تقرير االيوسكو ملخص
تقرير االيوسكو ملخص
تقرير االيوسكو ملخص
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
<strong>ملخص</strong><br />
<strong>تقرير</strong> <strong>االيوسكو</strong><br />
Principles for the Regulation and Supervision<br />
of Commodity Derivatives Markets<br />
إعداد<br />
قسم العالق ات الدولية
مهخص تمشيش عن مببدئ انتنظيم واإلششاف عهً أسىاق<br />
انمشتمبث انمبنيت عهً انسهع<br />
Technical Committee<br />
International Organization of Securities Commissions (IOSCO)<br />
2202<br />
.<br />
2
.<br />
٠ٚؤوذ ٘زا اٌزمش٠ش ػٍٝ األ١ّ٘خ اٌشئ١غ١خ ٌٍشفبف١خ وٛع١ٍخ ٌزؾغ١ٓ<br />
اٌزؾغ١ٕبد اٌزٟ روش٘ب اٌزمش٠ش ف١ّب ٠خص اٌشفبف١خ رٙذف إٌٝ رؾغ١ٓ صمخ<br />
فٟ اٌغٛق ٚلذسح اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ.<br />
أداء اٌغٛق. إْ<br />
أصؾبة اٌّصبٌؼ<br />
٠ٚٛضؼ ٘زا اٌزمش٠ش أْ فُٙ األعؼبس فٟ أعٛاق اٌغٍغ اٌّبد٠خ ػٕصشا ٘بِب ٌفُٙ رى٠ٛٓ<br />
األعؼبس فٟ أعٛاق اٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ ٚ٘زا ٠ؾفض اٌغٙبد اٌّؼ١ٕخ ػٍٝ ِٛاصٍخ<br />
رؾ١ًٍ ٘زٖ اٌؼاللخ ٚدساعزٙب ِغ رشو١ض ػٍٝ أعٛاق اٌغٍغ اٌّبد٠خ.<br />
وفيما يلي <strong>ملخص</strong>ا ألهم المبادئ التي أوردها ال<strong>تقرير</strong>.<br />
انمببدئ انممتشحت<br />
نهتنظيم واإلششاف عهً أسىاق انمشتمبث انمبنيت عهً انسهع<br />
رُ رمغ١ُ اٌّجبدا إٌٝ خّظ ِغّٛػبد وً ِغّٛػخ رشوض ػٍٝ أؽذ<br />
ثؼ١ٍّبد اٌزٕظ١ُ ٚاٌشلبثخ ػٍٝ ػمٛد اٌّشزمبد ػٍٝ اٌغٍغ ٟٚ٘ وّب ٠ٍٟ:<br />
اٌغٛأت اٌّزؼٍمخ<br />
أوال: انمببدئ انتي تختص بتصميم و/أو<br />
مشاخعت عمىد انمشتمبث عهً انسهع<br />
ٌمذ رُ ٚضغ اٌّجبدا اٌزب١ٌخ ثٙذف رطج١مٙب ػٍٝ اٌؼمٛد اٌّغزمج١ٍخ، ٚاٌخ١بساد ػٍٝ اٌؼمٛد<br />
اٌّغزمج١ٍخ ٚاٌخ١بساد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ اٌّبد٠خ أٚ ِؤششاد ل١بع١خ ِج١ٕخ ػٍٝ ٘زٖ اٌغٍغ أٚ<br />
عالعً عؼش٠ٗ ثؾ١ش رزُ اٌزغ٠ٛخ ػٍٝ ٘زٖ اٌؼمٛد ػٓ طش٠ك اٌزغ١ٍُ اٌفؼٍٟ ٌٍغٍغ أٚ أْ<br />
رىْٛ اٌزغ٠ٛخ ٔمذ٠خ.<br />
ٌٚزٕظ١ُ ٘زٖ اٌؼمٛد فمذ الزشػ اٌزمش٠ش ِغّٛػخ ِٓ اٌّجبدا ٟٚ٘ وّب ٠ٍٟ:<br />
انمسبئهت<br />
: Accountability<br />
٠غت ػٍٝ اٌغٙخ إٌّظّخ ٌٙزٖ اٌؼمٛد أْ رضغ<br />
إطبسا ٚاضؾب ٌزص١ُّ ِٚشاعؼخ ِؼب١٠ش أٚ إعشاءاد ػمٛد ِشزمبد اٌغٍغ. ٠ٕجغٟ<br />
ػٍٝ اٌغٙبد إٌّظّخ أْ رىْٛ ِغئٌٛخ ػٓ اٌّطبثمخ ٚإٔفبر إٌظُ اٌمب١ٔٛٔخ ٚ/أٚ<br />
اٌزٕظ١ُ اٌزارٟ ٚثشىً ِغزّش ٠ٚغت أْ رؾزفع ثغٍطبد ٌّؼبٌغخ أؽىبَ اٌؼمٛد اٌمبئّخ<br />
.1<br />
3
اٌزٟ لذ ٠ٕزظ ػٕٙب رالػت أٚ ِخبٌفخ. ٚػٍٝ األلً ٠ٕجغٟ أْ رىْٛ ٕ٘بن عٙخ ِٕظّخ<br />
لب١ٔٛٔخ رزّزغ ثبٌصالؽ١بد اٌمب١ٔٛٔخ ٌٍزؼبًِ ِغ ٘زٖ اٌؾبالد ٚرغ١١ش ِزطٍجبد اٌؼمٛد<br />
اٌزٟ لذ ٠ٕزظ ػٕٙب ػٕذ اٌضشٚسح، أٚ اٌزٟ ٠ؾزًّ أْ ٠ٕزظ ػٕٙب، ظشٚف اٌزالػت أٚ<br />
اٌّخبٌفخ.<br />
انفبئذة االلتصبديت<br />
Economic Utility<br />
٠ٕجغٟ ػٍٝ اٌؼمٛد رٍج١خ اؽز١بعبد<br />
اٌّغزضّش٠ٓ اٌّؾز١ٍّٓ ٌٙب ِٓ ؽ١ش إداسح اٌّخبطش ٚرشغ١غ ػ١ٍّبد رؾذ٠ذ األعؼبس<br />
ٌٍغٍغ اٌّج١ٕخ ػ١ٍٙب ٘زٖ اٌؼمٛد. ٠ٕٚجغٟ أْ ٠زضّٓ رص١ُّ ٚ/أٚ ِشاعؼخ ػمٛد<br />
ِشزمبد اٌغٍغ رؾذ٠ذ إِىب١ٔخ ل١بَ اٌؼمذ ثزٍج١خ اؽز١بعبد إداسح اٌّخبطش ٌٍّغزضّش٠ٓ<br />
اٌّؾز١ٍّٓ ٌٍؼمذ أٚ رشغ١غ رؾذ٠ذ األعؼبس ٌٍغٍغ اٌّجٕٟ ػ١ٍٙب. وّب ٠ّىٓ اٌّغبػذح فٟ<br />
رؾذ٠ذ اٌفبئذح االلزصبد٠خ ػٓ طش٠ك اٌم١بَ ثذساعبد اعزمصبئ١خ ٌٍّغزضّش٠ٓ<br />
اٌّؾز١ٍّٓ فٟ ٘زٖ اٌؼمٛد، أٚ ٠ّىٓ أْ ٠ىْٛ ِٓ خالي رؾ١ًٍ اٌغٛق اٌفؼ١ٍخ ٌٙزٖ<br />
اٌغٍغ. ٠ٕٚجغٟ، وؾذ أدٔٝ، إثالؽ اٌغٙبد إٌّظّخ ػٓ ٔٛع إٌّزغبد اٌزٟ ع١زُ<br />
رذاٌٚٙب ِٓ خالي اٌجٛسصبد أٚ ِٓ خالي أٔظّخ رذاٚي ٠ٚغت ػٍٝ ٘زٖ اٌغٙبد<br />
ِشاعؼخ ٚ/أٚ اٌّٛافمخ ػٍٝ اٌمٛاػذ اٌزٟ رؾىُ ػ١ٍّبد اٌزذاٚي ٌٙزٖ إٌّزغبد.<br />
االستببط مع انسىق انفعهي<br />
Correlation with Physical Market<br />
٠ٕجغٟ أْ<br />
رزٛافك ثٕٛد اٌؼمٛد ٚششٚطٙب فٟ أعٛاق اٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ ثصفخ ػبِخ<br />
ٚثمذس اإلِىبْ ِغ اٌؼ١ٍّبد )ػ١ٍّبد اٌزذاٚي ػٍٝ عج١ً اٌّضبي( فٟ األعٛاق اٌفؼ١ٍخ<br />
ٌٙزٖ اٌغٍغ، وزٌه ٠غت أْ ال رزضّٓ ٘زٖ اٌجٕٛد أٞ ِؼٛلبد رؼزشض ػ١ٍّبد اٌزٕف١ز<br />
ٚاٌزغ١ٍُ.<br />
تعزيز "تمبسة األسعبس" من خالل وخىد عمهيبث تسىيت معتمذة<br />
Promotion<br />
of Price Convergence through Settlement Reliability<br />
إْ<br />
ػ١ٍّبد اٌزغ٠ٛخ ٚإعشاءاد اٌزغ١ٍُ ٠ٕجغٟ أْ رؼىظ اٌغٛق اٌفؼ١ٍخ ٌٍغٍغ ٚرؼضص اٌضمخ<br />
فٟ اٌؼاللخ ث١ٓ أعؼبس اٌغٍغ ٚاٌؼمٛد اٌّج١ٕخ ػ١ٍٙب ٚرّضً رمبسة عؼشٞ ث١ٓ ٘زٖ<br />
األعؼبس، ٠ٚغت أْ رزُ ِشاعؼخ ٘زٖ اإلعشاءاد ٚرم١١ّٙب ثبٔزظبَ ٚاٌزأوذ ِٓ أْ أٔٙب<br />
.2<br />
.3<br />
.4<br />
4
رفٟ ثٙزا اٌّؼ١بس. وّب ٠ٕجغٟ أْ رىْٛ إعشاءاد اٌزغ٠ٛخ ٚاٌزغ١ٍُ ِزبؽخ ِٚؼشٚفخ<br />
ٌٍّشبسو١ٓ فٟ اٌغٛق.<br />
االستدببت<br />
Responsiveness<br />
ثؼ١ٓ االػزجبس ػٕذ رص١ُّ ٘زٖ اٌؼمٛد.<br />
انشفبفيت<br />
Transparency<br />
٠غت اخز آساء اٌّغزضّش٠ٓ اٌّؾز١ٍّٓ ٌؼمٛد اٌغٍغ<br />
٠ٕجغٟ أْ رىْٛ اٌّؼٍِٛبد اٌّزؼٍمخ ثششٚط ٚأؽىبَ<br />
ػمٛد ِشزمبد اٌغٍغ اٌّبد٠خ، فضال ػٓ ِؼٍِٛبد أخشٜ راد صٍخ رزؼٍك ثؼ١ٍّبد<br />
اٌزغ١ٍُ ٚاٌزغؼ١ش، ِزبؽخ ٚفٟ ِزٕبٚي اٌغٙبد إٌّظّخ ٚخبصخ ف١ّب ٠زؼٍك ثغ١ّغ<br />
ػمٛد اٌّشزمبد اٌخبضؼخ إلششافٙب ٚوزٌه ٠غت أْ رىْٛ ِزبؽخ ٌٍّشبسو١ٓ أ٠ضب<br />
فٟ أعٛاق اٌّشزمبد إٌّظّخ. ٠ٚغت ػٍٝ اٌغٙبد إٌّظّخ رض١ّٓ ػذد ِٓ إٌمبط<br />
ضّٓ األؽىبَ ٚاٌششٚط اٌخبصخ ثؼمٛد ِشزمبد اٌغٍغ، فؼٍٝ عج١ً اٌّضبي:<br />
.5<br />
.6<br />
)Price Ticks<br />
اٌؾذ األدٔٝ ِٓ اٌٛؽذاد اٌغؼش٠خ<br />
اٌّغّٛػ ثٙب<br />
فٟ اٌزذاٚي<br />
<br />
اٌؾذٚد اٌمصٜٛ ٌزمٍجبد األعؼبس أْ ٚعذد Limits( )Daily Price<br />
أخش ٠َٛ رذاٚي<br />
إعشاءاد اٌزغ٠ٛخ ٚاٌزغ١ٍُ<br />
األشٙش اٌّغّٛػ ف١ٙب اٌزذاٚي<br />
عبػبد اٌزذاٚي<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
<br />
ثبنيب: انمببدئ انتي تختص ببإلششاف عهً أسىاق انمشتمبث<br />
إْ ِجبدا اإلششاف اٌزٟ ع١زُ روش٘ب<br />
ف١ّب ٠ٍٟ<br />
5<br />
رزضّٓ أفضً اٌّّبسعبد فٟ ِغبي<br />
اإلششاف ٚاٌزٕظ١ُ ٚاٌزٟ رٙذف إٌٝ وشف اٌزالػت أٚ عٛء اٌغٍٛن ٚرٌه ٌضّبْ ألصٝ<br />
لذس ِّىٓ ِٓ اٌؼذاٌخ ٚاٌزٕظ١ُ فٟ أعٛاق اٌّشزمبد. ِّٚب ٠زوش ثأْ ٘زٖ اٌّجبدا رؼىظ<br />
اٌخجشاد اٌّزشاوّخ ِٓ أػضبء فشلخ اٌؼًّ ف١ّب ٠زؼٍك ثأعٛاق اٌغٍغ، ٚلذ رُ ٚضغ ٘زٖ<br />
اٌّجبدا ثؾ١ش ٠ّىٓ رطج١مٙب فٟ ع١ّغ أعٛاق ِشزمبد اٌغٍغ.<br />
٠ّٚىٓ رطج١ك ٘زٖ اٌّجبدا فٟ<br />
)1(<br />
اٌّٛؽذح ٚفٟ األعٛاق غ١ش إٌظب١ِخ<br />
رط٠ٛش أٔٛاع ِٓ أٔظّخ اٌزذاٚي اإلٌىزش١ٔٚخ ٌٍّشزمبد<br />
OTC<br />
)خبسط ٔطبق اٌجٛسصخ(، )2( ٠ّٚىٓ أْ رطجك
فٟ ػ١ٍّبد اٌزغ٠ٛخ ٌؼمٛد اٌّشزمبد اٌّٛؽذح Standardized ٚفٟ األعٛاق غ١ش إٌظب١ِخ.<br />
إْ رطج١ك اٌّجبدا اٌٛاسدح ٠غت أْ ٠زؾذد ػٍٝ أعبط وً ؽبٌخ ػٍٝ ؽذح ِٓ لجً اٌغٙبد<br />
اٌزٕظ١ّ١خ، ِغ ِشاػبح ٔٛع اٌؼمٛد ِؾً اٌزطج١ك، ؽغُ اٌزذاٚي، ٔٛع اٌّشبسو١ٓ فٟ اٌغٛق،<br />
ِٚشاػبح ِب إرا وبٔذ اٌؼمٛد ثٙذف رؾذ٠ذ األعؼبس، أٚ ثٙذف أْ ٠ىْٛ ٌٙب رأص١ش ػٍٝ<br />
األعٛاق األخشٜ اٌخبضؼخ ٌٍزٕظ١ُ. وّب ٠ّىٓ أْ ٠ٕذسط رطج١ك ٘زٖ اٌّجبدا ضّٓ ٔطبق<br />
اٌغٍطخ اٌمب١ٔٛٔخ ٌٍغٙخ إٌّظّخ.<br />
ٚأخ١شاً، ِٓ اٌغذ٠ش ثبٌزوش ثأْ اإلششاف ٚاٌشلبثخ ػٍٝ األعٛاق رّضً آ١ٌخ ٚاؽذح ِٓ ا١ٌ٢بد<br />
اٌّغزخذِخ ٌضّبْ عالِخ األعٛاق ثؾ١ش رؼًّ ثشىً ِٕظُ. ٚٔظشاً الْ ٘زٖ اٌّجبدا<br />
رؼبٍِذ وزٌه ِغ األعٛاق غ١ش إٌظب١ِخ، ِٚغ إٔفبر اٌمٛا١ٔٓ ٚرجبدي اٌّؼٍِٛبد ٌزٌه ال<br />
٠ٕجغٟ اٌزؼبًِ ِؼٙب ثّؼضي ػٓ اٌّجبدا األخشٜ اٌٛاسدح فٟ ٘زا اٌزمش٠ش ثً ٠ٕجغٟ اٌزؼبًِ<br />
ِغ ع١ّغ اٌّجبدا اٌٛاسدح فٟ ٘زا اٌزمش٠ش، ثبإلضبفخ إٌٝ ِجبدا اال٠ٛعىٛ األخشٜ راد<br />
اٌصٍخ ٚاٌزٟ رغبػذ ػٍٝ رؼض٠ض رٕظ١ُ ٚرىبًِ األعٛاق.<br />
ٚف١ّب ٠ٍٟ ششػ ِخزصش ٌٙزٖ اٌّجبدا اٌّزؼٍمخ ثبإلششاف ٚاٌشلبثخ ػٍٝ األعٛاق:<br />
إطبس نتنفيز انشلببت عهً انسىق<br />
Framework for Undertaking Market<br />
Surveillance<br />
٠ٕجغٟ ػٍٝ اٌغٙبد اٌشلبث١خ أْ ٠ىْٛ ٌذ٠ٙب إطبساً ٚاضؾب ٚل٠ٛب<br />
ٌٍم١بَ ثأٔشطخ اإلششاف ٚاٌشلبثخ ٚاالِزضبي ٚاإلٔفبر فٟ اٌغٛق، ٠ٕٚجغٟ أْ ٠ىْٛ<br />
ٕ٘بن سلبثخ ػٍٝ ٘زٖ األٔشطخ. ٠ٚزٛعت ػٍٝ ثشٔبِظ ِشالجخ اٌغٛق اٌّطجك ِزبثؼخ<br />
ِشاوض اٌّزذا١ٌٚٓ ِٓ ؽ١ش ػمٛد اٌّشزمبد ٚػمٛد اٌغٍغ اٌّبد٠خ. إضبفخ ٌزٌه ٠ٕجغٟ<br />
ػٍٝ ثشاِظ ِشالجخ اٌغٛق أْ ٠زٛفش ٌٙب اٌذػُ اٌىبفٟ ِٓ اٌّٛاسد، ِٚٓ ؽ١ش<br />
اٌٛصٛي إٌٝ ث١بٔبد اٌغٛق اٌّبد٠خ ٠ٚغت أ٠ضب أْ رزٛفش ثٙب إِىب١ٔبد ٌٍزؾ١ًٍ.<br />
مشالبت وخمع و تحهيم انمعهىمبث<br />
Monitoring, Collecting and<br />
Analyzing Information<br />
ػٍٝ اٌغٙبد اٌشلبث١خ أْ رمَٛ ثزط٠ٛش ٚاعزخذاَ،<br />
ٚاالعزّشاس ثبعزخذاَ أعب١ٌت ٌٍشلبثخ ػٍٝ ٔشبط اٌزذاٚي فٟ األعٛاق اٌزٟ رمَٛ<br />
ثبإلششاف ػ١ٍٙب، ٚاْ رمَٛ ثغّغ اٌّؼٍِٛبد اٌالصِخ ٚاٌىبف١خ ٚاٌزٟ رزٕبعت ِغ<br />
.1<br />
.2<br />
6
طج١ؼخ اٌغٛق رؾذ اإلششاف ٚرؾ١ًٍ ٘زٖ اٌّؼٍِٛبد. إْ اٌشلبثخ اٌفؼبٌخ ػٍٝ<br />
األٚاِش ٚػٍٝ اٌؼمٛد اٌزٟ رزُ ِٓ خالي أٔظّخ اٌزذاٚي االٌىزش١ٔٚخ ٠زطٍت رٛفش<br />
إِىب١ٔبد فٟ ٔظبَ اٌشلبث١خ ِٓ ؽ١ش لذسرٗ ػٍٝ اٌشلبثخ ثشىً ؽٟ ِٚجبشش<br />
realtime<br />
ٚػٍٝ أْ رىْٛ ٔظُ اٌشلبثخ ِذػِٛخ ثأٔظّخ الوزشبف أٞ خًٍ فٟ<br />
ػ١ٍّبد اٌزذاٚي. وّب ٠ٕجغٟ ٌٙزٖ األٔظّخ اٌم١بَ ثؼ١ٍّبد اٌشلبثخ ٚعّغ اٌّؼٍِٛبد<br />
ٚرؾ١ٍٍٙب خالي عٍغخ اٌزذاٚي اٌٛاؽذح<br />
.intra-day trading<br />
لذسة اندهبث انشلببيت عهً انىصىل نهمعهىمبث<br />
Authority to Access<br />
information<br />
٠غت أْ رىْٛ ٌذٜ اٌغٙبد اٌشلبث١خ اٌمذسح ػٍٝ اٌٛصٛي إٌٝ<br />
اٌّؼٍِٛبد اٌزٟ رخص أعٛاق ِشزمبد اٌغٍغ اٌخبضؼخ ٌشلبثزٙب ثشىً دٚسٞ ٚثشىً<br />
غ١ش دٚسٞ، فضال ػٓ اٌمذسح ػٍٝ اٌؾصٛي ػٍٝ اٌّؼٍِٛبد اٌّزؼٍمخ ثّشاوض<br />
اٌّزؼب١ٍِٓ ثأعٛاق اٌغٍغ ٚاٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ فٟ أعٛاق اٌزذاٚي غ١ش<br />
إٌّظّخ .OTC<br />
خمع انمعهىمبث انخبصت ببنعمىد انمتذاونت في األسىاق<br />
Collection of<br />
Information on On-Exchange Transactions<br />
<br />
<br />
<br />
ف١ّب ٠زؼٍك ثؼمٛد<br />
اٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ ٚاٌزٟ ٠زُ رذاٌٚٙب فٟ األعٛاق فبٔٗ ٠غت ػٍٝ اٌغٙبد<br />
إٌّظّخ عّغ اٌّؼٍِٛبد اٌزب١ٌخ ثشىً ِٕزظُ ٚدٚسٞ ٚرشًّ:<br />
األعؼبس اٌزٟ رُ رٕف١ز اٌؼمٛد ػ١ٍٙب خالي عٍغخ اٌزذاٚي ٚثشىً ؽٟ.<br />
وبفخ اٌّؼٍِٛبد اٌّزؼٍمخ ثبٌؼمٛد اٌّزذاٌٚخ ِٓ ؽ١ش ٚلذ ٚربس٠خ اٌؼمذ،<br />
اٌغٍؼخ ِؾً اٌؼمذ، شٙش اٌزغ١ٍُ، ربس٠خ أزٙبء اٌؼمذ، اٌى١ّخ اٌّجبػخ /<br />
اٌّشزشاح، أطشاف اٌؼمذ، ٚعؼش اٌؼمذ.<br />
رمش٠ش ٠ِٟٛ ثّشاوض اٌّزؼب١ٍِٓ ثؼذ أزٙبء عٍغخ اٌزذاٚي ٚثّب ف١ُٙ اٌششوبد<br />
ٚأٞ ِشبسو١ٓ آخش٠ٓ فٟ اٌغٛق.<br />
خمع انمعهىمبث في األسىاق غيش انمنظمت )خبسج نطبق انبىسصت(<br />
Collection<br />
of OTC Information<br />
ف١ّب ٠زؼٍك ثؼمٛد اٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ ٚاٌزٟ ٠زُ<br />
.3<br />
.4<br />
.5<br />
7
رذاٌٚٙب فٟ األعٛاق غ١ش إٌّظّخ إضبفخ إٌٝ ِشاوض اٌّزؼب١ٍِٓ ف١ٙب فبٔٗ ٠غت ػٍٝ<br />
اٌغٙبد إٌّظّخ أْ رؾذد طج١ؼخ اٌّؼٍِٛبد اٌزٟ ٠غت ػ١ٍٙب عّؼٙب ثشىً دٚسٞ<br />
ِٕٚظُ ٚطج١ؼخ اٌّؼٍِٛبد اٌزٟ ٠غت ػ١ٍٙب عّؼٙب ػٕذ اٌؾبعخ فمظ. إْ اٌغٙبد<br />
اٌزٕظ١ّ١خ اٌزٟ رزٛافش ٌذ٠ٙب اٌمذسح ػٍٝ اٌٛصٛي إٌٝ اٌّؼٍِٛبد اٌّٛعٛدح فٟ<br />
ِشاوض رغ١ّغ اٌّؼٍِٛبد<br />
Trade Repositories<br />
٠زٛعت ػ١ٍٙب األخز ثؼ١ٓ<br />
االػزجبس إٌٛاؽٟ اٌمب١ٔٛٔخ ٚاالٌزضاِبد اٌّزشرجخ ػ١ٍٙب ٌّشاوض اٌّؼٍِٛبد ٔز١غخ<br />
ؽصٌٛٙب ػٍٝ ٘زٖ اٌمذسح.<br />
انمشاكز انكبيشة<br />
Large Positions<br />
٠غت ػٍٝ اٌغٙبد اٌشلبث١خ أْ رطٍت ِٓ<br />
األعٛاق اإلثالؽ ػٓ اٌّشاوض اٌىج١شح ٌٍّزذا١ٌٚٓ فٟ ػمٛد اٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ<br />
اٌغٍغ. ٠ٕٚجغٟ ٌٍغٙبد اٌشلبث١خ أْ رىْٛ ٌذ٠ٙب اٌمذسح ػٍٝ رغ١ّغ ٘زٖ اٌج١بٔبد<br />
اٌخبصخ ثبٌّزذا١ٌٚٓ ٌزى٠ٛٓ صٛسح ٚاضؾخ ػٓ ِشوض اٌؼ١ًّ اٌزٞ ٠شًّ:<br />
اٌؼمٛد اٌخبصخ ثٗ ٚاٌزٟ لبَ ثزٕف١ز٘ب )2( اٌؼمٛد اٌزٟ ٠ىْٛ ٘ٛ اٌّغزف١ذ ف١ٙب<br />
)1(<br />
)3(<br />
اٌؼمٛد اٌزٟ ٠ىْٛ ٘ٛ اٌّغ١طش )صبؽت اٌمشاس( ػ١ٍٙب )4( اٌؼمٛد اٌزٟ ٠ىْٛ شش٠ه<br />
ف١ٙب.<br />
.6<br />
ثبنثبً: انمببدئ انتي تختص بأسىاق انمشتمبث غيش انمنظمت<br />
ف١ّب ٠زؼٍك ثأعٛاق اٌّشزمبد، ٠ّىٓ ٚصف اٌغٛق ثأٔٗ ِٕظّب إرا رٛفشد ف١ٗ خصبئص<br />
ِؼ١ٕخ ِٕٚٙب: اٌؼاللخ إٌّطم١خ ث١ٓ األعؼبس اٌّززب١ٌخ، ٚاسرجبط لٛٞ ث١ٓ اٌزغ١شاد فٟ<br />
األعؼبس ٚؽغُ اٌزذاٚي، ٚاٌؼاللبد اٌم٠ٛخ ث١ٓ عؼش ػمٛد اٌّشزمبد ػٍٝ اٌغٍغ ٚث١ٓ أعؼبس<br />
اٌغٍغ ٔفغٙب، ٚٚعٛد فشٚلبد ِؼمٌٛخ ث١ٓ أعؼبس اٌؼمٛد راد ربس٠خ اٌزغ١ٍُ اٌمش٠ت ٚراد<br />
اٌزغ١ٍُ اٌجؼ١ذ ٌٍغٍغ. وّب ٠ٛعذ ٕ٘بن ػٛاًِ ػذ٠ذح ٠ّىٓ أْ رؤصش عٍجب ػٍٝ اٌزذاٚي ٚػٍٝ<br />
خصبئص اٌغٛق إٌّظُ، ٚرشًّ ٘زٖ اٌؼٛاًِ ث١ٓ أخطبء ف١ٕخ رص١ت ٔظبَ اٌزذاٚي<br />
االٌىزشٟٚٔ، ٚأخطبء اإلدخبي فٟ األٚاِش، ٚاٌّجبٌغخ فٟ سدٚد األفؼبي ػٍٝ األؽذاس<br />
ٚاألخجبس ِضً اٌم١ٛد ٚاٌىٛاسس اٌطج١ؼ١خ اٌزٟ لذ رؤصش فٟ اٌزض٠ٚذ ثبٌغٍغ.<br />
8
ٚثٙذف رٕظ١ُ األعٛاق غ١ش إٌّظّخ لبِذ ِٕظّخ اال٠ٛعىٛ ثئصذاس اٌؼذ٠ذ ِٓ اٌزمبس٠ش<br />
اٌزٟ رٕبلش رطج١ك األدٚاد اٌزٕظ١ّ١خ ٚاٌشلبث١خ ثٙذف ص٠بدح رٕظ١ُ أعٛاق اٌّشزمبد ِضً<br />
إ٠مبف اٌزذاٚي، ٚع١بعبد اٌزؼبًِ ِغ األخطبء فٟ ػ١ٍّبد اٌزذاٚي، ٚضٛاثظ اٌذخٛي إٌٝ<br />
األٔظّخ اإلٌىزش١ٔٚخ. ِّٚب ٠زوش ثأْ رٍه اٌزمبس٠ش ٠ّىٓ أْ ٠زُ االعزفبدح ِٕٙب فٟ<br />
وً ِٓ<br />
أعٛاق األعُٙ ٚاٌّشزمبد، ٠ٚأرٟ ٘زا اٌزمش٠ش ٌٍزؼبًِ ِغ لضب٠ب أعٛاق اٌّشزمبد ٚاٌزشو١ض<br />
ػ١ٍٙب فمظ ١ٌٚظ ٌٍزؼبًِ ِغ وبفخ األعٛاق وّب فٟ اٌزمبس٠ش اٌغبثمخ.<br />
ٚف١ّب ٠ٍٟ ششػ ِخزصش ٌٙزٖ اٌّجبدا اٌّزؼٍمخ ثأعٛاق اٌّشزمبد<br />
غ١ش إٌّظّخ:<br />
انمذسة عهً انتذخم ببألسىاق<br />
Intervention Powers in the Market<br />
٠غت أْ ٠ىْٛ ٌذٜ اٌغٙبد إٌظب١ِخ اٌصالؽ١بد، ٚاْ رمَٛ ثبعزخذاَ ٘زٖ<br />
اٌصالؽ١بد، ٌٍزذخً فٟ أعٛاق ِشزمبد اٌغٍغ ٚرٌه ٌّٕغ أٚ ِؼبٌغخ األعٛاق غ١ش<br />
إٌّظّخ، ٚضّبْ وفبءح ٘زٖ األعٛاق.<br />
مشاخعت انممبسسبث اننبشئت<br />
Review of Evolving Practices<br />
٠غت ػٍٝ<br />
اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ أْ ٠ىْٛ ٌذ٠ٙب آ١ٌخ ٌّشاعؼخ ٚ/أٚ اٌّغبّ٘خ فٟ ِشاعؼخ<br />
اٌزشش٠ؼبد ٚاألطش اٌمب١ٔٛٔخ اٌزٟ رؾىُ ػًّ ٘زٖ األعٛاق ٚرٌه ٌضّبْ أْ رىْٛ<br />
ٌذٞ ٘زٖ اٌغٙبد اٌمذسح ػٍٝ اٌزصذٞ ٌٍّّبسعبد اٌزٟ لذ رٕشأ ٔز١غخ ٌؼ١ٍّبد<br />
اٌزذاٚي فٟ األعٛاق غ١ش إٌّظّخ. ِّٚب ٠زوش ثأْ اٌجٛسصبد ٚاٌّؤعغبد رار١خ<br />
اٌزٕظ١ُ ٠ّىٓ أْ رٍؼت دٚساً ؽبعّب ِٚىّال ٌذٚس اٌغٙبد اٌؾى١ِٛخ اٌشلبث١خ فٟ<br />
رؾذ٠ذ ِضً ٘زٖ اٌّّبسعبد.<br />
.1<br />
.2<br />
سابعبً: انمببدئ انمتعهمت بإنفبر انمىانين وتببدل انمعهىمبث<br />
رزؼبًِ ٘زٖ<br />
9<br />
اٌّغّٛػخ ِٓ<br />
اٌّجبدا ِغ اٌصالؽ١بد اٌالصِخ ٌٍغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ فٟ ؽظش،<br />
ٚاٌزؾم١ك فٟ اٌزغبٚصاد اٌزٟ رؾذس فٟ األعٛاق ٚارخبر اإلعشاءاد اٌّطٍٛثخ ٌّؼبٌغزٙب،<br />
فضال ػٓ اٌؾبعخ إٌٝ رجبدي اٌّؼٍِٛبد ث١ٓ اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ ٌألعٛاق. ٚفٟ اٌؼبدح ٠غشٞ<br />
رطج١ك ٘زٖ اٌصالؽ١بد فٟ ع١بق األٔشطخ ػٍٝ األعٛاق ثشىً فشدٞ، ٚلذ رُ ٚضغ<br />
اٌّجبدا اٌزب١ٌخ فٟ ٔفظ اٌغ١بق. ِٚٓ اٌغذ٠ش ثبٌزوش ثأْ اٌزشو١ض ػٍٝ األعٛاق اٌفشد٠خ ال
٠ىفٟ ٌّؼبٌغخ اٌّّبسعبد غ١ش اٌصؾ١ؾخ اٌزٟ رزُ فٟ أعٛاق اٌّشزمبد ػٍٝ اٌغٍغ ؽ١ش<br />
أصجؾذ ٘زٖ اٌّّبسعبد عٍٛوب ِٛعٛدا فٟ ِخزٍف أعٛاق اٌّشزمبد فٟ اٌؼبٌُ. ٚثٕبء ػ١ٍٗ<br />
فأْ ِؼبٌغخ ٘زٖ اٌّّبسعبد ٠زطٍت رؼبْٚ فؼبي ث١ٓ اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ فٟ ِغبالد إٔفبر<br />
اٌمٛا١ٔٓ. ٚضّٓ ٘زا اٌّغبي، فبْ وً عٙخ رٕظ١ّٗ ٠ّىٓ أْ رؾزبط ٌّشاعؼخ اٌصالؽ١بد<br />
اٌمب١ٔٛٔخ ٌذ٠ٙب ٚاٌجشاِظ اٌّطجمخ فٟ ػ١ٍّبد اإلٔفبر ٌّؼشفخ لذسرٙب ػٍٝ اٌزؼبْٚ ِغ اٌغٙبد<br />
األخشٜ فٟ اٌؾذ ِٓ اٌّّبسعبد غ١ش اٌصؾ١ؾخ اٌغبٌفخ اٌزوش.<br />
ٚف١ّب ٠ٍٟ ششػ ِخزصش ٌٙزٖ اٌّجبدا اٌّزؼٍمخ ثئٔفبر اٌمٛا١ٔٓ ٚرجبدي اٌّؼٍِٛبد:<br />
بشامح انمىاعذ وانمطببمت<br />
Rules and Compliance Programs<br />
٠ٕجغٟ ػٍٝ<br />
اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ أْ ٠ىْٛ ٌذ٠ٙب لٛاػذ ٚثشاِظ ٌٍّطبثمخ ٚوزٌه ػمٛثبد ٌٍّخبٌفبد<br />
ٌٚذ٠ٙب اٌمذسح ػٍٝ ؽظش ٚوشف ِٕٚغ ٚسدع اٌّّبسعبد اٌّخبٌفخ ٚاٌخبطئخ فٟ<br />
أعٛالٙب، ثّب فٟ رٌه اٌزالػت أٚ ِؾبٌٚخ اٌزالػت ثبٌغٛق. لٛاػذ ٚثشاِظ اٌّطبثمخ<br />
ٚاالٌزضاَ ٠ٕجغٟ أْ رشاػٟ ِشاوض اٌّزؼب١ٍِٓ فٟ اٌغٛق )ِشوض اٌؼ١ًّ ٠شًّ اٌؼمٛد<br />
اٌخبصخ ثٗ ٚاٌؼمٛد اٌزٟ ٠ىْٛ ٘ٛ اٌّغزف١ذ ف١ٙب أٚ اٌؼمٛد اٌزٟ ٠ىْٛ ٘ٛ اٌّغ١طش<br />
)صبؽت اٌمشاس( ػ١ٍٙب، أٚ ٠ىْٛ شش٠ه ف١ٙب(. ٠ٕٚجغٟ أْ رمَٛ اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ<br />
ثزؼش٠ف اٌغٍٛن اٌّخبٌف ثشىً ٚاضؼ ٚاٌزٞ ٠شًّ اٌخذاع ٚاٌزالػت ثبٌغٛق<br />
ٚاٌّّبسعبد اٌّؾظٛسح األخشٜ.<br />
وخىد إطبس عمم نهتعبمم مع انممبسسبث انخبطئت وانمخبنفت عهً مستىي األسىاق<br />
األخشي<br />
Framework for Addressing Multi-Market Abusive<br />
Trading<br />
٠ٕجغٟ أْ ٠زُ ٚضغ إطبس ػبَ ٌٍشلبثخ ٚاإلششاف ػٍٝ اٌغٛق ٚإٔفبر<br />
اٌمٛا١ٔٓ ِٓ لجً اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ ثؾ١ش ٠غّؼ ٘زا اإلطبس ٌٙزٖ اٌغٙبد ثبٌزؼبْٚ<br />
اٌّز١ٓ ِغ اٌغٙبد األخشٜ ثٙذف اوزشبف اٌّّبسعبد اٌخبطئخ فٟ األعٛاق ٚوزٌه<br />
اٌزؼبْٚ فٟ ارخبر اإلعشاءاد ضذ ٘زٖ اٌّّبسعبد اٌزٟ لذ رؤصش ػٍٝ ػ١ٍّبد<br />
اٌزذاٚي فٟ ػذد ِٓ األعٛاق اٌّب١ٌخ ٚأعٛاق خبسط ٔطبق اٌجٛسصخ فضال ػٓ<br />
أعٛاق اٌغٍغ اٌّبد٠خ.<br />
.1<br />
.2<br />
02
انسهطت وانمذسة عهً االستدببت نممبسسبث استغالل انسىق<br />
Powers and<br />
Capacity to Respond to Market Abuse<br />
٠ٕجغٟ ٌٍغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ أْ<br />
٠ىْٛ ٌذ٠ٙب اٌصالؽ١بد اٌىبف١خ ٚاٌمذسح ػٍٝ اٌزؾم١ك ِٚمبضبح اٌزٞ ٠مِْٛٛ<br />
ثّخبٌفبد ِٓ ؽ١ش اعزغالي اٌغٛق أٚ اٌّشزجٗ ثم١بُِٙ ثزٌه، ثّب فٟ رٌه ِؾبٌٚخ<br />
اٌزالػت. ٠غت أْ ٠زّزغ األػضبء فٟ ِٕظّخ اال٠ٛعىٛ ثبٌغٍطخ ٚاٌمذسح اٌزٟ ٚسدد<br />
فٟ ِزوشح اٌزفبُ٘ ِزؼذدح األطشاف ٌّٕظّخ اال٠ٛعىٛ ؽٛي اٌزؼبْٚ ٚرجبدي<br />
اٌّؼٍِٛبد .MMoU<br />
اتخبر إخشاءاث تأديبيت بحك أعضبء انسىق<br />
Disciplinary Sanctions<br />
Against Market Members<br />
٠ٕجغٟ ٌٍغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ أْ ٠ىْٛ ٌذ٠ٙب<br />
اٌصالؽ١بد اٌىبف١خ ٚاٌمذسح ػٍٝ ارخبر إعشاءاد رأد٠ج١خ ثؾك اٌّخبٌف١ٓ ِٓ أػضبء<br />
اٌغٛق أٚ ثؾك أٞ شخص ِشخص ٌٗ ٌٍّشبسوخ فٟ اٌغٛق فٟ ؽبي اسرىبثُٙ أٞ<br />
ِخبٌفخ فٟ اٌغٛق. ٠ٚغت أْ ٠ىْٛ ٕ٘بن ٚضٛػ ِٚؼشفخ ٌذٜ اٌغ١ّغ ثٕٛػ١خ<br />
اٌّخبٌفبد ٚاٌؼمٛثبد اٌزٟ ع١زُ فشضٙب ؽبي ؽذٚصٙب.<br />
اتخبر إخشاءاث تأديبيت بحك انغيش أعضبء في انسىق<br />
Disciplinary Sanctions<br />
Against Non-Members of the Market<br />
٠ٕجغٟ ػٍٝ اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ<br />
راد اٌؼاللخ أْ ٠ىْٛ ٌذ٠ٙب اٌغٍطخ الرخبر إعشاءاد ضذ غ١ش األػضبء<br />
أعٛاق ِٓ<br />
اٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ إٌّظّخ أٚ أٞ ِشبسو١ٓ آخش٠ٓ فٟ اٌغٛق إرا وبٔٛا لذ<br />
رٛسطٛا فٟ ِّبسعبد خبطئخ أٚ ػ١ٍّبد رالػت، أٚ ٠شزجٗ فٟ ل١بُِٙ ثزٌه.<br />
ٌٚزؾم١ك رٌه فبْ ػٍٝ اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ أْ رطٍت ِٓ أػضبئٙب ثئ٠غبد ػاللخ<br />
رؼبلذ٠خ ث١ٓ األػضبء ٚػّالئُٙ رّىٕٙب ِٓ ارخبر اإلعشاءاد إٌّبعجخ ثؾك<br />
ِٚٓ اٌّخبٌف١ٓ.<br />
اٌّزٛلغ أْ رىْٛ عٍطبد إٔفبر اٌمٛا١ٔٓ ثّضبثخ عضءا ال ٠زغضأ<br />
ِٓ<br />
إٌظبَ األعبعٟ ٚرّبسط ِٓ لجً عٙبد ؽى١ِٛخ ثّب فٟ رٌه اٌّذػٟ اٌؼبَ أٚ<br />
اٌّؾبوُ.<br />
تببدل انمعهىمبث<br />
Information Sharing<br />
ػٍٝ اٌغٙبد إٌّظّخ اٌزؼبْٚ ف١ّب<br />
ث١ٕٙب ػٍٝ اٌّغز١٠ٛٓ اٌّؾٍٟ ٚاٌذٌٟٚ ٌزجبدي اٌّؼٍِٛبد ألغشاض اٌشلبثخ ٚاإلششاف<br />
.3<br />
.4<br />
.5<br />
.6<br />
00
ٚألغشاض ارخبر اإلعشاءاد اٌزأد٠ج١خ؛ ٠ٚزؼ١ٓ ػٍٝ اٌغٙبد إٌّظّخ أْ ٠ىْٛ ٌذ٠ٙب<br />
رشر١جبد رغّؼ ٌٙب ثزجبدي اٌّؼٍِٛبد ٚخبصخ ِغ األعٛاق اٌزٟ ٌٙب اسرجبط لٛٞ<br />
ِؼٙب.<br />
خبمسبً: انمببدئ انمتعهمت<br />
عهً انسهع<br />
بتعزيز آنيبث تحذيذ األسعبس في أسىاق انمشتمبث انمبنيت<br />
رؼزجش األعٛاق ا٢عٍخ ٌٍغٍغ األعبع١خ ِٓ األعٛاق اٌزٟ رغبُ٘ فٟ رؾذ٠ذ األعؼبس، ثؾ١ش<br />
رزأصش ٚرزؾذد األعؼبس اٌّغزمج١ٍخ ٌغٍؼخ ِؼ١ٕخ ثبٌّؼٍِٛبد اٌّزٛفشح ػٓ ٘زٖ اٌغٍغ<br />
ٚاٌزٛلؼبد اٌّغزمج١ٍخ ٌٙب. ٚػ١ٍٗ فأْ رؼض٠ض رٛافش ٚعٛدح اٌّؼٍِٛبد ف١ّب ٠زؼٍك ثبإلٔزبط<br />
ٚاالعزٙالن ٚاٌزخض٠ٓ ٚرذاٚي اٌغٍغ اٌّبد٠خ اٌزٟ ٠زُ رذاٚي ػمٛد اٌّشزمبد ػ١ٍٙب<br />
)شفبف١خ أعٛاق اٌغٍغ اٌّبد٠خ( عٛف ٠غبُ٘ فٟ رؾغٓ ػ١ٍّبد رؾذ٠ذ األعؼبس فٟ<br />
األعٛاق اٌّب١ٌخ )أٞ، اٌؼمٛد ا٢عٍخ ٚأعٛاق اٌّشزمبد ٚاألعٛاق خبسط اٌجٛسصخ(.<br />
إْ اٌشفبف١خ فٟ اٌؼمٛد إٌّفزح فٟ أعٛاق اٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ عٛاء فٟ األعٛاق<br />
إٌّظّخ أٚ فٟ األعٛاق غ١ش إٌّظّخ )خبسط ٔطبق اٌجٛسصخ( ِّٙخ عذا ٚؽغبعخ<br />
ٚرٌه ألٔٙب رغبُ٘ فٟ رٛف١ش اٌّؼٍِٛبد ٚثبٌزبٌٟ رؾغ١ٓ ػ١ٍّبد رؾ١ًٍ اٌؼاللخ ث١ٓ<br />
أعٛاق اٌّشزمبد ٚأعٛاق اٌغٍغ اٌّبد٠خ إضبفخ إٌٝ أٔٙب رغبػذ فٟ ِؼشفخ االرغب٘بد<br />
اٌّغزمج١ٍخ ٌألعؼبس.<br />
ٚف١ّب ٠ٍٟ ششػ ِخزصش ٌٙزٖ اٌّجبدا اٌّزؼٍمخ<br />
اٌّشزمبد اٌّج١ٕخ ػٍٝ اٌغٍغ:<br />
ثزؼض٠ض آ١ٌبد رؾذ٠ذ األعؼبس فٟ أعٛاق<br />
انشفبفيت في أسىاق انمشتمبث انمبنيت عهً انسهع<br />
Commodity Derivatives<br />
Market Transparency<br />
اٌّزشرجخ ػٍٝ اٌفئبد اٌّخزٍفخ<br />
ِٓ<br />
٠ٕجغٟ اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ ٔشش االٌزضاِبد اإلعّب١ٌخ<br />
وجبس اٌّزؼب١ٍِٓ فٟ األعٛاق، ٚال ع١ّب اٌّشبسو١ٓ<br />
اٌزغبس١٠ٓ ٚغ١ش اٌزغبس١٠ٓ ِغ اٌؾفبظ ػٍٝ اٌغش٠خ ف١ّب ٠خص ٘ؤالء اٌّزؼب١ٍِٓ.<br />
.1<br />
02
انشفبفيت في انتعبمالث انتي تتم خبسج انبىسصت<br />
OTC transparency<br />
٠ٕجغٟ<br />
ػٍٝ أػضبء ِٕظّخ اال٠ٛعىٛ رشغ١غ ػ١ٍّبد رض٠ٚذ ِشاوض رغ١ّغ اٌّؼٍِٛبد<br />
Trade Repositories<br />
ثىبفخ اٌّؼٍِٛبد اٌّزؼٍمخ ثؼمٛد اٌّشزمبد اٌزٟ رزُ فٟ<br />
األعٛاق غ١ش إٌّظّخ )خبسط ٔطبق اٌجٛسصخ( ثغ١خ االسرمبء ثّغزٜٛ اٌشفبف١خ<br />
ٚاإلفصبػ، ٚاٌزخف١ف<br />
ِٓ<br />
ؽذح اٌّخبطش إٌظب١ِخ، ٚؽّب٠خ اٌغٛق ِٓ أٞ ِخبٌفبد<br />
لذ رؾذس. ٠ٚغت أْ ٠ىْٛ ٕ٘بن رؼبْٚ ث١ٓ اٌغٙخ اٌؾى١ِٛخ اٌّغؤٌٚخ ػٓ اٌشلبثخ<br />
ػٍٝ أعٛاق اٌّشزمبد ٚاٌغٙخ اٌزٕظ١ّ١خ اٌّغؤٌٚخ ػٓ ِشاوض رغ١ّغ اٌّؼٍِٛبد<br />
)1( ثٙذف<br />
دساعخ ٚرم١١ُ اٌزؾغ١ٕبد اٌزٟ ِٓ اٌّّىٓ ػٍّٙب ثٙذف رؼض٠ض اٌشفبف١خ،<br />
ٚرغ١ًٙ ٚصٛي اٌغٙبد اٌزٕظ١ّ١خ إٌٝ اٌّؼٍِٛبد اٌزٟ ٠زُ رض٠ٚذ ِشاوض رغ١ّغ<br />
اٌّؼٍِٛبد ثٙب ٚاإلفصبػ ػٕٙب ٌٍغّٙٛس<br />
رشغ١غ اٌؼًّ اٌّغزّش فٟ ٘زا اٌّغبي،<br />
اٌزشش٠ؼ١خ ٌزؾم١ك ٘زٖ األ٘ذاف.<br />
)2(ٚ<br />
وزٌه ارخبر خطٛاد إ٠غبث١خ ِضً<br />
ٚضغ اٌمٛاػذ أٚ اٌزٛص١خ ثبٌزغ١١شاد<br />
.2<br />
03
Change language