ETF-Magazin: "Gefährliche Nähe" (Q2-2010) - Börse Frankfurt

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44 Börsengehandelte Zertifi kate: 8 aus 150 ETC-Name ISIN Basis-Index Gebühr p.a. in % db ETC Industrial Metals Euro Hedged DE000A1AQGX1 DBLCI-OY-Industrial-Metals-Euro-Index 0,45 ETFs Natural Gas DE000A0KRJ36 DJ-AIG-Erdgas-Index 0,49 ETFs Short Crude Oil DE000A0V9XY2 DJ-AIG-Rohöl-Total-Return-Index 0,98 ETFs Short Britisches Pfund Long Euro DE000A1DFSD5 Morgan-Stanley-FX-Index 0,39 iPath S&P 500 VIX Mid-Term ETN DE000BC1C7R4 S&P-500-VIX-Mid-Term-Futures-Idx-TR 0,89 Source GSCI Agriculture Total Return T-ETC XS0417183406 S&P-GSCI-Agriculture-TR-Index 0,49 Source GSCI Industrial Metals Total Return XS0417130381 S&P-GSCI-Industrial-Metals-TR-Index 0,49 Xetra Gold DE000A0S9GB0 Gold-Kassamarkt 0,36 Quelle: Deutsche Börse größerer Unfälle hinterlegen die meisten Emittenten die eingesammelten ETC-Anlegergelder auf Treuhänderkonten, meist in Form von Bargeld oder US-Schatzbriefen (T-Bills). Einige Gold-ETCs von ETF Securities verwenden als Sicherheit stattdessen die entsprechende Menge des Edelmetalls. db x-trackers hat angekündigt, für alle ETCs entsprechende Mengen an Gold zu hinterlegen. Auf Grund dieser Sicherheiten bliebe im Fall einer Zahlungsunfähigkeit des ETC-Anbieters oder seiner Swap-Partner das Geld der Anleger erhalten. Um darüber hinaus auch mögliche Handelsunterbrechungen durch solch einen Unfall zu verhindern, hat Source noch eine zusätzliche Sicherungslinie eingezogen. „Bei allen unseren Produkten arbeiten wir gleichzeitig mit drei Swap-Partnern zusammen. Sollte einer von ihnen ausfallen, übertragen wir das von ihm betreute Vermögen auf die beiden anderen Partner. Dadurch ist die Kontinuität des Handels stets gewährleistet“, versichert Thompson. Barclays Capital will dagegen ohne solche Sicherheitsvorkehrungen auskommen und vertraut stattdessen ganz auf seine gute AA-Bonität. „Wir verzichten auf Swap-Partner und vermeiden Kosten für die Besicherung, damit wir günstigere Produkte anbieten können“, erläutert iPath-Mann Becker. Versteckte Kosten werde es bei iPath-ETNs nicht geben. Dafür sind die bislang von Barclays angebotenen ETNs jedoch bereits bei der Verwaltungsgebühr eher teurer als ETFs. Während viele ETFs inzwischen schon mit jährlichen Kosten von weniger als 0,5 Prozent daherkommen, kostet etwa ein iPath-ETN auf den US-Aktienvolatilitätsindex 0,89 Prozent pro Jahr, die ETCs sind mit 0,75 Prozent pro Jahr belastet. Bei den Rohstoffzertifi katen von Source und ETF Securities liegt die jährliche Belastung in der Regel bei 0,49 Prozent des Anlagevolumens. Bei Short-ETCs und Hebelzertifi katen langt ETF Securities allerdings mit 0,98 Prozent hemmungslos zu. Abgesehen von den leicht höheren Kosten, der rechtlichen Struktur und anderen Basiswerten, unterscheiden sich die börsengehandelten Zertifi kate jedoch nur gering von ETFs. Wie die Indexfonds werden ETCs und ETNs fortlaufend über eine Börse gehandelt. Meist ein bis zwei Market-Maker pro Papier stellen dabei ständig An- und Verkaufskurse. In der Regel, und im Unterschied zu den bislang in Deutschland bekannten Zertifi katen, agieren bei ETCs und ETNs nicht nur die Emittenten als Market-Maker, sondern zusätzlich auch spezialisierte externe Händler wie Flow Traders, Susquehanna oder Unicredit. ETF Securities verlässt sich sogar vollständig auf externe Market-Maker. Als Folge dieses Mechanismus sind ETCs und ETNs prinzipiell genauso liquide wie ihre Basiswerte. Flotter Handel. „Auf Grund ihrer Eigenschaften sind ETCs und ETNs bestens für den Intra-Day-Handel geeignet“, sagt Peter Thompson von Source. Besonders im Rohstoffbereich mit seinen oft abrupten Preisschwankungen ist diese Flexibilität der Zertifi kate von Vorteil. Damit Anleger nicht nur an steigenden, sondern auch an fallenden Rohstoffpreisen verdienen können, bietet ETF Securities für viele Waren Short-Versionen an. Auch db x-trackers kam gleich mit zwei Short-ETCs an den Start. Bei einer Reihe von Rohstoffen dürfen risikofreudige Anleger zusätzlich noch mit Hebel auf steigende Preise wetten. Basis für die ETCs sind meist Rohstoffi ndizes von Goldman Sachs und Dow Jones UBS. Diese Indizes bilden die Kursentwicklung des entsprechenden Terminmarktkontrakts mit der kürzesten Restlaufzeit ab. Das hat drei Konsequenzen: Zum einen richtet sich der Kursverlauf eines ETC nicht unmittelbar nach den Preisen am Rohstoff-Kassamarkt. Er liegt allerdings in der Regel sehr nahe daran. Zum Zweiten kassieren ETC- Besitzer zusätzliche Zinserträge, weil auf Grund der Mechanismen am Terminmarkt nur ein kleiner Teil ihres Kapitals in Futures investiert werden muss und der große Rest in US-Schatzbriefen parkt. Drittens muss der Indexanbieter mehrmals pro Jahr von einem Terminkontrakt in den nächsten wechseln, schließlich haben Futures nur eine begrenzte Laufzeit. Der Wechsel erfolgt zu vorher defi nierten und bekannten Terminen. Regelmäßig ergibt sich bei diesem Wechsel in den nächsten Future eine positive oder negative Differenz, die sich direkt auf die Wertentwicklung des ETC aus
wirkt. Je nach Preisstruktur am Terminmarkt buchen Anleger deshalb beim Wechsel entweder einen zusätzlichen Roll-Gewinn oder einen Verlust, der einen Teil des Preisanstiegs des jeweiligen Rohstoffs auffressen kann. Um Roll-Gewinne und -Verluste möglichst gering zu halten, bietet ETF Securities neben seinen üblichen ETCs auch Zertifi kate an, deren Index nicht auf dem jeweils nächsten Future beruht, sondern auf einem weiter entfernten Termin. Bei diesen fallen die Roll-Differenzen nach Aussage von ETF Securities geringer aus. db x-trackers will Roll-Verluste mit einem ähnlichen Verfahren reduzieren. Gewinn mit Devisen. Kein Problem ist dagegen das Thema Roll-Differenzen bei den von ETF Securities seit Kurzem angebotenen ETNs auf Währungen. Damit verdienen Anleger direkt an steigenden oder fallenden Kursen verschiedener Währungen. Vorteil dieser neuen Produkte: Mit ihnen benötigen Anleger für ihr Währungsengagement weder ein Fremdwährungskonto, noch müssen sie mit Futures- oder Forward-Kontrakten handeln. Angesichts wackeliger Aktienbörsen und bescheidener Ertragsperspektiven an den Anleihenmärkten kommen die Devisen-ETNs der Briten für manchen Anleger zur rechten Zeit. „Währungsengagements waren über die letzten ein, drei und fünf Jahre neben Rohstoffen die Anlageklasse mit der höchsten Rendite“, sagt ETF-Securities-Mann Harvey. Zudem haben Devisen eine geringe Korrelation zu anderen Anlageklassen und nicht selten auch eine niedrige Volatilität. Auf Grund dieser Eigenschaften können sie ein Portfolio stabilisieren. Die Währungs-ETNs bilden neu aufgelegte Morgan- Stanley-Foreign-Exchange-Indizes nach. Diese basieren nach Angaben von Morgan Stanley nicht auf Terminkontrakten, sondern auf den Kursen am Devisen-Kassamarkt. Angeboten werden von ETF Securities insgesamt 28 ETNs auf G-10-Währungen, die teilweise exklusiv an der Deutschen Börse notieren, teilweise nur an der Londoner Börse zu handeln sind. An der Deutschen Börse gibt es Zertifi kate auf den Schweizer Franken, das britische Pfund, den japanischen Yen sowie auf die norwegische und schwedische Krone, jeweils gegenüber dem Euro und stets in einer Long- und einer Short-Version. An der Londoner Börse sind Währungs-ETNs auf die gleichen fünf Währungen gelistet, jedoch gegenüber dem US-Dollar. Außerdem gibt es in London noch ETNs für den US-Dollar gegenüber dem australischen, neuseeländischen und kanadischen Dollar, auch diese jeweils in einer Long- und Short-Version. ULI KÜHN Währungstrends nutzen � �� MSFX-Australische-Dollar MSFX-Kanadische-Dollar Entwicklung seit 1.1.2009 �� Quelle: Bloomberg �� ETC Agrarrohstoffe MSCI-Welt-Index APRIL 2010 Mit den seit Kurzem von ETF Securities angebotenen Devisen-ETCs profi tieren Anleger vom Auf und Ab der Wechselkurse ohne Währungskonto oder Einsatz von Futures. Je nach Markteinschätzung können dabei Long- oder Short- Positionen eingegangen werden. Dadurch lassen sich auch relative Strategien fahren. Stabilität erhöhen Die Preise der Rohstoffe folgen häufi g anderen Pfaden als Aktien- und Anleihenkurse. Als Beimischung verbessern die richtigen Rohstoff-ETCs deshalb oft die Diversifi kation eines Portfolios. Wer etwa 2008 Gold oder Agrarrohstoffe besaß, konnte Verluste am Aktienmarkt zumindest teilweise ausgleichen. ETC Gold Entwicklung seit 1.1.2007 �� Quelle: Thomson Datastream 45
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