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EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE FEBRERO DE 2012 33
EL RINCÓN DE LA DEUDA CORPORATIVA
El BCE beneficia al primario y al secundario
Mientras en el largo
plazo predomina la
volatilidad, en el corto
mandan las compras
Teresa Gimeno
MADRID. Grecia continúa en el punto
de mira de los inversores. Y es
que aunque el acuerdo en el Parlamento
griego ha ayudado a calmar
el ánimo vendedor, todavía quedan
pendientes puntos muy importantes
por resolver, para lograr que Atenas
reciba la ayuda necesaria para
evitar el impago (default). Mientras
que esto no se concrete, la incertidumbre
continuará, al menos hasta
que el próximo mes de marzo se
reúna el Consejo Europeo.
El mercado percibe que el principal
problema europeo es el déficit
público. Porque, dado que habrá
recortes y ajustes para reducirlo, el
crecimiento económico, especialmente
en los países periféricos, puede
ralentizarse y, además, se pueden
exacerbar los problemas sociales,
como está ocurriendo en
Grecia. Ajustes que se adoptan con
el objetivo de avanzar en la unión
monetaria y fiscal europea, lo que
ESTRATEGIAS CON ETF
El sector energético americano
tiene las de ganar en el mercado
Es uno de los más ligados al crecimiento mundial, pero
además hay que añadirle el componente geopolítico
A fondo
Por José M.
Manzanares
MADRID. No paramos de escuchar a
los principales gestores del mundo
avisándonos del riesgo del mercado.
Sin embargo, éste no sólo hace
caso omiso del mismo, sino que sigue
subiendo y rompiendo resistencias
en los principales indicadores.
Las razones son difíciles de
justificar, ya que si bien los datos
macro americanos están siendo muy
positivos, el mercado suele descontar
los siguientes meses y estos,
según la propia Reserva Federal
(Fed), no están para tirar cohetes
sino todo lo contrario. Pero el mercado
es soberano y no se puede ir
en su contra: sigue con su escalada.
Qué duda cabe que el sector ener-
supone que, en el fondo, se trata de
ganar tiempo para evitar el contagio
soberano y el colapso financiero.
Mientras tanto, el foco de aten-
gético es uno de los más ligados al
crecimiento económico y a la fuerte
dependencia energética de muchas
economías desarrolladas y
emergentes, por lo que a mayor crecimiento
mundial mayor demanda
y tensión en los precios. Pero debemos
añadir el fuerte componente
geopolítico que tiene el precio
del petróleo, porque su extracción
está en zonas de elevado conflicto
(ahora tenemos el problema de Irán
y el bloqueo de los países europeos),
por lo que seguimos viendo una
oportunidad clara en el sector.
Aprovechar este escenario
La inversión en fondos cotizados con
exposición al sector la podemos hacer
desde varias vías, como puede
ser el posicionarse en grandes petroleras,
en exploración y producción
o en compañías de petróleo y
gas. Como primera opción planteamos
las grandes petroleras ame-
ción continuará puesto en Grecia,
y sobre todo en el impacto de la volatilidad
en la parte larga de la curva,
más que en la resolución del se-
ricanas, como Chevron y Exxon, invirtiendo
en el ETF más grande del
mundo de energía, el Energy Select
Sector (XLE).
La exploración y producción es
un negocio muy ligado al precio de
crudo, donde las compañías invierten
si éste es elevado, como el
actual, y en este caso nuestra selección
de ETFS es el SPDR Exploración
y Producción (XOP), que es
nuestra apuesta para este sector.
En tercer lugar tenemos a compañías
más ligadas directamente al
sector, combinando petróleo y gas.
En este sentido tenemos el Dow Jones
Us Oil & Gas (IEO).
Seguimos rompiendo resistencias
y parece que nos acercamos a
los 1.375 puntos del S&P 500, aunque
nos está costando un mundo.
Creemos que el mercado tiene poco
oxígeno para más subidas.
x Director de Skipper Capital EAFI
gundo rescate. Porque, dada la complejidad
de esta cuestión, el mercado
percibe que la incertidumbre
tardará mucho en despejarse, y que-
Bolsa e Inversión
dan muchas decisiones todavía por
tomar.
En cuanto al corto plazo, sigue
comprador, dada la fuerte liquidez
que hay en mercado, que se espera
que continúe tras la próxima subasta
de liquidez a 3 años por parte
del Banco Central Europeo (BCE)
del 29 de febrero.
Las subastas de soberanos a corto
plazo, presentan niveles de rentabilidad
inferiores respecto a las
anteriores, dado el gran nivel de liquidez
en el mercado. Para esta semana
están previstas, entre otras,
subastas en Portugal y España. En
España salen letrasa3y6meses y
no se esperan problemas en su colocación,
en niveles muy cercanos
al secundario. Más importante serán
los resultados de las subastas
de bonos a 3 y 5 años, especialmente
del 5 años, no sólo por los importes
solicitados, sino por los inversores
que entren, mereciendo especial
atención el porcentaje que asumirá
el sector no residente.
En cuanto a los primarios, siguen
siendo la estrella del mercado. Además
de que existe un elevado apetito
comprador, los emisores están
ofreciendo diferenciales superiores
al secundario, con un buen comportamiento.