Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Tempirana bomba u<br />
obliku korporativnih<br />
obveznica<br />
Snažnim priljevom kapitala s jedne, te realnom mogućnošću<br />
rasta kamatnih stopa s druge strane, tržište obveznica<br />
predstavlja ozbiljan sistemski rizik za financijski sustav<br />
PIŠE: MARIO GATARA<br />
Na tržištu čija se vrijednost<br />
procjenjuje na 1,6 bilijuna<br />
dolara, pet milijardi dolara<br />
čini se kao kap u moru<br />
koja ništa bitno ne može<br />
promijeniti.<br />
Međutim, ma kako simboličan bio,<br />
srpanjski odljev kapitala iz segmenta<br />
američkih junk korporativnih obveznica<br />
(lišenih BBB- investicijskog<br />
rejtinga), ekvivalentan potonjoj brojci,<br />
niz je promatrača požurio protumačiti<br />
kao početak kraja višegodišnje<br />
ere niskih kamatnih stopa čiji su temelji<br />
udareni agresivnim odgovorom<br />
na krizu u režiji središnjih banaka<br />
razvijenih zemalja i primjenom iznimno<br />
ekspanzivne monetarne politike.<br />
Junk obveznice (koristi se još i termin<br />
“high-yield”) su, treba li posebno naglašavati,<br />
najrizičniji segment tržišta<br />
koji je s anemičnim gospodarskim<br />
oporavkom na globalnoj razini doživio<br />
pravu renesansu, bitno smanjivši zaostatak<br />
(spread) u odnosu na državne<br />
obveznice, koje pak slove za najmanje<br />
rizične. Shodno tome, eventualni<br />
bi preokret aktualnog trenda ključnih<br />
kamatnih stopa i bijeg investitora<br />
prema sigurni( ji)m utočištima upravo<br />
SHORT STOCKS / LONG BONDS<br />
INDEKS<br />
FTSE 100 -0,9%<br />
BLOOMBERG UK SOVEREIGN +7,3 %<br />
S&P 500 +5,8 %<br />
BLOOMBERG US TREASURY +4,4 %<br />
DAX 30 -4,8%<br />
BLOOMBERG EMU SOVEREIGN +9,4 %<br />
IZVOR: BLOOMBERG<br />
promjena od<br />
početka godine<br />
junk obveznice učinio najvećim gubitnicima.<br />
A onda opet, u proteklih nekoliko<br />
godina već smo se nagledali podosta<br />
potencijalnih preokreta i lažnih signala,<br />
a potom i niza prikladnih strategija čija<br />
je primjena investitorima donijela samo<br />
gubitke. Posljednji takav, lažni alarm bio<br />
je aktiviran redukcijom monetarnog stimulansa<br />
koju su najavile američke monetarne<br />
vlasti, a “zvonio” je otprilike pola<br />
godine, otišavši u povijest završetkom<br />
minule kalendarske godine. Od tada do<br />
danas ništa nije dalo naslutiti da bi se<br />
sličan scenarij mogao materijalizirati u<br />
skorije vrijeme, te su obveznice, barem<br />
za one opreznije, postale sinonim za<br />
gubitke, a u najboljem slučaju za propuštenu<br />
priliku za profit. I to u nekoliko<br />
različitih iteracija. Jer u situaciji kada<br />
FED sustavno smanjuje dozu monetarnog<br />
stimulansa, konvencionalna logika<br />
nalaže zaobilaženje obveznica s duljim<br />
rokovima dospijeća s obzirom na to da<br />
je u cijene (elastičnijih) kratkoročnijih<br />
izdanja očekivani zaokret već donekle<br />
ukalkuliran. Umjesto toga, imali smo<br />
prilike vidjeti posve suprotan scenarij:<br />
kamatna stopa na dvogodišnje američke<br />
državne obveznice tijekom ove godine<br />
zabilježila je rast, dok su prinosi na 30-<br />
godišnje obveznice drastično pali, spustivši<br />
se na korak do okruglih 3%, makar<br />
se prije samo sedam mjeseci činilo da<br />
bi i granica od 4% mogla popustiti pred<br />
pritiskom prodavatelja. Budući da se<br />
cijene obveznica kreću obrnuto proporcionalno<br />
prinosima, opisani je rasplet<br />
(bolje rečeno zaplet) izdašno nagradio<br />
one hrabrije.<br />
To, uostalom, potvrđuje i ovogodišnja<br />
izvedba nekolicine zvučnih indeksa.<br />
I dok je S&P 500 od početka godine namaknuo<br />
respektabilnih 5,8% rasta (Dow<br />
Jones Indutrials za to vrijeme bilježi<br />
mizeran plus od 0,5%), Bloomberg US<br />
Treasuries indeks ostvario je solidnih<br />
4,4% rasta vrijednosti.<br />
RUJAN, 2014 FORBES 63
Change language