Analisis de Estados Financieros

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Análisis de Estados Financieros 1
Análisis de
Estados
Financieros
Metodología
Caso Integrador
Lic. Andrés García Santa Rosa
agsantarosa@hotmail.com
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Análisis de Estados Financieros 2
INDICE
GENERAL
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Índice General ........................................................................................
Objetivos..................................................................................................
Introducción............................................................................................
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA..................................................................
Conceptos e Importancia ..........................................................................
Proceso de la Administración Financiera..................................................
Análisis Financiero..........................................................................
Planeación Financiera.....................................................................
Control Financiero ..........................................................................
Conceptos Financieros Básicos................................................................
Estados Financieros Básicos ....................................................................
Estado de Resultados ....................................................................
Estado de Costo de lo Vendido ......................................................
Estado de Posición Financiera .......................................................
Los efectos de la inflación en la información financiera............................
Inflación ..........................................................................................
Precios Corrientes contra Precios Constantes ...............................
A N Á L I S I S F I N A N C I E -
RO...............................................................................
Interpretación de los Estados Financieros.................................................
Métodos Verticales ...................................................................................
Por cientos Integrales .....................................................................
Razones Financieras ......................................................................
Métodos Horizontales ...............................................................................
Método de Tendencias....................................................................
Tasa Media de Crecimiento Anual (TMCA).....................................
Indicadores Financieros ............................................................................
Punto de Equilibrio .........................................................................
Flujo Neto Operativo .......................................................................
Capital de Trabajo ..........................................................................
Estado de Cambios en la Posición Financiera................................
Tasa Interna de Retorno..................................................................
Modelo Dupont................................................................................
Costo de Capital..............................................................................
CASO INTEGRADOR .................................................................................
Análisis Financiero.....................................................................................
Actualización de los Estados Financieros.................................................
Por Cientos Integrales ..............................................................................
Razones Financieras ................................................................................
Tendencias ...............................................................................................
Tasa Media de Crecimiento Anual (TMCA)...............................................
Punto de Equilibrio Económico .................................................................
Capital de Trabajo ....................................................................................
Flujo Neto Operativo .................................................................................
Tasa Interna de Retorno ...........................................................................
Costo de Capital........................................................................................
Modelo Dupont..........................................................................................
EJERCICIOS .............................................................................................
BIBLIOGRAFIA .........................................................................................
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Análisis de Estados Financieros 3
OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
El participante aplicará las metodologías básicas del Análisis Financiero, así
como la interpretación de sus resultados
OBJETIVOS ESPECÍFICOS
Al finalizar el curso, al participante habrá alcanzado los siguientes resultados ::
Comprender las metodologías del Análisis financiero
Aplicar toda la metodología a un caso práctico
Obtener información útil para la toma de decisiones
Interpretar los resultados que obtenga del modelo de Análisis financiera.
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Análisis de Estados Financieros 4
INTRODUCCIÓN
El objetivo final de la administración financiera es el de maximizar el valor de la
empresa, de obtener el máximo rendimiento para el accionista.
Para conseguir estas metas es necesario saber cuales son los puntos fuertes
y débiles de la empresa. Una vez con esta información es posible tomar acciones
tendientes a corregir o aprovechar sus fuerzas y debilidades.
Sin embargo, los estados financieros no reflejan exactamente cual es su situación.
Para llegar a este diagnostico es necesario realizar análisis financiero, ya que
es la base de todo el proceso administrativo dentro de las finanzas.
Los elementos de juicio, que nos brinda la contabilidad; son, aunque valiosos,
históricos. Nos proporciona información sobre eventos ya pasados. Es necesario
aplicar diversas metodologías y procedimientos para generar información valiosa y
poder tomar decisiones teniendo en cuenta cuales serán los posibles efectos en sus
estructuras de costo y de operación.
Cualquier error u omisión solo es atribuible al autor de estos apuntes a la materia
“Análisis e Interpretación de Estados Financieros”
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Análisis de Estados Financieros 5
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
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Análisis de Estados Financieros 6
CONCEPTOS E
IMPORTANCIA
La administración financiera emergió como un campo separado a principios
del siglo. En ese entonces se le daba especial énfasis a los aspectos legales de las
fusiones, la formación de las nuevas empresas y los diversos tipos de instrumentos
para obtener capital.
Durante la depresión de los años treinta, este énfasis se centro en las bancarrotas
y en las reorganizaciones, la liquidez corporativa y las regulaciones del mercado
de valores.
Durante la década de los cuarenta y los cincuenta, las finanzas se enseñaban
como una materia descriptiva, enfocada al analista externo.
Entonces durantes los años sesenta y setenta surgieron nuevas teorías en el
campo económico que al ser aterrizadas a nivel de empresas, se comenzaron a enfocar
en la elección de los mejores activos financieros y en la valuación de las empresas.
En los años ochentas esta tendencia se siguió y se amplio al considerar para
sus análisis los efectos de la inflación y la desregulación del sector financiero de la
economía.
En la última década del siglo veinte se observaron dos tendencias : La globalización
de los negocios el boom tecnológico.
Prácticamente todas las decisiones de negocios existen implicaciones financieras
y debido a esto los ejecutivos no financieros deben tener el conocimiento suficiente
para evaluar el efecto dentro sus respectivas áreas de trabajo (mercadotecnia,
producción o recursos humanos)
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Análisis de Estados Financieros 7
PROCESO DE LA
ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
La administración financiera al igual que la teoría de la administración, sigue
un proceso. Aunque en la práctica se ejecutan todas las etapas, normalmente el proceso
administrativo en el área financiera se divide en tres etapas :
Análisis Financiero
Planeación Financiera
Control Financiero
Antes de tomar decisiones, que lleven a acciones que dirijan el rumbo de la
empresa, es necesario saber como esta la empresa. Este diagnostico nos lo da el
análisis financiero.
ANALISIS FINANCIERO
Estudio de la situación financiera de la empresa con el fin de determinar cuales
son sus fuerzas y debilidades internas, así como el control de flujos de efectivo,
productos y servicios que genera la empresa.
PLANEACION FINANCIERA
Estudio implica la elaboración de proyecciones financieras, donde se toman en
cuenta los pronósticos de ingresos, costos, gastos y flujos de efectivo; tomando como
base las estrategias de mercadotecnia y producción; con el fin de tomar decisiones
acerca de las necesidades de financiamiento o de manejo de recursos excedentes.
CONTROL FINANCIERO
Etapa en la cual, después de implementarse los planes financieros; se ejecutan
procesos y mecanismos de monitoreo y retroalimentación, con el fin de hacer los
ajustes necesarios para garantizar la adherencia a los planes y el logro de los objetivos,
o replantear los planes ante cambios imprevistos en los escenarios proyectados.
ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
DIAGNOSTICO DE LA SITUACIÓN
¿HACIA DONDE VAMOS?
¿QUE QUEREMOS DE LA EMPRESA?
ANÁLISIS FINANCIERO
PLANEACION FINANCIERA
Corto Plazo
Largo Plazo
MODELOS FINANCIEROS
PRESUPUESTO ANUAL
ANALISIS Y CONTROL FINANCIERO
PRESUPUESTO DE CAPITAL
CONTROL FINANCIERO
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Análisis de Estados Financieros 8
CONCEPTOS
FINANCIEROS
BÁSICOS
VALOR FUTURO (VF)
Muestra el valor que una inversión actual va a tener en el futuro. Su expresión
general es:
VF = VA (1+i)^n
Siendo:
VA: Valor actual de la inversión
n: número de años de la inversión (1,2,...,n)
i: tasa de interés anual expresada en tanto por uno
El VF será mayor cuando mayor sean i y n.
VALOR ACTUAL (VA)
Indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el futuro.
A partir de la expresión anterior podemos calcular su valor. Para ello despejamos
el valor actual y obtenemos:
VA = VF / (1+i)^n
Siendo:
VF: Valor futuro de la inversión
n: número de años de la inversión (1,2,...,n)
i: tasa de interés anual expresada en tanto por uno
COSTO DE CAPITAL
El coste de capital, o coste promedio ponderado de capital (cppc o wacc en
inglés), se define como la suma del coste ponderado de los recursos ajenos y de los
recursos propios.
cppc = [ Cte RA * (1-t) * (RA / (RA+RP)) ] + [ Cte RP * (RP / (RA+RP)) ]
Siendo:
RA: recursos ajenos
RP: recursos propios
RA / (RA+RP): proporción de recursos ajenos sobre recursos totales
RP / (RA+RP): proporción de recursos propios sobre recursos totales
Cte RA * (1-t): coste de los recursos ajenos después de impuestos
t: tasa impositiva
Cte RP: coste de los recursos propios
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a generar
el proyecto, descontados a un cierto tipo de interes ("la tasa de descuento"), y
compararlos con el importe inicial de la inversión. Como tasa de descuento se utiliza
normalmente el coste promedio ponderado del capital (cppc) de la empresa que hace
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Análisis de Estados Financieros 9
la inversión (ver punto anterior).
VAN = - A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+...+ [FCn / (1+r)^n ]
Siendo:
A: desembolso inicial
FC: flujos de caja
n: número de años (1,2,...,n)
r: tipo de interés ("la tasa de descuento")
1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de interés y ese número de años
FCd.: flujos de caja descontados
Si VAN> 0: El proyecto es rentable.
Si VAN< 0: El proyecto no es rentable.
PERÍODO DE RETORNO DE LA INVERSIÓN (PRI)
Se define como el período que tarda en recuperarse la inversión inicial a través
de los flujos de caja generados por el proyecto.
La inversión se recupera en el año en el cual los flujos de caja acumulados
superan a la inversión inicial.
n: número de años
A: inversión inicial
FC: flujos de caja anuales
FCac.: flujos de caja acumulados
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Análisis de Estados Financieros 10
ESTADOS
FINANCIEROS
BÁSICOS
En todas las actividades productivas, resulta incuestionable la generación sistemática
de información. En la gestión y función financiera de la empresa, ésta constituye
un elemento primordial, para la toma de decisiones.
Los estados básicos de donde se puede apreciar la marcha del negocio son: el
estado de posición financiera; el estado de resultados, además del estado de origen
y aplicación de recursos. Centraremos la atención en los dos primeros, no sin antes
asentar, quiénes son los usuarios típicos de la información financiera:
a) La propia empresa.
b) Los acreedores, proveedores y prestadores de servicios.
c) Los bancos e instituciones crediticias.
d) Las autoridades fiscales.
e) Los trabajadores, etc.
ESTADO DE RESULTADOS
Este estado contable y financiero, brinda información sobre los movimientos
económicos de la empresa durante un lapso determinado. Representa en forma global
los resultados de la operación en varios niveles, y a decir de algunos autores, es
como la película financiera de la empresa, o más allá, representa una radiografía de
los acontecimientos que condujeron a la obtención de los resultados (utilidades ó
pérdidas).
Los elementos formales para su elaboración son a grandes rasgos:
1. Identificación de la organización a que se refiere.
2. Período que comprende.
3. Unidad monetaria en el que fue elaborado el estado.
4. Los ingresos, costos y gastos de la operación; los costos financieros y
los impuestos.
Es un informe que permite determinar si la empresa registró utilidades o pérdidas
en un periodo determinado.
Cabe señalar que un periodo se refiere a un lapso comprendido entre dos fechas,
también se le conoce como ejercicio, cuando el periodo abarca un año de operaciones.
Es tan importante saber qué se tiene, qué se debe, a quién; cómo saber si su
negocio rinde utilidades. En el Estado de Posición Financiera sólo se indica en forma
global la utilidad o pérdida que aumenta o disminuye el capital contable, en
INGRESOS
Entendemos por ventas totales el valor total de la mercancías entregadas a los
clientes, vendidas al contado o a crédito y que se derivan de la actividad principal de
la empresa.
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Análisis de Estados Financieros 11
COSTO DE VENTAS
Casi todos los rubros anotados se explican por sí mismos; sin embargo, es
importante desagregar el costo de venta. ya que deducido del ingreso, arroja el primer
nivel de utilidad, bruta o marginal.
DEPRECIACION
Los activos fijos (no circulante), con excepción de los terrenos, están sujetos a
depreciación, que es la baja de valor que sufren los bienes por su uso, obsolescencia
o el simple paso del tiempo.
La depreciación constituye un cargo virtual que reduce los resultados de la
empresa, a pesar de que no ocasiona una salida de efectivo. Debe reconocérsele
para constituir una reserva cuando sea necesario reemplazar o sustituir activos que
resulten obsoletos.
UTILIDAD BRUTA
Es el resultado de disminuir a los ingresos el costo de ventas y la depreciación.
GASTOS DE OPERACION
Son todas aquellas erogaciones indispensables para la operación que no están
asociadas con la producción, sino con las actividades propias de administración y
ventas del negocio.
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
Son los gastos que tienen como función el sostenimiento de las actividades
destinadas a mantener la dirección y administración de la empresa, y que sólo de un
modo indirecto están relacionados con la operación de vender.
GASTOS DE VENTA
Son todo los gastos que tienen relación directa con la producción, realización
y desarrollo del volumen de las ventas.
UTILIDAD DE OPERACION
Es el resultado de disminuir a la utilidad bruta los gastos de operación.
COSTO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO
Es el resultado neto del financiamiento del negocio e incluye:
1. Los intereses o gastos financieros.
2. Los descuentos por pago anticipado de documentos a favor o a cargo.
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3. La pérdida o ganancia cambiaria.
4. Los productos financieros.
5. El resultado por la posición monetaria (repomo).
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
Resulta de disminuir a la utilidad de operación el costo integral financiero.
UTILIDAD (PERDIDA) NETA O RESULTADO NETO.
Resulta de disminuir a la utilidad antes de impuestos, los impuestos
(impuestos sobre la renta e impuestos al activo) y el reparto de utilidades a los trabajadores.
Para efecto de análisis se deben valorar 5 niveles de utilidad:
1. Utilidad bruta.
2. Utilidad de operación, ó
Utilidad antes de costo financiero.
3. Utilidad financiera, ó
Resultado antes de impuestos.
4. Resultado neto.
5. Resultado después de reparto de dividendos, ó
Partidas extraordinarias.
En este último resultado se incluye el pago de los dividendos a las acciones
ordinarias o comunes; la proporción que de la utilidad se destine a este fin, y cuya
decisión corresponde a la asamblea de accionistas.
Como puede observarse, hablamos de un estado dinámico con un nivel detallado
de información.
COSTO DE LO VENDIDO
Uno de los elementos con mayor peso en el estado de resultados, es el que se
refiere al costo de ventas.
El costo de lo vendido está formado de tres partes:
a) Materia prima.
b) Mano de obra directa y gastos de fabricación; y,
c) Los movimientos en inventarios.
ESTRUCTURA DEL COSTO DE LO VENDIDO
El costo de lo vendido se determina e integra como sigue:
INVENTARIO INICIAL
Es el valor de las materias primas que se tiene en existencia al dar principio al
período.
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COMPRAS DE MATERIA PRIMA
El valor de las materias primas adquiridas, ya sea a crédito o a contado.
MANO DE OBRA
Salarios a obreros y técnicos que intervienen en la manufactura.
GASTOS DE FABRICACIÓN.
Erogaciones por conceptos diferentes a materia prima y mano de obra que en
forma general intervienen en la elaboración de los artículos: luz, agua, combustibles,
depreciación, etc.
INVENTARIO FINAL
Es el valor de las materias primas existentes al terminar el ejercicio.
INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTO EN PROCESO
Es el valor de los bienes en proceso que se tiene al final del ejercicio.
INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTO TERMINADO
Es el valor de los bienes terminados que se tiene al principio del ejercicio.
INVENTARIO FINAL DE PRODUCTO TERMINADO
Es el valor de los bienes terminados que se tiene al final del ejercicio.
ESTADO DE POSICION FINANCIERA
Este estado financiero nos muestra la situación financiera de la organización a
una fecha determinada y nos da a conocer por un lado, lo que la empresa tiene ó
posee (activos); lo que debe (pasivos); y además, la estructura de su capital. La información
que brinda el Estado también conocido como: Balance, permite conocer
muchos aspectos de la marcha financiera de la empresa, como: su solvencia, endeudamiento,
etc.
Su elaboración puede ser mensual, semestral o anual de acuerdo con las necesidades
del empresario.
El estado de posición financiera muestra a una fecha determinada todos los
bienes y derechos propiedad de la empresa (ACTIVO), así como todas sus deudas
(PASIVO) y por último el patrimonio de la empresa (CAPITAL).
El Balance General responde a las preguntas como:
¿ Con cuántos recursos cuenta la empresa para la realización de sus actividades
?
¿ Cuánto se debe de esos bienes ?
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Análisis de Estados Financieros 14
¿ Con cuánto participan los socios de la empresa ?
Se dice y con razón, que el espíritu del Balance, es el equilibrio, y esto se expresa
en la formula general:
Activos = Pasivos + Capital
Análogamente: Capital = Activo - Pasivo
Pasivo = Activo - capital
Atendiendo a esa lógica su ordenamiento obedece a sus 3 grandes espacios:
Activo, Pasivo y Capital.
ACTIVOS
Este comprende lo que formalmente pertenece a la empresa y se clasifica y
jerarquiza por su nivel de disponibilidad; es decir, por su grado de convertibilidad a
efectivo.
Así tenemos:
1. Activo Circulante.
2. Activo No Circulante.
1. ACTIVO CIRCULANTE
Aquí encontramos los renglones de mayor liquidez y rotación. También se le
conoce como activo disponible, y su diferencia con el Pasivo de Corto Plazo
(circulante) determina el capital de trabajo, es decir, el remanente que sirve para la
operación normal de la empresa.
Este Activo Circulante a su vez, se desagrega en sus principales cuentas:
a) Caja y bancos.
b) Valores de inmediata realización.
c) Cuentas por Cobrar.
d) Inventarios.
e) Anticipos.
f) Otros activos circulantes.
2. ACTIVO NO CIRCULANTE.
Son bienes que se han adquirido para utilizarlos en las actividades propias del
negocio
Aquí se incluyen aquellos bienes de la empresa con menores posibilidades de
liquidez, pero que constituyen el soporte material de la empresa, se expresan generalmente
a su costo reexpresado en términos netos, es decir, al valor de los activos
reexpresados se les deduce la depreciación o amortización actualizada.
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El activo no circulante se divide en dos grandes grupos: El fijo y los diferidos;
el fijo incluye:
a) Terrenos.
b) Edificios e instalaciones.
c) Maquinaria.
d) Equipo de Transporte.
e) Equipo de Cómputo.
f) Depreciación acumulada.
El Activo Diferido representa ciertos bienes intangibles ó gastos efectuados
por anticipado, que no tienen un régimen de depreciación, pero que se amortizan; es
decir, se cargan prorrateados como costo ó gasto durante cierto período que se establece.
PASIVOS
a) Estudios y proyectos.
b) Gastos de instalación.
c) Impuestos anticipados.
d) Intereses del período preoperativo.
e) Patentes y marcas, primas de seguros, rentas anticipadas, etc.
La suma del circulante, fijo y diferido, determina el total de los activos.
En este gran rubro se incluyen las deudas de la empresa y se clasifican por su
exigibilidad; es decir, lo que deba pagarse de inmediato; así se divide en:
1. Pasivo de Corto Plazo, y
2. Pasivo de Largo Plazo.
1.PASIVO DE CORTO PLAZO (CIRCULANTES).
Engloba deudas de plazo menor de un año y sus cuentas clásicas son:
a) Impuestos y derechos.
b) Proveedores.
b) Créditos Bancarios.
c) Cuentas por pagar.
d) Acreedores diversos
2.PASIVO DE LARGO PLAZO
Contiene las deudas de plazo generalmente mayor a un año y los rubros más
representativos son:
a) Acreedores.
b) Créditos bancarios.
c) Impuestos en convenio.
c) Reservas de pasivos.
Otros pasivos (Créditos diferidos)
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Análisis de Estados Financieros 16
Incluye las obligaciones derivadas de cobros anticipados por la entrega de productos
o la prestación de servicios.
- Anticipo de clientes.
- Rentas cobradas por anticipado.
- Reservas de Pasivos.
CAPITAL CONTABLE
El capital contable es la diferencia aritmética entre el Activo y el Pasivo. Se
integra por el capital inicial o social, reservas, utilidades o pérdidas obtenidas, así
como del resultado del ejercicio.
El capital es el valor de lo que le pertenece al accionista o empresario. Se integra
por:
- Capital Social: Aportaciones iniciales hecha por los accionistas para poner en
funcionamiento la empresa.
Reserva Legal: Capital de los accionistas pendiente de protocolizar al capital
social de la empresa.
Superávit o Déficit por revaluación de activos: Cuenta de ajuste derivada de la
actualización de los activos fijos.
- Resultados Acumulados de Ejercicios Anteriores: Suma de las utilidades o
pérdidas de ejercicios anteriores.
- Resultado del ejercicio: Corresponde a la cifra final (utilidad o pérdida) que
reporta el Estado de Resultados.
La participación de los dueños o capital puede aumentar en tres formas:
1. Por la inversión de efectivo o de la aportación de activos en el negocio.
2. Por las utilidades provenientes de las operaciones del negocio y que han
sido retenidas.
3. Por el superávit por revaluación de los activos y pasivos.
El capital puede disminuir en tres formas:
1. Por el retiro de efectivo u otros activos del negocio por parte del dueño y/o
accionistas.
2. Por las pérdidas provenientes de las operaciones del negocio.
3. Por el déficit por revaluación de los activos y pasivos.
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Análisis de Estados Financieros 18
LOS EFECTOS DE LA
INFLACION EN LA
INFORMACIÓN
FINANCIERA
INFLACIÓN
Se define a la inflación como : “Crecimiento de precios generalizado y sostenido,
con la consecuente pérdida del poder adquisitivo”, también se le define como :
“Incremento en el nivel de precios que da lugar a una disminución del poder adquisitivo
del dinero”
Algunas de las causas que originan la inflación son :
- Aumento excesivo en el circulante.
- Déficit en el gasto público.
- Desequilibrios entre la oferta y demanda.
- Aspectos psicológicos (inercia).
Los efectos mas comunes que ocasiona son :
- Disminución en el poder adquisitivo de la moneda
- Incremento en costos del dinero (tasas de interés).
- Desaliento en inversiones con márgenes estrechos.
- Dificultad en labores de planeación.
OTROS CONCEPTOS RELACIONADOS CON LA INFLACIÓN
Indexación .- Acción de vincular el valor de un capital o de una renta a la evolución
de una variable de referencia
Índice de Precios al Consumidor .- Medida del costo de la vida, cuya base
de calculo son los precios y cantidades de un conjunto de bienes determinados por
una autoridad estadística
Inflación Estructural .- Crecimiento en los precios motivado por una elevación
desigual de la demanda o los costos de producción de un sector clave, aunque
la demanda total siga en equilibrio con respecto a la oferta total considerando a la
economía como un todo.
Inflación de Demanda .- Aumento del nivel de precios provocada por una
abundancia de dinero en relación con las mercancías existentes. La demanda de
bienes y servicios es superior a la capacidad para producirlos y ofertarlos.
Inflación Galopante .- Alza de precios rápida y sin limites, que si no se controla
y minimiza, puede desembocar en una gran crisis económica. (Hiperinflación)
Inflación Progresiva .- Incremento gradual y progresivo del nivel general de
precios, normalmente se considera que la inflación es progresiva a partir de tasas del
2.5 por ciento.
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Análisis de Estados Financieros 19
LA INFLACIÓN EN MEXICO
México y la inflación tienen un
largo historial en conjunto, en la siguiente
tabla podemos apreciar la
inflación desde 1952 a 1992.
La inflación tiene un efecto
acumulativo, representa incrementos
sobre el periodo anterior, por ello no
se suma. En el cuadro siguiente
podemos apreciar el efecto de la
inflación acumulada.
INFLACION ACUMULADA
AÑO INFLACION AÑO INFLACION AÑO INFLACION
1951 9.69 1967 88.30 1983 12,518.06
1952 7.34 1968 97.43 1984 25,866.70
1953 8.04 1969 106.79 1985 67,197.89
1954 25.62 1970 117.09 1986 101,957.24
1955 37.33 1971 129.03 1987 122,052.31
1956 39.66 1972 177.97 1988 158,600.29
1957 48.32 1973 235.35 1989 188,420.07
1958 53.70 1974 273.27 1990 210,910.52
1959 54.16 1975 374.88 1991 227,812.46
1960 62.60 1976 472.99 1992 243,880.29
1961 62.60 1977 565.47 1993 370,652.44
1962 66.34 1978 698.70 1994 473,350.87
1963 66.80 1979 937.03 1995 547,730.00
1964 76.18 1980 1,234.55 1996 649,681.17
1965 76.41 1981 2,553.62 1997 729,734.21
1965 81.56 1981 4,696.94 1998 795,127.35
1966 84.61 1982 7,534.81 1998 830,047.39
INFLACION DEL PERIODO
AÑO INFLACION AÑO INFLACION AÑO INFLACION
1951 9.69 1968 2.00 1985 65.27
1952 -2.14 1969 4.85 1986 105.79
1953 0.65 1970 4.74 1987 159.17
1954 16.27 1971 4.98 1988 51.65
1955 9.32 1972 5.50 1989 19.69
1956 1.70 1973 21.37 1990 29.92
1957 6.20 1974 20.64 1991 18.79
1958 3.63 1975 11.31 1992 11.93
1959 0.30 1976 27.22 1993 8.01
1960 5.47 1977 20.66 1994 7.05
1961 0.00 1978 16.14 1995 51.96
1962 2.30 1979 20.02 1996 27.70
1963 0.28 1980 29.84 1997 15.71
1964 5.62 1981 28.69 1998 18.61
1965 0.13 1982 98.84 1999 12.32
1966 2.92 1983 80.77 2000 8.96
1967 1.68 1984 59.16 2001 4.39
La inflación se acumula siguiendo la siguiente
formula :
Inflación acumulada = ((1 + inflación acumulada
del periodo anterior)* (inflación del periodo actual))
- 1
PRECIOS CORRIENTES CONTRA PRECIOS CONS-
TANTES
El fenómeno inflacionario origina una perdida de
la significación de los estados financieros. El
concepto de valor histórico con el cual se registran
las operaciones de la empresa pierde representatividad
en los valores actuales de los activos.
Si una de las finalidades de la contabilidad
es la de proporcionar a sus usuarios la información financiera suficiente para evaluar
la empresa, si esta es proporcionada a valor histórico únicamente pierde entonces
toda su utilidad.
Por otra parte el Análisis financiero necesita información histórica de varios
periodos con el fin de conocer las fortalezas y debilidades de la empresa, así como
de la evolución de sus indicadores financieros. La utilización de cifras expresadas en
pesos de diferente valor adquisitivo puede llevar a resultados equivocados.
Cuando se presenta información monetaria de diferentes periodos y en ese
lapso ha ocurrido inflación, la información no es comparable. Por ello se debe hacer
la aclaración de que las cifras están en pesos constantes o pesos corrientes.
PESOS CORRIENTES.- Cuando la información que se presenta está expresada
en PESOS con PODER ADQUISITIVO del año en que se recibe.
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Análisis de Estados Financieros 20
PESOS CONSTANTES.- Cuando la información que se presenta esta expresada
en PESOS con PODER ADQUISITIVO de un año base.
Se denomina “ACTUALIZAR” información cuando se mueve una cifra de años
anteriores a años actuales.
Se denomina “DEFLACTAR” información cuando se mueve una cifra de años
recientes a años anteriores.
Se utiliza el índice (1 + i) para moverse de tiempo. Para actualizar se multiplica
la cantidad por el o los índices. Para deflactar se divide la cantidad entre el o los índices.
EFECTO EN LOS ESTADOS FINANCIEROS
El análisis de los estados financieros de una empresa nos indica las partidas
que son más afectadas por el impacto de los procesos financieros. Este efecto se
resiente mayormente sobre los bienes propiedad de la empresa que han estado mucho
tiempo en la misma. Entre menor sea su antigüedad será menos afectada.
En el caso del estado de resultados, al ser acumulativo, es afectado de diferente
manera. El efecto se da en diferentes puntos del tiempo lo cual implica que
debe ser tratado mes a mes. Esto a causa de que los índices inflacionarios se publican
cada mes; y solo existe la obligación de presentarlos por lo menos mensualmente.
Además de que hacer la reexpresión en periodos de tiempo más corto seria impractico
y no agregaría valor a la toma de decisiones de la empresa.
EJEMPLO :
En las páginas siguientes se muestra el efecto de la inflación en los ventas de
una empresa, así como de las del sector económico en el que se desarrolla. Las ventas
son desde 1990 hasta 1999.
Se tomaron algunos indicadores adicionales además del Indice Nacional de
precios al consumidor.
Las cifras fueron actualizadas a pesos de 1999. Posteriormente se hizo un
gráfico de las ventas del sector y de la empresa.
Después de examinar toda la información, escriba sus comentarios y conclusiones.
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Análisis de Estados Financieros 21
Ventas Ventas PIB
Totales Sector INPC (millones de % PIB
(miles de pesos) 1994 = 100 Inflación pesos 1993)
AÑO
1990 2,000.00 70,000.00 67.16 0.00% 4,567,998.00
1991 3,500.00 122,500.00 79.78 18.79% 4,760,527.00 4.21%
1992 4,500.00 157,500.00 89.30 11.93% 4,929,103.00 3.54%
1993 8,000.00 280,000.00 96.45 8.01% 5,024,784.00 1.94%
1994 10,000.00 350,000.00 103.26 7.06% 5,248,802.00 4.46%
1995 11,000.00 220,000.00 156.92 51.97% 4,922,432.00 -6.22%
1996 10,500.00 220,500.00 200.39 27.70% 5,175,437.00 5.14%
1997 12,000.00 300,000.00 231.89 15.72% 5,525,407.00 6.76%
1998 13,000.00 390,000.00 275.04 18.61% 5,791,782.00 4.82%
1999 14,000.00 490,000.00 285.77 3.90%
En el cuadro siguiente los datos son actualizados a pesos de 1999, es decir
son pesos constantes.
Para ellos se empleo la siguiente fórmula :
( INPC Año N / INPC Año Base ) * Valor de las ventas del año N
CONVERSION DE DATOS
BASE 1999 Ventas Ventas
Factores Totales Sector
(miles de pesos)
AÑO
1990 4.2551 8,510.13 17,020,250.15
1991 3.5820 12,536.91 43,879,199.05
1992 3.2001 14,400.50 64,802,267.64
1993 2.9629 23,703.06 189,624,468.64
1994 2.7675 27,674.80 276,748,014.72
1995 1.8211 20,032.31 220,355,404.03
1996 1.4261 14,973.73 157,224,125.46
1997 1.2324 14,788.22 177,458,622.62
1998 1.0390 13,507.16 175,593,113.73
1999 1.0000 14,000.00 196,000,000.00
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Análisis de Estados Financieros 22
16,000.00
14,000.00
12,000.00
10,000.00
8,000.00
Pesos Corrientes
600,000.00
500,000.00
400,000.00
300,000.00
6,000.00
4,000.00
2,000.00
-
Empresa
Sector
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
200,000.00
100,000.00
-
30,000.00
Pesos Constantes 1999
300,000,000.00
25,000.00
250,000,000.00
20,000.00
200,000,000.00
15,000.00
150,000,000.00
10,000.00
5,000.00
-
Empresa
Sector
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
100,000,000.00
50,000,000.00
-
CONCLUSIONES :
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
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Análisis de Estados Financieros 23
ANÁLISIS FINANCIERO
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Análisis de Estados Financieros 24
INTERPRETACION
DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
Una de las principales preocupaciones de los administradores financieros es la
mejor manera de interpretar las cifras que se presentan en los Estados Financieros.
A simple vista se puede observar en los estados financieros: de cuánto dispone
en efectivo, cuánto tiene en inventarios, cuánto le deben sus clientes, el valor de
su activo fijo, a cuánto ascienden sus obligaciones con los proveedores, bancos, etcétera.
Por otra parte, el Estado de Resultados le permitirá conocer cuál es el monto
de sus ventas, el costo de las mismas; además, a cuánto ascienden sus gastos de
administración y ventas, sus gastos financieros y cuál es la utilidad que ha generado
a la fecha de su elaboración.
Sin embargo, observando simplemente estas cifras difícilmente podríamos
saber cuestiones fundamentales para la adecuada toma de decisiones, tales como:
¿Realmente las utilidades obtenidas son las mejores, de acuerdo con
las inversiones que se han realizado?
¿El negocio ha progresado, o está igual que cuando se inició?
¿Durante el ejercicio se podrá obtener los recursos suficientes para hacer
frente a los gastos inmediatos como la adquisición de materias primas,
pago de salarios, pago de rentas, luz, teléfono, etcétera?
¿Se contará con los recursos suficientes, en caso de necesitar una nueva
maquinaria o equipo, o será necesario solicitar un préstamo?
¿Tendrá la capacidad suficiente el negocio, para cubrir tanto el capital
como los intereses de la deuda y a qué tiempo?
¿Se obtuvieron utilidades en el ejercicio anterior, y en dónde se encuentran
invertidas?
¿La política de ventas es la adecuada?
Para interpretar en forma adecuada las cifras contenidas en los estados financieros,
generalmente se utilizan los siguientes métodos de análisis:
A) VERTICALES
- Método de Por cientos Integrales
- Razones Financieras
B) HORIZONTALES
- Tendencias
- Tasa media de crecimiento Anual (TMCA)
C) INDICADORES FINANCIEROS
- Punto de Equilibrio
- Flujo Neto Operativo
- Capital de Trabajo
- Estado de Cambios en la Situación Financiera
- Tasa Interna de Rendimiento
- Costo de Capital
El conocimiento de estos métodos de análisis le permitirá una mejor interpretación
de los estados financieros, lo cual hará posible la obtención de conclusiones
sobre los resultados y en su caso tomar las medidas correctivas necesarias. Esto no
quiere decir que sea los únicos, pero si los más usados.
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Análisis de Estados Financieros 25
METODOS
VERTICALES
METODO DE PORCIENTOS INTEGRALES
Consiste en expresar en porcentajes las cifras de un Estado Financiero.
Un estado de posición financiera en porcientos integrales indica la proporción
en que se encuentran invertidos en cada tipo o clase de activo los recursos totales
de la empresa, así como la proporción en que están financiados, tanto por los acreedores
como por los accionistas de la misma.
El Estado de Resultados elaborado en porcientos integrales muestra el porcentaje
de participación de las diversas partidas de costos y gastos, así como el porcentaje
que representa la utilidad obtenida, respecto de las ventas totales.
El método de porcentajes integrales aplicado al Estado de Posición Financiera:
1. Asigna 100 % al activo total.
2. Asigna, también, 100 % a la suma del pasivo y el capital contable.
3. Cada una de las partidas del activo, del pasivo y del capital deben representar
una fracción de los totales del 100 por ciento.
Lo anterior requiere de un análisis a fondo de las causas que están propiciando
los resultados, a efecto de corregir el problema.
La aplicación del método de porcientos integrales puede extenderse a dos o
más estados financieros de diferentes ejercicios, para observar la evolución de las
distintas cuentas.
RAZONES FINANCIERAS
Uno de los usos más comunes de la información financiera y quizá la forma
más elemental de análisis financiero, se lleva a cabo mediante las razones simples,
cuyo procedimiento consiste genéricamente, en crear índices a partir de la relación
entre las diversas cuentas de estado de posición financiera y del estado de resultados.
Existen cinco grandes conjuntos de índices que permiten evaluar la marcha
financiera y operativa de la empresa:
a) Indices de rentabilidad
b) Índices de liquidez
c) Índices de solvencia y endeudamiento
d) Índices de rentabilidad
e) Índices de producción
Las razones financieras para su correcta interpretación deben analizarse en
forma global, aplicándolas siempre a estados financieros con números a la misma
fecha, que hayan sido elaborados sobre bases consistentes, de acuerdo a los principios
de contabilidad generalmente aceptados.
1. índice de solvencia: Nos indica la capacidad de pago de corto plazo y se
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Análisis de Estados Financieros 26
obtiene dividiendo el activo circulante, sobre el pasivo circulante. Por definición sabemos
que debe ser superior a uno.
2. índice de liquidez. También llamado 'Prueba de Acido', ya que indica cuántas
veces lo líquido con que cuenta la organización, paga o supera lo que le es exigible
por parte de sus acreedores o pasivo, partiendo de que el inventario es lo menos
líquido en el inmediato plazo, este no se considera.
3. Índice de deuda: Da el porcentaje de deuda total de la empresa.
4. índice de deuda de corto plazo: Indica qué porcentaje de la deuda total es
deuda de corto plazo. En este índice se refleja el renglón de gastos financieros, expresado
en el estado de resultados.
5. índice de deuda de largo plazo: Indica el porcentaje de deuda contratada a
largo plazo, que es considerada como crédito más blando, en términos de tasas de
interés.
6. índice de capacidad de pago de intereses: Es el indicador financiero más
importante. Es calculado sobre la utilidad de operación.
En este último índice se está considerando que los gastos financieros se ubicaron
antes de la utilidad de operación, (tipología muy utilizada en análisis de crédito);
sin embargo, dado que los Gastos Financieros se deducen después de la utilidad
de operación; y considerando que la depreciación contribuye a la generación de
efectivo, ésta razón podría quedar de la siguiente manera:
8. Rotación de inventarios. Este índice se expresa en días y nos dice cuánto
tiempo tarda el almacén en vaciarse y reponerse. Este es un índice muy importante,
ya que nos determina fenómenos de sobre inventario o bajo inventario. en cuyos casos
tendremos un costo financiero alto.
La anterior razón se utiliza para no evidenciar el costo de ventas; a nivel interno
la empresa lo calculará como costo de ventas sobre inventario promedio. En
este caso tendrá mucha importancia el tipo de inventario, y la forma de valuar inventarios,
por ejemplo: primeras entradas, primeras salidas; inventarios promedio, etc.
9. Índice de rotación de cuentas por pagar. Al igual que el anterior se expresa
en días determina el tiempo promedio en que pagamos la deuda de corto plazo,
esencialmente constituida por proveedores.
Al igual que en el caso anterior, para efectos internos se deberá calcular costo
de ventas sobre cuentas por pagar, y luego 360 días se dividirán entre el índice resultante,
para el número de días o período promedio de pago.
10. Índice de rotación de cuentas por cobrar. Es el indicador análogo del anterior,
en lo que se refiere a las deudas de corto plazo a nuestro favor, primordialmente
de clientes. Al igual que el indicador anterior, lleva implícitamente una relación de
costo financiero .
11. Índice de rotación de activo fijo: Este indicador nos muestra la proporción
que existe entre el ingreso por ventas y el activo fijo; es decir, la contribución del ca-
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Análisis de Estados Financieros 27
pital fijo a los ingresos, comparándolo durante algunos períodos, nos puede dar
orientación acerca de la eficiencia en la gestión del activo fijo.
12. índice de rotación de inversiones: Este índice es muy parecido al anterior,
sólo que nos relaciona a las inversiones, es decir, al activo total.
13. índice de margen de utilidad: Su interpretación es muy sencilla ya que nos
dice que proporción de los ingresos, deducidos todos los gastos, constituyen la utilidad
última.
14. índice de retorno sobre inversión: Aquí se muestra la proporción de la utilidad
neta en relación al activo total; es decir, nos está indicando el rendimiento real
de los activos.
15. índice de retorno sobre capital: Al igual que el índice anterior, nos está indicando,
dada cierta estructura de capital, independientemente de su composición, qué
rendimiento genera ésta.
Adicionalmente se deberán conocer los distintos niveles de apalancamiento
como:
16.- Pasivo total a Capital contable
17.- Pasivo fijo a Capital contable
18.- Pasivo fijo a Activo fijo
19.- Activo fijo a Capital social
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Análisis de Estados Financieros 28
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Análisis de Estados Financieros 29
METODOS
HORIZONTALES
MÉTODO DE TENDENCIAS
En el análisis financiero siempre ha sido conveniente el estudio simultáneo de
tres o más ejercicios. Con esta finalidad se realiza el método de Tendencias bajo
Números Índice.
Un Número Índice es un artificio utilizado en estadística que consiste en adoptar
una base, tomado un año o periodo correspondiente e igualando su valor a 100.
Tomado este año como referencia, se calculan las magnitudes en referencia a este
año de los demás periodos.
Se observa que para este cálculo se toman como base las proporciones que
resultan año con año que se analizan.
La ventaja de este método es el uso de números relativos, ya que durante su
cálculo se obtiene una idea de la magnitud de las variaciones, y nos indica hacia
donde se ha dirigido el concepto del cual se analiza. La principal desventaja de este
método es que es factible olvidar la magnitud real de las cifras que se están analizando.
Una herramienta que complementa el análisis de las tendencias son los gráficos,
ya que nos presenta claramente la tendencia del concepto a estudiar.
Una recomendación que agrega valor a este análisis es que se haga sobre
conceptos financieros que tengan una fuerte interrelación.
Para cualquier análisis que se haga bajo este método siempre debe tenerse
en cuenta que es primordialmente exploratorio.
PROCEDIMIENTO
Los criterios de elaboración son :
Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa
Las normas de valuación deben ser las mismas para los estados financieros
que se presentan, es decir actualizados a la misma fecha.
Los estados financieros dinámicos que se presentan deben de proporcionar
información correspondiente al mismo tipo de ejercicio o periodo.
El procedimiento es :
1. La cifra que se toma como base es la de mayor antigüedad.
2. Las cifras comparadas son aquellas subsecuentes a la cifra base, o
sean cronológicamente posteriores.
3. A la cifra base se el asigna el relativo del 100 %
4. A las cifras comparadas se les asigna el relativo correspondiente aplicando
la formula de cifra comparada sobre cifra por base 100.
5. La tendencia relativa de las cifras comparadas se determina aplicando la
fórmula de cifra comparada relativa, menos cifra base relativa.
6. Cuando los relativos son superiores a 100, entonces la tendencia es
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100
100
120
130
135
85
140
180
Análisis de Estados Financieros 30
positiva, si son inferiores a 100 entonces se dice que la tendencia es
negativa.
FORMULAS APLICABLES
Para obtener el relativo :
( Cifra comparada / Cifra Base ) x 100
Para obtener la tendencia relativa
Cifra comparada relativa - Cifra base relativa
O bien :
( (Cifra comparada - Cifra Base) / Cifra Base ) x 100
Tendencia de Ventas y Clientes
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
VENTAS
1998 1999 2000 2001
CLIENTES
1998 = 100
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Análisis de Estados Financieros 31
TASA MEDIA DE CRECIMIENTO ANUAL (TMCA)
Para que una empresa tenga éxito en el sector económico en el que se
desenvuelva debe crecer. Este debe ser por lo menos igual que el de su competencia,
y si crece más, entonces es beneficioso para crear una posición dominante en el
mercado.
Sin embargo, se debe tener bien claro cuales son los renglones donde se debe
buscar este crecimiento. Los estados financieros son el resumen numérico de las
operaciones de la empresa. Por lo tanto nos aportan información útil para analizar
las partidas que tuvieron variación.
Básicamente se recomienda comenzar a analizar estos renglones :
Ventas
Resultado Neto
Activo Total
Pasivo Total
Capital Contable
Generación Bruta de Efectivo
Capital de Trabajo
Normalmente el seguimiento del crecimiento se hace a corto y a largo plazo.
El crecimiento de corto plazo se puede calcular únicamente de un año a año, tomando
como base el periodo anterior.
Tasa de Crecimiento en Porcentaje = ((Valor Actual/ Valor Anterior) -1 ) * 100
El crecimiento de largo plazo se utiliza para analizar estratégicamente el comportamiento
de algunos renglones de la empresa, asimismo nos da una idea de cómo
se ha comportado al “aplanar” la tendencia en términos porcentuales.
La fórmula que se utiliza para el cálculo es la misma del interés compuesto,
donde :
TMCA % = [{(Valor Actual/ Valor Base)^(1/(n-1))}-1] * 100
Ventas Ventas
TMCA
Totales Sector Empresa Sector
(miles de pesos)
%
AÑO
1990 2,000.00 70,000.00 0.00% 0.00%
1991 3,500.00 122,500.00 75.00% 75.00%
1992 4,500.00 157,500.00 50.00% 50.00%
1993 8,000.00 280,000.00 58.74% 58.74%
1994 10,000.00 350,000.00 49.53% 49.53%
1995 11,000.00 220,000.00 40.63% 25.74%
1996 10,500.00 220,500.00 31.83% 21.07%
1997 12,000.00 300,000.00 29.17% 23.11%
1998 13,000.00 390,000.00 26.36% 23.95%
1999 14,000.00 490,000.00 24.14% 24.14%
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Análisis de Estados Financieros 32
INDICADORES
FINANCIEROS
PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio, punto critico o punto de quiebra; consiste en predeterminar
un importe en el cual la empresa no sufra pérdidas ni obtenga utilidades; es decir
un punto donde las perdidas igualen a los costos y gastos
son :
Los factores que más impactan en la determinación del punto de equilibrio
El volumen de producción
El tiempo
La variedad de artículos producidos
Los datos reales y los presupuestados
El punto de equilibrio se puede calcular en monto de unidades producidas,
porcentaje sobre las ventas y volumen de ingresos. Para llegar a cifra debemos clasificar
los gastos y costos en variables y fijos. Aun cuando en la realidad es difícil definir
cuales gastos son fijos y cuales variables, podemos decir que :
A ) Los Gastos Fijos son aquellos que están en función del tiempo y permanecen
estáticos, como por ejemplo : sueldos, salarios, depreciaciones, arrendamientos
fijos, costos financieros.
Los gastos fijos o constantes a su vez, se pueden clasificar en : Fijos y Semifijos
o Regulados.
Los gastos constantes fijos son aquellos que se efectúan haya o no producción
o venta.
Los Gastos constantes semifijos son aquellos que se efectúan bajo un control
directivo de acuerdo con las políticas de producción o ventas.
B ) Los gastos variables son aquellos que aumentan o disminuyen según sea
el ritmo operado en producción o ventas, como son los salarios y materiales directos,
mano de obra directa
FORMULA
Esto tiene su base matemática en la Ecuación de la Línea Recta : y = a + bX;
que nos dice que cualquier punto en el eje Y esta en función de una constante mas
la pendiente de cualquier valor en el eje X.
Reemplazando datos tenemos que :
y = Total de Gastos para el equilibrio
a = Total de Gastos Constantes
b = Relación de los gastos variables con las ventas
X = Ingresos Totales (Ventas)
Si el punto de equilibrio es cuando los gastos son iguales a los gastos, entonces
X = y, sustituyendo en la ecuación anterior se tiene que :
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Análisis de Estados Financieros 33
y = a + bX
X = a + bX
a = X - bX
a = X (1– b)
X = a /(1– b)
si y = X, entonces
despejando a, se tiene que
factorizamos X
despejando X, tenemos la ecuación final
Por lo tanto el punto de equilibrio será igual a los costos fijos entre uno menos
el margen bruto de las ventas.
La fórmula utilizada, reemplazando por datos contables la nomenclatura, nos
dice el monto de los ingresos que necesita la empresa para estar en equilibrio es :
PE = CF /(1-( CV/I ))... Donde :
CF = Costos Fijos
CV = Costo Variable
I = Ingresos
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
PUNTO DE EQUILIBRIO
2000
COSTOS
1000
FIJOS
COSTOS
0
VARIABLES
1 INGRESOS 2
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Análisis de Estados Financieros 34
FLUJO NETO OPERATIVO
El flujo neto operativo es un flujo de efectivo. La diferencia con el flujo de efectivo
tradicional es la forma en que se presentan ambos, y sobre todo cual es la generación
de efectivo real, es decir el Flujo de efectivo presenta saldos, y el flujo neto
operativo presenta Excedentes o Necesidades de efectivo
El FNO (Flujo Neto Operativo) va indicando como se va generando el dinero
en la empresa y hacia donde se va aplicando.
El FNO se compone de :
GENERACION BRUTA
VARIACION EN CAPITAL DE TRABAJO
OTRAS FUENTES
OTRAS APLICACIONES
NETO DE FINANCIAMIENTO
Se resta
Se suma
Se resta
Se suma
Todos estos componentes al final nos dicen el monto del flujo neto operativo
del periodo, ya que al considerar el saldo del periodo anterior, nos presenta claramente
el monto total de las necesidades o excedente de efectivo al final del periodo.
Es importante hacer notar que los recursos
excedentes frecuentemente se piensa
que son la partida “Caja y bancos”, pero no
es así. Aun y cuando se manejen en la misma
cuenta de bancos, es necesario separar
el monto de los recursos que realmente se
necesitan para operar el negocio, el flujo neto
operativo considera ese saldo; esa “Caja
Chica”; como parte del capital de trabajo del
periodo.
Si el flujo neto operativo se aplica a
periodos pasados indica cuando excedente o
déficit se genero, y sobre todo como se financio.
Este principio también aplica para el
caso de Estados Financieros Proyectados,
que será el principal uso que se le dará en
este curso.
La generación bruta del periodo es
igual a la suma del resultado neto mas las
depreciaciones y amortizaciones (cargos
virtuales). Esto se debe a que si bien contable
y fiscalmente son erogaciones, estas no
se hacen en efectivo.
CAPITAL DE TRABAJO
Las variaciones en capital de trabajo
EMPRESA ABC, SA DE CV
FLUJO NETO OPERATIVO
(pesos)
CONCEPTO
GENERACION BRUTA
Resultado Neto 0.00
Depreciaciones 0.00
SUMA : 0.00
VAR. EN CAP. DE TRAB. 0.00
FLUJO DEL PERIODO 0.00
OTRAS FUENTES
Aportaciones de Capital 0.00
Venta de Activos Fijos 0.00
SUMA : 0.00
OTRAS APLICACIONES
Pago de Dividendos 0.00
Inv. en Act. No Circulantes 0.00
SUMA : 0.00
FINANCIAMIENTO
Prestamos Bancarios 0.00
Pagos a Capital 0.00
Neto de Financiamiento 0.00
FLUJO DEL PERIODO 0.00
FLUJO ACUMULADO 0.00
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Análisis de Estados Financieros 35
representan los recursos
que se aportan o se recuperan
producto de las
operación de la empresa.
GENERACION OPERATIVA DE EFECTIVO
CONCEPTO 1 2 3
Es decir en una
economía donde todas
los gastos y los ventas se
hiciesen en efectivo, además
de que no cargos
virtuales; el resultado
neto seria el saldo en caja
al final del día; ¿qué
pasaría si se quedase a
deber o le quedaran a
deber a la empresa?.
INGRESOS 1,000.00 1,000.00 1,000.00
COSTO 500.00 500.00 500.00
RESULTADO 500.00 500.00 500.00
GENERACION BRUTA 500.00 500.00 500.00
CLIENTES 0.00 500.00 0.00
PROVEEDORES 0.00 0.00 500.00
CAPITAL DE TRABAJO 0.00 500.00 -500.00
VARIACION 500.00 -1,000.00
El cuadro a la derecha
ilustra esta situación.
FLUJO DEL PERIODO 500.00 0.00 1,500.00
Suponiendo que sus ventas
fuesen de 1000 y sus
FLUJO ACUMULADO 500.00 500.00 2,000.00
costos de 500 en todos
los periodos, su generación bruta seria de 500.
En el periodo dos le quedan a deber 500, entonces no genera efectivo ya que
solo ingreso 500 y pago 500.
El saldo de capital de trabajo es de 500 y la variación es de 500. Esto indica
que se invirtieron recursos propios de 500 y el efecto de 500 son los recursos aportados.
En el tercer periodo se tienen 500 de saldo en proveedores y no existen clientes.
Esto quiere decir que entraron 500 de efectivo por generación bruta mas 500 de
recuperación de cartera. Adicionalmente se dejo de pagar 500 con lo cual se conservaron
500 pesos de recursos adicionales. El flujo del periodo fue de 1500, mas el
flujo acumulado anterior nos da un total de 2000.
Esto se refleja en el saldo en capital de trabajo que es negativo, es decir se
esta trabajando con recursos externos no con recursos propios.
Las Otras Fuentes de efectivo mas comunes son las provenientes de aportaciones
de capital y por la venta de activos fijos.
En el concepto de “Otras Aplicaciones” se considera el pago de dividendos, la
inversión en activos no circulantes, así como Otras Gastos y Aplicaciones. Estos
conceptos son enunciativos no limitativos.
El Neto de Financiamiento nos indica el total de recursos provenientes del financiamiento
de Largo Plazo. Este concepto puede ser negativo cuando el total de
los pagos exceda el de las disposiciones, en cuyo caso por suma algebraica se resta.
El resultado de todos los conceptos antes enunciados nos indica el total de los
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Análisis de Estados Financieros 36
recursos necesarios o excedentes del periodo.
Cuando se aplica a periodos proyectados, este cuadro es importante ya que
nos indica la posición financiera de la empresa en relación con el efectivo. En el cuadro
siguiente podemos observar como se elabora y el impacto que tiene en el Estado
de Resultados y en la conformación del capital de trabajo. ¿Cómo el flujo neto en
ellos?.
En el Estado de Resultados impacta en los Costo Integral de Financiamiento,
vía Gastos Financieros por concepto de Intereses. Estos intereses se generan por el
hecho de tener necesidades de financiamiento, las cuales se cubren bajo el supuesto
de que será a un precio, un interés; ya sea por una institución financiera (Línea de
Crédito de Corto Plazo) o un Tercero (Préstamo Personal, no Aportación).
Estos intereses al afectar el costo afectan la utilidad, por lo consiguiente el resultado
fiscal (el interés es deducible), el cual repercute en el capital de trabajo. Esto
se da al calcular el periodo de pago de los impuestos, ya que se tiene un periodo de
mas de 15 días para efectuar el pago de los impuestos.
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Análisis de Estados Financieros 37
ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA
El Instituto Mexicano de Contadores Públicos, (IMCP) define el estado de
cambios en la posición financiera como :
“ El estado financiero que muestra en pesos constantes los recursos generados
o utilizados por la operación, los cambios en la estructura financiera y su reflejo
final en el efectivo o inversiones temporales a través de un periodo determinado.”
Es un estado que nos muestra de donde se originaron los flujos de efectivo y
en que fueron utilizados.
Estos cambios se pueden clasificar en :
1. Por la operación del negocio, es decir la generación bruta de efectivo
mas los cambios en capital de trabajo.
2. Por financiamiento, ya sea vía deuda a largo plazo o aportaciones de
capital
3. Por Inversión de los recursos en activos no circulantes, activos de larga
duración.
Para elaborar este estado, lo primero que se debe de hacer es actualizar las
cifras, transformarlas a pesos corrientes.
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Estado de Cambios en la situación Financiera
Del 1° de Enero al 31 de Diciembre del 2002
(pesos de poder adqusitivo del 31 de Dic de 2002)
CONCEPTO 2002
Resultado Neto 0.00
Depreciaciones, Amortizaciones y Reservas 0.00
Generacion Bruta de Efectivo : 0.00
OPERACIÓN
Clientes y documentos por pagar 0.00
Almacen 0.00
Proveedores 0.00
Impuestos por pagar 0.00
Recursos generados o usados en la Operación : 0.00
FINANCIAMIENTO
Prestamos bancarios de Largo Plazo 0.00
Prestamos bancarios de Corto Plazo 0.00
Aportaciones de Capital 0.00
Pago de Dividendos 0.00
Recursos generados o usados por Financiamiento : 0.00
INVERSION
Edificio 0.00
Mobiliario 0.00
Equipos 0.00
Recursos generados o usados por Inversión : 0.00
Aumento o disminucion de efectivo 0.00
(+) Saldo inicial de caja al 1 de Enero de 2002 0.00
(=) Saldo final de caja al 31 de Diciembre de 2002 0.00
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Análisis de Estados Financieros 38
TASA INTERNA DE RETORNO
Los proyectos, inversiones ó empresas; todas se deben evaluar primero desde
el punto de vista de la Tasa Interna de Rendimiento Económico (TIRE), está tasa y el
costo financiero ( i ) definen la posibilidad de apalancar la inversión; de tal suerte que
una TIRE, por encima de i, siempre maximizará el rendimiento, lo contrario reduce
los flujos hasta el punto de quiebra.
¿QUÉ NOS INDICA LA TIR?
La TIR nos indica una Tasa de Interés.
Esta tasa indica el rendimiento de la inversión inicial, y es primordialmente :
“La tasa máxima que obtendría el inversionista si los flujos netos de efectivo
obtenidos en el proyecto se repartiesen como interés”
Es necesario hacer la observación que esta tasa es la obtenida al final del horizonte
financiero del proyecto.
Normalmente la evaluación financiera de una Empresa, Proyecto de Inversión
o Reestructura Financiera se hace a precios constantes, es decir sin considerarse
efectos inflacionarios en todos los periodos proyectados. Esto se hace con el fin de
que el resultado de la TIR sea REAL.
La TIR de un Proyecto de Inversión debe ser comparada contra otros Indicadores
financieros con el fin de obtener una calificación o parámetro de medición.
Los indicadores más comúnes son :
Cete a 28 días
TIIE a 28 días
Prime Rate
Libor 3 meses
Parámetros de otras instituciones financieras.
Parámetros de Calificadoras Internacionales
Algunos de estos indicadores tienen inflación, para hacerlos todos comparables
con la TIR obtenida, es necesario aplicar una formula (Black & Scholes).
La fórmula de Black & Scholes es la siguiente :
Donde las variables significan :
T = Tasa de Interés
P = Inflación en el periodo
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Análisis de Estados Financieros 39
PRIME RATE
5.00
Con la aplicación de este modelo a los diferentes
indicadores y parámetros financieros
se pueden hacer comparables, es decir
REALES.
LIBOR 3 MESES
TIIP 28
CETE 28
2.50
4.30
3.80
9.00
8.50
En el gráfico siguiente podemos apreciar la
TIR del ejemplo contra algunos otros indicadores
financieros. Los números indican
porcentajes.
La tasa de inflación utilizada para deflactar
las tasas nacionales es del 4.5 porciento.
Este comparativo sirve para definir tambien
cual seria la Tasa Minima de Rendimiento
Aceptada por el inversionista (TREMA).
TIR EMPRESA
17.50
0 5 10 15 20 25
REALES
NOMINALES
de riesgo.
Bajo estos parámetros podemos decir que
la tasa ofrecida por el proyecto del ejercicio
es alta.
La tasa ofrecida debe estar en función del
riesgo propio del sector económico donde
se desarrolle el negocio, no únicamente de
los instrumentos utilizados como punto de
comparación, que también tienen su grado
PARAMETROS PRIVADOS
Las instituciones bancarias y otros organismos, exigen tasas mínimas según el
sector económico en el que se desarrolle el proyecto.
La TIR no es un indicador definitivo, sin embargo es uno de los más usados
para calificar una inversión, como buena o mala. Los análisis más actuales y completos
exigen de una sensibilización de esta para medir el grado de riesgo, además
de un examen integral de otros Indicadores Financieros.
DEFINICIONES DE TIR
Se define a la TIR como : “ La tasa de descuento en la que los flujos de efectivo
proyectados igualan al valor de la inversión inicial del proyecto.”
También se le define como : “La tasa de descuento que hace que el valor presente
neto de un proyecto sea igual a cero”
Estas definiciones nos indican que la TIR :
Es una tasa de interés
Iguala flujos a Valor Presente Neto
Implica periodos de tiempo determinados
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Análisis de Estados Financieros 40
BASE DE CALCULO
La tasa interna de retorno se calcula sobre los flujos netos de efectivo durante
el periodo de vida estimado para el proyecto.
La base del Flujo Neto es la generación bruta de efectivo de la empresa, que
se obtiene de : Resultado neto + Depreciaciones + Amortizaciones
A este resultado se tienen que considerar :
Variaciones en capital de trabajo
Recuperación de la Inversión en Capital de Trabajo
Recuperación de activos fijos a valor contable
Con todos estos elementos podemos calcular el Flujo Neto de efectivo de la
empresa.
GENERACIÓN BRUTA
La generación bruta es igual al total de los ingresos por ventas menos el total
de los costos y gastos que deben de erogarse en efectivo.
En teoría, si todos los ingresos, costos y gastos fuesen en efectivo, en el mismo
periodo de tiempo; entonces las utilidades más las depreciaciones serían el saldo
en efectivo al final del periodo.
FLUJO NETO
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
900
360
300
440
2000
INGRESOS
COSTOS
IMPUESTOS
DEPRECIACION
0
UTILIDAD
El flujo neto, sobre el que se va calcular la TIR; debe considerar :
Variaciones en Capital de Trabajo
Recuperación de la Inversión en Capital de Trabajo
Recuperación de activos fijos a valor contable
El capital de trabajo se calcula como la diferencia entre activos circulantes y
pasivos circulantes
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Análisis de Estados Financieros 41
Las variaciones en capital de trabajo, representan el monto de los pagos que
dejamos de hacer y los montos de los recursos que dejamos de captar, por concepto
de :
Crédito a Clientes
Crédito a Deudores
Al final del periodo evaluado para el proyecto, el total de los recursos en capital
de trabajo se recuperan o se pagan, dependiendo del saldo al final del periodo.
Existe además una consideración importante para la evaluación de un proyecto
de inversión : la recuperación de los activos fijos a valor contable.
CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO
Los cambios en capital de trabajo, afectan la generación de flujos de efectivo,
ya sea incrementandolos o disminuyendolos, en el cuadro siguiente se presenta un
ejemplo con tres escenarios.
CONCEPTO 1 2 3
INGRESOS 1,000.00 1,000.00 1,000.00
COSTOS 500.00 500.00 500.00
DEPRECIACIONES 300.00 300.00 300.00
RESULTADO NETO 200.00 200.00 200.00
GENERACION BRUTA
RESULTADO NETO 200.00 200.00 200.00
DEPRECIACIONES 300.00 300.00 300.00
SUMA : 500.00 500.00 500.00
CLIENTES 0.00 400.00 0.00
PROVEEDORES 0.00 0.00 400.00
CAPITAL DE TRABAJO 0.00 400.00 -400.00
EFECTO EN EL FLUJO 0.00 400.00 -400.00
FLUJO DE EFECTIVO 500.00 100.00 900.00
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VALOR PRESENTE DE LOS
FLUJOS
Análisis de Estados Financieros 42
RECUPERACIÓN DE ACTIVOS FIJOS A
VALOR CONTABLE
Parte de la inversión inicial del proyecto además del capital de trabajo, esta
conformada por activos fijos :
Equipos de transporte
Edificios
Terrenos
Equipo de Cómputo, etc.
También deben de considerarse las inversiones adicionales que se hayan hecho
en el periodo proyectado.
Los gastos de instalación, preoperativos, de organización y cargos diferidos
no forman parte de la recuperación al no ser realizables en efectivo, en ningún periodo
del proyecto.
2,000
1,000
0
-1,000
-2,000
-3,000
0 1 2 3 4 5
INVERSION FLUJO RECUPERACION
MECANICA DE
CALCULO
2.580
2.080
2.144,08
La TIR se calcula mediante
un procedimiento algebraico
: La interpolación
lineal. Esto se basa en la
afirmación de que todos los
puntos se encuentran en la
misma línea y que la pendiente
es siempre igual al
tratarse de una línea recta.
Una vez determinados
1.580
1.344,05
1.080
580
714,87
80
213,05
-192,35
-420
0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0%
TASA DE DESCUENTO
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VALOR PRESENTE
Análisis de Estados Financieros 43
los parámetros y de acuerdo al gráfico, se reemplazan en la siguiente fórmula:
(i1-i 2) VAN1
TIR =i 1 +
ABS VAN 2 - VAN1
La pendiente siempre sera
la misma, sobre la linea
Valores
Positivos
Valores
Negativos
El punto que se desea
encontrar es aquel
donde la tasa de interes
iguale el valor presente
neto del flujo del
proyecto a cero
Cero (0)
TASA DE DESCUENTO
PERIODO FLUJO FLUJO 15% FLUJO TIR FLUJO 20%
0 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00
1 656.67 571.01 558.87 547.22
2 787.08 595.15 570.11 546.59
3 865.33 568.97 533.44 500.77
4 917.50 524.58 481.37 442.47
5 1,917.50 953.34 856.20 770.60
213.05 0.00 -192.35
Ejemplo Resuelto :
Supongamos que se tiene un
flujo determinado de una empresa
X. Estos Flujos Descontados
a una tasa del 15 y 20 %, nos
dan un valor presente neto de
213 y 192 pesos respectivamente.
Aplicando la formula, el resultado
es igual al 17.5%
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Análisis de Estados Financieros 44
MODELO DUPONT
El modelo DUPONT es utilizado como una forma alternativa de medir la rentabilidad
del capital contable.
En esta metodología se combinan varias razones financieras y se miden las
relaciones que existen entre el margen de utilidad neta, la rotación del activoe indirectamente
el nivel de endeudamiento.
Representado gráficamente el modelo Dupont queda como sigue :
MODELO DUPONT
Rendimiento sobre Capital Contable
Rentabilidad del Activo
Activo / Capital Contable
Margen de Utilidad Neta
*
Rotación del Activo
Donde la rentabilidad del activo es igual al Margen de Utilidad Neta por la Rotación
del Activo
El margen de utilidad neta es igual a la utilidad neta entre las ventas; y la rotación
del activo a las Ventas entre el activo total.
Es importante hacer énfasis en que si bien se esta midiendo la tasa de interés
que se obtiene de los activos y las ventas; es decir la rentabilidad del activo; este se
complementa con la rotación de activos entre el capital contable.
Esta última razón nos dice de cuanto es el endeudamiento o apalancamiento
de la empresa, es decir cuantas veces cubre los activos al capital contable, entre
menor sea, menor el endeudamiento.
Esta metodología tiene la ventaja de dividir la rentabilidad del activo en dos
partes y permite localizar problemas en las estructuras financieras de la empresa y
tomar medidas correctivas.
Si el problema es un margen de utilidad bajo, se pueden tomar decisiones de
precios, volumen, de costos o relacionadas con la operación del negocio.
Si el problema es de rotación se trata de identificar que nivel de rotación es el
que ocasiona problemas, ya sea por una mala administración del capital de trabajo, o
una excesiva o deficiente inversión en activos de largo plazo.
El modelo Dupont es utilizado mayormente como una herramienta de control.
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Análisis de Estados Financieros 45
COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es definido como : “el promedio ponderado de los costos
financieros de las Deudas, Capital Social y acciones preferentes de una empresa”.
También se le define como : “Promedio ponderado del capital deuda y del capital
accionario de la empresa; debe ser igual a la tasa de rendimiento que una empresa
ha de alcanzar las demandas de sus accionistas y acreedores”.
El costo de capital es llamado también como Costo Ponderado de Capital. Los
componentes básico del costo de capital son : El costo de la deuda y el costo del
capital social. En algunas empresas que manejan acciones preferentes se debe
agregar esté. Esta no es una práctica común en México.
Está metodología se basa en la estructura financiera de una empresa, es decir
la parte del Pasivo y el Capital Contable. Primero se debe calcular el porcentaje que
representa en la estructura financiera (P+C) cada una de las partidas que tienen costo
financiero.
Después se multiplica cada una de las partidas por su costo financiero. La
suma de todos estos resultados sera igual al costo de capital de la empresa.
COSTO DE LA DEUDA
El costo de la deuda se calcula
sobre la base del peso específico
que tiene en la estructura
financiera de la empresa. Sin embargo,
recordemos que los intereses
son deducibles de impuestos,
es decir tienen un “escudo fiscal”.
Está afecta las utilidades ya que
los incrementa, en términos de la
rentabilidad del capital.
Por ello el Costo de la deuda
deberá ser menor, por lo que
tendrá que ser reducido en un
45%, es decir (1-t), donde t es
igual a la tasa de impuestos a las
corporaciones.
COSTO DEL CAPITAL
Empresa ZXY, S.A. de C.V.
Escudo Fiscal
Capital Social Inicial 100.00 100.00
Inversion 100.00 0.00
Préstamo 0.00 100.00
Tasa de Interés 0.00% 10.00%
Tasa de Deps. 10.00% 0.00%
Tasa de Impuestos 45.00% 45.00%
Capital Social Final 200.00 100.00
Ingresos 100.00 100.00
Costo de Ventas 50.00 50.00
Depreciaciones 10.00 0.00
Intereses 0.00 10.00
Utilidad antes de Imp. 40.00 40.00
Impuestos 18.00 18.00
Resultado Neto 22.00 22.00
El costo financiero del capital
social será igual al porcentaje
Rentabilidad 11.00% 22.00%
que pague de dividendos, sobre el capital social. En el caso especifico de las empresas
que no pagan dividendos, se supone una tasa mínima de rendimiento. Esta deberá
ser igual a la tasa que obtendrían de tener esa inversión en un instrumento de
riesgo 0, es decir de valores gubernamentales (Cete 28 días).
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Análisis de Estados Financieros 46
CASO INTEGRADOR
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Análisis de Estados Financieros 47
ANALISIS
FINANCIERO
A continuación se muestran los estados financieros de la empresa XYZ, SA de
CV. Con esta información se pide realizar un análisis financiero para todos los años.
El alcance es el siguiente :
Por cientos Integrales
Razones Financieras
Tendencias
Tasa Media de Crecimiento Anual
Punto de Equilibrio Económico
Capital de Trabajo
Flujo Neto Operativo
Tasa Interna de Retorno de la Empresa
Modelo Dupont
Costo de Capital
En base a los resultados obtenidos emita un diagnostico de la situación de la
empresa. En la pagina siguiente se muestran los Estados de Posición Financiera.
Los estados financieros están reexpresados, por lo que es necesario actualizarlos a
cifras del 2001.
CONCEPTO 1997 1998 1999 2000 2001
INPC, Base 2002 = 100 64.2400434 76.1945657 85.5807163 93.2481550 97.3543361
Inflación del Periodo 15.72% 18.61% 12.32% 8.96% 4.40%
Inflación Acumulada 15.72% 37.25% 54.16% 67.97% 75.37%
Actualización a 2001
INPC 2001
INPC Periodo N
Factor de Actualización
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Datos de la Actualización
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EMPRESA XYZ, SA DE CV
Estado de Resultados
(pesos corrientes)
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
Ingresos 954.84 1,286.95 1,612.59 1,801.45
Costo de Ventas 429.68 579.13 725.67 810.65
Depreciaciones 117.40 167.02 210.72 245.00
Utilidad Bruta 407.76 540.80 676.20 745.80
Gasto de Operación 93.92 116.04 141.60 162.62
Utilidad de Operación 313.84 424.76 534.60 583.17
Costo Int. de Fin. 0.00 0.00 0.00 0.00
Gastos Financieros 0.00 0.00 0.00 0.00
Utilidad antes de Imp. 313.84 424.76 534.60 583.17
Impuestos 141.23 191.14 240.57 262.43
Resultado Neto 172.61 233.62 294.03 320.75

Análisis de Estados Financieros 48
FLUJO NETO OPERATIVO
Estado de Posición Financiera
(pesos corrientes)
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
A C T I V O S
CIRCULANTES
Caja y Bancos 46.96 58.02 70.80 81.31
Inv. Temp. 10.74 26.60 47.29 30.14
Clientes 159.14 257.39 403.15 450.36
Inventarios 70.44 96.52 120.94 135.11
SUMA : 287.27 438.53 642.19 696.92
NO CIRCULANTES
Terrenos 50.87 57.14 62.26 65.00
Edificios 2,739.28 3,076.72 3,352.38 3,500.00
Maquinaria y Equipo 313.06 615.34 909.93 1,350.00
Depreciación Acumulada -430.46 -650.51 -919.51 -1,205.00
NETO : 2,672.76 3,098.70 3,405.06 3,710.00
TOTAL ACTIVOS : 2,960.03 3,537.23 4,047.25 4,406.92
P A S I V O S
CORTO PLAZO
Proveedores 71.61 144.78 181.42 202.66
Dividendos por pagar 0.00 0.00 0.00 0.00
Impuestos por pagar 3.91 15.93 20.05 21.87
Prestamos de CP 0.00 0.00 0.00 0.00
SUMA : 75.53 160.71 201.46 224.53
LARGO PLAZO
Prestamos Bancarios 0.00 0.00 0.00 0.00
TOTAL PASIVOS : 75.53 160.71 201.46 224.53
C A P I T A L
Capital Social 774.83 870.27 948.24 990.00
Resultados Acumulados 1,937.06 2,272.62 2,603.51 2,871.64
Resultado del Ejercicio 172.61 233.62 294.03 320.75
SUMA : 2,884.50 3,376.52 3,845.78 4,182.39
PASIVO + CAPITAL : 2,960.03 3,537.23 4,047.25 4,406.92
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Análisis de Estados Financieros 49
ESTADOS
FINANCIEROS
ACTUALIZADOS
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Estado de Resultados
(pesos constantes del 2001)
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
Ingresos
Costo de Ventas
Depreciaciones
Utilidad Bruta
Gasto de Operación
Utilidad de Operación
Costo Int. de Fin.
Gastos Financieros
Utilidad antes de Imp.
Impuestos
Resultado Neto
FLUJO NETO OPERATIVO
Estado de Posición Financiera
(pesos constantes del 2001)
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
A C T I V O S
CIRCULANTES
Caja y Bancos
Inv. Temp.
Clientes
Inventarios
SUMA :
NO CIRCULANTES
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
Depreciación Acumulada
NETO :
TOTAL ACTIVOS :
P A S I V O S
CORTO PLAZO
Proveedores
Dividendos por pagar
Impuestos por pagar
Prestamos de CP
SUMA :
LARGO PLAZO
Prestamos Bancarios
TOTAL PASIVOS :
C A P I T A L
Capital Social
Resultados Acumulados
Resultado del Ejercicio
SUMA :
PASIVO + CAPITAL :
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Análisis de Estados Financieros 50
PORCIENTOS
INTEGRALES
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Estado de Resultados
Porcentajes
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
Ingresos 100.00 100.00 100.00 100.00
Costo de Ventas
Depreciaciones
Utilidad Bruta
Gasto de Operación
Utilidad de Operación
Costo Int. de Fin.
Gastos Financieros
Utilidad antes de Imp.
Impuestos
Resultado Neto
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Estado de Posición Financiera
Porcentajes
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
A C T I V O S
CIRCULANTES
Caja y Bancos
Inv. Temp.
Clientes
Inventarios
SUMA :
NO CIRCULANTES
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
Depreciación Acumulada
NETO :
TOTAL ACTIVOS : 100.00 100.00 100.00 100.00
P A S I V O S
CORTO PLAZO
Proveedores
Dividendos por pagar
Impuestos por pagar
Prestamos de CP
SUMA :
LARGO PLAZO
Prestamos Bancarios
TOTAL PASIVOS :
C A P I T A L
Capital Social
Resultados Acumulados
Resultado del Ejercicio
SUMA :
PASIVO + CAPITAL : 100.00 100.00 100.00 100.00
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Análisis de Estados Financieros 51
RAZONES
FINANCIERAS
EMPRESA XYZ, SA DE CV
RAZONES FINANCIERAS
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
Activo Circ./Pasivo Circ.
Acivo Disp./Pasivo Circ.
Pasivo Total/Cap. Cont.
Res. Neto/Pasivo Total
Res. Neto/Activo Total
Res. Neto/Cap. Cont.
Dividendo/Cap. Soc.
Rentabilidad
del Accionista
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Análisis de Estados Financieros 52
TENDENCIAS
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Estado de Resultados
Tendencias Base 1998 = 100
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
Ingresos 100.00
Costo de Ventas 100.00
Depreciaciones 100.00
Utilidad Bruta 100.00
Gasto de Operación 100.00
Utilidad de Operación 100.00
Costo Int. de Fin.
Gastos Financieros 0.00
Utilidad antes de Imp. 100.00
Impuestos 100.00
Resultado Neto 100.00
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Estado de Posición Financiera
Tendencias Base 1998 = 100
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
A C T I V O S
CIRCULANTES
Caja y Bancos 100.00
Inv. Temp. 100.00
Clientes 100.00
Inventarios 100.00
SUMA : 100.00
NO CIRCULANTES
Terrenos 100.00
Edificios 100.00
Maquinaria y Equipo 100.00
Depreciación Acumulada 100.00
NETO : 100.00
TOTAL ACTIVOS : 100.00
P A S I V O S
CORTO PLAZO
Proveedores 100.00
Dividendos por pagar 0.00
Impuestos por pagar 100.00
Prestamos de CP 0.00
SUMA : 100.00
LARGO PLAZO
Prestamos Bancarios 0.00
TOTAL PASIVOS : 100.00
C A P I T A L
Capital Social 0.00
Resultados Acumulados 0.00
Resultado del Ejercicio 0.00
SUMA : 100.00
PASIVO + CAPITAL : 100.00
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Análisis de Estados Financieros 53
TASA MEDIA DE
CRECIMIENTO
ANUAL
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Tasa Media de Crecimiento Anual
(Porcentajes)
CONCEPTO 1998 2001 TMCA
Ingresos
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gasto de Operación
Utilidad de Operación
Resultado Neto
Activos Circulantes
Activos No Circulantes
Activos Totales
Pasivos de Corto Plazo
Pasivos de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Capital de Trabajo
Dividendos
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Análisis de Estados Financieros 54
PUNTO DE
EQUILIBRIO
ECONOMICO
EMPRESA XYZ, SA DE CV
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO ECONOMICO
INGRESOS
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
COSTOS VARIABLES
Costo de Ventas
SUMA :
UTILIDAD MARGINAL :
COSTOS FIJOS
Depreciaciones
Gasto de Operación
Gastos Financieros
SUMA :
PUNTO DE EQUILIBRIO
PESOS
PORCENTAJE
Punto de Equilibrio Económico
Periodo 2001 (pesos)
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Análisis de Estados Financieros 55
CAPITAL DE
TRABAJO
EMPRESA XYZ, SA DE CV
Capital de Trabajo
(pesos)
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
ACTIVO CIRCULANTE
Caja y Bancos
Clientes
Inventarios
SUMA :
PASIVOS CIRCULANTE
Proveedores
Dividendos por pagar
Impuestos por pagar
SUMA :
CAPITAL DE TRABAJO :
VAR. EN CAP. DE TRAB.
Capital de Trabajo 1998 - 2001
(pesos)
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Análisis de Estados Financieros 56
FLUJO NETO
OPERATIVO
EMPRESA XYZ, SA DE CV
FLUJO NETO OPERATIVO
(pesos)
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
GENERACION BRUTA
Resultado Neto
Depreciaciones
SUMA :
VAR. EN CAP. DE TRAB.
FLUJO DEL PERIODO
OTRAS FUENTES
Aportaciones de Capital
Venta de Activos Fijos
SUMA :
OTRAS APLICACIONES
Pago de Dividendos
Inv. en Act. No Circulantes
SUMA :
FINANCIAMIENTO
Prestamos Bancarios
Pagos a Capital
Neto de Financiamiento
FLUJO DEL PERIODO
FLUJO ACUMULADO
Flujo Neto Operativo
(pesos)
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Análisis de Estados Financieros 57
TASA INTERNA DE
RETORNO
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
INVERSION INICIAL
RECUPERACION
CAPITAL DE TRABAJO
NETO ACT. NO CIRC.
TOTAL
FLUJO NETO OPER.
FLUJO DEL PERIODO
VPN (1%)
VPN (8%)
EMPRESA XYZ, SA DE CV
TASA INTERNA DE RETORNO DE LA EMPRESA
TIR :
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
INVERSION INICIAL
RECUPERACION
CAPITAL DE TRABAJO
FLUJOS EXCEDENTES
NETO ACT. NO CIRC.
TOTAL
DIVIDENDO PAGADO
FLUJO DEL PERIODO
VPN (1%)
VPN (80%)
EMPRESA XYZ, SA DE CV
TASA INTERNA DE RETORNO DEL ACCIONISTA
TIR :
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Análisis de Estados Financieros 58
COSTO DE
CAPITAL
EMPRESA XYZ, SA DE CV
COSTO DE CAPITAL
(porcentaje)
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
Dividendos
Capital Social
Tasa de Rendmiento
Pasivos con Costo Fin.
Pasivos Corto Plazo
Pasivos Largo Plazo
Ponderacion de las Tasas
Pasivos Corto Plazo
Pasivos Largo Plazo
Capital Social
Costo de Capital
COSTO DE CAPITAL
(Porcentaje)
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Análisis de Estados Financieros 59
MODELO
DUPONT
EMPRESA XYZ, SA DE CV
MODELO DUPONT
Rendimiento sobre el Capital Contable
CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
Utilidad de Operación
Ventas
Margen de Utilidad
Ventas
Activo Total
Rotación del Activo
Rentabilidad del Activo
Activos Totales
Capital Contable
Act. Tot. / Cap. Cont.
Rendto. Capital Cont.
Modelo Dupont
Rendimiento sobre el Capital Contable
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Análisis de Estados Financieros 60
EJERCICIOS
1. La empresa ABC, SA de CV, tiene los siguientes resultados de aplicar razones
financieras a sus estados financieros :
Ventas/Activos Totales 3
Utilidad Neta /Activos Totales 3%
Utilidad Neta /Capital Contable 5%
¿Cuál es su margen de utilidad (Utilidad neta/ventas) y su razón de endeudamiento
(pasivos/Activos)?
Margen de Utilidad : Razón de Endeudamiento :
2. La empresa CBA tiene 1,312 pesos en activos circulantes, y 525 en pasivos
circulantes. Sus inventarios son de 375 pesos y espera obtener fondos adicionales
mediante un préstamo de los socios y los aplicara en un incremento de sus inventarios.¿En
que cantidad podría incrementar sus inventarios sin que su razón de AC/PC
disminuya debajo de 2.00?; ¿ cual será su razón rápida ((AC-Inv)/ PC) después de
que la empresa obtenga el máximo de financiamiento?
Incremento : Razón rápida :
3. En 1992 la empresa XYZ, tuvo una razón rápida de 1.4, una razón circulante
de 3.0, una rotación de inventarios de 6.0, activos circulantes por 810 y efectivos y
valores negociables de 120. ¿Cuáles fueron las ventas anuales de la empresa y sus
días pendientes de cobro ?
Ventas : Días pendientes :
4. La empresa ABC tiene 500 de deudas pendientes de pago, y paga una tasa
de interés del 10% anual. Las ventas anuales son de 2,000 y su tasa de impuestos
es del 40%, además su margen neto de utilidades sobre las ventas es del 5.0%.Si la
compañía no mantiene una rotación de intereses a utilidades de por lo menos 5.0
veces, su banco se rehusara a renovar el préstamo y puede quebrar. ¿Cual es la
razón de intereses a utilidades?
Razón :
5. El rendimiento sobre el capital contable de la empresa GHI, fue tan solo del
3% el año pasado, pero la administración ha desarrollado un plan operativo para mejorar
los resultados. Este requiere una razón de endeudamiento del 60%, lo cual dara
como resultados cargos por intereses de 300.00 por año. Se proyecta una utilidad
de operación de 1,000.00, sobre ventas de 10,000.00 y espera tener una razón total
de rotación de activos de 2.0. Bajo estas condiciones se espera una tasa fiscal promedio
del 30%. Si se hacen tales cambios, ¿cuál será el rendimiento sobre la inversion
de la empresa?
Resultado neto/Activos Totales
“...todo el arte de la guerra se basa en el engaño...”
SunTzu, El Arte de la Guerra (400-320 AC)
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Análisis de Estados Financieros 61
BIBLIOGRAFÍA
Weston, J. Fred & Brigham, Eugene F.; Fundamentos de Administración
Financiera, Décima Edición, Editorial MacGraw Hill, México, 1998,
1200 páginas.
Van Horne, James C; Administración Financiera, Décima Edición. Editorial
Prentice Hall, México, 1997, 858 páginas.
Carlberg, Conrad; Análisis de los Negocios con Excel, Primera Edición,
Editorial Prentice Hall, México 1996, 570 páginas
Kyd, Charles W.; Aplicaciones de Lotus 123 : Modelos Financieros,
Primera Edición, Editorial MacGraw Hill, México, 1989, 433 páginas.
Ortega, Rosa y Villegas, Eduardo; Análisis Financiero, Primera Edición,
Editorial PAC 1997 201 páginas
Rosenberg, Jerry M.; Diccionario de Administración y Finanzas, Segunda
Edición, Editorial Océano Centrum, México 2000, 704 páginas.
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Análisis de Estados Financieros 62
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