Revista Contaduría Pública - Colegio de Contadores Públicos de ...

Panorama Financiero
Lic. Manuel Guzmán M.
Contracción económica
e inflación a la baja
En su más reciente informe trimestral de inflación, Banco
de México oficializó algo que se venía descontando
en los mercados financieros internacionales: una contracción
económica. Esto implica una menor actividad
económica, más desempleo y un consumo débil, a pesar
de los continuos intentos del Gobierno Federal para
impulsar los proyectos de infraestructura que pudieran
causar cierto contrapeso a favor del resto de la economía.
Siendo a así, Banco de México (Banxico) esboza
un escenario donde la economía retrocederá entre 0.8
y 1.8% en 2009.
El menor consumo significa menores presiones en los
precios, pues al dejar de consumir, los vendedores no
tienen más remedio que mantener o reducir sus precios
para atraer demanda, por lo tanto, la inflación irá disminuyendo
durante 2009. Esta situación ha sido reconocida
por Banxico y, de hecho, se espera que la inflación
cierre este año, por debajo de 4%, pues en enero recortó
su tasa de referencia de 8.25 a 7.75%, lo cual seguirá
haciendo hasta un nivel de 6 o 6.50% (si suponemos
que la inflación cierra en 4%, la tasa real al cierre del
año sería aproximadamente de entre 2 y 2.5%, un nivel
aún atractivo).
Sin embargo, como hemos señalado en ocasiones anteriores,
los altos niveles del tipo de cambio siguen amenazando
este escenario. Es decir, éstos inciden en productos
importados más caros (efecto que se ha moderado
por un débil consumo), que crean presiones inflacionarias.
Por consiguiente, una de las variables más relevantes,
junto con los resultados y las expectativas inflacionarias,
será el rumbo del tipo de cambio.
Hasta ahora, lo que hemos visto es un mercado cambiario
que descuenta menor recepción de dólares en la
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economía mexicana (algo cierto y que, estructuralmente,
impide ver un súper peso en el corto plazo hacia 12 o
12.50 frente al dólar; de hecho, cabe apuntar que el déficit
comercial de México en 2008, fue el más alto desde
1994), pero que también resiente una alta volatilidad
y una gran aversión al riesgo (algo que podría disiparse
ante nuevos anuncios en EE.UU., y apoyar al peso hacia
12.90 o 13.50 frente al dólar, pero que no es claro, por lo
difícil que es anticipar sucesos políticos).
Además, habría que apuntar que las reservas internacionales
de México siguen muy altas (84 mil millones de
dólares), por lo que no descartamos una mayor intervención
a favor del peso, o bien, ejercer la línea de swaps
que Banco de México tiene con Estados Unidos.
Lic. Manuel Guzmán M.
Director General de Inversiones IXE Grupo Financiero
mguzman@ixe.com.mx