CapÃtulo 5 - Pontificia universidad cat&oacutelica del PerÃº

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G P T P s YP Y P El superávit primario requerido debe coincidir con el superávit permanente de Blanchard, para que la política fiscal, implícita en la proyectada de los superávit primarios, sea sostenible. Esto quiere decir que es posible formular una trayectoria del resultado primario tomando en cuenta las condiciones de la economía en el momento de formulación del presupuesto, respetando la condición de sostenibilidad 10 . La regla fiscal así descrita es contracíclica. El resultado primario del ejercicio anual correspondiente será igual a: T G P T T T G P P P Si la economía se encontrara en recesión, los ingresos se situarían por debajo de su nivel estructural. En este caso el resultado primario total podría llegar a ser deficitario, si el valor absoluto de (T-T P ) resulta mayor que el superávit primario que hace sostenible a la política fiscal. En la fase de auge del ciclo, al elevarse los ingresos por encima del nivel que corresponde al producto potencial respectivo, el superávit primario podría situarse por encima del requerido. En consecuencia, la regla es claramente contracíclica. Morigera la amplitud de las fluctuaciones en lugar de acrecentarla. El resultado primario anterior como porcentaje del PBI, sumado al correspondiente porcentaje de los gastos financieros- pago de intereses de la deuda pública-, puede resultar en un déficit fiscal mayor a un porcentaje del PBI que, políticamente, se puede suponer crítico. Por ejemplo, puede ser mayor a 2,5% o a 3% del PBI. Esto es posible, dada la volatilidad de la economía peruana. Ahora bien, si alguno de estos porcentajes se define como crítico, entonces puede fijarse como límite, para iniciar un ajuste del gasto. Mientras ello no ocurra, la regla fiscal propuesta opera como un estabilizador automático. El límite propuesto no tiene por qué ser simétrico. En los períodos de auge, si se generan superávit primarios por encima del requerido, el exceso debe constituirse en un ahorro que iría a incrementar el fondo de estabilización o contingencia. Esta regla cumple con el principio teórico general de no convertirse ella misma en un factor que erosione los objetivos de estabilidad macroeconómica, de sostenibilidad de la política fiscal y de crecimiento económico. Esta es su fundamental diferencia con las reglas procíclicas. Más precisamente, la regla propuesta cumple con los requisitos de: 10 Para una mayor explicación de este tema véase Jiménez 2008, capítulo II. 88
4. Flexibilidad, porque no impide una respuesta fiscal contracíclica cuando sea necesario. 5. Credibilidad, porque es fácilmente practicable por largos períodos y no requiere de cláusulas de excepción. 6. Transparencia, porque es sencilla y fácil de administrar y definir en términos cuantitativos. 7. Neutralidad política, porque limita el rango de opciones de política que tienen los gobiernos, y porque su aplicación recurrente le asegura a la política fiscal cierto grado de inmunidad frente al ciclo político. 89
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