Analiza SC IPROEB SA BISTRITA - SSIF BROKER
Analiza SC IPROEB SA BISTRITA - SSIF BROKER
Analiza SC IPROEB SA BISTRITA - SSIF BROKER
- No tags were found...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
S.S.I.F. <strong>BROKER</strong> S.A.<br />
Departamentul Cercetare - <strong>Analiza</strong><br />
<strong>SC</strong> <strong>IPROEB</strong> <strong>SA</strong> <strong>BISTRITA</strong> (IPRU)<br />
1. Prezentarea societatii<br />
Simbol IPRU Capitalizare bursiera (lei) 260,997,888 PER 10.48<br />
Capital social (lei) 12,234,276 Free float (%) 63.97% PBR 4.06<br />
Numar actiuni 40,780,920 Free float (lei) 166,960,349 PSR 1.50<br />
Pret referinta (lei) 6.4 Rentabilitate 2007 328.95% ROE 38.71%<br />
Sursa: www.bvb.ro<br />
Structura • acţionariatului:<br />
- <strong>SC</strong> Electromontaj <strong>SA</strong> Bucuresti ..... .30.66%<br />
•<br />
- SIF Banat Crisana ............................ 5.37%<br />
- MEI Roemenie<br />
•<br />
en Bugarije ..............4.71%<br />
- Alti actionari • ...................................63.97%<br />
Societatea activeaza in domeniul producerii si comercializarii de<br />
cabluri izolate, cabluri neizolate, materiale electroizolante,<br />
mijloace de automatizare si aparataj electric de joasa si medie<br />
tensiune.<br />
<strong>SC</strong> Iproeb <strong>SA</strong> detine 6 fabrici de producţie (Fabrica de Cabluri Neizolate, Fabrica de Cabluri Izolate, Fabrica de<br />
materiale Electroizolante, Fabrica de Mijloace de Automatizare, Fabrica de SDV-uri, Fabrica de Intretinere,<br />
Reparatii si Autoutilitari) si o baza sportiva.<br />
Structura cifrei de afaceri in anul 2006 a fost urmatoarea:<br />
Cea mai mare pondere in cifra de afaceri o detin cablurile izolate, de 78.18%. In anul 2007, exporturile au<br />
reprezentat 5.38% din cifra de afaceri, in crestere fata de anul 2006 (3.13%), iar cca. 97% din acestea au vizat<br />
conductoriii de aluminiu si otel-aluminiu.<br />
Produsele realizate sunt distribuite direct pe piata interna si externa, piaţa externa cea mai importanta fiind cea a<br />
Ungariei. Dintre clientii interni, de mentionat sunt Gomar Lux <strong>SA</strong> Bistrita, respectiv Electromontaj Bucuresti, catre<br />
care se indreapta cca. 40% din producţia realizata.<br />
Cererea pentru produsele realizate de societate a fost în crestere datorita ritmului rapid de dezvoltare a sectorului<br />
de constructii, dar si datorita investitiilor realizate pentru modernizarea infrastructurii.<br />
Acest document v-a fost remis de către societatea <strong>SSIF</strong> <strong>BROKER</strong> <strong>SA</strong> – Calea Motilor, Nr. 119 – CLUJ NAPOCA – ROMÂNIA<br />
Capital social: 104.262.718,5 RON – Tel: 0264/433677, 0364/401709, Fax:0364/401710 - www.ssifbroker.ro - E-mail: anca_topan@ssifbroker.ro<br />
1
S.S.I.F. <strong>BROKER</strong> S.A.<br />
Departamentul Cercetare - <strong>Analiza</strong><br />
Materiile prime si materialele sunt achiziţionate in principal din surse indigene, printre furnizori gasindu-se Alro<br />
Slatina (sarma de aluminiu), <strong>SC</strong> Cuprom <strong>SA</strong> Bucuresti (sarma cupru), <strong>SC</strong> Teraplast Bistrita, <strong>SC</strong> Prodplast Bucuresti (<br />
granule PVC), <strong>SC</strong> Relee Medias (relee). In anul 2007, valoarea materialelor importate s-a ridicat la 3.7 mln euro,<br />
importurile fiind reprezentate de sarma de otel galvanizat, sarma de alloy, armaturi metalice, banda laminata la<br />
rece.<br />
Cota de piata detinuta de <strong>SC</strong> Iproeb este de cca. 20%, principalii concurenti fiind pentru segmentul de cabluri<br />
neizolate si izolate, ICME-ECAB (cota de piata 30%), Prysmian Slatina (cu cca 26% din piata), Romcab Tg-Mures,<br />
etc.<br />
3. Situaţia financiară<br />
Indicatori (in mii lei) 2004 2005 2006 2007 06/05 07/06<br />
Active imobilizate 20,141 20,841 20,521 25,777 -1.53% 25.61%<br />
Imobilizari corporale 19,730 20,326 19,884 24,394 -2.17% 22.68%<br />
Imoblizari necorporale 0 0 87 84 - -3.80%<br />
Active circulante 9,987 12,777 48,660 63,573 280.84% 30.65%<br />
Stocuri 9,987 12,777 16,844 21,656 31.83% 28.57%<br />
Creante 11,075 15,560 25,630 24,065 64.71% -6.11%<br />
Lichiditati 88 504 6,185 17,851 1127.03% 188.60%<br />
Datorii TS 13,282 18,817 24,081 19,462 27.97% -19.18%<br />
Datorii TML 1,202 512 0 0 -100.00% -<br />
Capitaluri proprii 26,393 26,774 38,670 64,299 44.43% 66.27%<br />
Necesar de fond de<br />
rulment 7,781 9,520 18,393 26,258 93.20% 42.76%<br />
Fond de rulment 7,454 6,445 18,149 38,521 181.58% 112.25%<br />
Trezoreria neta -326 -3,074 -244 12,262 92.06% 5120.25%<br />
Imobilizarile corporale detin o<br />
pondere de 27.3% în total activ.<br />
Viteza de rotatie a stocurilor a crescut<br />
la 8.26 in 2007 comparativ cu 7.95 in<br />
2006.<br />
• Imobilizările corporale s-au mentinut relativ la acelasi nivel in<br />
perioada 2004-2006, insa in anul 2007 acestea au cunoscut o<br />
apreciere de 25.61%, datorata achizitiei de active noi in vederea<br />
imbunatatirii parametrilor capacitatilor de productie existente, dar<br />
si reevaluarilor realizate in luna octombrie 2007. In urma procesului<br />
de reevaluare s-a stabilit o valoare a imobilizarilor corporale de 36.8<br />
mln lei, insa comisia de reevaluare a considerat ca e oportun sa se<br />
mentina valoarea de inregistrare in contabilitate, motivul fiind<br />
vechimea acestor active, respectiv uzura fizica si morala mai mare.<br />
• Investitiile in anul 2007 s-au situat la 5 mln lei, sustinute din surse<br />
proprii.<br />
• La nivelul activelor circulante, se remarca cresterea într-un ritm mai<br />
scazut a stocurilor (+28.57% în 2007 comparativ cu 2006) fata de<br />
cresterea lichiditatilor (+188.60% in 2007 comparativ cu 2006). Cea<br />
mai mare pondere in total stocuri o detin materiile prime (62%).<br />
Acest document v-a fost remis de către societatea <strong>SSIF</strong> <strong>BROKER</strong> <strong>SA</strong> – Calea Motilor, Nr. 119 – CLUJ NAPOCA – ROMÂNIA<br />
Capital social: 104.262.718,5 RON – Tel: 0264/433677, 0364/401709, Fax:0364/401710 - www.ssifbroker.ro - E-mail: anca_topan@ssifbroker.ro<br />
2
S.S.I.F. <strong>BROKER</strong> S.A.<br />
Departamentul Cercetare - <strong>Analiza</strong><br />
Stocurile au crescut în anul 2007 cu<br />
28.57%.<br />
Viteza de rotatie a debitelor a fost<br />
56.42 in 2007 (52.54 in 2006).<br />
Capitalurile proprii au crescut cu 66.27<br />
% in 2007.<br />
Necesarul de fond de rulment a fost<br />
26.25 mln lei in 2007.<br />
• Creantele au scazut in anul 2007 cu 6% comparativ cu anul 2006.<br />
Societatea a constituit provizioane pentru deprecierea creantelor in<br />
valoare de cca 0.45 mln lei.<br />
• Societatea are o politica prudenta in ceea ce priveste potentialele<br />
piederi implicate de variatiile de curs valutar, clientii incerti si<br />
diferentele de cotatie pentru materiile prime de baza, cupru şi<br />
aluminiu, fapt evidentiat prin constituirea de provizioane. Valoarea<br />
totala a provizioanelor existente la finele anului 2007 este de 5.76<br />
mln lei. In anul 2007 s-au anulat provizioane in valoare de 4.99 mln<br />
lei, mare parte dintre ele constituite pentru deprecierea cursului<br />
valutar, respectiv pentru deprecierea cotatiei aluminiului pe LME.<br />
• Disponibilitatile banesti au cunoscut numai cresteri in perioada<br />
analizata, ca urmare a cresterii cifrei de afaceri, a reducerii vitezei<br />
de rotatie a debitelor clienti, dar si datorita aportului adus de<br />
actionari la cresterea capitalului social in 2007 (într-o masura mai<br />
redusa).<br />
• Datoriile societatii au fost în scadere in 2007, cu 19.18%, si sunt<br />
reprezentate numai de datorii pe termen scurt, 82% dintre acestea<br />
fiind cele catre furnizori.<br />
• Capitalurile proprii au cunoscut o crestere continua in perioada<br />
analizata, ajungand la 64.29 mln lei la lui 2007, datorita in principal<br />
inregistrarii de rezultate in crestere, respectiv intr-o masura mai<br />
redusa majorarii de capital social si reevaluarii activelor.<br />
• Necesarul de fond de rulment este pozitiv, existand astfel un deficit<br />
de resurse temporare, care poate fi insa acoperit din capitalurile<br />
permanente. Trezoreria neta a fost pozitiva in 2007, fiind dovada<br />
surplusului monetar.<br />
Indicator (in mii lei) 2004 2005 2006 2007 06/05 07/06<br />
Cifra de afaceri neta 86,067 99,504 147,180 174,523 47.91% 18.58%<br />
Productia exercitiului 87,298 102,598 149,178 175,007 45.40% 17.31%<br />
Costul productiei 64,562 76,526 106,071 120,423 38.61% 13.53%<br />
Valoarea adaugata 21,850 24,639, 40,668 51,332 65.05% 26.22%<br />
Excedent din exploatare 8,288 5,588 19,454 30,132 248.11% 54.89%<br />
Venituri din exploatare 87,484 102,763 149,610 175,130 45.59% 17.06%<br />
Cheltuieli cu materiile<br />
41.73% 13.57%<br />
prime 60,432 72,626 102,931 116,897<br />
Cheltuieli cu personalul 11,069 14,042 17,171 20,736 22.29% 20.76%<br />
Cheltuieli din exploatare 80,641 98,674 131,844 146,826 33.62% 11.36%<br />
Rezultat din exploatare 6,843 4,088 17,766 28,304 334.52% 59.31%<br />
Marja din exploatare 7.95% 4.11% 12.07% 16.22% 193.76% 34.35%<br />
Rezultat financiar -791 -882 -858 908 -2.68% 205.76%<br />
Cheltuieli cu dobanzile 527 523 385 2 -26.45% -99.24%<br />
Acest document v-a fost remis de către societatea <strong>SSIF</strong> <strong>BROKER</strong> <strong>SA</strong> – Calea Motilor, Nr. 119 – CLUJ NAPOCA – ROMÂNIA<br />
Capital social: 104.262.718,5 RON – Tel: 0264/433677, 0364/401709, Fax:0364/401710 - www.ssifbroker.ro - E-mail: anca_topan@ssifbroker.ro<br />
3
S.S.I.F. <strong>BROKER</strong> S.A.<br />
Departamentul Cercetare - <strong>Analiza</strong><br />
EBITDA 8,024 5,229 18,980 31,043 262.93% 63.55%<br />
Rezultat net 4,740 2,342 13,801 24,892 489.19% 80.37%<br />
Marja neta 5.51% 2.35% 9.38% 14.26% 298.33% 52.11%<br />
Crestere a cifrei de afaceri cu<br />
18.58% in 2007.<br />
Cresterea productivitatii muncii cu<br />
19.63% in 2007.<br />
Veniturile din exploatare au crescut<br />
in anul 2007 cu 17.06%.<br />
• Cifra de afaceri a cunoscut o crestere importanta in anul 2007, de<br />
+18.58% comparativ cu anul 2006, in principal ca urmare a cresterii<br />
volumului vanzarilor. În anul 2006, aprecierea cifrei de afaceri a fost<br />
de aproape 50%.<br />
• Valoarea adaugata a cunoscut o crestere semnificativa in anul 2007,<br />
de peste 25%, dupa ce in anul anterior cresterea acesteia a fost de<br />
65%. Aceasta reprezinta 29.41% din cifra de afaceri in 2007.<br />
Valoarea adaugata reprezinta practic principala sursa de<br />
autofinantare a activitatii societatii.<br />
• La capitolul cheltuieli, o crestere importanta au inregistrat<br />
cheltuielile cu materiile prime, de 13.75% in 2007. Pretul materiilor<br />
prime de baza, cupru si aluminiu este dat de cotatia medie a acestor<br />
metale pe bursele internationale, respectiv pe London Metal<br />
Exchange (LME). In anul 2007, pretul cuprului pe LME a crescut cu<br />
cca. 18 %, în timp ce preţul aluminiului a scăzut cu cca. 17%.<br />
• Ponderea principalelor cheltuieli in total cheltuieli de exploatare in<br />
2007:<br />
Cheltuielile cu materiile prime<br />
reprezinta 79.62% din totalul<br />
cheltuielilor de exploatare 2007.<br />
Cheltuielile financiare s-au redus cca.<br />
72.28% în 2007.<br />
• Rezultatul din exploatare s-a apreciat semnificativ in anul 2006, iar<br />
această tendinta pozitiva a continuat si in anul 2007, cand cresterea<br />
a fost de 59.31%.<br />
• Activitatea financiara a contribuit pozitiv la realizarea profitului net<br />
al societatii in anul 2007, obtinandu-se un profit de 0.9 mln lei.<br />
Marja neta este de 14.26% în 2007.<br />
• Se poate observa tendinta ascendenta a profitului realizat de<br />
societate, cu mentiunea ca ritmul de crestere al acestuia a incetinit<br />
in 2007, insa s-a mentinut la un nivel ridicat.<br />
Acest document v-a fost remis de către societatea <strong>SSIF</strong> <strong>BROKER</strong> <strong>SA</strong> – Calea Motilor, Nr. 119 – CLUJ NAPOCA – ROMÂNIA<br />
Capital social: 104.262.718,5 RON – Tel: 0264/433677, 0364/401709, Fax:0364/401710 - www.ssifbroker.ro - E-mail: anca_topan@ssifbroker.ro<br />
4
S.S.I.F. <strong>BROKER</strong> S.A.<br />
Departamentul Cercetare - <strong>Analiza</strong><br />
4. Indicatori economico-financiari<br />
5. Evaluare si prognoza<br />
Denumire indicatori 2005 2006 2007<br />
Indicatori de lichiditate<br />
Lichiditatea curenta 1.53 2.02 3.27<br />
Lichiditatea imediata 0.85 1.32 2.15<br />
Indicatori de risc<br />
Gradul de indatorare 1.91% 0.00% 0.00%<br />
Rata de acoperire a cheltuielilor<br />
cu dobanda 7.12 44.89 9967.72<br />
Indicatori ai productiei<br />
Viteza de rotatie a activelor imob 4.77 7.17 6.77<br />
Viteza de rotatie a activului total 2.96 2.13 1.95<br />
Indicatori de profitabilitate<br />
Rentabilitatea financiara 8.75% 35.69% 38.71%<br />
Rentabilitatea activelor 6.97% 19.95% 27.86%<br />
Marja bruta din vanzari 3.22% 11.49% 16.74%<br />
Indicatori calculati pe baza situatiilor financiare ale Emitentului<br />
Metoda comparativa dupa multipli de evaluare<br />
O statistica realizata pe un esantion de aproximativ 41 de producatori de cabluri si fire electrice (wire&cable<br />
products), cotati pe piete emergente din Estul Europei (Rusia, Slovacia, Croatia, Estonia) si continentul asiatic releva<br />
faptul ca actiunile acestor companii se tranzactioneaza la valori medii ale PER-ului intre 14.4-16.6. In acelasi timp<br />
valoarea de piata a companiilor respective depaseste in medie de 11 ori profitul operational realizat si, respectiv de<br />
aprox. 3 ori valoarea capitalurilor proprii, in conditiile in care rata rentabilitatii financiare (ROE) atinge 18%.<br />
Net Margin PER PBV PSR ROE EV/EBITDA<br />
Bloomberg average 6.78% 16.60 2.97 1.09 18.14% 11.04<br />
Bloomberg median 5.13% 14.44 1.96 0.86 14.07% 10.32<br />
IPRU* 14.26% 10.48 4.06 1.5 38.71% 8.4<br />
Sursa: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/; Determinari <strong>SSIF</strong> Broker<br />
*Pret referinta 6.4 lei/actiune<br />
In prezent societatea Iproeb <strong>SA</strong> Bistrita este cotata la un nivel inferior al PER, respectiv EV/EBITDA comparativ cu<br />
mediile sectoriale determinate, in conditiile in care emitentul are afiseaza marje de profitabilitate de peste 2 ori mai<br />
mari decat cele medii. Insa valoarea indicatorului PBR la care este cotata actiunea, cat si a raportului PSR depaseste<br />
media sectoriala, situatie oarecum normala in conditiile unei rentabilitati financiare ridicate.<br />
Ajustand valoriile medii pentru indicatorii financiari luati in considerare am determinat o plaja de valori pentru<br />
acţiunile IPRU intre 8.4 – 10.1 lei, preţul tinta fiind la nivelul de 9.8 lei.<br />
Acest document v-a fost remis de către societatea <strong>SSIF</strong> <strong>BROKER</strong> <strong>SA</strong> – Calea Motilor, Nr. 119 – CLUJ NAPOCA – ROMÂNIA<br />
Capital social: 104.262.718,5 RON – Tel: 0264/433677, 0364/401709, Fax:0364/401710 - www.ssifbroker.ro - E-mail: anca_topan@ssifbroker.ro<br />
5
S.S.I.F. <strong>BROKER</strong> S.A.<br />
Departamentul Cercetare - <strong>Analiza</strong><br />
Modelul de evaluare actuarial DCF<br />
Ipotezele care stau la baza modelului actuarial sunt urmatoarele:<br />
• Orizontul de timp considerat in prognoza fluxurilor de numerar este de 5 ani, respectiv perioada 2008-2012.<br />
• In ultimii 3 ani dinamica cifrei de afaceri realizata de <strong>SC</strong> Iproeb Bistrita a fost una pozitiva, datorita cererii in<br />
crestetre pentru produsele realizate. Pentru orizontul de timp prognozat am estimat rate de crestere a vanzarilor<br />
sub nivelul din 2007. Astfel, cifra de afaceri se estimeaza ca va creste in medie cu cca. 10.4% anual, respectiv 12% in<br />
primul an, urmand ca pana in 2012 cresterea sa fie de 10%, in conditiile in care managementul societatii a declarat<br />
ca ratele de crestere inregistrate nu vor putea fi sustinute pe temen lung.<br />
• Marja profitului operational (EBIT) raportata la cifra de afaceri se estimeaza sa varieze in jurul valorii de 14%,<br />
peste valoarea medie din ultimii 4 ani (9.97%). Marja EBIT a fost in ultimul an de cca. 17%, mai mare decat cea din<br />
2006. Amortismentele se estimeaza ca vor urca in medie cu cca 9-11% anual, pe seama investitiilor realizate.<br />
• Se estimeaza un necesar de fond de rulment relativ de 12.5-14% din veniturile operationale si o variatie a<br />
capitalului de lucru intre 0.27%-1.18% din veniturile inregistrate. Nivelul investitional prognozat pentru a sustine<br />
cresterea cifrei de afaceri in perioada prognozata se ridica la cca. 8.5 milioane euro, defalcat pe subperioade ale<br />
orizontului de timp analizat.<br />
• Rata de actualizare utilizata in prognoza prin utilizarea metodei WACC (costul mediu ponderat al capitalului) este<br />
15%, aceasta fiind sub valoarea medie sectoriala a rentabilitatii financiare (valoare spre care ar trebui sa tinda si ROE<br />
in cazul IPRU pe termen lung), in conditiile in care societatea nu are in prezent contractate datorii bancare.<br />
Costul capitalului propriu (ROEA) 15.00%<br />
Costul datoriei externe 9.50%<br />
Datorii/Capitaluri permanente 0%<br />
WACC 15.00%<br />
Rata de crestere pe term lung (g) 2.50%<br />
Valori exprimate in mii lei 2008 2009 2010 2011 2012<br />
Cifra de afaceri 195,466 215,012 236,514 260,165 286,181<br />
Profit operational (EBIT) 27,365 32,252 33,112 36,423 42,927<br />
(1-t) 0.85 0.85 0.85 0.85 0.85<br />
EBIT(1-t) 23,260 27,414 28,145 30,960 36,488<br />
(+) Amortizari 2,200 2,450 2,650 2,880 3,100<br />
NWC 27,365 27,952 30,747 33,821 35,773<br />
(-) Variatia capital de lucru (NWC) 2,107 586 2,795 3,075 1,951<br />
Variatie capital de lucru/CA 1.08% 0.27% 1.18% 1.18% 0.68%<br />
Cash-Flow operational (OCF) 23,353 29,278 28,000 30,765 37,637<br />
Cash-Flow operational/Vanzari 11.95% 13.62% 11.84% 11.83% 13.15%<br />
CAPEX 4,887 5,375 5,913 6,504 7,155<br />
FCFF (fluxuri de numerar catre firma) 18,467 23,902 22,087 24,261 30,482<br />
Acest document v-a fost remis de către societatea <strong>SSIF</strong> <strong>BROKER</strong> <strong>SA</strong> – Calea Motilor, Nr. 119 – CLUJ NAPOCA – ROMÂNIA<br />
Capital social: 104.262.718,5 RON – Tel: 0264/433677, 0364/401709, Fax:0364/401710 - www.ssifbroker.ro - E-mail: anca_topan@ssifbroker.ro<br />
6
S.S.I.F. <strong>BROKER</strong> S.A.<br />
Departamentul Cercetare - <strong>Analiza</strong><br />
PV of FCFF 6,058 18,074 14,523 13,871 15,155<br />
Valoare terminala (TV) 249,955<br />
PV of TV 327,636<br />
Valoarea intrinseca (lei) 8.03<br />
Sursa: Estimari <strong>SSIF</strong> Broker <strong>SA</strong><br />
Valoarea intrinseca a actiunilor IPRU determinata prin actualizarea fluxurilor de numerar este de 8.03 lei, acesta ar<br />
trebui sa fie si tinta spre care sa tinda pretul in urmatoarele 6-12 luni.<br />
Preţul tinta al acţiunilor IPRU determinat ca valoare mediana a rezultatelor obtinute dupa cele 2 criterii de evaluare<br />
este de 8.91 lei.<br />
Index:<br />
OCF – Cash flow operational<br />
CAPEX – Nivel investitional pentru dezvoltare si retehnologizare<br />
FCFF - fluxuri de numerar catre firma<br />
FCFF = OCF – CAPEX<br />
TV – valoare terminala<br />
TV = FCFF(1+g)/(WACC-g)<br />
g – rata de crestere a profitului pe termen lung<br />
WACC – costul mediu ponderat al capitalului<br />
6. Evenimente privind societatea<br />
Consiliul de Administatie are in vedere distribuirea a 40.61% din profitul realizat in 2007 sub forma de dividende,<br />
respectiv 0.245 lei pe actiune, ceea ce la pretul de referinta considerat reprezinta un randament din dividend de<br />
3.8%.<br />
De asemenea, Consiliul de Administratie a propus posibilitatea majorarii capitalului social din primele de emisiune,<br />
prin emiterea de noi actiuni sau prin majorarea valorii nominale a unei actiuni. In cazul primei variante, respectiv<br />
emiterea de noi actiuni, procentul de majorare a capitalului social prin acordarea de actiuni gratuite ar fi de 16.7%.<br />
Analist: 27.03.2008<br />
Anca Daniela Topan<br />
NOTA: Acest material are un scop informativ. neconstituind o recomandare de cumparare sau vanzare a unor valori mobiliare. <strong>SSIF</strong> Broker <strong>SA</strong> nu isi asuma<br />
responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. Datele obtinute pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate<br />
de incredere. corectitudinea si completitudinea lor neputand fi totusi garantata. <strong>SSIF</strong> Broker <strong>SA</strong> ar putea detine in diferite momente valori mobiliare la care se<br />
face referire in acest material sau ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea acestea Materialul poate include date si informatii publicate de<br />
societatea emitenta prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei. comunicate de presa. hotarari AGA/AGEA) precum si date obtinute de pe site-ul Bursei de<br />
Valori Bucuresti.<br />
Acest document v-a fost remis de către societatea <strong>SSIF</strong> <strong>BROKER</strong> <strong>SA</strong> – Calea Motilor, Nr. 119 – CLUJ NAPOCA – ROMÂNIA<br />
Capital social: 104.262.718,5 RON – Tel: 0264/433677, 0364/401709, Fax:0364/401710 - www.ssifbroker.ro - E-mail: anca_topan@ssifbroker.ro<br />
7