Global Investor - Credit Suisse eMagazine - Deutschland
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Vietnam, en la frontera del crecimiento El resplandor de energía en las calles de Ciudad Ho Chi Minh es palpable, como la sensación de que finalmente ha llegado el tiempo soleado para este país. Vietnam es una de las últimas economías emergentes fronterizas de la región en abrirse a la inversión extranjera, y requerirá mucha atención de los inversores en la próxima década (Camboya y Myanmar están menos avanzados, pero ofrecen vehículos de inversión no registrados en bolsa). La economía de Vietnam registra uno de los crecimientos más rápidos del mundo, similar en su vigoroso ritmo a los de India y China. Solo en 2005, la inversión extranjera directa en Vietnam superó los 5 millardos de USD . Cerca de 260 empresas estadounidenses han invertido directamente en Vietnam. En 2006 se esperan otros 6 millardos de USD , más del 10% del PIB. Cabe destacar proyectos importantes de exportación, tecnología e infraestructuras. Estimamos que Vietnam presenta parte del mismo atractivo que China con un retraso de 10 años y a menor escala. Los principales motores subyacentes del crecimiento sostenible a largo plazo que catapultarán a Vietnam a la vanguardia del ritmo de crecimiento asiático son: (1) una población activa numerosa, joven, muy motivada y cualificada: el 70% tiene menos de 35 años, (2) los mercados de capitales ganarán masa crítica en 2006, (3) atendiendo a estimaciones de Credit Suisse Investment Banking, la renta per cápita era de 635 USD a finales de 2005 y probablemente alcanzará los 1.000 USD en 2010, suponiendo que el PIB crezca un 8% o más, (4) una economía vibrante y en rápida expansión (el crecimiento medio del PIB ha sido del 7,4% en los últimos 6 años, uno de los más rápidos del mundo, ocupando el puesto 18) ; (5) aceleración de la in- GLOBAL INVESTOR 2/06 Cambio — 53 Vietnam es la segunda economía asiática con más rápido crecimiento después de China. Se ha convertido en un imán para el capital extranjero. Se han sentado las bases macroeconómicas y se ha creado la infraestructura legal; el crecimiento en los sectores manufacturero y servicios está generando un ciclo excepcional de creación de riqueza y consumo nacional. El mercado de acciones vietnamita es uno de los más nuevos de Asia. Etrita Ibroci, Trading Analyst versión extranjera directa, (6) expectativas de ingreso en la OMC en 2007; (7) oportunidades de desarrollo turístico más significativo, porque es una de las prioridades del Gobierno; (8) potencial de entrada de capital de inversores de cartera exteriores (especialmente de Japón), porque está creciendo la confianza en las reformas públicas y (9) programas de infraestructuras de amplio alcance. Reforma impulsada por los preparativos para el ingreso en la OMC La economía vietnamita se ha transformado drásticamente desde el inicio de la política «Doi Moi» a mediados de los 80. Los fundamentos macroeconómicos de Vietnam son hoy mucho más firmes. El camino hacia las reformas va encabezado por los preparativos para el ingreso previsto en la OMC durante este año. Los mayores esfuerzos se centran en las aclaraciones legales para operaciones comerciales de empresas extranjeras y sociedades de capital riesgo, así como el establecimiento de leyes de derechos de la propiedad. Las enmiendas a la Ley de Empresas, la Ley de Inmuebles y la Ley de Activos Financieros se aprobarán este año y se aplicarán otras medidas cuando se haya cerrado el acuerdo de ingreso en la OMC . Según USAID , Vietnam está a punto de finalizar su infraestructura legal, con la implantación de la mayoría de reglamentaciones básicas legales, de propiedad y de capital. El único interrogante es si la resistencia de estas leyes será adecuada y si los tribunales locales asegurarán su cumplimiento. Las estadísticas oficiales del Gobierno vietnamita confirman que el crecimiento económico en 2005 fue del 8,4%, ligeramente
GLOBAL INVESTOR 2/06 Cambio — 54 inferior al incremento del PIB chino del 9,9%. Sin embargo, sorprende más el hecho de que el fuerte ritmo de crecimiento en los últimos 4 años está desencadenando un ciclo muy intenso de consumo nacional. Se está creando riqueza a un ritmo trepidante y la población joven y acomodada está inmersa en una ola de consumo de bienes duraderos y perecederos para imitar los hábitos occidentales. Es un fenómeno totalmente nuevo. Por ejemplo, hasta hace poco, vivir en un condominio se consideraba menos que vivir en una granja (porque los condominios se asociaban a la vivienda social de la era comunista). Recientemente, los jóvenes profesionales de Ciudad Ho Chi Minh sienten furor por los apartamentos caros con aire acondicionado. El Gobierno ha contribuido a esta tendencia con sus planes de gastar casi 140 millardos de USD en programas de infraestructuras, incluyendo complejos turísticos a gran escala. El sector manufacturero crece cerca del 11% y el sector servicios también avanza con paso firme, impulsado por áreas como el comercio al por menor y el turismo. El punto débil de la economía es la agricultura, que creció un 4% el año pasado, dado que la producción descendió por la sequía y el impacto negativo de la gripe aviaria. Con todo, el crecimiento de la inversión y el consumo ha aprovechado al máximo las capacidades. El programa de privatizaciones amplía el mercado de acciones La Bolsa de Ho Chi Minh comenzó a funcionar en julio de 2000 y Hanoi le siguió 5 meses después. El progreso ha sido lento pero constante. La ratio capitalización bursátil-PIB solo es del 4%, pero creemos que el objetivo del Gobierno del 15% para 2010 se puede alcanzar, aunque seguiría siendo bajo según los estándares de Asia (la media regional se aproxima al 130%). No obstante, la acumulación de privatizaciones en los próximos 24 meses incrementará mucho esta cifra y acercará a Vietnam a la inclusión en las marcas de referencia regionales. El programa de privatizaciones en curso (similar al de Pakistán) tiene el potencial de ampliar notablemente la relevancia de este mercado en los próximos 4–5 años. La privatización parcial «equitization» es impulsada por el esfuerzo del Gobierno por modernizar y actualizar su sector empresarial público. El desarrollo del mercado de capitales nacional se considera un componente esencial para facilitar esta transición industrial. El Gobierno ha aprobado nuevas leyes sobre títulos, de las que oiremos hablar más en los próximos 6 meses. La nueva Ley de Empresas entrará en vigor en julio de 2006 y requerirá que todas las empresas de propiedad pública se constituyan en sociedades anónimas en 4 años. Esto preparará el camino para una corriente continua de privatizaciones en los próximos años. Este proceso liberalizador también dará amplitud y profundidad al índice, ampliándolo de los valores financieros a las telecomunicaciones y la energía. Los bienes inmuebles también se beneficiarán de la Ley del Suelo del año pasado, que ofrece un arrendamiento de 70 años, más atractiva que las leyes chinas, con un arrendamiento de 50 años. Las normas para la inversión extranjera se racionalizarán probablemente para atraer a entidades foráneas, y el Gobierno podría recurrir a la doble cotización y las opciones ADR/GDR para aumentar la liquidez internacional. La inversión extranjera directa avanza a ritmo constante Los japoneses fueron los principales inversores, con 590 millones de USD el año pasado y un total acumulado de 4,5 millardos de USD . Otras fuentes clave son Corea, Hong Kong, Taiwán y Singapur. El anuncio más revelador se formuló en la última semana de Figura 1 Fuente: Credit Suisse Crecimiento del PIB en 2006 (en % ) Las estadísticas oficiales del Gobierno vietnamita confirman que el crecimiento económico aumentó al 8,4% en 2006, un porcentaje ligeramente inferior al incremento del PIB chino del 9,9%. Como % del PIB 2003 2004 2005 2006F 2007F China 10,0 10,1 9,9 10,1 9,7 Vietnam 7,3 7,8 8,4 8,6 9,3 India 8,3 8,5 8,1 8,5 8,5 Singapur 2,9 8,7 6,4 7,0 6,0 Malasia 5,3 7,1 5,3 5,4 5,1 Filipinas 4,5 6,0 5,1 5,3 5,6 Indonesia 4,7 5,1 5,6 5,0 6,0 Hong Kong 3,2 8,6 7,3 5,0 3,8 Taiwán 3,4 6,1 4,1 4,9 4,0 Corea 3,1 4,6 4,0 4,7 4,2 Tailandia 7,0 3,2 4,5 4,7 5,0
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Los principales motores subyacentes del crecimiento sostenible<br />
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Japón), porque está creciendo la confianza en las reformas públicas<br />
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Reforma impulsada por los preparativos<br />
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La economía vietnamita se ha transformado drásticamente desde<br />
el inicio de la política «Doi Moi» a mediados de los 80. Los fundamentos<br />
macroeconómicos de Vietnam son hoy mucho más firmes.<br />
El camino hacia las reformas va encabezado por los preparativos<br />
para el ingreso previsto en la OMC durante este año. Los mayores<br />
esfuerzos se centran en las aclaraciones legales para operaciones<br />
comerciales de empresas extranjeras y sociedades de capital riesgo,<br />
así como el establecimiento de leyes de derechos de la propiedad.<br />
Las enmiendas a la Ley de Empresas, la Ley de Inmuebles y<br />
la Ley de Activos Financieros se aprobarán este año y se aplicarán<br />
otras medidas cuando se haya cerrado el acuerdo de ingreso en la<br />
OMC . Según USAID , Vietnam está a punto de finalizar su infraestructura<br />
legal, con la implantación de la mayoría de reglamentaciones<br />
básicas legales, de propiedad y de capital. El único interrogante<br />
es si la resistencia de estas leyes será adecuada y si los<br />
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Las estadísticas oficiales del Gobierno vietnamita confirman<br />
que el crecimiento económico en 2005 fue del 8,4%, ligeramente