Informe Financiero de la Minería - Minería Chilena

INFORME
FINANCIERO
DE LA
MINERÍA
N°11
primer
trimestre
2011
AUSPICIAN:

INFORME FINANCIERO DE LA MINERÍA N°11 - Primer trimestre 2011
INFORME
FINANCIERO
DE LA
MINERÍA
N°11
primer
trimestre
2011
AUSPICIAN:
1

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
ÍNDICE
.RESUMEN
.NOTICIAS DESTACADAS
.PANORAMA DEL MERCADO MUNDIAL DEL COBRE
.INDUSTRIA MINERA MUNDIAL DEL COBRE
.INDUSTRIA MINERA DEL COBRE EN CHILE
.INDUSTRIA MINERA DEL COBRE EN PERÚ
.NOTAS DE LA EDICIÓN
03
04
07
08
17
31
38
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Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
RESUMEN
Durante el primer trimestre del año, el precio del cobre registró valores elevados, comenzando el año 2011 un 30% por sobre
el nivel del año 2010, y alcanzando un máximo nominal de 460,31 ¢/lb el 14 de febrero, impulsado por las favorables cifras
de importaciones chinas.
Las principales compañías productoras de cobre a nivel mundial anunciaron ingresos trimestrales de US$29.230 millones,
reflejando un aumento de 52% con respecto a igual periodo del año pasado. Las utilidades antes de impuestos, intereses y
otros efectos no operacionales medidas en el Ebitda alcanzaron los US$ 19.047 millones, con un aumento interanual de 87%.
Al igual que en el trimestre anterior, Vale lideró los aumentos en los ingresos y en el Ebitda, que alcanzaron los US$ 13.548
millones y los US$ 9.176 millones, respectivamente. Codelco obtuvo ingresos por US$ 4.305 millones, un importante aumento
de 30% desde los US$ 3.314 obtenidos en igual periodo el año pasado.
De las 14 compañías mundiales analizadas en este informe, 6 de ellas vieron caer su producción, por lo que el aumento de
las 8 restantes permitió que la producción trimestral total aumentara en 4% en forma interanual. Vale lideró las aumentos de
producción con un 105,3%, mientras que Rio Tinto exhibió la mayor caída, con un 14,5%.
La minería chilena del cobre produjo 1.263.700 T.M. durante el primer trimestre, lo que representa un aumento de 4% con
respecto al 2010. De las 12 compañías chilenas reportadas, solo 5 aumentaron su producción. La empresa estatal Codelco fue
la que mostró el mayor aumento total de producción, sobrepasando las 400 mil T.M. en el periodo, en tanto que El Abra fue
la que más disminuyó en términos porcentuales y Collahuasi en la producción total, que fue 31,9 mil T.M. menor que en el
primer trimestre de 2010.
Los altos precios del cobre permitieron a las compañías chilenas totalizar ingresos por US$ 11.858 millones, monto que representa
un aumento interanual de 25%, mientras que los costos operacionales continuaron con su tendencia al alza, alcanzando los US$
6.895 millones, 29% más que en igual periodo de 2010. Igualmente, las utilidades del trimestre de las empresas chilenas que
producen cobre crecieron en 25%, alcanzando los US$ 3.960 millones en los primeros tres meses de 2011.
La industria minera del Perú, que produjo el año pasado 1.247.000 T.M. de cobre, mostró un buen desempeño este trimestre,
produciendo 301.000 T.M.. Las empresas del Perú reportadas en este informe representan 92% del total de la producción de
cobre en este país. Cerro Verde produjo 81.900 T.M. en el primer trimestre (+6%), mientras que Southern Perú registró una
caída de 14% en el mismo periodo, la que alcanzó 67,1 miles de T.M.
Los ingresos totales de las compañías peruanas reportadas aumentaron 108%, en tanto que los costos operacionales fueron 69%
mayores que en 2010. Con todo, las utilidades totales del grupo de empresas aumentaron 119%, alcanzando los US$ 1.302
millones en el primer trimestre.
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NOTICIAS DESTACADAS
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Anglo American
La empresa ha realizado diversas operaciones de venta de
activos dentro del plan anunciado en 2009, con el fin de
financiar los planes de inversión que mantiene en agenda.
Durante enero la empresa finalizó la venta de Moly-Cop y
AltaSteel a OneSteel por un valor de US$ 1.076 millones.
En febrero concretó la venta de los intereses que mantenía
sobre Black Mountain en Sudáfrica por US$ 346 millones y
sobre Lisheen en Irlanda por US$ 546 millones, dentro del
acuerdo de venta de los activos de Anglo zinc que mantiene
con Vedanta Resources por un valor total de US$ 1.338
millones y que incluyó también la venta en diciembre de
Skorpion Mines por US$ 707 millones.
Antofagasta Plc
La empresa de capitales mayoritariamente chilenos continúa
su proceso de internacionalización. Durante febrero anunció
un acuerdo con Eurasian Minerals Inc. para la exploración
de recursos de cobre en Suecia, que incluye la participación
del 70% de Kiruna South, mientras que en marzo Duluth
Metals acordó la adquisición del 100% de Franconia, cuyos
activos formarán parte de la sociedad Twin Metals en que
Antofagasta tiene una participación de 40% y que incluye el
depósito de Nokomis, en Minnesota (EE.UU.).
La empresa ha enfrentado dificultades para el desarrollo
del joint-venture que mantiene en Pakistán junto a Barrick
en la empresa Tethyan Copper Company (TCC), luego de
que la corte suprema de dicho país resolviera suspender los
derechos de exploración sobre el proyecto Reko Diq. Los
derechos de exploración fueron asignados en 1993 a BHP
Billiton y luego traspasados en 2006 a TCC, mismo año en
que Barrick y Antofagasta Plc adquirieran el 100% de TCC,
operación que es actualmente analizada por el gobierno
local de Baluchistán.
BHP Billiton
La empresa anglo-australiana anunció en febrero su intención
de vender derechos para desarrollar proyectos de carbón en
Sudáfrica, entre los que se cuentan Hartogshof, T-Project,
Davel, Pegasus, Theunissen, Waterberg, Newcastle, Ermelo
y Remhoogte, para enfocarse en las propiedades que
actualmente se encuentran en operación y donde la empresa
ha invertido en torno a los US$ 1.500 millones.
Durante el trimestre la empresa acordó con Chesapeake
Energy la adquisición de los activos de Fayetteville Shale
en Arkansas, donde se extrae y procesa gas natural, por un
valor de US$ 4.750 millones. También en el negocio de la
energía, la empresa renegoció su participación en el jointventure
que mantiene con Falkland Oil and Gas Limited.
La compañía anunció en marzo la aprobación del proyecto
de inversión Escondida Ore Acces, en la mina de cobre más
grande del mundo en operación, por un costo total de US$
554 millones, el cual reubicará las instalaciones de chancado
y de transporte para acceder a mineral de mayor ley y poder
aumentar así la producción a partir de 2013.
Codelco
En enero la empresa chilena anunció un plan de inversiones
para el 2011 de US$ 3.243. Las inversiones involucran la
ampliación de la división Ministro Hales con un costo de
US$ 650 millones, la construcción de un nuevo nivel en la
Mina El Teniente por US$ 300 millones, los estudios de
factibilidad de Andina fase II con un costo de US$ 150
millones, y las obras tempranas para la habilitación de
Chuquicamata subterránea con un costo de capital para este
año de US$ 140 millones.
El plan de inversiones será financiado parcialmente por la
venta de Edelnor, que recaudó US$1.038 millones para la
empresa, así como por la enajenación de otros activos, como
la venta del 66% de la propiedad que mantenía la estatal en
Inca de Oro a Panaust por US$ 55,3 millones. Otra parte
importante del financiamiento lo proveerá el dueño -el
Estado de Chile- a través de la capitalización de US$ 376
millones.

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Número 11, 1° Trimestre de 2011
First Quantum
La empresa canadiense anunció que construirá una fundición
de cobre en la mina Kansanshi, ubicada en Zambia. Fuentes
internas señalan que si bien su negocio es la minería, la
fundición es una inversión necesaria. El proyecto tendrá
una capacidad de 1,2 millones de T.M. al año y procesará
también el material procedente del depósito Sentinel, que
actualmente se encuentra en desarrollo.
Freeport McMoRan
La empresa listada en Nueva York realizó en febrero el split
de sus acciones en relación 2x1 anunciado en diciembre,
motivado por las buenas perspectivas para la minería del
cobre, que ha significado que el precio de las acciones de la
empresa se haya quintuplicado en los últimos dos años. La
empresa acordó también pagar un dividendo extraordinario
de US$ 0,50 por acción ordinaria en junio de 2011.
Para este año la empresa planea realizar un gasto de capital
de US$ 2.500 millones, principalmente para el desarrollo de
actividades subterráneas en Grasberg, la construcción de la
mina de molibdeno Clímax y la finalización de la fase inicial
del proyecto de sulfuros de El Abra.
Grupo México
La compañía mexicana con presencia en la minería a través
de sus filiales Southern Copper Corp. y ASARCO invertirá
este año US$ 524 millones en la expansión de Buenavista
(ex Cananea), US$ 324 millones en el proyecto de Tía
María y US$ 271 millones en la expansión de Toquepala,
en Perú. En tanto, anunció la construcción de una planta de
generación eléctrica de ciclo combinado de 250 megawatts.
La planta, cuya construcción estará a cargo de Siemens,
proveerá energía a sus operaciones mineras en Sonora a
partir de marzo de 2013.
Kazakhmys
La empresa minera más importante de Kazakhstan, cuyo
capital se transa principalmente en Londres, anunció en
enero un plan para levantar entre US$ 500 millones y US$
600 millones en la bolsa de Hong Kong. En febrero su
presidente, Vladimir Kim, se desprendió de cerca del 11%
de la propiedad de la empresa para contribuir a generar la
liquidez requerida para el listamiento de la empresa en Hong
Kong. Según Kim, la decisión de listarse en Hong Kong no
responde principalmente a la necesidad de financiamiento,
sino a la busqueda de aumento de la visibilidad y presencia
de la compañía frente a los inversores en China. Los buenos
resultados de la compañía incidieron en que la oferta final de
capital fuese menor a lo anunciado en marzo y se acercara a
los US$ 250 millones.
KGHM
La empresa polaca ha anunciado por medio de su CEO
Herbert Wirth que planea invertir US$ 3.100 millones en
2011, de los cuales US$ 2.600 millones aprox. estarían
destinados a adquisiciones en minería. El otro rubro clave en
el cual la empresa pondrá especial énfasis es el de la energía,
donde la adquisición de acciones de Tauron, el segundo
mayor generador de Polonia, por un valor de US$ 153
millones, permitió a la empresa acumular el 10,39% de su
capital, no descartando futuros aumentos en dicha entidad.
Norilsk Níquel
En enero la compañía rusa informó que a través de Polar,
su división de transporte, encargó la construcción de 1.110
buques de aprovisionamiento de combustible, que estarán
a cargo de Astilleros OJSC Krasnoyarsk. El programa de
renovación de la flota incluye también la construcción de
dos remolcadores.
En febrero la compañía informó del fallo del tribunal de
arbitraje de Moscú, que invalidó los requerimientos de
información emanados por el Servicio Federal de Mercados
Financieros, ante el reclamo de UC Rusal InvesT.M.ent
Management, uno de sus principales accionistas. La junta
alega que esta última buscaría la toma de control de la
compañía por medio de argumentos jurídicos en vez de
realizar una oferta pública. La junta realizó una oferta por
la participación de UC Rusal InvesT.M.ent Management, la
que fue rechazada por omisión en marzo.
Rio Tinto
En febrero la empresa aprobó la inversión de US$ 933
millones que busca prolongar hasta el 2030 la vida útil
de la mina de hierro Marandoo en la región australiana de
Pilbara. También anunció que invertirá US$ 277 millones
en la segunda etapa del proyecto que tiene como objetivo
aumentar la capacidad de producción de Iron Ore Company
of Canada’s (IOCC) en un 40%.
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Número 11, 1° Trimestre de 2011
La compañía realizó una oferta de US$ 16 por acción
para adquirir Riversdale Mining, que le permitió en los
primeros días de abril tomar de control de los activos de
la empresa. La exitosa adquisición de Rio Tinto le permite
acceder a proyectos de exploración y explotación de carbón
en Mozambique, como el proyecto de Benga, desarrollado
en conjunto con Tata Steel Limited (35%) y el proyecto de
carbón Zambeze, cuya propiedad es 100% de Riversdale
Mining.
Rio Tinto reconoció en febrero una oferta de Imerys para
adquirir su negocio de talco por un valor de US$ 340
millones, que se concretó finalmente en julio.
Teck
La empresa canadiense se vio afectada por la huelga de los
trabajadores de la mina de carbón de Elkview en los últimos
días de enero, situación a la que se puso fin en los primeros
días de abril, cuando se alcanzó un nuevo acuerdo colectivo
que permitió la normalización de las operaciones.
La compañía cerró en marzo un acuerdo con Westshore
Terminals para el transporte de carbón desde sus operaciones
en Alberta y en British Columbia que estará vigente hasta
el 2016. El acuerdo establece que los embarques durante el
primer año de vigencia serán de 16 millones de T.M. y que
aumentarán anualmente hasta el fin del acuerdo.
Teck informó también en marzo que se desprenderá de la
participación que mantiene en el proyecto de oro y cobre
Carrapateena en Australia, por lo cual recibiría US$ 134
millones, cifra a la que se podría sumar US$ 25 millones
adicionales en función de los resultados obtenidos por dicho
proyecto.
Vale
La compañía brasileña dedicada a la explotación de diversos
recursos minerales comenzó las operaciones en Onça Puma,
mina de níquel ubicada en el estado de Para, en el norte de
Brasil, cuya capacidad es de 53 mil T.M. al año.
que esto causó una pérdida de producción de 15 mil T.M. de
níquel refinado, lo que equivale a un 5% de la producción
total prevista de la Compañía para el año 2011.
Vale realizó un importante acuerdo con Norsk Hydro
ASA, compañía listada en Oslo y Londres, por medio del
cual transfirió parte de su cartera de activos en aluminio,
transacción que involucró el 51% de Albras, el 57% de
Alunorte, el 61% de PAC, y el 60% del capital de Paragominas,
acordando transferir el 40% restante en el 2015.
Xstrata
La compañía Xstrata anunció en febrero la ejecución de
la opción de compra sobre Jumelles Limited, subsidiaria
de Zanaga Iron Ore Company Limited (ZIOC), el 51%
de la propiedad. El proyecto Zanaga se encuentra en el
Distrito Lékoumou de la República del Congo y el acuerdo
compromete a Xstrata a financiar los estudios de factibilidad
por un monto no inferior a los US$ 100 millones.
El mismo mes entregó una actualización de los recursos
medidos e indicados del yacimiento de cobre y oro Horse-
Ivaal-Trukai (HIT) en Papúa Nueva Guinea, en la que se
establece un incremento de 52% de cobre contenido en el
recurso mineral total y de 125% en las categorías de recursos
medidos e indicados.
En marzo Xstrata anunció junto a Gold Corp. la intención de
llegar a un acuerdo con Yamana para que Minera Alumbrera,
sociedad en que las tres tienen participación, tenga durante
cuatro años una opción de compra sobre los derechos que
Yamana tiene en el proyecto de cobre y oro Agua Rica situado
en la provincia de Catamarca, al noroeste de Argentina. En
caso de ejercerse la opción, Yamana recibiría inicialmente
US$150 millones y otros US$50 millones luego de la puesta
en marcha de la mina.
Sir John Bond, miembro de diversas mesas directivas,
se unió al directorio de Xstrata en calidad de Presidente,
remplazando a Willy Strothotte en el cargo.
Durante marzo una falla provocó la paralización parcial de
las operaciones de la fundición de Copper Cliff, Canadá,
por un período mínimo de 16 semanas. La Compañía estima
6

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Número 11, 1° Trimestre de 2011
PANORAMA DEL MERCADO
MUNDIAL DEL COBRE
Las bases de la recuperación en el mercado del cobre han
demostrado solidez durante el primer trimestre. Ni el retiro
gradual del estímulo fiscal, ni el fin del ciclo de abundancia
de existencias han tenido un impacto que revierta la tendencia
mostrada por los mercados a lo largo del 2010.
Según las últimas cifras reportadas por el Intenational
Copper Study Group (ICSG) para el primer trimestre de
2011, la demanda de cobre totalizó 4.728 miles de T.M.,
lo que representa un aumento de 2,4% respecto de igual
periodo del año pasado. La producción mundial de cobre de
mina alcanzó en tanto 3.876 miles de T.M., lo que equivale
a un incremento de 2,5%.
Los inventarios en la Bolsa de Metales de Londres, que han
evolucionado al alza desde diciembre, cerraron en 439,85
miles de T.M. el 31 de marzo. No obstante, el inventario
promedio del trimestre fue un 24% menor que en 2010, lo
que sumado al apetito por materias primas en las economías
emergentes, plantea un escenario de mayor estrechez para este
año, en que el ICSG proyecta un déficit de 377 miles de T.M.,
mientras que Barclays considera que este podría llegar incluso
a las 670 miles de T.M.. Reuters, en tanto, señala que existe un
consenso entre los analistas respecto de que en ningún caso el
mercado estará en superávit este año y sitúa las expectativas
de déficit entre las 100 miles de T.M. y la 340 miles de T.M..
Será necesario seguir de cerca el desempeño de China, y
en general del mundo en desarrollo, grupo de países que se
espera crezca un 6,5% en 2011, pues será en gran medida
la demanda interna de estos mercados la que impulse
la economía mundial el resto del año. Esto porque las
economías avanzadas solo crecerán 2,4% según el Fondo
Monetario Internacional (FMI) en su actualización de abril
de las Perspectivas de la Economía Mundial.
GRÁFICO 01
PRECIO E INVENTARIOS DE COBRE EN LA
BOLSA DE METALES DE LONDRES
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
Ene 10
Feb 10
Mar1 0
Mar1 0
Abr 10
May1 0
Jun 10
Jul 10
Ago 10
Sep 10
Oct 10
Nov 10
Dic1 0
Ene 11
Feb 11
Mar1 1
Mar1 1
Inventarios de Cobre (Miles de T.M.)
Precio Nominal Cobre (¢/lb)
El metal inició el año un 30% más caro que el año pasado,
alcanzando su máximo histórico el 14 de febrero cuando
tocó los 460,31 ¢/lb impulsado por el favorable anuncio
de las cifras de importaciones Chinas. El precio cerró el
trimestre cotizándose en 426,35 ¢/lb, tras algunas señales
de que la tendencia al alza podría registrar una pausa durante
los siguientes tres meses.
Las mayores incertidumbres sobre las economías emergentes
provienen del aumento de la inflación debido al aumento en
el precio de las materias primas, en especial de los alimentos
y de los combustibles, de los que son consumidoras
intensivas, mientras que el aumento de la tensión en Europa
ante las dificultades para acordar una salida de la crisis de
deuda que viven varios países de la zona euro, así como
la situación fiscal en los Estados Unidos siembran dudas
respecto del desempeño de las economías desarrolladas.
600
500
400
300
200
100
Fuente Elaborado por Cesco en base a información de mercado.
0
Bajo estas condiciones el precio del cobre reaccionó en la
Bolsa de Metales de Londres promediando 437,52 ¢/lb entre
enero y marzo, equivalente a un 33% de aumento interanual.
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INDUSTRIA MUNDIAL
DEL COBRE
TABLA 01
INGRESOS Y EBITDA DE LAS PRINCIPALES COMPAÑÍAS MINERAS QUE PRODUCEN COBRE
INGRESOS
EBITDA
EMPRESA 2010 1T 2010 1T 2011 Var % 2010 1T 2010 1T 2011 Var %
BHP Billiton 62.388 - - - 30.979 - - -
Rio Tinto 60.323 - - - 25.978 - - -
Vale 46.481 6.848 13.548 98% 25.922 2.855 9.176 221%
Xstrata 30.499 - - - 10.386 - - -
Anglo American 27.960 - - - 11.983 - - -
Freeport McMoRan Copper & Gold 18.982 4.363 5.709 31% 10.104 2.319 3.168 37%
Codelco 16.066 3.314 4.305 30% 7.434 1.609 2.750 71%
Teck 9.339 1.895 2.366 25% 4.297 1.504 1.034 -31%
Grupo México 8.083 1.994 2.505 26% 4.016 879 1.190 35%
Norilsk Nickel* - - - - - - - -
KGHM Polska Miedz 5.841 1.253 1.894 51% 1.087 369 917 148%
Antofagasta Minerals Plc 4.577 982 1.269 29% 2.772 623 812 30%
Kazakhmys 3.237 - - - 2.835 - - -
First Quantum 2.378 551 705 28% - - - -
TOTAL 296.154 21.200 32.301 52% 137.793 10.159 19.047 87%
En millones de US$
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas.
Notas (*) Al cierre de este informe Norilsk Nickel no ha publicado información sobre sus resultados correspondientes a 2010.
Las empresas cuyos resultados son reportados cada trimestre
en este informe anunciaron ingresos de US$29.230 millones,
con utilidades antes de impuestos, intereses y otros efectos
no operacionales medidas en el Ebitda que se incrementaron
87% interanual para los tres primeros meses.
Vale continúa con una favorable tendencia de crecimiento
que permite a la empresa reportar ingresos trimestrales
de US$ 13.548 millones, lo que representa un aumento
interanual de 98%. Estos resultados se generan por la mejora
en el desempeño operacional de todas sus áreas de negocio,
que han permitido a la compañía exhibir un Ebitda de US$
9.176 millones, 221% mayor que en igual periodo del año
2010. La compañía espera aumentar la contribución del
cobre en sus resultados operacionales, la que solo llega a
un 4,1%, pero que ha crecido debido a los buenos precios y
a la contribución esperada para el segundo semestre debido
a mejores condiciones climáticas en Voisey’s Bay y por la
solución de desperfectos técnicos en sus operaciones en
Sossego, Brasil.
Codelco, la mayor empresa productora de cobre del mundo,
tuvo ingresos por US$ 4.305 millones, un importante
aumento desde los US$ 3.314 de igual periodo el año
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Número 11, 1° Trimestre de 2011
pasado, que según la empresa refleja el efecto del mejor
precio del cobre así como de los sub-productos como
el molibdeno. Este año la empresa invertirá US$ 3.243
millones como parte del programa de US$ 17 mil millones
en 5 años, destinados fundamentalmente al desarrollo de
los cuatro proyectos estructurales - Mina Ministro Hales,
Chuquicamata Subterránea, Nueva Andina Fase II y Nuevo
Nivel Mina de El Teniente – que permitirán a la empresa
mantener su base de generación de ingresos durante los
próximos años.
La norteamericana Freeport registró un aumento de 31%
en sus ingresos trimestrales, los que llegaron a US$ 5.709
millones. El CEO de la empresa, Richard Adkerson, señaló
que estos resultados reflejan la sólida ejecución de los
planes operacionales, así como el aumento del precio de
sus productos principales -cobre y oro- , esperando este año
mantener las ventas físicas de cobre, aunque el volumen de
ventas de oro caerá 15% aproximadamente.
La industria minera del cobre continúa exhibiendo
indicadores de rentabilidad sobresalientes. El primer cuarto
del año retornó en promedio un 9% sobre el capital, cifra
59,3% mayor a la reportada un año atrás para el mismo
grupo de empresas.
Sin cambios patrimoniales importantes, la rentabilidad de
la estatal chilena Codelco para este trimestre se triplicó
respecto del 2010, llegando a un 15%, la cifra más alta para
el grupo de empresas reportadas (38% si se considera la
utilidad neta comparable) impulsada por el precio del cobre,
su principal producto.
Vale también destaca en cuanto a la mejor rentabilidad
obtenida en el periodo versus el año pasado, creciendo un
225%, para ubicarse en torno al promedio de este grupo de
empresas, influido por la evolución de los precios de todos
sus productos.
La rentabilidad negativa que exhibe First Quantum el año
2010 es producto del efecto financiero de la revalorización
de activos. Al descontar el efecto contable de este hecho la
empresa habría reportado ganancias por US$ 557 millones,
con lo cual el ratio ROE habría sido de 18% para el 2010,
cifra comparable a la de Kazakhmys. Esto se confirma con
la rentabilidad de la empresa durante el primer trimestre, en
que se ubico en 8%, levemente por debajo del promedio de
las 14 mayores mineras de cobre.
La compañía polaca KGHM confirma su buen desempeño
en la industria del cobre y se muestra como la segunda
compañía más rentable después de Codelco, con un ROE
de 12% para el período y aumentando casi 70% respecto del
2010, favorecida por la gran participación del cobre en sus
resultados.
TABLA 02
RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL DE
LAS PRINCIPALES COMPAÑÍAS MINERAS
MUNDIALES QUE PRODUCEN COBRE
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
BHP Billiton 0,31 - - -
Rio Tinto 0,22 - - -
Var %
Vale 0,24 0,03 0,09 224,9%
Xstrata 0,12 - - -
Anglo American 0,21 - - -
Freeport 0,34 0,08 0,11 43,3%
Codelco* 0,41 0,05 0,15 198,6%
Codelco**
(utilidad neta comparable)
ROE = Utilidad Neta / Patrimonio
1,02 0,19 0,38 103,4%
Teck 0,12 0,06 0,03 -50,2%
Grupo México - - - -
Norilsk Nickel 0,28 0,07 0,08 20,8%
KGHM Polska Miedz 0,31 0,07 0,12 69,6%
Antofagasta Minerals Plc 0,14 - - -
Kazakhmys 0,18 - - -
First Quantum -0,04 - 0,08 -
Promedio (*) 0,22 0,06 0,09 59.3%
Promedio(**) 0,27 0,08 0,13 55%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas.
Notas (*) ROE calculado con utilidad neta del ejercicio.
(**) ROE calculado con la utilidad neta comparable. Utilidad neta comparable es la utilidad que
tendría Codelco si tributara igual que a las empresas privadas en un 17%.
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Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 03
ENDEUDAMIENTO
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
BHP Billiton 0,42 0,45 0,42 -6%
Rio Tinto 0,42 0,68 0,42 -39%
Vale 0,44 0,42 0,40 -3%
Xstrata 0,40 0,43 0,40 -8%
Anglo American 0,43 0,49 0,43 -12%
Freeport 0,50 0,56 0,48 -15%
Codelco* 0,78 0,70 0,76 8%
Teck 0,45 - 0,44 -
Grupo México 0,32 0,34 - -
Norilsk Nickel* 0,48 0,43 0,46 7%
KGHM Polska Miedz 0,29 0,31 0,25 -20%
Antofagasta Minerals Plc 0,35 - - -
Kazakhmys 0,25 - - -
First Quantum 0,36 - 0,36 -
Promedio 0,42 0,48 0,44 -9%
0,56
0,54
0,52
0,50
0,48
0,46
0,44
0,42
0,40
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas.
GRÁFICO 02
Pasivos Totales / Activos Totales
Pasivos Totales / Activos Totales
RATIO DE ENDEUDAMIENTO PROMEDIO DE
LA INDUSTRIA
Tras finalizar los primeros tres meses de 2011, el proceso de
reducción de deuda que se venía constatando tras la crisis
de 2008/2009 ha continuado con una menor velocidad,
aumentando incluso levemente respecto del cierre del 2010
y ubicándose en 44%, resultado que representa, sin embargo,
una reducción de 9% respecto de 2010.
Rio Tinto, que destacara el trimestre anterior por la reducción
anual de 30% en el ratio de endeudamiento, mantuvo el
ratio respecto del periodo anterior, indicando una pausa
en el proceso de reestructuración del balance. La variación
interanual de -39% confirma la tendencia que se evidencia
a lo largo de 2010 también para Anglo American, BHP
Billiton y Xstrata.
Aunque Codelco aumentó su endeudamiento interanual,
mantiene su ratio en un nivel similar al de los 4 trimestres
anteriores, experimentando incluso una leve reducción
respecto del 4° trimestre de 2010. Cabe señalar que los
recursos para financiar el plan de inversión este año
(US$ 3.243 millones), se obtendrán a través de la venta
de la participación en la empresa de generación eléctrica
E.Cl (ex Edelnor), por un valor cercano a los US$ 1.000
millones, 1.500 millones provendrán de amortización y los
700 millones restantes podrán ser financiados por la vía de
recapitalización de dividendos aportados por el dueño, que
ya comprometió US$ 356 millones.
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas.
10

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 04
PRODUCCIÓN DE COBRE DE MINA
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Freeport 1.775 421 431 2,3%
Codelco 1.689 383 415 8,3%
BHP Billiton 1.114 229 274 19,4%
Xstrata 913 223 210 -5,8%
Grupo Mexico 688 159 167 5,2%
Rio Tinto 678 165 141 -14,5%
Anglo American 623 161 139 -13,7%
Antofagasta Plc 521 118 130 10,3%
KGHM Polska Miedz 464 108 140 29,5%
Norilsk Nickel 389 97 94 -3,1%
Kazakhmys 338 81 72 -11,2%
First Quantum 323 86 75 -12,9%
Teck 313 72 75 4,2%
Vale 207 34 70 105,3%
Total 10.035 2.338 2.432 4,0%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas.
GRÁFICO 03
CAMBIO EN LA PRODUCCIÓN
DE COBRE
120
100
80
60
40
20
0
20
105,3
Vale
29,5
KGHM
19,4
BHP Billiton
10,3
Antofagasta Plc
8,3
Codelco
5,2
Grupo Mexico
4,2
Teck
2,3
Freeport
-3,1
Norilsk Nickel
-5,8
Xstrata
En miles de T.M.
Var.% 1T-2011 / 1T-2010
-11,2
Kazakhmys
-12,9
First Quantum
-13,7
Anglo American
-14,5
Rio Tinto
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas
El primer trimestre del año la producción mundial alcanzó
las 3.876 miles de T.M., creciendo 2,5% comparado con
el año anterior. La producción agregada de cobre de mina
para las 14 compañías mineras reportadas en este informe
aumentó en 4% llegando a las 2.432 miles de T.M.. Con este
resultado la participación de las 14 compañías reportadas
dentro de la producción mundial fue de 62,7%.
En términos absolutos, BHP Billiton es la compañía
minera que más aumentó, permitiendo compensar las
caídas principalmente de Rio Tinto, Anglo American, First
Quantum y Kazakhmys. Los resultados de BHP Billiton
fueron impactados positivamente por Olympic Dam y
Antamina, mientras que la producción de Escondida en
Chile cayó, influyendo también sobre Rio Tinto, cuya
participación en la mina es de 30%.
Anglo American, en tanto, vio caer en 13,7% su producción
de cobre debido a la caída esperada en las leyes y a las
lluvias que afectaron la operación normal en Collahuasi.
También afecto negativamente la menor ley mineral y las
mantenciones programadas para marzo en Los Bronces,
aunque su efecto fue parcialmente compensado por una
menor dureza en la roca.
Vale duplicó la producción en comparación con el año 2010,
sin embargo, ésta experimentó una leve caída respecto al
último trimestre producto de las dificultades técnicas y las
labores de mantenimiento en Sossego, así como por las
condiciones climáticas en el norte de Canadá que impidieron
la fluidez de los embarques desde Voisey’s Bay, aunque se
mantuvo en un nivel comparable a los niveles históricos
de la compañía por la mayor contribución de Sudbury y
marginalmente por la de Thompson, ambas en Canadá,
junto con la entrada en operación de Tres Valles en Chile,
cuya producción anual se proyecta en 18,5 miles de T.M.
para el 2011.
La empresa estatal chilena, Codelco, mejoró en forma
importante su contribución a la oferta mundial de cobre,
aumentando su producción hasta alcanzar las 415 miles
de T.M.. El buen desempeño operacional de las divisiones
Radomiro Tomic, Andina y El Teniente, más que compensó
la caída de Chuquicamata y de Gaby.
11

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 05
PRODUCCIÓN ATRIBUIBLE DE
COBRE DE MINA
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Codelco 1.769 402 425 5,6%
Freeport 1.427 337 350 3,8%
BHP Billiton 1.114 229 274 19,4%
Xstrata 843 215 210 -2,3%
Rio Tinto 678 165 141 -14,5%
Anglo American 630 161 139 -13,7%
En miles de T.M. GRÁFICO 04
VARIACIÓN TRIMESTRAL TIPO DE
CAMBIO A US$
8%
6%
4%
2%
0%
4,3%
US$
£
1,6%
US$
AUD
3,1%
US$
R$
4,0%
US$
$ mx
7,0%
US$
RUB
6,2%
US$
PLN
Fuente Elaborado por Cesco en base a información de mercado.
Grupo México 559 126 142 12,6%
KGHM 464 108 140 29,5%
Norilsk Nickel 389 97 94 -3,1%
Kazakhmys 335 81 72 -11,2%
Antofagasta 328 75 78 4,6%
First Quantum 277 74 62 -16,5%
Teck 285 65 69 6%
Vale 207 34 70 105,9%
Total 9.305 2.170 2.266 4,4%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas.
Notas (*)Codelco incluye 49% de El Abra
(**)Xstrata posee el 50% en Alumbrera
(***)Grupo México posee 80% de Southern Copper Peru y 100% de Asarco
(****)Anglo American posee 44% Collahuasi
(*****)AMSA posee 60% de Los Pelambres, 70% de
El Tesoro, 74,2% deMichilla y 70% de Esperanza
(******)First Quantum posee 80% de Kasanshi y 100% de
Guelb Moghrein, Frontier y Bwana Mkubwa.
(*******)Teck posee 97,5% de Highland Valey Copper, 22,5% de Antamina, 76,5% de
Quebrada Blanca, 90% de Carmen de Andacollo, 100% de Duck Pond.
TABLA 06
MERCADOS EN QUE SE TRANSAN LAS
PRINCIPALES COMPAÑÍAS MINERAS QUE
PRODUCEN COBRE
BOLSA MONEDA EMPRESAS
London Stock
Exchange (LSE)
New York Stock
Exchange (NYSE)
Bolsa Mexicana de
Valores (BMV)
Warsow Stock
Exchange (GPW)
Australian Securities
Exchange (ASX)
Libras (£)
Dólares (US$)
Pesos
mexicanos
($MX)
Zloty polaco
(PLN)
Dólares
australianos
(AUD)
Anglo American, Antofagasta
Plc, BHP Billiton Plc, Rio Tinto
Plc, Xstrata y Kazakhmys Plc
Freeport
Grupo Mexico
KGHM
BHP Billiton Ltd.y Rio Tinto
Ltd.
Moscow Interbank
Currency Exchange
(MICEX)
Rublos (RUB)
Norilsk Nickel
BM&FBOVESPA Reales ($R) Vale
Toronto Stock
Exchange (TSX)
Dólares
canadienses
(CAD)
First Quantum y Teck
Fuente Elaborado por Cesco en base a información de mercado.
12

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
GRÁFICO 05
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO
300
250
200
150
100
249,9
162,9
147,0
68,7
En billones de US$
68,2
GRÁFICO 06
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO
AGREGADA DE LAS
EMPRESAS REPORTADAS
1.000
800
600
400
200
0
804
278
705
En billones de US$
910 918
2007 2008 2009 2010 2011 1T
Fuente Elaborado por Cesco en base a información de mercado.
53,1
49,9
50
31,2
29,2
22,2
13,1
12,0
11,1
0
BHP Billiton
Vale
Rio Tinto
Xstrata
Anglo American
Freeport
Norilsk Nickel
Teck
Grupo Mexico
2007
Antofagasta
2008
KGHM
2009
Kazakhmys
2010
First Quantum
2011 1T
Fuente Elaborado por Cesco en base a información de mercado.
De las empresas mineras reportadas en este informe, 13
son públicas y cotizan en los más importantes mercados
financieros del mundo. Este trimestre la capitalización de
mercado agregada para las 13 compañías alcanzó los US$
918.500 millones, un leve aumento de 0,9% desde el último
informe correspondiente al cierre del año.
Este resultado se vio influido principalmente por la
evolución del precio del cobre, así como por la evolución
de las monedas frente al dólar, divisa en la que se expresa
este resultado.
Seis empresas cotizan parte de su propiedad en la London
Stock Exchange (LSE), las que se vieron favorecidas en el
cálculo de su valor de mercado por una apreciación de 4,3%
de la libra frente al dólar.
En el caso de la Australian Securities Exchange (ASX), la
segunda bolsa más importante para las empresas en este
informe, su moneda principal -el dólar australiano (AUD)-
se revaluó en 1,6% frente al dólar norteamericano, lo que
contribuyó a los valores exhibidos por BHP Billiton Ltd.
y Rio Tinto Ltd, cuyo valor en dólares australianos incluso
cayó 0,84% pero que representa un aumento de 2,77% en
divisa norteamericana, según los valores de cierre de los
respectivos periodos.
A nivel de compañías el mejor desempeño lo exhibe KGHM,
cuyo valor en bolsa (Warsow Stock Exchange), creció 6,9%
al medirlo Zloty (Pln), su moneda local y 13,5% en dólares,
favorecido por el tipo de cambio.
13

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 07
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO Y PROPIEDAD DE LAS PRINCIPALES
COMPAÑÍAS MINERAS QUE PRODUCEN COBRE
En billones de US$
EMPRESA PRINCIPALES ACCIONISTAS 2011-1T 2010 2009 2008 2007
BHP Billiton Plc
BHP Billiton Ltd.
PLC Nominees (Proprietary)
Limited (18,94%)
National City Nominees Limited (4,36%)
GEPF Equity (3,97%)
Chase Nominees Limited LEND (3,31%)
Chase Nominees Limited (3,10%)
State Street Nominees Limited OM02 (3,09%)
Otros Inversionistas (63,23%)
HSBC Australia Nominees Pty Ltd (16,93%)
J P Morgan Nominees Australia Limited (11,33%)
National Nominees Ltd (10,54%)
Citicorp Nominees Pty Limited
BHP Billiton ADR Holders A/C (7,40%)
Citicorp Nominees Pty Limited (4,62%)
Otros Inversionistas (44,18%)
88,32 87,85 70,56 42,09 73,30
161,59 154,55 128,94 70,68 118,81
BHP Billiton Total 249,91 242,40 199,50 112,77 192,11
Rio Tinto Plc
Rio Tinto Ltd.
Shining Prospect Pte. Ltd (12,00%)
BlackRock Inc. (8,38%)
Capital Research and Management Company (4,95%)
AXA S.A. (4,86%)
Legal & General plc (3,97%)
The Capital Group Companies, Inc (3,90%)
Otros inversionistas (61,94%)
HSBC Custody Nominees (Australia) Limited (20,38%)
JP Morgan Nominees Australia Limited (13,91%)
National Nominees Limited (13,47%)
Citicorp Nominees Pty Limited (4,39%)
Cogent Nominees Pty Limited (2,53%)
Otros Inversionistas (45,32%)
108,81 105,88 82,17 21,81 114,18
38,16 37,88 40,46 12,00 53,95
Rio Tinto Total 146,98 143,76 122,63 33,82 168,12
Vale (común)
Vale (preferente)
Valepar (53,5%)
NYSE – ADR (24,6%)
BNDESPar (6,8%)
Otros inversionistas (15,1%)
NYSE – ADR (39,8%)
BNDESPar (3,5%)
Valepar (1,0%)
Otros inversionistas (55,7%)
104,70 106,90 91,23 37,71 100,49
58,22 58,63 48,69 20,77 55,02
Vale Total 162,92 165,53 139,92 58,48 155,51
Xstrata
Glencore (34.1%)
BlackRock, Inc (5,95%)
Otros Inversionistas (59,95%)
68,69 68,08 52,12 5,18 39,78
14

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 07 - CONTINUACIÓN
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO Y PROPIEDAD DE LAS PRINCIPALES
COMPAÑÍAS MINERAS QUE PRODUCEN COBRE
En billones de US$
EMPRESA PRINCIPALES ACCIONISTAS 2011-1T 2010 2009 2008 2007
Anglo American
Freeport
Norilsk Nickel
PLC Nominees (Pty) Limited (37,33%)
BlackRock, Inc. (5,83%)
Public InvesT.M.ent Corporation (PIC) (5,82%)
Legal & General plc (4,51%)
Tarl InvesT.M.ent Holdings Limited (3,58%)
Epoch Two InvesT.M.ent Holdings Limited (3,19%)
Otros Inversionistas (39,74%)
State Street Corporation (4,09%)
Vanguard Group, Inc. (3,84%)
Blackrock Group Limited (2,81%)
JP Morgan Chase & Company (2,77%)
Blackrock Institutional Trust Company (2,62%)
FMR LLC (2,20%)
Otros Inversionistas (81,67%)
Ing Bank (Eurasia) (42,18%)
NRD (12,98%)
DKK (9,14%)
Sberbank of Russia (12,5%)
Otros Inversionistas (23,2%)
68,21 62,55 52,21 27,38 81,88
53,05 56,55 33,08 9,34 34,93
49,94 44,80 26,78 12,96 50,12
Teck N/A* 31,24 35,97 20,73 2,39 15,84
Grupo México
Empresarios Industriales de México. S.A. de C.V.
(36.02%)**
Germán Larrea Mota Velasco (15.55%)
Banamex División Fiduciaria (4.35%)
Otros Inversionistas (44,08%)
29,17 31,98 17,83 4,87 16,14
KGHM
Antofagasta Plc
Kazakhmys Plc
Polish State Treasury (31,79%)
Otros Inversionistas (68,21%)
Familia Luksic (65%)
Otros Inversionistas (35%)
Cuprum Holding B.V. (25,4%)
The State Property & Privatisation Committee of the
Ministry of Finance of the Republic of Kazakhstan
(15%)
Joint Stock Company National Welfare Fund Samruk-
Kazyna (11%)
Harper Finance Limited (5,5%)
Otros Inversionistas (43,1%)
13,11 11,54 7,40 1,93 8,91
22,16 24,53 15,50 6,12 14,16
11,99 13,32 11,27 1,80 20,60
First Quantum N/A* 11,12 9,30 6,03 0,99 5,87
TOTAL 918,49 910,31 705,00 278,03 803,99
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas.
Notas (*) Teck y First Quantum no informan accionistas con participación significativa en el periodo.
(**) Familia Larrea controla, directa o indirectamente, Grupo México por ser accionistas mayoritarios en Empresarios Industriales de México. S.A de C.V.
15

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
GRÁFICO 07
PRECIOS DE LAS ACCIONES TRANSADAS EN LOS PRINCIPALES MERCADOS
50
45
40
35
30
25
20
15
18
17
16
15
14
13
12
11
10
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
53
51
200
65
49
47
45
43
41
180
160
140
60
55
50
39
37
35
120
100
45
40
100
150
8000
90
80
70
60
50
130
110
90
70
7500
7000
6500
6000
40
50
5500
30
30
5000
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
11 Oct 10
27 Oct 10
12 Nov 10
30 Nov 10
16 Dic 10
03 Ene 11
19 Ene 11
04 Feb 11
22 Feb 11
10 Mar 11
31 Mar 11
BHP Billiton Plc (£)
Rio Tinto (£)
Anglo American (£)
Xstrata (£)
Antofagasta Plc (£)
Kazakhmys Plc (£)
Freeport (US$)
Grupo Mexico ($ MX)
KGHM (PLN)
Vale (preferente) (R$)
Vale (común) (R$)
BHP Billiton Ltd. (AUD)
Rio Tinto Ltd. (AUD)
Teck (CAD)
First Quantum (CAD)
Norilsk Nickel (RUB)
16

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
INDUSTRIA MINERA DEL
COBRE EN CHILE
La minería chilena del cobre produjo 1.263.700 T.M. durante
el primer trimestre, mostrando un mejor desempeño que en
igual periodo de 2010, cuando la producción total de cobre
en el país llegó a 1.225.200 T.M.. Este resultado representó
un 32,6% de la producción mundial en el periodo, según las
cifras reportadas por el ICSG.
En este reporte se entrega información en detalle para las
12 mayores empresas mineras que operan en Chile, las que
representan en conjunto un 30,4% de la producción mundial,
de las cuales solo 5 mostraron un mejor desempeño este
trimestre igual periodo del año anterior.
Codelco, el mayor productor mundial de cobre, fue una de
las excepciones con cifras positivas durante este trimestre,
aumentando su producción por sobre las 400 mil T.M., el
mejor inicio de año de la compañía desde la elaboración
de este informe. El resultado es consecuencia del mejor
desempeño de las divisiones Radomiro Tomic (+34
mil T.M.), Andina (+14 mil T.M.), El Teniente (+7 mil
T.M.) y en menor medida El Salvador (+1 mil T.M.), que
compensaron la menor producción de Chuquicamata (-17
mil T.M.) y Gaby (-7 mil T.M.).
Escondida, la mayor mina de cobre del mundo, tuvo
resultados levemente menores que en igual periodo del
año pasado lo que se debió a una menor disponibilidad de
equipos, según explica la compañía, pero principalmente a
restricciones generadas por actividades de mantención en el
sistema de chancado y correas transportadoras.
La producción de Antofagasta Minerals aumentó en 18%
comparado con el 2010, produciendo 129.800 T.M. de cobre
en el periodo. Durante los primeros tres meses del año se
realizaron los primeros despachos desde Esperanza, que
aportó 7.400 T.M. de cobre al total de la compañía. Este
resultado, no obstante, está por debajo de las proyecciones
iniciales, que situaban la producción en 19 mil T.M. durante
el primer trimestre de 2011, meta que no fue posible alcanzar
debido a algunos retrasos en la puesta en marcha de la
operación. Los Pelambres, la mayor operación de la empresa
y que produjo 384 mil T.M. de cobre en 2010, enfrentó
menores leyes que las proyectadas siendo su producción
1.100 T.M. menores que en el primer trimestre del año
pasado, a pesar del aumento de 10% en la cantidad de mineral
tratado. El Tesoro, en tanto, realizó labores programadas
de mantenimiento que tuvieron un impacto negativo en la
producción de cobre del periodo (-3.500 T.M.), mientras que
Michilla (-300 T.M.) enfrentó menores leyes del mineral,
pero que fueron parcialmente compensadas por un mayor
rendimiento en el tratamiento del mineral.
Collahuasi, joint venture de AngoAmerican y Xstrata que
se ubicó como el 4° productor chileno de cobre el 2010,
disminuyó significativamente su producción (-31.900 T.M.,
-22,6%) en el primer trimestre de 2011, totalizando 109.500
T.M. de cobre en el periodo, influido por las inusuales malas
condiciones climáticas que forzaron modificaciones en el
plan de producción.
GRÁFICO 08
Var.% 1T-2011 / 1T-2010
CAMBIO EN LA PRODUCCIÓN DE COBRE
50
30
10
-10
-30
-50
44,2
Candelaria
11,9
Lomas Bayas
11,9
Cerro Colorado
10,3
Antofagasta Plc
8,1
Codelco
-4,9
Minera Escondida
-5,8
Zaldívar
-8,0
Spence
-8,6
Anglo American Chile
-22,6
Collahuasi
-28,5
Quebrada Blanca
-43,8
El Abra
Fuente Elaborado por Cesco en base a información reportada por Cochilco.
17

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
El desempeño de Anglo American Chile, que produjo
89.100 T.M. de cobre entre sus operaciones Norte y Sur, se
vio influido por los resultados de Los Bronces. La empresa
espera, sin embargo, revertir la tendencia a la baja de los
periodos anteriores con la entrada en operación para el
cuarto trimestre de 2011 de la expansión de Los Bronces,
proyecto con un costo de capital de US$ 2.800 millones que
llevará la producción de la mina desde 230 mil T.M. a 400
mil T.M. anuales de cobre.
La mina El Abra, cuyo proceso de transición de tratamiento
de óxidos a sulfuros tuvo lugar este trimestre, registra una
nueva caída en su producción, que fue 43,8% menor que
en igual periodo de 2010. Se espera, sin embargo, que el
proyecto de US$ 725 millones alcance sus niveles de diseño,
cercanos a las 135.000 T.M. de cobre anual, durante el
segundo semestre de este año.
TABLA 08
PRODUCCIÓN DE COBRE DE LA INDUSTRIA CHILENA POR COMPAÑÍA
La mejor ley del mineral tratado explica el buen desempeño
mostrado por Candelaria, que en el primer trimestre aumentó
44,2% la producción de cobre, alcanzando las 36.200 T.M.
de cobre en el periodo. Lo contrario ocurrió para Quebrada
Blanca, que disminuyó en un 29% en el primer trimestre a
15.800 T.M., debido a menores leyes del mineral y a la menor
producción como consecuencia de fallas en las paredes de
la mina en el cuarto trimestre de 2010 y las inusuales lluvias
de enero que dificultaron la operación y que deterioraron la
solución de cobre, y que en conjunto llevaron el resultado
5.500 T.M. por debajo del plan.
La categoría Otros, ha aumentado su producción en respuesta
a los buenos precios, que ha permitido la operación de
yacimientos con mayores costos de explotación.
En T.M. de cobre fino
EMPRESA PROPIETARIO(S) PRINCIPALES 2010 1T 2010 1T 2011 Var %
Codelco Estado de Chile 1.689.100 383.300 414.200 8,1%
Minera Escondida
BHP Billiton (57,5%)
Rio Tinto (30%)
Jeco Corp (12,5%)
1.086.700 245.600 233.600 -4,9%
Antofagasta Minerals Antofagasta Plc 521.000 117.680 129.800 10,3%
Collahuasi
Anglo American plc (44%)
Xstrata plc (44%)
Mitsui & Co. Ltd. y Mitsui Mining & Smelting Co. Ltd. (7%)
Nippon Mining & Metals Co. Ltd (5%)
504.000 141.400 109.500 -22,6%
Anglo American Chile Anglo American Plc 397.300 97.500 89.100 -8,6%
Spence BHP Billiton 178.100 45.000 41.400 -8,0%
El Abra Freeport McMoRan (51%) Codelco (49%) 145.200 38.400 21.600 -43,8%
Zaldívar Barrick Gold Corp. 144.400 36.300 34.200 -5,8%
Candelaria Freeport McMoRan (80%) Sumitomo Corp. (20%) 136.400 25.100 36.200 44,2%
Cerro Colorado BHP Billiton 89.000 20.200 22.600 11,9%
Quebrada Blanca Teck (76,5%) Pudahuel (13,5%) Enami (10%) 86.200 22.100 15.800 -28,5%
Lomas Bayas Xstrata 71.800 16.800 18.800 11,9%
Otros 306.100 35.820 96.900 170,5%
TOTAL 5.368.800 1.225.200 1.263.700 3,1%
18
Fuente Elaborado por Cesco en base a información reportada por Cochilco.

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
GRÁFICO 09.1
PRODUCCIÓN ANUALIZADA
En T.M. de cobre fino (prod. sobre 1 millón de T.M.)
GRÁFICO 09.2
PRODUCCIÓN ANUALIZADA
En T.M. de cobre fino (prod. entre 350 mil y 1 millón de T.M.)
1.800.000
1.700.000
1.600.000
1.500.000
1.400.000
1.300.000
1.200.000
1.100.000
1.000.000
Dic 06 Ago 07 Abr 08 Dic 08 Ago 09 Abr 10 Dic 10
Mar 11
600.000
550.000
500.000
450.000
400.000
350.000
Dic 06 Ago 07 Abr 08 Dic 08 Ago 09 Abr 10 Dic 10 Mar 11
Codelco
Escondida
Fuente Elaborado por Cesco en base a información reportada por Cochilco.
Antofagasta Plc Collahuasi Anglo American
Fuente Elaborado por Cesco en base a información reportada por Cochilco.
GRÁFICO 09.3
PRODUCCIÓN ANUALIZADA
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
En T.M. de cobre fino (prod. entre 100 mil y 350 mil T.M.)
GRÁFICO 09.4
En T.M. de cobre fino (prod. hasta 100 mil T.M.)
PRODUCCIÓN ANUALIZADA
120.000
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
Dic 06 Ago 07 Abr 08 Dic 08 Ago 09 Abr 10 Dic 10 Mar 11
0
Dic 06 Ago 07 Abr 08 Dic 08 Ago 09 Abr 10 Dic 10 Mar 11
El Abra
Zaldívar
Candelaria
Spence
Cerro Colorado Quebrada Blanca Lomas Bayas
Fuente Elaborado por Cesco en base a información reportada por Cochilco.
Fuente Elaborado por Cesco en base a información reportada por Cochilco.
19

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 09
OTROS MINERALES DE LA INDUSTRIA CHILENA POR COMPAÑÍA
EMPRESA / PRODUCTO
HIERRO Y ACERO
PROPIETARIO(S)
PRINCIPALES
2010 1T 2010 1T 2011 Var %
CAP (Hierro, despachos en miles de T.M.)
Invercap S.A. (31,2%) Mitsubishi 10.213 1.906 2.289 20%
CAP (Acero, despachos en T.M.)
Corporation (19,3%) Banco de
Chile (5,0%) Otros (44,5%)
670.525 196.222 313.576 60%
NITRATOS (EN T.M.)
SQM (Yodo y derivados, en T.M.)
Sociedad de inversiones pampa 521.000 - - -
SQM (Litio y derivados, en T.M.)
calichera (26,1%%) Inversiones
El Boldo ltda. (23,68%) The Bank
504.000 - - -
SQM (Cloruro y Sulfato de Potasio, en T.M.) of New York (16,69%) Inversiones 397.300 - - -
SQM (Nitratos Industriales, en T.M.)
RAC Chile ltda. (8,32%) Otros
(25,2%)
178.100 - - -
MOLIBDENO (EN MILES DE LIBRAS)
Molymet (FEMO, prod. en millones de lbs de Mo)
Capitalización y Rentas del
40.416 34.950* - -
Molymet (Productos Puros, prod. en millones de lbs de Mo)
Pacífico S.A. (35,56%) Otros
(64,44%)
10.547 - -
Molymet (Óxido, prod. en millones de lbs de Mo) 138.905 - -
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
Notas (*)A partir de la memoria 2010 Molymet entrega información de su producción de FeMo, productos puros y óxido, dejando de informar el dato de Ventas Propias y Maquila.
La empresa dedicada la minería del hierro y la producción
de acero, CAP, que fuera severamente afectada por el
terremoto de febrero de 2010, logró este trimestre superar
sus despachos del primer trimestre de 2010, siendo el mejor
inicio de año desde el 2007.
CMP, la filial minera del grupo CAP, que aporta en
promedio el 55% de los ingresos del grupo, despachó un
total de 2.289 miles de T.M. de hierro, representando un
incremento de 20% con respecto al 2010, en tanto que CAP
acero, despacho 313 miles de T.M., un 60% más interanual.
Desde su fusión con Mitsubishi, la compañía, que ve en
la actividad minera su mayor potencial de crecimiento, ha
anunciado diversos proyectos que involucran una inversión
cercana a los US$ 1.000 millones, entre los que se destacan
la apertura del yacimiento Cerro Negro Norte y la expansión
de Los Colorados, con lo cual la empresa espera llevar la
producción desde las actuales 10 millones de T.M. a más de
18 millones de T.M. en 2013.
20

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 10
INGRESOS
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Codelco 16.066 3.314 4.305 30%
Minera Escondida 9.212 1.997 2.145 7%
Antofagasta Minerals 4.264 925 1.203 30%
Collahuasi 3.929 1.013 947 -7%
Anglo American 4.085 1.010 1.248 24%
Spence - - 483 -
En millones de US$
El Abra 1.126 282 207 -27%
Zaldívar 1.119 247 323 31%
Candelaria 1.434 254 443 75%
Cerro Colorado 810 161 241 49%
Quebrada Blanca 677 180 144 -20%
Lomas Bayas 560 105 170 62%
Total 43.283 9.490 11.858 25%
CAP 1.994 317 595 88%
SQM 1.830 389 480 24%
Molymet 1.327 278 343 24%
Total 5.151 983 983 44%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
La minería chilena del cobre se vio favorecida por el entorno
económico, impulsado fuertemente por las importaciones de
materias primas desde China. Según datos publicados por
Cochilco, el valor de las exportaciones mineras representó
el 60% del total de exportaciones totales chilenas durante el
primer trimestre del año, mientras que el cobre por si solo
representó un 53,9% en igual periodo.
Los ingresos de las principales compañías mineras en Chile
tuvieron un importante aumento. La minería del cobre
totalizó US$ 11.858 millones, aumentando 25% en un año,
mientras que las compañías que producen otros minerales
también se beneficiaron de los precios del acero, hierro,
molibdeno y de los químicos industriales.
Las tres compañías mineras que mostraron los mayores
aumentos porcentuales en la producción de cobre el primer
trimestre - Candelaria, Lomas Bayas y Cerro Colorado -,
tuvieron a su vez los mayores aumentos en sus ingresos,
resultado que se ve reforzado por el buen precio del cobre.
Los ingresos de Antofagasta Minerals, que tuvo el cuarto
mayor aumento en la producción de cobre durante el primer
trimestre, aumentaron en 30%, en tanto que los ingresos de
Codelco alcanzaron los US$ 4.305 millones en el trimestre,
impulsadas por el valor de las ventas de cobre, sumado al
aumento en el volumen de cobre vendido.
El principal destino de las ventas de Codelco fue el mercado
asiático, que atrajo el 54%. Solo China recibió el 33% del
total, aunque redujo su participación respecto del 2010,
cuando la región atrajo el 58% de las ventas, y China el 42%.
A pesar de los temores respecto del curso de las economías
avanzadas, la cuota de mercado de Europa creció desde 19%
a 23%, mientras que Norteamérica creció de 8% a 12%.
Los mercados sudamericanos tuvieron una reducción en su
participación, pasando de 13% el primer trimestre de 2010
a 10% en el 2011.
Solo tres de las quince empresas reportadas exhiben menores
ingresos en el trimestre respecto del mismo periodo del año
pasado. Collahuasi tuvo una caída en la producción de 22,6%
lo que impactó los ingresos de la empresa, que cayeron 7%
respecto del 2010. Los mismos motivos influyeron sobre los
ingresos de El Abra y de Quebrada Blanca, que encabezan
las caídas en la producción, registrando en consecuencia las
mayores caídas interanuales de los ingresos, de -27% y -40%
respectivamente. Otras compañías que tuvieron caídas en su
producción lograron tener igualmente mayores ingresos que
en el primer trimestre de 2010 - Anglo American, Zaldívar
y Escondida.
21

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
22
TABLA 11
COSTOS OPERACIONALES
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Codelco 9.494 1.898 2.343 23%
Minera Escondida 3.546 733 854,7 17%
Antofagasta Minerals 1.779 366 463 27%
Collahuasi 1.243 324 332,3 2%
Anglo American 2.337 551 795,3 44%
Spence - - 193 -
En millones de US$
El Abra 508 116 83,7 -28%
Zaldívar 401 100 118,5 18%
Candelaria 733 151 195,3 29%
Cerro Colorado 478 82 118,8 45%
Quebrada Blanca 351 71 68,7 -3%
Lomas Bayas 286 57 71,2 25%
Total Cobre 25.272 5.366 6.895,7 29%
CAP 1.994 317 595 88%
SQM 1.830 389 480 24%
Molymet 1.327 278 343 24%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
En el periodo cubierto por este informe, los costos
operacionales agregados de las compañías chilenas que
producen cobre crecieron 29% en relación al 2010, aún
cuando la producción para estas compañías aumentó solo
3%.
Afectaron en los costos agregados de las compañías las
dificultades técnicas en la fase de extracción del mineral, así
como también los mayores costos del agua y la energía. El
índice de precios al por mayor (IPM) de la energía eléctrica,
el gas y el agua que entrega periódicamente el Banco Central
de Chile, mostró un aumento interanual de 2%, mientras
que el precio medio de la energía aumentó 20% en el SIC
y 5% en el SING, según cifras de la Comisión Nacional de
Energía (CNE).
Del grupo de empresas reportadas, solo El Abra y Quebrada
Blanca muestran una reducción en sus costos operacionales,
consistente con las caídas registradas en sus respectivos
niveles de producción.
La Compañía Minera Cerro Colorado muestra el mayor
aumento relativo en sus costos operacionales para el
periodo reportado (+45%), influido por el costo de los
cátodos de terceros (+US$ 17,3 millones, +152%), el mayor
pago a contratistas (+US$ 8,3 millones, +39%), así como
de la electricidad y los combustibles (+US$ 3,9 millones,
+24,6%).
Anglo American Chile tuvo un aumento de 44% en sus costos
operacionales, que alcanzaron los US$ 795,3 millones.
Anglo Sur exhibe un incremento de 22,7%, que incluye un
mayor gasto en exploración (+228%), que alcanzó los US$
18,7 millones. Anglo Norte muestra un comportamiento
similar, lo que llevó a que en el primer trimestre de 2011 se
contabilizaran costos operacionales de US$ 516,5 millones
(+55,3%), con un gasto en exploraciones que alcanzó los
US$ 3,1 millones en el periodo (+107%).
Los costos operacionales de Antofagasta Minerals
aumentaron 27% de marzo a marzo, sin embargo, la
comparación excluyendo los costos de Minera Esperanza
(US$ 28,1 millones) -cuyos despachos comenzaron en
enero-, arroja un aumento de 18,8%. Minera Michilla
muestra en el periodo costos operacionales 30% mayores
que en 2010, mientras que en El Tesoro el aumento fue de
24,6% y Los Pelambres de 14,7%, en un escenario de menor
producción de las 3 operaciones.
La empresa estatal Codelco, mostró un aumento de 23% en
sus costos operacionales, resultado directo del crecimiento
interanual de la producción de la empresa (+8%), en
conjunto con la evolución del precio de los materiales, los
combustibles y la energía relevantes para la operación.
Los costos operacionales de Collahuasi aumentaron en
forma moderada (+2%), aún cuando su producción de cobre
del periodo cayó 22,6%. En el mismo periodo, Minera
Escondida tuvo costos operacionales por US$ 854,7, cifra
influida por el aumento en el pago a contratistas (+US$ 54,9

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
millones, +27,3%), materiales y otros insumos (+US$ 37,6
millones, +18.4%), combustibles y electricidad (+US$ 40
millones, +34,5%) y remuneraciones y beneficios pagados
(+ US$ 24,87 millones, +40,7%).
La evolución de los costos operacionales de CAP fue
el esperado según el aumento en los despachos de hierro
(+20%) y acero (+60%) durante los primeros tres meses de
2011. Esto se confirma al ver que los costos por venta, que
representan el 90% de los costos operacionales, aumentaron
US$ 116 millones, lo que equivale a un 45% más con
respecto a igual periodo de 2010.
TABLA 12
En centavos de US$ por libra
COSTOS UNITARIOS (CASH COST - C1)
EMPRESA 2010
1T
2011
Var %
Codelco 102,3 98,2 -4%
Minera Escondida 83,4 108,5 30%
Antofagasta Minerals 94,7 107,8 14%
Collahuasi - - -
Anglo American - - -
Spence - - -
El Abra - - -
Zaldívar 104,0 125,0 20%
Candelaria - - -
Cerro Colorado - - -
Quebrada Blanca - - -
Lomas Bayas - - -
Promedio Simple 96,10 109,88 14%
Promedio Ponderado 95,30 103,89 9%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
Solo 4 de las 12 compañías reportaron información acerca
de sus costos unitarios - cash cost o C1 - , durante el primer
trimestre.
La empresa estatal Codelco mostró una reducción moderada
de este indicador, debido al mayor descuento por créditos
generados por los subproductos obtenidos en la producción
de cobre, principalmente molibdeno. Es necesario señalar
que en el caso de Codelco, a diferencia de las otras
compañías, los costos unitarios incluyen los costos de
refinación, haciendo que la comparación directa con otras
compañías no sea posible.
Las restantes tres empresas mostraron importantes aumentos
en los costos unitarios, situación que resume las mayores
dificultades técnicas en la extracción del mineral, las
menores leyes, los mayores costos de la energía, así como
de ciertos insumos clave, como el ácido sulfúrico.
En el caso de Minera Escondida, el aumento en los costos
unitarios se vio amortizado por un mayor crédito por los
subproductos - oro y plata -, que totalizó US$ 69,2 millones
durante el primer trimestre de 2011 (+US$ 10,6 millones,
+18% que en 2010).
Los costos unitarios reportados para Antofagasta Minerals
evolucionaron al alza en el periodo, aunque a nivel de
operaciones el desarrollo es disímil. Esperanza reporta
costos directos por 144,9 ¢/lb (en marzo estos fueron de
102,7 ¢/lb), los que se espera caigan durante el segundo
trimestre, en la medida que las operaciones alcancen el
nivel de diseño. En Los Pelambres los costos directos fueron
significativamente menores que igual periodo de 2010
(-22,8 ¢/lb, -23%) alcanzado los 75,2 ¢/lb mientras que
en El Tesoro, los costos directos pasaron de 192,8 ¢/lb a
195,2 ¢/lb en el primer trimestre. Michilla tuvo costos
directos 4,3% mayores que en 2010, alcanzando estos los
192,2 ¢/lb en los primeros tres meses de 2011.
23

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
GRÁFICO 10.1
COSTOS OPERACIONALES
POR T.M.
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
En US$ por T.M. (prod. sobre 1 millón de T.M.)
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
Codelco Minera Escondida
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
GRÁFICO 10.2
COSTOS OPERACIONALES
POR T.M.
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
En US$ por T.M. (prod. entre 350 mil y 1 millón de T.M.)
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
Antofagasta Minerals Anglo American Chile Collahuasi
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
GRÁFICO 10.3
COSTOS OPERACIONALES
POR T.M.
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
En US$ por T.M. (prod. entre 100 mil y 350 mil T.M.)
GRÁFICO 10.4
COSTOS OPERACIONALES
POR T.M.
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
En US$ por T.M. (prod hasta 100 mil T.M.)
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
Spence El Abra Zaldívar Candelaria
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
Cerro Colorado Quebrada Blanca Lomas Bayas
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
24

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
GRÁFICO 11
UTILIDADES AGREGADAS DE LAS
COMPAÑÍAS REPORTADAS
$ 20.000
$ 18.000
$ 16.000
$ 14.000
$ 12.000
$ 10.000
$ 8.000
$ 6.000
$ 4.000
$ 2.000
$ 0
17.974
18.647
3.074 3.575
11.443
5.404
9.996
1.093
En millones de US$ a valor corriente
15.175
3.282 4.219
2006 2007 2008 2009 2010 1T 2011
Anual 1er trimestre
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
Las utilidades totales reconocidas durante el primer
trimestre por las empresas reportadas en este informe fueron
significativamente mayores en comparación con el año
pasado como resultado de la evolución de los ingresos y
gastos de las compañías. Los primeros tres meses mostraron
los segundos mejores resultados para un primer trimestre
desde el año 2006, logrando un total de US$ 4.219 millones
en utilidades.
Las utilidades del trimestre de las empresas que producen
cobre alcanzaron los US$ 3.960 millones, y si se considera
la utilidad comprable de Codelco, estas fueron de US$
5.068, lo que representa un aumento de 25% en el caso de la
primera y de 30% en la segunda.
A nivel individual, Codelco exhibe un aumento de 175% en
las utilidades del periodo, debido al aumento de los ingresos
que superaron con creces el incremento en los costos
operacionales, al igual que en los trimestres anteriores. Esto
se confirma al observar las utilidades por T.M. de cobre
producido (gráfico Chile-6.1), las que han crecido desde el
primer trimestre de 2010 a la fecha.
El segundo mayor aumento interanual en las utilidades lo
obtuvo Candelaria, propiedad de Freeport y Sumitomo, cuyos
costos operacionales han crecido en forma más moderada
que la producción, lo que sumado al mayor precio del cobre,
permitieron que las utilidades netas por T.M. producida
fueran mayores que en igual periodo de 2010. Zaldívar,
Cerro Colorado y Lomas Bayas también se beneficiaron de
los buenos precios, obteniendo todas ellas aumentos de las
utilidades por sobre el 40% en forma interanual.
Las empresas que consolida Antofagasta Minerals
mostraron un incremento de 20% en las utilidades netas
durante el primer trimestre. Las utilidades obtenidas por
Los Pelambres aumentaron 24,6%, alcanzando los US$ 454
millones, cifra que representa el 85% de las utilidades netas
de Antofagasta. El Tesoro generó 10,4% más utilidades que
en el primer trimestre de 2010, en tanto que Michilla tuvo
el mejor desempeño relativo, generando utilidades netas
por US$ 31 millones, un 95% más que en 2010. Minera
Esperanza registró pérdidas por US$ 23,4 millones en su
primer estado de resultados individual.
Las utilidades de Escondida aumentaron escasamente 0,4%
interanual, debido a que los costos operacionales (+17%)
crecieron proporcionalmente más que los ingresos en el
periodo (+7%). Esta conjunción de elementos impactó en
forma moderada sobre las utilidades netas por T.M. de
cobre producida (indicador reportado en el gráfico 12.1),
debido a la menor producción realizada durante el primer
trimestre.
En el mismo periodo Anglo American mostró un aumento
de 3% interanual de sus utilidades netas, influido
principalmente por el alto precio del cobre, que contribuyó
a mitigar el efecto del menor volumen de cobre producido en
sus operaciones Norte y Sur (-8,6% con respecto al 2010).
Las tres compañías que muestran un retroceso en sus
utilidades -Collahuasi, El Abra y Quebrada Blanca-, tuvieron
menores niveles de producción en comparación con igual
periodo de 2010. Con excepción de El Abra, esto impactó
en los ingresos de forma más intensiva que en los costos
25

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
operacionales de las compañías, situación que se refleja en
las utilidades operacionales por T.M. de cobre producida,
que cayó para Collahuasi (gráfico 12.2) y Quebrada Blanca
(gráfico 12.4), mientras que para El Abra impactó en forma
positiva (gráfico 12.3).
TABLA 13
UTILIDAD DEL EJERCICIO
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
En millones de US$
Var %
En cuanto a los resultados de las mayores compañías que
producen minerales distintos del cobre y químicos industriales
reportados trimestre a trimestre en este informe, mostraron
un aumento agregado de 136% en las utilidades netas del
periodo en comparación con el 2010, consolidándose como
el mejor primer trimestre desde que se emite este informe.
El resultado está influido fuertemente por el desempeño de
CAP, cuyas utilidades trimestrales crecieron 351% en un año,
totalizando US$ 121 millones, impulsado por el aumento
en las ventas de la compañía, tanto físicas como en valor,
sumado a un aumento moderado en los costos operacionales
de la empresa. CAP atribuye al alza de los precios de los
minerales de hierro durante el primer trimestre de 2011
como el impulsor de estos resultados, además de mejoras
operativas como resultado de la fusión de Compañía Minera
del Pacífico con Compañía Minera Huasco, ambas filiales
de CAP.
En el caso de Molymet, el precio del óxido de molibdeno
aumentó 7,7% y el del ferromolibdeno 5,9% entre el primer
trimestre de 2010 y 2011, por lo tanto, a pesar de que la
compañía no reporta información de producción para el
periodo, se puede inferir que las utilidades reconocidas en
el primer trimestre responden a un aumento de ésta.
SQM también obtuvo un importante aumento de sus
utilidades netas, alcanzando los US$ 112 millones, la mayor
cifra para un inicio de año y el mejor trimestre de la empresa
desde la primera edición de este informe. Según información
publicada por la compañía, los costos operacionales
crecieron 17%, en tanto que los ingresos del segmento
nutrición vegetal aumentaron en 33,4%, por concepto de
venta de yodo y derivados los ingresos aumentaron 49,2%.
Los ingresos por venta de litio y derivados aumentaron 24%,
los químicos industriales aumentaron las ventas en 22%,
mientras que el potasio no mostró cambios.
Codelco (SVS)* 1.876 267,1 267,1 175%
Codelco (Ut neta
comparable)**
4.610 984,0 984,0 87%
Minera Escondida 4.338 1.025,9 1.025,9 0,4%
Antofagasta Minerals 1.898 443,5 443,5 20%
Collahuasi 2.048 578,5 578,5 -22%
Anglo American 1.449 336,0 336,0 3%
Spence - - - -
El Abra 483 132,9 132,9 -25%
Zaldívar 529 125,4 125,4 42%
Candelaria 542 82,6 82,6 128%
Cerro Colorado 230 55,4 55,4 49%
Quebrada Blanca 259 87,8 87,8 -35%
Lomas Bayas 218 37,4 37,4 77%
Total con
Codelco*
Total con
Codelco**
13.871 3.172 3.960 25%
16.605 3.889 5.068 30%
CAP 822,2 26,9 121,4 351%
SQM 387,3 76,9 112,1 46%
Molymet 93,9 5,8 24,7 328%
Total 1.303 110 258 136%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
Notas (*) Utilidad del Ejercicio informada en la Superintendencia de Valores y Seguros.
(**) Utilidad Neta Comparable publicada por Codelco. Es el resultado que habría tenido si
pagase impuestos a la renta similar al de las empresas privadas (17%).
26

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
GRÁFICO 12.1
UTILIDAD POR T.M.
En US$ por T.M. (prod. sobre 1 millón de T.M.)
GRÁFICO 12.2
UTILIDAD POR T.M.
En US$ por T.M. (prod. entre 350 mil y 1 millón de T.M.)
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
-1.000
-2.000
-3.000
-4.000
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
Minera Escondida Codelco (Ut neta comparable)² Codelco (Utilidad de SVS)
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información reportada por Cochilco.
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
-1.000
-2.000
-3.000
-4.000
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
Antofagasta Minerals Collahuasi Anglo American Chile
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información reportada por Cochilco.
GRÁFICO 12.3
UTILIDAD POR T.M.
8.000
6.000
4.000
2.000
0
-2.000
-4.000
En US$ por T.M. (prod. entre 100 mil y 350 mil T.M.)
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
El Abra Zaldívar Candelaria Spence
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información reportada por Cochilco.
GRÁFICO 12.4
UTILIDAD POR T.M.
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
-1.000
-2.000
-3.000
En US$ por T.M. (prod. hasta 100 mil T.M.)
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
Cerro Colorado Quebrada Blanca Lomas Bayas
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información reportada por Cochilco.
27

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 14
IMPUESTO A LA RENTA DE LOS
ESTADOS DE RESULTADOS
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Codelco 2.612 713,0 1.213,0 70%
Minera Escondida 1.297 257,1 273,6 6%
Antofagasta Minerals 565 113,8 192,6 69%
Collahuasi 614 148,2 150,8 2%
Anglo American Chile 304 89,8 105,6 18%
Spence - - 65,0 -
En millones de US$
El Abra 138 33,4 22,8 -32%
Zaldívar 174 32,0 52,5 64%
Candelaria 155 21,0 60,8 190%
Cerro Colorado 61 14,2 27,5 94%
Quebrada Blanca 69 21,3 17,1 -20%
Lomas Bayas 62 9,5 22,1 133%
Total 6.050 1.453 2.203 52%
CAP 181 6,2 52,9 752%
SQM 106 20,7 39,0 88%
Molymet 22 10,4 7,8 -25%
Total 309 37,3 99,6 167%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
Debido a los buenos resultados obtenidos por la minería, la
recaudación por concepto de impuesto a la renta llegó a los
US$ 2.303 millones al agregar los montos reconocidos por
las 15 empresas reportadas.
Al considerar por separado a las empresas según su actividad
principal, la minería del cobre sumó US$ 2.203 millones
a las arcas fiscales, mientras que las empresas dedicadas a
otros minerales sumaron US$ 99,6 millones adicionales.
El comportamiento de los impuestos a nivel de compañías es
consecuente con el de las utilidades netas obtenidas durante
el periodo, con excepción de Molymet, cuya disminución
interanual por concepto de impuesto a la renta es resultado
de los ajustes al gasto en impuestos por US$ 7,6 millones
que tuvo lugar en 2010, sin los cuales el gasto utilizando la
tasa legal hubiese sido de US$ 2,7 millones.
Codelco es la empresa que más recursos aportó al fisco por
concepto de impuesto a la renta, con un total de US$ 1.213
millones, seguido por Minera Escondida con US$ 273,6
millones, mientras que el resto de las compañías reportadas
registra cifras inferiores a los US$200 millones durante el
periodo.
Cabe señalar que Codelco, por ser propiedad del Estado
de Chile, esta sujeto a un régimen especial, con lo cual
los aportes de la empresa a las arcas fiscales consideran,
adicionalmente a los US$ 1.213 millones ya mencionados,
la retención por la ley reservada del cobre por US$ 368
millones, más US$ 734 millones en ganancias, con lo cual
los excedentes totales de la compañía totalizaron US$ 2.315
millones durante el primer trimestre de 2011.
28

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 15
En millones de US$
PROVISIONES EN IMPUESTO
ESPECÍFICO A LA ACTIVIDAD MINERA
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Codelco 278 66 140 112%
Minera Escondida 298,5 50,2 87,6 74%
Antofagasta Minerals 148,2 18,0 62,3 247%
Collahuasi 148,2 29,1 49,9 71%
Anglo American Chile 67,1 15,2 26,2 72%
Spence - - 45 -
El Abra 32 7,1 2,3 -67%
Zaldívar 43,8 5,8 9,7 67%
Candelaria 36,8 3,6 34,4 842%
Cerro Colorado 10,4 2,2 7,5 236%
Quebrada Blanca 16,6 4,1 2,8 -31%
Lomas Bayas 14,1 1,9 5,4 191%
Total 1.094 203 473 133%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
Notas Las empresas tienen políticas de provisiones diferentes por lo que la cuenta de
provisiones de impuesto específico a la actividad minera puede registrar variaciones muy
relevantes entre las compañías a lo largo del período tributario. Por lo anterior, la información
publicada sirve como una referencia y no representa una base de comparación del monto
efectivo de este impuesto entre compañías. Considerando que los pagos provisionales
mensuales (PPM) tienen por objetivo cumplir con el pago de impuestos del año tributario
respectivo, el no tener provisiones mensuales no significa el no pago de impuestos. La tasa
para calcular los pagos provisionales mensuales varía según los pagos provisionales ya
realizados y los ingresos brutos del ejercicio anterior.
Como se señalara en el anterior informe, el impuesto
específico a la actividad minera se ha visto impactado por
la modificación temporal de la tasa de impuesto aplicada a
la renta operacional de las compañías mineras que extraen
cobre.
La estructura vigente e invariable hasta el año 2023
considera una tasa de impuesto variable entre 4% y 9%
hasta el 2012, para bajar a 5% entre 2013 y 2017. Luego, la
tasa variará entre 5% y 14%. Independiente de lo anterior,
el monto reportado como provisión por impuesto específico
a la minería o royalty, es definido por la administración de
la compañía, pudiendo estas diferir sus pagos por concepto
de este tributo.
Con todo lo anterior, las compañías mineras mostraron un
importante aumento en el monto provisionado por concepto
de este impuesto, que está incluido dentro del gasto en
impuesto a la renta declarado en el estado de resultado que
se resume en la tabla 15.
En el primer trimestre las compañías reportadas provisionaron
US$ 473 millones por el royalty, más del doble que en 2010,
cuando el monto fue de US$ 203 millones.
29

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 16
Utilidad / Patrimonio
RATIO DE RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL
EMPRESA
1T
2010
1T
2011
Var %
Codelco (SVS)¹ 0,05 0,15 199%
Codelco (Ut. neta comparable)² 0,19 0,38 103%
Minera Escondida 0,19 0,19 0%
Antofagasta Minerals 0,13 0,12 -6%
Collahuasi 0,17 0,12 -30%
Anglo American 0,11 0,09 -11%
Spence - 0,07 -
El Abra 0,11 0,07 -34%
Zaldívar 0,11 0,13 21%
Candelaria 0,09 0,15 64%
Cerro Colorado 0,03 0,03 33%
Quebrada Blanca 0,30 0,19 -36%
Lomas Bayas 0,04 0,06 39%
Promedio con Codelco* 0,12 0,12 -4%
Promedio con Codelco** 0,13 0,13 1%
CAP 0,02 0,04 122%
SQM 0,05 0,06 26%
Molymet 0,01 0,03 183%
Promedio 0,03 0,05 70%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
Notas (*) Utilidad del Ejercicio informada en la Superintendencia de Valores y Seguros.
(**) Utilidad Neta Comparable publicada por Codelco. Es el resultado que habría tenido si
pagase impuestos a la renta similar al de las empresas privadas (17%).
La rentabilidad promedio de la industria del cobre en Chile
no se ha visto mayormente modificada a lo largo del último
año.
Para las empresas que producen cobre, y considerando las
utilidades declaradas por Codelco a la Superintendencia
de Valores y Seguros, el ROE promedio fue de 12% en
el primer trimestre de 2011, cifra marginalmente menor
que en el 2010, mientras que al considerar la utilidad neta
comparable de Codelco (como si tributara igual que las
compañías privadas), la rentabilidad sobre el patrimonio fue
de 13% en el periodo.
A nivel de compañías, es Codelco quien muestra el mayor
aumento relativo, triplicando el valor del indicador en forma
interanual, mostrando también el mayor ROE, tomando
en consideración la utilidad comparable de la empresa.
Esta cifra debe ser observada con cautela, debido a la
subcapitalización de la empresa debido a las restricciones
legales a las que se encuentra sometida.
Las mayores caídas relativas se atribuyen a Quebrada Blanca,
El Abra y Collahuasi, en consecuencia con los resultados de
producción mostrados durante el trimestre, mismo motivo
que explica el aumento en la rentabilidad mostrado por
Candelaria, Lomas Bayas y Cerro Colorado.
En cuanto a la rentabilidad de las compañías reportadas que
producen otros minerales, el indicador de utilidad sobre el
patrimonio promedió el 5% en el trimestre, lo que representa
una mejoría de 70% versus igual periodo de 2010, con
Molymet liderando el alza en el indicador, pero con SQM
como la empresa con mejor desempeño absoluto.
El endeudamiento de las compañías mineras que producen
cobre, medido como el ratio entre los pasivos y los activos
totales mostró un aumento significativo al cabo de un año.
En el primer trimestre de 2011 el endeudamiento alcanzó 30%
de los activos, versus el 26% que representó en igual periodo
de 2010. Esta cifra se explica por las mejores perspectivas
futuras para las compañías, que las han impulsado a asumir
importantes proyectos de inversión, que según el recuento
de CESCO alcanzan los US$ 75.501 millones.
A nivel individual, las tres empresas que mostraron un mayor
aumento en el porcentaje de endeudamiento son Collahuasi,
Antofagasta Minerals y Minera Escondida, con aumentos
de 69,2%, 66,9% y 21,8% respectivamente. El nivel de
endeudamiento mostrado, que se encuentra por sobre el
promedio de las compañías reportadas, es consecuencia de
los planes de crecimiento en que se encuentran involucradas
30

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 17
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
EMPRESA 1T 2010 1T 2011 Var %
Codelco 0,70 0,77 9,8%
Minera Escondida 0,28 0,34 21,8%
Antofagasta Minerals 0,30 0,50 66,9%
Collahuasi 0,29 0,49 69,2%
Anglo American Chile 0,23 0,22 -7,5%
Spence - 0,16 -
Pasivos Totales / Activos Totales
El Abra 0,15 0,16 5,6%
Zaldívar 0,19 0,21 8,6%
Candelaria 0,22 0,23 3,4%
Cerro Colorado 0,07 0,08 7,6%
Quebrada Blanca 0,31 0,32 3,4%
Lomas Bayas 0,15 0,17 12,6%
Promedio 0,26 0,30 14,9%
CAP 0,53 0,45 -14,3%
SQM 0,49 0,49 -0,2%
Molymet 0,54 0,47 -13,3%
Promedio 0,52 0,47 -9,5%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
estas empresas. Antofagasta Minerals acaba de iniciar
la operación de Esperanza, de uno de los proyectos más
emblemáticos desarrollados en Chile en los últimos años,
y está buscando además internacionalizarse. Por su parte
Collahuasi ha comenzado el desarrollo de la fase III del
proyecto, con lo cual espera llevar la producción por sobre
el millón de T.M. de cobre producido anualmente.
La liquidez de las compañías mineras, medida a través de la
prueba ácida, ha mostrado un retroceso de 16% en el caso de
la minería del cobre y un aumento de 6,7% para las empresas
que extraen otros minerales.
En el caso de Collahuasi, la menor producción mermó
la capacidad de generar flujos de efectivo, con lo cual el
TABLA 18
PRUEBA ÁCIDA
(Activo Circulante - Existencias) / Pasivo Circulante
EMPRESA 1T 2010 1T 2011 Var %
Codelco 0,76 0,82 7,4%
Minera Escondida 2,31 1,33 -42,3%
Antofagasta Minerals 2,86 1,67 -41,5%
Collahuasi 3,29 1,72 -47,7%
Anglo American Chile 2,07 1,70 -17,6%
Spence - 5,17 -
El Abra 4,60 2,79 -39,4%
Zaldívar 3,67 4,21 14,7%
Candelaria 2,74 3,25 18,7%
Cerro Colorado 22,89 19,61 -14,3%
Quebrada Blanca 2,40 1,71 -28,7%
Lomas Bayas 1,18 0,68 -42,1%
Promedio 4,43 3,72 -16,0%
CAP 1,70 1,61 -5,0%
SQM 2,57 2,32 -9,7%
Molymet 1,48 2,19 48,7%
Promedio 1,91 2,04 6,7%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información financiera del periodo entregada por las
empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e información pública de las empresas.
indicador cayó 47,7% en forma interanual, seguido de
Minera Escondida que se vio afectada por las mismas
condiciones.
En cuanto a Lomas Bayas, que contrario a lo anterior aumentó
su producción en el periodo, muestra una caída debido
principalmente al aumento de los pasivos por impuestos
y de las cuentas por pagar por proyectos no facturados al
cierre del trimestre.
Codelco mostró una mejoría significativa en el indicador de
liquidez, aunque aún muestra un nivel inferior a la unidad,
valor considerado referencial en el corto plazo.
31

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
INDUSTRIA MINERA DEL
COBRE EN PERÚ
TABLA 19
PRODUCCIÓN DE COBRE
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Southern Perú 334,4 78,1 67,1 -14%
Antamina 325,0 75,8 81,0 7%
Cerro Verde 312,3 77,1 81,9 6%
Tintaya 93,0 22,3 21,7 -3%
Gold Fields La Cima 43,7 12,1 10,1 -17%
Milpo 22,3 5,4 6,4 19%
El Brocal 18,3 2,6 7,5 187%
Total Empresas 1149 273 276 1%
Total Perú 1247 295 301 2%
Participación 92% 93% 92% -1%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas a
la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV), Ministerio de Energía y
Minería de Perú (MEM) y a Cesco con motivo de este informe.
La industria minera del Perú produjo el año pasado 1.247
miles de T.M. de cobre según las cifras reportadas por el
Ministerio de Energía y Minería (MEM) del Perú en su
reporte anual 2010. Con estos resultados, la minería peruana
del cobre se ubicó en el segundo lugar mundial a nivel de
países según indica el U.S. Geological Survey (USGS), solo
detrás de Chile.
Durante el primer trimestre de 2011 las compañías mineras
informaron una producción de cobre de 276 miles de T.M.,
lo que representa un exiguo aumento de 1% con respecto
del primer trimestre de 2010. A nivel nacional, la minería
En miles de T.M. GRÁFICO 13
CAMBIO EN LA PRODUCCIÓN DE COBRE
210%
160%
110%
60%
10%
-40%
187%
El Brocal
19%
Milpo
7% 6% -3%- 14% -17%
Antamina
Cerro Verde
Tintaya
Var. % 1T 2011/1T 2010
Southern Peru
Gold Fields
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas al
Ministerio de Energía y Minería de Perú (MEM).
peruana produjo 301 miles de T.M. de cobre, un 2% más
interanual, con lo cual la participación de las empresas
reportadas en la producción total del país llegó a 92%.
A nivel de compañías, Southern Perú, filial minera en Perú
del Grupo México a través de Southern Copper Corporation
(SCC), y mayor productor de cobre del país en 2010, reportó
una producción de cobre de 67 miles de T.M. en el primer
trimestre de 2011, cifra que representa una caída de 14%
al compararla con igual periodo del año anterior. Este
resultado se explica principalmente por los menores niveles
alcanzados por Cocotea, Cuajone y Totoral, con caídas de
3,4 miles de T.M., 6,3 miles de T.M. y 9,1 miles de T.M.
respectivamente, que fueron compensadas parcialmente por
Toquepala y Simarrona, cuya producción aumentó en 2,9
miles de T.M., 5,1 miles de T.M. respectivamente.
La Compañía Minera Antamina, por su parte, controlada
por BHP Billiton, mostró mejores resultados, elevando su
producción para el periodo en 7%, alcanzando las 81 miles de
T.M., especialmente impulsada por la producción declarada
durante marzo, mes en que aumentó un 26% respecto de
marzo de 2010.
32

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
Cerro Verde, que el año pasado se posicionó como el 3er
productor de cobre del país, mantuvo su producción en
un nivel levemente mayor que en el trimestre anterior,
produciendo durante los tres primeros meses del año 81,9
miles de T.M. de cobre, que comparadas con las 77,1 miles
de T.M. del año pasado, representan un aumento de 6%.
Tintaya mostró este trimestre una leve caída de 3% en
comparación con igual periodo de 2010, aunque la caída es
mayor al compararla con las cifras del cuarto trimestre de
2010, cuando la producción de la compañía llegó a las 28,4
miles de T.M. de cobre en concentrado.
La empresa Gold Fields La Cima, subsidiaria indirecta de la
sudafricana Gold Fields Ltd., que comenzó sus operaciones
de producción de concentrados en 2008, mostró este
periodo la mayor caída relativa en la producción de cobre.
Su producción de 10,1 miles de T.M. de cobre en el primer
trimestre de 2011 fue 17% menor que el año pasado, aunque
mantiene su posición en la tabla de los mayores productores
de Perú.
Milpo, que es controlada desde 2010 por la brasilera
Votorantim Metais, siguió con su tendencia positiva,
produciendo este trimestre 6,4 miles de T.M., 19% más que
en igual periodo de 2010 y 12% más que las registradas el
trimestre anterior, cuando llegaron a 5,7 miles de T.M.. La
compañía espera mantener esta trayectoria, al implementar
un nuevo método de lixiviación, llamado Chapilix©, con el
cual esperan mejorar la productividad y reducir los costos
durante este año.
Los resultados exhibidos por El Brocal son consecuencia de
las obras de expansión de sus operaciones, que vieron sus
primeros frutos en octubre de 2010, cuando la compañía pasó
de producir del orden de las 0,9 miles de T.M. mensuales a
3 miles de T.M. mensuales durante el cuarto trimestre de
2010. El primer trimestre de 2011, en tanto, reportó una
producción de 7,5 miles de T.M., que representa un aumento
de 187% con respecto al primer trimestre de 2010.
TABLA 20
COSTOS OPERACIONALES
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Southern Perú 1.279,1 325,2 478,9 47%
Antamina - - 127,5 -
Cerro Verde 704,5 186,8 219,0 17%
Tintaya - - 73,5 -
Gold Fields La
Cima
En millones de US$
222,8 50,4 66,6 32%
Milpo 166,0 37,8 44,7 18%
El Brocal 121,5 25,6 46,6 82%
TOTAL 92% 93% 92% -1%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas a
la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
y a Cesco con motivo de este informe.
Los costos operacionales de las mayores compañías
peruanas que producen cobre han evolucionado conforme
la industria, acumulando un total de US$ 1.056,8 millones
en lo que va del año. Al descontar los costos de Antamina
y Tintaya, para las cuales no se cuenta con información del
primer trimestre de 2010, es posible notar que los costos
operacionales aumentaron en 37% en forma interanual, aún
cuando la producción aumentó escasamente en 1%.
El Brocal muestra un importante incremento interanual en
sus costos operacionales de 82%, principalmente por el ítem
de costo por venta, situación que responde al salto en la
escala de producción que dio la compañía durante el cuarto
trimestre de 2010.
33

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 21
COSTOS OPERACIONALES POR T.M.
EMPRESA
4T
2010
1T
2011
Var %
Southern Perú 4,12 7,14 73,2%
Antamina - 1,57 -
Cerro Verde 2,39 2,67 11,9%
Tintaya - 3,39 -
Gold Fields La
Cima
En miles de US$ por T.M.
7,03 6,60 -6,1%
Milpo 8,06 6,94 -13,9%
El Brocal 4,01 6,24 55,6%
PROMEDIO 93% 92% -1%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas a
la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de
este informe.
La compañía Southern Perú vio crecer sus costos
operacionales desde US$ 325,2 millones en el primer
trimestre de 2010 hasta US$ 478,9 en igual periodo de 2011,
mostrando el mayor aumento absoluto y relativo respecto
de las compañías reportadas. La compañía señala que el
resultado se explica principalmente por el aumento en el
costo por venta, que ha crecido por el mayor costo en el
concentrado comprado, el incremento en los costos de la
energía y otros insumos, así como también por los mayores
costos laborales.
Los costos operacionales de Gold Fields La Cima crecieron
este trimestre en 32% para alcanzar un total de US $66,6
millones empujados por los costos por ventas, mientras
que en el caso de la Compañía Minera Milpo, los costos
operacionales crecieron en línea con el aumento en los
niveles de producción en este trimestre.
Cerro Verde mostró en este periodo costos operacionales
17% mayores que en 2010, impulsados por el aumento en
el valor de las materias primas e insumos adquiridos, de
la energía y de las mano de obra directa, los que fueron
respectivamente 13%, 30% y 20% mayores en comparación
con 2010.
Al observar los costos operacionales por T.M. de cobre
producida en el cuarto trimestre de 2010 y en el primero
de 2011, vemos que estos se incrementaron de forma
significativa para el grupo de compañías. En promedio,
los costos operacionales por T.M. de cobre producido a
alcanzaron los US$ 4.940, un incremento en el costo de
US$1.280 en comparación con el trimestre anterior.
Esta situación es reflejo de las condiciones que subyacen
al aumento en los costos operacionales, entre los que se
encuentran los costos de la energía, el aumento en el precio
de materias primas e insumos estratégicos, así como los
mayores costos laborales.
Las compañías mineras cuyos costos crecieron más fueron
Southern Perú y Compañía Minera El Brocal. En el primer
caso el aumento se produjo en el contexto de una reducción
de su producción, mientras que en el caso de El Brocal los
costos operacionales totales crecieron más que la producción
en el primer trimestre de 2011.
Durante el primer trimestre, los ingresos reportados por las
compañías mineras de Perú incluidas en este informe llegaron
en total a US$ 3.100,7 millones, mientras que las utilidades
totales, en tanto alcanzaron los US$ 1.302,3 millones.
Al comparar solo las compañías con información para los
periodos anteriores vemos que los ingresos aumentaron
de US$ 1.489,9 millones en el primer trimestre de 2010 a
US$ 1.935,8 millones en el igual periodo de este año, lo
que representa un aumento de 30%. Siguiendo el mismo
procedimiento, las utilidades netas llegaron a US$ 756
millones, lo que equivale a un aumento interanual de 27%.
Estos resultados están en línea con el aumento en el precio
promedio del cobre y de otros minerales relevantes para
las compañías reportadas en los principales mercados de
referencia.
Cerro Verde registró un incremento interanual de 39% en
sus ingresos, compuesto por un mejor precio del cobre y por
el incremento moderado en la producción de la empresa,
que pese al aumento en los costos operacionales asociados
permitieron que las utilidades crecieran 52% en comparación
con el primer trimestre de 2010, alcanzando los US$ 367,7
millones.
34

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 22
INGRESOS Y UTILIDADES
Ingresos
Utilidades
En millones de US$
EMPRESA 2010
1T
2010
1T
2011
Var % 2010
1T
2010
1T
2011
Var %
Southern Perú 3.153,5 721,8 839,3 16% 1.208,0 277,9 239,3 -14%
Antamina - - 1.025,1 - - - 498,6 -
Cerro Verde 2.369,0 534,1 740,9 39% 1.054,4 241,3 367,7 52%
Tintaya - - 139,9 - - - 47,7 -
Gold Fields La
Cima
477,6 110,8 159,4 44% 156,5 33,3 68,6 106%
Milpo 382,4 85,4 119,9 41% 129,7 30,9 57,0 84%
El Brocal 219,2 37,8 76,2 102% 72,3 10,7 23,4 119%
TOTAL 6.601,7 1489,9 3.100,7 108% 2.629,9 594,1 1.302,3 119%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas a la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de este
informe.
La compañía minera El Brocal aumentó sus ingresos a
US$ 76,2 millones, cifra 102% superior a los tres primeros
meses de 2010. Las mejores condiciones en el mercado
del cobre influyen en este resultado, que permitió a la
compañía contabilizar utilidades por US$ 23,4 millones, lo
que representa un aumento de 119% con respecto a igual
periodo en 2010.
Milpo, por su parte, elevó sus ingresos en mayor proporción
que el agregado de empresas, debido al mayor incremento
en la producción, que se suma a las mejores condiciones
en el mercado del cobre y de otros metales en los cuales la
compañía mantiene intereses. Este conjunto de condiciones
favorecieron la generación de utilidades, que en los tres
primeros meses del año acumularon US$ 57 millones.
Gold Fields La Cima muestra un aumento interanual de 44%
en sus ingresos, a pesar de la menor producción de cobre
declarada en el primer trimestre de 2011. Esta situación se
explica por el aumento en el precio del cobre, así como del
oro, producto relevante para la compañía, cuya producción
anual le permitió ubicarse como el séptimo mayor productor
peruano del mineral en 2010. Las utilidades del periodo
de Gold Fields alcanzaron los US$68.6 millones, con un
aumento interanual de 106%.
Los mayores variaciones estuvieron en Milpo y en Gold
Fields La Cima, que además muestran el mejor indicador
en términos absolutos, aunque influidos por las utilidades
generadas a partir de la extracción de oro por parte de ambas
empresas.
Los ingresos obtenidos por Southern Perú estuvieron
conforme a su producción del periodo, situación que se
vio parcialmente compensada por un mejor escenario de
precios respecto de 2010, pero que no fue suficiente como
para compensar el aumento en los costos operacionales de la
empresa, situación que se tradujo en una reducción de 14%
de las utilidades obtenidas por la empresa durante el primer
trimestre de 2011.
35

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
36
TABLA 23
UTILIDAD NETA POR T.M. MÉTRICA DE
COBRE PRODUCIDA
EMPRESA
1T
2010
1T
2011
Var %
Southern Perú 4,44 3,57 -19,,7%
Antamina - 6,15 -
Cerro Verde 4,69 4,49 -4,2%
Tintaya - 2,20 -
Gold Fields La
Cima
En miles de US$ por T.M.
4,59 6,80 48,2%
Milpo 5,53 8,86 60,2%
El Brocal 3,50 3,13 -10,5%
PROMEDIO 3,25 5,03 54,8%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas a
la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de
este informe.
La tabla 23 muestra como ha variado la utilidad neta obtenida
por cada T.M. de cobre producida, la cual en promedio llegó
a US$ 5.030, mostrando un importante aumento respecto del
último cuarto del año 2010 que equivale a 54%.
Destaca también el resultado de Antamina, que obtuvo
US$ 6.150 por T.M. de cobre producida, aunque influido
por la participación de la plata en su estado de resultados
financieros.
En tanto las compañías enfocadas en cobre vieron caer
sus márgenes por el aumento más que proporcional en
los costos de operación, que llevaron a que Southern Perú
experimentará caída de US$ 870 de utilidad por T.M.,
equivalente a un 19,7%, mientras que Cerro Verde vio caer
su utilidad en US$ 200 por T.M., que representa un 4,2%
menos que en 2010.
En el caso de El Brocal, la caída de 10,5% en la utilidad
por T.M. de cobre se debe a que la empresa expandió en
forma sustantiva su producción a partir del cuarto trimestre,
llevando los costos operacionales por T.M. a una nueva
escala, que determinó que los márgenes cayeran durante este
trimestre respecto del año pasado.
La rentabilidad sobre el capital, medida como el ratio entre
las Utilidades y el Patrimonio (ROE), experimentó, en
promedio, un aumento interanual de 40,8%, permitiendo
que por cada dólar invertido se obtuvieran 0,13 dólares
en utilidades. Esta cifra es sustantivamente mayor que el
resultado indicado para la industria mundial, que reportó un
ROE de 0,9 para el primer trimestre de 2011.
A nivel de compañías destaca Antamina, cuyo ROE fue de
28% para el primer trimestre de 2011, por lejos el mayor
indicador para el grupo de empresas reportadas. También
Cerro Verde mostró un importante aumento en el indicador,
aunque algo menor que Antamina, que a pesar de mantener un
nivel de patrimonio similar (US$ 1.806 millones Antamina y
US$ 1.962 millones Cerro Verde) cuenta con activos totales
significativamente menores (US$ 3.283 millones Antamina
y US$ 2.658 millones Cerro Verde).
El Brocal, cuyo ROE se muestra significativamente menor
en comparación a otras compañías, mostró un notable
incremento interanual de 87,7%, que destaca además
pues durante el periodo la compañía financió un aumento
importante en sus activos con deuda y patrimonio, pero que
debido a las extraordinarias utilidades reportadas en este
trimestre, obtuvo un ROE de 7% durante el periodo.
Gold Fields mostró una mayor rentabilidad sobre el capital
respecto del año pasado, aunque fue algo menor que el
promedio de las empresas reportadas en este informe. El
fuerte aumento de las utilidades fue parcialmente mitigado
por el aumento de 29% de su patrimonio, que permitió a la
empresa reducir su ratio de endeudamiento.
El endeudamiento de las compañías mineras en Perú no
ha experimentado cambios importantes desde el primer
trimestre de 2010, evidenciando que los activos de las
compañías son financiados mayoritariamente por la vía
patrimonial, sin embargo la proporción de pasivos sobre
activos se redujo en 4% en los primeros tres meses de 2011.
Adicionalmente, es interesante señalar que esta proporción
es en promedio significativamente menor que en el caso de
las compañías mineras a nivel mundial, las que este trimestre

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 24
RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL
Utilidad / Patrimonio
TABLA 25
ENDEUDAMIENTO
Pasivos Totales / Activos Totales
EMPRESA
1T
2010
1T
2011
Var %
EMPRESA
1T
2010
1T
2011
Var %
Southern Perú 0,14 0,12 -17,1%
Antamina - 0,28 -
Cerro Verde 0,14 0,19 30,9%
Tintaya - 0,04 -
Gold Fields La
Cima
0,05 0,09 60,5%
Milpo 0,07 0,10 49,7%
El Brocal 0,04 0,07 87,7%
PROMEDIO 0,09 0,13 40,8%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas a
la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de
este informe.
mantuvieron una proporción de 0,44 de pasivos totales sobre
los activos totales.
En Perú, solo Antamina se aproxima al promedio de las
compañías mundiales, exhibiendo un ratio de endeudamiento
de 0,44 este periodo, mientras que el indicador para el resto
de las empresas se mantuvo próximo a la media.
Cabe destacar que las empresas Gold Fields La Cima y Milpo
redujeron su nivel de endeudamiento de forma importante,
la primera con una variación interanual de 28,6% y la
segunda de 14,2%, en tanto que el ratio de endeudamiento de
Southern Perú evolucionó convergiendo hacia el promedio
de las empresas reportadas.
Los cambios en las estructuras de balance de las empresas
tuvieron un impacto negativo sobre la liquidez. La prueba
ácida, que refleja la capacidad de pago en el corto plazo se
redujo en 12,9% en un año, pasando de una proporción de
activos líquidos sobre el pasivo circulante de 2,16 en 2010 a
1,89 para el primer trimestre de 2011.
Southern Perú 0,21 0,24 12,4%
Antamina - 0,45 -
Cerro Verde 0,25 0,26 5,3%
Tintaya - 0,17 -
Gold Fields La
Cima
0,46 0,33 -28,6%
Milpo 0,30 0,25 -14,2%
El Brocal 0,26 0,28 7,7%
PROMEDIO 0,30 0,28 -4,0%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas a
la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de
este informe.
circulante y las existencias evolucionaron de forma similar,
ambos ítems aumentando algo más de 80% interanual.
A nivel de compañías, el cambio en el valor del ratio para
Southern Perú es consecuencia de un aumento en el pasivo
circulante, en particular de las cuentas por pagar, que pasaron
de US$ 138 millones al cierre del primer trimestre 2010 a
US$ 288 millones en igual periodo de 2011.
En el caso del cambio en el ratio para El Brocal la situación
es diferente, en tanto que el cambio es resultado del aumento
de 264% en las existencias, sumado a un aumento en el
pasivo circulante de 32% para el periodo reportado.
Milpo fue la empresa que mostró el cambio más importante,
mostrando además el segundo valor más alto en este trimestre.
En este valor se resume la reducción de 31% en el pasivo
circulante de la empresa, en tanto que el activo circulante y
las existencias aumentaron 40% en forma interanual.
Este resultado es consecuencia de un incremento en el pasivo
circulante, que pasó de US$ 925 millones a US$ 1.944
millones en el periodo reportado, mientras que el activo
37

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
TABLA 26
PRUEBA ÁCIDA
EMPRESA
4T
2010
(Activo Circulante - Existencias) / Pasivo Circulante
1T
2011
Var %
Southern Perú 2,34 1,37 -41,2%
Antamina - 1,79 -
Cerro Verde 2,47 2,62 5,8%
Tintaya - 1,01 -
Gold Fields La
Cima
1,80 1,64 -8,7%
Milpo 1,05 2,15 105,6%
El Brocal 3,17 2,07 -34,%
PROMEDIO 92% -1%
Fuente Elaborado por Cesco en base a información del periodo reportada por las empresas a
la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de
este informe.
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Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
NOTAS DE LA EDICIÓN
.El presente informe pretende contribuir a la mayor disponibilidad de información sobre la industria minera en Chile, Perú y
la industria minera mundial. Está construido sobre la base de información pública de las propias compañías mineras y otras
entidades que reportan información de las compañías mineras. Ocasionalmente se solicita información a las compañías
cuando no está disponible de fuentes públicas.
.Este informe se publica trimestralmente permitiendo un análisis continuado y frecuente de la marcha en la gestión de la
industria minera. Ha sido construido con el mayor cuidado para reflejar adecuadamente las cifras reales de la industria
minera, sin embargo Cesco no se hace responsable de errores producidos por el uso de la información de este reporte.
.El uso de la información contenida en este reporte debe hacer mención a la fuente, Centro de Estudios del Cobre y la
Minería CESCO.
Industria Minera Mundial
.El criterio utilizado para el orden de las empresas de la industria minera mundial es de mayor ingreso a menor ingreso en el
último año contable, a excepción de los datos de producción, donde se ha utilizado el orden de mayor a menor producción
de cobre 1 .
.Anglo American Plc, BHP Billiton, Kazakhmys, KGHM, Norilsk Nickel, Xstrata y Rio Tinto reportan información
financiera semestralmente.
.Antofagasta Plc, Codelco, First Quantum, Freeport McMoRan, Grupo México, Teck y Vale reportan información
financiera trimestralmente.
.KGHM Polska Miedz entrega sus datos en Zloty (PLN), por lo que se convierten a USD por motivos de comparación.
Industria Minera en Chile
.El criterio utilizado para el orden de las empresas de la industria minera chilena del cobre es de de mayor a menor nivel
de producción en el último año contable.
.Debido a que los niveles de producción de las empresas Molymet, CAP y SQM no son comparables, se utilizó el mismo
criterio que el de la industria minera mundial, de mayor ingreso a menor ingreso en el último año contable.
1
Al cierre de la edición Norilsk Nickel no había publicado los resultados financieros correspondientes al segundo semestre de 2010. La ubicación
relativa de la compañía para objeto de este informe se basa en la información histórica.
39

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
.El plazo de entrega de la información financiera de las empresas mineras a la Superintendencia de Valores y Seguros de
Chile es de 90 días al término del cierre trimestral. Excepcionalmente, las compañías mineras chilenas pueden entregar los
datos del cierre del año completo 120 días después del cierre anual. Además, aquellas sociedades que adoptan las normas
IFRS, tienen 15 días adicionales de plazo 2 .
.Se ha utilizado información financiera consolidada para Codelco, Anglo American Chile, CAP, SQM y Molymet. En el
caso de Anglo American Chile, se utilizó la información consolidada de Anglo American Sur y de Anglo American Norte
hasta el segundo trimestre de 2009.
.Se ha utilizado información financiera individual para Minera Escondida, Antofagasta Minerals, Doña Inés de Collahuasi,
Minera Candelaria, Minera El Abra, Minera Zaldívar, Minera Cerro Colorado, Minera Quebrada Blanca y Minera Lomas
Bayas.
.La Utilidad Neta Comparable de Codelco fue extraída de las presentaciones de resultados realizadas por Codelco a fines
de cada trimestre.
.Para este informe, todos los resultados de Antofagasta Minerals fueron elaborados con la información individual reportada
por Minera Esperanza, Minera Los Pelambres, Minera El Tesoro y Minera Michilla.
Industria Minera en Perú
.El criterio utilizado para el orden de las empresas de la a industria minera peruana del cobre es de de mayor a menor nivel
de producción en el último año contable.
.La entrega de información financiera de las compañías a la Comisión Nacional de Supervisión de Empresas y Valores
(CONASEV) promedia los 30 días tras el fin del trimestre 3 .
.Se han incluido tablas en vez de gráficos para los costos operacionales por T.M. y para las utilidades por T.M. debido a
la menor disponibilidad de datos históricos. En las próximas ediciones de este informe se reportará esta información tal
como en el caso de la industria minera en Chile.
40
2
La información financiera de Spence correspondiente al primer trimestre de 2011 fue entregada a Cesco con motivo de este informe. La empresa
comenzará a reportar sus estados financieros a la SVS a partir del segundo trimestre de 2011.
3
Antamina y Tintaya no están sujetas a las exigencias de información de CONASEV debido a que estas no cotizan en bolsa. La información de estas
compañías mineras es provista en forma directa a Cesco con motivo de este informe.

Informe Financiero de la Minería - CESCO
Número 11, 1° Trimestre de 2011
Este informe fue elaborado por el Centro de Estudios del Cobre y la Minería CESCO por:
Juan Carlos Guajardo B., Director Ejecutivo.
Gabriel Rojas Sandoval, Analista.
Diseño:
Mario Rojas
Impresión:
Productora Gráfica Andros
41

El Centro de Estudios del Cobre y la Minería - CESCO
agradece el apoyo de:
Centro de Estudios del Cobre y la Minería – CESCO
Teléfono: (56-2) 4814300. Fax: (56-2) 4814301. Dirección: Las Urbinas 53, oficina 24, Providencia, Santiago.
www.cesco.cl