Transparencias Tema 10

TEMA 10:
LA INFLACIÓN, LA
ACTIVIDAD ECONÓMICA Y
EL CRECIMIENTO DE LA
CANTIDAD NOMINAL DE
DINERO
Blanchard, Amighini and Giavazzi, Macroeconomics: A European Perspective, 1 st Edition, © Pearson Education Limited 2010

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10.2
10-1 La producción, el desempleo y la
Relaciones
inflación
En este capítulo, se caracteriza la economía por medio
de tres relaciones:
• La ley de Okun, que relaciona la variación del desempleo y
el crecimiento de la producción.
• La curva de Phillips, que relaciona las variaciones de la
inflación y el desempleo.
• La relación de demanda agregada, que relaciona el
crecimiento de la producción, el crecimiento de la cantidad
nominal de dinero y la inflación.
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10.3
10-1 La producción, el desempleo y
la inflación (continuación)
La ley de Okun
• En los capítulos anteriores supusimos una función de
producción Y=N y que la población activa permanecía
constante. Esto implica que si el crecimiento de la
producción (gyt) es del 4%, la tasa de desempleo debe
disminuir un 4%.
u u g
t t1 yt
• En la realidad un crecimiento en la producción genera una
disminución en el desempleo menos que proporcional, dado
que la población activa sube y la tecnología tiene
rendimientos decrecientes.
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10.4
10-1 La producción, el desempleo y
La ley de Okun
la inflación (continuación)
• La relación efectiva entre el crecimiento de la producción y
la variación de la tasa de desempleo se conoce con el
nombre de ley de Okun.
• Utilizando datos desde 1970 en Estados Unidos la recta
que mejor se ajusta a esa relación viene dada por:
ut ut 1 04 . ( gyt
3%)
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10.5
10-1 La producción, el desempleo y
La ley de Okun
la inflación (continuación)
Figura 10.1 Las variaciones de la tasa de desempleo frente al crecimiento de la
producción en Estados Unidos desde 1970
Cuando el crecimiento de la producción es alto, la tasa de desempleo disminuye;
cuando es bajo, la tasa de desempleo aumenta.
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10.6
10-1 La producción, el desempleo y
La ley de Okun
la inflación (continuación)
ut ut 1 04 . ( gyt
3%)
Según la ecuación anterior,
If g , then u u
3% 04 . ( ) 0
yt t t1
If g , then u u
3% 04 . ( ) 0
yt t t1
If g , then u u
3% 04 . ( 0) 0
yt t t1
Para mantener constante la tasa de desempleo, el crecimiento
de la producción debe ser de un 3% al año (suponiendo que la
población activa crece un 1,7% al año y la productividad del
trabajo un 1,3%). Esta tasa de crecimiento de la producción se
denomina tasa normal de crecimiento.
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10.7
10-1 La producción, el desempleo y
La ley de Okun
la inflación (continuación)
ut ut 1 04 . ( gyt
3%)
Según la ecuación anterior, un crecimiento de la
producción un 1% mayor de lo normal sólo provoca una
reducción del desempleo de un 0,4%, por dos razones:
1. La formación y los ajustes en los trabajadores es costosa:
las empresas prefieren conservar a los trabajadores y que
estos en hagan “horas extras”.
2. Cuando el empleo aumenta, no todos los puestos de
trabajo son cubiertos por desempleados (la población
activa aumenta, gente inactiva decide trabajar, etc.).
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10.8
10-1 La producción, el desempleo y
La ley de Okun
la inflación (continuación)
ut ut 1 04 . ( gyt
3%)
Utilizando letras en lugar de números:
ut ut 1
( gyt gy
)
Ley de Okun: Un crecimiento de la producción mayor
(menor) de lo normal provoca una disminución (aumento)
de la tasa de desempleo.
gyt gy ut ut
1
gyt gy ut ut
1
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10.9
La ley de Okun en algunos países
La ley de Okun
El coeficiente β de la ley de Okun indica el efecto que producen en la tasa de
desempleo las desviaciones del crecimiento de la producción con respecto a
su tasa normal. Cuando el valor de β es 0,4, quiere decir que un crecimiento
de la producción un 1% mayor de lo normal durante un año reduce la tasa de
desempleo un 0,4%.
Tabla 10.1 Coeficiente de la ley de Okun en algunos países y períodos
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10.10
10-1 La producción, el desempleo y
La curva de Phillips
la inflación (continuación)
e
t t t n
( u u )
• La inflación depende de la inflación esperada y de la desviación
del desempleo con respecto a la tasa natural de desempleo.
Cuando t-1 recoge aproximadamente bien e t ,entonces:
t t 1 ( ut
un
)
• Según la curva de Phillips, una tasa de desempleo mayor
(menor) de la natural provoca una disminución (aumento) de la
tasa de inflación.
ut un
t t 1
u u t n t t1
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10.11
10-1 La producción, el desempleo y
la inflación (continuación)
La relación de demanda agregada
La relación de demanda agregada, establecida en el
Capítulo 8, añadiendo los índices temporales:
AD Relatio Y M
n Yt
P
t
t
, Gt , Tt
Para centrar la atención en la relación entre la cantidad
real de dinero y la producción consideraremos
constantes el resto de factores que afectan a la
demanda:
Y
t
Y
M
P
t
t
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10.12
10-1 La producción, el desempleo y
la inflación (continuación)
La relación de demanda agregada
Por sencillez asumiremos una relación lineal entre los saldos
monetarios reales y la producción:
Y
t
M
P
Debe tener presente que tras esta sencilla relación se encuentra el
mecanismo que vimos en el modelo IS-LM.
Expresando esa relación en términos de tasas de crecimiento de la
producción (gyt) y la cantidad nominal de dinero (gmt) y la tasa de
inflación se obtiene:
gyt gmt
t
t
t
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10.13
10-2 Los efectos del crecimiento
del dinero
Relaciones
• La ley de Okun relaciona la variación de la tasa de desempleo
y la desviación del crecimiento de la producción con respecto
a su tasa normal:
u u g g
t t1 gt y
• La curva de Phillips relaciona la variación de la inflación y la
desviación de la tasa de desempleo con respecto a la tasa
natural:
p --t-1 p =-(ut─ = - a ( u - u )
t t- 1 t n
• La relación de demanda agregada relaciona el crecimiento de
la producción y la diferencia entre el crecimiento de la
cantidad nominal de dinero y la inflación:
gyt gmt
t
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10.14
10-2 Los efectos del crecimiento
Relaciones
del dinero (continuación)
Figura 10.2 El crecimiento de la producción, el desempleo, la inflación y el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero
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10.15
10-2 Los efectos del crecimiento
El medio plazo
del dinero (continuación)
Supongamos que el banco central mantiene constante la tasa de
crecimiento de la cantidad nominal de dinero ( gm).
En este caso,
los valores del crecimiento de la producción, el desempleo y la
inflación a medio plazo:
• La producción debe crecer a su tasa natural de crecimiento,
• La inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad
nominal de dinero, es decir, al crecimiento de la cantidad
nominal de dinero menos el crecimiento normal de la
producción.
• La tasa de desempleo debe ser igual a la tasa natural de
desempleo.
gy
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10.16
10-2 Los efectos del crecimiento
El corto plazo
del dinero (continuación)
Supongamos ahora que el banco central decide reducir el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero. ¿Qué ocurrirá a corto
plazo?
• Dada la tasa inicial de inflación, una reducción del crecimiento
de la cantidad nominal de dinero provoca una reducción del
crecimiento de la cantidad real de dinero y, por tanto, una
disminución del crecimiento de la producción.
• Ahora observemos la ley de Okun: un crecimiento de la
producción menor de lo normal provoca un aumento del
desempleo.
• Ahora observemos la relación de la curva de Phillips: un
desempleo superior a la tasa natural provoca una disminución
de la inflación.
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10.17
10-2 Los efectos del crecimiento
del dinero (continuación)
El corto y medio plazo
En palabras, a corto plazo el endurecimiento de la política monetaria
provoca una desaceleración del crecimiento y un aumento temporal
del desempleo. A medio plazo, el crecimiento de la producción retorna
a la tasa normal y la tasa de desempleo vuelve a la tasa natural.
0.5 5.5
0.5 5.5
4.5 9.5
Tabla 10.2 Efectos de una contracción monetaria. Efectos de una reducción de un
2.5% en la cantidad real de dinero respecto de la tasa natural de crecimiento den la
producción (3%) el primer año y de un aumento del 2.5% en el segundo año.
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10.18
10-2 Los efectos del crecimiento
del dinero (continuación)
Los tipos de interés nominales y reales a medio plazo
¿Qué ocurre con el tipo de interés a medio plazo?
Partiendo de la IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G.
En el medio plazo el nivel de renta será Y = Y N, y dados G y T:
Y N = C(Y n-T) + I(Y n , r)+G
De ahí se obtiene el tipo de interés real natural, r n.
A medio plazo el tipo de interés real es independiente de
la tasa de crecimiento del dinero.
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10.19
10-2 Los efectos del crecimiento
Efecto Fisher
del dinero (continuación)
El tipo de interés nominal es el tipo de interés real más la tasa
esperada de inflación: i = r+ e .
A medio plazo el tipo de interés real es igual al tipo de interés real
natural (r = r n) y la tasa esperada de inflación coincide con la tasa de
inflación ( e = ). En consecuencia: i = r n+ .
A medio plazo la inflación coincide con la tasa de crecimiento
(ajustada) del dinero por tanto i = r n+ g M.
Hipótesis de Fisher o efecto Fisher: A medio plazo un aumento en
el crecimiento del dinero provoca un aumento equivalente del
tipo de interés nominal.
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10.20
10-2 Los efectos del crecimiento
del dinero (continuación)
Efecto Fisher
Un incremento del crecimiento del la cantidad de dinero del 10% reduce a corto
plazo los tipos de interés nominales y reales. A medio plazo el tipo de interés real
permanece constante y el nominal aumenta tanto como la inflación y la cantidad de
dinero (10%).
Tipos de interés
r + 10%
r
Tipo de interés nominal
t
Tiempo
Tipo de interés real
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10.21
Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica: 1992-1993
Tipo de interés Tipo de interés nominal (%)nominal
(%)
10-2 Los efectos del crecimiento
del dinero (continuación)
Evidencia de la hipótesis de Fisher
Tasa de inflación Tasa de inflación (%)
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10.22
El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998
InésInflación y tipo de interés de las letras del tesoro (%)
de las letras del Tesoro (%)
10-2 Los efectos del crecimiento
del dinero (continuación)
Evidencia de la hipótesis de Fisher
Inflación Tipo de las
letras del Tesoro
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10.23
10-2 Los efectos del crecimiento
del dinero (continuación)
Evidencia de la hipótesis de Fisher
Siguiendo la tesis de Fisher:
• La inflación y el tipo de interés nominal aumentaron a la par
desde los años sesenta a los ochenta.
• La inflación y los tipos de interés nominal disminuyeron al
tiempo desde mediados de la década de los ochenta.
Siguiendo la tesis a corto plazo:
• El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la
inflación en la década de los setenta.
• La desinflación de la década de los ochenta: los tipos
nominales fueron seguidos de una reducción mucho más lenta
que la de la inflación.
Excepción:
• Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflación fue
alta pero duró poco y el tipo de interés nominal fue muy bajo.
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10.24
Una primera aproximación
10-3 La desinflación
Para reducir la inflación es necesario reducir el crecimiento de la
cantidad de dinero. Además, una reducción del crecimiento de la
cantidad de dinero implica un aumento del desempleo durante un
tiempo. A continuación, analizamos el ritmo al que debe proceder el
banco central.
En la relación anterior de la curva de Phillips, la desinflación (una
disminución de la inflación) sólo puede conseguirse a costa de un
aumento del desempleo.
t t 1 ( ut
un
)
( 1) 0 ( u u ) 0 u u
t t t n t n
Un punto-año de exceso de desempleo es la diferencia de un
punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la
tasa natural.
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10.25
10-3 La desinflación (continuación)
Una primera aproximación
Supongamos, por ejemplo, que =1.
• Supongamos que el banco central quiere lograr la reducción de la
inflación en un solo año; en ese caso, el desempleo debe ser un 10 por
ciento superior a la tasa natural durante un año.
• Supongamos que quiere lograr la reducción de la inflación en un periodo
de dos años; en ese caso, lo que se necesita es que el desempleo sea
un 5 por ciento superior a la tasa natural durante dos años.
• Haciendo el mismo razonamiento, para reducir la inflación en un periodo
de 5 años es necesario que el desempleo sea un 2 por ciento superior a
la tasa natural durante cinco años (5 x 2% = 10%); para reducirla en un
periodo de 10 años es necesario que el desempleo sea un 1 por ciento
superior a la tasa natural durante 10 años
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10.26
10-3 La desinflación (continuación)
Una primera aproximación
t t 1 ( ut
un
)
La tasa de sacrificio (1/) es el número de puntos-año de
exceso de desempleo necesarios para conseguir una reducción
de la inflación del 1%.
Por ejemplo, si es aproximadamente igual a uno, como sugiere
la curva de Phillips estimada, entonces la tasa de sacrificio es
aproximadamente igual a uno.
Si la tasa de sacrificio es constante ¿significa que el ritmo de
desinflación carece de importancia? El enfoque tradicional (años
70) afirmaba que es mejor una desinflación paulatina para evitar
grandes reducciones en la producción en un solo año.
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10.27
10-3 La desinflación (continuación)
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas
• La crítica de Lucas establece que no es realista suponer que
los encargados de fijar los salarios no tienen en cuenta los
cambios de política cuando forman sus expectativas.
• Lucas y Sargent pensaban que si se pudiera convencer a los
encargados de fijar los salarios de que la inflación va a ser
realmente más baja que antes, reducirían sus expectativas
sobre la inflación, lo cual reduciría a su vez la inflación efectiva,
sin necesidad de que variara la tasa de desempleo.
• Por tanto la clave de reducir la inflación rápidamente sin afectar
al desempleo radica en la credibilidad de la política. (creencia
de los encargados de fijar los salarios de que el banco central
está realmente comprometido a reducir la inflación). Este
enfoque, basado en expectativas racionales en lugar de
expectativas adaptativas, revolucionó la macroeconomía.
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10.28
10-3 La desinflación (continuación)
Rigideces nominales y contratos
• Stanley Fischer y John Taylor tenían una opinión contraria.
Ponían énfasis en la presencia de rigideces nominales, es
decir, en el hecho de que muchos salarios y precios no se
reajustan cuando hay un cambio de política.
• Estos autores sostenían que los convenios colectivos no se
firmaban todos al mismo tiempo, sino que estaban escalonados.
Si los salarios se fijan antes del cambio de política, la inflación ya
estaría reflejada en los convenios colectivos.
• En consecuencia, incluso con credibilidad, una reducción
demasiado rápida del crecimiento de la cantidad nominal de
dinero provocaría un aumento del desempleo.
• Taylor mostró que este escalonamiento de las decisiones
salariales limitaba enormemente el ritmo al que podía llevarse a
cabo la desinflación sin desencadenar un aumento del
desempleo.
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10.29
10-3 La desinflación (continuación)
Rigideces nominales y contratos
Figura 10.6 Desinflación sin desempleo en el modelo de Taylor
Si los salarios se deciden escalonadamente, la desinflación debe realizarse
lentamente para evitar un aumento del desempleo.
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10.30
10-3 La desinflación (continuación)
La desinflación en el Reino Unido, 1979-1985
En 1979, los resultados económicos del Reino Unido eran bastante
insatisfactorios. La tasa de inflación superaba el 13 por ciento y el
objetivo inmediato era reducirla utilizando la política monetaria.
La tasa de crecimiento de la base monetaria se redujo del 12,1 por
ciento en 1979 al 2,6 en 1981. Esto redujo sensiblemente la inflación.
Sin embargo, el fracaso más evidente fue el nivel de desempleo. La
evolución de la inflación y del desempleo en la segunda mitad de los
años 80, tanto en el Reino Unido como en Europa continental, muestra
que la tendencia ascendente del desempleo ha ido acompañada de una
aparente rigidez de la inflación de salarios.
La teoría de la curva de Phillips tiene grandes dificultades para explicar
la evolución de los salarios y de los precios durante los años 80 en el
Reino Unido y en una gran parte de Europa.
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10.31
10-3 La desinflación (continuación)
La desinflación en el Reino Unido, 1979-1985
Tabla 10.3 Comparación entre la inflación y el desempleo
En términos de ratio de sacrificio la desinflación ha sido también muy
heterogénea en Europa destacando el alto ratio de alemania y los bajos de
Italia y Suecia.
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10.32
10-3 La desinflación (continuación)
Rigideces nominales y contratos
En 1993, Laurence Ball, profesor de Johns Hopkins University
de Estados Unidos, estimó las tasas de sacrificio de 65 casos
de desinflación registrados en 19 países de la OCDE en los
últimos 30 años. Llegó a tres grandes conclusiones:
• Las desinflaciones normalmente provocan un aumento del
desempleo durante un tiempo.
• Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas
tasas de sacrificio más bajas.
• Las tasas de sacrificio son menores en los países con
convenios colectivos más breves.
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10.33
• Ley de Okun
• Tasa normal de crecimiento
• Atesoramiento de trabajo
• Crecimiento ajustado de la
cantidad nominal de dinero
• Efecto de Fisher, hipótesis de
Fisher
• Desinflación
• Punto-año de exceso de
desempleo
Términos clave
• Tasa de sacrificio
• Crítica de Lucas
• Credibilidad
• Rigideces nominales
• Escalonamiento de las
decisiones salariales
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