ETF-Magazin: "Gefährliche Nähe" (Q2-2010) - Börse Frankfurt

te beziehungsweise eines positiven Alpha gegenüber
dem marktkapitalisierten Vergleichsindex von Bedeutung
waren, von besonderem Interesse. Schließlich
können diese Risikoprämien auch mit Hilfe von ETFs
vereinnahmt werden.
Lukrative Risikoprämien. Innerhalb des europäischen
Aktienmarkts lassen sich drei aktienspezifi sche Risikoprämien
identifi zieren, mittels derer eine Rendite oberhalb
der marktkapitalisierten Benchmark erwirtschaftet
werden kann. Growth-Aktien sind Werte, die sich
in einer Aufwärtsbewegung befi nden und neben einer
erwarteten Steigerung der Unternehmensgewinne
auch bezüglich ihres Kurs-Gewinn-Verhältnisses
oder auch ihres Kurs-Buchwert-Verhältnisses bereits
relativ hoch bepreist sind. Setzt sich der Aufwärtstrend
fort, bringen Growth-Aktien überdurchschnittliche
Gewinne. Dem gegenüber steht das Risiko, dass
sich die Aufwärtsbewegung nicht fortsetzt und der
Wert der Growth-Aktie wieder in Richtung einer fundamental
angemessenen Bewertung fällt. Als Value-
Aktien werden dagegen Titel bezeichnet, die unter
Berücksichtigung ihrer Gewinne, Cashfl ows oder ihres
Buchwerts einen relativ hohen inneren Wert besitzen,
aber zu einem Kurs unterhalb des inneren Werts
gehandelt werden. Die niedrige Kursbewertung kann
auf eine bereits erfolgte Kurs-Abwärtsbewegung, auf
eine noch nicht eingepreiste Gewinnsteigerung oder
eine nach Einschätzung der Anlegerschaft ungünstige
Perspektive für das Unternehmen zurückzuführen
sein. Käufer von Value-Aktien erwarten dementsprechend
eine Anpassung des Marktwerts an den inneren
Wert. Die Investoren gehen dabei jedoch das Risiko ein,
dass der niedrige Marktpreis angemessen ist; etwa weil
bereits Informationen eingepreist sind, die in den fundamentalen
Kennzahlen des Unternehmens noch keine
Berücksichtigung fi nden oder weil eine eventuelle
Steigerung der Unternehmensgewinne sich als nicht
nachhaltig herausstellen könnte. Eine mit dem Kauf
von Value-Aktien verwandte Risikoprämienstrategie
ist die Dividendenstrategie. Dabei werden Einzeltitel
mit hoher Dividendenrendite ausgewählt.
Risikoprämien lassen sich auch bei Mid- und Smallcaps
vereinnahmen. Diese Unternehmen mit niedriger
und mittlerer Marktkapitalisierung sind häufi g
schlanker aufgestellt als die marktdominierenden Standardaktien
(Largecaps). Mid- und Smallcaps füllen zudem
häufi g Nischen aus, die von den Großkonzernen
nicht bedient werden. Dementsprechend lassen sich
im Marktsegment der Mid- und Smallcaps einerseits
weitgehend unabhängig von der Lage des Gesamtmarkts
immer wieder profi table und wachstumsstarke
Werte fi nden, die wegen ihrer niedrigen Markt- ›››
Wenig Kleine
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Midcaps
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Quelle: Institut für Vermögensaufbau
Viele Kleine
Small- und Microcaps
Largecaps
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Midcaps
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Quelle: Institut für Vermögensaufbau
APRIL 2010
Der in der Studie verwendete Vergleichsindex
MSCI-Europe ist eindeutig von Aktien mit
hoher Marktkapitalisierung dominiert. Small-
und Midcaps kommen im Index kaum vor. Die
hier gezeigte Verteilung nach Größenklassen
folgt der Morningstar-Zuordnung für einen
typischen ETF auf den MSCI-Europe-Index.
Im Gegensatz zu dem in der IVA-Studie verwendeten
Vergleichsindex MSCI-Europe fi nden
sich in den Portfolios der besten Europa-Aktienfonds
sehr viele Werte mit niedriger oder
mittlerer Marktkapitalisierung. Unternehmen
mit hohem Börsenwert machen dagegen im
Durchschnitt nur 59 Prozent der untersuchten
Fonds-Portfolios aus.
Small- und Microcaps
Largecaps
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