SME Investment Funds - Elliott Wave International
SME Investment Funds - Elliott Wave International
SME Investment Funds - Elliott Wave International
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
تصدر عن<br />
الرثوة للتخطيط واالستشارات املالية ذ.م.م<br />
املدير املسؤول<br />
سهل فيليب العنابي<br />
االإعالنات واملبيعات واالشرتاكات<br />
• االآراء الواردة يف املجلة ال تعرب بالضرورة عن راأي الناشر اأو املجلة،<br />
وبالتايل ال يتحمل الناشر اأو املجلة اأي مشوؤولية اجتاه اأي راأي اأو معلومة<br />
واردة يف املجلة.<br />
• جميع حقوق الطبع والنشر للمواضيع والصور املنشورة يف املجلة، سواء<br />
يف هذا العدد اأو يف اأي عدد اآخر، حمفوظة مبوجب القوانني املتعلقة بهذا<br />
االإجراء، ومينع استعمال املواضيع واملواد املنشورة يف املجلة اأو اإعادة<br />
نشرها، سواء بشكل جزئي اأو كلي، دون احلصول على موافقة خطية من<br />
الناشر.<br />
• املعلومات والبيانات الواردة يف جملة »مستشار«، مت فحصها والتاأكد<br />
منها بدقة، ولكن ال مينع هذا وجود اأخطاء اأو هفوات.<br />
• ننصح القارئ، وعند اتخاذه اأي قرار، خاصة اإذا كان قرارا استثماريا،<br />
طلب النصح واملشورة من جهات متخصصة مرخصة، وذات سمعة<br />
طيبة، ولديها موظفون موؤهلون يف هذا املجال، مع العلم باأن اأي قرار<br />
استثماري يحمل يف طياته خماطرة، وباالحتماليه نفسها قد يصيب اأو يخيب.<br />
االأولوية ليست فقط سياسية.... انتبهوا<br />
لالأولوية االقتصادية!<br />
من الواضح اأن مهمة احلكومة اجلديدة برئاسة الدكتور معروف البخيت<br />
هي سياسية بحتة والرتكيز واجلهود تنصب حول اإصالحات سياسية يطلبها<br />
الشارع واملعارضة لنمضي باالأردن نحو بلد اأكرث دميوقراطية وموؤسسية. اإال<br />
اأن غياب العناية واالهتمام باالإصالحات االقتصادية ما هو اإال شيء خطري<br />
ويدفع احلال اإىل الهاوية.<br />
بالرغم من اأن االضطرابات احلالية احلاصلة هي اضطرابات حصلت يف<br />
دول قد تكون غنية مبواردها اإال اأن حالها االقتصادي ضعيف )باستثناء<br />
البحرين( واأن توزيع عوائد هذه الرثوات غري عادل, وبالتايل مل تتمتع هذه<br />
الشعوب برثوات بالدها يف حني كانت اأنظمتها ورموزها تنعم وتستجم. فمن<br />
هنا كانت الثورات يف ظاهرها سياسية ولكنها يف مضمونها اقتصادية.<br />
ال ننكر جهود االأردن يف التصحيحات االقتصادية ولكن الظروف تختلف:<br />
فاأسعار النفط مرتفعة والنمو منخفض والعجز يف امليزانية خطري. كما<br />
وال يستطيع املواطن التحمل مزيد من رفع االأسعار وال ميكن ملتخذ القرار<br />
اأن يجازف ويعكس االرتفاع يف االأسعار على املواطن فيزيد من غضبه وال<br />
يستطيع حتميل امليزانية مزيدا من الضغط واملصروف وبالتايل مزيدا من<br />
العجز. فما هو احلل؟<br />
• احلل ليس فقط بخلق مزيد من الوظائف ذات الدخل االأدنى, بل بخلق<br />
وظائف نوعية من شاأنها توسيع الطبقة الوسطى والتي مبقدورها الصرف<br />
وبالتايل تدوير عجلة االقتصاد خاصة يف غياب قطاع عام وحكومة قادرة<br />
على الصرف.<br />
• احلل باإعادة توزيع امليزانية لالبتعاد عن املشاريع املكلفة وغري<br />
الضرورية ودعم السلع االأساسية.<br />
• احلل بتشكيل حوافز تشريعية لالستثمار الذي اأُهمل سنوات عديدة.<br />
• احلل يف بناء اقتصاد مبني على التنوع يف القطاعات واالهتمام بقطاع<br />
الصناعة واخلدمات وليس فقط السوق املايل والعقارات.<br />
• احلل من خالل االهتمام بنوعية التعليم وخمرجاته وان يعود االأردن<br />
اإىل طليعة الدول يف هذا املجال. وان يكون التعليم هو تدريب وتطوير<br />
مستمر ال نظرية وفلسفة.<br />
• احلل يف متكني الشركات الصغرية ومتوسطة احلجم والتي تشكل اأكرث<br />
من %90 من االقتصاد االأردين والتي تشغل معظم القوة العاملة االأردنية.<br />
وفتح قنوات متويل ميسرة من شاأنها دعم هذا القطاع ال تقيد يديه.<br />
• احلل يف االهتمام بثقافة املواطن والعمل على نشر ثقافات صحيحة<br />
وصحية يف شتى امليادين مثل الثقافة املالية واالستثمارية وثقافة العمل<br />
والعيب وغريها من اجلوانب التي تشكل عبء على ميزانية االأسرة والدولة<br />
وعلى االقتصاد والدينار.<br />
احلل لن يكون قصري االأجل, فهو جملة من التشريعات والقوانني واملتابعة<br />
للوصول اإىل ما نريد. لكن اخلطوة االأوىل بالرتكيز واإعطاء االأولوية للحال<br />
االقتصادي وليس جتاهله.<br />
mustashar@sahelandassociates.com<br />
ص.ب: 1921 عمان، 11118 االأردن<br />
هاتف/ فاكس: + 962 6 55 48 969<br />
خليوي: + 962 77 944 23 75<br />
mustashar@sahelandassociates.com<br />
www.sahelandassociates.com<br />
املدير املسؤول<br />
March • April 2011 3
خمسة اأسئلة يجيب عنها 42<br />
33 مستشارك املايل<br />
املحتويات<br />
حتدد هذه الزاوية بعض تساوؤالت العمالء االأكرث تكرارا، ونقدم اإجابات<br />
منوذجية عليها، لتزويد القارئ مبا يريده من معلومات والإكسابه مهارات<br />
مالية تفيده.<br />
املشاركون يف هذا العدد<br />
Douglas Clark Johnson<br />
CEO and Chief <strong>Investment</strong> Strategist<br />
of Codexa Capital<br />
Douglas.johnson@codexacapital.com<br />
www.codexacapital.com<br />
Douglas Clark Johnson formed Codexa Capital in the depths of the<br />
subprime crisis to pursue opportunities for issuers and investors in<br />
non-traditional markets. His career-long commitment to emerging<br />
markets in general and the Muslim world in particular has led to<br />
the firm’s focus on Islamic finance. Previously, he has worked at<br />
both Prudential Financial and Merrill Lynch in portfolio management<br />
and advisory positions. Johnson holds dual master's degrees<br />
in finance and international affairs from Columbia University. He<br />
travels to Jordan regularly, having first visited Amman in 1995 as a<br />
featured conference speaker.<br />
Mark Galasiewski<br />
Editor, Asian - Pacific Financial Forecast<br />
<strong>Elliott</strong> <strong>Wave</strong> <strong>International</strong><br />
markg@elliottwave.com<br />
www.elliottwave.com<br />
Mark Galasiewski (gala-SHEV-ski) began his analytical career<br />
in 2001 at an institutional brokerage in Stamford, Connecticut,<br />
researching company fundamentals for a broker who specialized<br />
in short-sell recommendations. After joining <strong>Elliott</strong> <strong>Wave</strong><br />
<strong>International</strong> in 2005, Mark contributed to Robert Prechter’s<br />
<strong>Elliott</strong> <strong>Wave</strong> Theorist and then joined EWI’s Global Market<br />
Perspective team covering Asian stock indexes. Since May<br />
2008 he has also edited EWI’s newest publication, the Asian-<br />
Pacific Financial Forecast. For six years during the 1990s he<br />
lived in Japan, where he observed that country’s extended bear<br />
market first-hand. Mark has traveled to many of the countries<br />
whose markets he analyzes, including Jordan. A graduate of<br />
Middlebury College (Vermont, USA) in East Asian Studies, he<br />
is fluent in Japanese and conversant in Mandarin Chinese.<br />
Majdi Abu Arja<br />
Managing Partner<br />
Banking Solutions <strong>International</strong><br />
Abuarja2@hotmail.com<br />
Majdi is an American-Jordanian national who lived and worked in<br />
the USA for more than 20 years. Currently, he is managing partner<br />
of Banking Solutions <strong>International</strong>, a banking consulting firm<br />
based in Amman. He earned a BS in Banking and Finance and a<br />
Master of Business Administration – MBA from the USA. He is a<br />
consultant and trainer where he worked, collaborated and led many<br />
international projects for the USAID, EU and UNIDO in the field<br />
of business development and <strong>SME</strong> banking.<br />
"WITH MONEY<br />
YOU CAN<br />
BUY A<br />
BOOK, BUT NOT<br />
KNOWLEDGE"<br />
Chinese Proverb<br />
MUSTASHAR<br />
MAGAZINE ….<br />
Your Ultimate Source of<br />
Financial Knowledge<br />
mustashar@sahelandassociates.com<br />
28<br />
33<br />
<strong>SME</strong> <strong>Investment</strong> <strong>Funds</strong><br />
Majdi Abu Arja talks about the next big thing in<br />
Jordan.<br />
06<br />
عامل املال يف شهرين<br />
نعرض يف هذا اجلزء اأخبار عامل املال يف االردن والعامل العربي والعامل<br />
خالل اآخر شهرين.<br />
من اأزمة اإىل اأزمة 08<br />
كيف توؤثر االضطرابات يف املنطقة على االقتصاد العاملي واالأردين وهل<br />
ستتاأثر جهود تعايف االقتصاد باأسعار النفط املرتفع؟<br />
موضوعات تهمك معرفتها: 44<br />
كثرية هي املواضيع التي تهمك معرفتها يف حياتك العملية، لذا نقدم لك<br />
يف هذه الزاوية بعض من املواضيع املتداولة بيننا، وذات اأثر مباشر على<br />
حياتنا املالية، حماولني تفسريها وبناء املعرفة املالية لديك.<br />
مراقبة السوق: 45<br />
نعرض ملحة عما تقدمه البنوك من منتجات وخدمات لتكون مرجعا للقارئ.<br />
13<br />
17<br />
كيف يؤثر التباين يف الدخل على النمط 19 18<br />
االستهالكي يف املنطقة؟<br />
بناءا على بحث وتقرير اأعدته Euromonitor نرى يف هذا التحليل<br />
اثر التباين يف الدخل على النمط االستهالكي.<br />
اأهمية التدريب والتطوير املهني املستمر يف20<br />
االإعدادللمستقبل!<br />
مع التغيري الذي نشهده, يجب اأن نوقف ونراجع ونضع احللول حتى<br />
نضمن استمرارية مكتسبات مواردنا البشرية.<br />
الغالف<br />
اأثر غضب الشارع العربي على اسواق املال واالقتصاد العاملي واالأردين<br />
ملاذا النزيف يف بورصة عمان؟<br />
ما هي االأسباب احلقيقية وراء تراجع بورصة عمان؟ وما دور املستثمر يف<br />
اإعادة الثقة اإىل السوق؟<br />
دور شركات الوساطة املالية يف احلد من تراجع30<br />
السوق<br />
وجدي خمامرة يبني اأهمية دور شركات الوساطة يف عودة بورصة عمان<br />
واحلد من تراجعها<br />
مستقبل اخلدمات البنكية اخلاصة يف املنطقة<br />
صدرت الكثري من التقارير من كربى بيوت االستشارات والبنوك34<br />
االستثمارية تتحدث عن اخلدمات البنكية اخلاصة يف املنطقة. نبني يف<br />
هذا العدد اأهمية ومستقبل هذه اخلدمات<br />
ما يجب اأن تعرفه عن النفط واأسواق املال36<br />
العاملية!<br />
ننشر يف هذا املقال معلومات عن اأنواع النفط وما عالقته يف اأسواق املال<br />
العاملية وتاأثريه عليها وعلى االقتصاد العاملي<br />
وجدي رفيق عيسى مخامره<br />
الرئيس التنفيذي / شركة نور لالستثمارات المالية<br />
wajdi.makhamreh@noor-inv.com<br />
www.noor-inv.com<br />
حاصل على شهادة الماجستير في العلوم المالية والمصرفية من الجامعة االردنيه<br />
وعلى عدة شهادات مهنية منها شهادة خبير مالي إسالمي معتمد CIFE و شهادة<br />
خبير مصرفي إسالمي معتمد CIB وشهادة خبير تأمين تكافلي إسالمي معتمد<br />
.CFA ومرشح للمستوى الثاني من امتحان شهادة محلل مالي معتمد CTP<br />
خبرته حوالي 20 عاما في البنوك والشركات االستثمارية حيث يعمل حاليا بوظيفة<br />
الرئيس التنفيذي لشركة نور لالستثمارات الماليه. كما وعمل كرئيس تنفيذي لخدمات<br />
االستثمار المصرفي في شركة السنابل الدوليه لالستثمارات الماليه االسالميه خالل<br />
الفترة من كانون ثاني 2008 ولغاية كانون اول 2009. قبل ذلك عمل في عدة<br />
مناصب أهمها نائبا للرئيس التنفيذي في شركة اصول لالستمارات الماليه خالل<br />
الفترة ما بين آب 2006 ولغاية تموز 2007. ومؤسس وشريك ومدير دائرة الوساطه<br />
الماليه في شركة مجموعة اطلس االستثماريه )الذراع االستثماري لمجموعة<br />
البنك العربي حاليا( خالل الفترة ما بين تشرين اول 1997 ولغاية ايلول 2004.<br />
السيد وجدي هو عضو مؤسس في عدة جمعيات منها جمعية الرواد الشباب<br />
YEA و جمعية المحللين الماليين فرع االردن)Jordan )CFA وجمعية<br />
المحللين الماليين Institute( )CFA التي مقرها الواليات المتحده االمريكيه.<br />
Arabia's "Days Of Rage" & Its<br />
Stock Markets<br />
Mark Galasiewski explains why the revolts of 2010-<br />
2011 are long-term bullish for Arabian stocks.<br />
Bahrain: Time to be Truly Business -<br />
Friendly<br />
Douglas Clark Johnson argues why Bahrain is the<br />
last place in the Gulf where a government would react<br />
aggressively. But the subsequent TV images of tanks in<br />
Manama were difficult to digest.<br />
27<br />
Money and Morals<br />
With green and ethical investment moving into the<br />
mainstream, Penny Shepherd argues that far from<br />
being just worthy, it makes good business sense.<br />
March • April 2011 5<br />
March • April 2011 4
عالم المال خلال شهرين<br />
NEWS<br />
NEWS<br />
االأردن:<br />
• تغييري احلكومة االردنية وتويل الدكتور معروف البخيت<br />
رئاسة احلكومة اجلديدة.<br />
• حواالت املغرتبني ترتفع %1.2 خالل عام 2010 لتصل<br />
اىل 2585 مليون دينار .<br />
• 136 مليون دينار تراجع يف ضريبة الدخل وارتفاع<br />
ضريبة املبيعات 254 مليونا يف 11 شهرا.<br />
العامل العربي:<br />
• ليبيا تنتفض على القذايف وتوؤثر على االأسواق العاملية<br />
والنفط والذهب<br />
• مصر تطلب جتميد اأرصدة مبارك وعائلته يف سويسرا<br />
• مظاهرات يف ليبيا وتداعيات على اأسعار النفط<br />
• حسني مبارك ينتحى عن السلطة لصالح اجليش يف<br />
2011/2/11<br />
• االحداث يف مصر توؤثر سلبا على االقتصاد االقليمي<br />
والعاملي<br />
• بورصة مصر تخسر 70 مليار جنيه نتيجة االضطرابات<br />
• وقف تعاملالت بورصة مصر لفترتة وجيزة بسبب<br />
االحتجاجات واملظاهرات واثر تراجعات البورصة<br />
• اأكد حمافظ موؤسسة النقد العربي السعودي »البنك<br />
املركزي« حممد اجلاسر التزام اململكة بربط عملتها بالدوالر<br />
• قال تقرير حكومي امس ان عائدات اليمن من صادرات<br />
النفط اخلام ارتفعت يف االأشهر العشرة االأوىل من العام<br />
املاضي 2010 اإىل 2.025 مليار دوالر مقارنة مع 1.473<br />
مليار دوالر..<br />
العامل:<br />
• ارتفاع النفط والذهب والفضة اىل مستويات قياسية جديدة<br />
• الدوالر يف ادنى مستوى له اما الفرنك السويسري على االطالق<br />
• نفط برنت بحدود 120 دوالر نتيجة اضطرابات ليبيا<br />
• النفط يقترتب من 105 دوالر نتيجة االضطرابات يف ليبيا<br />
والذهب فوق 1400 دوالر<br />
• النفط يقرتب من اعلى مستوى له خلالل سنتني ونصف ويصل<br />
اىل 104 دوالر للربميل<br />
• االسهم االوروبية ترتفع اىل اعلى مستوى لها خالل 29 شهرا<br />
• الصني رسميا ثاين اقتصاد عاملي بعد الواليات املتحدة<br />
• االقتصاد الياباين ينكمش ب %0.3 يف الربع االخري من 2010<br />
• ارتفاع قيمة موقع )تويرت( للتواصل االجتماعي اإىل 10 مليارات<br />
دوالر<br />
• صعود االسهم االأوروبية واالمريكية بعد تنحي مبارك<br />
• سجلت اأسعار الذهب يف نهاية جلسة التداول يف لندن 1365.90<br />
دوالر لالوقية )االونصة( مقارنة مع 1362.90 دوالر يف االغالق<br />
السابق يف سوق نيويورك.<br />
• هبطت العقود االجلة للنفط االأمريكي ايل اأدنى مستوى لها يف<br />
10 اسابيع<br />
• انعقاد موؤمتر دافوس مع تكهنات بفشله يف طرح حلول عملية<br />
للخروج من االزمة االقتصادية<br />
• االقتصاد االمريكي ينمو %3.2 يف الربع االخري من 2010<br />
• جتاوز الدين االمريكي النسبة القانونية<br />
• سجل سعر الكاكاو اأعلى مستوى يف عام بعد ان دعا احلسن واتارا<br />
املطالب برئاسة بفرض حظر ملدة شهر على الصادرات يف اأكرب دولة<br />
منتجة للكاكاو يف العامل<br />
NEW<br />
NE<br />
N<br />
March • April 2011 7<br />
March • April 2011 6
من اأزمة اإىل اأزمة:<br />
اأثر االضطرابات<br />
السياسية<br />
يف املنطقة على<br />
االقتصاد العاملي<br />
واالأردين!<br />
ما زال االقتصاد العاملي يعاين من العواصف<br />
التي تهب عليه, فال يلبث اأن يتمتع ببعض<br />
االإحصاءات واالأرقام التي تعطي دالئل على<br />
حتسنه واملضي نحو التعايف, اإال اأن تواجهه<br />
ظروف تعيده اإىل الوراء اأو على االأقل تبطئ من<br />
هذا التعايف.<br />
بالرغم من اأن النتيجة ما زالت حممودة ولو<br />
بشكل بسيط, اإال اأن االضطرابات السياسية يف<br />
تونس ومصر وليبيا والبحرين واليمن كان لها<br />
اأثر يف تاأريق االقتصاد العاملي وزيادة توتره.<br />
تونس وبداية احلكاية:<br />
كانت لالضطرابات يف تونس تاأثري بسيط اإن مل<br />
يكن معدوم على االقتصاد العلمي ولالأسباب<br />
التالية:<br />
• كانت بداية الشرارة ومل يكن احد يتوقع اأن<br />
هذه الشرارة ستشعل نارا يف اأنظمة كان يعتقد<br />
اأنها اأزلية ملكية لن تتغري مع تغري الزمان مثل<br />
مصر وليبيا.<br />
• بالرغم من املركز املتقدم لتونس اقتصاديا<br />
على العامل واالقتصاديات العربية حيث اأنها<br />
تاأتي باملركز الرابع على العامل العربي, اإال اأن<br />
طبيعة اقتصادها ليس له تاأثريا كبريا يف العامل.<br />
فهو يعتمد على الزراعة والفالحة والسياحة<br />
واخلدمات مثل املصارف والصناعات<br />
االستخراجية والتحويلية.<br />
• حتقيق ثورة الياسمني لنتائجها بسرعة من<br />
خالل فرار الرئيس بن علي, وبالتايل عودة<br />
الهدوء )ولو نسبيا( اإىل البالد.<br />
هذا وقدرت خسائر تونس يف ثورة الياسمني<br />
بحوايل 2,5 مليار دوالر وحمدودية هذه<br />
اخلسائر )اإن وجدت( على صعيد االقتصاد<br />
العاملي.<br />
احلكاية تختلف يف مصر:<br />
مصر لها طابعها اخلاص, فهي تختلف يف كل<br />
شيء عن تونس والدول االأخرى. فباالإضافة اإىل<br />
ثقلها السياسي, اإال اأنها ال تقل شاأنا يف الساحة<br />
االقتصادية. فمصر سوق ضخم يضم اأكرث من<br />
80 مليون مستهلك. ويتنوع اقتصاد من خدمي<br />
وزراعي وصناعات ثقيلة وحربية وبرتول وغاز<br />
وسياحة واخلدمات الطبية والتعليم وواجهة<br />
لالستثمارات العاملية يف شتى املجاالت من<br />
صناعة سيارات واالستثمارات السياحية<br />
واالتصاالت. كما وتلعب قناة السويس دورا<br />
هاما يف التجارة العاملية والنقل وميكن القول<br />
اأن مصر قادرة على التحكم يف هذه التجارة<br />
بنسبة كبرية اإذا ما اأرادت وبالتايل رفع كلف<br />
النقل والتجارة مما ينعكس على اأسعار السلع<br />
واخلدمات.<br />
كان للثورة اأثرا كبريا قبل تنحي مبارك<br />
على االقتصاد العاملي وحسب ما يلي:<br />
• ارتفاع النفط بسبب اخلوف من تعطيل<br />
اأو اإغالق قناة السويس التي مير بها اأكرث<br />
من %75 من نفط العامل, بالرغم من<br />
التطمينات باأن الكلفة التي ترافق نقل النفط<br />
يف حال اإغالق القناة ال تزيد عن %1 اإال اأن<br />
االأسواق واأسعار النفط زادت اأكرث بكثري ليصل<br />
النفط يف وقت االضطرابات يف مصر اإىل اأكرث<br />
من 100 دوالر للنفط من حوايل ال 90 دوالر.<br />
• خسارة البورصة املصرية اأكرث من %23<br />
خالل يومني من االضطرابات يف حني اأنها<br />
كسبت فقط %10 خالل عام 2010.<br />
• هبوط اجلنيه املصري اإىل ادين مستوياته<br />
منذ 6 سنوات.<br />
• ارتفاع الدوالر والذهب ملستويات قياسية<br />
خوفا من امتداد االضطرابات اإىل اأماكن<br />
اأخرى يف املنطقة مع ظهور بعض البوادر يف<br />
ليبيا واليمن والبحرين.<br />
• مغادرة السياح من مصر واإلغاء جميع<br />
الرحالت السياحية يف املنطقة مما سبب<br />
خسائر تقدر باملليارات من هذا االإجراء.<br />
• تخفيض تصنيف مصر من مستقر اإىل<br />
سلبي مع ارتفاع كلفة التاأمني على السندات<br />
لتتجاوز ذات الكلفة يف العراق.<br />
•هبوط املوؤشرات العاملية والعربية واخلليجية,<br />
فهبطت بورصة عمان بنسبة %2 بخسارة<br />
تقدر 600 مليون دينار.<br />
• ركود يف حواالت العاملني نتيجة ضبابية<br />
املوقف يف مصر.<br />
كان رد فعل االقتصاد العاملي ايجابي بعد تنحي<br />
مبارك عن السلطة وبعد الهدوء النسبي يف<br />
البحرين, فعادت الثقة اإىل االأسواق واستقر<br />
النفط عن مستوياته وعاودت اأسواق املال يف<br />
اخلليج والعامل اإىل االنتعاش. اإال اأن الرتقب<br />
الذي حتول اإىل اجلارة اجلماهريية العظمى<br />
)ليبيا( عاد واأشعل الفتيل وخاصة اأن هناك<br />
تخوف فعلي يف امتداد االضطرابات اإىل<br />
دول مثل السعودية واالأردن والبحرين وسوريا<br />
وغريها مما سيوؤثر على استقرار املنطقة بشكل<br />
كبري وخاصة العالقة العربية االإسرائيلية.<br />
االأزمة احلقيقية يف ليبيا:<br />
مع سقوط منوذج احلكم االأزيل العربي يف<br />
مصر, باتت اخلطورة يف ليبيا اأن يتم سقوط<br />
مزيدا من االأنظمة العربية وبالتايل عدم<br />
سيطرة الغرب والدول الصناعية على ثلث<br />
مصدر النفط العاملي.<br />
اإن االرتفاع الكبري الذي شهدته اأسعار النفط<br />
مع تفاقم الوضع يف ليبيا ال يربر من الناحية<br />
االقتصادية. فليبيا ال يتجاوز اإنتاجها من النفط<br />
عن %1 من اإنتاج النفط يف العاملي. حيث تنتج<br />
March • April 2011 9<br />
March • April 2011 8
ليبيا 1,8 مليون برميل يوميا وتصدر منها<br />
1,100 مليون برميل معظمها اإىل اأوروبا<br />
ويوفر تصدير النفط حايل 12 مليار دوالر.<br />
كما ويقدر احتياطي ليبيا من النفط بحوايل<br />
40 مليار برميل.<br />
ميتلك العامل فائض يغطي النقص احلاصل<br />
يف ليبيا واأكرث ويقدر الفائض بحوايل 5 مليون<br />
برميل يوميا يف حني اإنتاج ليبيا 1,8 مليون<br />
برميل. كما ومتتلك الكثري من الدول قدرة<br />
اإنتاجية وخمزونات تستطيع من خاللها تعويض<br />
النقص بل والتاأثري يف انخفاض السعر عن<br />
طريق زيادة العرض. هذا وقامت السعودية<br />
بتعويض النقص يف االإنتاج الليبي مما اأدى<br />
اإىل استقرار سعر النفط وانخفاضه اإىل 116<br />
دوالر للربميل يف 3 مارس 2011 بعدما<br />
وصل اإىل 120 دوالر يف 24 شباط 2011<br />
نتيجة اخلوف من امتداد االضطرابات اإىل<br />
باقي الشرق االأوسط واخلليج وشمال اإفريقيا<br />
الذي ينتج ثلث نفط العامل وخاصة بعد اشتداد<br />
املشاكل يف البحرين واليمن واندالعها يف<br />
سلطنة عُ مان.<br />
باالإضافة اإىل ما سبق واالأثر السلبي الناجت من<br />
االضطرابات يف ليبيا على اأسواق النفط واملال,<br />
متثل ليبيا سوق كبري للعمالة العربية وباالأخص<br />
املصرية والتونسية, فهناك اأكرث من 1 مليون<br />
مصري و50 األف تونسي باالإضافة اإىل الكثري<br />
من الشركات والعمالة االأردنية التي تزيد<br />
عن 10 اأالف موظف والكثري من الشركات<br />
االأجنبية والعمالة من مواطنيها العاملة يف<br />
جمال النفط والغاز. فهي مصدر مميز<br />
حلواالت العاملني لهذه الدول ومصدر اإيراد<br />
كبري للشركات النفطية وغريها من القطاعات<br />
التي تشغل األوف العاملني االأجانب.<br />
ما الفرق بني اأزمة اليوم واأزمة النفط يف<br />
عام 1973؟<br />
اندلعت اأزمة النفط يف عام 1973 عندما قام<br />
اأعضاء منظمة الدول العربية املصدرة للبرتول<br />
اأوابك )تتاألف من الدول العربية اأعضاء اأوبك<br />
باالإضافة اإىل مصر وسوريا( باإعالن حظر<br />
نفطي " لدفع الدول الغربية الإجبار اإسرائيل<br />
على االنسحاب من االأراضي العربية املحتلة<br />
يف حرب 1967". واأعلنت اأوابك اأنها ستوقف<br />
اإمدادات النفط اإىل الواليات املتحدة والبلدان<br />
االأخرى التي توؤيد اإسرائيل يف صراعها مع<br />
سوريا ومصر والعراق.<br />
ويف الوقت نفسه، اتفق اأعضاء اأوبك على<br />
استخدام نفوذهم على اآلية ضبط اأسعار النفط<br />
يف اأنحاء العامل من اجل رفع اأسعار النفط، بعد<br />
فشل املفاوضات مع شركات النفط العظمى<br />
التي اأطلق عليها " االأخوات السبع " يف وقت<br />
سابق من ذات الشهر.<br />
ومبا اأن معظم االقتصاديات الصناعية تعتمد<br />
على النفط اخلام فقد كانت اأوبك موردها<br />
االأساسي للنفط. وبسبب التضخم املثري خالل<br />
هذه الفرتة، فقد كانت النظرية االقتصادية<br />
الرائجة تلقي باللوم على زيادات االأسعار هذه.<br />
اأزمة النفط 1973، جنبًا اإىل جنب مع انهيار<br />
سوق االأوراق املالية )1974-1973(، قد<br />
اعتربت اأول حدث منذ الكساد الكبري، ذو اآثار<br />
اقتصادية مستمرة.<br />
اأثر احلظر بشكل فوري على مدفوعات<br />
الشركات يف اأوبك، وتضاعفت اأسعار النفط<br />
اأربع مرات بحلول عام 1974 اإىل نحو 12<br />
دوالرا للربميل الواحد )75 دوالر اأمريكي /<br />
مرت مكعب(.<br />
وهذه الزيادة يف اأسعار النفط كان له اآثار<br />
كبرية على الدول املصدرة للنفط، بلدان<br />
الشرق االأوسط التي طاملا هيمنت عليها القوى<br />
الصناعية، اأصبحت تسيطر على سلعة حيوية<br />
هامة جدا، وشكل تدفق راأس املال لها مصدرا<br />
هاما لتكوين ثروات واسعة.<br />
الدول االأعضاء يف اأوبك ضمن العامل النامي<br />
قامت بتاأميم شركات النفط يف بلدانها،<br />
واأبرزها، قيام اململكة العربية السعودية<br />
بالسيطرة على تشغيل شركة اأرامكو، وغريها<br />
من الدول االأعضاء يف اأوبك حذت حذوها.<br />
ويف الوقت نفسه، اأنتجت الفوضى صدمة يف<br />
الغرب خاصة يف الواليات املتحدة حيث اأرتفع<br />
جالون البنزين من متوسط 38.5 سنتا<br />
يف مايو 1973 اإىل 55.1 سنتا يف يونيو<br />
1974، وفى الوقت نفسه بورصة نيويورك<br />
لالأوراق املالية فقدت 97 مليار دوالر يف قيمة<br />
اأسهمها يف ستة اأسابيع.<br />
تختلف االأزمة اليوم عن تلك يف عام 1973<br />
بوجود فائض وخمزون كبري اليوم عند الدول<br />
وباالأخص الصناعية مثل الواليات املتحدة<br />
)يكفي 50 يوم( واليابان التي عانت من اأزمة<br />
1973 وجعلتها تتحول اىل عدم االعتماد على<br />
الصناعات التي تستخدم نفط اإىل الصناعات<br />
االلكرتونية واليوم حتتفظ مبخزون يكفيها<br />
113 يوم من االإنتاج. كما وتبقى السياسية<br />
للدول تلعب دور كبري. فجميع الدول متفقة على<br />
عدم شرعية نظام القذايف ومتفقة على عدم<br />
استخدام النفط كسالح. فما دامت املشكلة<br />
باقية يف حدود ليبيا فالوضع مسيطر عليه. اأما<br />
اخلوف اإذا امتدت وباالأخص للخليج العربي<br />
الذي يشهد اضطرابات يف عُ مان والبحرين<br />
واليمن.<br />
اأثر االضطرابات على االقتصاد العاملي:<br />
اإن االأثر املباشر لهذه االضطرابات هو بارتفاع<br />
اأسعار النفط حتى وصلت مبستوى ال 120<br />
دوالر للربميل مما يهدد اآمال العودة واالنتعاش<br />
لالقتصاد العاملي, وخاصة اإذا ما بقيت االأسعار<br />
بهذا املستوى لفرتة طويلة مثل نهاية العام.<br />
فهناك قاعدة يف االقتصاد العاملي تقول اأن<br />
ارتفاع %10 يف سعر النفط يخفض %0,25<br />
من منو االقتصاد العاملي. فاإذا ما ارتفع النفط<br />
اإىل مستوى ال 150 دوالر )اأكرث من مستويات<br />
عام 2008( يف حال امتدت االضطرابات<br />
اإىل اخلليج العربي فاإنه يف هذه احلال يخفض<br />
النمو العاملي اإىل مستويات التباطوؤ مما يشكل<br />
تهديد على عودة وتعايف االقتصاد العاملي. هذا<br />
ويوؤثر ارتفاع النفط 1 دوالر بخسارة االقتصاد<br />
االأمريكي 12 مليون دوالر يوميا.<br />
كما وتوؤثر االضطرابات احلالية يف املنطقة<br />
ومن خالل ارتفاع اأسعار النفط برفع اأسعار<br />
الغذاء واملواد والسلع االأساسية والتي توؤثر على<br />
رفع التضخم وهو االأمر الذي سيقود االقتصاد<br />
العاملي نحو املزيد من املشاكل.<br />
هذا ويوؤثر االرتفاع يف نسب التضخم يف ظل<br />
ظاهرة تباطوؤ النمو يف خلق ظاهرة تعرف<br />
بال Stagflation وهي حالة اأو ظرف<br />
اقتصادي يرتافق فيه الركود االقتصادي مع<br />
تضخم ملحوظ. وتظهر هذه احلالة عندما<br />
يكون االقتصاد يف حالة ثبات اأو تباطوؤ )عدم<br />
منو( ولكن االأسعار تنمو.<br />
اأن الظروف احلالية وخاصة االرتفاع يف اأسعار<br />
النفط التي قد تزيد من التضخم قد تساعد<br />
يف حدوث اأو حتقق هذه احلالة. فمن املهم<br />
املحافظة على االأسعار وخاصة اأسعار الفوائد<br />
التي تساهم اأيضا يف ارتفاع التضخم.<br />
اأن االرتفاع يف اأسعار السلع االأساسية سيكون<br />
له اأثر كبري على الدول الناشئة ودول الشرق<br />
االأوسط وباالأخص االأردن. وسيكون االأثر<br />
اقتصادي بشكل خطري وسياسي يف نفس<br />
الوقت. فحكومات االأردن ولبنان وسوريا ومصر<br />
وغريها ال تستطيع يف الوقت احلاضر رفع<br />
الدعم عن هذه السلع بسبب غضب الشعوب<br />
وبسبب الثورات القريبة منها وبالتايل ستدفع<br />
ثمن غايل يف حتمل دعم هذه السلع مبزيد من<br />
العجز يف امليزانيات ومزيد من املديونية مما قد<br />
يوؤجل املشكلة لفرتة بسيطة ولكن بكلفة باهظة<br />
جدا.<br />
اإن اأسعار السلع واخلدمات االأساسية التي<br />
قد تشهد املزيد من االرتفاع ستوؤثر على رضا<br />
الشعوب وبالتايل توؤثر يف السياسة واإعادة<br />
تشكيل اخلارطة السياسية يف املنطقة من<br />
جديد.<br />
March • April 2011 11<br />
March • April 2011 10
ARABIA’S “DAYS<br />
OF RAGE”<br />
AND ITS STOCK MARKETS<br />
By Mark Galasiewski, Editor, Asian-Pacific Financial<br />
Forecast. <strong>Elliott</strong> <strong>Wave</strong> <strong>International</strong>.<br />
Most people tend to think of mass social<br />
violence as the result of random chains of<br />
events. It is not. Societies grow and decay in<br />
waves, and the best measure of a society’s<br />
long-term wave pattern is its stock market.<br />
Our studies show that mass violence is<br />
most likely to erupt after stock prices have<br />
fallen for some time, usually near the end<br />
of corrections. Not every<br />
major decline results<br />
in mass violence, but<br />
whenever mass violence<br />
erupts, we find that a<br />
bear market is usually in<br />
force. The revolutionary<br />
“days of rage” that have<br />
spread like wildfire<br />
across the Middle East in<br />
the past few months are<br />
an excellent example of<br />
this phenomenon.<br />
Arabian stocks have now<br />
either fallen or made no<br />
net progress for about five years. Some,<br />
such as Dubai, continue to fall to new lows<br />
in wave (C) of their bear markets (see first<br />
chart). Others, such as the region’s leaders<br />
— Qatar, Egypt, and Lebanon — bottomed<br />
in 2009 and have since risen progressively<br />
and pulled back in second waves within<br />
new bull markets (see second chart). In<br />
their 1978 textbook, <strong>Elliott</strong> <strong>Wave</strong> Principle,<br />
Robert Prechter and A.J. Frost explained<br />
that during second waves, “fundamentals<br />
[are] often as bad as or worse than those at<br />
the previous bottom.”<br />
As the December 2010 Socionomist pointed<br />
out (see Mustashar Jan-Feb 2011), the<br />
wave down to the 2006 low in the region<br />
produced the Lebanon War between<br />
Hezbollah and Israel; the wave down to<br />
the 2007 low produced the Battle of Gaza<br />
between Hamas and Fatah; and the 2008<br />
to 2009 decline produced the Gaza war<br />
between Hamas and Israel. The current<br />
correction, which is likely to be the final<br />
leg of the five-year bear market, has now<br />
overthrown or threatened governments<br />
throughout the region.<br />
What happens next?<br />
The extreme nature of the recent violent<br />
events, since they have come after multiyear<br />
corrective patterns, should be longerterm<br />
bullish for Arabian stocks. In this<br />
sense, they all follow a well-known pattern.<br />
For example, violent events punctuated<br />
lows during the region’s most severe bear<br />
market from the mid-1990s to the early<br />
2000s (see third chart). Near the end of the<br />
1996 correction in Egypt’s Hermes Index,<br />
Al Qaeda militants bombed the Khobar<br />
Towers in Saudi Arabia, and Osama Bin<br />
Laden announced his fatwa against the<br />
United States. Al Qaeda then bombed the<br />
U.S. embassies in Kenya and Tanzania near<br />
the 1998 low and bombed the USS Cole<br />
in Yemen near the 2000 low. But the most<br />
dramatic event of the period occurred near<br />
the end of the bear market, when it attacked<br />
the United States on September 11, 2001.<br />
The revolts of 2010-2011 have overthrown<br />
two governments in Tunisia and Egypt that<br />
had wielded power for decades, and have<br />
challenged the existence of several others.<br />
These most dramatic events of the current<br />
corrective period look likely to mark the end<br />
of the region’s bear market since 2005.<br />
A word of caution: While we remain longterm<br />
bullish on the region, investors also<br />
need to consider non-technical risks in the<br />
case of politically unstable markets. For<br />
example, Kuwait’s stock market closed for<br />
two years after Iraq’s invasion of the country<br />
in 1990, the 1979 Iranian Revolution closed<br />
that nation’s stock market for the next<br />
decade, and the 1952 Egyptian Revolution<br />
ushered in socialist policies that shut down<br />
all share trading in the country from 1962 to<br />
1992. A regional boom will inevitably follow<br />
the current bust, but there are no guarantees<br />
that investors will be able to participate in it<br />
through their stock markets.<br />
March • April 2011 12
Introduction to<br />
<strong>Elliott</strong> <strong>Wave</strong> Analysis<br />
<strong>Elliott</strong> waves are the basic building block of the<br />
<strong>Wave</strong> Principle.<br />
The <strong>Wave</strong> Principle is Ralph Nelson <strong>Elliott</strong>'s<br />
discovery that social, or crowd, behavior trends<br />
and reverses in recognizable patterns. <strong>Elliott</strong><br />
discovered that the ever-changing path of stock<br />
market prices reveals a structural design that in turn<br />
reflects a basic harmony found in nature. From this<br />
discovery, he developed a rational system of market<br />
analysis. <strong>Elliott</strong> isolated 13 patterns of movement,<br />
or “waves,” that recur in market price data and are<br />
repetitive in form but not necessarily repetitive<br />
in time or amplitude. He named, defined and<br />
illustrated the patterns. These patterns are <strong>Elliott</strong><br />
waves.<br />
These <strong>Elliott</strong> waves link together to form larger<br />
versions of those same patterns. They, in turn, link<br />
to form identical patterns of the next larger size, and<br />
so on. The result is the illustration you see at right:<br />
In markets, progress ultimately takes the form of<br />
five <strong>Elliott</strong> waves of a specific structure. As you can<br />
see below in the most basic <strong>Elliott</strong> wave structure,<br />
waves (1), (3) and (5) actually affect the directional<br />
movement. <strong>Wave</strong>s (2) and (4) are countertrend<br />
interruptions.<br />
The two interruptions are a requisite for overall<br />
directional movement to occur. And though there<br />
are several variations of <strong>Elliott</strong> waves, all of them<br />
fit into the basic structure you see above. The stock<br />
market is always somewhere in the basic five-wave<br />
pattern at the largest degree of trend. Because the<br />
five-wave pattern is the overriding form of market<br />
progress, all other patterns are subsumed by it.<br />
You can see an incomplete five-wave pattern in<br />
the chart of Egypt’s Hermes Index since 1993. The<br />
implication? A fifth wave up started at the 2009<br />
lows and is not yet complete.<br />
To learn more about <strong>Elliott</strong> wave analysis, visit<br />
www.elliottwave.com<br />
March • April 2011 14
Bahrain:<br />
Time to be Truly Business-Friendly<br />
By Douglas Clark Johnson, CEO and Chief <strong>Investment</strong> Strategist of Codexa Capital.<br />
Over coffee in Kuwait, friends encouraged<br />
me not to go to Bahrain. I was admittedly<br />
nonchalant. “Not much ever happens<br />
there,” I said, relying on 20 years of<br />
uneventful travel to the island country. And<br />
besides, Gulf Air 216 is an easy end-of-theday<br />
shuttle flight.<br />
From a car maneuvering past the Pearl<br />
Roundabout, the demonstration seemed to<br />
me largely peaceful, although accompanied<br />
by plenty of unflattering placards about the<br />
current regime. I credited it to freedom of<br />
expression and assembly. These are values<br />
not well appreciated across many of the<br />
other countries in which we operate.<br />
Bahrain seemed to me the last place in<br />
the Gulf where a government would react<br />
aggressively. The subsequent TV images of<br />
tanks in Manama were difficult to digest.<br />
As career-long advocates of the financial<br />
regulatory infrastructure promoted by<br />
Bahrain, my colleagues and I have always<br />
felt that we owned a bit of the place,<br />
metaphorically speaking. We consider the<br />
unilateral approach to regulation (offshore<br />
and onshore) advocated by Bahrain<br />
regulators to be more efficient than the<br />
bilateral approach (offshore or onshore)<br />
promulgated elsewhere. We have had funds<br />
approved by the Central Bank; we use<br />
service providers in the market; we have<br />
many friends in the local investment and<br />
banking industry.<br />
We now have to wonder how the<br />
international community will react when<br />
we advocate for engagement with Bahrain.<br />
We can only hope that industry policy will<br />
remain separate and distinct from political<br />
maneuvering. Whatever the Shiite demands<br />
on the Sunni-led government, few have<br />
ever spoken against ongoing development<br />
of the financial services sector, which<br />
accounts for roughly 25% of the country’s<br />
GDP.<br />
Economically speaking, Bahrain seems<br />
more or less a model nation by comparative<br />
objective metrics. We consider three<br />
indicators:<br />
Corruption. Bahrain meets a reasonable<br />
standard here. Transparency <strong>International</strong><br />
ranks the country as 48th in the world in<br />
its 2010 Corruptions Perceptions Index.<br />
The ranking is better than Malaysia’s and<br />
in line with those of Poland and the Czech<br />
Republic. See www.transparency.org for<br />
more information.<br />
Competiveness. Bahrain holds its own in<br />
providing business opportunities. In the<br />
regional version of the World Bank’s Doing<br />
Business survey, the country ranks second<br />
in the 18-country Middle East and North<br />
Africa grouping. Saudi Arabia is at the top<br />
of the list. See www.doingbusiness.org for<br />
more information.<br />
Income Equality. One measure of wealth<br />
distribution is the Gini coefficient, with<br />
0 representing perfect equality and 100<br />
representing perfect inequality. The data<br />
estimates for the GCC range from 30 to<br />
39, with Bahrain sitting solidly at 36. The<br />
number for the United States is actually<br />
farther from equality at about 45.<br />
See www.visionofhumanity.org for context.<br />
Gini coefficients may measure equality of<br />
income, but they assuredly do not measure<br />
equality of opportunity. That may be the<br />
crux of the matter behind this civil unrest.<br />
The Khalifa family is the focal point for<br />
dashed aspirations, magnified by the global<br />
downturn. Literacy has climbed from 70%<br />
in 1981 to more than 90% today, but the<br />
rise in value-added labor positions has been<br />
relatively weak, at least on an observational<br />
basis. Official unemployment lingers at<br />
5.5%, but the number seems fanciful for<br />
15-to-24-year-olds.<br />
In the absence of hydrocarbon resources,<br />
Bahrain tends to play the role of poor cousin<br />
among its GCC brethren. The country<br />
actually may not be so underprivileged—<br />
both Saudi Arabia and Oman have lower<br />
per capita income levels than Bahrain. The<br />
nation’s decades-long emphasis on growing<br />
other business segments, especially finance,<br />
has evidently been paying off.<br />
Bahrain’s shortage of oil accompanies a<br />
wealth of visible sectarian issues, especially<br />
compared to other Gulf nations. The Shiite<br />
majority has been vocal in declaring a lack<br />
of economic opportunity. The attendant<br />
rage is common to humankind.<br />
Not long ago, the entry stamps inside my<br />
passport started proclaiming “Business<br />
Friendly Bahrain.” The slogan is the<br />
foundation of a public relations and<br />
advertising campaign rolled out by the<br />
Bahrain Economic Development Board.<br />
Interestingly, this government department<br />
is chaired by Crown Prince Salman Bin<br />
Hamad Al-Khalifa, who stepped to the<br />
forefront as the monarchy shifted away<br />
from a hawkish stance toward an appeal for<br />
national dialogue with demonstrators.<br />
Having seen the prince in action as his<br />
country’s business ambassador, we have<br />
some confidence in his ability to listen,<br />
synthesize, and articulate solutions.<br />
Commercial interests in flourishing trade<br />
and open markets tend to form the most<br />
potent long-term force for peace and<br />
understanding. Our point is pragmatic, not<br />
cynical.<br />
Now more than ever, Bahrain needs to figure<br />
out how to be truly “business friendly.” If<br />
the nation’s economic strategy relies on the<br />
enthusiasm of the international business<br />
community, regaining global confidence<br />
will be critical to providing economic<br />
opportunity of any degree, let alone parity<br />
among citizens. The government has a very<br />
full plate.<br />
The picture of Bahrain unveiled to the world<br />
in mid-February is quite different from the<br />
one depicted on the website of the Bahrain<br />
Economic Development Board (see www.<br />
bahrainedb.com). We look forward to a<br />
return to alignment.<br />
March • April 2011 17<br />
March • April 2011 16
كيف يؤثر التباين يف<br />
الدخل على النمط<br />
االستهالكي يف منطقة<br />
الشرق االوسط<br />
وشمال اإفريقيا<br />
يف بحث اأعدته ونشرته شركة<br />
Euromonitor حول النمط االستهالكي<br />
يف املنطقة. نربز يف هذه املقال وبالتعاون مع<br />
Euromonitor اأهم خمرجات هذا<br />
البحث حماولني حتليل املخرجات لرسم صورة<br />
واضحة عن مستوى الدخل والنمط االستهالكي<br />
الناجت عنه.<br />
تعترب منطقة الشرق االأوسط وشمال اأفريقيا<br />
منطقة متنوعة من ناحية الدميوغرافية<br />
وباالأخص الدخل وعدد السكان. ففي حني<br />
تتمتع دول اخلليج مبستوى دخل مرتفع وعدد<br />
سكان منخفض وبالتايل حصة االأسرة من<br />
الدخل مرتفع ووجود مستويات مرتفعة من<br />
الدخل املتاح للصرف, تاأتي دول مثل مصر<br />
واملغرب ما زالت بحاجة اإىل الكثري لتطوير<br />
الطبقة الوسطى ذات مستويات مرتفعة للدخل<br />
املتاح للصرف.<br />
باستثناء تونس, ارتفع التباين يف الدخل يف<br />
املنطقة ما بني الفرتة 2004 و 2009<br />
حسب Gini Index والذي يرتب الدول<br />
من 0 اإىل 100 حيث ميثل 0 باأن الرثوة<br />
موزعة بالتساوي و 100 ميثل التباين الكبري<br />
يف الدخل بالنسبة الإفراد املجتمع. جاءت اإيران<br />
باملرتبة االأوىل ب 45,1 ومن ثم الكويت 40,3<br />
ومن ثم االأردن . 40,1 والسبب يف ذلك حسب<br />
Euromonitor باأن معظم عمالة هذه<br />
البالد غري موؤهلة وبالتايل هناك التباين يف<br />
الدخل بالرغم من التطور االقتصادي التي<br />
تشهده هذه الدول.<br />
تربط Euromonitor مستوى الدخل<br />
بالطبقة الوسطى والتي لها منط حياة معني<br />
مبني على الدخل املتاح للصرف وهو 10000<br />
دوالر كدخل سنوي. يف عام 2009 فقط<br />
%42,3 من سكان ايران حققوا هذا املبلغ<br />
الذي يوؤهلهم للدخول يف منطقة الطبقة<br />
الوسطى, ثم جاءت املغرب بنسبة %36,9<br />
وتونس %36 ومصر %22,4 مما يحدد<br />
من قدرة السكان يف هذه الدول من الصرف.<br />
كما وما زال الدخل املتاح يصرف على السلع<br />
االأساسية )مثل الطعام والشراب )من<br />
غري الكحول(( وبنسبة حوايل %50 من<br />
اإجمايل املصروف وذلك يف عام 2009.<br />
باملقابل, ازداد الصرف على السلع الباهظة<br />
)الرتفيهية( يف جمتمعات دول اخلليج مما<br />
اأثر اإيجابا وبالزيادة على منو االستهالك يف<br />
املنطقة, حيث زاد منو االستهالك يف دول<br />
اخلليج ما بني الفرتة – 2004 2009<br />
بنسبة %8,6 مقارنة مع %6,3 يف املنطقة.<br />
كما وتتوقع Euromonitor اأن تصبح<br />
الطبقى الوسطى السعودية اأكرث غنى يف العقد<br />
القادم, واأن تنمو نسبة السكان ذوي دخل متاح<br />
للصرف يفوق 25000 دوالر من %53,7<br />
يف عام 2010 اإىل %70,7 يف عام<br />
2020 مما يشكل جمتمع استهالكي قوي<br />
خاصة اأن نسبة كبرية من هذه الطبقة هم<br />
من فئة الشباب.<br />
كيف يُحد التباين يف الدخل من منو<br />
الطبقة الوسطى؟<br />
كما ذكرنا سابقا, اإن التباين يف الدخل يزداد يف<br />
املنطقة, حيث ازداد يف 11 دولة من اأصل 12<br />
يف املنطقة و السبب يف هذا التباين االرتفاع<br />
يف اأسعار النفط الذي يقود اإىل االختالف يف<br />
الدخل ما بني دول املنطقة مصحوبا بسلوكيات<br />
واأمناط استهالكية تختلف من بلد اإىل اأخر<br />
بناءا على حجم الدخل املتاح للصرف.<br />
كما ويشري تقرير Euromonitor اإىل<br />
انه وبالرغم من نسبة النمو احلقيقي للناجت<br />
القومي املحلي والذي كان مبعدل %8,4 ما<br />
بني االأعوام – 2004 2009, اإال اأن هذا<br />
النمو مل يصاحبه اتساع يف حجم الطبقة<br />
الوسطى وخاصة يف الدول غري النفطية<br />
وباالأخص دول اخلليج. اأما يف دول اخلليج<br />
االأكرث موارد وغنى مثل السعودية وقطر<br />
والكويت واالإمارات, فان نسبة االأُسر التي<br />
تتمتع بدخل متاح للصرف اأكرث من 10000<br />
دوالر تفوق نسبة ال %90 . هذا وكانت نسبة<br />
النمو ملحوظة يف السعودية وقطر بسبب ارتفاع<br />
اأسعار النفط, فنسبة الطبقة الوسطى من عدد<br />
السكان يف السعودية يف عام 2009 حوايل<br />
%51,6 مقابل %39,6 يف عام 2004<br />
وزادت يف قطر من %85,5 اإىل %91,2.<br />
هذا ويحد التباين يف الدخل بعض الصناعات<br />
اأو القطاعات من االزدهار, فمثال يف اجلزائر<br />
اأكرث من %40 من الدخل يصرف على السلع<br />
االأساسية مثل الطعام والشراب, وبالتايل دخل<br />
قليل متاح للصرف على املواد غري االأساسية.<br />
هذا وبالرغم من نسبة عدد السكان يف دول<br />
اخلليج العربي ال تتجاوز 10/1 من عدد<br />
سكان الشرق االأوسط وشمال اأفريقيا, اإال اأن<br />
حجم الدخل اأثر بشكل ملحوظ على نسبة منو<br />
الصرف على السلع غري الضرورية والرفاهية<br />
والفنادق وخدمات االإطعام. ويقدر تقرير<br />
Euromonitor اأن اخلليج العربي<br />
يشكل حوايل %40 من نسبة الصرف يف<br />
املنطقة.<br />
من هنا نستنتج اإن هناك فرص ملحوظة للنمو<br />
يف بعض القطاعات يف دول اخلليج العربي مثل<br />
حمال التجزئة ذات الشهرة العاملية واالأسماء<br />
التجارية املعروفة. يف حني ويف الدول االأقل<br />
حظا, سيكون هناك رواجا يف املحال التجارية<br />
العادية وذات اخلصومات.<br />
التحديات التي تواجه توسيع قاعدة<br />
الطبقة الوسطى يف املنطقة:<br />
هذا ويعد اكرب حتد يواجه احلكومات هو توسيع<br />
قاعدة الطبقة الوسطى يف املنطقة, فالبطالة<br />
مشكلة رئيسية وتلقى بظاللها على معظم<br />
قطاعات االقتصاد, وتصل اإىل %10,4 يف<br />
املنطقة واىل %12,9 يف االأردن و%14<br />
يف مصر. باالإضافة اإىل اأن احلكومات ما<br />
زالت تعاين من مشاكل املديونية والعجز يف<br />
امليزانيات وقد خفضت مصروفاتها للسيطرة<br />
على املشكلة مما يستدعى القطاع اخلاص<br />
خللق فرص عمل كثرية بعيدا عن تدخل القطاع<br />
العام.<br />
حتى جميع الدول مل تسلم من املشاكل<br />
االقتصادية. فالكويت واالإمارات تاأثرت بشكل<br />
كبري خالل االأزمة املالية وانخفض ناجتها<br />
القومي االإجمايل بحوايل %4,8 و %2,5<br />
يف عام 2009. كما وتواجه السعودية وقطر<br />
مشكلة يف تنويع اقتصادياتها املعتمدة بشكل<br />
كبري على النفط. كما وما زال السوق املايل<br />
والقطاع العقاري يعاين مشاكل ويحد من<br />
فرص العمل والتوظيف الشاأن الذي يحفز على<br />
منو الطبقة الوسطى.<br />
نظرة اإىل املستقبل:<br />
بالرغم من الرتاجع يف مستوى االستهالك من<br />
1,1 تريليون دوالر يف عام 2009 اإىل 0,9<br />
تريليون دوالر, اإال انه ينظر اإىل املنطقة باهتمام<br />
كبري حيث يتوقع اأن يرتفع االستهالك يف عام<br />
2020 اإىل 1,5 تريليون دوالر وتعاود نسبة<br />
النمو اإىل مستوياتها مبعدل %4,5 من عام<br />
2011. لكن سيبقى التباين يف الدخل يتسع<br />
ما بني الدول مما سيخلق مشاكل للحكومات<br />
يف توسيع قاعدة الطبقة الوسطى مما سيضغط<br />
مبشاكل اقتصادية وسياسية اأكرث يف املنطقة يف<br />
حال عدم خلق فرص عمل للشباب.<br />
كما سيبقى الصرف مرتكزا على السلع االأساسية<br />
يف املنطقة كون الدول االأقل حظا يف املنطقة مثل<br />
مصر واإيران ذات كثافة سكانية عالية متوقع لها<br />
اأن تزيد بواقع %1,6 سنويا ما بني 2010<br />
و 2020. ففي اخلليج سيكون هناك منوا<br />
ملحوظا على السلع غري الضرورية والرفاهية<br />
مثل اخللويات والنقل. اأما الدول غري اخلليجية<br />
سيكون النمو يف هذه السلع حمدودا.<br />
March • April 2011 19<br />
March • April 2011 18
اأهمية التدريب والتطوير<br />
املهني املستمر يف االإعداد<br />
للمستقبل<br />
تعرف املوارد البشرية يف االأردن باأنها ذات<br />
معرفة ومهارات مميزة وقادرة بتميز على<br />
االأداء. لكن من املهم الوقوف ومراجعة<br />
مكتسبات هذه املوارد حتى نحضر ونعد<br />
للمستقبل وخاصة اأن املستقبل بات يختلف<br />
عن خططنا واسرتاتيجياتنا التي رُسمت قبل<br />
عشرات السنني ووضعت يف االأدراج. وحتى<br />
القوانني احلالية التي نخضع لها اليوم ال تخدم<br />
مستقبلنا.<br />
يشهد العامل الكثري من التغيريات يف التشريعات<br />
واالأعراف واالشرتاطات ويف هيكلية االأسواق<br />
ويف احلاجات والرغبات ودميوغرافية املستهلك<br />
وخاصة املستهلك العربي والشرق اأوسطي.<br />
وبالتايل هذه التغريات بحاجة اإىل حلول ومن<br />
الضروري تطوير كفاءات قادرة على تقدمي<br />
حلول اأو منتجات وخدمات خالقة واإبداعية<br />
وليس كما هو معمول اأالن مببداأ "النسخ" اأو<br />
Copy & Paste وخاصة يف القطاعات<br />
املصرفية واملالية. فالتدريب هو وسيلة لتطوير<br />
الكفاءات وبناء قدرتها على االإبداع واملنافسة<br />
والتطوير.<br />
كما للمهارات اأهمية يف التعامل مع هذه<br />
التغيريات وخاصة الدميوغرافية, فنحن<br />
مثال يف االأردن نعرف فئة اأو شريحة واحدة<br />
اأو اثنتني تتعامل مع البنوك, ولكن اليوم تفرز<br />
التغيريات الدميوغرافية يف االأردن )والذي<br />
نشرنا بحثا مفصال عنها يف اأعدادنا السابقة(<br />
عدة شرائح من العمالء لكل شريحة حاجات<br />
ورغبات وميزات تفصلها عن االأخرى. وبالتايل<br />
من املهم اأن نفهم هذه الشرائح ونعرف كيف<br />
نتعامل معها من خالل اخلدمة واملنتج املقدم<br />
الذي يناسبها ويحقق حاجاتها ورغباتها. فنحن<br />
اإذا بحاجة ملهارات لفهم هذه الشرائح مثل<br />
االستماع واإقناع وقيادة الفريق, باالإضافة اإىل<br />
مهارات متخصصة مثل التحليل وغريها.<br />
كما تاأتي اأهمية التدريب والتطوير املستمر<br />
من اأهمية استمرارية واستدامة املوؤسسة<br />
واإعمالها, ال بل استمرارية واستدامة القطاع<br />
باأكمله. فالكثري من موؤسساتنا اليوم توجد بها<br />
معارف ومعلومات وخربات هائلة تقدر مباليني<br />
الدنانري, ولكن الشوؤال اأين توجد هذه املعارف<br />
واخلربات التي تكونت عرب السنني؟ اجلواب<br />
March • April 2011 21<br />
March • April 2011 20
E HASHEMITE KINGDOM OF JORDAN<br />
MINISTRY OF FINANCE<br />
AMMAN<br />
The Euromoney<br />
Jordan Conference<br />
3-4 May 2011• The Four Seasons Hotel, Amman, Jordan<br />
The Euromoney Jordan Conference, co-hosted by the Ministry of Finance of Jordan, will focus on the financing of Jordan’s<br />
economic development. It will bring together public and private sector financiers, government officials, donors and investors<br />
to understand and plan the next stage of the financial development of Jordan.<br />
Keynote Address and interview:<br />
HE Dr Mohammad Abu Hammour, Minister of Finance, The Hashemite Kingdom of Jordan<br />
Speakers confirmed include:<br />
HE Dr Maa’n Al-Nsoor, Director General, Social Security Corporation<br />
Malek Al-Khatib, Head of Information Management, Euler Hermes Credit Insurance<br />
Nadia Alsaeed, Managing Director, Union Bank<br />
Fayez Bataineh, Advisor to the Minister, Red – Dead Sea Project Manager, Ministry of Water<br />
and Irrigation, The Hashemite Kingdom of Jordan<br />
Rodolfo Echeverria, Chief Financial Offi cer, Airport <strong>International</strong> Group<br />
Goeksenin Karagoez, Financial Services Credit Analyst, EMEA Ratings, Standard & Poor's<br />
Fouad Khoury, Assistant Vice President, Finance and Treasury, Consolidated Contractors Company<br />
Ennis Rimawi, Managing Partner, Catalyst Private Equity<br />
Abdulla Shahin, Principal, Abraaj Capital<br />
David Staples, Managing Director, Middle East and African Corporate and Sovereign Ratings, Moody’s<br />
Jalil Tarif, Chief Executive Offi cer, Amman Stock Exchange<br />
Lead Sponsor:<br />
For more information and to apply for an invitation visit<br />
www.euromoneyconferences.com/jordan or call +44 20 7779 8701<br />
Senior Lead Sponsor:<br />
Co Sponsor:<br />
ببساطة: يف عقول املوظفني فقط!! هذا االأمر<br />
يشكل تهديدا مباشرا للموؤسسة واستدامتها<br />
حيث اإذا اأنهى موظف خدمته الآي سبب تنتهي<br />
معه حقبة وتختفي معه خرباته ومعرفته بالعمل<br />
وخفاياه. فمن هنا يربز مبداأ "نقل املعرفة"<br />
Knowledge Transfer وهو<br />
مبداأ يهدف اإىل نقل املعرفة من شخص اإىل<br />
جمموعة. االأمر الذي يحقق الكثري من املزايا<br />
منها االستمرارية وكذلك التوثيق واملرجعية<br />
واأيضا يساعد يف سياسة االإحالل من خالل<br />
وجود بدائل يف املوؤسسة للقيام باالأعمال مهما<br />
تغريت الظروف.<br />
كما يوفر مبداأ نقل املعرفة Knowledge<br />
Transfer نقل اخلربات والتجارب<br />
من جمتمع اإىل اآخر وخاصة اأن الكثري من<br />
املبادرات والدعم من اجلهات املانحة والداعمة<br />
لالقتصاد االأردين اأو حتى يف دول اأخرى مثل<br />
سوريا ولبنان ومصر وغريها تاأتي من خالل<br />
برامج بناء قدرات ومهارات التي تعكس الدعم<br />
الدويل لهذه املجتمعات. ومن هنا تربز اأهمية<br />
التدريب يف نقل املعرفة من املجتمعات املتقدمة<br />
اإىل املجتمعات النامية. واملهم ليس فقط نقل<br />
التجربة, فاملهم اأيضا تكييف هذه التجارب<br />
حسب حاجات جمتمعاتنا وتطويرها حسب<br />
الظروف املتغرية, وان ال تنتهي املهمة عند<br />
اإمتام عملية النقل.<br />
كما وتربز اأهمية التدريب والتطوير املهني من<br />
خالل كون اأو التعليم اجلامعي واملدرسي يف<br />
جمتمعاتنا هو تعليم نظري مبني على تدريس<br />
النظرية البعيدة كل البعد عن الواقع واحلياة<br />
العملية وال يوجد اأي اعتماد للتدريب العملي<br />
اإال بقليل من الساعات املعتمدة التي ال تشكل<br />
اأي شيء يف بناء املعرفة واخلربة العملية.<br />
فياأتي طالب متخرج جديد من كلية العلوم<br />
املالية واملصرفية يف اأفضل جامعاتنا ليكون<br />
باستطاعته مثال تعريف "الشيك البنكي" لكن<br />
هل راأى هذا الشيك اإال اإذا كان والده ميتلك<br />
دفرت شيكات. اأو حتى هل يستطيع التعامل مع<br />
هذه الورقة؟ اجلواب من املوؤكد "ال".<br />
اإن نوعية تعليمنا اجلامعي يقودنا للتذكري<br />
باأهمية وجود ما يسمى ب "احلد االأدنى من<br />
املوؤهالت" يف كافة القطاعات وخاصة التطور<br />
الكبري الذي تشهده عدة قطاعات يف االأردن<br />
من تكنولوجيا ومنتجات وخدمات باالإضافة اإىل<br />
التطور والتغيري يف حاجات ورغبات العمالء.<br />
هذا وكنا حتدثنا عن هذا االأمر سابقا حيث بات<br />
من الضروري اأن يتم تطوير برنامج خاص يوؤهل<br />
الكادر العامل يف الصناعة املالية وباالأخص<br />
املصرفية وخاصة الذي يتعامل مباشرة مع<br />
العمالء ويقدم لهم النصيحة وبيع املنتجات<br />
واخلدمات.<br />
من املهم مبكان اأن يكون هذا الربنامج مبثابة<br />
متطلب اإجباري وكحد اأدنى من املوؤهالت،<br />
تخضع له كافة البنوك وتلتزم يف تاأهيل<br />
موظفيها اأو بعض شرائح موظفيها وخاصة تلك<br />
التي تتعامل مع العمالء واجلمهور وتقدم لهم<br />
النصيحة والبيع.<br />
ميكن للربنامج اأن يهدف اإىل تاأهيل كافة<br />
املوظفني العاملني مباشرة مع العمالء وخاصة<br />
يف تقدمي خدمة العمالء واملبيعات والذي<br />
يتضمن عملهم فهم العميل وحاجاته ورغباته<br />
وتقدمي منتجات وخدمات تشبع هذه احلاجات<br />
والرغبات. وبالتايل ضمان درجة مهنية عالية<br />
ومتساوية بني كافة املوظفني مع فرض معايري<br />
واأخالقيات للعمل وبشكل شامل.<br />
يف االأردن هذه املمارسة موجودة يف قطاع<br />
السوق املايل وباالأخص الوسطاء, وكذلك<br />
يف قطاع التاأمني, حيث ال يسمح الأي شخص<br />
يتعامل مع العمالء يف بيع وشراء االأسهم<br />
والسندات اأو تقدمي نصيحة تاأمينية اأو بيع<br />
وشراء منتجات تاأمينية, اإال ويكون قد حصل<br />
على شهادة خمتصة بذلك معتمدة من املشرّع<br />
سواء التاأميني اأو املايل ومهما كان التحصيل<br />
العلمي لهذا املوظف.<br />
اأما عن القطاع املصريف , فيغيب مثل هذا املبداأ<br />
يف االأردن مع اأنه من الضروري العمل به كون<br />
بيع املنتجات املصرفية ال تقل خطورة اأو تعقيدا<br />
عن تلك التاأمينية اأو املالية. اأما يف املنطقة,<br />
فالقطاعات املصرفية يف لبنان والبحرين<br />
ومصر تعمل وفق هذا املبداأ وتعتمد شهادات<br />
دولية اأو برامج خاصة تهيئ موظفيها للتعامل<br />
الصحيح واملحرتم وفق معايري واأخالقيات<br />
عمل كان من شاأنها حتسني املمارسة الصناعة<br />
املصرفية بشكل كبري واحلد من املخاطر<br />
ونشر الوعي والثقافة املصرفية بني العاملني<br />
واملتعاملني يف هذا القطاع.<br />
اإن التطوير املهني املستمر Continuous<br />
Professional Development<br />
CPD كمفهوم هو برنامج اأو برامج توضع<br />
لكل وظيفة اأو مهنة اأو حتى ملجموعات اأو<br />
جمتمعات مهنية تضمن التعلم والتطوير<br />
املعريف واملهاري لالأعضاء من خالل التدريب<br />
وااللتحاق بربامج تضمن مواكبة التغيريات<br />
واملشاركة يف التجارب واخلربات والتواصل ما<br />
بني االأعضاء. هذا املفهوم معدوم يف االأردن<br />
واملنطقة لالأسباب السابقة التي ذكرناها ولكنه<br />
اأمر هام يف الدول والصناعات املتقدمة حيث<br />
تتوفر هذه اخلدمات يف كل املوؤسسات التعليمية<br />
وحتى املوؤسسات والشركات الكربى مثل البنوك<br />
والقطاع املايل بشكل عام وضمن دوائر التطوير<br />
وشوؤون املوظفني. هذه اخلدمة اأو حتى الدائرة<br />
تضمن للموؤسسة االستمرارية واملواكبة يف<br />
التطور من خالل دراسة حاجات املوؤسسة اأو<br />
الصناعة من مهارات ومعارف جديدة ليتم<br />
التدريب عليها ومواكبتها.<br />
بغض النظر عن القطاع الذي نعمل به, من<br />
املهم مبكان االنتباه اإىل التدريب والتطوير<br />
املهني املستمر حتى نُبقي على االستثمار<br />
واملكتسبات التي حققناه قبل عشرات السنني<br />
وكنا يف االأردن سباقني فيها. ولكننا ال نريد<br />
اليوم اأن مير قطار التطور والتغيري من جانبنا<br />
ونحن نعتقد اأننا نقوده ولكن لالأسف نحن فقط<br />
ننظر اإليه ويبتعد عنا.<br />
March • April 2011 22
Sustainability thematic funds: Many<br />
sustainability-theme or sustainable funds<br />
invest across a wider range of themes<br />
than climate change and the environment.<br />
These usually include both social and<br />
environmental trends. Often, they are in<br />
areas where social or political pressures<br />
may create better business opportunities in<br />
the future than in the past.<br />
Screened collective investment funds<br />
(ethical funds):<br />
Some ethical funds use positive stock<br />
selection on social and environmental<br />
grounds across a wide range of sectors.<br />
This might mean picking the mining<br />
company with the best health and safety<br />
record or the commercial property<br />
investment that most contributes to urban<br />
regeneration. This group also covers<br />
more traditional approaches like avoiding<br />
investments in tobacco or defence.<br />
<strong>Funds</strong> are available across a range of asset<br />
classes. They feature in more than 10 of<br />
the <strong>Investment</strong> Management Association<br />
(IMA) investment sectors. Of course, the<br />
field is not limited to collective funds. Other<br />
options, including a range of discretionary<br />
portfolio management services, are<br />
available.<br />
Specialist research<br />
The volume and depth of research available<br />
to fund managers has grown dramatically<br />
in recent years. This has been driven<br />
particularly by demand from globally<br />
significant investors such as major pension<br />
funds. Bloomberg, MSCI and Thomson<br />
Reuters have all recently entered the market<br />
for environmental, social and governance<br />
research.<br />
Dedicated research providers that remain<br />
independent, such as Eiris in the UK,<br />
have moved from being national to global<br />
concerns. Most major investment banks<br />
have responsible investment research<br />
teams. For example, UKSIF investment<br />
banking members include Citi <strong>Investment</strong><br />
Research, Goldman Sachs, Morgan<br />
Stanley and UBS.<br />
Impact investing<br />
In a new worldwide trend, highnetworth<br />
individuals, charitable foundations<br />
and family offices are driving impact<br />
investing, where investors actively aim<br />
to ensure social / environmental impact<br />
from their investments in addition to or<br />
ahead of financial return. <strong>Investment</strong>s like<br />
microfinance, forestry, agriculture and<br />
social enterprises may be considered.<br />
This trend is often being driven by a new<br />
generation of entrepreneurs or wealth<br />
inheritors – consider how Zac Goldsmith<br />
has pioneered in different areas from his<br />
father James.<br />
Responsible institutional investment<br />
Across the world, there are over 750<br />
signatories to the UN-backed Principles<br />
for Responsible <strong>Investment</strong>, an institutional<br />
investor initiative to grow responsible and<br />
sustainable investment.<br />
About 200 are major pension funds and<br />
other institutional investment clients, over<br />
400 are asset managers and nearly 150 are<br />
professional service providers.<br />
They include 20 UK pension funds and<br />
charitable foundations (10% of worldwide<br />
total), 54 UK asset managers (13%) and 22<br />
UK professional service providers (15%).<br />
The ethical investing<br />
myth-buster<br />
Are you up to speed on green and ethical<br />
investing? Find out with our quick test<br />
Myth 1: Green and ethical investment<br />
requires a portfolio that screens out<br />
companies incompatible with the client’s<br />
ethics.<br />
Fact: Many modern green and ethical<br />
investments take a purely positive<br />
approach. They aim to help investors<br />
to make money and make a difference<br />
in society. For example, they may use<br />
thematic investing, selecting companies<br />
offering profitable solutions to particular<br />
social or environmental problems. Certain<br />
companies may be<br />
excluded because they don’t address the<br />
themes selected but this is a side-effect<br />
shared with other thematic investment<br />
strategies – the primary aim of these<br />
investment techniques is to make the best<br />
positive choices.<br />
Myth 2: Green and ethical investing means<br />
a specific set of products, particularly those<br />
with negative screens.<br />
Fact: Green and ethical investing is an<br />
investment philosophy that combines<br />
environmental and social investment<br />
criteria with conventional investment<br />
criteria to meet both a client’s financial<br />
objectives and any social or environmental<br />
objectives they may have. It is defined by<br />
the use of this philosophy not by any one<br />
specific technique.<br />
Myth 3: You need to sacrifice financial<br />
performance.<br />
Fact: 90% of wealth managers responding<br />
to a summer 2009 survey said that their<br />
green and ethical investing portfolios had<br />
performed the same as or better than their<br />
other portfolios.<br />
Myth 4: Green and ethical investors are<br />
mainly teachers and social workers.<br />
Fact: Financial advisers report a wide<br />
range of “non-traditional” clients interested<br />
in green and ethical investment today,<br />
including younger entrepreneurs and those<br />
inheriting wealth.<br />
Myth 5: It’s all or nothing.<br />
Fact: Many modern green and ethical<br />
investors chose to “dip a toe in the water”<br />
by mixing some green and ethical options<br />
with their other investments.<br />
March • April 2011 24
Money and Morals<br />
With green and ethical investment moving into the<br />
mainstream, Penny Shepherd argues that far from being<br />
just worthy, it makes good business sense.<br />
Under the title “Innovation must serve<br />
wider good”, a recent Financial Times<br />
comment said: “One positive result of the<br />
credit crisis has been a renewed interest<br />
in the purpose of investment: owning<br />
assets that will add value to society rather<br />
than financial engineering.” Meanwhile,<br />
BP’s recent crisis in the Gulf of Mexico<br />
has shown graphically how financial<br />
performance and social and environmental<br />
factors can be closely linked.<br />
How should advisers respond to these<br />
topical interests and concerns? A good<br />
starting point could be to use the third<br />
annual National Ethical <strong>Investment</strong><br />
Week (NEIW), which runs from 7 to13<br />
November, to deepen discussions about<br />
green and ethical investments with your<br />
clients and raise your profile locally as a<br />
thoughtful<br />
commentator and trusted specialist.<br />
In National Ethical <strong>Investment</strong> Week 2009,<br />
supporters organised 33 events in 16 towns<br />
and cities across the country for consumers<br />
and advisers, while advisers and consumer<br />
groups also distributed materials and spoke<br />
to their local media. We at UKSIF expect<br />
the 2010 event to be even bigger. For<br />
example, Norwich and<br />
Dublin will both host their first events this<br />
year.<br />
Green and ethical investment has changed<br />
and evolved in recent years. The clients, the<br />
products and the underlying research have<br />
all developed rapidly. The latest figures<br />
show that at 31 December 2009, the amount<br />
of money invested in Britain’s green<br />
and ethical retail funds had reached £9.5<br />
billion. This represents approximately three<br />
quarters of a million investors in ethical<br />
funds, up from around 200,000 in 1999<br />
when around £2.4 billion was invested<br />
ethically in the UK.<br />
NEIW aims to raise awareness and promote<br />
discussion of how a greater focus on<br />
environmental, social and governance<br />
(ESG) issues in investment can help<br />
investors to grow and protect wealth and<br />
make a positive difference in the world at<br />
the same time. This is not just a minority<br />
concern. Half of investors are interested not<br />
just in making money but also in making<br />
a difference in the world through how they<br />
save and invest – so long as they can achieve<br />
both at the same time. That’s what research<br />
for last year’s National Ethical <strong>Investment</strong><br />
Week told us. It presents a real business<br />
opportunity for the adviser profession.<br />
In response to this demand, the product<br />
range has deepened and<br />
broadened since the early days.<br />
The focus has shifted towards<br />
positive approaches. A range<br />
of thematic funds is now<br />
available. Forestry and<br />
low-carbon infrastructure<br />
options are available particularly<br />
to sophisticated investors. One area<br />
of rising interest is responsible<br />
ownership, where fund<br />
managers manage risks,<br />
protect investment<br />
returns and improve<br />
social impact<br />
by influencing<br />
companies and<br />
voting shares.<br />
For example,<br />
15% of BP<br />
investors<br />
backed a 2010<br />
shareholder<br />
resolution<br />
from The<br />
C o -<br />
operative Financial Services and others,<br />
which called on BP to publish details of<br />
the environmental, social and financial<br />
risks from their controversial involvement<br />
in mining carbon-intensive Canadian oil<br />
sands. And, earlier this year, I was invited<br />
on to Radio 4’s You and Yours programme<br />
to talk about the planned regulatory<br />
requirements for UK institutional investors<br />
to declare whether they are “responsible<br />
owners”.<br />
<strong>Investment</strong> institutions around the world<br />
now realise that these issues are material<br />
to financial performance and that they need<br />
to take greater account of the wider impact<br />
of their decisions if they wish to avoid<br />
restrictive regulation. <strong>International</strong>ly,<br />
major pension funds and other institutional<br />
investors are now including a greater focus<br />
on ESG issues within their portfolios.<br />
Over 750 of these organisations and their<br />
suppliers have signed up to the UN-backed<br />
Principles for Responsible <strong>Investment</strong>,<br />
launched in 2006.<br />
Today, I hear much less concern about fund<br />
performance. Of course, as with any other<br />
conviction-based approach, particular green<br />
and ethical funds will lead or lag indexes<br />
over short-time periods – but there are now<br />
excellent fund managers with good track<br />
records running green and ethical funds.<br />
For example, Ecclesiastical <strong>Investment</strong><br />
Management’s Robin Hepworth, a Citywire<br />
AAA-rated fund manager, was recently<br />
awarded Global Equity Fund Manager of<br />
the Year in <strong>Investment</strong> Week’s 2010 Fund<br />
Manager of the Year Awards. Hepworth<br />
has managed the Ecclesiastical Amity<br />
<strong>International</strong> fund since its launch in 1999,<br />
consistently delivering top-quartile returns<br />
according to <strong>Investment</strong> Week.<br />
The upshot is that, as the BP crisis has<br />
shown, the social and environmental<br />
impact of investment is now a mainstream<br />
issue. We urge advisers to embrace this<br />
reality and increase their knowledge<br />
and understanding of green and ethical<br />
investment.<br />
Interested in knowing more?<br />
Visit www.neiw.org to find out what is<br />
planned for National Ethical <strong>Investment</strong><br />
Week 2010 and get involved.<br />
Penny Shepherd MBE is chief executive<br />
of UKSIF, the sustainable investment and<br />
finance association. UKSI F supports the<br />
UK investment and finance sector to be<br />
a world leader in responsible investment<br />
and other financial services that advance<br />
sustainable development.<br />
UKSIF organises the annual National<br />
Ethical <strong>Investment</strong> Week, under the<br />
oversight of an advisory board that includes<br />
PFS chief executive Fay Goddard. National<br />
Ethical <strong>Investment</strong> Week 2010 runs from<br />
7 to 13 November and is sponsored by<br />
The Co-operative Financial Services and<br />
Ecclesiastical <strong>Investment</strong> Management.<br />
Green and ethical<br />
Investing today – the facts<br />
Clients<br />
The typical modern green and ethical<br />
investment client of a non-specialist adviser<br />
probably wants to add some green and<br />
ethical exposure to an existing portfolio.<br />
This may be to diversify their investments,<br />
benefit from new themes or make a<br />
difference in the world while achieving<br />
their financial aims.<br />
<strong>Investment</strong> products<br />
Today’s green and ethical investment<br />
options include:<br />
Climate change and environmental<br />
solutions funds: “Environmental solutions”<br />
or “environmental markets” funds invest<br />
in companies providing the environmental<br />
technologies and services likely to benefit<br />
from tighter regulation of carbon emissions<br />
and/or other environmental issues. Some<br />
environmental markets funds have a broad<br />
remit while others focus on specific issues<br />
like climate change or water. Most climate<br />
change funds fall into this category.<br />
March • April 2011 27<br />
March • April 2011 26
ملاذا النزيف يف بورصة عمان؟<br />
اأفرزت االأزمة املالية اأوضاع ونتائج ملفتة مبا يتعلق باالقتصاد االأردين, ومن اأهم هذه النتائج هو التوسع يف ثقافة اللوم واللقاء هذا اللوم على احلكومة. فراأينا<br />
القطاع العقاري يلوم احلكومة على الركود يف قطاعه ويطالبها يف التدخل ومنح االإعفاءات ومتديدها, يف حني مل يلتفت اإىل احلكومة يف وقت الرواج. كذلك االأمر<br />
بالنسبة للسوق املايل وبورصة عمان: فاملستثمر كان يشيد يف السوق والسياسة يف وقت الرواج ومل يرتدد يف استثمار اأمواله عندما كانت التقارير والدراسات تشري<br />
اإىل اأن اأسعار االأسهم يف بورصة عمان مبالغ فيها.<br />
قد تكون احلكومة واملشرع املايل مطالب يف مثل هذه االأوقات للتدخل وحماولة اإنقاذ املوقف والسوق, ولكنه باملقابل ال ميلك احللول السحرية وخاصة يف التاأثري<br />
على املستثمر الذي فقد الثقة يف االأصل.<br />
هناك عدة عوامل اأثرت على بورصة عمان قد يكون للحكومة اأو احلكومات املتعاقبة دور بسيط فيها, ولكن القرار والسلوك الذي يؤثر على<br />
اجتاه السوق هو يف يد املتعاملني. والعوامل التي اأثرت يف انخفاض السوق والرتاجع احلاد الذي نشهده:<br />
اأوال: عدم وجود ثقافة استثمار طويلة<br />
االأجل يف السوق:<br />
يفتقر املستثمر يف بورصة عمان اإىل عنصر هام<br />
واأساسي وهو ثقافة االستثمار طويل االأجل. فقد<br />
حتقق املضاربة اأرباح جيدة ولكنها من املحقق<br />
اأنها تضيع فرص كبرية وخاصة اإذا كان االجتاه<br />
العام يف السوق االنخفاض.<br />
نعيد ذكر دراسة هامة قمنا باالإشارة لها اأكرث<br />
من مرة يف جملة مستشار وهي دراسة قامت<br />
بها شركة<br />
SEI <strong>Investment</strong>s بدراسة 12 سوقا<br />
رائجا منذ احلرب العاملية الثانية، ولوحظ<br />
اأن املستثمرين الذين بقوا يف االأسواق خالل<br />
اأسواأ احلاالت )انخفاض السوق(، اأو كانوا<br />
حمظوظني ودخلوا السوق عند اأدنى قيمة<br />
حققها، حصلوا على عائد وصل اإىل حوايل<br />
%32 )دون توزيع اأرباح(، اأما املستثمرون<br />
الذين فاتهم اأول اأسبوع من انتعاش السوق،<br />
فقد حققوا عائدا وصل اإىل حوايل %24.،<br />
واملستثمرون الذين انتظروا 3 اأشهر، فربحوا<br />
حوايل %15 فقط.<br />
ثانيا: هروب السيولة اأوقات الرتاجع:<br />
اإن عدم وجود ثقافة لالستثمار طويلة االأجل<br />
مرتبطة بوجود ثقافة الهروب اأوقات الرتاجع<br />
واالستثمار اأوقات الرواج. هذه السلوكيات من<br />
شاأنها اأن "تزيد الطني بله" مبعنى اأن تفاقم<br />
املشكلة: فاالنسحاب من السوق خالل وقت<br />
الرتاجع من خالل بيع االستثمارات يف االأسعار<br />
احلالية )االأسعار املنخفضة( من شاأنه اأن<br />
يضغط باملزيد على االأسعار نحو االنخفاض<br />
وبالتايل مضاعفة املشكلة واملزيد من عدم الثقة<br />
والعمل باملقولة "املوت مع اجلماعة رحمة". وما<br />
يدعم هذا السبب انخفاض السيولة )قيمة<br />
التداول( يف سوق عمان من 80 و 100 مليون<br />
دينار يف اأوقات الرواج يف 2005 و 2007<br />
اإىل 10 مليون هذه االأيام.<br />
اأما ضخ املزيد من االستثمار يف اأوقات الرواج<br />
من شاأنه اأن يضغط على االأسعار باالرتفاع<br />
وبالتايل عدم عكس االأسعار الأوضاع الشركة<br />
احلقيقية واأدائها وبالتايل "نفخ املزيد من<br />
الهواء يف البالون" حتى توصل احلالة الحتمالية<br />
االنفجار. ومن اأخطر وسائل "نفخ البالون"<br />
االقرتاض لالستثمار والذي يضخم حجم<br />
السوق وال يعكس الوضع احلقيقي.<br />
ثالثا: االستثمار مبني على االعتقادات<br />
وليس الدراسات والتحليل:<br />
قليل من املستثمرين يقومون بالدراسة وحتليل<br />
اأداء الشركات عند االستثمار فيها وهم عادة<br />
املستثمرون الشركات اأو املوؤسسات وليس<br />
االإفراد كونها عملية بحاجة لبعض املهارات<br />
واملعلومات. قد يقراأ املستثمر الفرد بعض هذه<br />
الدراسات والتقارير الصادرة عن الشركات<br />
االستثمارية والبنوك ولكن يف اأغلب قراراته<br />
يتبع احلدس والشائعة وماذا يقول السوق<br />
والصديق. وبالنتيجة قد تصيب وقد تخيب.<br />
كما ومن املالحظ يف بورصة عمان اأن<br />
املستثمرين يقييمون االإصدار االأويل وفرص<br />
الشركة باالأسماء املدرجة يف الئحة املوؤسسني<br />
والبيان وبالتايل يندفع املستثمرون نحو<br />
االكتتاب يف هذه الشركة معتقدين اأنها ستبلي<br />
بالءا حسنا متناسني نفس املشكلة والظاهرة<br />
يف بداية التسعينات والتي مل يتبقى من هذه<br />
الشركات اإال القليل القليل يف هذا اليوم.<br />
كما ومن املهم وجود فهم عند املستثمر<br />
للمخاطر املتعلقة باالستثمار يف االأسواق املالية<br />
بشكل كلي, باالإضافة اإىل فهم املخاطر املرتبطة<br />
باالستثمار يف اأي شركة بشكل جزئي اأو خاص.<br />
رابعا: االأثر النفسي لالزمة املالية<br />
واأزمة الثقة يف اأسواق املال:<br />
كما وما زال الناس مرتقبون بدرجة كبرية<br />
الأداء االأسواق املالية املحيطة والعاملية وهل<br />
تعافت هذه االأسواق ونرى ترابط كبري ما<br />
بينها. وترتبط اأثار االأزمة على بعض الشركات<br />
املدرجة يف بورصة عمان بنفسية املستثمر من<br />
خالل بعض احلجوزات التي ظهرت لصالح<br />
البنوك على بعض الشركات الكربى املدرجة<br />
مما اأثر سلبا على الثقة ونفسية املستثمر.<br />
كما وجمدت اأزمة الثقة يف االأسواق االأموال يف<br />
البنوك بالرغم من انخفاض اأسعار الفوائد<br />
على الودائع ارتفاع جاذبية االأسعار يف البورصة<br />
ووجود فرص كبرية باأسعار مغرية. اإال اأن<br />
االعتقاد السائد اأن عصفور يف اليد و عشرة<br />
على الشجرة يف هذه االأوقات اأفضل واآمن.<br />
خامسا:االأحداث واالضطرابات يف<br />
املنطقة:<br />
مما ال شك فيه اأن االأحداث السياسية االأخرية<br />
يف املنطقة اأثرت سلبا وضغطت على موؤشرات<br />
االأسواق نحو مزيدا من االنخفاض يف وقت<br />
هي بحاجة اإىل نَفَ س واىل راحة من الظروف<br />
السابقة. فمن االأزمة املالية اإىل االأزمة<br />
السياسية ما زالت هذه االأسواق تعاين من<br />
تبعات االأزمة املالية وحالة عدم الثقة لتدخل<br />
يف دوامة عدم االستقرار والرتقب من الوضع<br />
بشكل كامل.<br />
قد تكون الهيئة واحلكومة مطالبة ببعض<br />
االإجراءات التحفيزية وضخ مزيد من السيولة<br />
ولكن املهم تغيري القناعات والسلوك االستثماري<br />
حتى نتمكن من املحافظة واستدامة هذا اجلهد<br />
والعودة بالسوق اإىل حالة االطمئنان.<br />
مع تعدد هذه االأسباب, من املهم اأن نذكر يف<br />
النهاية الفرص املتواجدة حالية يف بورصة<br />
عمان من خالل وجود اأسعار مغرية وخيالية,<br />
فعلينا اأن نغيري نفسيتنا اإىل التفاوؤل حتى<br />
نعكس اجتاه السوق كون السوق يتاأثر يف نفسية<br />
املتعاملني فيه.<br />
March • April 2011 29<br />
March • April 2011 28
دور شركات الوساطة<br />
املالية يف احلد من تراجع السوق<br />
بقلم وجدي مخامره, الرئيس التنفيذي لشركة نور لالستثمارات املالية<br />
لقد اثريت يف االونه االخريه ضجة كبرية حول<br />
الرتاجع الذي شهدته بورصة عمان وحمل عدد<br />
كبري من املستثمرين والشركات العامله يف سوق<br />
راس املال كل من هيئة االوراق املالية، البنك<br />
املركزي واحلكومة جزء كبري من مشوؤولية<br />
هذا الرتاجع , اإال اأن اأحد منهم مل يتطرق اىل<br />
املشوؤولية التي تتحملها شركات الوساطة املاليه<br />
يف هذا الرتاجع .<br />
ان جزء من هذه مشوؤولية تتحملها عدد من<br />
شركات الوساطه املاليه يف ظل بعض املمارسات<br />
للتي تقوم بهم وتتمثل بقيامها بكشف عمالئها<br />
مببالغ كبريه تفوق مالءتهم االئتمانية بهدف<br />
حتقيق احجام تداول مرتفعة وعموالت افضل<br />
يف ظل املنافسه الشديده السائده بني هذه<br />
الشركات. وعند تراجع السوق، فاأنهم يطلبون<br />
من عمالئهم ضخ سيوله اضافيه يف حساباتهم<br />
او تصفية حمافظهم االمر الذي يشكل ضغطا<br />
على السوق وحتقق خسارات كبريه للعمالء اإذا<br />
ما تراجعت اسعار اأسهمهم بشكل حاد. اأن<br />
هذه املمارسة تخلق مشاكل لشركات الوساطة<br />
املاليه يف ظل ارتفاع مديونية العمالء اجتاهها<br />
وجتاوزها نسب املالءة املالية التي وضعتها هيئة<br />
االوراق املالية. كما اأن ارتفاع الذمم املدينه لدى<br />
هذه الشركات يساهم يف خلق مشاكل قانونيه مع<br />
عمالئهم احلاليني وعدم قدرة شركة الوساطة<br />
على متويل عمالء جدد وذو مالءة كبرية .<br />
ومما يساعد يف تعميق هذه املشكله، العدد<br />
الكبري من شركات الوساطه املرخصة العامله<br />
يف بورصة عمان والتي مت ترخيصها خالل فرتة<br />
طفرة السوق والتي غالبيتها تفتقر اىل ادارات<br />
حمرتفه الدارة شركات تتمتع بحساسيه خاصه<br />
النها تتعامل مع اموال املتعاملني.<br />
بالتايل، فاأن هيئة االوراق املالية مطالبة<br />
باملراقبة احلثيثة واملستمره الوضاع هذه<br />
الشركات واأتخاذ اأجراءات فوريه بحق<br />
الشركات املخالفة ملعايريها للحد من تدهور<br />
اوضاعها بشكل اأكرب . كما اإننا نقرتح اجراء<br />
عملية تنظيم لشركات الوساطة املاليه احلاليه<br />
من حيث رفع روؤوس اموالها ضمن فرته زمنيه<br />
معقول تاخذ الظروف احلاليه بعني االعتبار,<br />
وتشجيع شركات الوساطة املاليه ذات روؤوس<br />
االموال الصغرية على االإندماج ضمن برنامج<br />
حوافز تعطى لهذه الشركات يف حالة االإندماج .<br />
كما ال بد من اإعادة النظر مبوضوع االإدارات<br />
القائمة على اإدارة هذه الشركات من حيث<br />
املوؤهالت واخلربات املطلوبة واعطاءهم دورات<br />
حمرتفة يف عملية ادارة شركات الوساطة<br />
املالية وخاصه عند االزمات.<br />
كما ال بد من الرتكيز على دور شركات الوساطة<br />
يف اإنشاء وحدات دراسات وابحاث لدراسة<br />
اوضاع الشركات املساهمه العامه املدرجه<br />
واإبداء النصائح العلمية لعمالئها اواملستثمرين<br />
االجانب الذين يرغبون باالإستثمار يف بورصة<br />
عمان الإستقطاب عمالء ذو طابع موؤسسي<br />
من ضمنها الصناديق االستثماريه الناشئه.<br />
اضف اىل ذلك التوجه لتقدمي خدمات<br />
اخرى، من ضمنها خدمة ادارة املحافظ او<br />
انشاء صناديق استثماريه مشرتكه. وال بد<br />
من الرتكيز على موضوع اخالقيات املهنه<br />
Ethics( )Code of بالتعامل مع<br />
العمالء لتحقيق املصلحة يف حماية حقوقهم<br />
عند تعاملهم يف بورصة عمان.<br />
ونختم بالقول،بان هناك مشوؤولية مشرتكة<br />
بني هيئات سوق راس املال والبنك الركزي<br />
واحلكومة والشركات العاملة يف هذا القطاع<br />
من اجل خلق بيئة استثمارية جاذبة تتمتع<br />
باخالقيات مهنية عالية تتوافق مع املعايري<br />
الدولية.<br />
March • April 2011 31<br />
March • April 2011 30
<strong>SME</strong> <strong>Investment</strong> <strong>Funds</strong>…<br />
the next big thing for Jordan<br />
By Majdi Abu Arja, Director of Banking Solutions <strong>International</strong>.<br />
During the period of 2004-2007, over 20<br />
publicly-traded real estate companies were<br />
established and began operations to share in<br />
the development of the real estate market in<br />
Jordan. These companies helped jumpstart<br />
the Jordan economy for a short period of<br />
time; they hired a limited number of skilled<br />
local and expat laborers with a minimum<br />
impact on the Jordan labor market. Once<br />
the financial crisis began to appear during<br />
late 2008, 2009 and 2010, the whole real<br />
estate sector halted to a grind; and many of<br />
these real estate companies either closed or<br />
stopped operations completely.<br />
It is understood and studies have shown<br />
that in order to eradicate poverty and<br />
lower unemployment rates, governments<br />
must provide assistance to the small and<br />
medium- sized business sector and help<br />
entrepreneurs access the required funds to<br />
finance their businesses.<br />
Banks have been targeted for many years to<br />
provide finance to the <strong>SME</strong> sector. Donor<br />
agencies, civil society organizations and<br />
others have provided programs to build<br />
capacity of new business owners, covering<br />
management, marketing and financial<br />
skills. The success was marginal due to<br />
lack of sustainability of these program<br />
providers and to the limited risks that banks<br />
are willing to take.<br />
Banks are supervised by the Central<br />
Bank of Jordan and must follow local and<br />
international laws and regulations. Banks<br />
also lend people’s money in addition to<br />
their own; therefore, they have limitations<br />
to some extent on how much risk they<br />
are allowed to take. Asking and expecting<br />
banks to take more risk and venture into<br />
risky sectors is just like putting banks under<br />
financial difficulties.<br />
The United States of America and other<br />
countries were successful in providing the<br />
required support to the <strong>SME</strong> sector with<br />
early recognition and establishing many<br />
of this purpose-built and privately-held<br />
investment fund companies. These fund<br />
companies have precise internal bylaws<br />
that clearly state where to invest and in<br />
which sector and for how long. The fund<br />
companies are managed by professionals<br />
qualified to analyze and forecast potential<br />
start-up success. They also have access to<br />
many freelance professionals that they can<br />
outsource many of the needed skills to help<br />
these <strong>SME</strong>’s. Jordan could follow in the<br />
footstep of the western world. Who knows,<br />
<strong>SME</strong> investment funds could be the next<br />
big thing in Jordan economy.<br />
The government of Jordan, the donors<br />
and most importantly the private sector<br />
need to be encouraged to establish these<br />
specialized investment funds in order<br />
to provide sustainable source on money<br />
and knowledge- “Know How”. The fund<br />
management will be actively seeking<br />
investment opportunities in order to realize<br />
good return for the stockholders.<br />
The donors may extend assistance by<br />
training or providing cooperation between<br />
future fund companies and international<br />
existing fund companies. Locally,<br />
IPARK, an organization located at the<br />
Royal Scientific Society, was established<br />
to manage and organize efforts to help<br />
facilitate entrepreneurs and business<br />
incubators with Angel Financers. IPARK<br />
needs support and assistance to reach its<br />
goals.<br />
There are a few different kinds of<br />
investment funds, the most important and<br />
most needed to help <strong>SME</strong> are:<br />
Venture Capital<br />
Seed Capital<br />
Start-up Capital<br />
Angel Finance<br />
Private Equity<br />
The government should provide some tax<br />
incentives to establish these investment<br />
fund companies in order to encourage<br />
local and international investors to invest<br />
in this area. Such tax incentives might be<br />
exemption from paying company income<br />
tax for possibly ten years.<br />
Many small companies or entrepreneurs<br />
will get a chance to see their business grow,<br />
thrive and become as large as Microsoft,<br />
Google, Yahoo, Maktoob and Estarta. If<br />
this materializes, these small businesses<br />
will require highly skilled professionals<br />
with high paying jobs.<br />
March • April 2011 33<br />
March • April 2011 32
مستقبل اخلدمات البنكية<br />
اخلاصة يف املنطقة<br />
كنا قد حتدثنا يف اأعدادنا السابقة عن اإدارة<br />
الرثوات واخلدمات البنكية اخلاصة واأهمية<br />
وجودها يف البنوك االأردنية. يف االآونة االأخرية<br />
صدرت الكثري من التقارير ومن كربى بيوت<br />
االستشارات والبنوك االستثمارية واخلاصة يف<br />
العامل تتحدث عن عدة جوانب من اخلدمات<br />
البنكية اخلاصة Private Banking يف<br />
املنطقة العربية والشرق االأوسط. يف هذا املقال<br />
سنحاول استعراض هذه التقارير ونربز اأهميتها<br />
حماولني حتليل االأسباب التي نعتقد باأنها ستوؤثر<br />
على هذه اخلدمات يف املنطقة.<br />
قدرت شركة بوز اأند كومباين حجم الرثوات<br />
لالأسر املحلية يف املنطقة بحوايل 1 تريليون<br />
دوالر معظمها يرتكز يف دول اخلليج العربي<br />
وخاصة يف االإمارات والسعودية التي قدرت<br />
حجم ثرواتها ب 260 و280 مليار دوالر على<br />
التوايل.<br />
ومن اجلدير بالذكر اأن السيدات العربيات<br />
وباالأخص اخلليجيات بات يلعنب دورا هاما<br />
يف هذه الفئة واإدارة االأعمال, حيث تقدر ثروة<br />
سيدات االأعمال اخلليجيات باأكرث من 100<br />
مليار يف عام 2011 وكانت تقدر يف عام<br />
2009 بحوايل 40 مليار دوالر. ويقدر تقرير<br />
"اأدفانتج لالستشارات" اإن السعوديات ميتلكن<br />
حوايل نصف هذه الرثوة يليهن الكويتيات<br />
ومن ثم االإماراتيات والقطريات فالبحرينيات<br />
والعُمانيات.<br />
تتنوع اأصول السيدات العربيات يف الكثري<br />
من القطاعات منها االأسهم والسندات.<br />
كما تشكل السيولة اأو االأموال اخلامدة نسبة<br />
كبرية من استثمار السيدات مما اأصبح يلفت<br />
انتباه جميع البنوك لهذه الفئة. كما ومتتلك<br />
السيدات حصص يف نسبة ال باأس بها من<br />
الشركات وخاصة يف القطاع املايل والتاأمني.<br />
وتتمتع السيدات بعضوية ورئاسة جمالس اإدارة<br />
شركات كربى وموؤسسات هامة مثل غرف<br />
الصناعة والتجارة.<br />
تتوقع الدراسات والتقارير الصادرة بتغريات<br />
جذرية يف اإدارة الرثوات واخلدمات البنكية<br />
اخلاصة يف املنطقة. تاأتي اأسباب هذه<br />
التغيريات نتيجة لالزمة املالية العاملية<br />
فاأصبح العميل املودع )صاحب الرثوة( يهتم<br />
بالبنك الذي يتعامل معه وباالأخص عندما<br />
راأى البنوك العاملية الكربى تنهار الواحد تلو<br />
االأخر, وكانت البنوك املحلية صامدة يف وجهة<br />
االأزمة ومضمونة من احلكومات. وبالتايل<br />
كانت البنوك املحلية ملجاأ ممتازا لهذه االأموال<br />
وبدون تقدمي خدمات خاصة لهذه الفئة. ولكنها<br />
اليوم اأصبحت هذه البنوك اأكرث اهتماما<br />
وتنافسية من البنوك الغربية يف تقدمي مثل<br />
هذه اخلدمات. وخطوة نحو املستقبل, نتوقع<br />
لهذه البنوك املحلية اأن تهتم اأكرث يف باقة من<br />
اخلدمات اخلاصة لسيدات االأعمال الرثيات<br />
كونهن يشكلن نسبة متزايدة بسبب االنفتاح<br />
يف بالدهم وكذلك النسبة التي يشكلن يف<br />
جمتمعاتهن.<br />
تهتم االأُسر الرثية يف املنطقة العربية وخاصة<br />
اخلليج العربي بالتعامل وخاصة املايل وفق<br />
الشريعة االإسالمية, وبالتايل نعتقد اأن املنطقة<br />
وقطاع اخلدمات البنكية اخلاصة ستشهد<br />
منوا وازدهار مبا يخص اخلدمات املالية<br />
االإسالمية. هذا وسيكون اختالف جوهري<br />
يف االأدوات االستثمارية ما بني اإدارة الرثوات<br />
التقليدية واالإسالمية. وهذه االأدوات حتتاج<br />
لفرتة لتطويرها وبرهان صحتها كونها ما زالت<br />
جديدة وغري مطورة.<br />
كما ويتوقع اأن تزيد ثروات االأُسر العربية<br />
وخاصة يف الدول النفطية بنسبة ال باأس بها<br />
لن تقل عن %10 كون هناك تزايد مستمر<br />
وواضح يف اأسعار النفط والذي يقدر سعر<br />
الربميل يف املستقبل القريب بحوايل 200<br />
دوالر اإذا ما بقيت االضطرابات قائمة وتتوسع<br />
وخاصة اإذا ما امتدت اإىل دول اأكرث تصديرا<br />
للنفط مثل السعودية والكويت. هذا باالإضافة<br />
اإىل الهجرة العكسية لالأموال من الغرب اإىل<br />
الدول العربية والبنوك املحلية والتي من خاللها<br />
تزيد طماأنينة العميل املودع بسبب الظروف<br />
الراهنة وكرثة احلجوزات على االأموال.
'<br />
ما يجب اأن تعرفه عن<br />
عن النفط واأسواق املال العاملية !<br />
مقدمة:<br />
تقسم وكالة حماية البيئة االأمريكية النفط<br />
اإىل اأربع فئات من الزيوت بناء على خطورتها<br />
واإمكانية تنظيفها يف حالة التسرب وهي:<br />
اأوال: فئة الزيوت اخلفيفة سريعة التبخر:<br />
وتشمل اأغلب املشتقات النفطية واالأنواع العالية<br />
اجلودة من النفط اخلام. وتتميز باأنها شفافة<br />
وسريعة االشتعال والتبخر وتطفو على سطح<br />
املاء. متتزج بالرتبة بسهولة ويصعب التخلص<br />
منها. وهي زيوت سامة ذات رائحة نفاذة.<br />
ثانيا: فئة الزيوت غري الالصقة: وهي زيوت<br />
شمعية تطفو على سطح املاء ويصعب امتزاجها<br />
بالرتبة وهي اأقل سمية من الفئة السابقة. ميكن<br />
التخلص منها عن طريق الغسيل باملاء.<br />
ثالثا: فئة الزيوت الثقيلة الالصقة: وهي زيوت<br />
لزجة بنية اأو سوداء. ومبا اأن كثافتها قريبة من<br />
املاء فاإنها غالباً ما تغرق. وخطرها ال يكمن يف<br />
التسمم واإمنا يف التصاقها بالسمك والطيور<br />
واحليوانات. ويشمل هذا النوع املشتقات<br />
النفطية الثقيلة واخلام املتوسط والثقيل.<br />
فئة الزيوت غري السائلة: وهي زيوت غري سامة<br />
سوداء اأو بنية داكنة. تذوب باحلرارة ويصبح<br />
تنظيفها صعباً. وتتضمن كل اأنواع النفط الثقيل.<br />
ما هو خام برنت؟<br />
يستخدم خام برنت كمعيار لتسعري ثلثي اإنتاج<br />
النفط العاملي، خاصة يف االأسواق االأوروبية<br />
واالإفريقية. لذلك فاإن اإشراف حقوله على<br />
النضوب سيشكل مشكلة كبرية للمتعاملني<br />
الذين بداأوا يبحثون عن بديل للتسعري.<br />
ويتكون''برنت'' من مزيج نفطي من 15 حقالً<br />
خمتلفاً يف منطقتي برنت ونينيان يف بحر<br />
الشمال، اللتني تنتجان نحو 500 األف برميل<br />
يومياً. ويعترب ' ' 'برنت' من اأنواع النفط اخلفيفة<br />
احللوة بسبب وزنه النوعي البالغ 38 درجة<br />
وانخفاض نسبة الكربيت التي تصل اإىل 0.37<br />
يف املائة. وبناء على الفروق بينه وبني االأنواع<br />
االأخرى فاإنه بشكل عام يباع بسعر اأعلى من سلة<br />
''اأوبك'' بنحو دوالر للربميل، وبسعر اأقل من خام<br />
غرب تكساس بنحو دوالر اأيضاً. وعلى الرغم<br />
من اأن الدول االأوروبية تستهلك اأغلب اإنتاج خام<br />
برنت، اإال اأنه يصدر اأحياناً اإىل الواليات املتحدة<br />
وبعض الدول االإفريقية اإذا كان الفرق بني سعره<br />
وسعر االأنواع املماثلة يف هذه االأسواق اأكرب من<br />
تكاليف الشحن.<br />
ما هو خام غرب تكساس ؟<br />
من االأنواع اخلفيفة احللوة، وزنه النوعي<br />
396 درجة، ويحتوي على 0.24 يف املائة من<br />
الكربيت فقط، ما يجعله يتفوق على نفط ' 'اأوبك'<br />
وعلى خام برنت. لذلك فاإنه يباع يف املتوسط<br />
بسعر اأعلى من سلة ''اأوبك'' بنحو دوالرين، واأعلى<br />
من برنت بنحو دوالر واحد. ونظراً جلودته<br />
فاإنه املصدر االأساسي للبنزين يف الواليات<br />
املتحدة. وكما يدل اسمه فاإن اأغلبه ينتج يف<br />
غرب تكساس. وهو اأحد اأنواع القياس العاملية<br />
التي تستخدم يف تسعري اخلامات االأخرى،<br />
خاصة يف اأمريكا الشمالية، اأكرب سوق للنفط يف<br />
العامل. ونقطة التسعري هي مدينة كوشينج يف<br />
اأوكالهوما كونها مركز تقاطع ملجموعة كبرية<br />
من اأنابيب النفط التي متكن من نقل النفط<br />
اإىل خمتلف اأنحاء الواليات املتحدة،مبا يف<br />
ذلك املوانئ االأمريكية، ومن ثم اإىل اأي مكان يف<br />
العامل. ومشكلة هذا النفط مماثلة ملشكلة خام<br />
برنت بسبب االنخفاض الدائم يف احتياطيات<br />
هو اإنتاجه، االأمر الذي قد يجرب املتعاملني يف<br />
اأسواق النفط العاملية على جتاهله يوماً ما<br />
واإيجاد بديل له.<br />
ماذا تعني عبارة سلة اأوبك ؟<br />
تتكون سلة ' ' 'اأوبك' من سبعة خامات قياسية تنتج<br />
''اأوبك''ستة منها، وهي النفط العربي السعودي<br />
اخلفيف، دبي الفاحت، الصحراوي اجلزائري،<br />
بوين اخلفيف النيجريي، ميناس االإندونيسي،<br />
وتياخوانا اخلفيف الفنزويلي، باالإضافة اإىل<br />
خام ال تنتجه ' ' 'اأوبك' هو اإثماس املكسيكي.<br />
ونظراً الأن السلة هي مزيج من االأنواع اخلفيفة<br />
والثقيلة، فاإن سعرها يكون عادة اأقل من<br />
سعر ''برنت'' و''غرب تكساس''. وتعتمد ''اأوبك''<br />
على املتوسط احلسابي لسعر هذه السلة يف<br />
سياساتها االإنتاجية. وعلى الرغم من اأن ''اأوبك''<br />
تبنت السلة منذ عام 1987، اإال اأن اأهميتها<br />
ظهرت عام 2000 عندما تبنت ''اأوبك''النطاق<br />
السعري الذي يقضي بتغيري سياسة االإنتاج<br />
للمحافظة على سعر هذه السلة ضمن النطاق.<br />
وتختلف اأسعار هذه االأنواع بسبب اختالف<br />
وزنها النوعي وكمية الكربيت فيها وموقعها<br />
اجلغرايف.لذلك فاإن السعر الذي تستلمه بعض<br />
دول ''اأوبك'' اأقل بكثري من اأسعار االأنواع القياسية<br />
التي تذكرها وسائل االإعالم.<br />
ما املقصود "االحتياطيات واملخزون"؟<br />
''احتياطيات'' النفط تختلف عن ''املخزون'' الذي<br />
تذكره وسائل االإعالم عندما تتحدث عن التغري<br />
يف اأسعار النفط. فاالحتياطيات مبعناها العام<br />
متثل النفط املوجود يف باطن االأرض الذي مل<br />
يستخرج بعد، مبا يف ذلك النفط الذي مل يتم<br />
اكتشافه. اأما املخزون فهو نفط مت استخراجه<br />
وميثل كميات النفط اخلام واملشتقات النفطية<br />
التي تخزنها الشركات واحلكومات الأهداف<br />
جتارية اأو اإسرتاتيجية. وعادة ما توؤثر تغريات<br />
املخزون على اأسعار النفط، بينما ال يوجد<br />
ارتباط مباشر بني االحتياطيات واأسعار<br />
النفط. وتقسم االحتياطيات اإىل ثالثة اأنواع،<br />
احتياطيات موؤكدة وهي كمية النفط التي<br />
تاأكد وجودها علمياً وميكن استخراجها خالل<br />
السنوات املقبلة بناء على التكنولوجيا والعوامل<br />
االقتصادية السائدة حالياً، واحتياطيات<br />
حمتملة، واحتياطيات ممكنة. وعلى الرغم من<br />
اأن هذه االأنواع ثبت وجودها اإال اأن الفرق بينها<br />
هو درجة التاأكد من استخراج هذه الكميات،<br />
فهي 90 يف املائة على االأقل بالنسبة لالأوىل، و<br />
اأكرث من 50 يف املائة بالنسبة للثانية، واأقل من<br />
50 يف املائة بالنسبة للثالثة.<br />
March • April 2011 37
ما املقصود"باالحتياطيات<br />
االإسرتاتيجية"؟<br />
متثل االحتياطيات االإسرتاتيجية كميات<br />
النفط واملشتقات النفطية التي تخزنها الدول<br />
الستخدامها يف حاالت الطوارئ وانقطاع<br />
االإمدادات. وهناك الكثري من الدول التي متلك<br />
احتياطيات اإسرتاتيجية اأغلبها اأعضاء يف وكالة<br />
الطاقة الدولية، اإضافة اإىل دول اأخرى مثل<br />
السعودية.<br />
ومع اأن احلكومة االأمريكية فكرت يف اإنشاء<br />
احتياطي اسرتاتيجي نفطي يف عام 1944،اإال<br />
اأن بناءه مل يتحقق اإال يف عام 1977 على اأثر<br />
املقاطعة النفطية التي فرضتها بعض الدول<br />
العربية - مثل االإمارات - على الواليات املتحدة<br />
يف تشرين االأول )اأكتوبر( . 1973 وسحبت<br />
احلكومة االأمريكية من االحتياطي عدة مرات،<br />
منها عند بداية حرب اخلليج الثانية يف مطلع<br />
عام 1991. كما مت السحب منه عدة مرات<br />
يف عهد الرئيس كلينتون بهدف تخفيض العجز<br />
يف املوازنة.<br />
ويبلغ حجم االحتياطي حالياً 685 مليون برميل<br />
من النفط، اأو ما يعادل 69 يوماً من واردات<br />
النفط االأمريكية. ويتم تخزين االحتياطي<br />
االسرتاتيجي يف مغارات ملحية حتت االأرض يف<br />
تكساس ولويزيانا. وتبلغ قيمة االحتياطي اأكرث<br />
من 27مليار دوالر حسب االأسعار احلالية.<br />
ما املقصود "بالطاقة االإنتاجية<br />
الفائضة"؟<br />
الطاقة االإنتاجية الفائضة هي الفرق بني اأقصى<br />
طاقة اإنتاجية ميكن اأن تنتجها الدولة خالل<br />
فرتة ترتاوح بني شهر وتسعة اأشهر واإنتاجها<br />
الفعلي يف بداية الفرتة. والفرق بني ''شهر'' و''تسعة<br />
اأشهر'' يعود اإىل اختالف اخلرباء حول حتديد<br />
هذه املدة.<br />
وتلعب الطاقة االإنتاجية الفائضة دوراً كبرياً يف<br />
حتديد اجتاهات اأسعار النفط بسبب العالقة<br />
العكسية بني حجم الطاقة االإنتاجية الفائضة<br />
واأسعار النفط من جهة، وبني نوعية النفط<br />
الفائض واأسعار النفط من جهة اأخرى، فتوافر<br />
طاقة اإنتاجية من النفط اخلفيف له دور اأكرب<br />
يف تخفيض اأسعار النفط مما لو كان هذا<br />
النفط ثقيالً.وتاريخيا وجدت الطاقة الفائضة<br />
يف بعض دول ''اأوبك'' فقط، خاصة السعودية التي<br />
حافظت باستمرار على طاقة فائضة خالل ال<br />
20 سنة املاضية الأسباب اإسرتاتيجية وكونها<br />
املنتج املرجح يف السوق. وتراوحت الطاقة<br />
االإنتاجية االإضافية يف العامل بني عشرة ماليني<br />
برميل يومياً يف منتصف الثمانينيات ونحو<br />
مليون برميل حالياً.<br />
ماذا تعرف عن "اأسواق النفط االآجلة"؟<br />
تختلف االأسواق االآجلة عن الفورية باأن النفط<br />
املتعاقد عليه يف االأسواق االآجلة ينتج ويسوق<br />
ويسلم للمشرتي يف املستقبل، حتى بعد سنوات<br />
من االآن. ويتم ذلك بسعر متفق عليه مسبقاً<br />
بغض النظر عن االأسعار السائدة وقت التسليم.<br />
وما االأسعار التي تتناقلها وسائل االإعالم اإال<br />
اأسعار النفط يف االأسواق االآجلة للشهر التايل.<br />
وتعترب السوق االآجلة للنفط من اأكرث االأسواق<br />
نشاطاً يف العامل،<br />
يتكون كل عقد يف االأسواق االآجلة يف بورصة<br />
نيويورك من األف برميل، على اأن تكون نقطة<br />
التسليم مدينة كوشينج يف والية اأوكالهوما<br />
بسبب موقعها االسرتاتيجي على تقاطع خطوط<br />
اأنابيب متكنها من التصدير لكافة اأنحاء<br />
العامل بسبب وصول هذه االأنابيب اإىل املوانئ<br />
االأمريكية. يجد املضاربون واملستثمرون فرص<br />
ضخمة يف االأسواق االآجلة الأنها متكنهم من<br />
جني اأرباح عن طريق تداول عقود النفط على<br />
الورق فقط حتى ياأتي وقت التسليم، بدون<br />
القيام باأي عمليات فعلية للشحن والتسليم<br />
ما هي اأكرب الدول املنتجة للنفط ؟<br />
اململكة العربية السعودية )عضو اوبك(، الواليات<br />
املتحدّ ة ، روسيا، اإيران ( عضو اوبك )<br />
،املكسيك، الصني، كندا،االإمارات العربية<br />
املتحدّ ة ( عضو اوبك ) ، فنزويال<br />
( عضو اوبك ) اململكة املتحدّ ة، الكويت )عضو<br />
اوبك( ، نيجرييا )عضو اوبك(.<br />
ما هي اأكرب الدول املستهلكة للنفط<br />
يف العامل؟<br />
1-اأمريكا<br />
2- الصني<br />
3- اليابان<br />
4- الدول االأوروبية<br />
ما هي العقود االآجلة للنفط؟<br />
العقود االآجلة للنفط هي اأدوات االتفاق يتيح<br />
للمستثمرين لشراء عدد حمدد من وحدات من<br />
النفط بسعر معني يف يوم معني .تداول العقود<br />
االآجلة للنفط تعمل على الصك املوحد، والتي<br />
ميكن تداولها احلق حتى اآخر يوم التداول<br />
املحددة يف الصك.<br />
يف كثري من االأحيان للمستثمرين شراء العقود<br />
االآجلة للنفط على الهامش، وهذا يعني اأنهم ال<br />
يدفعون الثمن كله عند االتفاق، ويف العادة يدفع<br />
هامش من القيمة ترتاوح ما بني %10-2 من<br />
سعر العقد.<br />
تداول العقود االآجلة للنفط على اأساس التكلفة<br />
املتوقعة من النفط اأشهر اأو سنة من االآن.<br />
عندما كان الناس يعتمدون جتارة العقود االآجلة<br />
للنفط ، فهي ليست جتارية على اأساس تكلفة<br />
النفط اليوم؛ بل انها تداول العقود االآجلة للنفط<br />
على اأساس توقعات اأسعار النفط اأشهر، اأو حتى<br />
لسنوات يف املستقبل.<br />
معظم العقود االآجلة للنفط يتوقع التجار اأن<br />
اأسعار النفط سوف ترتفع يف املستقبل ، حتى<br />
اإذا قاموا بشراء العقود االآجلة للنفط مبعدل<br />
املنخفضة احلالية ، واأنها سوف يكون لها اأرباحا<br />
عندما كان سعر النفط يف الواقع ال ترتفع يف<br />
املستقبل. ومع ذلك ، لو اأنهم خاطئون وسعر<br />
النفط ، والنفط االآجلة التجار تخسر املال.<br />
تقليديا ، على الرغم من تداول العقود االآجلة<br />
للنفط قد تكون مربحة الأن سعر النفط ترتفع<br />
عموما.<br />
النفط ودوره يف االأسواق املالية<br />
للنفط دور هام يف االأسواق املالية فهو يعترب<br />
من الالعبني املركزيني الذي يحسم ويقرر<br />
جمرى وسلوك االأسواق املالية العاملية, السبب<br />
يعود حلجم وقوة الطلب على النفط من قبل<br />
الدول ذات التاأثري الكبري على االقتصاد العاملي<br />
املستورده له لقطاعاتها الصناعية. تعترب<br />
الواليات املتحدة من اكرب الدول املستوردة<br />
للنفط واملخزنة له فهو مبثابة صمام االأمان<br />
لها واأي نقص فيه سوف يوؤثر حتما بشكل سلبي<br />
على منو واإنتاج الدولة االأمر الذي ينعكس على<br />
اقتصادها. فعند ارتفاع اأسعار النفط نرى اأن<br />
اقتصاد الواليات املتحدة يدخل يف حالة ركود<br />
وتقلص وتبداأ بوادر االأزمات االقتصادية يف<br />
االأسواق املالية مبا يف ذلك االأمر ينعكس على<br />
الدوالر االأمريكي. اإن العالقة العكسية للنفط<br />
بالدوالر االأمريكي تنبع من سببان االأول يعود<br />
لعالقة النفط باالسواق املالية. اأما السبب<br />
الثاين يعود لكون النفط يتداول مقابال للدوالر<br />
االأمريكي فهما يشكالن زوج فمن البديهي عند<br />
ارتفاع احدها الطرف الثاين سوف ينخفض<br />
مع العلم اأن النفط ليس عملة ولكنه يتداول يف<br />
اأسواق الفوركس على اأساس عملة.<br />
النفط كاإسرتاتيجية الإدارة املخاطر<br />
اإن االستثمار يف النفط له هدفان اأساسيان<br />
االأول وهو استثمار كبقية االستثمارات املالية يف<br />
االأسواق املالية بهدف جني الربح. اأما السبب<br />
الثاين يستخدم كوسيلة اأو اأداة حتوط تتمثل يف<br />
اإسرتاتيجية الإدارة املخاطر. املستثمر املتطلع<br />
والذكي يستطيع استغالل العالقة بني النفط<br />
واالأسواق املالية لصاحله. ففي ظل االأزمة<br />
املالية االأخرية شاهدنا تراجعا حادا يف االأسواق<br />
املالية وخاصة الدوالر االأمريكي باملقابل ارتفاعا<br />
قويا يف اأسعار النفط وخاصة يف بداية االأزمة<br />
بناء على ذلك اإن املستثمرين الذي اأضافوا<br />
النفط يف حساباتهم االستثمارية يف تلك الفرتة<br />
تكبدوا خسائر اقل من باقي املستثمرين وذلك<br />
يعود لتقليص اخلسائر من خالل ارتفاع اأسعار<br />
النفط مقابل الهبوط يف االأسواق املالية. )مع<br />
مالحظة ان النفط اجته اىل االنخفاض الحقا<br />
اىل ادنى مستوياته بسبب الركود الذي شهده<br />
االقتصاد العاملي(.<br />
املصدر : عدة مواقع الكرتونية متنوعة.<br />
March • April 2011 38
اخبار صحفية<br />
البنك االستثماري يطلق موقعه االإلكرتوين<br />
اجلديد لتسهيل احلصول على املعلومات<br />
اأطلق البنك االستثماري موؤخرا موقعه االإلكرتوين<br />
اجلديد حتت هويته املوؤسسية اجلديدة، مسلطا<br />
الضوء على املعنى احلقيقي من وراء شعاره،<br />
معززا بذلك روؤيته ورسالته وقيمه.<br />
وقد مت بناء املوقع اجلديد انطالقا من هدف<br />
واحد رئيسي، اأال وهو ضمان مالءمته للمستخدم<br />
واحلفاظ على البساطة يف الوصول اإىل املعلومات<br />
املصرفية، واخلدمات، واالأدوات.<br />
فمن خالل زيارة املوقع ، يتمكن عمالء البنك<br />
من االستفادة من خدمات القروض ، باالإضافة<br />
اإىل تزويدهم باملعلومات والنصائح املفيدة ،<br />
فيما يتعلق بشراء سيارة ، اأو االستثمار يف املنازل<br />
والعقارات. ويوفرموقع البحث عن فرع اأو جهاز<br />
صراف اآيل للبنك ، مدعوم من قبل "جوجل"،<br />
ملساعدة املستخدمني يف اكتشاف مواقع فروع<br />
البنك واأجهزة الصراف االآيل بدقة . كما ان<br />
اخلدمات املصرفية للبنك االستثماري عرب<br />
االنرتنت الوصول اإليها مضمون يف اأي وقت من<br />
اليوم ، على مدار اأيام االأسبوع السبعة.<br />
و مما جتدر االإشارة له ، ان املوقع االإلكرتوين<br />
اجلديد للبنك يعترب تفاعليا ، اإذ ميكن لرواده<br />
التصويت ووضع اآرائهم حول البنك ، وذلك<br />
يدل على مدى اهتمام البنك االستثماري باآراء<br />
عمالئه والعمل على تطوير وحتسني خدماته وفقا<br />
ملا يرضيهم.<br />
وقد عقب السيد ناصر اأبو غزالة ،رئيس جمموعة<br />
تطوير االأعمال يف البنك ،قائال :" يسرين االإعالن<br />
عن اإطالق موقعنا االإلكرتوين اجلديد مبساعدة<br />
خدمات شركة ،Dot.Jo فنحن نهدف اإىل<br />
اإرضاء عمالئنا باستمرار ، ونسعى دائما للوصول<br />
اإىل اأفضل احللول والتدابري لتلبية احتياجاتهم ".<br />
واأضاف قائال:" ومن هنا فاإنني اأدعو جميع<br />
عمالئنا اإىل زيارة موقعنا االإلكرتوين اجلديد<br />
www.investbank.jo واالنتفاع من<br />
جميع خدماته الذي من شانه تقدمي اخلدمات<br />
وتسهيلها لعمالئنا يف اأي مكان من العامل ،<br />
وتزويدنا باآرائهم حول املوقع، حتى نعمل على<br />
تطويره مبا ينسجم مع احتياجاتهم ".<br />
Euromoney تعقد مؤمترها االأول يف عمان<br />
تعلن كل من موؤمترات Euromoney ووزارة<br />
املالية االأردنية عن حتضرياتهما املشرتكة لعقد<br />
موؤمتر اليوروموين السنوي االأول يف االأردن ، وذلك<br />
يف الثالث والرابع من شهر اأيار املقبل ، 2011 يف<br />
عمان.<br />
وجماراة للتغيريات االأخرية يف هيكل احلكومة<br />
وتشكيلتها ، والتوجه االقتصادي الواضح للمملكة<br />
االأردنية الهاشمية ،فاإن املوؤمتر سريكز على<br />
التنمية االقتصادية يف االأردن و سبل متويلها.<br />
ويف تعقيب للسيد ريتشارد بانكس، مدير موؤمترات<br />
، Euromoney قال : " يف هذا الوقت الذي<br />
نشهد فيه تغريات كبرية يف املنطقة ، نحن سعداء<br />
جدا اأن نكون يف طليعة العاملني على تطوير هيكل<br />
مايل جديد لالأردن. فالتنمية االقتصادية واملالية<br />
قدم السيد ساميون وليامز، كبري اخلرباء<br />
االقتصاديني يف بنك HSBC الشرق االأوسط<br />
املحدود، حماضرة لعمالء البنك و لالإقتصاديني<br />
االأردنيني من خمتلف القطاعات ، تطرق فيها اىل<br />
وضع االقتصاد و النقد يف الشرق االأوسط.<br />
و حتدث السيد ساميون خالل املحاضرة التي<br />
جرت يف فندق فور سيزونز يف عمان، عن الوضع<br />
االقتصادي الراهن يف دول الشرق االأوسط،<br />
تسريان دائما جنبا اإىل جنب ونحن عازمون على<br />
اأن نكون املحفزين على ظهور نظام مايل جديد<br />
يقوم عليه التيار االقتصادي اجلديد يف االأردن ".<br />
ومن اجلدير بالذكر ، اأن املوؤمتر الذي سوف<br />
يعقد يف فندق فورسيزونز عمان ، سيكون بدعم<br />
من موؤسسات مالية واقتصادية رائدة، وهي<br />
البنك العربي كراعي رسمي، وبنك االحتاد<br />
كراعي رئيسي والبنك العقاري املصري العربي<br />
كراعي مشارك، و سيتم جمع عددا من ممويل<br />
القطاعني العام واخلاص ، ومشوؤولني حكوميني ،<br />
وجهات مانحة ومستثمرين وذلك لفهم و تدارس<br />
املرحلة املقبلة للتنمية املالية يف االأردن .<br />
واأضاف السيد عبد احلميد شومان، الرئيس<br />
التنفيذي للبنك العربي، "البنك العربي يلعب<br />
كبري االقتصاديني يف بنك HSBC يتحدث حول<br />
توقعات االقتصاد و العملة يف الشرق االأوسط<br />
وخاصة بعد فرتة الركود االأخرية التي اأثرت على<br />
االقتصاد العاملي ، و التي اأدت اىل حتويل الرتكيز<br />
االقتصادي العاملي اإىل االأسواق الناشئة ، مثل<br />
اأسواق الشرق االأوسط .<br />
لدى السيد وليامز خربة عميقة كمحلل للشوؤون<br />
االقتصادية يف الشرق االأوسط، و هو يقود الروؤية<br />
الشامله لبنك HSBC يف منطقة الشرق<br />
االأوسط وشمال اأفريقيا لعمالء االأسهم، و الدخل<br />
دورا اأساسيا يف نهوض االقتصاد االأردين من<br />
خالل متويل العديد من مشاريع البنية التحتية<br />
االإسرتاتيجية واملشاريع التجارية، ونحن ملتزمون<br />
يف التنمية االقتصادية للمملكة، وهذه املناسبة<br />
هي الطريقة املثالية للتعاون مع القطاعني العام<br />
واخلاص واملستثمرين حتى تصل االأردن اإىل<br />
طموحاتها. "<br />
ومن اجلدير بالذكر ، اأن موؤمتر<br />
Euromoney يعترب املنظم الرائد على<br />
مستوى العامل يف موؤمترات التجارة واالستثمار .<br />
حيث اأن املوؤمتر اخلامس الذي عقد العام الفائت<br />
يف الرياض ، يف اململكة العربية السعودية ، جذب<br />
اأكرث من 1200 مشارك من اأعالم رجاالت<br />
احلكومة ، ورجاالت املال واالأعمال.<br />
الثابت، باالإضافة اىل عمالء العمالت االأجنبية<br />
يف جميع اأنحاء العامل.<br />
وعلقت السيدة كارين اآدامز، املدير التنفيذي<br />
لبنك HSBCاالردن، قائلةً : " زيارة السيد<br />
ساميون وليامز اإىل االأردن متثل متسكنا املستمر<br />
يف مبداأ تبادل املعارف واخلربات العاملية لدينا<br />
وتوظيفها يف تطوير االأعمال املحلية من قبل<br />
عمالئنا".<br />
March • April 2011 41<br />
March • April 2011 40
السؤال االول<br />
ملاذا اأغلق البنك املركزي<br />
القطري الفروع االإسالمية<br />
للبنوك القطرية التجارية؟<br />
تتباين االآراء حول قرار مصرف قطر املركزي<br />
باإغلالق الفروع االإسالمية التابعة للبنوك<br />
التجارية التقليدية واإمهال هذه البنوك حتى<br />
نهاية العام احلايل لتنفيذ هذا القرار، بني<br />
معارض وموؤيد. فمن اجلانب املعارض للقرار,<br />
يرى هذا اجلانب اأن من شاأن هذا القرار اأن<br />
يحدث نتائج غري حممودة يف السوق القطرية<br />
كون هناك اأعداد كبرية من الشركات لديها<br />
استثمارات ومشاريع بتمويالت من هذه الفروع،<br />
واأن اإغالقها -اأي الفروع االإسالمية- سوف<br />
يوؤدي اىل اإرباك تعاملالت هذه الشركات،<br />
مشريين كذلك اىل اأن اإغالق الفروع االإسالمية<br />
سيرتتب عليه االستغناء عن عدد كبري من<br />
املوظفيني العامليني فيها وغالبيتهم مواطنون<br />
قطريون.<br />
من اجلهة االأخرى, يعترب موؤيدي هذا القرار<br />
باأنه قرار حكيم يصب يف مصلحة االقتصاد<br />
القطري وعمالئه واملستثمرين، واإعطاء<br />
الفرصة للبنوك االإسالمية بطرح ممارسات<br />
واأساليب جديدة يف الصريفة التي تتفق مع<br />
الشريعة االإسالمية، بشكل مستقل وموضوعي<br />
بعيداً عن البنوك التقليدية. ويعتبرب الفريق<br />
املوؤيد للقرار اأن هناك من البنوك التقليدية<br />
التي اأصبحت تتسرت خلف االقتصاد االإسالمي<br />
ملضاعفة اأرباحها، خصوصا بعد اأن اأثبت هذا<br />
النوع من االقتصاد صالبته وقوته يف اأسواأ<br />
االأزمات املالية العاملية، ليصبح اجتاهها نحو<br />
تكثيف افتتاح الفروع االإسالمية التي يف الغالب<br />
ال تتفق خدماتها مع املمارسات الشرعية،<br />
مطالبيني باأن تفرض الرقابة الدقيقة على<br />
الفروع االإسالمية بعد اإمتام قرار الفصل،<br />
لضمان سريها بالطريق السليم وحسب ما هو<br />
متعارف عليه شرعاً.<br />
واأظهرت الدراسات اأن الكثيري من املمارسات<br />
للفروع االإسالمية التابعة للبنوك التقليدية هي<br />
خاطئة وال متثل املمارسة الصحيحة للتمويل<br />
االإسالمي وال تعكس مبادئ الشريعة.<br />
السؤال الثاين<br />
ما هي معايري اأسعار النفط ما بني<br />
املنتجات؟<br />
يعود اختلالف اأسعار النفط اإىل عدة عوامل<br />
منها التصنيفات املختلفة للنفط ومكان االإنتاج<br />
وجودة النفط التي تعتمد على الوزن النوعي<br />
وخاصية اللزوجة.ما اأهمية جودة النفط مهمة<br />
للمصايف التي تكرر النفط بحيث اأن يكون نوع<br />
النفط نقيا وخاليا من الشوائب. ومن اأهم<br />
هذه الشوائب هو الكربيت حيث انه يقلل من<br />
سعر اأي منتج ويعترب من اأسوء الشوائب واإذا<br />
كانت نسبة الكربيت بالنفط اقل من 1 باملائة<br />
يسمى بالنفط احللو Sweet.اأهم معيار<br />
لتقيم النفط من معهد النفط االأمريكي الذي<br />
اأنشاء معيار لقياس الكثافة بالدرجات يبداأ من<br />
الصفر. فالنفط الذي يطلق عليه ثقيل تكون<br />
كثافته اقل من 25 درجة والنفط املتوسط<br />
تترتاوح كثافته ما بيني 25 و35 درجة واأي<br />
نفط تكون كثافته اأعلى من 35 درجة يعترب<br />
خفيفا. ويرتفع سعر النفط مع انخفاض كثافته<br />
وحموضته والعكس صحيح، حيث ينخفض سعر<br />
النفط كلما زادت كثافته وحموضته. هناك<br />
العديد من اأنواع النفط املختلفة املتداولة<br />
باالأسواق العاملية.<br />
1-خليط برنت Brent Blend وهذا النوع<br />
ينتج من حقل بحر الشمال يف اأوروبا. ويستخدم<br />
نفط برنت اخلفيف كوحدة تسعري قياسية الأغلب<br />
اأنواع النفط يف اأوربا واأفريقيا والشرق االأوسط.<br />
2-نفط غرب تكساس املتوسط WTI هو<br />
املتداول يف قارة اأمريكا الشمالية.<br />
3-اأما الشرق االأوسط فنفط دبي هو وحدة<br />
التسعري القياسية املستخدمة للتداول يف هذه<br />
املنطقة.<br />
4-وتستخدم دول شرق اأسيا نفط Tapis للنفط<br />
اخلفيف ونفط Minas للنفط الثقيل.<br />
5-اأما منظمة اأوبك فقد شكلت سلة خاصة بها<br />
حتتوي على النفط العربي اخلفيف والثقيل ونفوط<br />
من دول اأخرى يف املنظمة. ومنظمة اأوبك حتاول<br />
احلفاظ على سعر النفط بني اأعلى واأدنى سعر<br />
للنفط. وتعترب سلة اأوبك من نوع النفط الثقيل<br />
واأثقل من نوع برنت وغرب تكساس املتوسط. وهذه<br />
االأنواع املختلفة من النفط حتدد سعر النفط ومدى<br />
جودته.<br />
السؤال الثالث<br />
ما سبب ارتفاع اأسعار النفط<br />
خالل االضطرابات التي<br />
تشهدها املنطقة العربية<br />
والشرق االأوسط؟<br />
تعترب املنطقة العربية ودول الشرق االأوسط من<br />
املناطق االأغنى بالنفط واالأكرث اإنتاجية وان اأي<br />
تاأثر ملستوى االإنتاج يف هذه املناطق قد يهدد<br />
مستوى املعروض واملخزون من النفط بالعامل<br />
وبالتايل قد يهدد الدورة االإنتاجية لالقتصاد<br />
العاملي.<br />
وكون الدول التي عاشت االضطرابات مثل<br />
البحرين ومصر وليبيا هي دول منتجة للنفط<br />
ولكن ليست باالإنتاج الكبري وميكن تعويض هذا<br />
االإنتاج من الدول االأخرى مثل سعودية. ولكن<br />
اخلوف الكبيري واالرتفاع احلاد هو ناجت من<br />
اخلوف من امتداد هذه االضطرابات لتشمل<br />
دول اأخرى وكبربى يف اإنتاجها للنفط مثل<br />
السعودية والكويت وبالتايل سيكون التاأثري كبري<br />
وخطري.<br />
اأما ما يخص مصر, فتعترب قناة السويس من<br />
اأهم الطرق التي متر من خاللها بواخر النفط<br />
واإن نسبة النفط العاملي املار من القناة كبري<br />
بالنسبة لالإنتاج. وبالتايل فاإن اخلوف الذي<br />
كان يحوم حول مدى اإبقاء هذا املمر عامل<br />
بدون اأي تعطيل كبيري. واأن اأي اإغلالق للقناة<br />
سيوؤدي اإىل قطع مسافة اإضافية ستشكل اإضافة<br />
اإىل كلفة النقل وبالتايل سعر النفط باالإضافة<br />
اإىل بعض املشاكل التاأمينية والقرصنة قبالة<br />
السواحل اجلنوبية الإفريقيا.<br />
السؤال الرابع<br />
هل سيؤثر ارتفاع سعر النفط<br />
على جهد عدة وتعايف<br />
االقتصاد العاملي؟<br />
جتاوزت اأسعار النفط ال 110 دوالر خالل<br />
فرتة االضطرابات يف منطقة الشرق االأوسط<br />
مما يعتقد اأنها ستشكل تهديدا لالقتصاد<br />
العاملي وجهود التعايف كما حصل يف اأوج فرتة<br />
االأزمة املالية عام 2008.<br />
خرباء االقتصاد يحذرون من هذا االرتفاع كونه<br />
سيوؤثر على الدول غري النفطية اأو املستهلكة<br />
للنفط وعلى فاتورة مستورداتها واأسعار<br />
منتجاتها وميزانياتها. ولكن التاأثري لن ينحصر<br />
بهذه الدول فقط, فكذلك االأمر سيكون هناك<br />
تاأثري على الدول النفطية بالرغم من ارتفاع<br />
اإيراداتها من النفط ولكن الدرس من فرتة<br />
التباطوؤ والركود السابقة علمنا اأن التاأثيري<br />
سيمتد على معظم الدول واأن العدوى تنتقل كون<br />
االقتصاديات مرتابطة.<br />
من املالحظ هذه الفرتة اأن الدول املنتجة للنفط<br />
حتاول زيادة اإنتاجها للسيطرة على االأسعار من<br />
خالل سد الفجوة بني العرض والطلب وتعويض<br />
اأي نقص نتج عن هذه االضطرابات خوفا من<br />
التاأثيري السلبي على االقتصاد. باالإضافة اإىل<br />
ذلك, يتوفر حاليا فائض يف االإنتاج بحوايل 5<br />
مليون برميل يوميا يف حني كان الفائض يف عام<br />
2008 هو 2 مليون.<br />
هذا واأبدت السعودية استعداداها بتعويض اإنتاج<br />
ليبيا الذي توقف مما شكل تطمينا لالأسواق<br />
العاملية وخاصة اأن البحرين تعيش حالة هدوء<br />
وعودة احلياة الطبيعية ملصر.<br />
السؤال اخلامس<br />
ماذا يعني مصطلح Stagflation<br />
وهل نشهد هذه احلالة؟<br />
وهي حالة اأو ظرف اقتصادي يرتافق فيه<br />
الركود االقتصادي مع تضخم ملحوظ.<br />
وتظهر هذه احلالة عندما يكون االقتصاد يف<br />
حالة ثبات اأو تباطوؤ )عدم منو( ولكن االأسعار<br />
تنمو. هذه االأمر حصل يف السبعينات عندما<br />
ارتفعت اأسعار النفط بشكل كبري مما رفع نسبة<br />
التضخم يف الدول املتقدمة.<br />
ميكن قياس هذه الظاهرة من خلالل قياس<br />
عدة موؤشرات متداخلة وليس موؤشر واحد<br />
معيني خلالل فترتة حمددة. فارتفاع بعض<br />
املوؤشرات وانخفاض موؤشرات اأخرى قد تدل<br />
على وجود هذه الظاهرة. فمثال ارتفاع االأسعار<br />
والبطالة قد يشكالن الظاهرة وخاصة مع وجود<br />
انخفاض يف الناجت القومي االإجمايل . GDP<br />
اأن الظروف احلالية وخاصة االرتفاع يف اأسعار<br />
النفط التي قد تزيد من التضخم قد تساعد<br />
يف حدوث اأو حتقق هذه احلالة. فمن املهم<br />
املحافظة على االأسعار وخاصة اأسعار الفوائد<br />
التي تساهم اأيضا يف ارتفاع التضخم.<br />
March • April 2011 43<br />
March • April 2011 42
(06)4604000<br />
(06)5675100<br />
080022220<br />
080022777<br />
(06)5827643<br />
080022226<br />
080022255<br />
(06)5665145<br />
80022229<br />
080022280<br />
(06)5608800<br />
(06)5001200<br />
(06)5600300<br />
(06)5607126<br />
080022011<br />
(06)5658011<br />
(06)5696277<br />
(06)5607011<br />
(06)4600900<br />
080022111<br />
<br />
موضوعات تهمك معرفتها<br />
" "<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
1%<br />
5.50%<br />
6<br />
2002<br />
70000<br />
300<br />
<br />
<br />
20<br />
NA<br />
N /A<br />
NA<br />
NA<br />
N/A<br />
N/A<br />
N/A<br />
NA<br />
<br />
19<br />
<br />
-<br />
5.50%<br />
6<br />
2003<br />
N/A<br />
400<br />
<br />
<br />
18<br />
<br />
-<br />
6.00%<br />
76<br />
<br />
75000<br />
300200<br />
<br />
<br />
17<br />
<br />
-<br />
6.25%<br />
6<br />
2001<br />
N/A<br />
N/A<br />
<br />
<br />
16<br />
<br />
-<br />
5.5%<br />
6<br />
1998<br />
50000<br />
250<br />
<br />
<br />
15<br />
<br />
1%<br />
9.5%<br />
5<br />
1998<br />
N/A<br />
N/A<br />
<br />
<br />
14<br />
<br />
-<br />
6.5%<br />
6<br />
1998<br />
N/A<br />
N/A<br />
<br />
<br />
13<br />
NA<br />
N /A<br />
NA<br />
NA<br />
N/A<br />
N/A<br />
N/A<br />
NA<br />
HSBC <br />
12<br />
<br />
-<br />
6.00%<br />
6<br />
1998<br />
50000<br />
200<br />
<br />
<br />
11<br />
NA<br />
N /A<br />
10%<br />
3<br />
2000<br />
50000<br />
N/A<br />
<br />
<br />
10<br />
<br />
-<br />
5.75%<br />
6<br />
1999<br />
N/A<br />
350<br />
<br />
<br />
9<br />
<br />
-<br />
6%<br />
6<br />
2000<br />
40000<br />
N/A<br />
<br />
<br />
8<br />
<br />
-<br />
7%<br />
5<br />
1999<br />
N/A<br />
300<br />
<br />
<br />
7<br />
<br />
-<br />
5.5%<br />
6<br />
2002<br />
100000<br />
250<br />
<br />
<br />
6<br />
NA<br />
-<br />
NA<br />
NA<br />
N/A<br />
N/A<br />
N/A<br />
NA<br />
<br />
5<br />
<br />
-<br />
6.50%<br />
6<br />
1998<br />
N/A<br />
N/A<br />
<br />
<br />
4<br />
<br />
-<br />
5.5%<br />
5<br />
1998<br />
N/A<br />
N/A<br />
<br />
<br />
3<br />
<br />
-<br />
6%<br />
7<br />
2002<br />
75000<br />
250<br />
<br />
<br />
2<br />
<br />
<br />
-<br />
6.00%<br />
7<br />
OPEN<br />
50000<br />
150<br />
<br />
<br />
1<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
هنا جمموعة موضوعات<br />
تتداول دائما بيننا ولها<br />
اأثر مباشر على حياتنا<br />
املالية، لكن يدركها القليل<br />
منا. لذا فاإننا نعرض<br />
بعضها، مما قد يساعد يف<br />
توضيحها<br />
فشل املنتدى االقتصادي<br />
العاملي يف التعامل مع االأزمة<br />
املالية العاملية!<br />
مل يخرج منتدى االقتصاد العاملي عن كونه مكان تظاهره سياسية واجتماعية ومكان للرتويج واللقاءات<br />
بعيدا عن اأن يكون مصنعا لتطوير االأفكار وتنفيذها للوصول اإىل عامل اأفضل و وخاصة يف ظروف اقتصادية<br />
وحتى سياسية صعبة.<br />
املوؤمتر يف نسخته االأخرية دافوس 2011 مل يخرج عن هذا االإطار وفشل يف الوصول اإىل اتخاذ خطوات<br />
لتخفيف وطاأة االأزمة املالية االقتصادية وارتفاع البرتول. ال بل فشل يف وضع اأفكار ملعاجلة هذا االأسباب.<br />
كما وتنباأ املوؤمتر اإىل اأن االسوء قادم يف ظل احلالة االقتصادية السيئة ومديونية الدول وارتفاع اأسعار<br />
البرتول واالضطرابات السياسية واملشكلة االإيرانية والقضية الفلسطينية واأسعار الغذاء وغريها من<br />
املشاكل. ويرى املنتدى من خالل تقرير اأصدره اأن هناك احتمالية كبرية حلدوث اأزمة مالية اأخرى.<br />
النسخة القادمة ستعقد يف البحر امليت –االأردن: فهل سيتم اإعداد نفس املراسم يف ظل ظروف اقتصادية<br />
صعبة اأم اأنه سيتم طرح حلول ميكن تطبيقها وواقعية ملساعدة االأردن يف اخلروج من مشاكل كثرية ومعقدة؟<br />
March • April 2011 45<br />
March • April 2011 44
March • April 2011 46<br />
March • April 2011 47<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
HSBC <br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
1<br />
2<br />
3<br />
4<br />
5<br />
6<br />
7<br />
8<br />
9<br />
10<br />
11<br />
12<br />
13<br />
14<br />
15<br />
16<br />
17<br />
18<br />
19<br />
20<br />
21<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
""<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
5<br />
4<br />
63<br />
63<br />
3<br />
5<br />
42<br />
53<br />
53<br />
NA<br />
43<br />
2<br />
5<br />
53<br />
5<br />
32<br />
64<br />
52<br />
NA<br />
5<br />
NA<br />
<br />
<br />
30<br />
45<br />
NA<br />
51<br />
50<br />
48<br />
45<br />
45<br />
45<br />
NA<br />
48<br />
56<br />
48<br />
51<br />
51<br />
51<br />
50<br />
51<br />
NA<br />
45<br />
56<br />
<br />
<br />
2.00%<br />
2.25%<br />
1.95%<br />
1.70%<br />
2.55%<br />
2 %<br />
1.50%<br />
1.75%<br />
2%<br />
N/A<br />
2.00%<br />
2%<br />
1.50%<br />
2%<br />
2.00%<br />
1.50%<br />
2%<br />
1.75%<br />
N/A<br />
1.80%<br />
1.99%<br />
4%<br />
3%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
N/A<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
4%<br />
N/A<br />
4%<br />
رانيد 10 وأ 4%<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
806030<br />
4025<br />
5025<br />
5025<br />
5025<br />
1003525<br />
<br />
5035<br />
3525<br />
NA<br />
5025<br />
6535<br />
3520<br />
5025<br />
5025<br />
3015<br />
5025<br />
5025<br />
NA<br />
5025<br />
75<br />
<br />
<br />
255%<br />
255%<br />
100%<br />
155%<br />
104%<br />
105%<br />
4%<br />
105%<br />
105%<br />
NA<br />
255%<br />
105%<br />
104%<br />
155%<br />
255%<br />
255%<br />
105%<br />
103%<br />
NA<br />
255%<br />
رانيد 10 ىندأ دحب 5%<br />
150<br />
500200<br />
NA<br />
500150<br />
600500<br />
300200<br />
350500<br />
300<br />
300<br />
NA<br />
200<br />
300200<br />
400<br />
150<br />
200150<br />
200<br />
300200<br />
350250<br />
NA<br />
300<br />
1200<br />
080022111<br />
(06)4600900<br />
(06)5607011<br />
(06)5696277<br />
(06)5658011<br />
080022011<br />
(06)5607126<br />
(06)5600300<br />
(06)5001200<br />
(06)5608800<br />
080022280<br />
080022229<br />
(06)5665145<br />
080022255<br />
080022226<br />
(06)5629400<br />
080022777<br />
080022220<br />
(06)5675100<br />
(06)4604000<br />
(06)5205000<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
1<br />
2<br />
3<br />
4<br />
5<br />
6<br />
7<br />
8<br />
9<br />
10<br />
11<br />
12<br />
13<br />
14<br />
15<br />
16<br />
17<br />
18<br />
19<br />
20<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
250<br />
250<br />
250<br />
NA<br />
750<br />
NA<br />
NA<br />
NA<br />
NA<br />
NA<br />
250<br />
600<br />
NA<br />
350<br />
NA<br />
NA<br />
200<br />
300<br />
200<br />
NA<br />
NA<br />
OPEN<br />
1000000<br />
500000<br />
250000<br />
709000<br />
1500000<br />
100000<br />
NA<br />
200000<br />
NA<br />
100000<br />
100000<br />
NA<br />
150000<br />
200000<br />
NA<br />
250000<br />
150000<br />
NA<br />
NA<br />
25<br />
30<br />
20<br />
20<br />
25<br />
20<br />
20<br />
20<br />
20<br />
NA<br />
20<br />
20<br />
20<br />
20<br />
20<br />
20<br />
25<br />
20<br />
NA<br />
20<br />
7.50%<br />
8.25%<br />
8.25%<br />
7.25%<br />
7.77%<br />
7.99%<br />
8.00%<br />
8.25%<br />
9.50%<br />
NA<br />
7.50%<br />
8.50%<br />
8.00%<br />
8.00%<br />
8.50%<br />
6.99%<br />
8.25 %<br />
725 %<br />
NA<br />
9%<br />
100%<br />
85%<br />
85%<br />
90%<br />
80%<br />
80%<br />
90%<br />
80%<br />
85%<br />
NA<br />
80%<br />
90%<br />
85%<br />
90%<br />
100%<br />
90%<br />
80%<br />
100%<br />
NA<br />
90%<br />
05%<br />
1%<br />
1%<br />
1% <br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
<br />
NA<br />
1%<br />
0.5%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
NA<br />
0.5%<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
0800 22111<br />
064600900<br />
065607011<br />
065696277<br />
065658011<br />
0800 22011<br />
065607126<br />
065600300<br />
065001200<br />
065608800<br />
0800 22280<br />
0800 22229<br />
065665145<br />
0800 22255<br />
0800 22226<br />
065629400<br />
0800 22777<br />
0800 22220<br />
065675100<br />
064604000<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
HSBC <br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
""
March • April 2011 48<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
150<br />
250<br />
500<br />
350<br />
500<br />
750<br />
250<br />
200<br />
NA<br />
300<br />
NA<br />
250<br />
300<br />
NA<br />
NA<br />
150<br />
NA<br />
200<br />
300<br />
200<br />
NA<br />
200<br />
50000<br />
50000<br />
10000<br />
70000<br />
60000<br />
NA<br />
25000<br />
NA<br />
NA<br />
NA<br />
50000<br />
NA<br />
NA<br />
NA<br />
NA<br />
NA<br />
50000<br />
40000<br />
NA<br />
40000<br />
10<br />
7<br />
3<br />
7<br />
5<br />
6<br />
7<br />
6<br />
5<br />
NA<br />
6<br />
6<br />
7<br />
100<br />
5<br />
5<br />
100<br />
5<br />
NA<br />
6<br />
NA<br />
40<br />
NA<br />
30<br />
16<br />
15<br />
NA<br />
NA<br />
20<br />
NA<br />
25<br />
22<br />
50<br />
NA<br />
NA<br />
NA<br />
40<br />
24<br />
NA<br />
25<br />
8.5%<br />
11.25%<br />
11%<br />
10.99%<br />
9.50%<br />
10%<br />
9.50%<br />
12%<br />
12%<br />
NA<br />
9.75%<br />
11%<br />
10%<br />
11%<br />
10%<br />
10%<br />
10.5 %<br />
10.75%<br />
NA<br />
10%<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
NA<br />
<br />
0800 22111<br />
064600900<br />
065607011<br />
065696277<br />
065658011<br />
0800 22011<br />
065607126<br />
065600300<br />
065001200<br />
065608800<br />
0800 22280<br />
0800 22229<br />
065665145<br />
0800 22255<br />
0800 22226<br />
065629400<br />
0800 22777<br />
0800 22220<br />
065675100<br />
064604000<br />
1<br />
2<br />
3<br />
4<br />
5<br />
6<br />
7<br />
8<br />
9<br />
10<br />
11<br />
12<br />
13<br />
14<br />
15<br />
16<br />
17<br />
18<br />
19<br />
20<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
HSBC <br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
05%<br />
075%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
<br />
NA<br />
1%<br />
1.5%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
1%<br />
NA<br />
1%<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
""
Change language