Event Risk Covenants - Frankfurt School of Finance & Management

Der Wert des Eigenkapitals lässt sich über das Merton-Modell darstellen, wobei die
Volatilität der Assets und q die Dividendenrendite bezeichnet.
mit
EK
d
*
t
I:\Professoren\Publikationen\Arbeitsberichte\Arbeits30.doc
1
2
= e
⎛
ln ⎜
=
⎝
1
−qT
V
FK
d = d −σ
−rT
⋅Vt
⋅ N ( d1)
− FK ⋅ e ⋅ N ( d2)
⎞ ⎛ 1 2 ⎞
⎟ + ⎜rF
+ σ ⎟⋅
T
⎠ ⎝ 2 ⎠
,
σ T
T .
3. Qualitative Beurteilung von Covenants
Fremdkapitalgeber sind den Risiken der nachträglichen Veränderung der Kapital-
struktur durch den Eigenkapitalgeber nicht hilflos ausgeliefert.
3.1. Einordnung der Covenants
Neben zahlreichen gesetzlichen Vorschriften existiert eine Vielzahl von privat-
rechtlichen Schutzmöglichkeiten. Die wissenschaftliche Literatur systematisiert diese
in die Bereiche Informationsbeschaffung/-auswertung, risikoadjustierte Vertrags-
zinssätze, Bindung des Schuldnerverhaltens durch Kreditsicherheiten, und Bindung
des Schuldnerverhaltens durch Restriktionen (Covenants). 3
Die Informationspolitik ist von herausragender Bedeutung, da beide Seiten die Risi-
ken vor Kreditvergabe antizipiert wollen. Ist dieses vor Kreditvergabe vielleicht noch
unter vertretbaren Kosten machbar, scheitert der Versuch vollständiger Kreditverträ-
ge jedoch an der Vielzahl möglicher Umweltzustände während der Laufzeit des Kre-
dites bzw. den damit verbundenen Kosten.
3 vgl. Drukarczyk (1993), S.313-342.
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