida por
niveles de actividad
Crecimiento del PBI
Ajuste del tipo de cambio nominal
Inflación teórica
EFECTO
INFLACIONARIO
3.8%
1.2%
2.7%
2.1%
9.8%
miento de la economía:
La economía argentina
ha estado
creciendo a una tasa
aproximada del 9%
anual. Sin embargo,
el instrumento que
utiliza el gobierno para
mantener los actuales
ritmos de crecimiento
es el tipo de
insumos importados), 2) por la expansión
cambio real. Dada una inflación "meta" del
monetaria (representada por el aumento
gobierno del 10%, para que el tipo de
del dinero por encima del crecimiento de
cambio nominal no pierda competitividad
la producción) y 3) por el "recalentamiento"
de la economía (representado por el
debe ajustarse por lo menos al mismo ritmo.
Pero para poder subir el tipo de cambio
nominal -en un régimen de tipo de
crecimiento del Producto Bruto Interno).
El modelo que se estimó tiene un poder
cambio flotante- requiere una intervención
explicativo muy grande (R2 ajustado de
del Banco Central, mediante la compra de
0.993) y calcula el "grado de reacción de
divisas –principalmente frente a un escenario
de superávit comercial.
los índices precios" ante cambios en las
variables señaladas. Es así que las estimaciones
establecen, ante un cambio de 1%
• Una meta de inflación con un techo del
10%: Esto requiere una intervención del
en una de las variables explicativas, cuánto
variará el Índice de Precios al Consumi-
Banco Central para contener la expansión
monetaria mediante políticas de mercado
dor. En el Cuadro 1, se presentan estas
abierto (colocación de títulos del Banco
"elasticidades" de la inflación.
Central en la banca comercial).
Los dilemas
• Un mejoramiento de la distribución del
ingreso: En un año electoral, las presiones
El cuadro 1 presenta un resumen de los
para aumentar los salarios son crecientes.
principales dilemas que hoy tiene la economía
argentina.
Esta situación nos puede mostrar claramente
los conflictos de objetivos de la política
• Mantenimiento de un alto ritmo de creci-
económica. Bajo el supuesto de un
crecimiento meta del 9% del PBI, una inflación
meta del 10% y un aumento de los
salarios del 20%, es posible estimar una
inflación teórica para el 2007. Esto se presenta
en el Cuadro 2, el que da como resultado
una inflación teórica de 11,8%.
Sin embargo, en un escenario más moderado
(y quizá más real), en donde el Banco
Central esteriliza la mitad del superávit
comercial (colocando títulos) y se crece
sólo al 7% anual, es posible compatibilizar
la inflación teórica con la meta del 10%.
Esto se presenta en el Cuadro 3, en donde
la inflación teórica alcanza el valor de
9,8%.
¿Cómo salir de las sombras
El ejercicio teórico de estas notas nos da
una lección muy importante. Para salir
de las sombras el camino no es manipular
los resultados. Requiere de un
manejo hábil de las variables de política
económica (tanto las variables
"objetivo" como las variables "instrumentales").
Los resultados de la inflación
meta nos dicen que, al menos en términos
de la modelación realizada de la economía
argentina, es posible compatibilizar objetivos
tan complejos como el crecimiento, la
inflación y la distribución del ingreso. Requiere
enfrentar la realidad con los
instrumentos adecuados y no mediante
su ocultamiento.
Por Raúl Mercau
Mercau, Muñoz & Asociados
(www.mmyasoc.com.ar)
LA BOLSA /17