2010 Vol. 4 Num. 1 - GCG: Revista de Globalización, Competitividad ...
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Veneta Andonova, Yeny E. Rodríguez-Ramos e Iván Darío Sánchez-Manchola<br />
En la Tabla 3, se ofrecen los indicadores <strong>de</strong> entorno industrial (munificencia y dinamismo)<br />
calculados para las siete industrias colombianas que presentaron ola <strong>de</strong> fusiones y adquisiciones.<br />
Las medidas <strong>de</strong> munificencia y dinamismo fueron construidas a partir <strong>de</strong> los procedimientos<br />
<strong>de</strong>sarrollados por Dess y Beard (1984), Sutcliffe (1994) y McNamara, Haleblian<br />
y Dykes (2008) 4 .<br />
57<br />
Tabla 3. Características ambientales <strong>de</strong> las industrias colombianas con olas <strong>de</strong><br />
fusiones y adquisiciones<br />
Nombre <strong>de</strong> la industria Munificencia Dinamismo<br />
Comercio al por mayor y en comisión o por contrata, excepto el<br />
comercio <strong>de</strong> vehículo automotores y motocicletas; mantenimiento<br />
0.15 0.16<br />
y reparación <strong>de</strong> maquinaria y equipo<br />
Intermediación financiera, excepto los seguros y los fondos <strong>de</strong><br />
pensiones y cesantías<br />
0.12 0.28<br />
Elaboración <strong>de</strong> productos alimenticios y <strong>de</strong> bebidas 0.11 0.16<br />
Agricultura, gana<strong>de</strong>ría, caza y activida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> servicios conexas<br />
0.11 0.17<br />
Fabricación <strong>de</strong> sustancias y productos químicos 0.10 0.09<br />
Fabricación <strong>de</strong> prendas <strong>de</strong> vestir; preparado y teñida <strong>de</strong> pieles 0.13 0.11<br />
Activida<strong>de</strong>s <strong>de</strong> edición e impresión y <strong>de</strong> reproducción <strong>de</strong><br />
grabaciones<br />
0.09 0.11<br />
Promedio 0.13 0.16<br />
Fuente: Elaboración propia a partir <strong>de</strong> información <strong>de</strong> la Superinten<strong>de</strong>ncia <strong>de</strong> Socieda<strong>de</strong>s<br />
Abajo se reporta el resultado <strong>de</strong> un análisis multivariado que <strong>de</strong>scribe la relación entre el<br />
momento <strong>de</strong> entrar en la ola y el <strong>de</strong>sempeño <strong>de</strong> las organizaciones, mo<strong>de</strong>rado por variables<br />
organizacionales y <strong>de</strong>l entorno industrial. Usando el método <strong>de</strong> eliminación <strong>de</strong> variables no<br />
estadísticamente significativas, el mo<strong>de</strong>lo resultante fue:<br />
ROA t+3<br />
=0.143ROA t-3<br />
* + 0.002LAct* - 8.985ExpPim* + 0.29 DPico – 2.67 MuniPico* + 0.07Ult**<br />
(*) Significativos al 5%, (**) Significativos al 9%, R 2 = 19%<br />
Don<strong>de</strong> ROA t+3<br />
es el <strong>de</strong>sempeño medido 3 años <strong>de</strong>spués <strong>de</strong> la fusión 5 ; ROA t-3<br />
es el <strong>de</strong>sempeño<br />
medido 3 años antes <strong>de</strong> la fusión 6 ; LAct es el tamaño <strong>de</strong> la organización medida con el<br />
logaritmo <strong>de</strong>l valor <strong>de</strong> activos; ExpPim es la experiencia <strong>de</strong> los lí<strong>de</strong>res en fusionarse <strong>de</strong>ntro<br />
<strong>de</strong> la ola, medida con el número <strong>de</strong> fusiones en las que participaron el primer 10% <strong>de</strong> las<br />
4<br />
Munificencia: Es el promedio <strong>de</strong> dos medidas: i) el valor <strong>de</strong> las ventas <strong>de</strong>l sector en 1995 regresado contra el tiempo, para el período 1995-<br />
2008 y luego dividiendo el coeficiente <strong>de</strong> esta regresión en el valor promedio <strong>de</strong> las ventas <strong>de</strong>l sector durante el período, ii) el valor <strong>de</strong> los<br />
activos <strong>de</strong>l sector en 1995 regresado contra el tiempo, para el período 1995-2008 y luego dividiendo el coeficiente <strong>de</strong> esta regresión en el valor<br />
promedio <strong>de</strong> los activos <strong>de</strong>l sector durante el período. Dinamismo: Es el promedio <strong>de</strong> dos medidas: i) el valor <strong>de</strong> las ventas <strong>de</strong>l sector en 1995<br />
regresado contra el tiempo, para el período 1995-2008 y luego dividiendo el error típico <strong>de</strong> la regresión en el valor promedio <strong>de</strong> las ventas <strong>de</strong>l<br />
sector durante el período, ii) el valor <strong>de</strong> los activos <strong>de</strong>l sector en 1995 regresados contra el tiempo para el período 1995-2008 y luego dividiendo<br />
el error típico <strong>de</strong> esta regresión en el valor promedio <strong>de</strong> los activos <strong>de</strong>l sector durante el período.<br />
5<br />
Para aquellas (pocas) organizaciones que <strong>de</strong>saparecieron antes <strong>de</strong> los 3 años se tomó la última fecha <strong>de</strong> reporte.<br />
6<br />
Para aquellas organizaciones que no existían 3 años antes, se tomó el primer año <strong>de</strong> reporte.<br />
<strong>GCG</strong> GEORGETOWN UNIVERSITY - UNIVERSIA <strong>2010</strong> VOL. 4 NUM. 1 ISSN: 1988-7116