COMUNICADO - ComFin

COMUNICADO
Fitch califica ‘F3(mex)’ Programa de Cebures de Corto Plazo de
$500 millones de Famsa
Fitch Ratings – Monterrey N.L. (Julio 24, 2013): Fitch Ratings asigna calificación de 'F3(mex)' a un
Programa de Certificados Bursatiles de Corto Plazo por un monto de $500 millones de pesos y con un
plazo de dos años de Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. (Famsa).
Las calificaciones de FAMSA reflejan su posición de mercado en el sector comercial mexicano,
diversificación geográfica y de producto, generación de flujo operativo mayormente estable por parte de
la división comercial, y un vínculo con su subsidiaria bancaria, Banco Ahorro Famsa (BAF o el Banco),
calificada 'BBB(mex)'/Perspectiva Estable por Fitch. Por otra parte, las calificaciones están limitadas por
crecimientos bajos en Ventas Mismas Tiendas (VMT) en relación a otros competidores.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACION
Fitch espera que la operación comercial en México muestre bajos crecimientos orgánicos (con
incrementos en ventas viniendo principalmente de nuevas aperturas), que la división estadounidense
continúe generando EBITDA positivo y que el negocio bancario continúe enfrentando presión en su
suficiencia de capital. Famsa planea incrementar durante el presente año las ventas totales entre 7% y
9%, abrir 15 nuevas tiendas que tendrán sucursales bancarias y 30 sucursales bancarias en México.
Mejora en EBITDA
La reducción de puntos de venta de FAMSA USA resulto en un crecimiento en EBITDA consolidado de
54.1% en 2012, en términos comparables bajo IFRS. Las ventas consolidadas se redujeron 7.7%, por la
misma racionalización de las operaciones estadounidenses. Los recientes cierres de tiendas en la costa
oeste de EUA (California, Nevada y Arizona) han resultado en menores ventas, pero han permitido que
la generación de EBITDA en Estados Unidos alcance MXN122 millones, sus primeros resultados
positivos desde el 2009, debido a que las operaciones del oeste generaban perdidas.
Recientemente, la empresa ha intentado mejorar la mezcla de categorías, intentando reducir énfasis en
categorías con márgenes bajos, como electrónica, y enfocándose en categorías más redituables, como
muebles. La empresa también ha intentado ampliar su diversidad geográfica en México, al mismo tiempo
cerrando tiendas y realizando aperturas limitadas de tiendas. FAMSA compite directamente con cadenas
comerciales mexicanas más grandes, como Coppel y Elektra, que también se enfocan al segmento de
bajos ingresos de la población.
Debilitamiento en rentabilidad de BAF
Fitch considera que BAF sigue en un proceso de consolidación operativa y con retos para demostrar su
estabilidad. Algunos de estos retos, como contener el deterioro de su portafolio crediticio y controlar la
carga operativa, son importantes, considerando el crecimiento en cartera proyectado por el banco para
los próximos dos años. Si bien la rentabilidad se mantiene en adecuados niveles, al cierre del primer
trimestre del 2013, esta se vio afectada negativamente ante el continuo deterioro en la calidad de activos
y elevados costos operativos.
Menor Apalancamiento
En años previos, el apalancamiento de FAMSA fue alto, resultado del flujo de caja negativo de las
operaciones de EUA. Actualmente, las razones deuda a EBITDA y deuda ajustada a EBITDAR para
1T13 (excluyendo depósitos bancarios y bajo criterios IFRS), en términos últimos doce meses (UDM) se
encuentra en niveles de 3.4x y 4.5x, respectivamente (1T12 UDM: 5.1x y 5.9x). Incluyendo depósitos
bancarios y también bajo criterios IFRS, estos ratios son 10.4x y 9.4x UDM para 1T13. Debido a que la
mayor parte de los efectos positivos de los cierres de tiendas en EUA ya están presentes en los niveles
actuales, Fitch espera que estos se mantengan constantes en el corto a mediano plazo.
Liquidez debe ser manejable. Los vencimientos más importantes de deuda son en 2014 y 2015. La
compañía no ha emitido dividendos en los últimos años y está proyectando aproximadamente MXN350
millones de pesos de inversiones en activo fijo para el 2013. Para cierre de 1T13, la deuda de FAMSA
© 2013 Fitch Ratings www.fitchmexico.com

COMUNICADO
ascendió a MXN6.3 mil millones de pesos y los depósitos bancarios MXN12.9 mil millones. La deuda de
FAMSA está compuesta por senior notes, cebures de corto y largo plazo y préstamos bancarios. La
deuda de corto plazo a marzo 31, 2013 fue de MXN3.9 mil millones, con caja de MXN2.2 mil millones.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACION
La calidad crediticia podría ser negativamente afectada por un deterioro crediticio en BAF, por esfuerzos
para aumentar ventas que pudieran resultar en menores márgenes de ganancia, por menor generación
de EBITDA en FAMSA USA que resulte en mayores niveles de apalancamiento, así como por deterioro
en la calidad de su portafolio de préstamos.
Asimismo, la calidad crediticia se beneficiaría por aumento en la generación de EBITDA, por menores
niveles de deuda y por VMT más en línea con la industria.
Adicionalmente, Fitch actualmente califica a Famsa como se describe a continuación:
-Calificación de Largo Plazo en Escala Nacional en 'BBB(mex)';
-Calificación de Corto Plazo en Escala Nacional en 'F3(mex)';
-Calificación Issuer Default Rating (IDR) en escala internacional para moneda local y extranjera en 'B+';
-Emisión de Certificados Bursátiles por $ 1,000 millones de pesos en 'BBB(mex)';
-Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo por $ 500 millones de pesos en 'F3(mex)';
-Emisión de Senior Notes por USD250 millones con vencimiento en 2020 en 'B+/RR4';
La perspectiva de las Calificaciones es Estable.
Contactos Fitch Ratings:
Miguel Guzmán Betancourt (Analista Líder)
Director Asociado
Fitch México S.A. de C.V.
Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L.
Indalecio Riojas (Analista Secundario)
Director Asociado
Alberto Moreno (Presidente del Comité de Calificación)
Director Senior
Relación con medios: Denise Bichara, denise.bichara@fitchratings.com, +52 81 8399 9100 Monterrey,
N.L.
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch
ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
La información financiera considerada para la calificación incluye hasta el 31 de marzo de 2013.
La última revisión de Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. fue el 18 de marzo del 2013.
La principal fuente de información para las calificaciones sigue siendo la información pública
proporcionada por el emisor, incluyendo los estados financieros auditados, los objetivos estratégicos y
las presentaciones a los inversionistas, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar
información de otras fuentes de información externas, tales como las estadísticas comparativas, los
análisis sectoriales y regulatorios y los supuestos prospectivos para el emisor o la industria. Para mayor
información sobre Grupo Famsa, S.A.B. de C.V., así como para conocer el significado de las
calificaciones asignadas, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las
revisiones, criterios para el retiro de la calificación, y la estructura y proceso de votación de los comités,
puede visitar nuestras páginas www.fitchmexico.com y www.fitchratings.com.
© 2013 Fitch Ratings www.fitchmexico.com

COMUNICADO
La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran contenidos en el
documento denominado "Proceso de Calificación", el cuál puede ser consultado en nuestra página web
www.fitchmexico.com en el apartado "Regulación".
En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifique en el transcurso del tiempo, la calificación
puede modificarse a la alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch
México.
La calificación otorgada es una opinión sobre la calidad crediticia, no constituye una recomendación de
inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las
metodologías de esta institución calificadora
La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera
son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad
de la emisora y/o de la fuente que las emite.
Las metodologías utilizadas por Fitch Ratings para estas calificaciones son:
--‘Metodología de Calificación de Empresas no Financieras’. Mar.14, 2013.
--‘Metodología de Calificaciones de Corto Plazo para Empresas No Financieras’. May.10, 2013.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:HTTP://WWW.FITCHMEXICO.COM/. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES
CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHMEXICO.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN
DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES,
BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE
CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS.
LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA,
SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
© 2013 Fitch Ratings www.fitchmexico.com