国 际 金 融 体 系

国 际 金 融 体 系
International Finance
System
2006-12
12-1313 Zh.H.Wang

本 讲 内 容
• 国 际 金 融 体 系 的 内 容
• 国 际 金 本 位 体 系
• 布 雷 顿 森 林 体 系
• 牙 买 加 体 系
• 国 际 金 融 一 体 化
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第 一 节
国 际 金 融 体 系 的 内 容
体 系 也 称 制 度 , 因 此 国 际 金 融 体 系 也 有 称
为 金 融 制 度
• 各 国 货 币 比 价 的 确 定
• 各 国 货 币 的 兑 换 性
• 国 际 支 付 调 节 所 采 取 的 措 施
• 国 际 储 备 资 产 的 确 定
• 国 际 结 算 的 原 则 ,
• 黄 金 外 汇 的 流 动 与 转 移 是 否 自 由
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各 国 货 币 比 价 的 确 定 ( 国 际 汇 率 制 度 )
• 根 据 国 际 交 往 与 国 际 支 付 的 需 要 , 使
货 币 在 国 际 市 场 上 发 挥 世 界 货 币 的 职
能 , 各 国 之 间 的 货 币 一 定 要 确 定 一 个
比 价 , 亦 即 确 定 一 个 汇 率 。
• 围 绕 汇 率 的 确 定 , 各 国 政 府 一 般 还 规
定 : 货 币 比 价 确 定 的 依 据 ; 货 币 比 价
波 动 的 界 限 ; 货 币 比 价 的 调 整 ; 维 持
货 币 比 价 所 采 取 的 措 施 ; 对 同 一 货 币
是 否 采 取 多 元 比 价 等 等 。
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各 国 货 币 的 兑 换 性
与 对 国 际 支 付 所 采 取 的 措 施
• 可 兑 换 是 指 一 国 对 外 支 付 是 否 进 行 限
制 与 管 制 而 言 , 如 解 除 了 各 种 限 制 或
管 制 , 该 国 货 币 即 为 全 面 可 兑 换 货
币 , 或 自 由 兑 换 货 币 。
• 有 时 一 国 对 某 些 项 目 的 国 外 支 付 加 以
限 制 , 对 另 外 一 些 项 目 的 支 付 则 不 加
限 制 ; 有 的 国 家 则 对 国 外 一 切 项 目 的
支 付 都 加 以 限 制 ; 等 等 。 各 国 政 府 一
般 还 颁 布 金 融 法 令 , 规 定 本 国 货 币 能
否 对 外 兑 换 与 对 外 支 付 是 否 进 行 限 制
等 。
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对 国 际 收 支 调 节 的 措 施
• 国 际 收 支 调 节 的 方 法
• 规 定 那 种 调 节 手 段 不 是 应 用 或 应 用 的 限
度 。
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国 际 储 备 资 产 的 确 定
• 为 应 付 国 际 支 付 的 需 要 , 一 国 必 需 有 一 定
的 国 际 储 备 , 保 存 一 定 数 量 的 、 为 世 界 各
国 所 普 遍 接 受 的 国 际 储 备 资 产 , 也 是 构 成
国 际 货 币 体 系 的 一 项 主 要 内 容 。 第 一 次 世
界 大 战 以 前 , 资 本 主 义 国 家 的 主 要 国 际 储
备 资 产 是 黄 金 ; 第 一 次 世 界 大 战 以 后 , 黄
金 与 外 汇 储 备 起 着 同 等 重 要 的 作 用 ; 当
前 , 一 国 在 国 际 货 币 基 金 分 得 的 特 别 提 款
权 也 与 黄 金 、 外 汇 并 列 , 构 成 一 国 的 国 际
储 备 资 产 。
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国 际 结 算 的 原 则
• 一 国 对 外 的 债 权 债 务 , 或 者 立 即 进 行 结
算 , 并 在 国 际 结 算 中 实 行 自 由 的 多 边 结
算 ; 或 者 定 期 进 行 结 算 , 并 实 行 限 制 的 双
边 结 算 。
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黄 金 外 汇 的 流 动 与 转 移 是 否 自 由
• 黄 金 外 汇 的 流 动 与 转 移 , 在 一 定 时 期 , 在
某 些 国 家 没 有 限 制 , 可 以 在 世 界 范 围 内 自
由 流 动 ; 在 一 定 时 期 , 在 另 外 一 些 国 家 则
有 限 制 ; 有 的 国 家 还 规 定 , 黄 金 外 汇 可 在
一 定 的 范 围 内 , 如 在 同 一 的 货 币 区 内 自 由
流 动 , 而 在 货 币 区 外 则 没 有 自 由 等 .
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第 二 节
国 际 金 本 位 体 系
•“ 金 银 天 生 不 是 货 币 , 而 货 币 天 生 就
是 金 银 ”。
• 金 本 位 分 为 三 种
• 金 币 本 位
• 金 块 本 位
• 金 汇 总 本 位
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国 际 金 本 位 制
• 这 个 制 度 的 主 要 内 容 是 :
• 金 币 可 以 自 由 铸 造 、 自 由 兑 换 、 黄 金 可 以 自 由 输
出 输 入 , 即 著 名 的 三 大 政 策 。
• 铸 币 平 价 是 各 国 货 币 比 价 的 确 定 基 础 , 各 国 货 币
汇 率 波 动 受 到 黄 金 输 送 点 的 调 节 、 幅 度 不 大 。
• 汇 率 变 化 无 须 任 何 国 际 组 织 监 督 , 因 为 黄 金 输 送
点 会 对 汇 率 进 行 自 动 调 节 。
• 银 行 券 可 以 兑 换 金 币 。
• 由 于 各 国 货 币 可 以 自 由 兑 换 , 对 外 支 付 也 没 有 任
何 限 制 , 实 行 自 由 、 多 边 的 结 算 制 度 。
• 黄 金 是 最 后 的 国 际 支 付 手 段 。
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国 际 金 本 位 体 系 的 特 点
• 统 一 性
由 于 这 种 制 度 所 采 取 的 措 施 大 多 相
同 , 黄 金 在 国 际 支 付 原 则 、 结 算 制 度
与 运 行 规 律 都 是 统 一 的 。
• 松 散 性
这 个 制 度 是 各 国 自 行 规 定 其 货 币 在 国
际 范 围 发 挥 世 界 货 币 职 能 的 办 法 , 而
并 非 是 在 一 个 国 际 组 织 的 领 导 与 监 督
下 、 拟 定 共 同 的 章 程 后 形 成 的 。
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国 际 金 本 位 体 系 的 特 点
• 这 种 制 度 具 有 两 个 特 点 : 一 是 其 统 一
性 , 由 于 这 种 制 度 所 采 取 的 措 施 大 多
相 同 , 黄 金 在 国 际 支 付 原 则 、 结 算 制
度 与 运 行 规 律 都 是 统 一 的 。 二 是 其 松
散 性 , 这 个 制 度 是 各 国 自 行 规 定 其 货
币 在 国 际 范 围 发 挥 世 界 货 币 职 能 的 办
法 , 而 并 非 是 在 一 个 国 际 组 织 的 领 导
与 监 督 下 、 拟 定 共 同 的 章 程 后 形 成
的 。
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金 块 本 位 制
• 基 本 货 币 单 位 仍 规 定 含 金 量 。
• 不 再 铸 造 和 流 通 金 币 , 只 有 银 行 券 流 通 局
银 行 券 必 须 按 含 金 量 计 算 , 达 到 规 定 数 量
才 能 兑 换 黄 金 。
• 在 这 种 制 度 下 , 既 没 有 金 币 流 通 , 银 行 券
兑 换 黄 金 也 规 定 了 严 格 的 限 制 。
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金 汇 兑 本 位 制
• 国 内 不 准 流 通 金 币 , 只 能 流 通 银 行 券
• 银 行 券 只 能 兑 换 外 汇 , 而 这 些 外 汇 必 须 符 合 货 币
发 行 国 的 管 汇 规 定 才 能 兑 换 黄 金 。
• 实 行 金 汇 兑 本 位 的 制 的 国 家 , 将 本 国 货 币 同 另 一
个 国 家 的 货 币 建 立 联 系 , 并 制 定 两 种 货 币 的 固 定
比 价 。 然 后 将 本 国 的 一 部 分 外 汇 和 黄 金 储 备 , 存
放 在 “ 货 币 联 系 国 ” 的 中 央 银 行 , 作 为 准 备 金 。
• 这 种 货 币 制 度 实 际 上 是 一 种 依 附 性 货 币 制 度 , 一
般 多 为 殖 民 地 和 附 属 国 所 采 用 , 工 业 化 国 家 则 很
少 采 用 。
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金 本 位 历 史
• 从 19 世 纪 初 到 第 一 次 世 界 大 战 前 , 资 本 主 义 国 家
相 继 实 行 , 亦 称 为 金 币 本 位 制 。
• 第 一 次 世 界 大 战 结 束 后 的 一 段 时 期 内 , 交 战 国 的
金 币 本 位 制 度 陷 入 崩 溃 。 直 到 1925 年 , 西 方 一 些
国 家 陆 续 建 立 起 金 块 本 位 与 金 汇 兑 本 位 的 货 币 制
度 。
• 这 一 时 期 的 国 际 货 币 制 度 仍 然 是 国 际 金 本 位 制 ,
同 样 具 有 统 一 性 、 松 散 性 的 特 点 。 但 这 一 时 期 国
际 金 本 位 制 度 的 基 础 已 经 严 重 削 弱 , 不 及 战 前 。
• 从 1816 年 英 国 第 一 个 实 行 金 本 位 制 其 遗 , 一 直 到
1936 年 荷 兰 、 瑞 士 、 意 大 利 等 最 后 一 批 国 家 放 弃
金 本 位 为 止 , 维 持 了 整 整 120 年 。
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金 本 位 条 件 下 的 固 定 汇 率 制 度
• 前 提 条 件 : 每 一 个 国 家 都 实 行 金 币 本 位 。
黄 金 可 以 自 由 输 入 和 输 出 。
• 每 一 种 货 币 都 有 黄 金 含 量 。 汇 率 为 黄 金 含
量 之 比 。
• 当 汇 率 小 范 围 波 动 时 , 小 于 黄 金 输 送 点
时 , 汇 率 不 会 发 生 变 动 。
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黄 金 输 送 点
• 1 ounce 黄 金 =$35=£ 14.58 ;1£=
$2.40。
• 运 输 费 用 即 为 黄 金 的 输 送 点 , 我 们 假 定 为
6‰。
• 1£=$2.40。2.40(1±6‰) ) 即 为 黄 金 的
输 入 点 的 输 出 点 。[2.3856,2.4144]。
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1 ounce $35 £14.58
1$ 0.028571 ounce
1£ 0.068587 ounce
$/£ 2.400549
而 在 假 定 汇 率 为 2.6
UK
USA
卖 出 一 ounce 黄 金 得 到 £14.58
然 后 再 将 换 到 37.908
再 在 美 国 买 入 黄 金 1.083086
每 ounce 获 利
0.083086 ounce
金
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市 场 汇 率 波 动
• 汇 率 波 动 小 于 固 定 汇 率 ±6‰ [2.3856,
2.4144], , 不 影 响 汇 率 。
• 汇 率 波 动 大 于 固 定 汇 率 ±6‰, , 假 设
2.4144, , 在 市 场 上 £ 的 需 求 就 会 大 于 供 给 ,
对 于 美 国 的 债 务 人 来 说 , 偿 还 同 样 数 量 的 £
债 务 , 直 接 输 出 黄 金 比 在 外 汇 市 场 购 买 £ 便
宜 , 这 会 使 外 汇 市 场 上 对 英 镑 的 需 求 下
降 , 从 而 汇 率 下 降 , 这 种 行 为 将 一 直 持 续
到 市 场 汇 率 =2.4144=
时 结 束 。 反 之 亦 然 。
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市 场 汇 率 波 动
• 汇 率 波 动 小 于 固 定 汇 率 ±6‰ [2.3856,
2.4144], , 不 影 响 汇 率 。
• 汇 率 波 动 大 于 固 定 汇 率 ±6‰, , 假 设
2.4144, , 在 市 场 上 £ 的 需 求 就 会 大 于 供 给 ,
对 于 美 国 的 债 务 人 来 说 , 偿 还 同 样 数 量 的 £
债 务 , 直 接 输 出 黄 金 比 在 外 汇 市 场 购 买 £ 便
宜 , 这 会 使 外 汇 市 场 上 对 英 镑 的 需 求 下
降 , 从 而 汇 率 下 降 , 这 种 行 为 将 一 直 持 续
到 市 场 汇 率 =2.4144=
时 结 束 。 反 之 亦 然 。
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国 际 收 支 的 调 节
• 国 际 收 支 在 国 际 金 本 位 下 可 以 自 由 得 到 调
节 。
• 国 际 收 支 赤 字 -> 黄 金 输 出 -> 货 币 减 少
-> 物 价 下 跌 -> 出 口 增 加 -> 赤 字 减
少 。
• 反 之 亦 然 。
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国 际 金 本 位 制 的 崩 溃
• WW I 时 , 欧 美 为 应 付 战 争 , 一 方 面 将 黄 金 集 中
在 中 央 银 行 , 限 制 黄 金 的 输 出 , 另 一 个 方 面 发 行
银 行 券 来 应 付 军 费 的 开 支 , 自 由 铸 造 、 自 由 兑
换 、 自 由 输 出 和 输 入 难 以 为 继 , 金 本 位 遂 陷 于 瘫
痪 。
• 战 后 , 美 国 由 于 没 有 受 到 战 争 的 破 坏 , 在 1919 年
6 月 恢 复 了 金 本 位 。
• 1925 年 , 英 国 也 不 顾 价 格 水 平 的 上 升 , 在 战 前 的
水 平 英 镑 / 黄 金 兑 换 水 平 上 恢 复 金 本 位 。 结 果 导 致
英 镑 高 估 (£1=$4.86
$4.86), 其 结 果 使 英 国 的 黄 金
大 量 外 流 。
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国 际 金 本 位 制 的 崩 溃
• 自 由 铸 造 和 自 由 流 通 遭 到 破 坏 。 由 于 资 本 主 义 国 家 加
紧 对 黄 金 的 掠 夺 , 在 30 年 代 世 界 经 济 危 机 爆 发 之 前 ,
约 占 世 界 铸 币 黄 金 总 量 2/3 的 黄 金 被 集 中 于 英 、 美 、
德 、 法 等 少 数 几 个 国 家 手 里 , 其 他 国 家 货 币 流 通 的 黄
金 基 础 已 不 存 在 , 使 自 由 铸 造 和 自 由 流 通 完 全 遭 到 了
破 坏 。
• 自 由 兑 换 的 条 件 已 不 具 备 。 黄 金 被 剥 夺 作 为 流 通 手 段
的 职 能 , 无 法 发 挥 其 自 动 调 节 货 币 流 通 的 作 用 , 不 能
防 止 通 货 膨 胀 和 货 币 贬 值 。 银 行 券 不 能 稳 定 地 代 表 其
规 定 的 含 金 量 , 自 然 就 不 具 备 自 由 兑 换 的 条 件 。
• 自 由 输 出 入 的 条 件 不 复 存 在 。 在 各 国 经 济 发 展 不 平 衡
的 情 况 下 , 国 际 收 支 逆 差 的 国 家 流 失 巨 额 黄 金 往 往 无
法 弥 补 。 为 了 防 止 黄 金 外 流 , 各 国 纷 纷 采 取 限 制 黄 金
输 2006-12
出 12-1313的 措 施 。
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金 本 位 的 缺 陷
• 不 能 使 用 货 币 政 策
• 要 求 黄 金 价 格 稳 定
• 要 求 黄 金 的 生 产 满 足 经 济 发 展 的 需 要
• 黄 金 的 产 出 国 的 活 动 要 影 响 到 世 界 经 济
• 如 果 所 有 的 货 币 都 和 £ 联 系 起 来 , 要 求 英 国
的 经 济 必 须 非 常 强 大 。
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国 际 货 币 集 团 和 货 市 区
• 货 币 集 团 是 一 些 国 家 联 合 组 织 的 排 他 性 货 币 联 盟
或 货 币 区 。 通 常 是 以 某 个 资 本 主 义 大 国 的 货 币 为
中 心 , 集 团 内 各 国 货 币 都 与 这 个 大 国 货 币 挂 钩 ,
保 持 固 定 比 价 。 并 在 货 币 的 兑 换 、 结 算 以 及 黄 金
外 汇 储 备 等 方 面 实 行 由 大 国 规 定 的 统 一 的 货 币 、
信 贷 政 策 和 管 制 办 法 。
• 金 本 位 制 全 面 崩 溃 后 , 资 本 主 义 世 界 进 人 一 种 无
序 的 、 以 几 个 货 币 集 团 进 行 货 币 战 为 特 征 的 阶
段 。 这 一 时 期 不 存 在 统 一 的 国 际 货 币 制 度 , 这 种
局 面 一 直 持 续 到 第 二 次 世 界 大 战 结 束 为 止 。
• 20 世 纪 30 年 代 建 立 的 货 币 集 团 主 要 有 英 镑 集 团 、
法 郎 集 团 和 美 元 集 团 。
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英 镑 集 团
• 英 镑 集 团 是 以 英 国 英 镑 为 中 心 的 排 他 性 货 币 集 团 或 货 币 区
域 。
• 英 镑 集 团 是 1931 年 9 月 最 早 形 成 的 货 币 集 团 , 由 英 国 联
合 与 其 在 贸 易 、 金 融 上 有 密 切 关 系 的 国 家 、 殖 民 地 及 附 属
国 组 成 。 后 来 一 些 与 英 国 经 济 联 系 较 少 的 国 家 也 加 人 进
来 , 这 是 英 镑 区 的 前 身 。
• 英 镑 集 团 是 一 个 松 散 的 组 织 , 其 特 点 是 :1:
参 加 英 镑 区 的
国 家 或 地 区 的 货 币 同 英 镑 保 持 固 定 的 联 系 , 这 是 一 种 “ 钉
住 ” 式 汇 率 安 排 。2。
英 镑 集 团 成 员 国 或 地 区 的 外 汇 储 备 。
全 部 或 大 部 分 是 英 镑 , 并 以 英 镑 国 库 券 或 活 期 存 款 的 方 式
存 放 在 伦 敦 。
• 第 二 次 世 界 大 战 爆 发 后 , 英 镑 走 软 、 汇 率 下 跌 , 瑞
士 、 芬 兰 、 丹 麦 、 葡 萄 牙 等 同 英 国 经 济 联 系 较 少 的 国 家 脱
离 英 镑 区 。1939。
年 9 月 , 英 国 为 了 加 强 控 制 , 用 法 律 形 式
把 英 镑 集 团 成 员 国 之 间 的 关 系 固 定 下 来 。 并 改 称 英 镑 区 。
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参 加 英 镑 区 的 国 家 和 地 区
• 是 英 联 邦 各 国 及 与 英 国 有 密 切 联 系 的 国 家 , 包 括
英 国 本 土 、 爱 尔 兰 、 马 耳 他 、 冰 岛 、 马 来 西 亚 、
新 加 坡 、 印 度 、 斯 里 兰 卡 、 马 尔 代 夫 、 巴 基 斯
坦 、 科 威 特 、 约 旦 、 阿 曼 、 巴 林 、 卡 塔 尔 、 阿 拉
伯 联 合 酋 长 国 、 也 门 民 主 人 民 共 和 国 、 塞 浦 路
斯 、 加 纳 、 尼 日 利 亚 、 塞 拉 利 昂 、 毛 里 求 斯 、 肯
尼 亚 、 乌 干 达 、 坦 桑 尼 亚 、 赞 比 亚 、 马 拉 维 、 冈
比 亚 、 南 非 、 博 次 瓦 纳 、 莱 索 托 、 斯 威 士 兰 、 圭
亚 那 、 特 立 尼 达 和 多 巴 哥 、 牙 买 加 、 澳 大 利 亚 、
新 西 兰 、 西 萨 摩 亚 、 裴 济 以 及 所 有 的 英 国 海 外 殖
民 地 、“、
保 护 国 ”、“ 保 护 地 ” 和 托 管 地 。
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英 镑 区 参 加 国 的 职 责
• 区 内 各 国 和 各 地 区 的 货 币 对 英 镑 保 持 固 定 比 价 ,
相 互 间 一 般 可 以 自 由 兑 换 , 不 受 限 制 。
• 区 内 贸 易 、 信 贷 和 其 他 账 户 一 律 用 英 镑 结 算 , 与
第 三 国 结 算 时 也 尽 可 能 使 用 英 镑 后 支 持 统 一 的 货
币 监 督 制 度 , 即 限 制 与 第 三 国 的 货 币 周 转 , 保 持
英 镑 区 内 业 务 的 相 对 自 由 。
• 各 成 员 国 和 各 地 区 收 入 的 黄 金 、 外 汇 必 须 按 官 价
和 一 定 的 比 例 出 售 给 英 国 财 政 部 或 其 指 定 银 行 ,
集 中 存 入 “ 美 元 总 库 ”,, 作 为 英 镑 区 的 共 同 储 备 ,
各 成 员 国 则 换 回 英 镑 存 款 。
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英 镑 区 的 解 体
• 英 镑 区 的 货 币 制 度 维 持 到 50 年 代 末 期 。50。
年 代 末 和 60 年 代 初 , 英 国 的 一 些 殖 民 地 相
继 取 得 了 政 治 独 立 。 英 镑 区 内 统 一 的 货 币
制 度 遭 到 破 坏 。70。
年 代 几 乎 所 有 的 殖 民 地
都 取 得 了 政 治 上 的 独 立 , 英 镑 区 内 一 些 大
国 的 经 济 也 进 一 步 独 立 。1972。
年 英 国 宣 布
英 镑 同 美 元 脱 钩 , 英 镑 区 便 缩 小 到 英 国 本
土 和 爱 尔 兰 。1978。
年 爱 尔 兰 货 币 参 加 欧 洲
货 币 体 系 后 , 英 镑 区 已 不 复 存 在 。
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法 郎 区
• 法 郎 区 的 主 要 内 容 是 :1:
区 内 各 国 和 地 区 的 货 币
都 与 法 国 法 郎 保 持 固 定 比 价 。2。
区 内 贸 易 与 非 贸
易 支 付 一 律 用 法 国 法 郎 结 算 。3。
资 金 流 动 在 区 内
一 般 不 受 限 制 。4。
区 内 的 黄 金 外 汇 储 备 由 法 国 集
中 保 管 。5。
区 内 实 行 共 同 的 财 政 金 融 政 策 。
• 法 郎 区 有 13 个 成 员 国 , 包 括 使 用 “ 中 非 金 融 合
作 法 郎 ” 的 中 非 五 国 ( 刚 果 、 喀 麦 隆 、 中 非 、 乍
得 、 加 蓬 ) 和 使 用 “ 非 洲 金 融 共 同 体 法 郎 ” 的 西 非
八 国 ( 塞 内 加 尔 。 科 特 迪 瓦 、 尼 日 尔 、 贝 宁 、 马
里 、 多 哥 、 科 摩 罗 、 布 基 纳 法 索 )。 自 1948 年 起
确 定 汇 率 为 :50:
个 上 述 非 洲 法 郎 =1 个 法 国 法 郎 ,
一 直 沿 续 到 现 在 未 变 。
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美 元 集 团
• ( 后 成 为 美 元 区 )。 美 元 集 团 是 以 美 元 为 中 心 的
排 他 性 货 币 集 团 。 它 由 美 国 、 菲 律 宾 、 加 拿 大 和
拉 美 一 些 国 家 组 成 , 成 立 于 1934 年 ,1939,
年 又
发 展 成 美 元 区 。1973。
年 布 雷 顿 森 林 体 系 宣 布 固 定
汇 率 制 度 崩 溃 后 , 美 元 在 国 际 上 使 用 的 比 重 有 所
缩 小 , 但 美 元 区 仍 基 本 维 持 。
• 美 元 区 的 特 点 是 :1:
区 内 各 国 货 币 对 美 元 保 持
固 定 比 价 。2。
外 汇 储 备 主 要 是 美 元 , 并 存 放 在 美
国 。3。
对 外 贸 易 一 般 不 实 行 外 汇 管 制 。4。
贸 易 清
算 通 过 美 元 办 理 。
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货 币 区 的 特 征
• 货 币 区 内 各 国 货 币 汇 率 都 钉 住 主 导 国 货 币
并 维 持 其 比 价 。
• 货 币 区 内 各 国 之 间 的 结 算 都 要 通 过 主 导 国
货 币 进 行 。
• 货 币 区 内 各 国 之 间 资 金 移 动 不 受 限 制 , 对
区 外 的 资 金 移 动 , 则 须 报 经 批 准 。
• 货 币 区 内 各 国 的 黄 金 、 外 汇 储 备 , 必 须 按
货 币 区 规 定 的 比 例 , 交 给 货 币 主 导 国 中 央
银 行 集 中 保 管 。
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第 三 节
布 雷 顿 森 林 体 系
美 国 新 罕 布 什 尔 布 雷 顿 森 林 ,1944 年 7 月 1 日
联 合 国 货 币 和 金 融 会 议
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Bretton Wood
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List of Delegations at Bretton Woods
Australia India
Belgium Iran
Bolivia
Iraq
Brazil Liberia
Canada Luxembourg
Chile
Mexico
China Netherlands
Colombia New
Zealand
Costa Rica Nicaragua
Cuba
Norway
Czechoslovakia Panama
Dominican
Republic Paraguay
Ecuador Peru
Egypt
Philippines
El Salvador Poland
Ethiopia Union
of South Africa
France Union of Soviet Socialist
Republics (USSR)
Greece United
Kingdom
Guatemala United States
Haiti
Uruguay
Honduras Venezuela
Iceland
Yugoslavia
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Signature des accords de Bretton Woods (1944)
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Dexter White represented the American side.
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一 、 历 史 背 景
• 第 二 次 世 界 大 战 使 帝 国 主 义 国 家 之 间
的 力 量 对 比 发 生 了 重 大 变 化 。 德 、
意 、 日 是 战 败 国 , 国 民 经 济 破 坏 殆
尽 。 英 、 法 虽 然 胜 利 , 但 工 农 业 遭 到
严 重 破 坏 。 只 有 美 国 远 离 战 场 , 非 但
没 有 遭 到 破 坏 , 反 而 大 发 战 争 财 , 政
治 、 经 济 地 位 进 一 步 提 高 。
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历 史 背 景
• 1938 年 到 1944 年 , 美 国 工 业 生 产 提 高 2 倍 。
1945 年 美 国 工 业 生 产 总 值 占 资 本 主 义 国 家 的 60
%, 出 口 量 占 三 分 之 一 , 黄 金 储 备 达 20O 亿 美 元
占 三 分 之 二 (1948(
年 这 个 比 例 进 一 步 上 升 为 四 分
之 三 )。 战 争 使 美 国 在 政 治 、 经 济 、 军 事 等 各 方
面 都 取 得 了 绝 对 优 势 。 战 争 期 间 , 美 国 通 过 “ 租 供
法 案 ” 向 英 、 法 等 同 盟 国 提 供 价 值 470 多 亿 美 元 的
军 火 , 也 乘 机 占 领 了 西 欧 各 国 及 其 附 属 国 的 广 大
市 场 。 由 于 国 外 投 资 猛 增 , 美 国 成 为 最 大 的 债 权
国 。 这 一 切 都 为 美 元 的 霸 权 地 位 创 造 了 特 殊 条
件 。
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历 史 背 景 ( 继 )
• 英 国 经 济 实 力 虽 然 下 降 、 但 英 镑 区 和
帝 国 特 惠 制 仍 然 存 在 , 国 际 贸 易 的 40
% 仍 用 英 镑 结 算 , 英 镑 仍 然 是 主 要 国
际 储 备 货 币 。 为 此 , 英 国 仍 竭 力 保 持
英 镑 的 地 位 。
• 早 在 战 争 期 间 , 美 国 就 积 极 策 划 取 代
英 镑 而 建 立 一 个 以 美 元 为 中 心 的 国 际
货 币 制 度 。
• 1943 年 4 月 7 日 , 英 、 美 两 国 政 府 分 别
在 伦 敦 和 华 盛 顿 同 时 公 布 了 “ 凯 恩 斯 计
划 ” 和 “ 怀 特 计 划 ”。
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历 史 背 景 ( 一 )
• 早 在 战 争 期 间 , 美 国 就 积 极 策 划 取 代
英 镑 而 建 立 一 个 以 美 元 为 中 心 的 国 际
货 币 制 度 。
• 1943 年 4 月 7 日 , 英 、 美 两 国 政 府 分 别
在 伦 敦 和 华 盛 顿 同 时 公 布 了 “ 凯 恩 斯 计
划 ” 和 “ 怀 特 计 划 ”。
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怀 特 计 划
• 怀 特 计 划 是 美 国 财 政 部 长 助 理 怀 特 提 出 的 “ 联 合 国 平 准 基 金 计 划 ”,, 主 要
内 容 是 :
• 以 基 金 制 为 基 础 。 基 金 至 少 为 50 亿 美 元 , 由 会 员 国 按 规 定 的 份 额 缴
纳 。 份 额 的 多 少 根 据 会 员 国 的 黄 金 外 汇 储 备 、 国 际 收 支 及 国 民 收 入
等 因 素 决 定 。
• 基 金 货 币 与 美 元 和 黄 金 挂 钩 。 基 金 规 定 使 用 的 货 币 单 位 为 “ 尤 尼 它 ”
(Unita), 每 一 “ 尤 尼 它 ” 等 于 10 美 元 或 含 纯 金 137 格 令 (1(
格 令
=0.0648 克 纯 金 )。
• 表 决 权 取 决 于 会 员 国 缴 纳 的 份 额 。 各 会 员 国 在 基 金 组 织 里 的 发 言 权
与 投 票 权 同 其 缴 纳 的 基 金 份 额 成 正 比 例 。
• 稳 定 货 币 汇 率 。 会 员 国 货 币 都 要 与 “ 尤 尼 它 ” 保 持 固 定 比 价 , 不 经 “ 基
金 ” 会 员 国 四 分 之 三 的 投 票 权 通 过 , 会 员 国 货 币 不 得 贬 值 。
• 取 消 外 汇 管 制 、 双 边 结 算 和 复 汇 率 等 歧 视 性 措 施 。
• 调 节 国 际 收 支 。 对 会 员 国 提 供 短 期 信 贷 , 以 解 决 国 际 收 支 逆 差 。
• 基 金 ” 的 办 事 机 构 设 在 拥 有 最 多 份 额 的 国 家 。
• 怀 特 计 划 企 图 由 美 国 控 制 “ 联 合 国 平 准 基 金 ”,, 通 过 “ 基 金 ” 使 会 员 国 的 货
币 “ 钉 住 ” 美 元 。 这 个 计 划 还 立 足 于 取 消 外 汇 管 制 和 各 国 对 国 际 资 金 转 移
的 限 制 。
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凯 恩 斯 计 划
• 凯 恩 斯 计 划 是 英 国 财 政 部 顾 问 凯 恩 斯 拟 订 的 “ 国 际 清 算 同 盟 计 划 ”,
内 容 主 要 是 :
• 建 立 “ 国 际 清 算 同 盟 ”,, 相 当 于 世 界 银 行 。
• 会 员 国 中 央 银 行 在 “ 同 盟 ” 开 立 往 来 账 户 , 各 国 官 方 对 外 债 权 债 务
通 过 该 账 户 用 转 账 办 法 进 行 清 算 。
• 顺 差 国 将 盈 余 存 入 账 户 , 逆 差 国 可 按 规 定 的 份 额 问 “ 同 盟 ” 申 请 透
支 或 提 存 。
• “ 同 盟 ” 账 户 的 记 账 单 位 为 “ 班 科 ”(Bancor), 以 黄 金 计 值 。 会 员
国 可 用 黄 金 换 取 “ 班 科 ”,, 但 不 可 以 用 “ 班 科 ” 换 取 黄 金 。
• 各 国 货 币 以 “ 班 科 ” 标 价 , 非 经 “ 同 盟 ” 理 事 会 批 准 不 得 变 更 。
• 会 员 国 在 “ 同 盟 ” 的 份 额 , 以 战 前 3 年 进 出 口 贸 易 平 均 额 的 75% % 来
计 算 。
• “ 同 盟 ” 总 部 设 在 伦 敦 和 纽 约 , 理 事 会 会 议 在 英 、 美 两 国 轮 流 举
行 。
• 凯 思 斯 计 划 是 基 于 英 国 当 时 的 困 境 , 尽 量 贬 低 黄 金 的 作 用 。 这 个 计
划 实 际 上 主 张 恢 复 多 边 清 算 , 取 消 双 边 结 算 。 当 然 , 也 暴 露 出 英 国
企 图 同 美 国 分 享 国 际 金 融 领 导 权 的 意 图 。
企 2006-12
图 12-13 同 13 美 国 分 享 国 际 金 融 领 导 权 Zh.H.Wang
的 意 图 。

布 雷 顿 森 林 体 系 的 建 立
• 怀 持 计 划 和 凯 恩 斯 计 划 虽 然 都 以 设 立 国 际 金 融
机 构 、 稳 定 汇 率 、 扩 大 国 际 贸 易 、 促 进 世 界 经
济 发 展 为 目 的 , 但 两 者 的 运 营 方 式 是 不 同 的 。
由 于 英 国 经 济 、 军 事 实 力 不 如 美 国 , 双 方 于
1944 年 4 月 达 成 了 基 本 反 映 怀 特 计 划 的 “ 关 于
设 立 国 标 货 币 基 金 的 专 家 共 同 声 明 ”。
• 1944 年 7 月 1 日 , 在 美 国 新 罕 布 什 尔 洲 的 布 雷
顿 森 林 举 行 有 44 国 代 表 参 加 的 联 合 国 货 币 金
融 会 议 ( 简 称 布 雷 顿 森 林 会 议 )。 经 过 3 周 的
讨 论 , 会 议 签 订 了 《 国 际 货 币 基 金 协 定 》 和
《 国 际 复 兴 开 发 银 行 协 定 ), 总 称 布 雷 顿 森 林
协 定 , 确 立 了 以 美 元 为 中 心 的 国 际 货 币 体 系 ,
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即 布 雷 顿 森 林 体 系 。

Bretton Woods Conference
Harry Dexter White
(left) and John
Maynard Keynes at
the Bretton Woods
Conference
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二 、 布 雷 顿 森 林 体 系 的 内 容
• 布 雷 顿 森 林 体 系 的 实 质 是 建 立 一 种
以 美 元 为 中 心 的 国 际 货 币 体 系 。 其
基 本 内 容 是 美 元 与 黄 金 挂 钩 , 其 他
国 家 的 货 币 与 美 元 挂 钩 , 实 行 固 定
汇 率 制 度 。
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布 雷 顿 森 林 体 系 的 详 细 内 容
1. 各 国 货 币 比 价 的 挂 钩
2. 各 国 货 币 的 兑 换 性 与 国 际 支 付 结 算 的
原 则
3. 国 际 储 备 资 产 的 确 定
4. 国 际 收 支 的 调 节
5. 成 立 国 际 货 币 基 金 组 织
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1、 、 各 国 货 币 比 价 的 挂 钩
a. 美 元 与 黄 金 挂 钩 。
b. 其 他 国 家 货 币 与 美 元 挂 钩 。
c. 实 行 可 调 整 的 固 定 汇 率 。
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a. 美 元 与 黄 金 挂 钩
• 即 各 国 确 认 1934 年 1 月 美 国 规 定 的 35 美 元 一
盎 司 的 黄 金 官 价 , 每 一 美 元 的 含 金 量 为
0.888671
克 黄 金 。 各 国 政 府 或 中 央 银 行 可
用 美 元 按 官 价 向 美 国 兑 换 黄 金 。 这 样 , 美 元
居 于 等 同 黄 金 的 地 位 , 其 他 国 家 的 货 币 则 不
能 兑 换 黄 金 。 为 使 黄 金 官 价 不 受 自 由 市 场 金
价 冲 击 , 各 国 政 府 需 协 同 美 国 政 府 在 国 际 金
融 市 场 上 维 持 这 一 黄 金 官 价 。
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其 他 国 家 货 币 与 美 元 挂 钩
• 其 他 国 家 货 币 与 美 元 挂 钩 。 其 他 国 家 政 府 规
定 各 自 货 币 的 含 金 量 , 通 过 含 金 量 的 比 例 确
定 同 美 元 的 汇 率 。 会 员 国 也 可 以 不 规 定 货 币
的 含 金 量 , 而 只 规 定 同 美 元 的 汇 率 。 例 如
1946 年 ,l,
英 镑 的 含 金 量 为 3.58134
克 纯
金 ,1,
美 元 的 含 金 量 为 0.888671 克 纳 金 , 则
英 镑 与 美 元 的 含 金 量 ( 黄 金 平 价 ) 之 比 为 :
1 英 镑 =3.58134
58134/0.888671=4.03
美 元 ,
这 便 是 法 定 汇 率 。
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实 行 可 调 整 的 固 定 汇 率
• 实 行 可 调 整 的 固 定 汇 率 。《。
国 际 货 币 基 金 协 定 》
规 定 , 各 国 货 币 对 美 元 的 汇 率 , 一 般 只 能 在 法 定
汇 率 上 下 各 1% % 的 幅 度 内 波 动 。 若 市 场 汇 率 超 过 法
定 汇 率 1% % 的 波 动 幅 度 , 各 国 政 府 有 义 务 在 外 汇 市
场 上 进 行 于 预 , 以 维 持 汇 率 的 稳 定 。 布 雷 顿 森 林
体 系 的 汇 率 制 度 被 称 为 “ 可 调 整 的 钉 住 汇 率 制 度 ”。
若 会 员 国 法 定 汇 率 的 变 动 超 过 10%, 就 必 须 得 到
国 际 货 币 基 金 组 织 的 批 准 。1971。
年 12 月 , 这 种 即
期 汇 率 变 动 的 幅 度 扩 大 为 上 下 2.25% % 的 范 围 , 而
决 定 “ 平 价 ” 的 标 准 , 亦 由 黄 金 改 为 特 别 提 款 权 。
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2、 、 各 国 货 币 的 兑 换 性 与 国 际 支 付 结 算 的 原 则
• “ 协 定 ” 规 定 了 各 国 货 币 自 由 兑 换 的 原 则 : 任 何 会
员 国 对 其 他 会 员 国 在 经 常 项 目 往 来 中 积 存 的 本 国
货 币 , 若 对 方 为 支 付 经 常 项 货 币 换 回 本 国 货 币 。
由 于 各 国 立 即 普 遍 实 行 货 币 自 由 兑 换 原 则 是 不 现
实 的 , 故 “ 协 定 ” 又 作 了 “ 过 渡 期 ” 的 规 定 。
• 关 于 国 际 支 付 与 国 际 结 算 的 原 则 ,“,
协 定 ” 规 定 ,
会 员 国 未 经 基 金 组 织 同 意 , 不 得 对 国 际 收 支 经 常
项 目 的 支 付 或 清 算 加 以 限 制 。
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3、 、 国 际 储 备 资 产 的 确 定
• 在 这 种 制 度 中 , 外 汇 与 黄 金 并 列 , 共 同 构
成 国 际 储 备 资 产 。“。
协 定 ” 中 关 于 货 币 平 价
的 规 定 , 使 美 元 处 于 “ 等 同 ” 黄 金 的 地 位 ,
成 为 各 国 外 汇 储 备 中 最 主 要 的 国 际 储 备 货
币 。
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4、 、 国 际 收 支 的 调 节
• 国 际 货 币 基 金 组 织 会 员 国 份 额 的 25% % 以 黄
金 或 可 兑 换 成 黄 金 的 货 币 缴 纳 , 另 外 的 75
% 则 以 本 国 货 币 缴 纳 。 会 员 国 发 生 国 际 收
支 逆 差 时 , 可 用 本 国 货 币 向 基 金 组 织 按 规
定 程 序 购 买 ( 即 借 贷 ) 一 定 数 额 的 外 汇 ,
并 在 规 定 时 间 内 以 购 回 本 国 货 币 的 方 式 偿
还 借 款 。 会 员 国 所 认 缴 的 份 额 越 大 , 得 到
的 贷 款 也 越 多 。 贷 款 只 限 于 会 员 国 用 于 弥
补 国 际 收 支 赤 字 , 即 用 于 经 常 项 目 的 支
付 。
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成 立 国 际 货 币 基 金 组 织
• 建 立 永 久 性 国 际 金 融 机 构 —— 国 际 货 币 基 金 组
织 是 布 雷 顿 森 林 体 系 的 一 大 特 色 。
• “ 协 定 ” 确 定 了 IMF 的 宗 旨 :
• 建 立 IMF 机 构 , 促 进 国 际 货 币 合 作 。
• 促 进 国 际 贸 易 和 投 资 的 均 衡 发 展 , 借 此 提 高 会 员
国 的 就 业 和 实 际 收 入 水 平 , 并 扩 大 生 产 能 力 。
• 促 进 汇 率 稳 定 , 维 护 正 常 汇 兑 关 系 , 借 以 避 免 竞
争 性 货 币 贬 值 。
• 建 立 多 边 支 付 体 系 , 设 法 消 除 外 汇 管 制 。
• 为 会 员 国 提 供 资 金 融 通 , 纠 正 国 际 收 支 失 衡 。
• 缩 小 或 减 少 国 际 收 支 赤 字 或 盈 余 的 扩 大 。
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IMF 的 职 能
• 监 督 职 能 。 监 督 会 员 国 遵 守 “ 协 定 ” 的 各 项 条 款 , 以 维
护 国 际 金 融 与 外 汇 交 易 秩 序 。
• 磋 商 职 能 。 会 员 国 原 则 上 每 年 进 行 一 次 定 期 磋 商 ; 定
期 举 行 世 界 经 济 形 势 与 前 景 的 磋 商 ; 当 某 会 员 国 修 改
汇 兑 措 施 、 汇 率 政 策 、 或 执 行 对 其 他 会 员 国 发 生 重 大
影 响 的 政 策 、 或 基 金 组 织 认 为 某 会 员 国 的 汇 率 政 策 不
符 合 “ 协 定 ” 指 导 原 则 时 , 基 金 组 织 总 裁 就 同 该 国 进 行
特 别 磋 商 。
• 融 通 资 金 职 能 。 即 对 逆 差 国 提 供 贷 款 , 以 稳 定 外 汇 市
场 和 扩 大 国 际 贸 易 。 基 于 上 述 职 能 , 基 金 组 织 实 际 上
处 于 战 后 国 际 货 币 制 度 的 在 布 雷 顿 森 林 体 系 中 , 美 元
可 以 兑 换 黄 金 和 各 国 实 行 固 定 汇 率 制 度 , 是 这 一 货 币
制 度
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的
12-1313 两 大 支 柱 , 基 金 组 织
Zh.H.Wang
则 是 这 一 货 币 体 系 正 常 运
转 的 中 心 机 构 。

三 、 布 雷 顿 森 林 体 系 的 作 用
• 布 雷 顿 森 林 体 系 的 建 立 , 促 进 了 战 后 资 本 主
义 世 界 经 济 的 恢 复 和 发 展 , 扩 大 了 各 国 间 的
经 济 交 往 。 尤 其 是 在 50 年 代 和 60 年 代 的 部
分 时 间 里 , 布 雷 顿 森 林 体 系 运 行 良 好 , 对 战
后 稳 定 国 际 金 融 和 发 展 世 界 经 济 确 实 起 到 巨
大 的 作 用 。
• 促 进 了 国 际 贸 易 和 世 界 经 济 的 发 展 。
• 保 证 了 国 际 货 币 关 系 的 相 对 稳 定 。
• 缓 解 了 国 际 收 支 危 机 。
• 有 助 于 生 产 和 资 本 的 国 际 化 。
• 促 进 各 国 国 内 经 济 的 发 展 。
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促 进 了 国 际 贸 易 和 世 界 经 济 的 发 展
• 促 进 了 国 际 贸 易 和 世 界 经 济 的 发 展 。 虽
然 该 制 度 有 助 于 美 国 扩 大 商 品 和 资 本 的
输 出 , 有 利 于 美 国 经 济 对 外 扩 张 ; 但 由
于 实 行 固 定 汇 率 , 有 利 于 进 出 口 成 本 和
利 润 的 核 算 , 有 利 于 国 际 资 本 的 流 动 。
国 际 贸 易 的 增 长 速 度 大 大 超 过 战 前 。
1913 年 ~1918~
年 , 世 界 出 口 贸 易 额 年
平 均 增 长 率 为 0.7%, 而 1948 年 ~1960~
年 为 6.8%, %,1960
年 ~1965~
年 为 7.9
%,1965
年 ~1970~
年 为 11%。
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保 证 国 际 货 币 关 系 的 相 对 稳 定
• 基 金 组 织 成 员 虽 然 有 各 自 不 同 的 利
益 , 存 在 着 不 少 分 歧 和 矛 盾 , 但 是
“ 协 定 ” 毕 竟 使 战 后 资 本 主 义 世 界 货
币 体 系 得 到 正 常 运 转 , 从 而 使 资 本
主 义 世 界 商 品 、 劳 务 和 资 本 的 流 通
得 以 正 常 进 行 。 避 免 了 经 济 严 重 恶
化 和 货 币 体 系 崩 溃 的 局 面 。
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缓 解 了 国 际 收 支 危 机
• 基 金 组 织 和 世 界 银 行 对 逆 差
国 提 供 各 种 信 贷 支 持 , 帮 助
会 员 国 解 决 国 际 收 支 困 难 ,
克 服 国 际 收 支 失 衡 的 困 难 ,
促 进 币 值 的 稳 定 。
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有 助 于 生 产 和 资 本 的 国 际 化
• 由 于 汇 率 的 相 对 稳 定 , 避 免 了 国 际
资 本 流 动 中 引 发 的 汇 率 风 险 , 这 有
利 于 国 际 资 本 的 输 入 与 输 出 。 同 时
也 为 国 际 间 融 资 创 造 了 良 好 环 境 ,
有 助 于 金 融 业 和 国 际 金 融 市 场 发
展 , 也 为 跨 国 公 司 的 生 产 国 际 化 创
造 了 良 好 的 条 件 。
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促 进 各 国 国 内 经 济 的 发 展
• 在 金 本 位 制 下 , 各 国 注 重 外 部 平
衡 , 因 而 国 内 经 济 往 往 带 有 紧 缩 倾
向 。 在 布 雷 顿 森 林 体 系 下 , 各 国 一
般 偏 重 内 部 平 衡 , 所 以 国 内 经 济 比
较 稳 定 , 危 机 和 失 业 情 形 较 之 战 前
有 所 缓 和 。
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四 、 布 雷 顿 森 林 体 系 的 缺 陷
• (-) 维 持 布 雷 顿 森 林 体 系 的 条 件
• 以 美 元 为 中 心 的 国 际 货 币 制 度 能 在 一 个 较 长 的 时
期 内 顺 利 运 行 , 是 与 美 国 雄 厚 的 经 济 实 力 和 充 足
的 黄 金 储 备 分 不 开 的 。 要 维 持 布 雷 顿 森 林 体 系 的
运 转 , 必 须 具 备 三 项 基 本 条 件 。
• 美 国 国 际 收 支 保 持 顺 差 , 美 元 对 外 价 值 稳 定 。
• 美 国 的 黄 金 储 备 充 足
• 黄 金 价 格 维 持 在 官 价 水 平 。
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美 国 国 际 收 支 保 持 顺 差 , 美 元 对 外 价 值 稳 定
• 美 国 国 际 收 支 保 持 顺 差 , 美 元 对 外 价 值 稳
定 。 若 其 他 国 家 通 货 膨 胀 严 重 , 国 际 收 支
逆 差 , 则 在 基 金 组 织 同 意 下 , 该 国 货 币 可
以 贬 值 , 重 新 与 美 元 建 立 固 定 比 价 关 系 。
这 并 不 影 响 美 元 的 国 际 地 位 。 但 若 美 国 国
际 收 支 持 续 性 逆 差 , 美 元 对 外 价 值 长 期 不
稳 , 美 元 则 会 丧 失 其 中 心 地 位 , 危 机 布 雷
顿 森 林 制 度 存 在 的 基 础 。
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美 国 的 黄 金 储 备 充 足
• 美 国 的 黄 金 储 备 充 足 。 在 布 雷 顿 森 林 体 系
下 , 美 元 与 黄 金 挂 钩 , 外 国 政 府 或 中 央 银
行 持 有 的 美 元 可 向 美 国 兑 换 黄 金 。 美 国 要
履 行 35 美 元 兑 换 一 盎 司 黄 金 的 义 务 , 必 须
拥 有 充 足 的 黄 金 储 备 。 若 美 国 黄 金 储 备 流
失 过 多 , 储 备 不 足 , 则 难 以 履 行 兑 换 义
务 , 则 布 雷 顿 森 林 体 系 难 以 维 持 。
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黄 金 价 格 维 持 在 官 价 水 平
• 黄 金 价 格 维 持 在 官 价 水 平 。 战 后 , 美 国 黄
金 储 备 充 足 , 若 市 场 价 格 发 生 波 动 , 则 美
国 可 以 通 过 抛 售 或 购 进 黄 金 加 以 平 抑 。 若
美 国 黄 金 储 备 不 足 , 无 力 进 行 市 场 操 作 和
平 抑 金 价 , 则 美 元 比 价 就 会 下 降 , 国 际 货
币 制 度 的 基 础 也 就 会 随 之 动 摇 。
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Triffin’s Dilemma
• 国 际 货 币 的 症 结
• 国 际 经 济 的 增 长 , 需 要 提 供 清 偿 力 , 需 要
发 行 大 量 的 美 元 , 发 出 美 元 的 方 法 要 以 国
际 收 入 逆 差 为 代 价 。
• 一 方 面 要 有 强 大 的 经 济 增 长 , 需 要 有 强 大
的 出 口 能 力 。
• 会 导 致 对 黄 金 的 需 求 的 增 长 。 出 现 “ 美 元 灾 ”
, 美 元 严 重 贬 值 。
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( 二 ) 布 雷 顿 森 林 体 系 的 缺 陷
• 由 于 资 本 主 义 发 展 的 不 平 衡 性 , 主 要 资 本
主 义 国 家 经 济 实 力 对 比 一 再 发 生 变 化 , 以
美 元 为 中 心 的 国 际 货 币 制 度 本 身 固 有 的 矛
盾 和 缺 陷 也 就 日 益 暴 露 。
1. . 金 汇 兑 制 本 身 的 缺 陷 。
2. . 储 备 制 度 不 稳 定 的 缺 陷 。
3. . 国 际 收 支 调 节 机 制 的 缺 陷 。
4. 内 、 外 平 衡 难 统 一 。
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金 汇 兑 制 本 身 的 缺 陷
• 由 于 美 元 与 黄 金 挂 钩 , 享 有 特 殊 地 位 , 这 就 极 大
地 加 强 了 美 国 对 世 界 经 济 的 影 响 。 一 方 面 , 美 国
可 以 通 过 发 行 纸 币 而 不 动 用 黄 金 进 行 对 外 支 付 和
资 本 输 出 , 这 就 有 利 于 美 国 的 对 外 扩 张 和 掠 夺 。
但 从 另 一 方 面 看 , 美 国 也 背 上 了 维 持 金 汇 兑 平 价
的 包 袱 。 当 人 们 对 美 元 充 分 信 任 , 美 元 相 对 短 缺
时 , 这 种 金 汇 兑 平 价 可 以 维 持 。 当 人 们 对 美 元 产
生 信 任 危 机 , 美 元 拥 有 太 多 , 要 求 兑 换 黄 金 时 ,
美 元 与 黄 金 的 固 定 平 价 就 难 以 维 持 。
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储 备 制 度 不 稳 定 的 缺 陷
• 这 种 制 度 无 法 提 供 一 种 既 数 量 充 足 , 又 币
值 坚 挺 、 可 以 为 各 国 接 受 的 储 备 货 币 , 以
使 国 际 储 备 的 增 长 能 够 适 应 国 际 贸 易 与 世
界 经 济 发 展 的 需 要 。 战 后 黄 金 生 产 增 长 缓
慢 , 与 国 际 贸 易 增 长 相 适 应 的 国 际 储 备 的
增 长 只 有 是 美 元 增 加 。
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内 、 外 平 衡 难 统 一
• 在 固 定 汇 率 制 度 下 , 各 国 不 能 利 用 汇 率 杠
杆 来 调 节 国 际 收 支 , 而 只 能 采 取 有 损 于 国
内 经 济 目 标 实 现 的 经 济 政 策 或 采 取 管 制 措
施 , 以 牺 牲 内 部 平 衡 来 换 取 外 部 平 衡 。 当
美 国 国 际 收 支 逆 差 、 美 元 汇 率 下 跌 时 , 根
据 固 定 汇 率 原 则 , 其 他 国 家 应 干 预 外 汇 市
场 , 但 这 往 往 会 导 致 和 加 剧 这 些 国 家 的 通
货 膨 胀 ; 若 这 些 国 家 不 加 干 预 , 则 美 元 贬
值 就 会 加 剧 , 就 会 遭 受 美 元 储 备 资 产 贬 值
的 损 失 。
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( 二 ) 布 雷 顿 森 林 体 系 的 缺 陷
• 由 于 资 本 主 义 发 展 的 不 平 衡 性 , 主 要 资 本
主 义 国 家 经 济 实 力 对 比 一 再 发 生 变 化 , 以
美 元 为 中 心 的 国 际 货 币 制 度 本 身 固 有 的 矛
盾 和 缺 陷 也 就 日 益 暴 露 。
1. . 金 汇 兑 制 本 身 的 缺 陷 。
2. . 储 备 制 度 不 稳 定 的 缺 陷 。
3. . 国 际 收 支 调 节 机 制 的 缺 陷 。
4. 内 、 外 平 衡 难 统 一 。
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金 汇 兑 制 本 身 的 缺 陷 。
• 由 于 美 元 与 黄 金 挂 钩 , 享 有 特 殊 地 位 , 这 就 极 大
地 加 强 了 美 国 对 世 界 经 济 的 影 响 。 一 方 面 , 美 国
可 以 通 过 发 行 纸 币 而 不 动 用 黄 金 进 行 对 外 支 付 和
资 本 输 出 , 这 就 有 利 于 美 国 的 对 外 扩 张 和 掠 夺 。
但 从 另 一 方 面 看 , 美 国 也 背 上 了 维 持 金 汇 兑 平 价
的 包 袱 。 当 人 们 对 美 元 充 分 信 任 , 美 元 相 对 短 缺
时 , 这 种 金 汇 兑 平 价 可 以 维 持 。 当 人 们 对 美 元 产
生 信 任 危 机 , 美 元 拥 有 太 多 , 要 求 兑 换 黄 金 时 ,
美 元 与 黄 金 的 固 定 平 价 就 难 以 维 持 。
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储 备 制 度 不 稳 定 的 缺 陷
• 这 种 制 度 无 法 提 供 一 种 既 数 量 充 足 , 又 币 值 坚 挺 、 可 以 为
各 国 接 受 的 储 备 货 币 , 以 使 国 际 储 备 的 增 长 能 够 适 应 国 际
贸 易 与 世 界 经 济 发 展 的 需 要 。 战 后 黄 金 生 产 增 长 缓 慢 , 与
国 际 贸 易 增 长 相 适 应 的 国 际 储 备 的 增 长 只 有 是 美 元 增 加 。
1960 年 , 美 国 耶 鲁 大 学 教 授 特 里 芬 在 其 著 作 《 黄 金 与 美
元 危 机 》 中 指 出 : 布 雷 顿 森 林 制 度 以 一 国 货 币 作 为 主 要 国
际 储 备 货 币 , 在 黄 金 生 产 停 滞 的 情 况 下 , 国 际 储 备 的 供 应
完 全 取 决 于 美 国 的 国 际 收 支 状 况 : 美 国 的 国 际 收 支 保 持 顺
差 , 国 际 储 备 资 产 不 敷 国 际 贸 易 发 展 的 需 要 ; 美 国 的 国 际
收 支 保 持 逆 差 , 国 际 储 备 资 产 过 剩 , 美 元 发 生 危 机 , 并 危
及 国 际 货 币 制 度 。 这 种 难 以 解 决 的 内 在 矛 盾 , 国 际 经 济 学
界 称 之 为 “ 特 里 芬 难 题 ”,, 它 决 定 了 布 雷 顿 森 林 体 系 的 不 稳
定 性 和 塔 台 的 必 然 性 。
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国 际 收 支 调 节 机 制 的 缺 陷
• 该 制 度 规 定 汇 率 浮 动 幅 度 需 保 持 在 l% % 以
内 , 汇 率 缺 乏 弹 性 , 限 制 了 汇 率 对 国 际 收
支 的 调 节 作 用 。 这 个 体 系 的 创 始 人 显 然 指
望 国 际 收 支 失 衡 通 过 基 金 组 织 融 资 、 合 理
的 国 内 政 策 与 偶 然 的 汇 率 调 整 就 可 恢 复 平
衡 。 这 就 是 说 , 会 员 国 暂 时 的 不 平 衡 由 国
际 货 币 基 金 组 织 融 通 资 金 , 根 本 性 的 不 平
衡 则 靠 调 整 利 率 来 纠 正 。 实 践 证 明 , 这 种
调 节 机 制 并 不 成 功 , 因 为 它 实 际 上 仅 着 重
于 国 内 政 策 的 单 方 面 调 节 。
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内 、 外 平 衡 难 统 一
• 在 固 定 汇 率 制 度 下 , 各 国 不 能 利 用 汇 率 杠
杆 来 调 节 国 际 收 支 , 而 只 能 采 取 有 损 于 国
内 经 济 目 标 实 现 的 经 济 政 策 或 采 取 管 制 措
施 , 以 牺 牲 内 部 平 衡 来 换 取 外 部 平 衡 。 当
美 国 国 际 收 支 逆 差 、 美 元 汇 率 下 跌 时 , 根
据 固 定 汇 率 原 则 , 其 他 国 家 应 干 预 外 汇 市
场 , 但 这 往 往 会 导 致 和 加 剧 这 些 国 家 的 通
货 膨 胀 ; 若 这 些 国 家 不 加 干 预 , 则 美 元 贬
值 就 会 加 剧 , 就 会 遭 受 美 元 储 备 资 产 贬 值
的 损 失 。
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五 、 布 雷 顿 森 林 体 系 的 崩 溃
( 一 ) 布 雷 顿 森 林 体 系 崩 溃 的 原 因
1. 制 度 自 身 的 缺 陷 。
2. 美 元 危 机 与 美 国 经 济 危 机 频 繁
爆 发 。 资 本 主 义 世 界 经 济 此 消 彼
长 , 美 元 危 机 是 导 致 布 雷 顿 森 林 体
系 崩 溃 的 直 接 原 因 。
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制 度 自 身 的 缺 陷
• 以 美 元 为 中 心 的 国 际 货 币 制 度 崩 溃 的 根 本 原 因 。 是 这
个 制 度 本 身 存 在 着 不 可 解 脱 的 矛 盾 。 在 这 种 制 度 下 ,
美 元 作 为 国 际 支 付 手 段 与 国 际 储 备 手 段 , 发 挥 着 世 界
货 币 的 职 能 。
• 一 方 面 , 美 元 作 为 国 际 支 付 手 段 与 国 际 储 备 手 段 , 要
求 美 元 币 值 稳 定 , 才 会 在 国 际 支 付 中 被 其 他 国 家 所 普
遍 接 受 。 而 美 元 币 值 稳 定 , 不 仅 要 求 美 国 有 足 够 的 黄
金 储 备 , 而 且 要 求 美 国 的 国 际 收 支 必 须 保 持 顺 差 , 从
而 使 黄 金 不 断 流 入 美 国 而 增 加 其 黄 金 储 备 。 否 则 , 人
们 在 国 际 支 付 中 就 不 愿 接 受 美 元 。
• 另 一 方 面 , 全 世 界 要 获 得 充 足 的 外 汇 储 备 , 又 要 求 美
国 的 国 际 收 支 保 持 大 量 逆 差 , 否 则 全 世 界 就 会 面 临 外
汇 储 备 短 缺 、 国 际 流 通 渠 道 出 现 国 际 支 付 手 段 短 缺 。
但 随 着 美 国 逆 差 的 增 大 , 美 元 的 黄 金 保 证 又 会 不 断 减
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少 12-13 , 美 元 又 将 不 断 贬 值 。 第 二 次 世 界 大 战 后 从 美 元 短
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缺 到 美 元 泛 滥 , 是 这 种 矛 盾 发 展 的 必 然 结 果 。

美 元 危 机 与 美 国 经 济 危 机 频 繁 爆 发
• 美 元 危 机 与 美 国 经 济 危 机 频 繁 爆 发 。 资 本
主 义 世 界 经 济 此 消 彼 长 , 美 元 危 机 是 导 致
布 雷 顿 森 林 体 系 崩 溃 的 直 接 原 因 。
(1)) 美 国 黄 金 储 备 减 少 。
(2)) 美 国 通 货 膨 胀 加 剧 。
(3)) 美 国 国 际 收 支 持 续 逆 差 。
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美 国 黄 金 储 备 减 少
• 美 国 黄 金 储 备 减 少 。 美 国 1950 年 发 动 朝 鲜 战 争 , 海 外 军
费 巨 增 , 国 际 收 支 连 年 逆 差 , 黄 金 储 备 源 源 外 流 。 1960
年 , 美 国 的 黄 金 储 备 下 降 到 178 亿 美 元 , 已 不 足 以 抵 补 当
时 的 210.3 亿 美 元 的 流 动 债 务 , 出 现 了 美 元 的 第 一 次 危
机 。60。
年 代 中 期 , 美 国 卷 入 越 南 战 争 , 国 际 收 支 进 一 步
恶 化 , 黄 金 储 备 不 断 减 少 。1968。
年 3 月 , 美 国 黄 金 储 备
已 下 降 至 121 亿 美 元 , 而 同 期 的 对 外 短 期 负 债 为 331 亿 美
元 , 引 发 了 第 二 次 美 元 危 机 。 到 1971 年 , 美 国 的 黄 金 储
备 (102(
102.1 亿 美 元 ) 仅 是 它 对 外 流 动 负 债 (678(
亿 美 元 )
的 15.05
05%。 此 时 美 国 已 完 全 丧 失 了 承 担 美 元 对 外 兑 换
黄 金 的 能 力 。 于 是 , 尼 克 松 总 统 不 得 不 于 1971 年 8 月 15 日
宣 布 停 止 承 担 美 元 兑 换 黄 金 的 义 务 。1973。
年 美 国 爆 发 了
最 为 严 重 的 经 济 危 机 , 黄 金 储 备 已 从 战 后 初 期 的 245.6
亿 美 元 下 降 到 110 亿 美 元 。’。
没 有 充 分 的 黄 金 储 备 作 基 础 ,
严 重 地 动 摇 了 美 元 的 信 誉 。
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美 国 通 货 膨 胀 加 剧
• 美 国 通 货 膨 胀 加 剧 。 美 国 发 动 侵 越 战 争 ,
财 政 赤 字 庞 大 , 不 得 不 依 靠 发 行 货 币 来 弥
补 , 造 成 通 货 膨 胀 。 加 上 两 次 石 油 危 机 ,
石 油 提 价 而 增 加 支 出 ; 同 时 , 由 于 失 业 补
贴 增 加 . 劳 动 生 产 率 下 降 , 造 成 政 府 支 出
急 剧 增 加 。 美 国 消 费 物 价 指 数 1960 年 为
1.6%, %,1970
年 上 升 到 5.9%, %,1974
年 又
上 升 到 11%, 这 给 美 元 的 汇 价 带 来 了 巨 大
冲 击 。
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美 国 国 际 收 支 持 续 逆 差
• 第 二 次 世 界 大 战 结 束 时 , 美 国 利 用 在 战 争 中 膨 胀
起 来 的 经 济 实 力 和 其 他 国 家 被 战 争 削 弱 的 机 会 ,
大 举 向 西 欧 、 日 本 和 世 界 各 地 输 出 商 品 , 使 美 国
的 国 际 收 支 持 续 出 现 巨 额 顺 差 , 其 他 国 家 的 黄 金
储 备 大 量 流 入 美 国 。 各 国 普 遍 感 到 “ 美 元 荒 ”
(Dollar Shortage)。 随 着 西 欧 各 国 经 济 的 增
长 , 出 口 贸 易 的 扩 大 , 其 国 际 收 支 由 逆 差 转 为 顺
差 , 美 元 和 黄 金 储 备 增 加 。 美 国 由 于 对 外 扩 张 和
侵 略 战 争 , 国 际 收 支 由 顺 差 转 为 逆 差 , 美 国 资 金
大 量 外 流 , 形 成 “ 美 元 过 剩 ”(Dollar
Gult)。 这 使
美 元 汇 率 承 受 巨 大 的 冲 击 和 压 力 , 不 断 出 现 下 浮
的 波 动 。
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( 二 ) 布 雷 顿 森 林 体 系 的 崩 溃
( 二 ) 布 雷 顿 森 林 体 系 的 崩 溃
1. 美 元 停 止 兑 换 黄 金 。1971。
年 7 月 第 七 次 美 元 危 机 爆 发 , 尼
克 松 政 府 于 8 月 15 日 宣 布 实 行 “ 新 经 济 政 策 ”,, 停 止 履 行 外
国 政 府 或 中 央 银 行 可 用 美 元 向 美 国 兑 换 黄 金 的 义 务 一 。 这
意 味 着 美 元 与 黄 金 脱 钩 , 支 撑 国 际 货 币 制 度 的 两 大 支 柱 有
一 根 已 倒 塌 。
2. 取 消 固 定 汇 率 制 度 。1973。
年 3 月 , 西 欧 又 出 现 抛 售 美 元 ,
抢 购 黄 金 和 马 克 的 风 潮 。3。
月 16 日 , 欧 洲 共 同 市 场 9 国 在 巴
黎 举 行 会 议 并 达 成 协 议 , 联 邦 德 国 、 法 国 等 国 家 对 美 元 实
行 “ 联 合 浮 动 ”,, 彼 此 之 间 实 行 固 定 汇 率 。 英 国 、 意 大 利 、
爱 尔 兰 实 行 单 独 浮 动 , 暂 不 参 加 共 同 浮 动 。 此 外 , 其 他 主
要 西 方 货 币 也 都 实 行 了 对 美 元 的 浮 动 汇 率 。 至 此 , 战 后 支
撑 国 际 货 币 制 度 的 另 一 支 柱 , 即 固 定 汇 率 制 度 也 完 全 垮
台 。 这 宣 告 了 布 雷 顿 森 林 制 度 的 最 终 解 体 。
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£/$
Exchange Rate 1947-2004
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£/$
Exchange Rate 1991-2004
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第 三 节
牙 买 加 协 定
• 一 、 背 景 资 料
• 以 美 元 为 中 心 的 国 际 货 币 体 系 虽 然 崩 溃 了 , 但 这
并 不 意 味 着 美 元 在 国 际 支 付 与 国 际 经 济 联 系 中 的
作 用 消 失 , 相 反 。 美 元 仍 然 在 国 际 经 济 生 活 中 扮
演 着 重 要 角 色 。 因 而 , 当 美 元 对 外 汇 率 急 剧 下
降 、 美 元 日 益 贬 值 , 对 经 济 发 达 国 家 与 发 展 中 国
家 都 产 生 了 不 利 影 响 后 , 这 些 国 家 都 要 求 美 国 采
取 措 施 , 改 善 美 元 状 况 , 并 进 一 步 改 革 国 际 货 币
体 系 。 但 是 , 国 际 货 币 体 系 改 革 意 见 的 提 出 , 方
案 的 拟 定 , 都 是 在 美 国 与 其 他 西 方 国 家 间 以 及 美
国 与 发 展 中 国 家 间 的 交 错 矛 盾 中 进 行 的 。
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背 景 ( 续 )
• 美 国 与 西 方 国 家 的 矛 盾 集 中 在 货 币 比 价 调 整 的 原
则 、 黄 金 的 作 用 、 取 代 美 元 的 国 际 储 备 货 币 的 地
位 和 美 元 债 务 的 清 偿 等 问 题 上 。 发 达 国 家 与 发 展
中 国 家 的 矛 盾 , 集 中 在 发 展 中 国 家 反 对 浮 动 汇 率
制 的 推 行 与 汇 率 风 险 的 转 嫁 , 反 对 发 达 国 家 对 国
际 货 币 事 务 与 国 际 金 融 组 织 的 操 纵 与 控 制 以 及 要
求 发 达 国 家 扩 大 资 金 援 助 与 特 别 提 款 权 的 分 配 等
等 。 从 70 年 代 到 细 年 代 , 各 种 方 案 的 提 出 , 各 种
会 议 的 召 开 , 均 不 能 解 决 这 些 矛 盾 , 除 在 以 下 几
个 问 题 取 得 进 展 外 , 国 际 货 币 体 系 改 革 可 以 说 裹
足 不 前 。
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第 三 节
牙 买 加 协 定
• 1970 年 代 , 美 国 经 济 下 滑 , 美 元 贬 值 的 倾
向 已 经 非 常 明 显 。
• 联 合 干 预 需 要 大 量 的 黄 金 。
• 欧 洲 的 货 币 呈 现 升 值 的 压 力 , 这 带 来 了 通
货 膨 胀 和 高 利 率 。
• 在 这 些 基 础 上 , 美 元 连 续 贬 值 , 但 是 也 没
有 阻 止 美 元 继 续 下 滑 的 趋 势 。
• 越 来 越 多 的 国 家 开 始 实 行 了 浮 动 汇 率 制
度 。
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《 牙 买 加 协 定 》
• 国 际 货 币 基 金 会 《 牙 买 加 协 定 》 正 式 生 效 1978
年 4 月 1 日 国 际 货 币 基 金 会 《 牙 买 加 协 定 》 正 式 生
效 。 该 协 定 经 1976 年 4 月 “ 国 际 货 币 基 金 ” 理 事 会
通 过 并 完 成 立 法 批 准 手 续 。 国 际 货 币 基 金 会
《 牙 买 加 协 定 》 是 1976 年 1 月 国 际 货 币 基 金 会 新
成 立 的 临 时 委 员 会 在 牙 买 加 首 都 金 斯 敦 就 若 干 国
际 货 币 体 系 问 题 达 成 的 协 议 。 它 是 战 后 国 际 货 币
关 系 中 继 “ 布 雷 顿 森 林 协 定 ” 后 的 又 一 重 大 事 件 ,
为 现 行 的 国 际 货 币 体 系 奠 定 了 基 础 , 使 现 行 的 国
际 货 币 体 系 得 以 运 转 。
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第 二 节
牙 买 加 协 定
1976 年 4 月 国 际 货 币 基 金 理 事 会 通 过 国 际 货 币
基 金 协 定 修 改 草 案 , 主 要 包 括 :
• 承 认 现 行 浮 动 汇 率 制 的 合 法 性
• 削 弱 黄 金 在 国 际 货 币 体 系 中 的 地 位
• 扩 大 特 别 提 款 权 的 使 用
• 创 立 替 代 账 户
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承 认 现 行 浮 动 汇 率 制 的 合 法 性
• 1973 年 美 元 第 二 次 贬 值 , 以 美 元 为 中 心 的
固 定 汇 率 制 度 崩 溃 以 后 , 主 要 资 本 主 义 国
家 普 遍 实 行 浮 动 汇 率 制 。 但 是 “ 国 际 货 币 基
金 协 定 ” 中 有 关 维 持 固 定 汇 率 的 条 款 并 未 修
改 , 使 浮 动 汇 率 制 的 推 行 缺 乏 法 律 效 力 。
牙 买 加 会 议 决 定 , 在 协 定 中 取 消 原 条 文 有
关 固 定 汇 率 的 条 款 , 代 之 以 实 行 所 谓 有 管
理 的 浮 动 汇 率 制 的 条 款 , 使 当 前 推 行 的 浮
动 汇 率 制 度 有 了 法 律 的 依 据 。
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削 弱 黄 金 在 国 际 货 币 体 系 中 的 地 位
• 新 条 款 删 除 了 原 协 定 中 有 关 黄 金 的 所 有 规
定 :1:
黄 金 不 再 作 为 货 币 定 值 标 准 ;2;
废
除 黄 金 官 价 , 会 员 国 可 以 在 自 由 市 场 上 买
卖 黄 金 ;3;
会 员 国 对 国 际 货 币 基 金 必 须 用
黄 金 支 付 的 规 定 , 一 律 取 消 。
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扩 大 特 别 提 款 权 的 使 用
• 1972 年 以 后 , 国 际 货 币 基 金 研 究 改 革 国 际 货 币 体 系 问 题
时 , 与 会 国 都 同 意 , 特 别 提 款 权 不 仅 作 为 国 际 储 备 资 产 或
国 际 流 通 手 段 的 补 充 , 而 且 要 在 未 来 的 货 币 体 系 中 作 为 主
要 国 际 储 备 资 产 和 各 国 货 币 的 定 值 标 准 。 事 实 上 国 际 货 币
基 金 在 计 算 份 额 、 贷 款 及 其 他 资 产 方 面 也 都 不 用 美 元 而 以
特 别 提 款 权 来 表 示 , 特 别 提 款 权 的 计 价 作 用 日 益 增 长 。
• 新 条 款 规 定 , 特 别 提 款 权 的 定 值 方 法 将 由 总 投 票 权 的 大 多
数 决 定 ; 会 员 国 之 间 的 特 别 提 款 权 的 交 易 和 转 移 毋 须 国 际
货 币 基 金 的 特 殊 决 定 ; 国 际 货 币 基 金 可 扩 大 特 别 提 款 权 持
有 者 的 范 围 ; 特 别 提 款 权 将 代 替 黄 金 用 于 会 员 国 与 国 际 货
币 基 金 之 间 的 某 些 支 付 等 等 。 这 些 新 的 规 定 主 要 在 于 使 特
别 提 款 权 成 为 国 际 货 币 体 系 中 的 主 要 储 备 资 产 , 削 弱 黄
金 、 美 元 在 国 际 货 币 体 系 中 的 地 位 。
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创 立 替 代 账 户
• 替 代 账 户 是 国 际 货 币 基 金 设 立 一 个 特 别 账 户 , 以 特 别
提 款 权 为 计 算 单 位 , 其 目 的 在 于 鼓 励 各 国 中 央 银 行 将
其 保 有 的 过 剩 的 美 元 储 备 , 存 入 这 一 账 户 , 然 后 由 “ 国
际 货 币 基 金 ” 运 用 吸 进 的 美 元 买 入 美 国 财 政 部 的 长 期 债
券 , 所 得 的 收 益 以 某 种 方 式 偿 还 给 开 有 替 代 账 户 的 国
家 。
• 替 代 账 户 的 作 用 :1:
通 过 国 际 货 币 基 金 对 各 国 保 有 的
美 元 储 备 , 以 特 别 提 款 权 予 以 保 值 , 以 保 证 各 国 储 备
资 产 不 致 遭 受 贬 值 损 失 , 并 削 弱 美 元 作 为 储 备 货 币 的
地 位 ;2;
用 美 国 的 长 期 债 券 替 代 自 由 流 动 的 美 元 储
备 , 减 少 美 元 对 其 他 国 家 货 币 的 冲 击 ;3;
提 高 特 别 提
款 权 的 地 位 , 进 一 步 促 使 其 成 为 主 要 国 际 储 备 资 产 ,
发 挥 定 值 作 用 。
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牙 买 加 协 定 的 本 质
• 牙 买 加 体 现 在 很 大 程 度 上 只 是 对 既 成 事 实
的 一 种 法 律 追 认 , 而 并 未 进 行 实 质 性 的 改
革 。 由 于 它 既 无 金 本 位 制 的 “ 自 我 实 施 的 约
束 ”,, 也 无 布 雷 顿 森 林 协 定 的 正 式 约 束 规
则 , 更 谈 不 上 有 什 么 实 施 机 制 , 称 之 为 一
种 国 际 货 币 制 度 , 似 乎 有 些 牵 强 , 故 有 人
认 为 此 后 的 国 际 金 融 活 动 实 际 上 是 在 “ 无 制
度 ” 的 状 态 下 进 行 。 因 此 许 多 人 并 不 称 它 是
国 际 金 融 体 系 , 而 只 是 称 为 牙 买 加 协 定 。
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牙 买 加 协 定 与 SDRS
• 从 国 际 储 备 货 币 的 安 排 来 看 , 尽 管 《 牙 买 加
协 定 》 规 定 了 未 来 的 本 位 货 币 要 走 向
SDRS, , 但 事 实 上 SDRS 地 位 在 世 界 国 际 储 备
资 产 中 的 比 重 不 但 未 有 丝 毫 进 展 , 反 而 呈 下
降 趋 势 , 外 汇 储 备 的 比 重 占 绝 对 地 位 且 日 益
呈 现 出 多 元 化 。 这 种 不 可 兑 现 的 货 币 本 位 必
然 产 生 两 个 难 以 克 服 的 矛 盾 : 一 是 由 于 货 币
的 发 行 再 也 不 受 特 定 的 约 束 , 各 国 货 币 间 的
比 价 失 去 了 合 理 的 基 础 ; 二 是 主 要 储 备 货 币
具 有 双 重 身 份 , 决 定 了 其 国 内 货 币 政 策 与 国
际 金 融 市 场 的 要 求 难 以 一 致 , 这 从 根 本 上 决
定 了 这 一 货 币 制 度 具 有 内 在 不 稳 定 性 。
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牙 买 加 协 定 与 各 国 汇 率 制 度
• 从 汇 率 安 排 看 , 由 于 《 牙 买 加 协 定 》 将 汇
率 制 度 的 决 定 权 交 给 了 各 国 , 各 国 可 以 完
全 根 据 自 己 的 偏 好 作 出 安 排 , 国 际 汇 率 制
度 呈 现 出 一 种 无 序 状 态 。 由 于 主 要 储 备 货
币 国 都 采 取 了 浮 动 汇 率 , 它 们 的 一 举 一 动
都 有 极 大 的 “ 外 部 性 ”,, 特 别 是 对 那 些 采 取 钉
住 汇 率 制 的 国 家 。 随 着 经 济 全 球 化 程 度 的
加 深 和 外 汇 市 场 交 易 量 的 扩 大 , 汇 率 制 度
的 无 序 加 剧 了 各 国 外 汇 市 场 的 风 险 。
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牙 买 加 与 国 际 收 支 调 节
• 从 国 际 收 支 的 调 节 机 制 来 看 , 国 际 收 支 失 衡 的
调 节 义 务 仍 然 完 全 落 在 逆 差 国 的 身 上 , 这 一 点
和 布 雷 顿 森 林 体 系 别 无 二 致 。 而 且 对 国 际 收 支
失 衡 的 国 家 应 该 采 取 的 汇 率 政 策 、 货 币 政 策 或
财 政 政 策 无 任 何 规 则 , 甚 至 缺 少 基 本 的 惯 例 。
在 一 个 存 在 大 量 国 际 短 期 资 本 流 动 的 时 代 , 旨
在 取 得 内 部 平 衡 的 国 内 政 策 对 短 期 资 本 的 流 出
或 流 入 有 着 巨 大 影 响 , 而 这 又 通 过 汇 率 的 波 动
经 常 项 目 产 生 了 一 系 列 的 连 锁 反 应 。
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牙 买 加 体 系 的 运 行 机 制
• 国 际 储 备 多 元 化
• 汇 率 安 排 多 样 化
• 依 赖 国 际 间 的 政 策 协 调 和 国 际 金 融 解 决 国
际 收 支 问 题 。
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汇 率 安 排
• 国 际 汇 率 制 度 呈 现 出 以 浮 动 汇 率 安 排 为 主 、 多 种 汇 率 安
排 并 存 的 基 本 格 局 。
• 目 前 , 全 球 有 三 类 基 本 的 汇 率 安 排 :
• 独 立 浮 动 汇 率 安 排 , 实 行 国 家 包 括 美 国 、 欧 盟 、 日 本 和 部 分
新 兴 市 场 经 济 体 ;
• 固 定 汇 率 安 排 , 包 括 实 行 货 币 局 制 度 和 传 统 钉 住 汇 率 制 度 的
国 家 , 以 及 已 取 消 法 定 货 币 国 家 ( 如 欧 盟 内 部 和 实 行 美 元 化
的 国 家 );
• “ 中 间 道 路 ” 安 排 , 即 各 种 介 于 浮 动 汇 率 和 固 定 汇 率 之 间 的 安
排 , 如 爬 行 钉 住 制 、 区 间 浮 动 制 和 管 理 浮 动 制 等 , 主 要 包 括
一 些 外 向 型 程 度 较 高 或 国 内 通 货 膨 胀 比 较 严 重 的 发 展 中 经 济
体 。 据 统 计 ,2002 年 , 在 IMF 的 186 个 成 员 经 济 体
中 , 实 行 上 述 三 类 汇 率 安 排 的 国 家 分 别 占 22%、48% 和
30%。
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钉
住
灵
活
的
安
排
90 年 代 的 国 际 汇 率 制 度 安 排
类 别 91 92 93 94 95 96 97 98
美 元 24 24 21 23 22 21 20 20
法 国 法 郎 14 14 14 14 14 14 15 15
卢 布 - 6 - - - - - -
其 他 货 币 4 6 8 8 8 9 11 12
特 别 提 款 权 6 6 4 4 3 2 3 4
一 组 货 币 33 29 26 21 19 2 17 13
联 系 单 一 货 币 4 4 4 4 4 4 4 4
合 作 管 理 10 9 9 10 10 12 12 13
据 一 些 做 调 整 指 数 5 3 4 3 2 2 - -
管 理 浮 动 27 23 29 33 44 45 46 56
自 由 浮 动 29 44 56 58 54 52 53 45
总 计 156 167 175 178 180 181 181 182
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国 际 金 融 市 场
• 国 际 金 融 市 场 在 国 际 收 支 调 节
中 具 有 显 著 的 作 用 。 在 布 雷 顿
森 林 体 系 时 代 , 由 于 各 国 实 行
严 格 的 金 融 管 制 , 国 际 金 融 市
场 在 国 际 收 支 调 节 中 作 用 比 较
有 限 , 许 多 国 家 的 经 常 账 户 逆
差 调 节 主 要 依 靠 财 政 货 币 政
策 。 在 发 生 严 重 逆 差 时 , 也 可
有 限 地 运 用 汇 率 政 策 , 并 从 IMF
获 得 一 定 的 短 期 信 贷 支 持 。
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国 际 金 融 市 场
• 自 20 世 纪 70 年 代 以 来 , 伴 随 着 国 际 金
融 市 场 的 迅 速 发 展 , 各 国 可 以 方 便 地 通 过
商 业 性 国 际 融 资 弥 补 其 经 常 账 户 逆 差 , 从
而 避 免 采 用 财 政 紧 缩 等 可 能 影 响 国 内 经 济
稳 定 的 调 节 措 施 。 作 为 一 种 基 于 市 场 的 安
排 , 国 际 金 融 市 场 的 存 在 提 供 了 充 裕 的 国
际 流 动 性 , 从 而 大 大 降 低 了 各 国 国 际 收 支
调 节 的 代 价 。 但 它 也 产 生 了 新 的 不 稳 定 因
素 。 其 中 最 主 要 的 是 , 它 使 一 些 国 家 放 松
内 部 约 束 , 滥 用 财 政 扩 张 政 策 , 延 误 必 要
的 国 内 经 济 改 革 和 调 整 。 结 果 是 不 仅 经 常
账 户 逆 差 最 终 变 得 难 以 控 制 , 且 常 常 为 沉
重 的 外 债 负 担 所 累 , 甚 至 成 为 金 融 动 荡 的
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根 源 。

国 际 资 本 流 动 缺 乏 有 效 监 管
• 自 20 世 纪 80 年 代 以 来 , 随 着 各 国 资 本 管 制 的 不 断
放 松 , 国 际 资 本 流 动 迅 猛 扩 张 。 目 前 , 全 球 各 类 国 际
资 本 的 日 交 易 量 已 经 超 过 1.5 万 亿 美 元 。 近 年 来 不
少 研 究 显 示 , 国 际 资 本 市 场 存 在 着 严 重 的 结 构 性 缺
陷 , 许 多 国 际 投 资 和 信 贷 决 策 都 是 在 信 息 不 充 分 的 情
况 下 做 出 的 。 在 资 本 流 向 的 国 别 选 择 上 , 特 别 是 对 于
发 展 中 国 家 的 资 本 流 动 , 常 常 发 生 “ 饱 饥 综 合 症 ”,, 即
当 看 好 一 些 国 家 的 经 济 增 长 前 景 时 , 国 际 资 本 大 规 模
涌 向 那 里 , 而 当 这 些 国 家 因 为 资 本 过 度 流 入 而 出 现 危
机 迹 象 时 , 国 际 资 本 又 快 速 离 去 。 因 此 常 造 成 这 些 国
家 内 外 经 济 失 衡 , 并 最 终 导 致 货 币 和 金 融 动 荡 。 此
外 , 在 危 机 发 生 的 前 后 , 由 于 缺 乏 有 效 监 管 , 大 规 模
投 机 性 短 期 资 本 的 参 与 更 是 加 剧 了 有 关 国 家 危 机 的 深
度 , 并 在 危 机 的 国 际 传 递 方 面 扮 演 核 心 角 色 。
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多 边 国 际 金 融 机 构 的 功 能 缺 陷
• 第 四 , 多 边 国 际 金 融 机 构 的 功 能 存 在 严 重 缺 陷 ,
并 且 具 有 明 显 的 不 公 正 性 。IMF 是 布 雷 顿 森 林
体 系 的 遗 产 。1973 年 后 , 该 组 织 已 不 再 具 有
对 各 国 汇 率 安 排 进 行 约 束 的 权 力 , 其 主 要 功 能 是
对 发 生 国 际 收 支 危 机 的 国 家 提 供 短 期 信 贷 , 以 增
强 其 清 偿 能 力 。 然 而 , 由 于 该 组 织 长 期 以 来 资 金
来 源 严 重 不 足 , 因 此 对 于 危 机 国 家 的 救 援 要 求 不
是 行 动 迟 缓 , 就 是 力 不 从 心 , 而 且 常 常 附 加 紧 缩
开 支 和 经 济 自 由 化 等 不 切 实 际 的 条 件 。 此 外 , 正
如 1997 年 在 对 亚 洲 金 融 危 机 处 理 过 程 中 所 显
示 的 , 由 于 明 显 受 到 美 国 政 府 和 华 尔 街 利 益 集 团
的 影 响 , 该 组 织 对 于 美 洲 以 外 危 机 国 家 的 救 援 要
求 往 往 显 得 十 分 冷 漠 。 这 表 明 了 该 组 织 在 维 护 国
际 金 融 体 系 稳 定 方 面 的 功 能 缺 陷 和 不 公 正 性 。
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浮 动 汇 率 制 度
• http://finance.news.tom.com/1001/1004/2
00558-223793.html
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第 四 节
欧 洲 货 币 一 体 化
• 早 在 60 年 代 , 根 据 “ 罗 马 条 约 ”,, 为 了 反 对 美 元 霸 权 , 促 进
西 欧 政 治 经 济 的 联 合 而 建 立 的 西 欧 “ 共 同 市 场 ” 就 提 出 过 建
立 货 币 同 盟 的 目 标 。1971。
年 2 月 , 西 欧 “ 共 同 市 场 ” 原 来 的
6 个 国 家 决 定 建 立 经 济 货 币 同 盟 , 计 划 要 逐 步 发 展 成 具 有
共 同 储 备 基 金 、 发 行 统 一 货 币 、 制 订 共 同 财 政 政 策 的 经 济
和 货 币 同 盟 。1973。
年 3 月 实 行 联 合 浮 动 。1973。
年 4 月 , 建
立 了 货 币 合 作 基 金 , 在 国 际 收 支 、 维 持 汇 率 方 面 互 相 支
持 , 加 强 合 作 。1975。
年 3 月 又 创 立 了 新 的 “ 欧 洲 记 账 单
位 ”,, 以 代 替 等 于 特 别 提 款 权 的 旧 记 账 单 位 。 新 记 账 单 位
排 除 了 美 元 , 完 全 用 共 同 市 场 国 家 货 币 定 值 , 从 而 减 少 了
美 元 波 动 的 影 响 。 为 了 进 一 步 加 速 实 现 共 同 市 场 国 家 的 货
币 经 济 同 盟 的 目 标 , 力 争 摆 脱 对 美 元 的 依 赖 与 美 元 危 机 的
影 响 , 建 立 自 己 的 货 币 稳 定 区 , 除 英 国 外 的 联 邦 德 国 、 法
国 、 意 大 利 、 荷 兰 、 比 利 时 、 卢 森 堡 、 爱 尔 兰 、 丹 麦 等 欧
洲 共 同 市 场 各 国 经 过 多 年 酝 酿 协 商 , 决 定 建 立 欧 洲 货 币 体
系 , 并 于 1979 年 3 月 13 日 生 效 。
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欧 盟

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一 、 欧 洲 货 币 体 系
• 创 建 欧 洲 货 币 单 位 , 逐 步 发 挥 国 际 结 算 与
储 备 货 币 的 作 用 。
• 建 立 双 重 的 中 心 汇 率 制 , 以 保 证 共 同 体 成
员 国 汇 率 之 稳 定 。
• 建 立 欧 洲 货 币 基 金 (European(
Monetary
Fund, , 简 称 E.M.F.) .) 作 为 共 同 体 的 共
同 储 备 , 以 向 成 员 国 提 供 信 贷 , 干 预 市
场 , 稳 定 汇 率 , 平 衡 国 际 收 支 。
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( 一 ) 创 建 欧 洲 货 币 单 位
• “ 欧 洲 货 币 单 位 ” 是 欧 洲 货 币 体 系 的 核 心 , 是 按 “ 一 篮 子 ” 原
则 由 共 同 市 场 各 国 货 币 混 合 构 成 的 货 币 单 位 。 其 定 值 办
法 则 根 据 成 员 国 的 GDP 和 在 共 同 市 场 内 部 贸 易 所 占 的 比
重 大 小 , 确 定 各 国 货 币 在 “ 欧 洲 货 币 单 位 ” 中 所 占 的 权
数 , 用 加 权 平 均 法 逐 日 计 算 欧 洲 货 币 单 位 的 币 值 。
• 欧 洲 货 币 单 位 的 作 用 在 于 :
• 作 为 决 定 成 员 国 货 币 的 中 心 汇 率 的 标 准 ;
• 作 为 各 成 员 国 与 欧 洲 货 币 基 金 之 间 的 信 贷 尺 度 ;
• 作 为 成 员 国 货 币 当 局 之 间 的 结 算 工 具 , 以 及 整 个 共 同
体 的 财 政 预 算 的 结 算 工 具 ;
• 随 着 欧 洲 货 币 基 金 的 建 立 , 欧 洲 货 币 单 位 逐 渐 成 为 各
国 货 币 当 局 的 一 种 储 备 资 产 。
• 欧 洲 货 币 单 位 除 起 计 价 单 位 作 用 外 , 还 可 作 为 国 际 储 备
手 段 与 共 同 体 成 员 国 之 间 的 结 算 工 具 , 进 一 步 摆 脱 美 元
的 控 制 与 影 响 , 并 最 终 发 展 为 欧 洲 经 济 共 同 体 的 统 一 货
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币 。

( 二 ) 双 重 的 中 心 汇 率 制
• 共 同 体 成 员 国 对 内 实 行 固 定 汇 率 , 对 外 实 行 联 合 浮 动 。 共
同 体 成 员 国 之 间 都 确 定 了 中 心 汇 率 , 并 规 定 了 上 下 波 动 界
限 , 欧 元 实 行 前 , 德 国 马 克 和 荷 兰 盾 上 下 波 动 界 限 为
2.25%, 其 余 成 员 国 间 汇 率 上 下 波 动 界 限 为 15%。 此
外 , 各 成 员 国 货 币 还 要 和 “ 欧 洲 货 币 单 位 ” 确 定 一 个 中 心 汇
率 和 波 动 的 上 下 界 限 。 成 员 国 货 币 与 “ 欧 洲 货 币 单 位 ” 中 心
汇 率 波 动 的 最 大 界 限 称 差 异 界 限 。 差 异 界 限 的 计 算 公 式
为 : 成 员 国 货 币 汇 率 上 下 波 动 界 限 × 75%×(1- - 成 员 国
货 币 在 欧 洲 货 币 单 位 中 所 占 比 重 )。 例 如 , 德 国 马 克 在 欧
洲 货 币 单 位 中 所 占 比 重 为 30.74
74%, 法 国 法 郎 为 19.20
%。 据 此 , 德 国 马 克 的 差 异 界 限 为 ±2.25%× 75%×(l
-30 74%)
%)=±1.17%; 法 国 法 郎 的 差 异 界 限 为 ±15%
×75%×(l-19·20%)
%)=±0.09%。
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欧 洲 货 币 体 系 的 汇 率 机 制
• 成 员 国 货 币 的 汇 率 升 降 达 到 它 对 欧 洲 货 币 单 位 的
差 异 界 限 时 , 有 关 国 家 的 中 央 银 行 应 及 时 采 取 行
动 , 改 变 自 己 的 经 济 和 货 币 政 策 , 或 采 取 重 订 本
国 货 币 对 欧 洲 货 币 单 位 的 中 心 汇 率 等 措 施 , 将 其
汇 率 控 制 在 差 异 界 限 之 内 。 由 于 差 异 界 限 比 各 国
货 币 间 的 中 心 汇 率 的 波 动 界 限 小 , 能 对 各 国 的 汇
率 失 常 现 象 预 先 提 出 警 告 , 从 而 保 证 共 同 体 成 员
国 共 同 承 担 维 持 汇 率 的 稳 定 , 促 进 经 济 与 贸 易 的
发 展 , 防 止 国 际 投 机 资 本 单 独 对 某 一 成 员 国 货 币
进 行 冲 击 。 此 种 对 内 实 行 固 定 汇 率 , 对 外 联 合 浮
动 , 保 持 两 个 中 心 汇 率 制 。
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( 三 ) 建 立 欧 洲 货 币 基 金
• 根 据 欧 洲 货 币 体 系 的 规 定 , 要 求 各 成 员 国 缴 出 其 黄 金 外 汇
储 备 的 20%( 其 中 10% % 为 黄 金 ), 创 建 欧 洲 货 币 基 金 ,
用 以 向 成 员 国 发 放 中 短 期 贷 款 , 帮 助 有 困 难 的 成 员 国 摆 脱
国 际 收 支 上 的 困 难 , 保 持 其 汇 率 的 相 对 稳 定 。 成 员 国 对 欧
洲 货 币 基 金 所 缴 的 份 额 , 必 须 有 一 半 用 黄 金 缴 付 的 规 定 ,
进 一 步 强 调 黄 金 的 货 币 作 用 , 这 是 对 美 国 推 行 的 黄 金 “ 非
货 币 化 ” 政 策 的 一 种 挑 战 。 在 欧 洲 货 币 体 系 成 立 的 初 期 ,
欧 洲 货 币 基 金 的 总 额 约 有 250 亿 欧 洲 货 币 单 位 , 其 中 的
140 亿 欧 洲 货 币 单 位 作 为 短 期 贷 款 , 其 余 110 亿 欧 洲 货 币
单 位 作 为 中 期 金 融 援 助 。 每 个 成 员 国 都 有 一 定 的 贷 款 定
额 , 尤 其 对 弱 币 国 家 的 贷 款 更 严 格 控 制 在 定 额 之 内 。 对 不
超 过 45 天 的 基 金 发 放 贷 款 的 办 法 相 似 , 成 员 国 取 得 贷 款
时 , 应 以 等 值 的 本 国 货 币 存 入 基 金 。
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二 、 欧 元
• (-) 欧 洲 经 济 货 币 联 盟 —— 欧 元 创 建 的 背 景
• 早 在 1969 年 12 月 , 共 同 体 国 家 在 海 牙 召 开 的 首 脑 会 议 上
就 提 出 把 建 立 统 一 货 币 为 中 心 的 “ 欧 洲 经 济 货 币 联 盟 ”,, 作
为 加 速 一 体 化 的 进 程 、 抗 御 美 元 的 影 响 、 提 高 共 同 体 在 世
界 政 治 经 济 中 的 地 位 所 追 求 的 目 标 。1989。
年 时 任 共 同 体 委
员 会 主 席 的 德 洛 尔 在 《 关 于 实 现 经 济 货 币 联 盟 的 报 告 》
中 , 再 一 次 明 确 提 出 货 币 联 盟 的 最 终 目 标 就 是 建 立 单 一 的
欧 洲 货 币 。
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背 景 ( 续 )
• 1991 年 12 月 欧 共 体 12 国 领 导 人 共 同 签 署 的 《 马
斯 特 里 赫 特 条 约 》(( 以 下 简 称 《 马 约 》), 确 定
了 《 欧 洲 经 济 货 币 联 盟 》 与 《 政 治 联 盟 》,, 对 实
现 欧 洲 单 一 货 币 的 措 施 和 步 骤 作 了 具 体 安 排 并 提
出 时 间 表 。《。
马 约 》 规 定 , 欧 盟 (《(
马 约 》 签 署
后 , 常 以 欧 洲 联 盟 , 简 称 “ 欧 盟 ” 来 取 代 欧 洲 共 同
体 ) 最 迟 以 欧 洲 联 盟 , 简 称 “ 欧 盟 ” 来 取 代 欧 洲 共
同 体 ) 最 迟 不 晚 于 1999 年 1 月 1 日 建 立 单 一 货 币 体
系 , 并 在 1998 年 1 月 1 日 以 前 建 立 独 立 的 欧 洲 中 央
银 行 。 在 1995 年 12 月 15 日 召 开 的 欧 洲 货 币 联 盟
马 德 里 高 峰 会 议 上 , 将 未 来 欧 洲 货 币 的 名 称 确 定
为 “ 欧 元 ”,, 以 取 代 欧 洲 货 币 体 系 下 所 创 立 的
ECU。
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( 二 ) 欧 元 的 成 员 国 库 具 备 的 条 件
• 为 保 证 货 币 同 盟 目 标 的 实 现 , 保 证
欧 元 的 稳 定 , 具 备 下 述 条 件 的 成 员
国 才 能 申 请 参 加 :
1. 预 算 赤 字 不 超 过 其 GDP 的 3%。
2. 债 务 总 额 不 超 过 其 GDP 的 60%。
3. 长 期 利 率 不 高 于 3 个 通 货 膨 胀 率 最 低
国 家 平 均 水 平 的 2%。
4. 消 费 物 价 上 涨 率 不 超 过 3 个 情 况 最 佳
国 家 平 均 值 的 1.5%。
5. 两 年 内 本 国 货 币 汇 率 波 动 幅 度 不 超 过
ERM 规 定 。
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欧 元 区 的 趋 同 标 准
• 上 述 条 件 即 《 马 约 》 规 定 参 加 欧 洲 货 币 同 盟 的 “ 趋
同 标 准 ”。1998
年 3 月 25 日 欧 盟 执 委 会 宣 布 第 一
批 符 合 趋 同 标 准 的 国 家 有 11 个 , 即 奥 地 利 、 比 利
时 、 芬 兰 、 德 国 、 法 国 、 爱 尔 兰 、 意 大 利 、 卢 森
堡 、 荷 兰 、 葡 萄 牙 和 西 班 牙 符 合 使 用 欧 元 的 条
件 , 有 资 格 成 为 首 批 流 通 欧 洲 单 一 货 币 —— 欧 元
的 国 家 。 在 欧 盟 15 个 成 员 国 中 , 希 腊 未 达 趋 同 标
准 , 瑞 典 、 英 国 、 丹 麦 虽 已 达 标 , 但 此 前 它 们 决
定 暂 留 货 币 联 盟 之 外 。 英 国 已 表 示 一 俟 条 件 成
熟 , 即 加 入 货 币 联 盟 , 但 欧 盟 执 委 会 报 告 说 , 英
国 加 入 货 币 联 盟 的 条 件 是 要 先 加 入 ERM( ( 即 欧
洲 货 币 体 系 的 汇 率 机 制 ), 加 入 ERM 的 条 件 不 一
定 非 满 两 年 。
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( 三 ) 欧 元 推 行 的 时 间 表
• 根 据 《 马 约 }) 和 欧 盟 的 有 关 规 定 , 欧 元 的 发 行 到 完 全 取
代 欧 盟 成 员 国 的 货 币 , 分 3 个 阶 段 进 行 。
1. . 第 一 阶 段 从 1999 年 1 月 1 日 开 始
• 这 一 阶 段 是 成 员 国 货 币 向 欧 元 的 过 渡 期 , 其 主 要 的 工 作 内
容 是 :
• 于 1999 年 1 月 1 日 不 可 撤 回 地 确 定 欧 元 和 参 加 货 币 同 盟 成 员 国 货 币
的 折 算 率 , 并 按 1:1 的 比 例 由 欧 元 取 代 EC U 进 行 流 通 。 成 员 国 货
币 和 欧 元 同 时 存 在 于 流 通 领 域 , 按 规 定 比 例 自 由 兑 换 。
• 资 本 市 场 和 税 收 部 门 均 以 欧 元 进 行 货 币 标 定 , 银 行 间 的 支 付 结 算
均 以 欧 元 进 行 。 成 员 国 的 政 府 预 算 、 国 债 、 政 府 部 门 与 国 有 企 业
的 财 政 收 支 也 均 以 欧 元 结 算 ; 但 过 渡 期 内 , 私 营 部 门 有 权 选 择 是
否 使 用 或 接 受 欧 元 , 对 于 任 何 合 同 、 贸 易 和 买 卖 , 仍 可 按 成 员 国
原 货 币 进 行 支 付 。
• 欧 洲 中 央 银 行 投 入 运 作 并 执 行 欧 元 的 货 币 政 策 , 制 定 欧 元 的 利
率 ; 为 保 证 欧 元 与 成 员 国 货 币 固 定 汇 率 的 顺 利 执 行 , 对 成 员 国 的
货 币 发 行 进 行 一 定 的 监 控 。
• 执 行 都 柏 林 会 议 制 定 的 《 稳 定 和 增 长 公 约 》 中 有 关 规 定 , 如 制 裁
预 算 赤 字 超 过 GDP3% % 的 成 员 国 , 罚 金 为 GDP 的 0.2%, 赤 字 每 超
过 1%, 则 课 征 超 过 部 分 1/1010 的 罚 金 。
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欧 洲 中 央 银 行
• 1998 年 5 月 1 日 成 立 了 欧 洲 中 央 银 行 ( 简 称
EZB), 总 部 设 在 德 国 美 因 河 畔 的 法 兰 克 福 。
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欧 元 纸 币 图 样
500 欧 元 纸 币 的 正 、 反 面 图 案 是 二 十 世 纪 现 代 建 筑 风 格 , 160mm×82mm 。
200 欧 元 纸 币 的 正 、 反 面 图 案 是 铁 与 玻 璃 的 风 格 建 筑 , 153mm×82mm 。
50 欧 元 纸 币 的 正 、 反 面 图 案 是 文 艺 复 兴 时 期 风 格 的 建 筑 , 140mm×77mm 。
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欧 元 纸 币 图 样
20 欧 元 纸 币 的 正 、 反 面 图 案 是 哥 特 式 风 格 的 建 筑 , 133mm×72mm
10 欧 元 纸 币 的 正 、 反 面 图 案 是 罗 马 式 风 格 的 建 筑 , 127mm×67mm
。
5 欧 元 纸 币 的 正 、 反 面 图 案 是 古 典 式 风 格 的 建 筑 , 120mm×62m
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欧 元 硬 币 图 样
20 欧 分 硬 币 正 面 是 欧 洲 地 图 , 反 面 为 柏 林
勃 兰 登 堡 大 门 。 20 欧 分 硬 币 的 重 量 为 5.7
克 。
10 欧 分 硬 币 正 面 是 欧 洲 地 图 , 反 面 为 柏 林
勃 兰 登 堡 大 门 。 10 欧 分 硬 币 的 重 量 为 4.1
克 。
5 欧 分 硬 币 正 面 是 地 球 , 反 面 是 象 征 力 量 和
自 由 的 橡 树 叶 。 5 欧 分 硬 币 的 重 量 为 3.9 克
。
2 欧 分 硬 币 的 正 面 是 地 球 , 反 面 是 象 征 力 量
和 自 由 的 橡 树 叶 。 2 欧 分 硬 币 的 重 量 为 3 克
。
1 欧 分 硬 币 正 面 是 地 球 , 反 面 是 象 征 力 量 和
自 由 的 橡 树 叶 。 1 欧 分 硬 币 的 重 量 为 2.2 克
。

欧 元 硬 币 图 样
2 欧 元 硬 币 正 面 欧 洲 地 图 , 反 面 为 德 国 雄
鹰 图 案 。2 欧 元 硬 币 的 重 量 为 8.5 克 , 直 径
25 厘
米
1 欧 元 硬 币 正 面 欧 洲 地 图 , 反 面 为 德 国 雄
鹰 图 案 。 1 欧 元 硬 币 的 重 量 为 7.5 克 , 直
径 25 厘
米
50 欧 分 硬 币 正 面 是 欧 洲 地 图 , 反 面 为 柏 林
勃 兰 登 堡 大 门 。 50 欧 分 硬 币 的 重 量 为 7 克
。
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欧 元 推 行 的 时 间 表
2. . 第 二 阶 段 从 2002 年 1 月 1 日 开
始
在 本 阶 段 欧 元 纸 币 和 硬 币 开 始
流 通 , 成 员 国 民 居 必 须 接 受 欧
元 , 欧 无 纸 币 和 硬 币 逐 渐 取 代
各 成 员 国 的 纸 币 和 硬 币 。
3. . 第 三 阶 段 从 2002 年 7 月 1 日 开
始
在 本 阶 段 将 取 消 成 员 国 原
先 的 货 币 , 完 成 欧 元 完 全 取 代
成 员 国 原 先 货 币 的 进 程 。
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( 四 ) 欧 洲 经 济 货 币 联 盟 的 作 用
1. . 增 加 欧 盟 国 家 的 经 济 实
力 , 提 高 其 竞 争 能 力
2. . 减 少 内 部 矛 盾 , 防 范 和 化
解 金 融 风 险
3. . 简 化 流 通 手 续 , 降 低 成 本
消 耗 , 增 强 出 口 商 品 的 竞
争 能 力
4. . 增 加 社 会 消 费 , 刺 激 企 业
投 资
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增 加 欧 盟 国 家 的 经 济 实 力 , 提 高 其 竞 争 能 力
欧 元 区 成 为 与 美 国 相 当 的 经 济 实 体 , 其 实 力
强 于 日 本 。 据 OECD 统 计 ,1996,
年 欧 盟 各
成 员 国 GDP 总 值 占 OECD 各 成 员 国 GDP 总
值 的 38.3%, 而 美 国 和 日 本 分 别 占 32.5
% 和 20.5%。 在 世 界 贸 易 中 , 欧 盟 对 外 贸
易 额 ( 不 包 括 成 员 国 间 贸 易 额 ) 占 世 界 贸
易 总 额 的 20. 9%, 高 于 美 国 的 19.6% % 和
日 本 的 10. 5%。 5
可 见 , 欧 盟 在 实 行 欧 元 后
其 经 济 实 力 将 迅 速 加 强 , 在 与 美 、 日 等 强
国 竞 争 中 处 于 有 利 地 位 。
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减 少 内 部 矛 盾 , 防 范 和 化 解 金 融 风 险
• 欧 洲 货 币 体 系 下 ERM 机 制 作 用 的 发 挥 , 对
保 持 成 员 国 货 币 对 外 汇 率 的 相 对 稳 定 , 扩 大
对 外 发 展 起 着 一 定 的 作 用 。 但 是 , 由 于 各 国
币 值 软 硬 不 一 , 经 常 由 于 利 率 的 差 别 , 使 成
员 国 间 货 币 的 固 定 比 价 不 易 维 持 , 在 美 元 冲
击 下 , 引 发 欧 盟 内 部 货 币 秩 序 的 混 乱 与 不
稳 , 在 一 定 阶 段 不 得 不 调 整 比 价 , 重 定 波 动
幅 度 。 欧 元 作 为 单 货 币 正 式 使 用 后 , 成 员 国
内 部 矛 盾 自 会 减 少 , 从 而 加 强 对 国 际 资 金 冲
击 风 险 的 防 范 与 化 解 能 力 。
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简 化 流 通 手 续
• 简 化 流 通 手 续 , 降 低 成 本 消 耗 , 增 强 出 口
商 品 的 竞 争 能 力
• 欧 盟 成 员 国 之 间 使 用 不 同 货 币 , 增 加 了 贸
易 交 往 中 的 货 币 兑 换 、 汇 率 风 险 防 范 的 费
用 负 担 , 实 行 单 一 货 币 后 免 除 了 货 币 兑 换
与 佣 金 损 失 , 估 计 约 值 300 亿 美 元 , 从 而 加
快 商 品 与 资 金 流 通 速 度 , 增 加 了 出 口 商 品
循 竞 争 能 力 。
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增 加 社 会 消 费 , 刺 激 企 业 投 资
• 在 欧 盟 内 部 尽 管 统 一 大 市 场 已 经 建 立 , 但
同 样 商 品 、 劳 务 、 资 源 在 不 同 国 家 会 有 不
同 的 价 格 。 这 种 现 象 长 期 存 在 , 将 扭 曲 各
国 产 业 结 构 与 投 资 结 构 , 不 利 于 大 市 场 的
合 理 发 展 。 实 施 单 一 货 币 后 , 各 国 物 价 、
利 率 、 投 资 收 益 将 逐 步 缩 小 差 别 或 趋 于 一
致 , 形 成 物 价 和 利 率 水 平 的 总 体 下 降 , 居
民 社 会 消 费 扩 大 , 企 业 投 资 环 境 改 善 , 最
终 有 利 于 欧 盟 总 体 经 济 的 良 性 发 展 。
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第 五 节
国 际 货 币 体 系 改 革 的 建 设 与 前 景
改 革 国 际 金 融 体 系 的 多 方 建 设
1998 年 9 月 以 来 , 有 关 机 构 和 一 些 国 家 竞 相
提 出 了 代 表 各 自 利 益 的 改 革 建 议 。 各 种 建
议 的 焦 点 集 中 在 两 个 方 面 。
• 如 何 应 付 当 前 危 机 与 如 何 改 革 国 际 金 融 体
系 。
• 发 达 国 家 在 改 革 国 际 金 融 体 系 方 面 的 共 同
目 标 。
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一 、 国 际 体 系 金 融 的 现 状
1. 国 际 汇 率 制 度 呈 现 出 以 浮 动 汇 率 安 排 为 主 、 多 种 汇 率
安 排 并 存 的 基 本 格 局 。
2. 国 际 金 融 市 场 在 国 际 收 支 调 节 中 具 有 显 著 的 作 用 。
3. 国 际 资 本 流 动 缺 乏 有 效 监 管 , 已 经 成 为 国 际 金 融 不 稳
定 的 重 要 源 泉 。
4. 多 边 国 际 金 融 机 构 的 功 能 存 在 严 重 缺 陷 , 并 且 具 有 明
显 的 不 公 正 性 。
5. 全 球 性 货 币 金 融 合 作 成 效 甚 微 , 区 域 性 货 币 一 体 化 进
展 显 著 。
6. 美 元 的 金 融 霸 权 地 位 基 本 依 旧 , 但 正 在 面 临 挑 战 。
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1、 、 国 际 汇 率 制 度 现 状 (1)(
• 国 际 汇 率 制 度 呈 现 出 以 浮 动 汇 率 安 排 为 主 、 多 种 汇 率 安 排
并 存 的 基 本 格 局 。 目 前 , 全 球 有 三 类 基 本 的 汇 率 安 排 : 一
是 独 立 浮 动 汇 率 安 排 , 实 行 国 家 包 括 美 国 、 欧 盟 、 日 本 和
部 分 新 兴 市 场 经 济 体 ; 二 是 固 定 汇 率 安 排 , 包 括 实 行 货 币
局 制 度 和 传 统 钉 住 汇 率 制 度 的 国 家 , 以 及 已 取 消 法 定 货 币
国 家 ( 如 欧 盟 内 部 和 实 行 美 元 化 的 国 家 ); 三 是 “ 中 间 道
路 ” 安 排 , 即 各 种 介 于 浮 动 汇 率 和 固 定 汇 率 之 间 的 安 排 ,
如 爬 行 钉 住 制 、 区 间 浮 动 制 和 管 理 浮 动 制 等 , 主 要 包 括 一
些 外 向 型 程 度 较 高 或 国 内 通 货 膨 胀 比 较 严 重 的 发 展 中 经 济
体 。 据 统 计 ,2002 年 , 在 IMF 的 186 个 成 员 经 济
体 中 , 实 行 上 述 三 类 汇 率 安 排 的 国 家 分 别 占 22%、48
% 和 30%。
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国 际 汇 率 制 度 现 状 (2)(
• 由 于 美 、 欧 、 日 在 全 球 经 济 中 具 有 重 要 地 位 , 因 此 , 它 们
之 间 的 浮 动 安 排 对 国 际 汇 率 制 度 的 性 质 具 有 决 定 性 意 义 。
就 单 个 国 家 而 言 , 浮 动 汇 率 安 排 的 利 益 主 要 体 现 在 可 以 维
护 货 币 政 策 的 独 立 性 , 并 在 一 定 程 度 上 自 动 调 节 国 际 收 支
失 衡 。 但 从 国 际 金 融 稳 定 的 角 度 看 , 它 至 少 包 含 两 个 缺
陷 : 一 是 汇 率 的 频 繁 波 动 将 对 正 常 的 国 际 贸 易 和 投 资 活 动
造 成 不 利 影 响 , 大 大 增 加 全 球 经 济 活 动 的 汇 兑 成 本 和 风
险 ; 二 是 容 易 引 起 汇 率 政 策 冲 突 , 即 运 用 本 币 贬 值 政 策 推
行 贸 易 扩 张 , 以 牺 牲 他 国 利 益 的 方 式 维 护 本 国 利 益 。 在 过
去 一 二 十 年 里 , 尽 管 全 球 范 围 没 有 发 生 20 世 纪 30 年 代
那 种 竞 争 性 货 币 贬 值 , 但 局 部 的 冲 突 却 时 有 发 生 。199
7 年 亚 洲 金 融 危 机 时 期 的 情 形 是 较 为 典 型 的 一 个 例 子 。 而
在 工 业 化 国 家 之 间 , 从 80 年 代 后 期 迫 使 日 元 升 值 的 “ 广
场 协 议 ” 到 最 近 一 个 时 期 美 元 强 势 政 策 的 调 整 , 都 充 分 显
示 美 国 在 缓 解 其 经 常 账 户 逆 差 时 对 于 汇 率 贬 值 政 策 的 依
赖 。
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国 际 汇 率 制 度 现 状 (3)(
• 固 定 汇 率 安 排 的 主 要 意 义 在 于 通 过 全 部 或 部 分 让
渡 货 币 主 权 , 换 取 汇 兑 交 易 成 本 的 降 低 和 更 强 的
国 内 财 经 政 策 约 束 。 各 种 形 式 的 “ 中 间 道 路 ” 则 有
可 能 兼 收 浮 动 汇 率 和 固 定 汇 率 的 优 点 , 并 使 本 国
货 币 当 局 具 有 一 种 相 机 抉 择 的 自 由 。 然 而 , 在
美 、 欧 、 日 等 大 国 货 币 频 繁 波 动 的 情 况 下 , 无 论
固 定 汇 率 还 是 “ 中 间 道 路 ” 安 排 , 实 际 上 都 面 临 着
严 峻 的 考 验 。 不 少 研 究 显 示 , 亚 洲 金 融 危 机 的 一
个 重 要 原 因 是 ,1995 年 以 后 美 元 相 对 于 日 元
的 大 幅 度 升 值 , 造 成 了 泰 国 等 实 行 钉 住 美 元 安 排
的 国 家 货 币 急 剧 升 值 , 并 严 重 损 害 了 这 些 国 家 的
贸 易 竞 争 能 力 。
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2、 、 国 际 金 融 市 场 在 国 际 收 支 调 节 中 具 有 显 著 的 作 用
• 国 际 金 融 市 场 在 国 际 收 支 调 节 中 具 有 显 著 的 作 用 。 在 布 雷
顿 森 林 体 系 时 代 , 由 于 各 国 实 行 严 格 的 金 融 管 制 , 国 际 金
融 市 场 在 国 际 收 支 调 节 中 作 用 比 较 有 限 , 许 多 国 家 的 经 常
账 户 逆 差 调 节 主 要 依 靠 财 政 货 币 政 策 。 在 发 生 严 重 逆 差
时 , 也 可 有 限 地 运 用 汇 率 政 策 , 并 从 IMF 获 得 一 定 的 短
期 信 贷 支 持 。 然 而 , 自 20 世 纪 70 年 代 以 来 , 伴 随 着 国
际 金 融 市 场 的 迅 速 发 展 , 各 国 可 以 方 便 地 通 过 商 业 性 国 际
融 资 弥 补 其 经 常 账 户 逆 差 , 从 而 避 免 采 用 财 政 紧 缩 等 可 能
影 响 国 内 经 济 稳 定 的 调 节 措 施 。 作 为 一 种 基 于 市 场 的 安
排 , 国 际 金 融 市 场 的 存 在 提 供 了 充 裕 的 国 际 流 动 性 , 从 而
大 大 降 低 了 各 国 国 际 收 支 调 节 的 代 价 。 但 在 另 一 方 面 , 它
也 产 生 了 新 的 不 稳 定 因 素 。 其 中 最 主 要 的 是 , 它 使 一 些 国
家 放 松 内 部 约 束 , 滥 用 财 政 扩 张 政 策 , 延 误 必 要 的 国 内 经
济 改 革 和 调 整 。 结 果 是 不 仅 经 常 账 户 逆 差 最 终 变 得 难 以 控
制 , 而 且 常 常 为 沉 重 的 外 债 负 担 所 累 , 甚 至 成 为 金 融 动 荡
的 根 源 。
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国 际 资 本 流 动 缺 乏 有 效 监 管
• 国 际 资 本 流 动 缺 乏 有 效 监 管 , 已 经 成 为 国 际 金 融 不 稳 定 的
重 要 源 泉 。 自 20 世 纪 80 年 代 以 来 , 随 着 各 国 资 本 管 制
的 不 断 放 松 , 国 际 资 本 流 动 迅 猛 扩 张 。 目 前 , 全 球 各 类 国
际 资 本 的 日 交 易 量 已 经 超 过 1.5 万 亿 美 元 。 近 年 来 不 少
研 究 显 示 , 国 际 资 本 市 场 存 在 着 严 重 的 结 构 性 缺 陷 , 许 多
国 际 投 资 和 信 贷 决 策 都 是 在 信 息 不 充 分 的 情 况 下 做 出 的 。
在 资 本 流 向 的 国 别 选 择 上 , 特 别 是 对 于 发 展 中 国 家 的 资 本
流 动 , 常 常 发 生 “ 饱 饥 综 合 症 ”,, 即 当 看 好 一 些 国 家 的 经 济
增 长 前 景 时 , 国 际 资 本 大 规 模 涌 向 那 里 , 而 当 这 些 国 家 因
为 资 本 过 度 流 入 而 出 现 危 机 迹 象 时 , 国 际 资 本 又 快 速 离
去 。 因 此 常 造 成 这 些 国 家 内 外 经 济 失 衡 , 并 最 终 导 致 货 币
和 金 融 动 荡 。 此 外 , 在 危 机 发 生 的 前 后 , 由 于 缺 乏 有 效 监
管 , 大 规 模 投 机 性 短 期 资 本 的 参 与 更 是 加 剧 了 有 关 国 家 危
机 的 深 度 , 并 在 危 机 的 国 际 传 递 方 面 扮 演 核 心 角 色 。
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4、 、 多 边 国 际 金 融 机 构 的 功 能 存 在 严
重 缺 陷 , 并 且 具 有 明 显 的 不 公 正 性
• IMF 是 布 雷 顿 森 林 体 系 的 遗 产 。1973 年
后 , 该 组 织 已 不 再 具 有 对 各 国 汇 率 安 排 进 行 约 束
的 权 力 , 其 主 要 功 能 是 对 发 生 国 际 收 支 危 机 的 国
家 提 供 短 期 信 贷 , 以 增 强 其 清 偿 能 力 。 然 而 , 由
于 该 组 织 长 期 以 来 资 金 来 源 严 重 不 足 , 因 此 对 于
危 机 国 家 的 救 援 要 求 不 是 行 动 迟 缓 , 就 是 力 不 从
心 , 而 且 常 常 附 加 紧 缩 开 支 和 经 济 自 由 化 等 不 切
实 际 的 条 件 。 此 外 , 正 如 1997 年 在 对 亚 洲 金
融 危 机 处 理 过 程 中 所 显 示 的 , 由 于 明 显 受 到 美 国
政 府 和 华 尔 街 利 益 集 团 的 影 响 , 该 组 织 对 于 美 洲
以 外 危 机 国 家 的 救 援 要 求 往 往 显 得 十 分 冷 漠 。 这
表 明 了 该 组 织 在 维 护 国 际 金 融 体 系 稳 定 方 面 的 功
能 缺 陷 和 不 公 正 性 。
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5、 、 全 球 性 货 币 金 融 合 作 成 效 甚 微 ,
区 域 性 货 币 一 体 化 进 展 显 著
• 第 五 , 全 球 性 货 币 金 融 合 作 成 效 甚 微 , 区 域 性 货 币 一 体
化 进 展 显 著 。 目 前 , 全 球 性 货 币 金 融 合 作 的 主 要 渠 道 是 七
国 首 脑 和 财 长 会 议 。 总 体 上 看 , 这 个 协 调 机 制 常 常 流 于 形
式 和 务 虚 , 很 少 具 有 实 质 性 内 容 。 近 年 来 ,IMF 和 国 际
清 算 银 行 也 在 试 图 发 挥 更 为 积 极 的 作 用 , 但 或 者 成 效 并 不
显 著 , 或 者 对 各 国 并 没 有 真 正 的 约 束 力 。 相 比 之 下 , 区 域
性 货 币 合 作 进 程 却 取 得 了 显 著 的 进 展 。 经 过 数 十 年 的 努
力 , 欧 元 于 1999 年 成 功 面 世 , 欧 元 区 内 部 也 已 建 立 起
统 一 的 中 央 银 行 和 货 币 政 策 框 架 。 值 得 注 意 的 是 , 欧 元 的
诞 生 产 生 了 明 显 的 示 范 效 应 。 最 近 几 年 来 , 在 拉 美 、 中 东
欧 等 地 区 , 一 些 国 家 开 始 采 用 美 元 化 和 货 币 局 制 度 , 或 者
在 区 域 内 实 行 固 定 汇 率 安 排 。 尽 管 两 年 前 的 金 融 危 机 迫 使
阿 根 廷 放 弃 了 货 币 局 制 度 , 但 似 乎 并 没 有 改 变 这 一 趋 势 。
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6、 、 美 元 的 金 融 霸 权 地 位 基 本 依 旧
• 自 人 类 进 入 信 用 货 币 本 位 时 代 以 来 , 一 直 没 有 诞 生 独 立 的
世 界 货 币 , 因 此 , 国 际 经 济 交 易 始 终 依 赖 少 数 几 个 主 权 国
家 的 货 币 来 充 当 国 际 支 付 手 段 和 储 备 资 产 。 美 元 正 是 这 些
货 币 中 最 主 要 的 一 种 。 自 布 雷 顿 森 林 体 系 建 立 起 , 借 助 美
国 强 大 的 经 济 和 政 治 力 量 , 美 元 便 建 立 了 全 球 性 金 融 霸 权
地 位 。 半 个 多 世 纪 以 来 , 尽 管 美 元 在 国 际 支 付 和 储 备 资 产
体 系 中 的 份 额 有 所 下 降 , 但 目 前 仍 然 高 达 60% 左 右 。 依
靠 这 种 地 位 , 美 国 获 得 了 大 量 的 “ 铸 币 税 ” 收 入 , 可 以 通 过
输 出 美 元 不 断 占 有 别 国 的 实 际 经 济 资 源 , 还 可 以 允 许 巨 额
经 常 账 户 逆 差 的 存 在 。 总 之 , 美 元 的 金 融 霸 权 地 位 为 美 国
带 去 了 巨 大 的 经 济 利 益 。 不 过 , 几 乎 可 以 肯 定 , 伴 随 着 欧
元 的 诞 生 及 其 影 响 的 扩 大 , 以 及 全 球 其 他 地 区 货 币 一 体 化
进 程 的 发 展 , 美 元 的 金 融 霸 权 地 位 将 会 面 临 更 多 的 挑 战 。
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二 、 如 何 应 付 当 前 危 机 与 如 何 改 革 国 际 金 融 体 系
• 主 要 涉 及 救 助 有 关 国 家 的 方 式 和 力 度 、 救 助 资 金 的
分 摊 方 式 、 救 助 资 金 的 分 摊 方 式 、 救 助 资 金 的 补 充
等 问 题 。
• 二 个 方 面 的 问 题 主 要 有 : 改 革 现 有 国 际 金 融 机 构
( 如 世 界 国 际 货 币 基 金 组 织 等 ) 还 是 另 设 新 机 构
( 如 国 际 金 融 监 督 组 织 ); 是 否 应 该 及 如 何 管 理 短
期 资 本 流 动 ; 如 何 推 进 资 本 市 场 开 放 的 进 程 ; 如 何
增 加 国 际 组 织 及 成 员 国 政 策 的 透 明 度 ; 如 何 使 私 人
即 参 与 防 范 与 应 付 危 机 、 分 担 解 决 危 机 的 成 本 。
• 前 者 是 应 急 性 的 , 建 议 比 较 具 体 , 分 歧 相 对 较 小 。
后 者 涉 及 的 问 题 是 体 制 性 的 , 关 系 到 各 方 面 的 长 远
利 益 , 因 而 分 歧 较 大 , 有 关 建 议 也 较 笼 统 。
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发 达 国 家 在 改 革 国 际 金 融 体 系 方 面 的 共 同 目 标
• ⑴ 确 保 资 本 输 出 ( 从 而 追 求 最 大 利 润 ) 的 自 由 。
它 们 不 会 明 确 反 对 加 强 对 短 期 资 本 流 动 的 监 管 。
但 是 , 对 影 响 资 本 流 动 自 由 度 的 任 何 具 体 建 议 都
会 竭 力 反 对 。
• ⑵ 通 过 国 际 组 织 促 使 发 展 中 国 家 遵 守 发 达 国 家 的
规 则 和 做 法 。
• 例 如 , 在 增 加 各 国 政 策 透 明 度 方 面 , 国 际 货 币 基
金 组 织 根 据 发 达 国 家 的 做 法 制 定 了 经 济 金 融 数 据
公 布 的 标 准 ; 在 银 行 监 管 方 面 , 清 算 银 行 等 国 际
组 织 也 推 行 了 发 达 国 家 的 做 法 。
• ⑶ 在 发 生 危 机 时 减 少 债 权 人 的 损 失 。
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各 国 的 态 度
• “ 七 国 集 团 ” 的 建 议 重 点 在 危 机 的 处 理 , 而 不 是 危 机 的 防
范 。 解 决 危 机 的 措 施 提 得 较 具 体 , 如 建 立 新 的 贷 款 机 制 ,
增 加 融 资 来 源 等 ; 而 在 改 革 长 期 构 架 方 面 仍 较 笼 统 , 主 要
是 强 调 各 国 遵 守 国 际 认 同 的 良 好 行 为 准 则 ( 主 要 是 发 达 国
家 的 准 则 )。
• 现 有 各 种 建 议 也 明 显 反 映 了 发 达 国 家 的 内 部 矛 盾 。 美 国 竭
力 维 持 其 在 世 界 经 济 金 融 舞 台 上 的 主 角 地 位 。 而 欧 元 的 出
台 向 美 国 的 主 导 地 位 提 出 了 挑 战 。 日 本 经 济 衰 退 和 金 融 体
系 不 稳 定 大 大 削 弱 了 日 元 地 位 , 增 强 日 元 地 位 将 是 日 本 的
长 期 战 略 。
• 发 展 中 国 家 则 强 调 : 资 本 账 户 开 放 应 该 是 渐 进 、 有 序 的 ;
应 该 加 强 对 短 期 国 际 资 本 流 动 的 管 理 ; 国 际 组 织 紧 急 援 助
的 条 件 应 该 有 更 多 的 灵 活 性 ; 债 权 人 在 债 务 重 组 方 面 应 承
担 更 多 责 任 。 但 是 , 发 展 中 国 家 的 声 音 比 较 微 弱 。
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