Börslicher und aussenbörslicher Handel - Maxblue

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Learning Curve: Börslicher und außerbörslicher Handel
7.Teil
Für alle Produkte stellt der
Emittent permanent An- und
Verkaufskurse. Diesen Service – das
Anbieten eines Marktes – nennt man
„Market Making“ (siehe auch X-press
10/02). Sobald sich der Kurs eines Basiswerts
ändert, aktualisiert das Handelssystem
die Preise für Optionsscheine,
WAVEs und Zertifikate. Diese
Kurse werden dann vom Handelssystem
den Kunden zur Verfügung gestellt.
Anleger haben also immer einen
Preis, zu dem sie handeln können.
• LEARNING CURVE • Das Warrant-Lexikon 1
Immer wieder stellen Anleger die gleiche Frage: Ist es vorteilhafter, eine Order für X-markets-
Produkte an der Börse zu platzieren oder aber außerbörslich direkt mit der Deutschen Bank
zu handeln? In Teil 17 der Serie erklärt X-press, welche Vor- und Nachteile die beiden Handelswege
bieten.
Börslicher Handel
Legt der Anleger beispielsweise eine
Verkaufsorder an die Börse, läuft diese
in das Auftragsbuch des zuständigen
Maklers, das man „Skontro“ nennt. Der
Makler (oder ein System des Maklers)
überprüft nun, ob ein anderer Anleger
gerade im gleichen Produkt einen Gegenauftrag
(hier: Kaufauftrag) hat und
so ein Geschäft zustande kommen
könnte.
Damit der Makler an der Börse die
Order des Kunden ausführen kann, ist
er direkt mit dem Handelssystem der
Emittenten verbunden. Somit erhält er
sekündlich Kauf- und Verkaufskurse
für alle Produkte und kann so die Kundenorder
ausführen, sofern das Kundenlimit
dies zulässt. Der Emittent, wie
etwa das X-markets-Team der Deutschen
Bank springt dann sozusagen
als Kontrahent ein.
Sollte ein anderer Anleger an der
Börse einen passenden Gegenauftrag
stellen, wird der Makler prüfen, ob dessen
Order eine bessere Ausführung für
den ersten Kunden ergeben würde als
der vom Emittenten gestellte Kurs.
Sind beide Preise gleich, wird der Mak-
Börslicher oder außerbörslicher Handel – was tun?
Vorteile · Limits können gesetzt werden
· Börsenaufsicht
· Wird von jeder Bank angeboten
· Eventuell Ausführung im Emittenten Spread =
Verengung der Geld-/Briefspanne des Emittenten
Nachteile · Kurze Handelszeiten (9 bis 20 Uhr)
· Kosten (Courtage für Makler)
· Langsamer als der außerbörsliche Handel
· Stop-Loss-Ausführung ist nur eine „Kann“-
Bestimmung
· Teilausführungen möglich
· Kein Sekundenhandel (da auf Bestätigung des Aus-
führungskurses und -Stückzahl gewartet werden muss)
Quelle: X-markets
Börslicher Handel Außerbörslicher Handel
ler die beiden Kundenorders gegeneinander
ausführen, bevor er die Preisstellung
der Bank zur Orderausführung
heranzieht. Durch das Market-Maker-
System ist es also unbedeutend, ob es
für Optionsscheine, WAVEs oder Zertifikate
passende Gegenaufträge im
Markt gibt.
Eine weitere Besonderheit des
börslichen Handels liegt darin, dass
Makler an der Börse Limitorders entgegennehmen
können und diese für
den Kunden überwachen. Allerdings
ist die Ausführung solcher Limits für
Sammeln und Verstehen
den Makler nicht verpflichtend und der
Kunde hat keinen Rechtsanspruch gegen
den Makler.
Außerbörslicher Handel
Zusätzlich zum Börsenhandel bietet
speziell die Deutsche Bank für alle
X-markets-Produkte einen außerbörslichen
Handel von 8 bis 22 Uhr an.
Anleger können dann direkt über ihre
depotführende Bank mit der Deutschen
Bank handeln. 95 Prozent dieses Handels
findet über Diskontbroker wie
maxblue, Comdirect, Consors oder
Auf dieser Seite finden Sie in jeder Ausgabe die Erklärung eines Begriffs aus der Derivate-Fachecke.
Ideal zum Sammeln und Abheften. Falls Ihnen mal eine „Learning Curve“ fehlt, melden Sie sich und
wir schicken Ihnen diese gerne zu.
Tel.: 0 69-9 10-3 88 07, E-Mail: x-markets.team@db.com
· Sofortige Ausführung
· Keine Courtage
· Handel von 8 bis 22 Uhr
· Sekundenhandel
· Preistransparenz
· Keine Teilausführungen
· Keine Börsenaufsicht
· Keine menschliche Zwischenkontrolle
· Keine Chance auf Kurs zwischen Geldund
Briefkurs
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X-press
Damit’s passt
26
Kapitalerhöhungen sorgen immer etwas für Kursturbulenzen.
Auch Derivate-Investoren schauen bisweilen
verwirrt auf ihre Kurse – doch aus ganz anderem Grund.
Der Fall Allianz hat es wieder einmal
gezeigt: Kapitalerhöhungen sorgen
für Verwirrung bei den Anlegern. Am
12. April 2003 stellte der Versicherungskonzern
klar, dass Altaktionäre
für 15 Aktien 7 neue erhalten sollen.
In der Fachsprache heißt dies: Die Erhöhung
findet zu einem Bezugsverhältnis
von 15:7 statt. Zum Zeitpunkt
der Erhöhung notierte das Allianz-Papier
auf 56,35 Euro. Als Bezugspreis
für die neuen Aktien hat die Gesellschaft
38 Euro vorgesehen. Dieser
Abschlag zum Marktpreis ist üblich.
Durch den bei einer Kapitalerhöhung
ohne Bezugsrecht eintretenden
Verwässerungseffekt erleiden
die Altaktionäre einen finanziellen
Nachteil. Das Aktiengesetz bestimmt
daher, dass Kapitalerhöhungen gegen
Bareinlage ohne Bezugsrecht nur
bis zu einer Höhe von zehn Prozent
des bestehenden Grundkapitals – bei
Vorhandensein einer entsprechenden
Ermächtigung durch die Hauptversammlung
– zulässig sind. Bei größeren
Kapitalerhöhungen muss die
Gesellschaft allen Altaktionären ein
Bezugsrecht einräumen.
Die Inhaber von Optionsscheinen
sollen mit den Altaktionären gleichgestellt
werden. Um diese Gleichstellung
zu erreichen, werden die Inhaber
so gestellt, als ob sie ebenfalls
ein (theoretisches) Bezugsrecht erhalten
hätten. Der Bezugsrechtswert von
5,36 Euro (siehe Kasten) muss den Inhabern
daher verrechnet werden. Dies
erfolgt durch eine Anpassung der Optionsschein-Bedingungen.
Das heißt:
Basispreis und Bezugsverhältnis werden
so angepasst, dass eine Gleich-
stellung mit den Altaktionären sichergestellt
ist. Die Anpassung erfolgt mit
dem Korrekturfaktor:
Korrekturfaktor
Kurs alt - Bezugsrechtswert
Kurs alt
Ein Beispiel: Angenommen der Call-
Optionsschein-Besitzer auf Allianz
besitzt zehn Optionsscheine mit einem
Basispreis von 50 Euro. Der zu
verwendende Korrekturfaktor von
0,9049 errechnet sich aus:
Korrekturfaktor
56,35 - 5,36
56,35
Dann verändert sich der Basispreis
des Optionsscheins zu 45,25 Euro
(50 x 0,9049) und das Bezugsverhältnis
zu 0,1105 (0,1 ÷ 0,9049) mit
dem Korrekturfaktor.
Thorsten Michalik
Der Wert des Bezugsrechts
Wert
Bezugsrecht
Die Berechnung
Wert
Bezugsrecht
=
=
BV = Bezugsverhältnis, VF = Verwässerungsfaktor
= ergibt sich aus der Herleitung der
Formel und beträgt immer 1
=
Kurs alt - Kurs neu + Dividende
BV + VF
=
56,35 - 38 + 1,50
15/7 + 1
Blick aufs Parkett. Glänzende Aussichten können
aber auch Anleger. die ihre Scheine außerbörslich
ordern, haben.
DAB Bank statt. Anleger fordern über
die Handelsmaske ihres Onlinebrokers
mit der Angabe der zu handelnden
Stückzahl einen Kurs an. Das
Handelssystem der Bank versendet
direkt nach Erhalt der Anfrage einen
Kauf- und Verkaufskurs für das Produkt.
Da der Emittent bei der Kursanfrage
des Anlegers nicht sehen darf,
ob es sich um eine Kauf- oder Verkaufsanfrage
handelt, werden immer
beide Preise gesendet. Zur Geschäftsbestätigung
muss der Anleger
dann auf seiner Ordermaske den
Knopf „Kaufen“ oder „Verkaufen“
drücken, um das Geschäft zu bestätigen.
Sollte sich der gestellte Kurs
ändern, bevor der Kunde das Geschäft
bestätigt, kommt dieses nicht
zustande. Der Anleger muss die Anfrage
dann noch mal starten. Somit
wird für beide Seiten sichergestellt,
dass sie nicht zu einem für sie negativen
Kurs handeln.
Sowohl der börsliche als auch
der außerbörsliche Handel haben ihre
Vor- und Nachteile (siehe Tabelle).
Der Anleger muss für sich selbst entscheiden,
welche Qualitäten für ihn
wichtig sind und welcher Handelsweg
zu ihm passt.
Thorsten Michalik
Foto: dpa