Edição Especial - Faap

3. La decisión de invertir y la acumulación de capacidades bajo elevadas y
cambiantes incertidumbres
Como señalamos anteriormente, la inestabilidad y la elevada incertidumbre
son aspectos esenciales para entender el desempeño industrial argentino de las
últimas décadas. La historia económica argentina muestra que en economías
inestables con elevada incertidumbre, la flexibilidad es un atributo muy valioso y
tremendamente rentable. Este aspecto no debiera pasarse por alto en el análisis del
proceso de toma de decisiones por parte de los agentes económicos.
En general, las actividades económicas de las empresas involucran la
disposición a invertir en activos específicos, con grados disímiles de irreversibilidad.
Cuando la decisión de incurrir en importantes costos hundidos se puede posponer
en el tiempo, la firma posee la “opción” de demorar esa inversión y conservar
abiertas sus alternativas. De este modo, en presencia de contextos de gran
inestabilidad, el valor económico de la “espera” crece, por lo cual, la acumulación
de capital en el presente no obedece exclusivamente al valor descontado de los
ingresos futuros de la inversión. Las empresas también deberán ser compensadas
por el hecho de ceder la “opción”, es decir, de no poder esperar hasta tener mayor
conocimiento sobre la realización de distintos eventos. Así, incluso ante valores
presentes netos positivos de los proyectos, las empresas pueden decidir postergar
sus inversiones. En esta perspectiva de las “opciones reales”, cuanto mayor es la
incertidumbre tanto mayor será el umbral de rentabilidad que las empresas
demanden para efectuar su inversión en el presente (Dixit y Pindyck, 1994).
En contextos de alta volatilidad y baja calidad institucional existe una elevada
incertidumbre (que adquiere distintas formas de expresión) sobre la evolución de
la economía y los horizontes de planeamiento de las empresas se acortan. Desde
una perspectiva productiva los comportamientos microeconómicos en general se
traducen en el predominio de estrategias defensivas que afectan en forma negativa
a los animal spirits y al crecimiento de largo plazo, retroalimentando el esquema
de funcionamiento inestable. En estas condiciones, dominan conductas renuentes
a invertir en activos específicos y a comprometerse con estrategias de largo plazo.
Tanto en la inversión en capital físico, en intangibles, como en capital humano la
clave parece ser una sola: wait and see. La incertidumbre y las recurrentes
fluctuaciones macroeconómicas indujeron conductas microeconómicas que
generaron bajo crecimiento y reforzaron las tensiones a nivel agregado.
La extrema volatilidad del entorno en los años ochenta condujo a los agentes
económicos a desarrollar capacidades para sobrellevar esa situación. Con
variaciones anuales de los precios al consumidor promedio superiores al 500%
durante el período 1982-1990, acompañadas de fuertes cambios en los precios
relativos y dos procesos hiperinflacionarios, junto a modificaciones frecuentes y
abruptas de los esquemas de política económica y de la inestabilidad inherente a
un proceso de transición democrática, escaso margen quedaba para la toma de
decisiones de inversión que conllevaran alto riesgo empresario, o cuantiosos
capitales hundidos o que requirieran ingentes capacidades de previsión de
escenarios por parte de los agentes económicos. En efecto, esto realza la
importancia de las políticas públicas: en insumos básicos la política industrial buscó
Conductas empresariales en la industria argentina, Bernardo Kosacoffy Adrián Ramos, p. 132-156
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