TELMEX - Scotiabank inverlat

EVENTO RELEVANTE
Análisis Bursátil
Abril 11, 2005.
Scotia Inverlat Casa de Bolsa
Ana G. Ocejo
+5255 5325-3309
aocejo@scotiainverlatcb.com
TELMEX
US$674 millones en Ingresos extraordinarios 2T05 por
venta acciones MCI.
Recomendación: SUPERIOR
Estimamos un ingreso extraordinario por US$674 millones.
TELMEX ha llegado a un acuerdo con la empresa Verizon para vender su
tenencia accionaria en MCI (antes WorldComm) en US$674 millones y cuyo
efectivo espera recibir durante el 2T05. El monto es equivalente al 36.8% de la
caja reportada por la empresa al cierre del 4T04 (P$20,499 millones). Esta
inversión ya está registrada en el renglón de Efectivo e Inversiones
Temporales, por lo que sólo se sustituye una inversión temporal por efectivo,
mas una ganancia de capital, que estimamos adelante. El destino de estos
recursos no ha sido definido por la empresa, pero no prevemos una adquisición
importante en el corto plazo.
Registro parcial en utilidades.
Dado que TELMEX venía valuando estas inversiones a valor aproximado de
mercado, estimamos que en el 2T05 TELMEX podría registrar una utilidad
equivalente a US$2.03 por acción (US$53.2 millones), en adición a nuestro
estimado de US$4.09 por acción en el 1T05 (US$107.3 millones). Estas
estimaciones se basan en la cotización histórica de MCI, que cerró el pasado
mes de marzo en US$23.69 y en diciembre del 2004 en US$19.60, vs. el
precio acordado de compra que fue de US$25.72 por acción.
Negocio Rentable.
El acuerdo de venta representa para TELMEX un margen de utilidad en la
transacción de aproximadamente US$268.6 millones (66.1% sobre la inversión
inicial). Al cierre del 2002, TELMEX había invertido US$117 millones en bonos
de deuda de MCI y US$5 millones adicionales en acciones.
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Abril 11, 200 TELMEX
Entre el 01 de enero del 2003 y el 12 de febrero de ese mismo año, TELMEX
destinó US$284 millones adicionales a la compra de bonos de MCI, con lo que
la inversión total en esta transacción se estima en US$406 millones. Con el
anuncio de esta venta, se confirma la información proporcionada por la
empresa previamente, entorno a que su visión sobre esta empresa era
“estrictamente financiera” y que no estaba en busca de una participación en
este negocio, a pesar de estar muy ligada al giro de negocios de TELMEX.
Premio ofrecido a TELMEX cercano a 10%.
Verizon ofreció pagar a TELMEX US$25.72 por acción, cifra que supera en 9.4%
la oferta de Verizon para otros inversionistas minoritarios (US$23.50 de
acuerdo a notas de algunos medios de información). Este premio pagado a
TELMEX y otras empresas relacionadas, tiene sustento en la compra de un
importante paquete accionario sobre MCI (13.4% del capital total de la
empresa) y el cual además se suma a dos rubros adicionales que serán
pagados por Verizon, bajo el cumplimiento de ciertas condiciones y sobre los
cuales comentamos en el siguiente párrafo.
Pago adicional estará basado en el desempeño de la acción de
Verizon.
Como parte del acuerdo, Verizon ha ofrecido a TELMEX un pago adicional a su
oferta actual, bajo el supuesto de que las acciones de la propia Verizon, tengan
una apreciación de por lo menos 1.3% en el periodo de los 12 meses siguientes
al acuerdo. Las acciones de Verizon cerraron el pasado viernes en US$35.07 y
la oferta de esta empresa considera un precio en sus acciones superior a
US$35.52 al finalizar un año de este acuerdo. El acuerdo establece que Verizon
pagará 0.7241x la apreciación en el precio de la acciones de la propia Verizon,
por arriba del precio establecido (US$35.52), por cada una de las 26.2 millones
de acciones de MCI compradas a TELMEX. Esto es, por cada US$1.0 que se
aprecien las acciones de Verizon después de un año, por arriba de US$35.52,
TELMEX recibirá US$18.99 millones. Aunque es difícil pronosticar la trayectoria
de las acciones de Verizon en los próximos 12 meses y por lo tanto su impacto
en los resultados de TELMEX del 2006, sí parece probable que las acciones de
Verizon tengan una apreciación de por lo menos 1.3% en los próximos 12
meses, sobre todo a la luz de las posibilidades que tiene Verizon de reforzar su
negocio, en caso de llegar a un acuerdo de compra con el resto de los
accionistas de MCI. Adicionalmente Verizon pagará a TELMEX el equivalente al
3% anual del monto total de la transacción, durante los primeros 12 meses
después de cerrada la transacción.
Scotia Inverlat Casa de Bolsa Página 2