The Pfandbrief 2011 | 2012
The Pfandbrief 2011 | 2012
The Pfandbrief 2011 | 2012
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Cover Ausgehend assets von from einem Eurozone sehr homogenen peripheral Spreadniveau, countries auf das in sich the der cover gesamte pools Covered- of German<br />
Bond-Markt <strong>Pfandbrief</strong> vor dem banks; Ausbruch the der inclusion Krise eingestellt of commercial hatte, weiteten property sich die loans Renditeaufschläge versus<br />
private der <strong>Pfandbrief</strong>e mortgages gegen in Swap cover; im fünfjährigen the implications Laufzeitenbereich of Basel nach III for der Lehman-Insolvenz refinancing via auf<br />
<strong>Pfandbrief</strong>e. maximal rund 70 <strong>The</strong>se Basispunkte are some aus. Das of the erschien topics zum on damaligen investors’ Zeitpunkt minds und at vor the dem moment. Hintergrund,<br />
the round dass die table, Spreads experts aus einem from teils active zweistelligen <strong>Pfandbrief</strong> Minusbereich issuers kamen, comment für das on Pfand-<br />
these<br />
At<br />
and briefsegment other current durchaus issues. dramatisch. <strong>The</strong> Im participants Vergleich zu represent den Spreadbewegungen a cross-section in allen of anderen the<br />
entire Segmenten issuer kamen landscape, die Ausweitungen demonstrating jedoch eher the bescheiden great relevance daher. So weiteten of these sich topics spanische<br />
the Cédulas sector und as französische a whole. Covered Bonds auf Niveaus um Swap plus 130 Basispunkte aus,<br />
for<br />
irische ACS explodierten sogar zwischenzeitlich auf Swapspreads von knapp 400 Basispunkten.<br />
Auch gegenüber Länderanleihen und Agencies nahmen sich die Ausweitungen der <strong>Pfandbrief</strong>spreads<br />
Low margins eher verhalten in public aus. sector Der Spreadverlauf lending and the dieser Basel beiden III regulations Anlageklassen that have lief über been<br />
1. weite Strecken an-nounced parallel are dampening mit dem der this <strong>Pfandbrief</strong>e; area of business. dass sich What der Renditeabstand are the consequences der gedeckten for<br />
Anleihen public aus sector Deutschland finance as der a Spitze business auf model lediglich – and, rund with 20 Basispunkte that – for Public über <strong>Pfandbrief</strong>e?<br />
Agencies und<br />
Länderanleihen ausweitete, zeugt unserer Einschätzung nach von der hohen Wertschätzung,<br />
Horst die Investoren Bertram (HB): den Papieren Public sector entgegen lending bringen. based Denn on refinancing schon vor Ausbruch at matching der maturities Krise lagen and a<br />
focus <strong>Pfandbrief</strong>e on good auf debtors Spreadbasis and stets remains über a Länder- low-margin und business Agency-Bonds, field. Since so dass 2009, letztendlich we have concentrated<br />
Verlauf der on Krisenverschärfung public sector finance nur in eine Germany leichte and Verschlechterung the German-speaking des Sentiments region. hinsichtlich<br />
im<br />
dieser Anlageklasse konstatiert werden musste.<br />
Rafael Die Galuszkiewicz Gründe für diese (RG): doch Banks recht will erfreuliche conduct this Entwicklung business even lagen more vor allem selectively in der and Sichtweise<br />
portfolios der Anleger more auf actively <strong>Pfandbrief</strong>e in future. per se, Under das the deutsche anticipated <strong>Pfandbrief</strong>gesetz Basel III requirements und den deutschen and given<br />
manage<br />
their<br />
the Immobilienmarkt need for level 1 begründet. assets, banks Die will Geschichte to a certain des <strong>Pfandbrief</strong>s, extent continue der to mehr have als ties 240 with Jahre this ohne business<br />
Zahlungsverzögerungen field. It is worth mentioning oder gar that Ausfälle Public die <strong>Pfandbrief</strong>e Anleger erfreut are held hat, in ließ especially in deren high Köpfen regard by<br />
foreign Gedankenspiele, investors, die despite etwas the anderes debt crisis zum that Ergebnis has hit hätten, Euro-pean schlicht states. nicht zu. Zudem hatte der<br />
deutsche Immobilienmarkt keine gravierenden Probleme, da die (Miet-) Preisentwicklung keine<br />
Bodo Anzeichen Winkler einer (BW): Blasenbildung We withdrew indizierte. from public Auch sector waren lending die Investoren in 2009. überzeugt, Unless adjustments dass auf-argrund<br />
when der systemischen Basel III transposed Relevanz der into <strong>Pfandbrief</strong>e European law, für den for instance Kapitalmarkt by making und als exceptions Anlageprodukt for<br />
made<br />
low-risk im Rahmen loans der for privaten municipal Altersvorsorge financing when alles calculating getan werden the würde, leverage um ratio, auch we nur cannot den Ausfall envisage<br />
resuming einer einzigen operations Zinszahlung this aus field. einem Given <strong>Pfandbrief</strong> the borrowing zu verhindern. needs of many Diese local Denkweise authorities erhielt and, Nahrung<br />
the nicht same zuletzt time, banks’ auch durch severely die restricted Bundesregierung, access to die the in capital der Begründung market, it is des imperative Finanzmarkt-<br />
that<br />
at<br />
policymakers stabilisierungsgesetzes realize the eine consequences implizite Staatsgarantie of the leverage für ratio <strong>Pfandbrief</strong>e for the budgetary aussprach. financing <strong>Pfandbrief</strong>e of<br />
German wurden zwar public durch authorities; die generell for many negative <strong>Pfandbrief</strong> Entwicklung banks which des gesamten were able Covered-Bond-Marktes<br />
to fund themselves by<br />
issuing in Sippenhaft Public genommen, <strong>Pfandbrief</strong>e die are eben likely angeführten to pull out as Aspekte providers verhinderten of finance in jedoch future ein – as stärkeres are other<br />
public Abstürzen sector des financing Segments banks. beziehungsweise ein kräftigeres Nach-Oben-Schießen der Swapspreads.<br />
Dann trat Anfang Mai 2009 die Europäische Zentralbank (EZB) auf den Plan. Nach der<br />
Ankündigung des EZB-Kaufprogramms im Volumen von insgesamt 60 Mrd. Euro (bis Ende Juni<br />
2010) engten sich die Swapspreads der ausstehenden Covered-Bonds drastisch ein – auch<br />
bei <strong>Pfandbrief</strong>en. Die gedeckten Bonds einiger deutscher Emittenten erreichten auf Swapspreadbasis<br />
bereits wieder Niveaus, auf denen sie sich vor der Krise befanden. Auch die anderen<br />
Segmente entwickelten sich seit Mai des vergangenen Jahres sehr positiv, und der Markt<br />
zeigte eine deutlich ausgeprägtere Differenzierung einzelner Covered-Bond-Produkte – ein<br />
Zustand, der auch mittel- bis langfristig Bestand haben dürfte. Denn wenn die Investoren<br />
57