Ingenieria_Economica_6ta_Edicion_Leland

266 CAPÍTULO 7 Análisis de tasa de rendimiento: alternativa única
Secc. 7.1
TR definida
7.5 TASA DE RENDIMIENTO COMPUESTA: ELIMINACIÓN
DE VALORES i* MÚLTIPLES
Las tasas de rendimiento calculadas hasta ahora son tasas que equilibran exactamente
los flujos de efectivo positivos y negativos, considerando el valor del dinero
en el tiempo. Cualquier método que tome en consideración el valor del dinero en el
tiempo es útil para calcular dicha tasa de equilibrio, como VP, VA o VF. La tasa de
interés obtenida a partir de tales cálculos se conoce como tasa interna de rendimiento
(TIR). Expresada en forma simple, la tasa interna de rendimiento es la tasa de
rendimiento del saldo no recuperado de una inversión, como antes se definió. Los
fondos que permanecen sin recuperar están aún dentro de la inversión, de ahí el
nombre de tasa interna de rendimiento. Los términos generales, tasa de rendimiento
y tasa de interés, implican en general la tasa interna de rendimiento. Las tasas de
interés citadas o calculadas en capítulos previos eran todas tasas internas.
El concepto de saldo no recuperado adquiere importancia cuando se generan
(se arrojan) flujos de efectivo netos positivos antes del final de un proyecto. Un
flujo de efectivo neto positivo, una vez generado, se libera como fondo externo al
proyecto, y no se considera más en el cálculo de la tasa interna de rendimiento.
Tales flujos de efectivo netos positivos pueden ocasionar una secuencia de flujo de
efectivo no convencional y valores múltiples de i*. Sin embargo, existe un método
para considerar explícitamente estos fondos, como se plantea más adelante. Adicionalmente,
se elimina el dilema de raíces múltiples de i*.
Es importante comprender que el procedimiento detallado más adelante se usa para
Determinar la tasa de rendimiento para el flujo de efectivo estimado cuando
existen múltiples valores i* indicados por las reglas de los signos tanto
del flujo de efectivo como del flujo de efectivo acumulado, y que los flujos
de efectivo positivos netos del proyecto ganarán a una tasa establecida que
es diferente de cualquier valor i* múltiple.
Por ejemplo, suponga que una serie de flujo de efectivo tiene dos valores i* que equilibran
la ecuación de TR (10% y 60% anual) y cualquier efectivo liberado por el proyecto
es invertido por la compañía a una tasa de rendimiento de 25% anual. El
procedimiento siguiente encontrará una sola tasa de rendimiento para la serie de flujo
de efectivo. No obstante, si se sabe que el efectivo liberado ganará exactamente
10%, la única tasa es 10%. Se formula el mismo enunciado usando la tasa de 60%.
Como antes, si no es necesaria la tasa de rendimiento exacta para el flujo de
efectivo estimado de un proyecto, resulta mucho más simple, e igualmente correcto,
utilizar un análisis VP o VA a la TMAR para determinar si el proyecto es financieramente
viable. Ésta es la manera normal de operación en un estudio de ingeniería
económica.
Considere los cálculos de tasa interna de rendimiento para los siguientes flujos
de efectivo: se invierten $10 000 en t = 0, se reciben $8 000 en el año 2, y se reciben
$9 000 en el año 5. La ecuación VP que determina i* es:
0 = –10 000 + 8 000(P/F,i,2) + 9 000(P/F,i,5)
i* = 16.815%
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