Global Investor - Credit Suisse eMagazine - Deutschland

con este desarrollo, el tipo director del Banco Nacional de Rumanía
descendió 2990 puntos básicos. Somos optimistas respecto a
una rebaja inflacionaria adicional en 2007 hasta la banda de tolerancia
3%–5% .
Inversiones en acciones: Sector bancario turco
Nuestra posición respecto a Europa Central ha cambiado a neutral.
Probablemente, la evolución de crecimiento ya se refleja, hasta
cierto punto, en los precios de las acciones en Europa Central,
pero aún le queda mucho por recorrer en Rusia y Turquía. En Rusia,
el boom desatado por los altos precios del petróleo y del gas sustentará,
con toda probabilidad, una tendencia alcista plurianual en
la bolsa de acciones, pese a algunas incertidumbres recurrentes
en el plano político.
Estamos adoptando una postura de cautela ante las acciones
turcas para el corto plazo, debido al enorme déficit por cuenta corriente,
en un momento en el que los bancos centrales están reduciendo
el crecimiento de la liquidez disponible. A medio plazo, y
salvo que haya un gran conflicto con la UE, seguimos convencidos
de que el mercado turco prosperará gracias a la convergencia económica
y política con la Unión Europea. La economía turca está
convirtiéndose en un centro de producción de bajo coste para Europa
Occidental, y su población relativamente joven está dando lugar
a una incipiente clase media que debería impulsar los sectores
financiero y de consumo. Además, el proceso continuo de privatización
atraerá considerables IED en 2006, que ayudarán a financiar el
actual déficit por cuenta corriente. Teniendo en cuenta la introducción
del impuesto sobre ganancias de capital, en vigor desde el 1 de
enero de 2006, y las normas relacionadas sobre revelación de la
identidad que afectan a los propietarios de valores turcos, aconsejamos
a los clientes que inviertan en fondos colectivos o productos
estructurados, que están sujetos al impuesto (como deducción del
VAN) pero no a la norma de revelación de la identidad.
Inmuebles: Potencial en mercados menos desarrollados
Los mercados de inmuebles comerciales (minoristas y de oficinas)
en Europa del Este han ofrecido un resultado muy positivo en los
últimos años. El alto crecimiento económico ha generado una mayor
necesidad de espacio minorista y de oficinas, y ha incrementado
las inversiones extranjeras en inmuebles de Europa del Este 1 .
Pero la mayoría de los inversores se han centrado en las capitales
de los nuevos Estados miembro de la UE (Budapest, Praga y Varsovia).
Los precios de compra de propiedades minoristas y de oficinas
han subido mucho en estas ciudades y ahora registran rendimientos
entre 6,5% y 7,5% (hace unos años superaban el 9%) .
Entre estos mercados más desarrollados preferimos las inversiones
en Polonia, dado que el mayor potencial de recuperación económica
se encuentra allí. Los mercados minoristas y de oficinas
polacos registrarán seguramente rendimientos positivos en los
próximos años. Vemos potencial en inversiones inmobiliarias en
mercados menos desarrollados como Rumanía y Turquía. Las ganancias
de las propiedades minoristas y de oficinas en estos 2
países rondan el 9%–12%. Los rendimientos sostenidos más altos
de estas inversiones, el ritmo de crecimiento favorable en Turquía
y la adhesión de Rumanía a la UE fomentarán la inversión extranjera.
Los precios de venta de inmuebles podrían aumentar en los
próximos años, con una presión bajista sobre los beneficios de alquileres,
lo que generará una revalorización de las inversiones inmobiliarias.
Figura 2 Fuente: Bloomberg, Datastream, Credit Suisse
Indicadores anticipados de Europa del Este
Los indicadores anticipados del PIB han mostrado un sólido rendimiento
hasta la fecha (media de 3 meses, interanual), y se prevé más aceleración.
El intenso crecimiento favorecerá la corona checa.
% interanual, media de 3 meses
16
14
12
10
8
6
4
2
0
–2
–4
–6
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Producción industrial
(Rep. Checa, Polonia, Hungría,
Turquía y Rumanía ponderados por igual)
GLOBAL INVESTOR 2/06 Cambio — 59
Ventas minoristas
(Rep. Checa, Polonia, Hungría,
Turquía y Rumanía ponderados por igual)
1 Consulte nuestro Research Flash: Global Real State «Go East» (Mirar al Este), Zúrich
11/01/2006. Aviso: Las leyes y los reglamentos locales pueden limitar la distribución de
informes de investigación en determinadas jurisdicciones.