tema 8. la inversión sofisticada: futuros, opciones y ... - OCW CEU

TEMA 8. LA INVERSIÓN SOFISTICADA: FUTUROS, OPCIONES Y
WARRANTS
1.1. ¿Qué es un derivado financiero?
1.2. ¿Cuál es el mercado de futuros y opciones en España?
1.3. ¿En qué consisten los futuros financieros?.
1.4. ¿En qué consisten las opciones financieras?.
1.5. ¿En qué consisten los "Warrants"?.
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8.1. ¿Qué es un derivado financiero?
Los derivados financieros son instrumentos cuyo precio esta ligado o se deriva
de la cotización de otro denominado "activo subyacente". Los derivados
financieros más comunes a disposición de los inversores son los futuros, las
opciones y los warrants.
VER VIDEO: (T-8-derivados.mov)
8.2. ¿Cuál es el mercado de futuros y opciones en España?
MEFF es el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España,
que además de este carácter como lugar de negociación actúa como Cámara de
Compensación cuya principal característica es la garantía que proporciona tanto a
los intermediarios como a los clientes finales, actuando como contrapartida para
cada uno de ellos y, por tanto, granizando el buen fin de las operaciones. En este
sentido MEFF para salvaguardarse de la posibilidad del incumplimiento de las
obligaciones de compradores y vendedores, MEFF dispone de los siguientes
mecanismos:
- Gestiona el riesgo en tiempo real de las posiciones de todos los
inversores.
- Depósitos de Garantías: cantidad de dinero o activos financieros que los
participantes deben depositar cuando se abre una posición.
- Liquidación diaria de pérdidas y ganancias: procedimiento por el que, al
final de cada sesión de negociación, la Cámara procede a cargar/abonar
las pérdidas/ganancias realizadas durante el día a los participantes en el
mercado.
8.3. ¿En qué consisten los futuros financieros?.
Un contrato de futuros es un acuerdo por el que dos inversores se comprometen a
comprar o vender un activo, denominado activo subyacente (acciones, índices,
divisas, tipos de interés, materias primas, etc.) a un precio y en una fecha futura
fijados de antemano por las partes en el contrato.
Por tanto, en un contrato de futuros, tanto el comprador como el vendedor tienen
la obligación de comprar o vender el activo subyacente al precio y en la fecha
preestablecida o de vencimiento:
El comprador de futuros tiene expectativas alcistas, por lo que comprará a un
precio determinado lo que en el futuro espera que valdrá más; en caso contrario, si
el precio del activo subyacente desciende, el comprador de futuros obtendrá
pérdidas.

Así, gráficamente, el perfil de las ganancias y pérdidas de un comprador de futuros
se representa de la siguiente forma:
Beneficios
Pérdidas
PERFIL DE UN COMPRADOR DE FUTUROS
0
X
Precio Act. Act Sub. Sub
Fuente: Elaboración propia.
Nota: En el eje vertical se representan los beneficios y las pérdidas en función de la evolución del precio
del activo subyacente, el cual se representa en el eje horizontal, siendo el precio acordado de compra y
de venta en la fecha futura “X”. Por tanto, según se mueva el precio del activo subyacente por encima o
debajo del precio acordado (X), se generarán beneficios o pérdidas, respectivamente (representado con
la línea inclinada).
El vendedor de futuros, tiene expectativas bajistas, es decir, venderá a un precio
determinado lo que en el futuro espera que valdrá menos; en caso contrario, si el
precio del activo subyacente asciende el vendedor de futuros obtendrá perdidas.
Gráficamente, el perfil de las ganancias y pérdidas del vendedor de futuros
se puede representar de la siguiente forma.
Beneficios
Pérdidas
PERFIL DE UN VENDEDOR DE FUTUROS
0
X
Precio Act. Act Sub. Sub
Fuente: Elaboración propia.
Nota: Para un vendedor de futuros, según se mueva el precio del activo subyacente y sea el precio
acordado (X), se generarán beneficios y pérdidas, es decir, si baja el precio del activo subyacente
obtendrá beneficios, por el contrario si sube obtendrá pérdidas (representado con la línea inclinada).
En conclusión, a modo de resumen las posiciones que se pueden asumir en un
contrato de futuros son las siguientes:

CONTRATO DE FUTUROS
POSICIÓN COMPRADOR VENDEDOR
DERECHO U OBLIGACIÓN DE COMPRA O
VENTA
OBLIGACIÓN OBLIGACIÓN
BENEFICIOS ILIMITADOS ILIMITADOS
PÉRDIDAS ILIMITADOS ILIMITADAS
EXPECTATIVA ALCISTA BAJISTA
8.4. ¿En qué consisten las opciones financieras?
Un contrato de opciones es un acuerdo por el que se otorga a su comprador el
derecho (y no la obligación) a comprar –Opción Call- o a vender -Opción Put- un
activo subyacente, (sean acciones, índices, divisas, tipos de interés, materias
primas, etc.) a un precio (precio de ejercicio) y en una fecha futura fijados de
antemano por las partes en el contrato.
Para obtener el derecho a comprar o a vender se debe pagar un precio o Prima.
Mientras que, la otra parte, el vendedor de la opción asume la obligación de
comprar o vender el activo subyacente al precio y fecha preestablecidos; y por
asumir esta obligación recibe un beneficio, la prima.
Por tanto, en un contrato de opciones:
• el comprador de la opción tiene el derecho a comprar o a vender el activo
subyacente al precio y en la fecha preestablecida o de vencimiento
• el vendedor de la opción tiene la obligación de comprar o de vender el activo
subyacente al precio y en la fecha preestablecida o de vencimiento.
De esta forma las opciones se pueden clasificar en dos tipos:
8.4.1. La opción CALL.
La opción Call es la opción que otorga el derecho a comprar, por tanto, el
comprador de una opción Call compra un derecho a comprar el activo subyacente a
un precio y fecha determinados. Para comprar este derecho a comprar el
comprador deberá pagar una prima, que percibirá el vendedor de la opción Call,
pues éste asumirá la obligación de vender el activo subyacente en esa fecha futura
y al precio determinado.
Por tanto, el comprador de una opción Call tiene expectativas alcistas, puesto que
si el activo subyacente asciende el comprador de la opción ejercerá su derecho y
obtendrá beneficios -a partir de la compensación de la prima pagada-; en caso
contrario, si el precio del activo subyacente desciende, el comprador de la opción
Call no ejercerá su derecho, perdiendo la prima.

PERFIL DE UN COMPRADOR DE UNA OPCIÓN CALL
Beneficios
Pérdidas
Fuente: Elaboración propia.
- Prima
Precio de
ejercicio
Punto
muerto
Precio Act. Act Sub. Sub
El vendedor de una opción Call tiene expectativas bajistas, por lo que si el precio
del activo subyacente asciende el comprador ejercerá su derecho y el vendedor
tendrá que vender obteniendo pérdidas, aunque minoradas por el ingreso de la
prima.; en caso contrario, si el precio de las acciones baja, el comprador de la
opción no ejercerá su derecho y el vendedor de la opción ganará la prima. Así, al
vencimiento del contrato de opciones, el vendedor estará supeditado a la decisión
del comprador, de ejercer o no su derecho.
PERFIL DE UN VENDEDOR DE UNA OPCIÓN CALL
Beneficios
Pérdidas
Fuente: Elaboración propia.
+ Prima
Precio de
ejercicio
Punto
muerto
Precio Act. Act Sub. Sub
8.4.2. La opción PUT.
La opción Put es la opción que otorga el derecho a vender, por tanto, el comprador
de una opción Put adquiere un derecho a vender el activo subyacente a un precio y
fecha determinados. Para comprar este derecho a vender el comprador deberá
pagar una prima, que percibirá el vendedor de la opción Put, pues éste asumirá la
obligación de comprar el activo subyacente en una fecha futura y a un precio
determinado.
El comprador de una opción Put tiene expectativas bajistas, puesto que si el precio
del activo subyacente desciende ejercerá su derecho y obtendrá beneficios (siempre
que se compense el precio pagado por la prima); por el contrario, si el precio del
activo subyacente sube el comprador de la opción Put no ejercerá su derecho,
perdiendo la prima.

PERFIL DE UN COMPRADOR DE UNA OPCIÓN PUT
Beneficios
Pérdidas
Fuente: Elaboración propia.
Punto
muerto
Precio de
ejercicio
Precio Act. Act Sub. Sub
- Prima
El vendedor de una opción Put tiene expectativas alcistas, por lo que si el precio del
activo subyacente asciende el comprador no ejercerá su derecho y el vendedor
obtendrá como beneficio la prima; en caso contrario, si el precio de las acciones
baja, el comprador de la opción ejercerá su derecho y el vendedor de la opción
obtendrá perdidas minoradas por el ingreso de la prima. En todo caso, al
vencimiento del contrato de opciones, el vendedor estará supeditado a la decisión
del comprador, de ejercer o no su derecho.
PERFIL DE UN VENDEDOR DE UNA OPCIÓN PUT
Beneficios
Pérdidas
Fuente: Elaboración propia.
Punto
muerto
Precio de
ejercicio
+ Prima
Precio Act. Act Sub. Sub
En conclusión, a modo de resumen, las posiciones que se pueden asumir en un
contrato de opciones son las siguientes:
POSICIÓN
OPCIÓN CALL OPCIÓN PUT
COMPRADO
R
VENDEDOR COMPRADO
R
VENDEDOR
DERECHO U
OBLIGACIÓN DE
COMPRA O VENTA
DERECHO OBLIGACIÓN DERECHO OBLIGACIÓN
BENEFICIOS ILIMITADOS PRIMA ILIMITADOS PRIMA
PÉRDIDAS PRIMA ILIMITADAS PRIMA ILIMITADAS
EXPECTATIVA ALCISTA BAJISTA BAJISTA ALCISTA

ACTIVIDAD: 8.1.: Consulte la página web del mercado español de futuros y
opciones financieras http://www.meff.es y conozca con más detalle las
características de cada uno de los contratos de futuros y opciones sobre el Ibex-35
y empresas cotizadas
8.5. ¿En qué consisten los "Warrants"?.
Los “warrants” son opciones materializadas en títulos emitidos por entidades
privadas, generalmente entidades financieras, y cotizadas en la bolsa de valores.
Los emisores suelen actuar como creadores de mercado proporcionando liquidez a
los “warrants”.
Los “warrants” son del tipo Call y Put, si bien solamente se puede asumir la
posición del comprador, es decir, el inversor únicamente puede posicionarse como
comprador de un “warrant Call” o comprador de un “warrant Put”, nunca como
vendedor del “warrant” como en el caso de las opciones financieras. Por tanto, la
pérdida en la operativa con “warrants” está limitada al valor de la prima o warrant.
Las características principales a tener en consideración en los “warrants” son las
siguientes:
- Los subyacentes: Los “warrants” son emitidos sobre múltiples activos
subyacentes, sean índices, divisas, acciones, materias primas, tipos de interés,
etc. Por otra parte, son emitidos por distintas entidades financieras con distintos
precios de ejercicio y diversos plazos, que suelen ser a vencimientos entre 12 y
24 meses, a diferencia de las opciones de MEFF que tienen vencimientos a corto
plazo.
- La paridad: Los “warrants” suelen venir expresados mediante una relación que
indica cuantos “warrants” son necesarios para controlar un subyacente, así una
paridad 3/1 significa que se necesitan 3 “warrants” para controlar una unidad
del subyacente. Pero también puede venir expresado en forma de ratio, es
decir, la inversa de la paridad, indicando las unidades del subyacente
controladas por un “warrant”, de tal forma que una ratio de 1/10, o de 0,10,
significa que un “warrant” controla una décima parte de una unidad del
subyacente, o bien, que son necesarios 10 “warrants” para controlar una unidad
del subyacente.
- El precio de ejercicio o “strike”: Es el precio al cual tenemos el derecho a
comprar o a vender el activo subyacente.
En conclusión, a modo de resumen, las posiciones que se pueden asumir con los
“warrants” son las siguientes:
“WARRANT CALL” “WARRANT PUT”
POSICIÓN
DERECHO U
COMPRADOR VENDEDOR COMPRADOR VENDEDOR
OBLIGACIÓN DE
COMPRA O VENTA
DERECHO - DERECHO -
BENEFICIOS ILIMITADOS - ILIMITADOS -
PÉRDIDAS PRIMA - PRIMA -
EXPECTATIVA ALCISTA - BAJISTA -
VERVIDEO FINAL CURSO:
(T-7-final.mov)
SOBRE LOS PRODUCTOS NEGOCIADOS EN BME PUEDE VERSE EL PDF: (T-8-
OTROS-PRODUCTOS-PDF)