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GLOBAL INVESTOR 2/06 Cambio — 54
inferior al incremento del PIB chino del 9,9%. Sin embargo, sorprende
más el hecho de que el fuerte ritmo de crecimiento en los
últimos 4 años está desencadenando un ciclo muy intenso de consumo
nacional. Se está creando riqueza a un ritmo trepidante y la
población joven y acomodada está inmersa en una ola de consumo
de bienes duraderos y perecederos para imitar los hábitos occidentales.
Es un fenómeno totalmente nuevo. Por ejemplo, hasta hace
poco, vivir en un condominio se consideraba menos que vivir en
una granja (porque los condominios se asociaban a la vivienda social
de la era comunista). Recientemente, los jóvenes profesionales
de Ciudad Ho Chi Minh sienten furor por los apartamentos caros
con aire acondicionado. El Gobierno ha contribuido a esta tendencia
con sus planes de gastar casi 140 millardos de USD en programas
de infraestructuras, incluyendo complejos turísticos a gran
escala. El sector manufacturero crece cerca del 11% y el sector
servicios también avanza con paso firme, impulsado por áreas
como el comercio al por menor y el turismo. El punto débil de la
economía es la agricultura, que creció un 4% el año pasado, dado
que la producción descendió por la sequía y el impacto negativo de
la gripe aviaria. Con todo, el crecimiento de la inversión y el consumo
ha aprovechado al máximo las capacidades.
El programa de privatizaciones amplía el mercado de acciones
La Bolsa de Ho Chi Minh comenzó a funcionar en julio de 2000 y
Hanoi le siguió 5 meses después. El progreso ha sido lento pero
constante. La ratio capitalización bursátil-PIB solo es del 4%, pero
creemos que el objetivo del Gobierno del 15% para 2010 se puede
alcanzar, aunque seguiría siendo bajo según los estándares de
Asia (la media regional se aproxima al 130%). No obstante, la acumulación
de privatizaciones en los próximos 24 meses incrementará
mucho esta cifra y acercará a Vietnam a la inclusión en las
marcas de referencia regionales. El programa de privatizaciones en
curso (similar al de Pakistán) tiene el potencial de ampliar notablemente
la relevancia de este mercado en los próximos 4–5 años. La
privatización parcial «equitization» es impulsada por el esfuerzo del
Gobierno por modernizar y actualizar su sector empresarial público.
El desarrollo del mercado de capitales nacional se considera un
componente esencial para facilitar esta transición industrial.
El Gobierno ha aprobado nuevas leyes sobre títulos, de las que
oiremos hablar más en los próximos 6 meses. La nueva Ley de
Empresas entrará en vigor en julio de 2006 y requerirá que todas
las empresas de propiedad pública se constituyan en sociedades
anónimas en 4 años. Esto preparará el camino para una corriente
continua de privatizaciones en los próximos años. Este proceso liberalizador
también dará amplitud y profundidad al índice, ampliándolo
de los valores financieros a las telecomunicaciones y la
energía. Los bienes inmuebles también se beneficiarán de la Ley
del Suelo del año pasado, que ofrece un arrendamiento de 70 años,
más atractiva que las leyes chinas, con un arrendamiento de 50
años. Las normas para la inversión extranjera se racionalizarán
probablemente para atraer a entidades foráneas, y el Gobierno
podría recurrir a la doble cotización y las opciones ADR/GDR para
aumentar la liquidez internacional.
La inversión extranjera directa avanza a ritmo constante
Los japoneses fueron los principales inversores, con 590 millones
de USD el año pasado y un total acumulado de 4,5 millardos de
USD . Otras fuentes clave son Corea, Hong Kong, Taiwán y Singapur.
El anuncio más revelador se formuló en la última semana de
Figura 1 Fuente: Credit Suisse
Crecimiento del PIB en 2006 (en % )
Las estadísticas oficiales del Gobierno vietnamita confirman que
el crecimiento económico aumentó al 8,4% en 2006, un porcentaje
ligeramente inferior al incremento del PIB chino del 9,9%.
Como % del PIB 2003 2004 2005 2006F 2007F
China 10,0 10,1 9,9 10,1 9,7
Vietnam 7,3 7,8 8,4 8,6 9,3
India 8,3 8,5 8,1 8,5 8,5
Singapur 2,9 8,7 6,4 7,0 6,0
Malasia 5,3 7,1 5,3 5,4 5,1
Filipinas 4,5 6,0 5,1 5,3 5,6
Indonesia 4,7 5,1 5,6 5,0 6,0
Hong Kong 3,2 8,6 7,3 5,0 3,8
Taiwán 3,4 6,1 4,1 4,9 4,0
Corea 3,1 4,6 4,0 4,7 4,2
Tailandia 7,0 3,2 4,5 4,7 5,0