The Pfandbrief 2011 | 2012

“Benchmarks” are reference or comparative values used for measuring
performance and are expressed in the form of an indicator. Similarly,
“benchmarking” describes the continuous methodical comparison, for
example, of pre-defined performance against the performance of the benchmark.
In so doing, it must be determined which benchmark is to be used
(e.g. iBoxx EUR German Covered Bonds or indices with a certain maturity
band, e.g. 3-5 years) and which indicators are to be used to determine
performance (e.g. total return or absolute spread performance). Establishment
of the benchmark is of particular importance here. From the investor
standpoint, the respective investment guidelines are particularly to be
taken into account when selecting the “correct” benchmark.
In addition to volume criteria (e.g. >EUR 1 billion), these might include, in particular, ratings
criteria (e.g. only AAA-rated covered bonds or only covered bonds of issuers with a specified
minimum rating), country allocation criteria (e.g. only the Eurozone), or criteria relating to
the corresponding legal framework (e.g. only covered bonds subject to special laws on covered
bonds). This gives rise to a variety of possible combinations, which in some cases are
implemented in such a way that existing indices are modified for the individual investor, thus
creating an individual benchmark. In our case, benchmarking involves the comparative evaluation
of the investment performance of a specified Pfandbrief/covered bond against the performance
of the respective covered bond index.
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Clarification of Benchmark
By way of clarification, we would like to point out that in the world of covered bonds, the
term “benchmark” is often used as a shorthand for the criterion of issuance volume. With the
introduction of the Jumbo Pfandbrief in 1995, which had a minimum issuance volume of DM
1 billion, and continuation of the brand with the Jumbo Covered Bond, which has a minimum
issuance volume of EUR 1 billion, the term “benchmark covered bond” is often associated
with this. Over the past 18 months, the volume-based term has now been extended, with market
acceptance, to include covered bonds with a minimum issuance volume of EUR 500 million.
2003 This is nahm also die evident Taktzahl in the der current Novellierungen discussion des of whether, Rechtsrahmens for example, für die the Pfandbrief-
criterion of the
Seit
emittenten iBoxx Covered deutlich Bond zu: Index die Abschaffung regarding minimum der Gewährträgerhaftung issuance volume should und die be Modifizierung changed from der EUR
Anstaltslast, 1 billion to EUR die zunehmende 500 million. In Bedeutung addition to gemischter such aspects gegenüber as secondary reinen market Hypothekenbanken,
liquidity, die significance Internationalisierung of bond volume des is Pfandbriefabsatzes also illustrated by und the relationship der aufkommende to the topic Wettbewerb at hand, mit i.e. ausländischen
significance Covered of securities Bonds indices, waren since wesentliche lowering Beweggründe the minimum des issuance Gesetzgebers volume für for die the Schaf-
iBoxx
the
fung Index des would Pfandbriefgesetzes, result in the addition das Hypothekenbankgesetz, of (currently) 113 covered Öffentliches bonds with Pfandbriefgesetz a volume of EUR sowie 74
das million. Schiffsbankgesetz When we use “benchmark” im Jahr 2005 in auf this sich article, vereinte we und are referring grundlegend to affiliation neu gestaltete. with an Über index.
die Abkehr vom Spezialbankprinzip hinaus wurden weitere Neuerungen wie eine verbesserte
Regulierung der Überdeckungsanforderungen, Transparenzvorschriften des § 28 PfandBG
sowie Anforderungen an das Liquiditätsmanagement der Deckungsmassen in das Gesetz aufgenommen.
Diese Maßnahmen wurden ermöglicht bzw. maßgeblich flankiert durch die Schaffung
der Rolle des Sachwalters im Jahr zuvor, durch den die insolvenzrechtliche Abschottung
der Deckungsmassen perfektioniert wurde.
Im Folgenden werden die praktischen und gesetzlichen Anforderungen an das Deckungsgeschäft
einer Pfandbriefbank im aktuellen regulatorischen Umfeld beschrieben und am Beispiel
einer zentralen Organisation des Deckungswesens gezeigt, wie diesen Anforderungen in
der Praxis Rechnung getragen werden kann.