Ingenieria_Economica_6ta_Edicion_Leland

ESTUDIO DE CASO 657
Si una empresa utiliza sus propios recursos para la Ya que el FD D incluye el FD l , que es la porción deducible
de impuestos del financiamiento de deuda, los im-
inversión de capital, se le denomina financiamiento con
capital propio (FCP), y este financiamiento incluye: puestos son:
1) el uso de los fondos propios de la corporación, como
sus ganancias retenidas; 2) la venta del inventario de la Impuestos = (IG)(T e )
corporación, y 3) la venta de los activos corporativos
= (ingreso bruto – gastos de operación)
para incrementar el capital. De hecho, no existen ventajas
tributarias directas debidas al financiamiento con
y los dividendos de los bonos(T e )
– depreciación – interés del préstamo
capital propio. Las ganancias retenidas y los dividendos
de acciones pagados reducirán el flujo de efectivo,
= (IB – GO – D – FD l )(T e )
pero no reducirán el IG.
Estas relaciones son fáciles de aplicar cuando la inversión
incluye sólo 100% de financiamiento con capi-
Para explicar el impacto del financiamiento con capital
propio, comience de nuevo con la relación fundamental
de flujo de efectivo neto: ingresos menos des-
únicamente los términos relevantes tienen valores dital
propio, o financiamiento de deuda al 100%, ya que
embolsos. Los desembolsos de capital propio, definidos ferentes de cero. Juntos forman el modelo de análisis
como FCP D , son una porción del costo inicial del activo
cubierto con los recursos propios de la corporación.
generalizado de flujo de efectivo.
El cuadro financiero
FCP D = fondos propiedad de la corporación Después de asesorarse con su contador, los hermanos
acordaron las siguientes estimaciones para la sucursal
Cualquiera de los ingresos por financiamiento de capital
propio son:
de Portland:
Inversión inicial = $1 500 000
FCP R = venta de los activos corporativos
Ingreso bruto anual = $700 000
+ recibos por venta de acciones
Gastos de operación anuales = $100 000
Tasa de impuestos efectiva = 35%
En FCP D los dividendos de acciones P son parte de los
desembolsos, pero son pequeños en comparación con La inversión inicial completa de $1.5 millones puede
otros desembolsos y la habilidad de escogerlos en el depreciarse aplicando SMARC con periodo de recuperación
de 5 años.
momento oportuno depende el éxito financiero de la
corporación, por lo que pueden ignorarse.
Young Brothers no es una empresa pública, por lo
Combine los términos FD y FCP para calcular el que las ventas de acciones no son una opción de financiamiento
con capital propio; entonces deberán utili-
FEDI anual. La inversión inicial es igual al monto de
los fondos corporativos propios comprometidos al costo zarse las ganancias retenidas, y un préstamo es el único
medio viable para el financiamiento por deuda. El
inicial de la alternativa; es decir, P = FCP D .
préstamo se solicitaría al banco de Seattle con interés
FEDI = – inversión financiada con capital propio simple de 6% anual con base en el préstamo principal
+ ingreso bruto – gastos de operación
inicial. El reembolso será distribuido en 5 pagos anuales
iguales del interés y del principal.
+ valor de salvamento – impuestos
+ ingresos del financiamiento por deuda
El porcentaje de financiamiento de deuda es la principal
preocupación de Young Brothers. Si la sucursal
– desembolsos + recibos del financiamiento
con capital propio
en Portland no tiene éxito, existe un compromiso de
= –FCP D + IB – GO + S – IG(T e )
reembolso del préstamo que la sede en Seattle tendrá
+ (FD R – FD D ) + FCP R que pagar. Sin embargo, si el financiamiento se realiza
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