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PLAN DE FINANCIAMIENTO
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Dirección General de Crédito Público
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TABLA DE CONTENIDO
INTRODUCCIÓN ............................................................................................................. 2
I. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO ........................................................................ 3
II. FUENTES DE FINANCIAMIENTO ............................................................................... 3
III. DEUDA EXTERNA .................................................................................................... 4
IV. DEUDA INTERNA ..................................................................................................... 5
A. INSTRUMENTOS .................................................................................................. 5
B. PROGRAMA DE PERMUTAS Y REFINANCI ...................................................... 6
C. TEMAS ESPECIALES Y NOVEDADE ........................................................................ 6
1. ALINEACIÓN DE VENCIMIENTOS ....................................................................... 6
2. REAPERTURAS DE CÓDIGOS ISIN ...................................................................... 7
D. CALENDARIO DE SUBASTAS ................................................................................. 7
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INTRODUCCIÓN
La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas (SEFIN), en su papel de órgano rector de la
administración financiera del sector público, presenta a la comunidad inversionista, Organismos
Financieros y Cooperantes, y público en general, su Plan de Financiamiento 2013 para el Gobierno
de la República de Honduras, en adelante El Plan.
El objetivo principal del Plan es presentar las necesidades de financiamiento del Gobierno Central
para el año 2013, y una estrategia para satisfacerlas con la relación costo/riesgo más conveniente
para el país, en congruencia con la política de endeudamiento de corto/mediano plazo. En este
contexto, la estrategia de financiamiento se mantendrá en línea con los convenios vigentes y
fomentará el desarrollo de los mercados de capitales domésticos, mediante la implementación de
prácticas sanas de mercado; aumentando la transparencia en la gestión de la deuda pública.
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I. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO
El Gobierno de la República de Honduras, mediante la formulación del Presupuesto General de
Ingresos y Egresos 2013, contempla requerimientos de financiamiento por un monto total de L
22,015.0 millones. Dichos requerimientos resultan de la sumatoria del déficit fiscal previsto y
vencimientos programados para el 2013. Adicionalmente se necesita financiamiento para ejecutar
gastos asociados con la Estrategia de Reducción de la Pobreza, reconocimiento de pérdidas
cuasifiscales del Banco Central de Honduras y la disminución de la deuda flotante, por un monto
entre L 6,232 - 11,232 millones. A continuación el detalle de las necesidades financieras:
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NECESIDADES FINANCIERAS 2013
En Millones de L
Presupuesto 2013 Pago de Pasivos Total
Déficit Fiscal (3.5% del PIB) 13,144 13,144
Vencimientos 8,871 8,871
Deuda Cuasifiscal 3,060 3,060
ERP 2,248 2,248
Deuda Flotante 924 –5,924 924 –5,924
Total 22,015 6,232 - 11,232 28,247 - 33,247
*Vencimientos correspondientes tanto a Deuda Interna como Deuda Externa.
La proyección de la Deuda Flotante (DF) para el cierre del 2012 es de aproximadamente 2.5pp del
PIB (asumiendo la colocación de los L 4,900 millones de bonos del Gobierno en diciembre de 2012,
la cual disminuirá el saldo de la DF). Aún y cuando la Deuda Flotante, por Ley, no se define como
Deuda Pública, es un pasivo del Estado y la Política de Endeudamiento Público 2013-2016 define
que se debe considerar cualquier valor en exceso de 0.5pp del PIB (una estimación del monto
normal, que representa 45 días de cuentas por pagar) como parte del Plan. Por tanto, el monto en
exceso al cierre de 2012, que es de alrededor de 2.0 pp del PIB deberá ser pagado/refinanciado.
Vale la pena señalar que el monto efectivo de reducción de la Deuda Flotante dependerá en el
monto de colocación de los bonos soberanos, así como de otros usos dentro del Presupuesto.
II. FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Existen tres alternativas de fuentes financieras: i) organismos financieros internacionales
(multilaterales y bilaterales) acreedores ii) mercado doméstico, y iii) mercado internacional. Para
el financiamiento destinado a proyectos de inversión y sociales identificados para el 2013 se
recibirán L6,701 millones, provenientes en su mayoría de organismos multilaterales. A fin de cubrir
las necesidades financieras se planea una emisión de bonos globales (bonos soberanos
autorizados mediante Decreto No. 183) que oscila en el rango de L 10,000 a 15,000 millones. La
diferencia de 11,546 será financiada con bonos domésticos de la siguiente forma: público
inversionista L 8,486 millones y L 3,060 millones para Banco Central en reconocimiento de las
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pérdidas cuasifiscales, según lo estipulado en la Ley del Banco Central de Honduras, Artículo 5 y
como parte del Convenio de Recapitalización.
Para atender estas necesidades el Gobierno de Honduras ha establecido la siguiente estrategia
(cifras en millones) de acuerdo a las fuentes de financiamiento disponibles:
FUENTES DE FINANCIAMIENTO 2013
En Millones de L
Presupuesto 2013 Uso Pago de Pasivos Total
Bono Soberano 6,828 3,172 - 8,172 10,000 - 15,000
Organismos Acreedores 6,701 6,701
Mercado Domestico 8,486 3,060 11,546
Total 22,015 6,232 - 11,232 28,247 - 33,247
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Cualquier remanente de las emisiones domésticas autorizadas de 2012, podría ser colocado en
2013 y será destinado a cancelar deuda flotante. El Gobierno de Honduras replanteará su
estrategia inicial si las condiciones de mercado no favorecen la misma, siempre buscando los
términos más convenientes para la sostenibilidad de la deuda. El Presupuesto General de la
República permite la redistribución de los recursos provenientes de las diferentes fuentes
financieras, siempre y cuando no se sobrepase el financiamiento total aprobado.
III. DEUDA EXTERNA
Para cubrir los requerimientos presupuestarios y para el financiamiento de los proyectos y/o
programas con fondos externos que se consideren prioritarios y para los cuales no se encuentren
fuentes financieras que permitan la concesionalidad ponderada del crédito requerida (35%); se
podrá contratar financiamiento en términos comerciales (no concesional) procurando negociar las
condiciones financieras más favorables posibles.
Las Normas Técnicas del Subsistema de Crédito Público, han sido modificadas para permitir el
acceso a nuevas fuentes de financiamiento en términos no concesionales, siempre y cuando se
mantenga una concesionalidad ponderada mínima de 25% para toda la cartera de deuda externa.
A continuación se observa resumen del flujo del endeudamiento externo a ser contratado en
2013:
En Millones de US$*
Proyectos y Programas
Multilateral 292
Bilateral 23
Sectoriales 20
Bonos Soberanos 500 - 750
TOTAL 835 - 1,085
*El cuadro representa una proyección, por lo que los montos podrían variar.
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Asumiendo los montos detallados arriba, la concesionalidad ponderada de la cartera no sobrepasa
el 30% para finales del año 2013.
IV. DEUDA INTERNA
Considerando la colocación del Bono Soberano en el mercado internacional para el año 2013, El
Gobierno de Honduras buscará colocar L 11,546 millones en bonos domésticos, mediante una
estrategia de colocación que promueva las buenas prácticas de mercado y que fomente el
desarrollo del mismo. Como se mencionó anteriormente, L 3,060 millones serán pagados
directamente al BCH en reconocimiento de las pérdidas cuasifiscales. Considerando que para el
2013 el Gobierno tiene vencimientos de L 7,611 millones y que el monto total aprobado para
colocarse con el público inversionista es de L8,486, el monto neto de nuevos recursos a colocarse
es de L 875 millones, un monto bastante bajo con el propósito de vigorizar el mercado interno. A
continuación cuadro resumen:
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Deuda Interna
Concepto
En Millones de L
Vencimientos 7,611
Reconocimiento de Deuda Cuasifiscal 3,060
Nuevos Recursos 875
TOTAL 11,546
En ese contexto, se propone desarrollar el Plan de Alineación de Vencimientos y Subastas de
manera que se mejore sustancialmente el flujo de caja de la Tesorería General de la República y se
facilite la estrategia de reinversión de los inversionistas.
Asimismo, se continuará implementando el Programa de Permutas Gubernamentales a fin de
gestionar el perfil de vencimientos del Gobierno de Honduras y mitigar el riesgo en combinación
con pago en efectivo de vencimientos. Para este propósito se harán emisiones vía subasta pública,
cuya recaudación será destinada para pagar los vencimientos.
A fin de cumplir con los requerimientos de financiamiento interno en 2013, la SEFIN ha
desarrollado una estrategia de colocación de títulos gubernamentales, los cuales se describen a
continuación:
A. INSTRUMENTOS
A. Bonos de Gobierno a Tasa Fija: En 2013, el Gobierno de Honduras continuará impulsando
su programa de emisión de títulos de mediano plazo poniendo a la disposición del
mercado bonos a Tasa Fija de 4, 5 y 7 años plazo.
B. Bonos a Tasa Variable Indexados a Letras BCH: Se ofrecerán bonos a tasa variable
indexados a las Letras del BCH de 364 días, a 4 años plazo. El Gobierno podría dejar de
ofrecer estos bonos después de comenzar con la colocación de bonos indexados a la
inflación.
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C. Bonos Indexados a la Inflación: Estos instrumentos se encuentran bajo consideración para
iniciar a colocarlos en el segundo trimestre 2013 y serían emitidos a plazos de 7 y 10 años.
Dicha emisión formaría parte de la autorización presupuestaria 2013 y estaría dirigida
principalmente a los fondos de pensiones, quienes por la naturaleza de sus obligaciones,
poseen apetito para largo plazo y requieren de rendimientos reales para sus afiliados.
D. Bonos Denominados en Dólares y pagaderos en Lempiras: Se ofertará una emisión
limitada doméstica de bonos denominados en dólares estadounidenses, siempre y cuando
las condiciones de mercado sean propicias y exista una coordinación adecuada con el
Banco Central de Honduras.
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La SEFIN emitirá principalmente bonos de mediano plazo a tasa fija; sin embargo, considerará las
emisiones variables en función de la demanda del mercado.
B. PROGRAMA DE PERMUTAS Y REFINANCIAMIENTO
A fin de suavizar el perfil de la deuda interna, mejorar el flujo de caja de la Tesorería General de la
República y mitigar de manera proactiva el riesgo de refinanciamiento, la Dirección General de
Crédito Público ha estimado que el Programa de Permutas y Refinanciamientos 2013 ascenderá a
aproximadamente L 2,000 millones, atendiendo los siguientes vencimientos:
Fecha de Permuta Fecha de Vencimiento Monto Objetivo*
1 de marzo 20 de abril L500 millones
13 de julio 2 de agosto L400 millones
13 de julio 5 de octubre L500 millones
13 de julio 12 de octubre L400 millones
8 de noviembre 27 de noviembre L200 millones
Total
L2,000 millones
*Los montos vencimientos de deuda interna ascienden a L 7,611 millones, no obstante, se estima hacer permutas
por montos inferiores al vencimiento.
Adicionalmente, se contempla permutar vencimientos del 2015 por bonos indexados a la inflación
con los fondos de pensiones, dado que son los mayores tenedores de estos vencimientos y poseen
especial interés por estos instrumentos. Las permutas serán negociadas directamente, pero
utilizando precios de mercado para determinar la compra y venta. En el largo plazo, la meta es
negociar las permutas vía subasta pública.
C. TEMAS ESPECIALES Y NOVEDADES
1. Alineación de Vencimientos
Concepto/ Objetivos: La alineación de vencimientos consiste en determinar qué
meses y fechas son más convenientes para iniciar una emisión de títulos
gubernamentales, de manera que los pagos por concepto de servicio de deuda se
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distribuyan a lo largo del año; evitando concentraciones enormes en un par de
meses, al mismo tiempo que se capta la mayor reinversión posible por parte de los
inversionistas.
Fechas Estratégicas: El proceso de alineación de vencimientos requiere la
planificación anticipada de las emisiones. Dicho proceso requiere fijar meses y días
estratégicos para abrir las emisiones, de manera que sea posible manejar
eficientemente el flujo de caja. La alineación de vencimientos dio inicio en 2011
con la creación de emisiones con fechas focales 12 y 27 de septiembre, las cuales
serán re-abiertas en 2013 y años posteriores.
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En 2013 se iniciará un programa de canje para toda la cartera del Gobierno con el propósito de
crear grandes concentraciones de vencimientos e ir eliminando la fragmentación del mercado.
No se buscará alargar el perfil ni modificar los rendimientos, únicamente se buscará crear
mejores referencias para el mercado de bonos de Gobierno.
2. Reaperturas de Códigos ISIN: La reapertura de Códigos ISIN consiste en la reutilización de
emisiones abiertas en años anteriores a fin de reducir el número de emisiones en circulación y
mejorar la negociabilidad de títulos, al mismo tiempo que se fomenta el desarrollo del
mercado secundario. Las emisiones conservan las mismas características (fechas de
vencimiento y cupones); sin embargo, los plazos y precios de negociación varían de acuerdo al
tiempo que todavía tienen de vigencia y las condiciones de mercado en ese momento. A
manera de ejemplo, una emisión de 5 años plazo abierta en 2013, podrá ser utilizada en 2015
como emisión de 3 años plazo y sería negociada a los precios que reflejen el rendimiento
demandado en ese momento.
D. CALENDARIO DE SUBASTAS PRIMER TRIMESTRE 2013
El Calendario de Subastas refleja vencimientos de valores emitidos en cada subasta. Los montos a
subastarse se anunciarán en fechas previas a la realización de la primera subasta del 2013.
Calendario Preliminar de Subastas - Primer Trimestre
Fecha de Subasta
Bonos
Tasa de Interés Fija
4 años 5 años 7 años
08/02/2013 X X X
22/02/2013 X X X
08/03/2013 X X X
22/03/2013 X X X
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