Global Investor - Credit Suisse eMagazine - Deutschland

para 2100. Los cambios climáticos podrían modificar definitivamente
la estacionalidad y el tamaño de las cosechas y provocar
interrupciones a corto plazo del suministro en algunos mercados
de bienes agrícolas.
El aumento de los precios del crudo, la creciente dependencia
de los países occidentales de las reservas petrolíferas en regiones
geopolíticamente inestables, y el incremento de la preocupación
sobre el agotamiento del petróleo han incentivado la búsqueda de
energías alternativas. Entre ellas, el etanol, el metanol y el biodiésel
son algunas de las que han crecido con más rapidez: Brasil
decidió en 2005 destinar el 50% de su producción anual de azúcar,
la mayor del mundo, a la generación de etanol y se ha convertido
en importador neto de azúcar por primera vez en su historia.
EE.UU., que encabeza la producción de etanol usando maíz, ha
tomado un camino similar. En su Discurso sobre el Estado de la
Nación, el presidente Bush anunció su objetivo de sustituir el 75%
de las importaciones de petróleo de la OPEP con etanol local (del
maíz) en 2020. Finalmente, Europa intenta aumentar el porcentaje
de etanol y metanol del consumo total de gasolina a 5,75% en
2010. No es probable que esta tendencia se invierta en los próximos
años, y seguramente elevará la demanda de maíz y azúcar
para sustituir la gasolina. Creemos que la tendencia hacia una
energía más limpia acaba de empezar y debería beneficiarse de
algunas energías de base agrícola, como las derivadas del azúcar,
maíz, aceite de palma y soja.
Otro efecto del alto precio del crudo es la pérdida de atractivo
del modelo «just in time». Hoy, una lechuga viaja 1.000 km entre el
lugar donde crece y el lugar donde se vende. Los neoyorquinos
consumen más manzanas cultivadas en Argentina que en el norte
de su estado gracias a la especialización mundial en la producción
agrícola y la facilidad del transporte. Ya que los costes energéticos
suponen el 15% de los costes totales de alimentos/cereales (ligados
al transporte), la persistencia del alto precio del crudo hará que
este modelo económico sea menos viable. Así, la capacidad de los
productores y minoristas alimentarios para negociar precios en
todo el mundo estará más limitada, lo que alterará el modo de pensar
de las pasadas décadas, que buscaba negociar precios agrícolas
más bajos o desarrollar productos agrícolas en regiones más
baratas.
Bienes agrícolas, ¿un activo infravalorado?
Algunos «gurús», como Marc Faber, defienden que los inversores
cambian de un activo a otro con regularidad, por lo que se prevé
que todos los activos pasen por auges y fracasos. Ahora que esta
teoría se aplica a los valores tecnológicos, inmobiliarios, bonos gubernamentales
y bienes energéticos, la comunidad inversora está
buscando un nuevo objetivo, que podría ser la «olvidada» clase de
los bienes agrícolas. Marc Faber cree que estos bienes han adquirido
el estatus de «activo con pocos compradores» cuya popularidad
podría dispararse, lo que parece corroborado por el aumento
de las posiciones netas de los especuladores en los mercados de
futuros. Según la CFTC, las posiciones netas largas en bienes
agrícolas han alcanzado un máximo de 7 años, pero su nivel sigue
siendo muy inferior a la pasada década.
Algunos de los factores mencionados apoyarán los precios de
estos productos en el futuro. Esta es una perspectiva a largo plazo
que los factores negativos de las últimas 3 décadas podrían arruinar
a corto plazo, por lo que aconsejamos que solo los inversores
que toleran el riesgo con un horizonte a medio-largo plazo adquie-
GLOBAL INVESTOR 2/06 Básicos — 33
ran exposición a los bienes agrícolas. Recomendamos las fuentes
de energía alternativa, que se beneficiarán del alza de las importaciones
chinas, el desarrollo de los ME, la transformación energética
y que han sufrido infrainversión y están muy expuestas a la
amenaza de los trastornos climáticos, en especial inversiones a
largo plazo en maíz, algodón, zumo de naranja, azúcar y aceite de
palma. Credit Suisse Private Banking ofrece productos estructurados,
certificados y fondos que proporcionan exposición a los bienes
agrícolas.
Entre las oportunidades de inversión en acciones para inversores
que desean adquirir exposición mediante títulos, se incluyen las
siguientes empresas: Exposición directa al maíz con Corn Products
International, una refinería estadounidense de maíz y productora
de almidón. En la baja capitalización, destaca la compañía alemana
de cultivo de semillas KWS Saat. Se puede obtener exposición indirecta
al maíz en empresas con capacidad de producir etanol: Archer
Daniels Mid land es el principal productor de etanol en EE.UU.
En la baja capitalización, Pacific Ethanol desarrolla activamente
sus instalaciones para producir una gran cantidad de combustibles
renovables, sobre todo etanol. Bill Gates posee el 23% de la compañía.
También puede participarse indirectamente con los productores
de maquinaria John Deere y AGCO.
El algodón ofrece pocas oportunidades de inversión en acciones
adecuadas para clientes privados, ya que el tamaño de las
empresas cotizadas en este campo es limitado y proceden en su
mayoría de los ME, donde la negociación de la baja capitalización
puede complicarse. En EE.UU., Delta & Pine es una de las pocas
empresas para invertir, porque produce variedades cultivables de
algodón. Lograr exposición directa al zumo de naranja también es
difícil, pues la mayoría de empresas son privadas o pertenecen a
un grupo. Destaca PepsiCo (COMPRA), propietaria de Tropicana,
la marca líder de zumo de naranja en EE.UU. y Coca-Cola (COM-
PRA), propietaria de Minute Maid.
En cuanto al azúcar, Südzucker, un fabricante alemán de azúcar,
edulcorantes artificiales y almidón, brinda exposición directa a
los precios del azúcar. Cosan Industria es un productor brasileño
líder de azúcar y combustible de alcohol y CSR es el equivalente
australiano. Khon Kaen es un importante propietario de plantaciones
y procesador de azúcar tailandés. En cuanto al aceite de palma,
las que más cotizan son las empresas de baja capitalización en
Malasia e Indonesia. IOI Corporation y PPB Oil Palms Berhad son
fabricantes de aceite de palma y propietarios de plantaciones.