1 LA VALORACIÓN DE EMPRESAS EN UN ... - Ver más Ya.com

Indicadores económicos (cuadro 1)
Al igual que para el periodo de bonanza, de este panorama económico también
tenemos un claro reflejo en las magnitudes agregadas que resultan del cuadro 1 y que
tenemos diferenciadas entre los bancos (5 entidades) y el resto de empresas (13
empresas).
Por lo que se refiere a los bancos se puede observar como el resultado neto del
ejercicio 2009 es casi idéntico al del ejercicio 2006, e inferior en un 20% al del 2007, si
bien su patrimonio neto se multiplica por 1,5 entre el 2006 y el 2009. Esto nos
confirma la congelación del crédito en este periodo. El importante aumento del
patrimonio va ligado a las necesidades de mayor solvencia y de reducción de riesgos
ante la crisis.
En relación al resto de empresas la deuda financiera se va reduciendo por las
desinversiones obligadas para reducir los riesgos ante la banca. Los aumentos de
deuda que refleja el cuadro 1 en los años 2007, 2008 y 2009 son principalmente los
asociados a las operaciones de integración global o proporcional en balance de las
inversiones en Unión Fenosa (ACS, Gas Natural y Repsol) y Endesa (Acciona)
Finalmente mientras el beneficio de explotación de estas empresas se reduce en un
14% (entre el año 2007 y el 2009) el resultado neto disminuye en un 11%, si bien
también cabe considerar el impacto negativo de las operaciones reflejadas en
patrimonio neto, ligadas a los derivados (caída de tipos en 2008 y 2009) y las
participaciones en bolsa (caída del año 2008).
En suma todo ello nos dibuja un panorama de crisis con recortes en los beneficios y
caídas de actividad, en el que las empresas cotizadas intentan reducir riesgos (vía
desinversiones), pero con unas incertidumbres de futuro importantes como veremos
más adelante.
VI.4 Un ejercicio teórico de simulación del valor de las acciones seleccionadas. Como
afecta la crisis económica
En el anexo 1 se resume la simulación realizada del valor de las acciones de cada una de
las empresas seleccionadas mediante un método generalmente aceptado de valoración de
activos: el valor actual de los flujos de caja futuros.
Este ejercicio no pretende en absoluto dar un valor fiable de las acciones de cada una de las
empresas, sino que solo pretende contrastar globalmente como incide la situación de crisis
en el valor de las empresas y en el proceso de valoración de los inversores. Adicionalmente
mencionar las posibles distorsiones que las fusiones habidas puedan producir sobre los
valores estimados, pero que no desvirtúan la vertiente cualitativa del análisis.
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