Ingenieria_Economica_6ta_Edicion_Leland

SECCIÓN 10.2 TMAR en relación al costo del capital 369
TMAR
establecida
1%
11%
Factor de riesgo
adicional
10% Necesidad adicional
de un rendimiento esperado
Figura 10.1
Relación fundamental
entre el costo del capital
y la TMAR utilizada en
la práctica.
2%
TMAR
mínima
8% Costo del capital
enfoque, suponga que se estima que el sistema de computación genera rendimientos
del 11%. Ahora se consideran las necesidades de rendimientos y los factores de
riesgo adicionales para determinar si un 3% por encima de la TMAR de 8% es
suficiente para justificar la inversión del capital. Después de estas consideraciones,
si se rechaza el proyecto la TMAR efectiva es ahora 11%. Éste es el costo de oportunidad
analizado anteriormente —la i* del proyecto rechazado ha establecido la
TMAR efectiva para alternativas de sistemas de computación a 11%, no a 8%—.
Establecer la TMAR en un estudio económico no constituye un proceso exacto.
La mezcla de deuda y de capital patrimonial cambia con el tiempo y entre proyectos.
Asimismo, la TMAR no es un valor fijo establecido en toda la empresa, sino
que varía de acuerdo con los diferentes tipos de proyecto y oportunidades. Por ejemplo,
una corporación puede utilizar una TMAR de 10% para evaluar la compra de
activos (equipo, automóviles) y una TMAR de 20% para inversiones de expansión,
tales como la compra de pequeñas empresas.
La TMAR efectiva varía de un proyecto a otro y a través del tiempo como
resultado de factores como los siguientes:
Riesgo del proyecto. Cuando existe un riesgo mayor (potencial o real) asociado
con determinados proyectos propuestos, la tendencia es establecer una TMAR
más alta, que se estimula por un mayor costo de capital de deuda para proyectos
que se consideran riesgosos. Esto normalmente significa que existe cierta preocupación
porque el proyecto no cumpla con los requerimientos de ingresos planeados.
Oportunidad de inversión. Si la gerencia está decidida a invertir en determinada
área, la TMAR debe reducirse con el propósito de estimular la inversión,
con la esperanza de recuperar los ingresos perdidos en otras áreas. Tal reacción
común a la oportunidad de inversión puede crear gran confusión, cuando las
directrices para proponer una TMAR se aplican estrictamente. Entonces la flexibilidad
cobra un papel muy importante.
Estructura tributaria. Si los impuestos corporativos aumentan (como resultado
de mayores utilidades, ganancias de capital, impuestos locales, etcétera),
hay presión para incrementar la TMAR. La aplicación de un análisis después de
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