You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
FORBES<br />
FINANCIJE<br />
Suprotno konvencionalnoj logici, fokus na kratkoročne obveznice, nauštrb onih s duljim rokovima dospijeća, u ovome trenutku znatno osjetljivijih na eventualne<br />
promjene kamatnih stopa, investitorima je tijekom ove godine donio samo gubitke jer je stvarni razvoj događaja iznjedrio posve suprotan scenarij<br />
No, stvarne konture pomalo neuobičajenog<br />
fenomena još je lakše razaznati<br />
s druge strane Atlantika, gdje burzovni<br />
indeksi uvelike zaostaju za izvedbom<br />
obveznica, odražavajući djelomice i deflacijske<br />
pritiske koji osobito muče zemlje<br />
članice Europske monetarne unije.<br />
Relativno jednostavna “short stocks -<br />
long bonds” strategija, kakvu su vjerojatno<br />
primijenili oni poduzetniji, bilo<br />
da je riječ o makro hedge fondovima ili<br />
pak malim investitorima (instrumenti<br />
potrebni za konstrukciju tog mehanizma<br />
dostupni su i potonjima), čak i bez<br />
primjene poluge, bila bi dovoljna za više<br />
nego solidnih 15% prinosa u prvih sedam<br />
mjeseci ove godine.<br />
No, čak i uz zavidnu dozu pronicljivosti<br />
(i sreće), već i sama pomisao na<br />
implementaciju te strategije kod mno-<br />
ZAŠTITA OD INFLACIJE<br />
Instrumenti poput britanskih linkera<br />
(“index-linked”) ili američkih ekvivalenata<br />
(TIPS - Treasury Inflation Protected<br />
Securities) već odavna nisu nikakva<br />
novost na financijskim tržištima. Štoviše,<br />
njihovi korijeni datiraju još s kraja 18.<br />
stoljeća (izdavatelj je bila američka država<br />
Massachusetts). Velika Britanija ih je uvela<br />
osamdesetih godina prošlog stoljeća, a<br />
prvo američko izdanje plasirano je 1997.<br />
godine. Funkcioniraju po vrlo jednostavnom<br />
principu kojim se vrijednost glavnice<br />
sustavno usklađuje s unaprijed definiranim<br />
indikatorom koji ocrtava inflacijske<br />
pritiske (u većini slučajeva to je indeks<br />
potrošačkih cijena). Takav mehanizam<br />
kompenzira najčešće vrlo nisku nominalnu<br />
kamatnu stopu definiranu pri plasmanu<br />
izdanja, eliminirajući utjecaj inflacije. Sama<br />
investicija, međutim, nije bez rizika; ona<br />
ograničava gubitak, ali i potencijalni profit.<br />
Jer ako stopa inflacije podbaci (ne ispuni<br />
očekivanja ulagača), prinos će u konačnici<br />
biti niži u odnosu na konvencionalne<br />
obveznice koje nude znatno više (nominalne)<br />
kamatne stope.<br />
gih izaziva nelagodu. Problem, naime,<br />
leži u činjenici da na tržištu obveznica,<br />
nakon godina nemilosrdnog lova na prinose,<br />
vlada prilično velika gužva. Autori<br />
Financial Timesa gotovo svakodnevno<br />
ističu tu činjenicu, uvelike podsjećajući<br />
na dežurne pesimiste poput Marca<br />
Fabera (koji pak neumorno najavljuje<br />
slom dionica, po cijenu vlastitog kredibiliteta).<br />
U lipnju je FT obznanio kako su<br />
dužnosnici FED-a detaljno raspravljali<br />
o sistemskom riziku koji za financijski<br />
sustav predstavlja korporativno tržište<br />
obveznica, čija se ukupna vrijednost<br />
procjenjuje na otprilike 10 bilijuna dolara.<br />
Još preciznije, FED je zabrinut<br />
zbog dramatičnog priljeva svježeg kapitala,<br />
privučenog povoljnim omjerom<br />
prinosa i rizika, u obvezničke fondove,<br />
koji su se, prema riječima nekadašnjeg<br />
guvernera Jeremyja Steina, pretvorili u<br />
“bankovni sustav u sjeni”, dovršivši proces<br />
transformacije slabo likvidne aktive<br />
koja je preko noći postala - likvidna.<br />
Ovo posljednje odnosi se na (likvidne)<br />
udjele u obvezničkim investicijskim<br />
64<br />
FORBES<br />
RUJAN, 2014
Change language