Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
financije<br />
bila sljedeća – slijepo se držati dogovorenih<br />
kriterija ili pribjeći fleksibilnijem<br />
tumačenju kako se EMU ne bi pretvorila<br />
u ekskluzivan klub najbogatijih<br />
država? Prevagnulo je ovo drugo, pa su<br />
se novčanice nove, zajedničke valute,<br />
početkom 2002. godine pojavile i na<br />
periferiji kontinenta, u zemljama poput<br />
Portugala i Italije. Ilustracije radi, potonju<br />
je (kao i, primjerice, Belgiju) “krasio”<br />
ogroman vanjski dug, koji je mjerio<br />
troznamenkastim brojkama u odnosu<br />
na BDP (čime će se i Hrvatska vjerojatno<br />
već iduće godine moći “pohvaliti”).<br />
Međutim, političari su se dovinuli<br />
načinu kako zaobići kriterije konvergencije,<br />
prihvativši, unatoč snažnom<br />
otporu Njemačke, princip prema kojem<br />
zemlje u čijem je slučaju iskazana negativna<br />
tendencija vanjskog duga valja za<br />
trud nagraditi, bez obzira na apsolutne<br />
brojke.<br />
I tako se, umjesto svega šačice zemalja,<br />
zahvaljujući tzv. fleksibilnom<br />
tumačenju kriterija u EMU odmah u<br />
startu ugurala skupina od 11 zemalja,<br />
a njima se početkom 2001., odradivši<br />
propisani staž u Europskom tečajnom<br />
mehanizmu (što je imalo dokazati<br />
valutnu stabilnost), pridružila i Grčka<br />
(u posljednje tri godine to su učinili još<br />
i Slovenija, Cipar, Malta i Slovačka).<br />
Desetak godina kasnije, mnogi<br />
su promatrači, ali i insajderi, opisano<br />
popuštanje skloni okarakterizirati kao<br />
ozbiljan propust, jer na kocki je, u onom<br />
najcrnjem scenariju, čak i opstanak<br />
monetarne unije.<br />
Neumoljiva statistika daje za pravo<br />
pesimistima, jer zemlje s periferije<br />
kontinenta još uvijek muče strukturalni<br />
problemi koje zajednička monetarna<br />
politika, pokušavajući balansirati<br />
između različitih ekstrema, nije u stanju<br />
riješiti. Zbog toga su političari aktivno<br />
pribjegavali agresivnom korištenju<br />
mjera fiskalne politike, a račun sada<br />
dolazi na naplatu.<br />
Većina će promatrača spremno uprijeti<br />
prstom u skupinu zemalja koja<br />
je, nimalo slučajno, zaradila etiketu<br />
Visoki kapitalni zahtjevi<br />
najveća su prepreka<br />
ulagačima koji se<br />
zanimaju za obveznice<br />
rezervirano SAMO za velike?<br />
Ulaganje u obveznice ne razlikuje se previše od ulaganja u dionice, no sitni detalji ipak male<br />
investitore uglavnom drže podalje od tog tržišta. Kako je riječ o instrumentima kojima se rijetko<br />
trguje na burzi, a transakcije se u pravilu zaključuju s velikim financijskim institucijama koje<br />
nastupaju kao market makeri (ističući cijene za kupnju i prodaju), sa simboličnim je iznosima<br />
nemoguće ući u igru. Nataša Šutić, brokerica Zagrebačke banke, priznaje kako se rijetko<br />
susretala s interesom individualnih ulagača za ovakve oblike ulaganja (najčešće se s njima<br />
poigravaju institucionalni investitori), jer to u pravilu iziskuje svote od pedesetak tisuća eura<br />
naviše. U pojedinim je slučajevima to određeno uvjetima samog izdanja, ali u praksi market<br />
makeri najčešće neće ni pristati na kupnju ili prodaju sa drugom stranom na manje iznose.<br />
S druge pak strane, buduću da je riječ o državnim obveznicama članice, tržište krasi visoka<br />
razina likvidnosti, što je vrlo bitno ako stvari krenu “krivim smjerom”. U uvjetima kaosa<br />
kakav je primjerice vladao u ožujku prošle godine, prinosima znatno atraktivnije korporativne<br />
obveznice preko noći su ostale na suhome (bez likvidnosti), postavši praktički bezvrijedan<br />
elektronski zapis koji naprosto nije bilo moguće “utopiti”. No grčke, španjolske ili portugalske<br />
obveznice su (još uvijek) instrumenti s A kreditnim rejtingom, što na neki način jamči barem<br />
zadovoljavajuću razinu likvidnosti, a često mogu pružiti i veći povrat sredstava od klasičnog<br />
depozita, i to uz prihvatljiv (umjeren) rizik, kao svojevrsna protuteža rizičnijim instrumentima<br />
poput dionica (u portfelju). Konačno, riječ je o investiciji koju, ističe Šutić, u pravilu krase niže<br />
brokerske i skrbničke naknade, što također nije zanemarivo, s obzirom na prilično zahtjevne<br />
uvjete, barem iz perspektive malog ulagača.<br />
PIGS – svinje. Nezgodna kratica<br />
označavala je Portugal, Italiju, Grčku<br />
i Španjolsku, no u tom se kontekstu,<br />
umjesto naših prekomorskih susjeda<br />
sve češće spominje Irska, čije su se javne<br />
financije, osiromašene drastičnim padom<br />
ekonomske aktivnosti i pravom<br />
katastrofom koja je, kao i u Španjolskoj,<br />
zadesila tržište nekretnina, u jednom<br />
trenutku opasno približile točki s koje<br />
nema povratka. A najočitiji primjer<br />
slabije karike u EMU lancu je Grčka,<br />
koja nakon parlamentarnih izbora<br />
proživljava pravu noćnu moru.<br />
Proračunski je deficit, prema<br />
inicijalnim procjenama, u prošloj godini<br />
dosegao zastrašujućih 12,7 posto,<br />
prisiljavajući novog premijera da<br />
odmah na početku mandata zarati sa<br />
74 F o r b e S veljača 2010
Change language