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2 Fondos El tema del mes AfondoLos productos que más rotan su cartera y aportan valor añadido SÁBADO, 13 DE MARZO DE 2010 EL ECONOMISTA Quién acierta con los cambios En 2010, sólo con ‘jugar’ en renta variable no bastará para ganar. Hay que hacerlo bien, construir equipo y cambiar a sus titulares las veces que haga falta, si éstos no rinden en un momento determinado. Conozca a los entrenadores que le llevarán a conquistar la ‘Liga de la Rentabilidad’. por Ana Palomares Seacuerda de la Selección española hace diez años? No había Mundial ni Eurocopa en la que no cayera en cuartos de final. Pero hace dos años se produjo el milagro: la Selección, rebautizada para tal ocasión como la roja, ganó la segunda Eurocopa de su historia. Pero no lo hizo con los clásicos Raúl, Salgado, Helguera o Baraja. Necesitó caras nuevas y la aparición de éstas hizo posible lo que todos los españoles creían que no verían nunca: España alzando la copa como mejor selección de Europa. Luis Aragonés fue el conductor de la proeza. Fue muy cuestionado por mandar a Raúl, no al banquillo, sino a casa, pero consideraba que su momento en la Selección había acabado. Y los resultados le dieron la razón. Esta misma decisión es la que deben tener los gestores de fondos en un año de gran volatilidad como se antoja el actual. A diferencia de 2009, este ejercicionovaldráconindexarlacartera a un índice y esperar a ver qué pasa. Hay que rotarla y adaptarse a un mercado que igual que una semana premia, por ejemplo, a los títulos bancarios, los castiga a la siguiente. Marta Díaz Abajo, de Atlas Capital, lo tiene claro: “Este año va a ser importantísima la gestión activa, porque el mercado será lateral y sólo si se está bien posicionado, se podrá sacar rentabilidad”. Ganarcadapartido Sobre todo, si es usted uno de esos miles de ahorradores que no invierten hoy para ganar en el futuro, sino que lo hacen para obtener rentabilidad mañana mismo. Si se incluye dentro de este grupo, tiene dos opciones. La primera, ponerse el traje de entrenador y hacer trading a través de fondos, ya que son los únicos productos que permiten los traspasos sin que tengan las ganancias que tributar a Hacienda. Una opción que, según Paula Mercado, de VDOS, es idónea para “los inversores más conservadores”. Y la segunda, elegir a un gestor para que configure el equipo titular por usted y no tenga reparos en mandar al banquillo o convocar a las compañías que se lo merezcan en cada momento. El objetivo, ganar partido a partido. “Este año hay que moverse o irse”, afirma Mercado. El mercado da pistas de cómo encontrar a estos entrenadores. Y una de las más obvias es la rotación que hayan realizado de su cartera en el último año, lo que en inglés se conoce como turnover ratio. Esteratiomide en porcentaje qué posiciones han cambiado en un plazo determinado. Sin embargo, hacer muchos cambios no siempre es sinónimo de éxito. Que se lo digan a la mujer de Kaká, que esta misma semana, en su Twitter, ha criticado al entrenador del Real Madrid, Manuel Pellegrini, por sustituir a su marido. Tuviese razón o no, el caso es que el resultado fue de todo me- Una opción para los más arriesgados es hacer ‘trading’ através de fondos; el traspaso no tributa nos positivo. “En los fondos oportunistas puedes ver que se dispara el turnover, pero el hecho de que cambie no implica necesariamente que acierte. Hay que mirarlo en un contexto”, afirma Ángel de Molina, director de renta variable de Tressis. Lasestrellasdelequipo Por ello, hace falta centrarse en aquellos gestores a los que la rotación de sus carteras les ha dado buenos resultados, es decir, que con ella han bati- Para tomar nota ‘Turnover ratio’ s Es el término inglés que se utiliza para definir la rotación de la cartera. Es decir, cuánto cambia en porcentaje la carteraungestorenunperiodode tiempo determinado. Cuanto mayor es la cifra, mayor es la rotación que ha experimentado la cartera. Según explican en Morningstar, el porcentaje se obtiene dividiendo el número de compras y ventas de títulos entre la media mensual de activos bajo gestión. ‘Alpha’ s Mide la creación de valor que aporta el fondo sobre el activo libre de riego, como, por ejemplo, los bonos del Estado. Si el número es positivo, indica que el fondo ha dado valor añadido y si es negativo, es que no. La beta, por su parte, mide la volatilidad del fondo con respecto a su índice. Si es superior a 1, el fondo tiene una mayor volatilidad que el índice –con lo que puede ganar y perder más– y si es inferior a uno significa que el producto en cuestión presenta menor riesgo que su índice. do la rentabilidad de sus índices. Toca, por tanto, combinar el turnover ratio con el alpha, sobre todo en lo que respecta a los fondos que invierten en renta variable. Allianz RCM Euroland es, dentro del grupo de los más activos, el que más rentabilidad le ha sacado a su índice de referencia. En el último año presenta un alpha del 14,72 por ciento. Una rentabilidad en la que ha tenido que ver mucho la rotación de su cartera. Presenta un turnover ratio del 504 por ciento. Esto no quiere decir que el gestor haya cambiado todas las posiciones de su cartera, sino que puede significar que ha modificado sólo algunas, pero en muchas ocasiones, durante el último año. Uno de los cambios más novedosos quehallevadoacabo,ademásdevender todos los derivados que tenía y de reducir hasta el 0 por ciento el porcentaje de liquidez, es la incorporación en su cartera de la cervecera Anheuser Busch. A finales de 2008 no poseía ningún título de esta compañía y ahora tiene 158.000 acciones. Mathias Born, su gestor, parece que también ha mejorado su confianza sobre el mercado español. Tanto que ha duplicado el número de acciones
EL ECONOMISTA SÁBADO, 13 DE MARZO DE 2010 Fondos 3 que tiene de Técnicas Reunidas y de Inditex. De momento, esta estrategia le ha reportado importantes ganancias,yaqueaunañoconsigueunarentabilidad del 59,40 por ciento. Además, este año obtiene ganancias del 3,77 por ciento frente al 2,3 por ciento que cede el EuroStoxx 50. También un valor añadido superior al 10 por ciento ha dado Brian Ferguson, gestor del fondo BNY Mellon US Dynamic. En el último año tiene un alpha del 10,55 por ciento y ha logrado una rentabilidad del 48,40 por ciento. Este año también acumula rentabilidades positivas. “Está demostrado que es precisamente en época de volatilidad cuando a los gestores se les presentan las mejores oportunidades para sacar rentabilidad a los índices”, afirma el gestor del fondo. En la actualidad, según los datos de Morningstar, este producto tiene sus principales posiciones en Citigroup y Bank of America, pese a que hace ahora un año no tenía ni un título de ninguna de ellas en cartera. Entre las últimas posiciones que ha vendido se encuentran valores como American Eagle, Best Buy, IBM, Philip Morris o Wall-Mart. Elentrenadorespañolesclásico De todos los entrenadores analizados, el míster de renta variable española es el que menos rota su cartera. De media lo hace sólo en un 5,79 por ciento, frente al 116,48 por ciento de los fondos emergentes o al 136 por ciento de los productos que invierten en acciones europeas. Esto puede significar dos cosas: o bien los gestores están muy convencidos de que su equipo titular responderá en cualquier circunstan- cia de mercado, o bien la gestión española, al igual que el inversor particular, es tan conservadora que le preocupa más la visión a largo plazo que invertir en función de cada contexto. Sea como fuere, la realidad es que sólo un fondo cuenta con un ratio de rotación de cartera superior al cien por cien. Se trata de FF Iberia, dela gestora americana Fidelity. Dirigido por Firmino Morgado, este producto, que combina la inversión en acciones españolas con portuguesas, presenta un ratio de rotación del 116 por ciento. Los fondos que invierten en acciones españolas son de media los que menos rotan su cartera En el último año las mayores ventas se han quedado en títulos que cotizan en la bolsa lusa. Así, ha vendido todas las acciones que poseía de Devro, Finibanco y Portugal Telecom, además de las españolas Laboratorios Almirall y Abertis. También ha reducido considerablemente, más de un 70 por ciento, la participación que tenía en compañías como Técnicas Reunidas, Iberdrola, Telefónica o EDP. En la actualidad los títulos que más pesan en su cartera son los bancos BBVA y Santander y la textil Inditex. Los otros dos fondos de bolsa española que completan el equipo de productos con fuerte rotación de carteras y valor añadido sonBancaja Renta Variable y Venture Bolsa Española.Ambos cuentan con las cinco estrellas que otorga Morningstar y logran recortar las pérdidas del Ibex 35 en lo que va de año. Además, los dos productos figuran entre los diez fondos de renta variable nacional más rentables a largo plazo. Enrentafija,tambiénimporta “A diferencia de lo que sucede en renta variable, donde apuestas sobre todo por compañías, en renta fija se mira más el entorno. El turnover ratio te dice menos que en la renta variable, aunque también es un indicador, pero lo más importante es la duración de la cartera”, afirma Ángel de Molina. Coincide con él Stephan Isaacs, gestor de M&G European Corporate Bond. Este fondo es, dentro de los que invierten en renta fija corporativa, uno de los que presentan más ratio de rotación (119 por ciento). Gana más de un 3 por ciento anual en cinco años, frente al 2 por ciento que se apunta su categoría de media. “Lo que hago es cambiar la duración de la cartera en función de mi visión sobre los tipos de interés y la exposición a crédito según la expectativa de recuperación en Europa y de los ingresos de las compañías”, afirma el gestor. Por ejemplo, explica que a principios de 2009 no incluyó en cartera emisiones de bancos, pero que a mediados optó por hacerlo por “el buen valor que ofrecían”. Las rotaciones, por tanto, no son sólo necesarias en el fútbol. También en los mercados, sobre todo en temporadas, como la actual, de alta volatilidad. TURCIOS
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