Ingenieria_Economica_6ta_Edicion_Leland

376 CAPÍTULO 10 Toma de decisiones: método, TMAR y atributos múltiples
Comentario
Observe que 6% de interés anual sobre el préstamo de $10 000 no es el CPPC, ya que 6%
se paga exclusivamente sobre los fondos obtenidos en préstamo. Tampoco el CPPC es de
3.48%, puesto que sólo representa el costo del capital de deuda.
10.5 DETERMINACIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL PATRIMONIAL
(O SOCIAL) Y DE LA TMAR
El capital patrimonial generalmente se obtiene de las siguientes fuentes:
Venta de acciones preferenciales
Venta de acciones comunes
Uso de las utilidades conservadas
El costo de cada tipo de financiamiento se calcula por separado y se incluye en el
cálculo del CPPC. Aquí presentaremos un resumen de una de las formas más comúnmente
aceptadas de calcular el costo de cada una de las fuentes de capital.
Existen otros métodos para determinar el costo del capital patrimonial a través de
las acciones comunes. No hay ahorro en impuestos para el capital patrimonial, ya
que los dividendos pagados a los accionistas no son deducibles de impuestos.
La emisión de acciones preferenciales conlleva el compromiso de pagar un
dividendo establecido anualmente. El costo del capital es el porcentaje establecido
de los dividendos, por ejemplo, 10%, o el monto de los dividendos dividido entre el
precio de la acción. Un dividendo de $20 pagado sobre una acción de $200 constituye
un 10% del costo de capital patrimonial. Las acciones preferenciales pueden
venderse con un descuento para agilizar su venta, en cuyo caso, los ingresos reales
por venta de las acciones deben utilizarse como denominador. Por ejemplo, si una
acción preferencial de dividendos del 10% con un valor de $200 se vende, con un
descuento de 5%, a cada $190 por acción, hay un costo de capital patrimonial de
($20/$190) × 100% = 10.53%.
El cálculo del costo del capital patrimonial para las acciones comunes es más
complicado. Los dividendos pagados no constituyen una verdadera indicación del
costo real de la emisión de bonos en el futuro. Por lo común, se utiliza un avalúo de
la acción común para calcular el costo. Si R e es el costo del capital patrimonial (en
forma decimal):
dividendo del primer año
R e = ––––––––––––––––––––– + tasa de crecimiento esperada de los dividendos
precio de la acción
DV 1 Re = ––––– + g [10.6]
P
La tasa de crecimiento g es una estimación del incremento anual en el rendimiento
que los inversionistas reciben. En otras palabras, se trata de la tasa compuesta de
crecimiento sobre los dividendos que la compañía considera que se requiere para
atraer a los accionistas. Por ejemplo, suponga que una corporación multinacional
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