Ingenieria_Economica_6ta_Edicion_Leland

SECCIÓN 10.6 Efecto de la mezcla deuda-capital propio sobre el riesgo de inversión 381
El uso de altos porcentajes de financiamiento de deuda incrementa mucho el
riesgo de los prestamistas y de los propietarios de acciones. La confianza a largo
plazo en la corporación se reduce, sin importar cuán grande sea el rendimiento a
corto plazo sobre las acciones.
El apalancamiento de grandes mezclas D-C no incrementa el rendimiento sobre
el capital patrimonial, como se mostró en ejemplos anteriores; aunque también
puede obrar en contra de los propietarios e inversionistas. Una ligera reducción
porcentual en el valor de los activos afectará más negativamente una inversión con
un alto apalancamiento de deuda, comparada con otra con un pequeño apalancamiento.
En el ejemplo 10.9 se ilustra esta cuestión.
EJEMPLO 10.9
Dos ingenieros invierten $10 000 en distintos proyectos. Marylynn invierte $10 000 en
acciones de aerolínea y Carla apalanca los $10 000 comprando una vivienda en $100 000
para arrendarla. Calcule el valor resultante del capital patrimonial de $10 000 si hay un
5% de disminución en el valor tanto de las acciones como de la vivienda. Repita el procedimiento
para un incremento de 5%. Ignore cualquier tipo de consideraciones en dividendos,
ingresos o impuestos.
Solución
El valor de las acciones de la aerolínea disminuye en 10 000(0.05) = $500, y el valor de la
vivienda disminuye en 100 000(0.05) = $5000. El resultado es una devolución inferior a
los $10 000, si la inversión debe venderse de inmediato.
500
Pérdida de Marylynn: –––––– = 0.05 (5%)
10 000
5 000
Pérdida de Carla: –––––– = 0.50 (50%)
10 000
El apalancamiento de 10 a 1 de Carla le da una disminución de 50% en la posición de
patrimonio neto, mientras que Marylinn tiene sólo 5% de pérdida debido a que no hay
apalancamiento.
En el caso de un incremento de 5%, ocurre lo contrario: Carla se beneficiaría con
50% de rendimiento sobre sus $10 000; mientras que Marylynn apenas obtiene 5% de
ganancia. El apalancamiento mayor es más riesgoso. Éste ofrece una devolución mucho
más alta para un incremento en el valor de la inversión y una pérdida mucho mayor para
una disminución en el valor de la inversión.
Los mismos principios estudiados antes para las corporaciones son aplicables a
los individuos. La persona que está muy apalancada tiene deudas grandes en términos
de balances de tarjetas de crédito, préstamos personales e hipotecas inmobiliarias. A
manera de ejemplo, suponga que dos ingenieros tienen una cantidad neta de $40 000
después de deducir de su salario anual todos los impuestos sobre la renta, cuotas de
seguridad social y pólizas de seguro. Además, suponga que el costo de la deuda (dinero
recibido en préstamo a través de tarjetas de crédito y préstamos) es en promedio
de 15% por año, y que el capital principal actual de la deuda se paga en cantidades
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