Capítulo 5 - Pontificia universidad cat&oacutelica del Perú

El precio de una moneda en relación a otra se determina en el mercado
cambiario. Este mercado puede ser totalmente libre o puede estar influido o regulado
por la autoridad monetaria. En un contexto de libre movilidad internacional de
capitales y flexibilidad cambiaria un aumento en la entrada de capitales denominados
en moneda extranjera causará una caída en el tipo de cambio: la abundancia relativa
de una moneda respecto a otra causa la apreciación de la moneda nacional.
Por otro lado, de acuerdo con Thirlwall (1980) las transacciones comerciales con
el exterior generan una demanda por moneda extranjera que puede presionar al alza
del tipo de cambio. Asimismo, las transacciones de capital (compra de activos, bonos)
denominadas en moneda extranjera y la especulación de divisas afectan también al
tipo de cambio.
En resumen, hay un canal comercial que influye en el tipo de cambio real por
medio de sus efectos en el tipo de cambio nominal. Por otro lado, las tasas de
inflación relativa de los países impactan en el tipo de cambio nominal en un contexto
de libre comercio. En general, puede decirse que el tipo de cambio real depende de
las variaciones del tipo de cambio nominal y de las diferencias entre la tasa de
inflación externa e interna:
e
e
E
*
E
El otro canal que influye en el tipo de cambio real es el financiero, que es el
dominante en el mundo actual integrado financieramente y con libre movilidad
internacional de capitales. El deseo de los residentes del país doméstico de “exportar
capital”, es decir, comprar bonos y activos del extranjero, genera una demanda por
moneda extranjera que presiona al alza del tipo de cambio. Asimismo, el deseo de los
residentes del país extranjero de adquirir bonos y activos locales genera una oferta
de moneda extranjera en el mercado doméstico.
El diferencial entre las tasas de interés externa e interna (doméstica) determina
la dirección de los flujos de capital internacional que impacta en el tipo de cambio. En
otras palabras, cuando la diferencia entre las tasas de interés de los bonos
domésticos e internacionales (con riesgos y maduración similares) es mayor que cero
(r-r*