ETF-Magazin: "Gefährliche Nähe" (Q2-2010) - Börse Frankfurt

Thomas Mayer,
Chefvolkswirt der
Deutschen Bank
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Interview Thomas Mayer
Griechenland, Italien, Spanien und andere Staaten stehen am Rand der
Zahlungsunfähigkeit. Droht ein Dominoeffekt?
Wenn es zu einem Dominoeffekt käme, könnte das Lehman-Debakel noch
übertroffen werden. Fallen Spanien oder gar Italien um, hätten starke Euro-Länder
wie Deutschland oder Frankreich ebenfalls große Probleme.
Deswegen muss der Europäische Währungsfonds so schnell wie möglich
gegründet werden. Wenn die Stunde null erst da ist, ist es zu spät.
Wer bereiten Ihnen die größten Sorgen?
Ernsthafte Sorgen wegen eines direkten Zahlungsausfalls mache ich mir
vor allem um die Länder, die keine Kontrolle über ihre eigene Währung
haben. Sie haben nicht die Möglichkeit, ihre Staatsschulden über eine höhere
Infl ation abzubauen. Deswegen ist ja die Gefahr eines Staatsbankrotts
für die PIIGS-Staaten – also Portugal, Italien, Irland, Griechenland
und Spanien – ungleich höher als für andere Länder.
Aber auch in Großbritannien und Japan sieht die Lage nicht rosig aus.
Eine Staatsschuldenkrise in diesen beiden großen, volkswirtschaftlich bedeutsamen
Ländern würde Wirtschaft und Finanzmarkt zutiefst erschüttern.
Da wären Dubai oder Griechenland nur ein kleiner Vorgeschmack.
Dennoch ist die Lage in Japan und England anders als in den PIIGS-Staaten.
Schauen Sie sich nur an, was mit dem britischen Pfund passiert ist.
Das Pfund ist um 25 Prozent gefallen. Dadurch ist die Infl ation gestiegen.
Das sind typische volkswirtschaftliche Mechanismen: Der Währungsabwertung
folgt die Geldentwertung, die Schulden werden weniger.
Japan hat diese Option nicht, weil es mit einer Defl ation kämpft.
Japan ist ein ganz besonderer Fall. Zwar hat Japan die höchste Schuldenquote
von allen Industrieländern. In Japan beträgt die Staatsverschuldung
inzwischen 200 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Gleichzeitig erwirtschaften
die Japaner aber einen hohen Außenhandelsüberschuss. Die
Neuverschuldung wird somit von den inländischen Ersparnissen mehr
als kompensiert.
Warum warnen Sie dennoch immer wieder vor Japan?
Japanische Staatsanleihen werden zu mehr als 90 Prozent von inländischen
Sparern gekauft, die ihre Anleihen nicht verkaufen, sondern von Generation
zu Generation weitervererben. Das geht jedoch nur so lange gut,
wie das Generationenverhältnis stimmt. Wenn dieses nicht mehr stimmt,
stellt sich die Frage: Wer soll der älteren Generation die Rentenpapiere
abkaufen, wenn diese die Papiere auf den Markt bringt, anstatt sie den
Kindern zu hinterlassen? Das ist eine tickende Zeitbombe.
Was muss geschehen?
Die Befürchtungen werden stärker, dass es mittelfristig zu einem Crash
bei den Staatsanleihen und zu einem Crash des Yen kommen wird. Dann
herrscht auch in Japan Infl ation. Die Geldentwertung wird jedoch erst in
einigen Jahren eintreten. Kurzfristig haben Japan und viele andere Länder
rund um den Globus andere Hausaufgaben zu erledigen. Es ist wichtig,
dass die Staaten bereits dieses Jahr die Kontrolle über ihre Staatsschulden
und Geldvermehrung wiedererlangen.