BBVA en 2012
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La acción <strong>BBVA</strong> y estructura de capital<br />
Los índices<br />
bursátiles se<br />
comportan<br />
mejor <strong>en</strong> Estados<br />
Unidos que <strong>en</strong><br />
Europa <strong>en</strong> <strong>2012</strong><br />
En Europa, el<br />
Stoxx Banks<br />
muestra una<br />
evolución más<br />
positiva que el<br />
Euro Stoxx Banks<br />
En España, <strong>BBVA</strong><br />
bate al Ibex 35<br />
Después de un ejercicio 2011 marcado por la desaceleración macro, la actividad económica global<br />
volvió a debilitarse <strong>en</strong> el primer semestre de <strong>2012</strong>, período <strong>en</strong> el que se materializaron los riesgos<br />
relacionados, sobre todo, con Europa, <strong>en</strong> donde continuaron las t<strong>en</strong>siones soberanas. Esto llevó a<br />
que las estimaciones de crecimi<strong>en</strong>to macro se revisaran a la baja de forma continuada a lo largo de la<br />
primera parte del año. En verano, las acciones decisivas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed),<br />
materializadas <strong>en</strong> el programa QE3, y del Banco C<strong>en</strong>tral Europeo (BCE), con la puesta <strong>en</strong> marcha del<br />
programa de recompra de deuda pública soberana, sujeto a condicionalidad y previa petición expresa<br />
por parte del país, llevaron a una bajada significativa de las primas de riesgo gracias a la reducción<br />
de los riesgos de cola. Lo anterior permitió una recuperación de las expectativas de crecimi<strong>en</strong>to de<br />
la economía norteamericana y, <strong>en</strong> m<strong>en</strong>or medida, de la europea. Todo esto se ha visto reflejado <strong>en</strong> el<br />
comportami<strong>en</strong>to de los índices bursátiles de las difer<strong>en</strong>tes regiones. En Estados Unidos, el S&P 500<br />
subió un 13,4% desde finales de 2011, mi<strong>en</strong>tras que el Stoxx 50 <strong>en</strong> Europa lo hizo un 8,8%. En España, el<br />
Ibex 35 retrocedió un 4,7% <strong>en</strong> el mismo horizonte temporal.<br />
En Europa, las t<strong>en</strong>siones financieras asociadas a la resolución de la crisis económica e institucional<br />
han sido la principal carga que ha fr<strong>en</strong>ado la recuperación económica del área <strong>en</strong> los últimos<br />
trimestres. A pesar de que es innegable que se han tomado medidas importantes <strong>en</strong>caminadas a<br />
resolverla, aún no se percibe una hoja de ruta clara que permita alcanzar una mayor integración<br />
tanto fiscal como financiera. En este s<strong>en</strong>tido, el sector financiero ha seguido si<strong>en</strong>do un fiel reflejo<br />
de las diverg<strong>en</strong>cias europeas, lo que se ha manifestado <strong>en</strong> un mejor comportami<strong>en</strong>to relativo del<br />
Stoxx Banks, que incluye a <strong>en</strong>tidades fuera de la zona euro, y que <strong>en</strong> <strong>2012</strong> se ha revalorizado un 23,1%,<br />
fr<strong>en</strong>te al del Euro Stoxx Banks, que ha avanzado un 12,0% <strong>en</strong> el mismo horizonte temporal. También<br />
es destacable la recuperación de los bancos periféricos <strong>en</strong> la segunda mitad del año, después del<br />
anuncio de las compras monetarias directas (OMT por sus siglas <strong>en</strong> inglés) por parte del BCE. En<br />
Estados Unidos, el S&P Financials Index y el índice S&P Regional Banks han mostrado un desempeño<br />
más positivo que el de los índices europeos, un 26,3% y un 20,1%, respectivam<strong>en</strong>te, a lo largo del<br />
ejercicio.<br />
En España, el año ha estado marcado por los datos macro desfavorables, la implantación de<br />
reformas estructurales y medidas de austeridad y el elevado coste de financiación, aunque éste se<br />
redujo significativam<strong>en</strong>te tras el anuncio, por parte del BCE, de la puesta <strong>en</strong> marcha del programa<br />
de compra de bonos soberanos condicionado a la petición de rescate. Por lo que respecta al sector<br />
financiero español, son significativos los progresos que se han realizado tanto <strong>en</strong> la cobertura de<br />
activos “tóxicos” (con la publicación de los dos Reales Decretos-Leyes <strong>en</strong> los que se obligaba a<br />
increm<strong>en</strong>tar la cobertura sobre la exposición inmobiliaria) como <strong>en</strong> la id<strong>en</strong>tificación de <strong>en</strong>tidades<br />
infra-capitalizadas (publicación del ejercicio de “stress-test bottom-up” de Oliver Wyman). Se han<br />
perfilado, asimismo, los detalles de la estructura y financiación del “banco malo” (SAREB). La<br />
finalización de este proceso de forma creíble y satisfactoria puede ser crucial para la percepción<br />
positiva, por parte de los mercados, del sector financiero y de su pot<strong>en</strong>cial de crecimi<strong>en</strong>to futuro. En<br />
este s<strong>en</strong>tido, <strong>BBVA</strong> ha batido al Ibex 35 <strong>en</strong> <strong>2012</strong>.<br />
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20 Resum<strong>en</strong> ejecutivo