BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S - AMV.

Página N° 12 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
información que los demás o si tiene acceso a información que ha sido poco
difundida puede anticipar los precios futuros del mercado y con ello obtener una
ventaja sobre los demás participantes del mercado que no cuentan con la misma
información.
Por lo anterior, la regulación ha sido igualmente celosa en implementar toda una
infraestructura que permita que todas las personas que decidan invertir en el
mercado de valores accedan en igualdad de condiciones a la misma e imposibilita
al máximo que existan asimetrías de información impidiendo que algunos con
acceso a mayor información, la usen, bien sea para utilizarla en su provecho o de
terceros o simplemente para suministrarla, propendiendo así por un mercado que
opere en mayores condiciones de eficiencia 15 , transparencia y confianza.
Es aquí donde en consonancia con esa importancia y conscientes de la gravedad
y el impacto que dicho tipo de conductas generan en los diferentes ámbitos de la
sociedad se estableció como infracción, no sólo desde el campo del derecho
privado sino también desde el público 16 , el uso de información privilegiada.
3.3.1 Información sometida a reserva vs. información privilegiada
El presente escenario resulta oportuno para señalar lo que esta sala entiende por
información privilegiada y su diferencia con la información sujeta a reserva.
No son muchas las normas que establecen como infracción el utilizar o divulgar la
información sujeta a reserva. Por una parte, tenemos el literal j) del artículo 72 del
EOSF, el cual fue utilizado por la Dirección Legal y Disciplinaria para formular el
cargo en la presente investigación y en igual sentido, se tiene el artículo 50 literal
e) de la Ley 964 de 2005, que establece como infracción incumplir las normas
sobre información privilegiada, o utilizar o divulgar indebidamente información
sujeta a reserva.
En punto a la información privilegiada, la Resolución 1200 de la entonces
Superintendencia de Valores estableció en su artículo 1.1.1.1. que se considera
información privilegiada aquella que está sujeta a reserva, así como la que no ha
sido dada a conocer al público existiendo deber para ello. Así mismo, el artículo 75
de la Ley 45 de 1990 señala que sin perjuicio de lo dispuesto en el artículo 27 de
la Ley 190 de 1995, se entenderá que es privilegiada aquella información de
carácter concreto que no ha sido dada a conocer del público y que de haberlo sido
la habría tenido en cuenta un inversionista medianamente diligente y prudente al
negociar los respectivos valores.
Sin embargo, en nuestro criterio el artículo de la Resolución 1200 no goza de total
claridad, en la medida que de su texto se puede llegar a interpretar que toda
información sujeta a reserva tiene el carácter de privilegiada, lo que no es exacto,
pues aquella característica 17 es sólo uno de los tres elementos 18 que el artículo 75
15
(…) uno de los pilares en que se fundamenta el adecuado funcionamiento de los mercados de valores, lo
constituye el que los mismos sean eficientes. Se entiende que un mercado es eficiente cuando los precios se
forman como resultado de las fuerzas de oferta y demanda bajo una misma base de información, esto es, en
condiciones de igualdad informativa para todos los participantes.” Angarita Torrado, Jorge. “El uso indebido de
información privilegiada en el mercado de valores colombiano a la luz de la experiencia estadounidense”.
Revista de Derecho Privado N° 39. Universidad de los Andes. 2008
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Son varias las normas que consagran como infracción el uso de información privilegiada, tenemos la ley
222 de 1995, la ley 964 de 2005 y el código penal.
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Que la información sea reservada o que no haya sido dada a conocer al público existiendo deber para ello.