Ingenieria_Economica_6ta_Edicion_Leland

SECCIÓN 10.4 Determinación del costo del capital de deuda 373
Ventas de acciones comunes $5 millones a 13.7%
Uso de utilidades conservadas $2 millones a 8.9%
Financiamiento de deuda a través de bonos $3 millones a 7.5%
Desde siempre, Gentex ha financiado proyectos utilizando una mezcla D-C de 40% a
partir de fuentes de deuda con un costo de 7.5%, y 60% de fuentes patrimoniales con un
costo de 10.0%. Compárese el valor CPPC histórico con el programa de ingeniería actual.
Solución
Utilice la ecuación [10.1] para calcular el CPPC histórico.
CPPC = 0.6(10) + 0.4(7.5) = 9.0%
En el programa actual, el financiamiento patrimonial está conformado de 50% de acciones
comunes ($5 millones de $10 millones), 20% de utilidades conservadas y el 30%
restante de fuentes de deuda. Según la ecuación [10.2], el programa CPPC es más alto que
el promedio histórico de 9%.
CPPC = parte de acciones + parte de utilidades conservadas + parte de deuda
= 0.5(13.7) + 0.2(8.9) + 0.3(7.5) = 10.88%
El valor del CPPC puede calcularse con valores antes de impuestos o después
de impuestos, para el costo del capital. El método después de impuestos es el correcto,
ya que el financiamiento de deuda cuenta con una ventaja tributaria diferente,
según lo analizaremos en la siguiente sección. Las aproximaciones del costo del
capital después de impuestos o antes de impuestos se realizan con una tasa de interés
efectiva T e en la ecuación
Costo después de impuestos = (costo antes de impuestos)(1 – T e ) [10.3]
La tasa de impuestos efectiva es una combinación de las tasas federal, estatal y
local. Se han reducido a un solo número T e para simplicar los cálculos. La ecuación
[10.3] puede usarse para aproximar el costo del capital de deuda por separado, o
insertado en la ecuación [10.1] para una tasa CPPC. El capítulo 17 trata en detalle el
análisis económico de impuestos y después de impuestos.
Impuestos corporativos
Secc. 17.1
10.4 DETERMINACIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL DE DEUDA
El financiamiento de deuda incluye la obtención de créditos, principalmente a
través de bonos y préstamos. En Estados Unidos, los pagos de intereses de bonos
y de préstamos son deducibles de impuestos como un gasto corporativo. Esto reduce
la base de ingresos gravables sobre la cual se calculan los impuestos, con el
resultado final de que se pagan menos impuestos. Por lo tanto, el costo del capital
de deuda se reduce como consecuencia de que hay un ahorro en impuestos anual
igual al flujo de efectivo del gasto, multiplicado por la tasa de impuestos efectiva
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