The Pfandbrief 2011 | 2012

Cover Ausgehend assets von from einem Eurozone sehr homogenen peripheral Spreadniveau, countries auf das in sich the der cover gesamte pools Covered- of German
Bond-Markt Pfandbrief vor dem banks; Ausbruch the der inclusion Krise eingestellt of commercial hatte, weiteten property sich die loans Renditeaufschläge versus
private der Pfandbriefe mortgages gegen in Swap cover; im fünfjährigen the implications Laufzeitenbereich of Basel nach III for der Lehman-Insolvenz refinancing via auf
Pfandbriefe. maximal rund 70 These Basispunkte are some aus. Das of the erschien topics zum on damaligen investors’ Zeitpunkt minds und at vor the dem moment. Hintergrund,
the round dass die table, Spreads experts aus einem from teils active zweistelligen Pfandbrief Minusbereich issuers kamen, comment für das on Pfand-
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and briefsegment other current durchaus issues. dramatisch. The Im participants Vergleich zu represent den Spreadbewegungen a cross-section in allen of anderen the
entire Segmenten issuer kamen landscape, die Ausweitungen demonstrating jedoch eher the bescheiden great relevance daher. So weiteten of these sich topics spanische
the Cédulas sector und as französische a whole. Covered Bonds auf Niveaus um Swap plus 130 Basispunkte aus,
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irische ACS explodierten sogar zwischenzeitlich auf Swapspreads von knapp 400 Basispunkten.
Auch gegenüber Länderanleihen und Agencies nahmen sich die Ausweitungen der Pfandbriefspreads
Low margins eher verhalten in public aus. sector Der Spreadverlauf lending and the dieser Basel beiden III regulations Anlageklassen that have lief über been
1. weite Strecken an-nounced parallel are dampening mit dem der this Pfandbriefe; area of business. dass sich What der Renditeabstand are the consequences der gedeckten for
Anleihen public aus sector Deutschland finance as der a Spitze business auf model lediglich – and, rund with 20 Basispunkte that – for Public über Pfandbriefe?
Agencies und
Länderanleihen ausweitete, zeugt unserer Einschätzung nach von der hohen Wertschätzung,
Horst die Investoren Bertram (HB): den Papieren Public sector entgegen lending bringen. based Denn on refinancing schon vor Ausbruch at matching der maturities Krise lagen and a
focus Pfandbriefe on good auf debtors Spreadbasis and stets remains über a Länder- low-margin und business Agency-Bonds, field. Since so dass 2009, letztendlich we have concentrated
Verlauf der on Krisenverschärfung public sector finance nur in eine Germany leichte and Verschlechterung the German-speaking des Sentiments region. hinsichtlich
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dieser Anlageklasse konstatiert werden musste.
Rafael Die Galuszkiewicz Gründe für diese (RG): doch Banks recht will erfreuliche conduct this Entwicklung business even lagen more vor allem selectively in der and Sichtweise
portfolios der Anleger more auf actively Pfandbriefe in future. per se, Under das the deutsche anticipated Pfandbriefgesetz Basel III requirements und den deutschen and given
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the Immobilienmarkt need for level 1 begründet. assets, banks Die will Geschichte to a certain des Pfandbriefs, extent continue der to mehr have als ties 240 with Jahre this ohne business
Zahlungsverzögerungen field. It is worth mentioning oder gar that Ausfälle Public die Pfandbriefe Anleger erfreut are held hat, in ließ especially in deren high Köpfen regard by
foreign Gedankenspiele, investors, die despite etwas the anderes debt crisis zum that Ergebnis has hit hätten, Euro-pean schlicht states. nicht zu. Zudem hatte der
deutsche Immobilienmarkt keine gravierenden Probleme, da die (Miet-) Preisentwicklung keine
Bodo Anzeichen Winkler einer (BW): Blasenbildung We withdrew indizierte. from public Auch sector waren lending die Investoren in 2009. überzeugt, Unless adjustments dass auf-argrund
when der systemischen Basel III transposed Relevanz der into Pfandbriefe European law, für den for instance Kapitalmarkt by making und als exceptions Anlageprodukt for
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low-risk im Rahmen loans der for privaten municipal Altersvorsorge financing when alles calculating getan werden the würde, leverage um ratio, auch we nur cannot den Ausfall envisage
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policymakers stabilisierungsgesetzes realize the eine consequences implizite Staatsgarantie of the leverage für ratio Pfandbriefe for the budgetary aussprach. financing Pfandbriefe of
German wurden zwar public durch authorities; die generell for many negative Pfandbrief Entwicklung banks which des gesamten were able Covered-Bond-Marktes
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issuing in Sippenhaft Public genommen, Pfandbriefe die are eben likely angeführten to pull out as Aspekte providers verhinderten of finance in jedoch future ein – as stärkeres are other
public Abstürzen sector des financing Segments banks. beziehungsweise ein kräftigeres Nach-Oben-Schießen der Swapspreads.
Dann trat Anfang Mai 2009 die Europäische Zentralbank (EZB) auf den Plan. Nach der
Ankündigung des EZB-Kaufprogramms im Volumen von insgesamt 60 Mrd. Euro (bis Ende Juni
2010) engten sich die Swapspreads der ausstehenden Covered-Bonds drastisch ein – auch
bei Pfandbriefen. Die gedeckten Bonds einiger deutscher Emittenten erreichten auf Swapspreadbasis
bereits wieder Niveaus, auf denen sie sich vor der Krise befanden. Auch die anderen
Segmente entwickelten sich seit Mai des vergangenen Jahres sehr positiv, und der Markt
zeigte eine deutlich ausgeprägtere Differenzierung einzelner Covered-Bond-Produkte – ein
Zustand, der auch mittel- bis langfristig Bestand haben dürfte. Denn wenn die Investoren
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