BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S - AMV.

Página N° 13 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
de la Ley 45 de 1990 incluye para que una información pueda entenderse como
privilegiada. Así mismo, es entendido por el mundo jurídico que vía regulación no
se puede ir más allá de lo establecido por la ley misma, además que fue el mismo
legislador quien en la ley 964 de 2005 les dio una connotación diferente a las
infracciones que venimos analizando pues en el literal e) del artículo 50 señala
como infracción incumplir las normas sobre información privilegiada, o utilizar o
divulgar indebidamente información sujeta a reserva, lo cual 19 reafirma la
posición expuesta, pues refleja con total claridad que una cosa es la información
privilegiada y otra la información sujeta a reserva.
En el mismo sentido, el doctor Jorge Torrado Angarita al analizar el artículo
1.1.1.1. de la Resolución 1200 comenta que, además de dar una noción más
amplia y diferente a la contemplada en la ley sobre la información privilegiada, lo
que resulta haciendo la Superintendencia es empaquetando dos conductas
diferentes con efectos igualmente disímiles, así: “Una cosa es violar la reserva a que
están sujetos los intermediarios de valores, asunto que ciertamente debe ser castigado y
en donde se está amparando o protegiendo a quien tenía el derecho a que dicha reserva
se mantuviera, y otra bien diferente y con consecuencias directas en todos los
inversionistas, es el utilizar indebidamente información privilegiada para realizar
operaciones en el mercado de valores.” 20
Así las cosas, las normas que castigan el uso de información privilegiada,
propenden por una protección general a efectos de que la formación de precios se
suceda por el libre juego de oferta y demanda, evitando que personas con acceso
a mayor información tengan un privilegio o tomen ventaja de tal condición
anticipando los movimientos del mercado, protegiendo la confianza y el interés
público que reviste la actividad bursátil por manejar recursos provenientes de la
comunidad en general.
Mientras que las normas que consagran como infracción el utilizar o divulgar
información sujeta a reserva protegen un interés diferente, no colectivo sino
particular, toda vez que la calificación de reservada que se le dé a una
información, puede provenir de la ley misma cuando señala que un documento
está sometido a reserva 21 , por la calificación que los autores del documento en el
que se plasma la información le otorguen o porque así decida hacerlo una persona
sobre la que se debe subordinación 22 . Luego, desde el punto de vista de la
incidencia que puede tener conocer información sometida a reserva en el precio
de un valor o en la capacidad de anticiparse a los movimientos del mercado, la
información sujeta a reserva no necesariamente conlleva un privilegio, siempre
deberá analizarse cada caso en particular, pues dependerá de la naturaleza de la
información cada vez.
18 Los criterios establecidos por el artículo 75 de la ley 45 de 1990 para establecer que una información es
privilegiada son: i) Que se trate de una información de carácter concreto; ii) que se encuentre sujeta a reserva,
o que no se haya dado a conocer al público existiendo deber para ello; que de haber sido dada a conocer, la
habría tenido en cuenta un inversionista medianamente diligente y prudente al negociar los respectivos
valores.
19 De acuerdo con el diccionario de la Real Academia Española de la Lengua la coma sirve para indicar la
división de las frases o miembros más cortos de la oración o del período,
20 Ibid. Pág. 253.
21 P.Ej. El artículo 62 de la ley 964 de 2005 señala que las actuaciones que se surtan dentro de los procesos
administrativos sancionatorios que adelante la Superintendencia de Valores tendrán el carácter de reservadas
frente a terceros.
22 P.Ej. Un empleador puede considerar que los salarios de sus empleados están sometidos a reserva
mientras que otro puede considerar lo contrario.