Reforma MKB y gobiernos corporativos - Deloitte Chile

Reforma MKB y gobiernos
corporativos
Desafíos regulatorios para el 2011

Agenda
• ¿Por qué es necesario un Marco Regulatorio de Gobierno
Corporativo?
• Gobiernos Corporativos en Chile
• Desafíos y Propuestas de Mejoramiento

¿Por qué es necesario
el marco regulatorio?

Por qué regular
Las prácticas de gobierno societario revisten gran
importancia tanto para la empresa en particular como
para el mercado en su conjunto
Estas relaciones generan señales y efectos que contribuyen a perfilar
el mercado, incidiendo favorablemente en el desarrollo de los
mercados financieros y en el desempeño de la economía.
El Ministerio de Hacienda reconoce la importancia de esta
materia y el camino que se ha recorrido desde la dictación
de las llamadas “Ley de OPAs”, “MKI” y “MKII”

Por qué regular
Sin embargo, aún quedan grandes desafíos
pendientes:
- algunos son correcciones de normativa que no
quedó armónica después de sucesivas reformas a la
Ley de Mercado de Valores y Ley de S.A;
- otros se deben al estado de los mercados
financieros y nuevas necesidades de la industria
- y otros son compromisos internacionales
adoptados en el marco del ingreso a la OECD

Gobiernos Corporativos
en Chile

Énfasis Regulatorio
USA: problema radica en management versus ownership
Chile: Mercado accionario altamente concentrado y poco líquido: %
de acciones en manos de minoritarios es bajo, especialmente al
excluir acciones de institucionales
Controladores ejercen gestión de la empresa y son determinantes en la elección
del directorio.
En otros países con estructuras de propiedad parecidas, el énfasis regulatorio ha
estado en evitar los potenciales perjuicios a los accionistas minoritarios, producto
de prácticas abusivas por parte de los controladores a través de operaciones con
partes relacionadas, auto-contratación y uso de información privilegiada.
Concentración Propiedad IPSA Concentración Propiedad S&P500
59%
Accionista Principal Otros
41%
Nota: Promedio simple de porcentaje de accionista mayoritario
de compañías del IPSA. Fuente: Bloomberg
9%
91%
Accionista Principal Otros
Nota: Promedio simple de porcentaje de accionista mayoritario de
100 compañías aleatorias del S&P500. Fuente: Bloomberg

Desafíos Regulatorios y
Propuestas de
Mejoramiento

I. Derechos de los Accionistas
• Series de Acciones
Cuidar los mecanismos de protección cuando son divergentes los derechos a
voto y dividendos (series de acciones preferentes)
• Participación en Juntas
Mecanismos que incentiven a minoritarios a votar o a delegar su voto; facilitar
la participación de todos los accionistas en las Juntas, incluyendo el voto a
distancia y uso de proxies
• Uso de Tecnología
Adaptar el marco regulatorio y práctica de las empresas para utilizar nuevas
tecnologías de comunicación que faciliten información a los accionistas y de
éstos a la sociedad
• Reducción Costos de Transacción
Incentivar la existencia de accionistas informados y activos, con posibilidad de
consultarse unos a otros y revisar participación de inversionistas institucionales
en su rol de accionistas

I. Derechos de los Accionistas
• Custodios que votan acciones de terceros
- Establecer que las corredoras deban preguntar a los
accionistas si los pueden representar y en caso de no recibir
respuesta luego de determinado periodo de tiempo, se
considere como otorgado el derecho a representación
- Hacer estadísticas periódicas de los corredores de bolsa, en
que se muestren distintos aspectos de su seriedad y gestión
en relación al manejo de acciones de terceros. Entre estos
aspectos se pueden incluir algunos relacionados con su
forma de votación en las juntas de accionistas (si votan por
el director independiente, por directores que representan a
un controlador o de un determinado grupo económico, etc.)

II. Tratamiento Equitativo entre
Accionistas
• Perfeccionar regulación en materia de tomas de
control (mejoramiento de predictibilidad ex ante en el
tratamiento que se les dará, entregar información
económica y de otra índole que sea necesaria para que
accionistas tomen decisiones informadas)
• Velar por un sistema justo, práctico y predecible para
valorar las acciones de los minoritarios en casos de
squeeze out, derecho a retiro o término de la cotización
bursátil de sus títulos

III. Información y Transparencia
• Revisar la calidad e integridad de los informes financieros,
evaluando potenciales conflictos de interés de los
involucrados en el proceso, incluyendo auditores externos y
clasificadoras de riesgo.
• Información sobre propiedad y control: conocer al
beneficiario final (benefial owner) es relevante para
identificar conflictos de interés, operaciones entre
relacionados y otras prácticas potencialmente abusivas
(información disponible en SVS versus SEC)
• Promover y facilitar la delación de comportamientos poco
éticos al interior de la compañía (whistle-blowers)

III. Información y Transparencia
• Reglamentación adecuada del short-swing profit derivado de
compras y ventas de acciones en períodos sospechosamente
cortos de tiempo y de transacciones que rodean entrega de
información financiera al mercado (black-out)
• Revisar requisitos de información sobre transacciones y
requerimientos de información periódica en cuanto a
sujetos obligados y contenido de obligación, a fin de
homogeneizar el alcance de requerimientos e incorporar
criterios de integridad, materialidad y disponibilidad efectiva
de la información
- Discusión Costo-beneficio de la regulación:
- Incentivos a disminuir liquidez del mercado
- Exceso de carga para las empresas

IV. Responsabilidad de Directores
Revisión de regulación sobre directores independientes:
El artículo 50 bis de la Ley de Sociedades Anónimas establece
inhabilidades a directores independientes que deben ser revisadas.
- analizar algunas inhabilidades que pueden ser excesivas
- aclarar significado de término “relevante”
- establecer mecanismos que protejan al director
independiente de inhabilitación deliberada
- analizar conveniencia de permitir ser directores remunerados
de filiales: autorizar que un director independiente, una vez
elegido, pueda ser director remunerado de alguna filial, con
el fin de poder contar con un mayor conocimiento “aguas
abajo”

IV. Responsabilidad de Directores
• Especificación de los pasos que deben seguir los
directores para cumplir con sus deberes de diligencia y
lealtad hacia la compañía (el Nuevo Reglamento de SA es
un avance en este sentido)
• Asegurar independencia al directorio en la toma de
decisiones respecto de la gerencia, el controlador y
shadow directors.
• Propender a la evaluación de los directorios y del trabajo
de los comités de directores

Nuestro Compromiso
• Mientras más se integra un país con el resto del mundo, más necesario se
hace adoptar las mejores prácticas, especialmente en el mercado de
capital.
• Si bien la reciente Ley de Gobiernos Corporativos constituyó un gran avance
en esta materia, aún hay espacio de perfeccionamiento, tanto en la
implementación de principios que fueron consensuados con anterioridad,
como en nuevos desafíos que se nos plantean con la incorporación formal
de Chile a la OECD.
• Es por eso que el Ministerio de Hacienda ha incluido en la Reforma al
Mercado de Capitales del Bicentenario (“MKB”) una agenda que incluye
modificaciones en esta materia.
• Para esto esperamos contar con la participación y colaboración del sector
privado y la academia

Gracias