Union PanAgora Asset Management GmbH - Union Investment

Asset-Management mit Perspektiven
Asset Management with Prospects for the Future

2
Inhalt
Contents
Entscheidung für einen professionellen Partner
Choosing a professional partner 4 – 5
Aktiv an den Börsenplätzen der Welt
Active on international stock markets 6 – 7
Gesellschaften der
Union Asset Management Holding AG
Companies belonging to
Union Asset Management Holding AG 8 – 9
Union Investment Privatfonds GmbH
Union Investment Institutional GmbH
Union Investment Luxembourg S.A. 10 – 15
UNICO Asset Management S.A. 16 – 17
Union PanAgora Asset Management GmbH 18 – 19
DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG 20 – 21
Strukturierte Abläufe für eine gute Partnerschaft
Structured procedures for a good partnership 22
Unsere Standorte
Our offices 23
Stand: August 2005
As at: August 2005

Wandinstallation „Wortwechsel“ von Prof. Ottmar Hörl. Feste
Installation im Foyer der Union Investment,Frankfurt am Main.
700 Aluminiumschilder bedruckt mit Worten, die von den Mitarbeitern
frei mit der Union Investment assoziiert worden sind.
Ziel ist es, festgefahrene Sichtweisen zu bewegen und Konventionen
zu überspringen. Seit seiner Übergabe im Juli 2000 ist der
„Wortwechsel“ immer wieder Anlass für faszinierende, aufschlussreiche
Entdeckungen.
Installation: “Wortwechsel” (“Dialogue”) by Prof. Ottmar Hörl.
Fixed installation in the foyer of Union Investment,Frankfurt/Main.
700 aluminium plates printed with words suggested by employees
in connection with Union Investment on a free association
basis. The aim is to help overcome rigid conventions and foster
new visions. Since it was formally handed over in July 2000,
“Wortwechsel” has served as the catalyst for many fascinating
discoveries.
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Dr. Rüdiger Ginsberg (Sprecher des Vorstands)
(Spokesman of the Board of Managing Directors)
Ulrich Köhne (Mitglied des Vorstands)
(Member of the Board of Managing Directors)
Hans Joachim Reinke (Mitglied des Vorstands)
(Member of the Board of Managing Directors)
Dr. Wolfgang Mansfeld (Mitglied des Vorstands)
(Member of the Board of Managing Directors)
Alexander Schindler (Mitglied des Vorstands)
(Member of the Board of Managing Directors)

Entscheidung für einen professionellen Partner
Choosing a professional partner
Die beste Entscheidungshilfe für Anlagen mit
langfristig überdurchschnittlicher Performance
ist ein erfahrener und seriöser Partner. Ein
professioneller Partner, der in einem komplexen
Markt souverän agiert und innovative
Investmentkonzepte offeriert.
Wir, die Union Asset Management Holding
AG und unsere Tochtergesellschaften, sind
seit fast 50 Jahren im Fondsgeschäft aktiv,
für Retailkunden ebenso wie für institutionelle
Anleger. Von unserer Zentrale in Frankfurt
am Main aus sind wir europaweit tätig. Unsere
Publikumsfonds sind in vielen Ländern
zum Vertrieb an Retailkunden zugelassen
und werden insbesondere in Deutschland,
Luxemburg, der Schweiz, Österreich, Italien,
Spanien und Polen aktiv angeboten. Darüber
hinaus stehen wir mit unserer Asset-Management-Kompetenz
institutionellen Anlegern
weltweit zur Verfügung.
Die Grundlage für vertrauensvolle Geschäftsbeziehungen:
unser profunder finanztechnischer
Hintergrund, weitreichende Kompetenz
über alle Asset-Klassen hinweg und ein breites
Produktspektrum, das sowohl zahlreiche
Publikumsfonds beinhaltet als auch institutionellen
Kunden Lösungen nach Maß bietet.
Unsere Produkte nehmen auf den Ranglisten
jedes Jahr vordere Plätze ein und wurden
mehrfach mit begehrten Awards ausgezeichnet.
Was uns kennzeichnet, ist eine klare
Investmentphilosophie, ein strukturierter Investmentprozess,
das moderne Know-how
einer erfahrenen Investmentgesellschaft und
der Anspruch, uns kontinuierlich weiterzuentwickeln.
■ Madrid
Madrid
Luxemburg ■
Luxembourg
When choosing investments offering aboveaverage
long-term performance, you need
the help of a serious and experienced partner
– a professional fully capable of dealing
with a complex market who can offer you
innovative investment concepts.
At Union Asset Management Holding AG and
its subsidiaries, we have been operating in
the investment fund field for almost 50 years,
acting on behalf of both individual and
institutional investors. From our headquarters
in Frankfurt/Main, we engage in operations
that span all of Europe. Our investment funds
are available to individual investors from
many countries, and are actively marketed
in Germany, Luxembourg, Switzerland,
Austria, Italy, Spain, and Poland in particular.
In addition, we offer asset management
expertise to institutional investors all over
the world.
For us, the foundation for trust in business
relationships is our solid background in the
techniques used in finance, extensive expertise
in all asset classes, and a wide range of
products, the latter encompassing numerous
investment funds for individual investors as
well as tailor-made solutions for institutional
clients.
Every year, our products are to be found at
the top of their respective categories, and
they have received coveted awards on many
occasions. Our company is characterized by
a clear investment policy, a structured
investment process, the modern expertise
of an experienced investment company, and
a need for constant self advancement.
■ Hamburg
Hamburg
■ Frankfurt am Main
Frankfurt/Main
■ Zürich
Zurich
■ Mailand
Milan
■ Rom
Rome
Warschau ■
Warsaw
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Aktiv an den Börsenplätzen der Welt
Active on international stock markets
Union Investment wurde 1956 gegründet
und ist heute eine der größten Investmentgesellschaften
in Deutschland. Im Nettoabsatz
von Publikumsfonds erzielte Union
Investment in den letzten fünf Jahren bereits
mehrfach die Position Nr.1 in Deutschland.
Rund vier Millionen Anleger europaweit
vertrauen Union Investment. Ein Fondsvermögen
von rund 124 Milliarden Euro (Stand:
Juli 2005) spricht für die hohe Akzeptanz
und Wertschätzung unserer Produkte und
Dienstleistungen.
Unsere Asset-Management-Lösungen mit
mehr als 260 Publikumsfonds und über 400
Spezialfonds werden von einem anspruchsvollen
Kundenkreis genutzt. Darunter befinden
sich zahlreiche institutionelle Investoren
wie Banken und Versicherungen, Unternehmen,
Pensionskassen und Non-Profit-
Organisationen, z.B. Stiftungen, kirchliche
Organisationen und karitative Einrichtungen.
Auch auf den internationalen Finanzmärkten
ist Union Investment durch strategische
Kooperationen mit institutionellen Partnern
stark vertreten. Unsere versierten Anlageexperten
operieren rund um den Globus für
den Erfolg ihrer Kunden.
Aktionäre der Union Asset Management
Holding AG sind Institute der genossenschaftlichen
Bankengruppe. Hauptaktionäre
sind die DZ BANK AG in Frankfurt am Main
und die WGZ-Bank AG in Düsseldorf.
Union Investment, which was founded in 1956,
is currently one of the largest investment
companies in Gemany. On several occasions
during the past five years, Union Investment
has found itself occupying the position of
Germany’s number one company in terms of
net sales of public investment funds. About
four million investors from all over Europe
have placed their trust in Union Investment.
We have total assets of about 124 billion
euros under management (as at July 2005),
reflecting the high esteem and acceptance
in which our products and services are held.
We offer more than 260 public investment
funds and more than 400 specialist funds
to discerning clients, including numerous
institutional investors such as banks and
insurers, companies, pension funds and nonprofit
organizations, such as foundations,
church organizations and charities.
Through strategic collaboration with
institutional partners, Union Investment also
enjoys a strong presence on international
financial markets. Our experienced investment
experts work all over the world to achieve
success for their clients.
The shareholders of Union Asset Management
Holding AG are institutions of the cooperative
banking group. The principal shareholders are
DZ BANK AG in Frankfurt/Main and WGZ-
Bank AG in Dusseldorf.

Wir haben unsere Aktivitäten schon frühzeitig
international ausgerichtet, als von Globalisierung
noch keine Rede war. Heute ist
diese globale Expertise die Basis für den
Erfolg unserer Anleger.
We began acting internationally even before
the word globalization was on everybody’s
lips. Today, our global expertise is the basis
for our investors’ success.
7

8
Dr. Rüdiger Ginsberg, Sprecher des Vorstands der Union Asset Management Holding AG
Dr. Rüdiger Ginsberg, Spokesman of the Board of Managing Directors of Union Asset Management Holding AG „Die Union Investment Gruppe offeriert
unterschiedliche Investmentstile im Rahmen
eines Multi-Style-Ansatzes. Damit können
institutionelle Kunden neben der Risikodiversifizierung
nach Asset-Klassen und
Regionen auch die Risiken der Managementstile
diversifizieren.“
“The Union Investment Group offers diverse
investment styles as part of its multi-style
approach, facilitating diversification for
institutional clients, not only in terms of
asset classes and regions but also in terms
of management styles.”

Gesellschaften der Union Asset Management Holding AG
Companies belonging to Union Asset Management Holding AG
Die Union Asset Management Holding AG
bietet eine Investmentstil-Diversifikation
über rechtlich eigenständig geführte Gesellschaften.
Die Spezialisten für klassische Asset Management-Strategien
sind die in Frankfurt am
Main ansässigen Kapitalanlagegesellschaften
Union Investment Privatfonds GmbH und
Union Investment Institutional GmbH sowie
die Union Investment Luxembourg S.A. mit
Sitz in Luxemburg. Sie bündeln das Geschäft
mit Wertpapier-Publikumsfonds und Lösungen
für institutionelle Kunden.
Die Union Alternative Assets GmbH ist verantwortlich
für Produktentwicklung, Manager-Auswahl
und Consulting bei „Alternative
Investments“.
UNICO Asset Management S.A., Luxemburg,
bietet mit der i-tracker-Fondsfamilie ein
modernes Portfolio für Engagements in
Indexfonds an. Daneben bilden alternative
Investments einen Schwerpunkt der Produktpalette
der UNICO Asset Management S.A.
Union PanAgora Asset Management GmbH
ist ausschließlich auf das Management von
Portfolios mit quantitativ strukturierten
Methoden spezialisiert.
DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG ist
Deutschlands zweitgrößte Gesellschaft für
Offene Immobilienfonds.
Union Asset Management Holding AG
includes various companies that are
independent entities, legally allowing it
to diversify investment styles.
The specialists in classic asset management
strategies are the investment companies
Union Investment Privatfonds GmbH and
Union Investment Institutional GmbH based
in Frankfurt am Main, and Union Investment
Luxembourg S.A. whose registered office is
in Luxembourg. They combine retail fund
business with solutions for institutional
clients.
Union Asset Management Holding AG, Frankfurt am Main
� � � � � � �
Union
Investment
Privatfonds
GmbH,
Frankfurt
am Main
Union
Investment
Institutional
GmbH,
Frankfurt
am Main
Union
Investment
Luxembourg
S. A.,
Luxemburg
Union
Alternative
Assets GmbH,
Frankfurt
am Main
Union Alternative Assets GmbH is responsible
for developing products, selecting managers
and consulting with regard to what are known
as “alternative investments.”
With its i-tracker funds, UNICO Asset
Management S.A. in Luxembourg offers a
modern portfolio for participation in index
funds. Furthermore, “alternative investments“
are emphasized in the product range offered
by UNICO Asset Management S.A.
Union PanAgora Asset Management GmbH
specializes exclusively in quantitativelystructured
portfolio management.
DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG is
Germany’s second largest open-ended real
estate fund company.
UNICO Asset
Management
S.A.,
Luxemburg
Union
PanAgora Asset
Management
GmbH,
Frankfurt
am Main*
* Joint Venture 50%
DIFA
Deutsche
Immobilien
Fonds AG,
Hamburg
9

10
Jens Wilhelm, Geschäftsführer und Leiter Aktienfondsmanagement, Union Investment Privatfonds GmbH
Jens Wilhelm, Managing Director and Director of equity fund management, Union Investment Privatfonds GmbH „Als aktiver Portfoliomanager nutzen wir
detailliertes, fundamentales Unternehmensresearch
als Basis für unsere Anlageentscheidungen.
Dies, gepaart mit einem
disziplinierten Investmentprozess, sind
unsere Erfolgsfaktoren.“
“In our role as active managers, we make
use of detailed fundamental research into
companies as the basis for our investment
decisions. This, combined with a disciplined
investment procedure, is the secret of our
success.”

Union Investment Privatfonds GmbH
Union Investment Institutional GmbH
Union Investment Luxembourg S.A.
Der klassische Investmentansatz
Der Investmentansatz der Union Investment
zielt darauf ab, für unsere Kunden eine langfristig
überdurchschnittliche und konsistente
Performance zu erreichen. Grundlage hierfür
ist ein aktiver, auf Fundamentalanalyse basierender
Investmentprozess. Der stringente
Teamansatz gewährleistet dabei, dass die
Expertise des gesamten Fondsmanagements
in die Anlageentscheidungen einfließt. Das
Portfoliorisiko wird in allen Phasen des Investmentprozesses
kontinuierlich kontrolliert.
Aktiv – fundamentaler Investmentprozess
Active – basic investment process
Portfolioorientiertes Research
Portfolio-oriented research
■ Research durch Portfoliomanager
mit langjähriger
Analyseerfahrung
■ Matrixorganisation:
fonds- und performanceorientiertes
Research
■ Research by portfolio
managers with many
years of experience in
analysis
■ Matrix organization: fund
and performance-oriented
research
�
A classic approach to investment
The investment approach of Union Investment
aims at giving our clients consistently aboveaverage
long-term performance, using an
active investment process based on the
analysis of fundamentals. By strictly working
together as a team, we ensure that the
expertise of the entire fund management is
reflected in all investment decisions. Portfolio
risk is continuously monitored throughout all
phases of the investment process.
Einzeltitelauswahl + (Master-)
Portfoliostrukturierung
Stock picking and structuring
the (master) portfolio
■ Disziplinierte, risikokontrollierte
Umsetzung von Einzelwert-Ideen
in Portfoliostrukturen
■ Klare Portfolioausrichtung
nach Ertrags- und Risikovorgaben
des Research
■ Disciplined and riskcontrolled
implementation
of strategies for individual
investments in portfolio
structures
■ Clear structuring of the
portfolio in line with the
income and risk requirements
established by
research
�
Ausführung
Execution
■ Best Execution
■ Trading Desk bündelt
Handelsaktivitäten
■ Best execution
■ Trading desk where trading
activities are pooled
�
Risikokontrolle, Performancemessung
und -analyse
Risk control, measurement of
performance and analysis
■ Portfolio-Risikokontrolle
■ Performance-,
Attributionsanalyse
■ Tracking Error
■ Volatilität
■ Portfolio risk control
■ Fund-performance and
-attribution analysis
■ Tracking error
■ Volatility
11

12
Union Investment bietet für Ihre Asset Management-Konzepte
verschiedene Durchführungsformen
an: klassische Publikums- oder
Spezialfonds, institutionelle Fonds oder
Advisory.
Wenn Sie uns mit einem Mandat beauftragen,
sind Sie aktiv an der Produktkonzeption
beteiligt. Sowohl bei der Auflegung von
Publikumsfonds als auch bei institutionellen
Mandaten entwickeln wir in Absprache mit
dem Kunden ein Anlagekonzept, das bezüglich
der Auswahl von Assetklassen und des
Risiko- und Renditeprofils Ihren Anforderungen
entspricht.
Es wird eine strategische Portfolioausrichtung
vereinbart, die auf mehreren Säulen ruht: Ihrer
Performanceerwartung und Ihrer individuellen
Risikoneigung, Ihrem Anlagehorizont und
Anlageuniversum ebenso wie den gesetzlichen
Anforderungen.
Nachdem wir gemeinsam mit Ihnen die Portfoliostrategie
festgelegt haben, wird sie von
uns durch ein fein abgestimmtes Investmentkonzept
spezifiziert. Dies erfordert nicht nur
erstklassige Research-Ergebnisse und überzeugende
Entscheidungsprozesse, sondern auch
ihre konsequente und effiziente Umsetzung.
Gesetzliche Restriktionen
Legal restrictions
Ausschüttungspolitik
Distribution policy
�
�
Union Investment offers various ways of
implementing your asset management
concepts: classic public investment funds
and specialist funds, institutional funds,
or financial advisory.
By stating your requirements, you can play
an active role in creating a new product.
Both when launching public investment
funds and in our dealings with institutional
mandates, we negotiate an investment
strategy with clients to meet their needs in
respect of asset classes, risk, and yields.
A strategic portfolio structure is chosen,
which takes into account several factors,
including your expectations of performance
and your individual risk tendency, the horizon
and scope of your investments as well as
legal requirements.
After working together with you to create
a portfolio strategy, we fine-tune it to
bring it into line with specific investment
requirements. All of this not only calls for
first class research and compelling decisionmaking
processes, but also effective and
consistent implementation.
Mindestperformanceanforderungen
Minimal requirements for performance
�
Portfolioausrichtung
mit adäquater Benchmark
Portfolio structure using an
appropriate benchmark
�
Anlagehorizont
Investment horizon
� �
Subjektive Risikoneigung
Subjective risk tendency
Objektive Risikotragfähigkeit
Objective risk tolerance

„Aktives Management, Offenheit für neue
Ideen, klare Strukturen und unser integriertes
Risikomanagement zeichnen unsere
Investmentprozesse aus. So generieren wir
bei unseren Anlageentscheidungen den
erwünschten Wertzuwachs.“
“Our investment processes are characterized
by active management, openness to new
ideas, clear structures, and integrated
risk management, allowing us to generate
the required capital growth through our
investment decisions.”
Anja Mikus, Geschäftsführerin und Leiterin Rentenfondsmanagement
Union Investment Privatfonds GmbH
Anja Mikus, Managing Director and Director of bond funds management,
Union Investment Privatfonds GmbH
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14
Management mit bewährten
Strategien
Aktienfonds-Management
Unsere Aktienfonds-Manager analysieren
und bewerten Einzelwerte im Rahmen eines
Bottom-up-Prozesses. Im Fokus stehen dabei
zum einen qualitative Kriterien wie Marktposition
und Managementqualität. Darüber
hinaus prüfen sie quantitative Kriterien –
Bewertungsmultiplikatoren sowie Bilanzund
GuV-Kennzahlen – und bewerten diese
relativ zur Branche und zum Markt.
Daneben unterstützen Top-down-Analysten
die Aktienfonds-Management-Teams. Sie
analysieren übergeordnete Faktoren wie
das konjunkturelle Umfeld von Ländern, Regionen
und Branchen, aber auch Markttechnik,
-stimmung und -liquidität.
Rentenfonds-Management
Beim Rentenfonds-Management werden
Top-down und Bottom-up-Ansätze kombiniert.
Auf der Basis unserer hauseigenen
volkswirtschaftlichen Analyse resultiert aus
dem Top-down-Ansatz das Management
der Währungen, der Duration und der Zinskurve
ebenso wie die Markt- und Kredit-
Allokation. Den Bottom-up-Ansatz prägen
dagegen die Kreditrisikoanalyse, die Emittentenauswahl,
qualitatives Research und
nicht zuletzt die Analyse der Liquidität der
Einzeltitel.
Asset Allocation
Die Gewichtung der einzelnen Vermögensklassen
– die Asset Allocation – hat maßgeblichen
Einfluss auf die Wertentwicklung
eines Portfolios. Bei der symmetrischen, d.h.
benchmarkorientierten Asset Allocation, erarbeiten
wir Prognosen über die erwartete
Rendite und das Risiko der Vermögensklassen
anhand eines Multifaktorenmodells, das
sieben marktbeeinflussende Faktoren enthält.
Dies wird verknüpft mit dem Bottom-up-
Verfahren aus dem Aktienfonds-Management
zur Selektion der Einzeltitel sowie zur
Einschätzung des Rentenfonds-Managements.
Diese Meinung setzen wir in unseren
Dachfonds, der Fondsvermögensverwaltung
sowie gemischten Mandaten um.
Die asymmetrische Asset Allocation orientiert
sich dagegen an der individuellen Risikotragfähigkeit
eines Kunden. Im Fonds werden
Chancen genau in dem Maße genutzt,
wie der Anleger die damit verbundenen Risiken
tragen kann. Diesen Ansatz – auch dynamisches
Wertsicherungskonzept genannt –
verfolgt Union Investment mit den IMMUNO-
Produkten bereits seit 1996 sehr erfolgreich.
Dabei wird der Portfolio-Mix aus risikoarmen
Investments und riskanteren Assets laufend
so aufeinander abgestimmt, dass die Wertuntergrenze
zum vereinbarten Zeitpunkt
nicht unterschritten, das Risikopolster aber
optimal zur Renditesteigerung eingesetzt
wird.
Mit diesem erprobten Konzept gelingt es
uns, negative Renditen zu vermeiden und an
starken Aufwärtsbewegungen überproportional
teilzunehmen.
Union Investment zeichnet sich durch ihre
langjährige Forschungs- und Entwicklungsarbeit
im Bereich asymmetrischer Produkte
aus. Sie verfügt über viele Jahre praktische
Erfahrung auch in Problemmärkten.
Für absolut ausgerichtete Anleger werden
in über 200 Mandaten rund 14 Mrd. Euro
gemäß dieser Strategie ohne Anlehnung an
eine Index-Benchmark verwaltet. Ob eine
dynamische Wertsicherungsstrategie einer
symmetrischen Strategie vorgezogen werden
sollte, hängt von den Anlagezielen – insbesondere
der Risikotragfähigkeit – des Investors
ab. In unserem Investment- und Risikocontrolling
prüfen Experten – zeitnah und
unabhängig vom Portfoliomanagement –
die Einhaltung der gesetzlichen Vorgaben
und Kundenrichtlinien. Darüber hinaus werden
dort kontinuierlich Performance und
aktuelles Risiko des Portfolios gemessen.
Für unsere institutionellen Kunden erstellen
wir in regelmäßigem Turnus detaillierte Reportings,
die individuell auf deren Bedürfnisse
zugeschnitten sind. Transparenz ist für
uns ein entscheidendes Kriterium im Umgang
mit unseren Kunden. Deshalb haben sie natürlich
jederzeit die Möglichkeit, direkt mit
ihrem Kundenbetreuer oder Portfoliomanager
in Kontakt zu treten. Privatanlegern bietet
unser breit aufgestellter Kundenservice sowohl
in Deutschland als auch in Luxemburg
Antworten auf Fragen zu unseren Produkten.

Management using tried and
trusted strategies
Equity fund management
Our equity fund managers analyse and
evaluate individual shares using a bottomup
process. On the one hand they focus on
qualitative criteria such as market position
and management quality. On the other hand
they look at quantitative criteria such as
price-earnings multiples and key balance
sheet and profit and loss figures, and rate
these against the sector and the market.
The equity fund management teams are also
assisted by top-down analysts. These analysts
consider overriding factors such as the
economic climate of countries, regions and
sectors, as well as technical analysis, market
sentiment and market liquidity.
Bond fund management
In the case of bonds, we use a combination
of top-down and bottom-up approaches.
Our top-down approach is based on analysis
by our own economic specialists, and
determines our management of currencies,
maturities and interest rate curves as well
as the market and credit allocation. Our
bottom-up approach, on the other hand,
involves credit risk analysis, issuer selection,
qualitative research, and, last but not least,
analysis of the liquidity of individual papers.
Asset allocation
The weighting of individual asset classes –
the asset allocation – has a decisive impact
on the performance of a portfolio. With
symmetrical, or benchmark-oriented asset
allocation, we prepare forecasts of the
expected yield and risk of the asset classes
based on a multi-factor model containing
seven factors that influence the market.
This is linked to the bottom-up process
used in equity fund management to select
individual stocks and to assess the bond fund
management. We implement the findings
in our funds of funds, asset management
activities and mixed mandates.
Asymmetrical asset allocation, on the other
hand, is based on the individual risk tolerance
of a client. Within the fund, opportunities
are utilised precisely to the extent that the
customer is able to tolerate the associated
risks. Union Investment has followed this
approach – also called the dynamic value-atrisk
model – very successfully since 1996
with its IMMUNO products.
This strategy uses a portfolio mix made up of
low-risk investments and higher-risk assets.
The balance of these is continuously adjusted
to ensure that the minimum targets for growth
at the chosen date are met, with an optimum
risk-reward ratio.
Using this proven concept we are able to
avoid negative yields and benefit more than
average from strong upward movements.
Union Investment also has many years of
experience in research and development
in the field of asymmetrical products, as
well as extensive practical experience in
problematic markets.
We have received over 200 mandates for the
investment of about 14 billion euros for
asymmetric investments managed without
reference to a benchmark index. The decision
on whether to use a dynamic value-atrisk
rather than a symmetrical strategy
depends on the investment objectives,
and in particular the risk tolerance, of the
individual investor. Control of investments
and risk involves frequent checks by experts
– who are independent of the portfolio
management – for compliance with legal
requirements and client guidelines. In
addition, performance and current risk are
continually monitored.
We prepare detailed reports for our
institutional clients at regular intervals,
taking their specific needs into consideration.
In our dealings with clients, transparency
is a decisive criterion, which means that
your customer support officer or portfolio
manager will always be happy to answer
your questions. For private investors, we
have an extensive client support network in
both Germany and Luxembourg, which can
answer questions about our products.
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UNICO Asset Management S.A.
Im Jahre 1979 von den Gesellschaftern der
Europäischen UNICO Banking Group im Großherzogtum
Luxembourg als Kapitalanlagegesellschaft
gegründet, gehört UNICO Asset
Management S.A. seit 1995 zur Union
Investment Gruppe.
Anliegen der UNICO ist es nicht, die gesamte
Bandbreite der möglichen Fonds abzubilden,
sondern sich auf innovative Produkte zu
fokussieren. Daher beschäftigt sich die
Gesellschaft mit einigen ausgewählten, zukunftsorientierten
Marktsegmenten wie
Indexfonds, Exchange Traded Funds (ETFs),
quantitativ-strukturierten Fonds oder „Alternative
Investments“.
Bei der Gestaltung der Index-Fondsfamilie
UNICO i-tracker standen die Attraktivität der
Indices als Benchmark für professionelle
Anleger und die Erfordernisse europäischer
institutioneller Investoren im Vordergrund.
Die Wahl der zugrunde liegenden Indices fiel
daher auf den MSCI World SM (ETF), MSCI ®
Europe (ETF), S&P 500 ® , Nasdaq-100 ® und
DAX ® 30.
Institutionelle Anleger fragen immer stärker
sogenannte „Alternative Investments“ nach.
Ihr Ziel: Sie wollen jährlich absolut positive
Erträge erzielen. Dabei sind innovative Investmentkonzepte
gefordert, die das Risiko
ihres gesamten Portfolios reduzieren können.
Neuartige Finanzinstrumente wie beispielsweise
Asset Backed Securities (ABS) oder
auch eine Auswahl verschiedener Hedgefonds-Strategien
können die Diversifikation
des Gesamtportfolios optimieren. Allerdings
werden nicht alle zurzeit im Bereich „Alternative
Investments“ angebotenen Produkte
der geforderten Transparenz für den Anleger
gerecht. Zielsetzung der UNICO ist daher,
insbesondere im Bereich „Alternative Investments“,
transparente Produkte zu schaffen,
die den Anleger in die Lage versetzen, sein
Gesamtportfolio zu optimieren. Die UNICO
bietet zurzeit alternative Investmentfonds in
den Bereichen ABS und Fund of Hedge Funds
an. Eine Erweiterung der Palette ist geplant.
The partner of the European UNICO Banking
Group founded UNICO Asset Management
S.A. as a capital investment company in
Luxembourg in 1979. Since 1995, it has
been part of the Union Investment Group.
The aim of UNICO is not to cover the full
range of possible investment funds, but to
concentrate on innovative products. Therefore,
the company tends to focus on a few, selected,
future-oriented market-segments such as
index-tracking funds, exchange traded funds
(ETFs), quantitatively structured funds, and
so-called “alternative investments”.
In creating the UNICO i-tracker group of
index-tracking funds, the attractiveness of
indices as benchmarks for professional
investors and the requirements of European
institutional investors were the decisive
factors. For this reason, we chose to track
the MSCI World SM (ETF), MSCI ® Europe (ETF),
S&P 500 ® , Nasdaq-100 ® and the DAX ® 30.
There is increasing demand for what is
known as “alternative investments” on the
part of institutional investors, with the
objective of achieving positive results on
an annual basis. This requires innovative
investment strategies to reduce the risk
of their portfolios.
Modern financial instruments such as Asset
Backed Securities (ABS) or a range of various
hedge-fund strategies help to keep the
portfolio optimally diversified. However, not all
products offered in the area of ”alternative
investments” are sufficiently transparent
for investors. It is therefore of particular
importance for UNICO to create transparent
alternative investment products, which will
enable investors to optimize their overall
portfolios. UNICO is currently offering
”alternative investments“ in the form of
ABS funds and fund of hedge funds. For the
future, an extension of the product range is
planned.

„Effizienz wird auch für Asset-Allokatoren
und institutionelle Anleger immer bedeutender.
Ziel der UNICO ist es, innovative Fondskonzepte
mit dem höchsten Maß an Transparenz,
Verlässlichkeit und Liquidität anzubieten.“
“Efficiency is becoming increasingly important
for asset allocators and institutional investors.
UNICO aims to offer innovative investment
products with maximum transparency,
reliability, and liquidity.”
Karl-Armin Alberts, Geschäftsführer UNICO Asset Management S.A.
Karl-Armin Alberts, Managing Director of UNICO Asset Management S.A.
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Dr. Andreas Sauer, CFA, Vorsitzender der Geschäftsführung und Chief Investment Officer
der Union PanAgora Asset Management GmbH
Dr. Andreas Sauer, CFA, Chief Executive Officer and Chief Investment Officer of Union
PanAgora Asset Management GmbH
„Der Investmentansatz der Union PanAgora
bietet die Möglichkeit, über den Einsatz
eines alternativen Management-Stils eine
weitere Risikodiversifizierung der Gesamtanlage
zu erreichen.“
“The investment policies of Union PanAgora
provide investors with the option of an
alternative management style for increased
diversification of risks in overall investments.”

Union PanAgora Asset Management GmbH
Der quantitativ-strukturierte Ansatz
Die Union PanAgora Asset Management
GmbH mit Sitz in Frankfurt am Main wurde
im Jahr 1999 gegründet. Anteilseigner sind
die Union Asset Management Holding AG
sowie die PanAgora Asset Management,
Boston. Die Gesellschaft verwaltet Wertpapiervermögen
für institutionelle Anleger nach
einem aktiven, quantitativ-strukturierten
Investmentansatz.
Der Investmentansatz folgt der Philosophie
von PanAgora Asset Management in Boston,
die seit Mitte der 80er Jahre mit diesen Ansätzen
arbeitet. Auf Basis dieser Erfahrungen
entwickelt die Union PanAgora Anlagestrategien
für die europäischen Kapitalmärkte.
Die Union PanAgora bietet quantitativstrukturiertes
Asset Management in allen
europäischen und globalen Assetklassen
an, wie Aktien, Renten, Balanced/Tactical
Asset Allocation und Hedgefonds. Weitere
Kernkompetenzen der Union PanAgora
sind quantitative, auf Absolute Return ausgerichtete
Portfolio-Strategien.
Die Grundlage der Anlageentscheidungen
von Union PanAgora ist die Analyse und
Auswertung kapitalmarktrelevanter Zusammenhänge.
Die Gewinnung, Selektion und
Verarbeitung geschieht jedoch im Gegensatz
zur traditionellen Fundamentalanalyse auf
Basis einer quantitativ strukturierten Vorgehensweise.
Unter Einsatz von modernen
Informationstechnologien werden umfangreiche
Datenmengen über Volkswirtschaften,
Kapitalmärkte und Zinsen schnell und effizient
verarbeitet und objektive, detaillierte
Research
Research
■ Prognose relativer Erträge
■ Forecasting relative
income
�
Auswertungen vorgenommen. Dieser quantitativ-strukturierte
Portfolio-Managementstil
ist durch einen nachvollziehbaren, transparenten
und konsequent disziplinierten Investmentprozess
gekennzeichnet.
Kernstück dieses Prozesses ist die quantitative
Verarbeitung fundamentaler und technischer
Informationen, insbesondere zu Renditeerwartungen.
Zusätzlich wird für alle
Instrumente aus dem Anlageuniversum eine
Risikokennziffer ermittelt. Diese Renditeerwartungen
und Risikoparameter bilden
schließlich zusammen die Basis für die
Konstruktion und die regelmäßige Pflege
eines risikogesteuerten und ertragsoptimierten
Portfolios.
Dabei werden nur diejenigen Faktoren
berücksichtigt, die ausnahmslos ökonomisch
plausibel und objektiv messbar sind und
deren Einfluss auf die Preisbildung anhand
historischer Daten nachweisbar und für
Prognosezwecke quantifizierbar ist.
A quantitatively-structured approach
Union PanAgora Asset Management GmbH
was established in 1999 in Frankfurt/Main. The
shareholders are Union Asset Management
Holding AG and PanAgora Asset Management,
Boston. The company administers institutional
investments in securities, using its active,
quantitatively-structured investment style,
following the philosophy of PanAgora Asset
Management in Boston, which has been using
a similar approach since the mid-1980’s.
Union PanAgora uses this style as a basis
for developing investment strategies for
European financial markets.
Portfoliokonstruktion
Portfolio construction
■ Risikokontrollierte Anlageentscheidung
■ Risk-controlled
investment decisions
�
Implementierung
Implementation
■ Kostengünstiges Trading
■ Implizite und explizite
Kosten
■ Best Execution
■ Low-cost trading
■ Implicit and explicit costs
■ Best execution
With its global team of skilled investment
professionals, Union PanAgora actively
manages all asset classes, covering equities
and fixed income as well as balanced/
Tactical Asset Allocation and single hedge
funds strategies. A further core competence
of Union PanAgora is the management of
quantitative, absolute return investment
portfolios.
Investment decisions in the company
are based on analysis and valuation of
relationships, which are of relevance to
financial markets. However, in contrast to
traditional fundamental analysis, extraction,
selection and processing are based on
quantitatively-structured procedures.
Modern IT is used to process large quantities
of data on economies, financial markets,
and interest rates fast and efficiently, and
to obtain detailed and objective valuations.
This quantitatively-structured portfolio
management style is characterized by
comprehensible, transparent, and therefore
disciplined investment processes.
A central feature is the quantitative processing
of fundamental and technical information,
particularly relating to expected yields. In
addition, all available investment instruments
are graded for risk. Expected yields and risk
parameters are combined to form the basis
for the construction and regular maintenance
of a portfolio with controlled risk and optimal
income.
This approach only takes factors into
consideration which are economically
plausible and objectively measurable, and
where the influence on prices can be
proved using historical data and quantified
for forecasting purposes.
�
Analyse, Controlling
Analysis and control
■ Performance-Attribution
■ Prozessgüte
■ Attribution of
performance
■ Process quality
19

20
Dr. Reinhard Kutscher, Mitglied des Vorstands der DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG
Dr. Reinhard Kutscher, Member of the Board of DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG „Für uns gehören Erwerb, Entwicklung, Modernisierung,
Vermietung und Management
von Immobilien untrennbar zusammen. Aus
dieser ganzheitlichen Sicht leiten wir all unser
Handeln ab, das auf hohe Investitionssicherheit
und überdurchschnittlichen Wertzuwachs
ausgerichtet ist.“
“For us, the acquisition, development,
modernisation, letting and management of
real-estate properties are inseparable from
one another. This holistic vision provides the
basis for all our actions, which are focused
on achieving high investment security and
above-average capital appreciation.”

DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG
DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG wurde
1966 gegründet und ist die zweitgrößte Kapitalanlagesellschaft
für Offene Immobilienfonds
in Deutschland. Mehr als 600.000 Privatanleger
haben DIFA per Ende 2004 rund
16 Milliarden Euro anvertraut.
Auf den gewerblichen Immobilienmärkten
tritt DIFA als Investor und Bauherr, als Entwickler,
Vermieter und Verkäufer von Liegenschaften
sowie als Dienstleister rund um die
Immobilie auf. Damit deckt DIFA die gesamte
Wertschöpfungskette der Immobilienwirtschaft
ab. Aus der umfassenden Geschäftstätigkeit
leitet sich DIFA’s ganzheitliche Sicht
der Immobilie und ihrer Entwicklung ab.
DIFA investiert das ihr treuhänderisch anvertraute
Kapital durch Kauf oder Projektentwicklung
in wertbeständige und ertragreiche
Gewerbeimmobilien und erwirtschaftet daraus
Mieterträge als Grundlage des Anlageerfolges.
Investitionsschwerpunkt sind deutsche
Ballungsregionen und internationale
Metropolen. DIFA begreift seine dienstleistenden
Immobilien als Ware, welche die
Bedürfnisse des Nutzers erfüllen und ihm
ein Höchstmaß an Flexibilität gewähren
muss.
Die Liegenschaftsportfolios von DIFA’s Offenen
Immobilienfonds umfassen rund 190
Objekte und Projekte in Deutschland, Großbritannien,
Belgien, Frankreich, Spanien und
den USA. Durch Objektankäufe werden diese
laufend ergänzt; Verkäufe ermöglichen Umschichtungen
im Objektbestand. DIFA bearbeitet
den Markt durch eigene Akquisitionen
sowie in Zusammenarbeit mit professionellen
Anbietern. Vor jedem An- und Verkauf
einer Liegenschaft erfolgt eine Objektbewertung
durch einen unabhängigen Sachverständigenausschuss.
Zunehmend nutzt DIFA die Chancen unterschiedlicher
Immobilienzyklen global. Hier
befinden sich die nordamerikanischen Märkte
und der asiatisch-pazifische Raum im engeren
Fokus. Aus Gründen der Risikostreuung
und im Sinne der Performancegestaltung
investiert DIFA von Anbeginn in unterschiedliche
Nutzungsarten, Regionen und Objektgrößen.
DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG was
founded in 1966 and is Germany’s second
largest open-ended real estate fund company.
At the end of 2004, over 600,000 private
investors had entrusted DIFA with funds of
approximately 16 billion euros.
In the commercial property markets, DIFA
acts as investor and owner, as developer,
landlord and vendor of properties and as a
provider of real-estate property services. In
this way, DIFA covers the entire value-added
chain of real-estate business. It is from this
comprehensive range of business activities that
DIFA’s holistic vision of real-estate business
and property development is derived.
Capital entrusted to DIFA on a fiduciary
basis is invested through purchase or project
development in profitable commercial
properties offering lasting value. The
resulting rental earnings form the basis of a
successful investment strategy. Investments
are focused on German conurbations and
cities throughout the world. DIFA regards its
properties and the services they provide as
products which have to satisfy the needs of
users and afford them maximum flexibility.
The property portfolio of DIFA’s open-ended
real estate fund comprises approximately
190 properties and projects in Germany,
the United Kingdom, Belgium, France, Spain
and the USA. It is constantly added to
through property purchases, while sales
allow restructuring of the portfolio. DIFA
operates in the market through its own
acquisitions and in partnership with relevant
professionals. Before any property is bought
or sold, it is valued by an independent panel
of experts.
DIFA increasingly takes advantage of the
opportunities offered by divergent property
cycles throughout the world. These activities
focus particularly on the North American
markets and the Asia-Pacific region. From
the outset, DIFA has always invested in
properties of different types and sizes and
in different regions, in the interest of risk
diversification and performance optimisation.
21

22
Strukturierte Abläufe für eine gute Partnerschaft
Structured procedures for a good partnership
Services aus einer Hand
Aus dem Standort Luxemburg heraus bietet
Union Investment internationalen Kunden
unter anderem folgende Dienstleistungen an:
■ Transfer Agent und institutionelle
Depotführung
Unabhängig davon, ob Sie im Anteilscheingeschäft
den Weg über Ihr Clearstream-/Euroclear-Account
wählen oder
ein Depot in unserem Hause eröffnen –
standardisierte Abläufe sorgen für eine
reibungslose Durchführung Ihrer Orders.
■ Fondsadministration
Unserer institutionellen Kundschaft bieten
wir State-of-the-Art-Fondsbuchhaltungs-Dienstleistungen
an. Best practice
ist unser Ansatz sowohl für Standardprodukte
als auch für individualisierte
Ansprüche.
■ Kundenservice
Umfangreich geschulte Teams stehen unseren
institutionellen Partnern sowie auch
privaten Anlegern zur Beantwortung von
Fragen zur Verfügung.
Unsere Stärken für Ihren Erfolg
Die drei wichtigsten Faktoren, die einen
guten Asset-Manager auszeichnen, sind:
■ ein professionelles Risikomanagement,
■ eine klare Anlagestrategie und
■ ein transparenter Investmentprozess.
Diese Anforderungen erfüllt Union Investment
mit überdurchschnittlicher Qualität;
bestätigt durch Analysen unabhängiger
Consultants und Rating-Agenturen.
Risikomanagement zur Erzielung absolut
positiver Erträge entspricht dem gewachsenen
Sicherheitsbedürfnis der Anleger und
trägt in hohem Maße zur Kundenzufriedenheit
bei. Ziel ist es daher, nicht nur in asymmetrisch
angelegten Produkten wie Garantiefonds
und Wertsicherungskonzepten, sondern
auch in klassischen Aktien-, Rentenund
Mischfonds das Risikomanagement als
zentralen Bestandteil des Portfoliomanagements
zu etablieren. Dazu implementiert
Union Investment eine einheitliche und übergreifende
Risikomanagement-Infrastruktur
für Risiko-Controlling und die Risikosteuerung.
Über einen mehrstufigen, integrierten
Risikomanagementprozess auf Basis der neuen
Plattform werden – weit über die aufsichtsrechtlichen
Anforderungen hinaus –
Portfoliorisiken aktiv gesteuert und kontrolliert.
Union Investment trägt so dem wachsenden
Sicherheitsbedürfnis institutioneller
und privater Investoren umfassend Rechnung.
Union Investment steht für klare Anlagestrategien
und transparente Investmentprozesse.
Sie kommuniziert offen und ehrlich mit ihren
Kunden. Informationen aus den Märkten sowie
die Bewertung von Risiken und Chancen
werden – auch in Krisensituationen – immer
kompetent und unzweideutig vermittelt.
Union Investment eröffnet Ihnen mit erfahrenen
Fondsmanagern und Analysten ein
großes Potenzial an Möglichkeiten.
A range of services from one provider
From its Luxembourg offices Union Investment
offers the following services to its international
clients:
■ Transfer agent and institutional custody
account services
Independently of whether you choose to
handle share certificates through your
Clearstream or Euroclear Account or to
open an account with our company,
standardized procedures ensure the
smooth implementation of your orders.
■ Fund administration
For our institutional clients, we offer
state-of-the-art fund bookkeeping
services. We make use of best practices
both for standard products and for
individual needs.
■ Customer service
Teams of trained employees are available
to answer questions from both institutional
and private investors.
Our strength for your success
The three most important factors in successful
asset management are:
■ professional risk management,
■ clear performance, and
■ transparent investment processes.
Union Investment is able to meet these
requirements with above-average quality,
confirmed by analyses conducted by
independent consultants and rating agencies.
Risk management aimed at achieving positive
earnings in absolute terms is in line with
investors’ natural demand for security and
plays an important part in maintaining client
satisfaction. The objective therefore is to
establish risk management as a key element
of the portfolio management strategy, not
just in asymmetrically invested products such
as guarantee funds and value-at-risk models,
but also in traditional equity, bond and
mixed funds. To this end, Union Investment
implements a uniform, company-wide risk
management infrastructure for monitoring
and controlling risk. Portfolio risks are
actively controlled and monitored, to an
extent that goes well beyond the supervisory
requirements, through a multi-stage,
integrated risk management process based
on the new platform. In this way, Union
Investment does a thorough job of meeting
the growing security demands of institutional
and private investors.
Union Investment represents efficient risk
management, above-average performance
and a stringent investment process. Our top
priority is managing and monitoring risks in
our systems and products. Union Investment
is a leader in the market for dynamic secure
value products.
Thanks to experienced fund managers
and analysts, Union Investment offers you
a wide range of potential options.

Unsere Standorte
Our offices
Deutschland
Germany
Union Investment Privatfonds GmbH
Wiesenhüttenstraße 10
D-60329 Frankfurt am Main
Telefon 0049 69 2567-0
Telefax 0049 69 2567-2275
E-Mail: service@union-investment.de
www.union-investment.de
Union Investment Institutional GmbH
Wiesenhüttenstraße 10
D-60329 Frankfurt am Main
Telefon 0049 69 2567-0
Telefax 0049 69 2567-1616
E-Mail: institutional@union-investment.de
www.union-investment.de/institutional
Union Alternative Assets GmbH
Wiesenhüttenplatz 25
D-60329 Frankfurt am Main
Telefon 0049 69 2567-2247
Telefax 0049 69 2567-2250
E-Mail: UAA@union-investment.de
Union PanAgora Asset Management GmbH
Clemensstraße 10
D-60487 Frankfurt am Main
Telefon 0049 69 74384-0
Telefax 0049 69 74384-111
E-Mail: info@union-panagora.de
www.union-panagora.de
Luxemburg
Luxembourg
Union Investment Luxembourg S.A.
308, route d‘Esch
L-1471 Luxemburg
Telefon 00352 2640-6300
Telefax 00352 2640-2800
E-Mail: service@union-investment.lu
www.union-investment.lu
UNICO Financial Services S.A.
308 route d’Esch
L-1471 Luxemburg
Telefon 00352 2640-6300
Telefax 00352 2640-2800
E-Mail: contact@unico-service.com
www.unico-fonds.com
UNICO Asset Management S.A.
308, route d‘Esch
L-1471 Luxemburg
Telefon 00352 2640-6300
Telefax 00352 2640-2800
E-Mail: contact@unico-service.com
www.unico-fonds.com
Schweiz
Switzerland
cosba private banking AG
Münsterhof 12
CH-8022 Zürich
Telefon 0041 44 214 94 47
Telefax 0041 44 214 91 18
E-Mail: service@union-investment.ch
www.union-investment.ch
Polen
Poland
Union Investment TFI S.A.
ul. Marynarska 19A
PL-02-674 Warszawa
Telefon 0048 22 6070-477
Telefax 0048 22 6070-476
E-Mail: tfi@union-investment.pl
www.union-investment.pl
Italien
Italy
Union Investment (Italia)
Via Verziere, 11
I-20122 Milano
Telefon 0039 02 763883-1
Telefax 0039 02 763883-208
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I-00165 Roma
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Fernanflor No. 6, bajo derecha
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Telefax 0034 91 36011-35
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Union Investment Service Bank AG
Wiesenhüttenstraße 10
D-60329 Frankfurt am Main
Telefon 0049 180 3 360000*
Telefax 0049 69 2567-2275
*0,09 Euro pro Minute/0.09 euros per minute
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hergestellt, dennoch wird die Haftung auf grobes Verschulden
beschränkt. Änderungen vorbehalten.
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care. Nevertheless, the company will only be liable in the
event of gross negligence. Subject to alteration.
Stand: August 2005
As at: August 2005
000686 09.05