BBVA en 2012

La acción BBVA y estructura de capital
Los índices
bursátiles se
comportan
mejor en Estados
Unidos que en
Europa en 2012
En Europa, el
Stoxx Banks
muestra una
evolución más
positiva que el
Euro Stoxx Banks
En España, BBVA
bate al Ibex 35
Después de un ejercicio 2011 marcado por la desaceleración macro, la actividad económica global
volvió a debilitarse en el primer semestre de 2012, período en el que se materializaron los riesgos
relacionados, sobre todo, con Europa, en donde continuaron las tensiones soberanas. Esto llevó a
que las estimaciones de crecimiento macro se revisaran a la baja de forma continuada a lo largo de la
primera parte del año. En verano, las acciones decisivas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed),
materializadas en el programa QE3, y del Banco Central Europeo (BCE), con la puesta en marcha del
programa de recompra de deuda pública soberana, sujeto a condicionalidad y previa petición expresa
por parte del país, llevaron a una bajada significativa de las primas de riesgo gracias a la reducción
de los riesgos de cola. Lo anterior permitió una recuperación de las expectativas de crecimiento de
la economía norteamericana y, en menor medida, de la europea. Todo esto se ha visto reflejado en el
comportamiento de los índices bursátiles de las diferentes regiones. En Estados Unidos, el S&P 500
subió un 13,4% desde finales de 2011, mientras que el Stoxx 50 en Europa lo hizo un 8,8%. En España, el
Ibex 35 retrocedió un 4,7% en el mismo horizonte temporal.
En Europa, las tensiones financieras asociadas a la resolución de la crisis económica e institucional
han sido la principal carga que ha frenado la recuperación económica del área en los últimos
trimestres. A pesar de que es innegable que se han tomado medidas importantes encaminadas a
resolverla, aún no se percibe una hoja de ruta clara que permita alcanzar una mayor integración
tanto fiscal como financiera. En este sentido, el sector financiero ha seguido siendo un fiel reflejo
de las divergencias europeas, lo que se ha manifestado en un mejor comportamiento relativo del
Stoxx Banks, que incluye a entidades fuera de la zona euro, y que en 2012 se ha revalorizado un 23,1%,
frente al del Euro Stoxx Banks, que ha avanzado un 12,0% en el mismo horizonte temporal. También
es destacable la recuperación de los bancos periféricos en la segunda mitad del año, después del
anuncio de las compras monetarias directas (OMT por sus siglas en inglés) por parte del BCE. En
Estados Unidos, el S&P Financials Index y el índice S&P Regional Banks han mostrado un desempeño
más positivo que el de los índices europeos, un 26,3% y un 20,1%, respectivamente, a lo largo del
ejercicio.
En España, el año ha estado marcado por los datos macro desfavorables, la implantación de
reformas estructurales y medidas de austeridad y el elevado coste de financiación, aunque éste se
redujo significativamente tras el anuncio, por parte del BCE, de la puesta en marcha del programa
de compra de bonos soberanos condicionado a la petición de rescate. Por lo que respecta al sector
financiero español, son significativos los progresos que se han realizado tanto en la cobertura de
activos “tóxicos” (con la publicación de los dos Reales Decretos-Leyes en los que se obligaba a
incrementar la cobertura sobre la exposición inmobiliaria) como en la identificación de entidades
infra-capitalizadas (publicación del ejercicio de “stress-test bottom-up” de Oliver Wyman). Se han
perfilado, asimismo, los detalles de la estructura y financiación del “banco malo” (SAREB). La
finalización de este proceso de forma creíble y satisfactoria puede ser crucial para la percepción
positiva, por parte de los mercados, del sector financiero y de su potencial de crecimiento futuro. En
este sentido, BBVA ha batido al Ibex 35 en 2012.
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20 Resumen ejecutivo