para 2100. Los cambios climáticos podrían modificar definitivamente la estacionalidad y el tamaño de las cosechas y provocar interrupciones a corto plazo del suministro en algunos mercados de bienes agrícolas. El aumento de los precios del crudo, la creciente dependencia de los países occidentales de las reservas petrolíferas en regiones geopolíticamente inestables, y el incremento de la preocupación sobre el agotamiento del petróleo han incentivado la búsqueda de energías alternativas. Entre ellas, el etanol, el metanol y el biodiésel son algunas de las que han crecido con más rapidez: Brasil decidió en 2005 destinar el 50% de su producción anual de azúcar, la mayor del mundo, a la generación de etanol y se ha convertido en importador neto de azúcar por primera vez en su historia. EE.UU., que encabeza la producción de etanol usando maíz, ha tomado un camino similar. En su Discurso sobre el Estado de la Nación, el presidente Bush anunció su objetivo de sustituir el 75% de las importaciones de petróleo de la OPEP con etanol local (del maíz) en 2020. Finalmente, Europa intenta aumentar el porcentaje de etanol y metanol del consumo total de gasolina a 5,75% en 2010. No es probable que esta tendencia se invierta en los próximos años, y seguramente elevará la demanda de maíz y azúcar para sustituir la gasolina. Creemos que la tendencia hacia una energía más limpia acaba de empezar y debería beneficiarse de algunas energías de base agrícola, como las derivadas del azúcar, maíz, aceite de palma y soja. Otro efecto del alto precio del crudo es la pérdida de atractivo del modelo «just in time». Hoy, una lechuga viaja 1.000 km entre el lugar donde crece y el lugar donde se vende. Los neoyorquinos consumen más manzanas cultivadas en Argentina que en el norte de su estado gracias a la especialización mundial en la producción agrícola y la facilidad del transporte. Ya que los costes energéticos suponen el 15% de los costes totales de alimentos/cereales (ligados al transporte), la persistencia del alto precio del crudo hará que este modelo económico sea menos viable. Así, la capacidad de los productores y minoristas alimentarios para negociar precios en todo el mundo estará más limitada, lo que alterará el modo de pensar de las pasadas décadas, que buscaba negociar precios agrícolas más bajos o desarrollar productos agrícolas en regiones más baratas. Bienes agrícolas, ¿un activo infravalorado? Algunos «gurús», como Marc Faber, defienden que los inversores cambian de un activo a otro con regularidad, por lo que se prevé que todos los activos pasen por auges y fracasos. Ahora que esta teoría se aplica a los valores tecnológicos, inmobiliarios, bonos gubernamentales y bienes energéticos, la comunidad inversora está buscando un nuevo objetivo, que podría ser la «olvidada» clase de los bienes agrícolas. Marc Faber cree que estos bienes han adquirido el estatus de «activo con pocos compradores» cuya popularidad podría dispararse, lo que parece corroborado por el aumento de las posiciones netas de los especuladores en los mercados de futuros. Según la CFTC, las posiciones netas largas en bienes agrícolas han alcanzado un máximo de 7 años, pero su nivel sigue siendo muy inferior a la pasada década. Algunos de los factores mencionados apoyarán los precios de estos productos en el futuro. Esta es una perspectiva a largo plazo que los factores negativos de las últimas 3 décadas podrían arruinar a corto plazo, por lo que aconsejamos que solo los inversores que toleran el riesgo con un horizonte a medio-largo plazo adquie- GLOBAL INVESTOR 2/06 Básicos — 33 ran exposición a los bienes agrícolas. Recomendamos las fuentes de energía alternativa, que se beneficiarán del alza de las importaciones chinas, el desarrollo de los ME, la transformación energética y que han sufrido infrainversión y están muy expuestas a la amenaza de los trastornos climáticos, en especial inversiones a largo plazo en maíz, algodón, zumo de naranja, azúcar y aceite de palma. <strong>Credit</strong> <strong>Suisse</strong> Private Banking ofrece productos estructurados, certificados y fondos que proporcionan exposición a los bienes agrícolas. Entre las oportunidades de inversión en acciones para inversores que desean adquirir exposición mediante títulos, se incluyen las siguientes empresas: Exposición directa al maíz con Corn Products International, una refinería estadounidense de maíz y productora de almidón. En la baja capitalización, destaca la compañía alemana de cultivo de semillas KWS Saat. Se puede obtener exposición indirecta al maíz en empresas con capacidad de producir etanol: Archer Daniels Mid land es el principal productor de etanol en EE.UU. En la baja capitalización, Pacific Ethanol desarrolla activamente sus instalaciones para producir una gran cantidad de combustibles renovables, sobre todo etanol. Bill Gates posee el 23% de la compañía. También puede participarse indirectamente con los productores de maquinaria John Deere y AGCO. El algodón ofrece pocas oportunidades de inversión en acciones adecuadas para clientes privados, ya que el tamaño de las empresas cotizadas en este campo es limitado y proceden en su mayoría de los ME, donde la negociación de la baja capitalización puede complicarse. En EE.UU., Delta & Pine es una de las pocas empresas para invertir, porque produce variedades cultivables de algodón. Lograr exposición directa al zumo de naranja también es difícil, pues la mayoría de empresas son privadas o pertenecen a un grupo. Destaca PepsiCo (COMPRA), propietaria de Tropicana, la marca líder de zumo de naranja en EE.UU. y Coca-Cola (COM- PRA), propietaria de Minute Maid. En cuanto al azúcar, Südzucker, un fabricante alemán de azúcar, edulcorantes artificiales y almidón, brinda exposición directa a los precios del azúcar. Cosan Industria es un productor brasileño líder de azúcar y combustible de alcohol y CSR es el equivalente australiano. Khon Kaen es un importante propietario de plantaciones y procesador de azúcar tailandés. En cuanto al aceite de palma, las que más cotizan son las empresas de baja capitalización en Malasia e Indonesia. IOI Corporation y PPB Oil Palms Berhad son fabricantes de aceite de palma y propietarios de plantaciones.
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